航运运价金融衍生品

上海航运运价交易有限公司（SSEFC)推出了上海出口集装箱运价远期合约
2011年6月
交易，2011年12月推出了沿海煤炭运价远期合约交易。目前SSEFC是国内 唯一获得国务院和上海市政府支持的航运运价衍生品交易平台。
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二、国际航运衍生品市Βιβλιοθήκη Baidu主要交
易品种及特点
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全球集装箱运价主要衍生品品种
Forward Freight Agreements （FFA）
P1A, P2A, P3A: 浮动价格将按合约到期月份内最后7日的波罗的海交易所现价评估的平均值进行计算。 波罗的海交易所
CTC, PTC, STC, HTC:
前1或2个月（到期季度剩余的月份），4个季度，5个历年。
C3E C5E
C4E, C7E:
P1A, P1E, P2A, P3A: S7:
前3个月，4个季度，3个历年。 前3个月，4个季度。 在5个历年的时间范围内，经纪商/交易委托人能交易月份，季度 或历年的和约。
➢ 国际航运衍生品市场对于油轮运价基本看平为主，未来波动波动幅度不大
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三、上海航运运价交易有限公司
（SSEFC）及其产品介绍
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上海航运运价交易有限公司 1 SSEFC的成立及现状
2 SSEFC产品介绍
3 与SSEFC合作对象
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SSEFC的成立背景与现状 国际航运市场情况
2011年全球港口集装箱吞吐量（万TEU） 3193万TEU，蝉联世界第一
买卖双方在即期以特定的 价格，约定在未来特定的 时间，交易一定数量的标 的物
航运运价远期
Options期权的买方有
权利但是没有义务，可以 在未来特定的时间买入或 者卖出某种标的物，期权 买方需要付卖方一定的期 权费
航运运价期权
Swaps 交易双方在约定
未来特定的时间，按照 特定的价格互换标的物 的固定和浮动现金流
(HTC)
航线:
巴拿马型1A (P1A),巴拿马型1E(P1E),巴拿马型2A(P2A),巴拿马
型3A(P3A), 超极限型S7
1手 = 1日
1手 = 1000 公吨
美金（US$）
US$ 25
US$ 0.25
每日结算价格：浮动价格将按波罗的海交易所当天所提供的价格。
最后结算价格： C
TC, PTC, STC, HTC, C3E, C4E, C5E, C7E, S7, P1E: 浮动价格将按合约到期月份内每日的波罗的海交易所现价评估的平均值进行计算。
CETRAGPA（法国）、DEIULEMAR 路易达孚、嘉吉、邦 公司 RWE，英国的 KOCHCARBON 行、澳大利亚麦格
（意大利）、NAVIOS/OCEANBULK 基、ADM 等
理银行、美林证券
（希腊）、PCL/IMC（新加坡）、
等
KOREANLINE/STXPANOCEAN（韩
国）等
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运价衍生品市场近期价格
年度合同
2浮动指数法
3运费衍生品
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SSEFC的成立背景与现状
中国航运市场缺乏 市场触角，缺乏专 业人才
企业误解：将FFA 当做投机的工具
为什么中国金融企业参与FFA交易非常少？
国家相关法律法规 的限制
通过其它途径参与 成本高，灵活性差
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SSEFC的成立背景与现状 2009年3月25日
SSEFC成立背景
航运运价衍生品的国际上主要结算平台有：伦敦清算所(LCH.
