农发行股权投资基金经营平台初探_赵继明

农发行参与出资设立的中国农业产业发展基金已获国务院批准，标志着农发行投资业务已经突破政策约束。投资业务对于农发行来说是一个崭新的经营领域，如何在现有监管制度框架下和国内外投资市场规则内，设计有效的运作模式和经营平台，是实现农发行发展投资业务战略意图的客观要求。笔者通过对“国开湖北发展基金”进行考察学习，结合对总行投资业务发展思路的学习，试就农发行私募股权投资基金经营平台的构建与运作进行初步探讨。

一、“国开湖北发展基金”基本情况

（一）基本情况

2011年3月，湖北省政府与国开行旗

下的国开金融有限责任公司共同出资，在武汉设立了总规模300亿元的“国开湖北发展基金”。国开湖北发展基金下设两只子基金，分别为国开武汉城市圈建设发展基金和国开武汉光谷产业发展基金。基金重点支持武汉城市圈城市开发和东湖国家自主创新示范区产业发展。

（二）运作模式

笔者在考察中，重点对国开武汉城市

圈建设发展基金进行了深入剖析。国开武汉城市圈建设发展基金，是全国规模最大的“两型社会”城市圈建设发展基金之一，总规模200亿元，首期40亿元。

1.基金设立。基金由省联合发展投资

公司（省联发投）与国开金融共同发起设立。基金组织形式为有限合伙制，以私募方式募集。国开武汉城市圈建设发展基金作为普通合伙人（GP ）承诺出资1％，省联合

发展投资公司（省联发投）与国开金融作为有限合伙人（LP ），分别承诺其余的51％、

49％出资份额。

2.基金经营主体。省联发投与国开金

融共同出资设立开元武汉城市圈建设发展基金管理有限公司，负责托管国开武汉城市圈建设发展基金。公司注册资本1000万元。公司组织架构：管理公司为有限责任制公司，公司设立董事会，分别由省联发投和国开金融委派出董事。董事长由联发投高管兼任。公司设总经理1名，副总经理3名。国开金融委派湖北分行处长出任公司专职总经理，副总经理分别由各投资方派出人员和外聘人员担任。管理团队人员主要对外公开招聘。主要经营范围：受托管理私募股权投资基金；国家法律、法规、政策允许的投资业务；投资服务、管理、咨询业务等。

3.基金运作。国开武汉城市圈建设发

展基金以开元武汉城市圈建设发展基金管理有限公司为经营平台，公司按照市场化的规则具体负责基金的运作。由省联发投和国开金融共同设立基金投资委员会，负责决策基金投资项目。主要由联发投按照基金投向投筛选提供投资项目（目前主要为联发投自身项目），由国开行通过其项目评价系统进行项目评审。投资基金投实行承诺制，资项目批准后，各投资方按照比例

农发行股权投资基金经营平台初探

■赵继明

Research

调查研究48

到位出资份额。基金投向为武汉城市圈内的区域整体开发、土地一二级联动开发、重大基础设施建设项目以及拟上市企业及优势支柱产业、高新技术产业等战略性新兴产业。基金管理公司负责基金的日常运作管理，出资人充分发挥各自优势，相互配合积极为基金经营创造条件。国开行将其先进的投资理念引入基金的经营管理，为项目决策提供技术支持，为投资项目的发展提供配套的信贷支持。省联发投以其优势地位，为基金投资提供优质项目资源，为业务发展创造良好的外部条件。同时，联发投通过土地一二级联动开发经营和基础设施经营，为基金退出提供保证。

4.激励机制。管理公司按照项目投资提取1%－2％的管理费用。基金投资收益分配：基金投资收益在满足省联发投和国开金融基本收益（8％－10％）基础上，普通合伙人（管理公司）与有限合伙人（省联发投和国开金融）按照2∶8的比例进行分配。

二、对农发行投资业务经营平台的初步构想

（一）经营平台的构建与市场定位——

—政策引导，市场运作

农发行作为农业政策性金融机构，基金业务必须充分体现农发行服务支农的政策导向。农发行参与出资设立的中国农业产业发展基金，以及正在筹建的粮食安全基金、水利建设基金、新农村建设基金，正是履行政策性支农职责的创新举措。目前，农发行基金设立和募集已经取得阶段性进展，当务之急是要建立有效的运作模式和经营平台，通过市场化运作提升投资效率，放大资金的杠杆撬动作用和引导作用，确保实现基金投资目标。

1.在重点区域和领域成立子基金。根据农发行政策职责，总行联合相关部门和其他投资人建立政策性产业引导基金，并

作为母基金（FOF）出资，在重点区域和支

持的重点领域以私募方式向相关投资人募

集资金建立子基金。以母基金出资设立子

基金，引导更多的资本参与，不仅能够充分

发挥母基金的杠杆作用，放大基金投资业

务的支持效率。同时母基金通过与各地资

本的结合，充分发挥当地行和利益相关方

参与基金投资业务的积极性和主动性，为

基金提供优质丰富的项目资源。基金设立

要充分体现政策性引导基金的特征，基金

募集对象要符合基金性质和投向，以保证

基金投资人之间在经营决策时能够形成共

识。基于目前“三农”产业现状，国内产业投

资基金的设立模式是由政府、银行与其他

机构联合创立产业投资基金的方式