Clearnet) ,新加坡清算所(Cleartrade Exchange ) ,挪威NOS清算所，新加坡交 所（SGX Asiaclear）
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国际航运衍生品市场交易品种
➢ 伦敦清算所的干散货和油轮航运 运价衍生品交易品种主要有： FFA Swaps, FFA Options。
上海 – 洛杉矶 上海 – 纽约 上海 – 鹿特丹 上海 – 热那亚 洛杉矶 – 上海 鹿特丹 – 上海 热那亚 –上海 纽约 – 鹿特丹 鹿特丹 – 纽约 洛杉矶 – 鹿特丹 鹿特丹 – 洛杉矶
全球集装箱指数
CNW, CMD:
1手 = 1 TEU 20英尺集装箱 1手 = 1 FEU 40英尺集装箱
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国际上主要的航运衍生品经纪商有：Clarkson‘s Securities, SSY -
Simpson, Spence and Young, Braemar Seascope LTD, Ifchor, Freight Investor Services, BGC Partners, GFI Group Inc, ACM Shipping Ltd, BRS, Tradition-Platou, ICAPHYDE, and IMAREX
集装箱掉期和约
指数提供商 交易单位 交易单位 货币 远期和约曲线 合约系列 工作日
合约到期日
结算日
CNW: CMD: CSW: CSE:
上海 – 西北欧 上海– 地中海 上海 – 美国西海岸 上海–美国东海岸
上海航运交易所
CSL: CSN: CSR: CSG: CLS: CRS: CGS: CNR: CRN: CLR: CRL:
➢ 伦敦清算所集装箱航运运价衍生 品交易品种主要包括： TEU CFSAs， FEU CFSAs， WCI Containers
➢ 其中干散货和油轮运价衍生品年 成交量约为90万手
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国际航运衍生品市场交易品种
➢ 新加坡交易所（SGX)交 易的航运运价衍生品品 种主要包括：干散货 FFA,集装箱Swaps,油轮 FFA
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航运衍生品价格走势趋势
➢ 从目前国际航运衍生品走势来看，衍生品市场对于BDI未来走势以看多为主，但是幅度有限， 2012年看高至1100-1200之间，2013年看高至1300点，2014年看高至1400点
➢ 国际航运衍生品市场对于集装箱运价看空为主，认为集装箱运价从6、7月份起将以下跌为主， 跌幅最大将达到30%，下跌趋势一直延续至2013初然后出现小幅的反弹
航运运价互换
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航运运价衍生品的作用
航运衍生品市场具有规避风险的功能，是指船东、
规避风险 货主和货代企业，通过运价衍生品市场进行套期保
值业务，来回避或转移现货价格波动带来的风险。
风险投资 投资者可以通过运价衍生品市场投资航运运价市场
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国际航运衍生品市场的特点
➢航运衍生品交易中FFA占据绝大多数 ➢航运衍生品交易中OTC交易占据绝大多数 ➢航运衍生品交易中干散货品种领先集装箱与油轮品种
➢ 新加坡交易所FFA每年成 交量约为8-10万手
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国际航运衍生品市场FFA合约
交易单位 货币 最小波动价
远期和约曲线
指数提供商
合约系列
合约到期日 结算日
期租航线:
航线：
好望角型 (CTC), 巴拿马型(PTC), 超极限型(STC), 小灵便型 好望角型C3E, 好望角型C4E, 好望角型C5E, 好望角型C7E
重吨，油轮4.75亿载重吨， 集装箱船1.84亿载重吨
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航运衍生品的产生
中国主要大宗商品进口量—铁矿石
2011年中国进口铁矿 石6.87亿吨，铜精矿638万 吨，铝土矿4516万吨，煤 炭1.83亿吨，石油2.53亿 吨，天然橡胶212万吨，合 成橡胶144.5万吨，大豆 5254万吨，谷物500万吨
5
航运衍生品的产生
中国主要大宗商品进口量—原油
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航运衍生品的产生
中国主要大宗商品进口量—煤炭
中国大宗商品进口运输方式绝大多数通过海运
7
航运衍生品的产生
200.12.5 663
航运运价市场波动剧烈
BDI（ Baltic Exchange Dry Index)由 波罗的海交易所编制， 反映了干散货市场的运 价走势，从BDI指数可 以看出干散货运价市场 的运价波动极其剧烈， 风险巨大
平均值进行计算。
前6个月，本季度和后3个季度，1个历年。（最多23个月）
指数将在中国工作日发布。交易注册，确认和最后付款将会在英国 工作日进行。
英国工作日
合约月份内相关指数的最后发布日（每月中国工作日的最后一个星
期五。
每当最后一个星期五是个英国工作日，但是个中国假日，最后的交
易日将会是前一个指数发布日。 每当最后一个星期五是个中国工作日，但是个英国假日，最后交易
国务院发布2009第19号文件， 专门指出“丰富航运金融产品，加快开发航运运价指数衍生品，为我国 航运企业控制船运风险创造条件。”
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SSEFC的成立背景与现状
1手 = 1 FEU 40英尺集装箱
CSW, CSE:
美金（US$）
USD 1
每日结算价格：浮动价格将按参与经纪商当天所提供的价格。
最后结算价格：浮动价格将按合约到期月份内每周上海航运交易所 最后结算价格：浮动价格将按合约到期月份内每周全球集装箱指数（WCI）的
上海出口集装箱运价指数（SCFI）的平均值进行计算。
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航运衍生品的产生
油轮市场运价走势
BDTI（Baltic Exchange Dirty Tanker Index ）由波 罗的海交易所编制反映 原油运费价格的指数
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航运衍生品的产生
油轮市场运价走势
BCTI (Baltic Exchange Clean Tanker Index) 由波罗 的海交易所编制的反映 成品油运费价格的指数
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航运衍生品的产生
航运衍生品的产生
1985年
波罗的海航运交易所推出了最早的运费衍生品波罗的海运费指数期货，该期 货的标的为波罗的海运费指数。
1991年底
克拉克森经纪公司提出远期运费协议(Forward Freight Agreements ,FFA)的概念，1992年12月正式在波罗的海航运交易所进行操作。
航运运价衍生品
上海航运运价交易有限公司研发部 葛明
1
一、航运衍生品的产生
2
航运衍生品的产生
世界海运贸易装载量
2011年世界海运 贸易装载总量约为
88.8亿吨，其中干
散货45.8亿吨，原油及 其产品28.2亿吨，集装 箱14.8亿吨
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航运衍生品的产生
世界海运市场运力规模
2011年世界海运市场
运力规模达到约14亿载 重吨，干散货船5.32亿载
1 3 00
综合指数(CCFI)
1 2 00
1 1 00
1 0 00
900
800
700
CCFI指数即中国出口 集装箱运价指数，由上海航交所 编制的反映集装箱运价的指数
集装箱市场运价走势
CCFI指数1998年4月13 日首次发布，该指数筛选 出11条航线作为样本航 线，其国内出发港口包括 大连、天津、青岛、上海 、南京、宁波、厦门、福 州、深圳、广州等十大港 口。
合约月份内相关指数的最后发布日。
日将会是前一个英国工作日。
季度和历年和约的最后交易日将会是那季度或历年的第一个月的最 后交易日。
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合约到期日之后的第一个英国工作日。
合约到期日之后的第一个工作日。
FFA交易市场主要参与者
航运商
贸易商
生产商
金融机构
从事矿石、煤炭、粮 从事矿石冶炼、粮食加工、 各种投资银行、对
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SSEFC的成立背景与现状
2005-2009年上海至欧洲航线运价走势图
2500 2000
-25％ +9％
+182％
1500 1000
+35％ -74％
500
0
2005
2006
集装箱运价波动越来越剧
2007
2008
2009
烈，不确定性明显增强
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SSEFC的成立背景与现状
航运风险 管理方式
1长期协议
前6个月，4个季度，3个历年 本季度和后4季度。
和约到期月份的最后一个工作日于18：00时（英国时间）。
例外情况：12月份的合约将在12月24日或前一个工作日到期。这是因为波罗的海交易所不会在元旦前的1周提供指数。
和约到期月份的最后一个工作日于13：00时（英国时间）。
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国际航运衍生品市场Swaps合约
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航运衍生品的产生
9 8 -04 9 8 -10 9 9 -04 9 9 -10 0 0 -04 0 0 -10 0 1 -04 0 1 -10 0 2 -04 0 2 -10 0 3 -04 0 3 -10 0 4 -04 0 4 -10 0 5 -04 0 5 -10 0 6 -04 0 6 -10 0 7 -04 0 7 -10 0 8 -04 0 8 -10 0 9 -04 0 9 -10 1 0 -04 1 0 -10 1 1 -04 1 1 -10 1 2 -04
从事国际大宗散货运输的航运
食等大宗散货进出 电力、炼油等大宗原材料消 冲基金、期货公司
企业及运营商
口的贸易企业
耗的生产企业
等
如 KLAVENESS（挪威）、NORDEN 如世界粮食农产品 世界矿业巨头 BHPBILLITON 比如高盛、摩根士
（丹麦）、OLDENDORFF（德国）、行业的四大“天王”，和 RIOTINTO，欧洲最大能源 丹利、法国兴业银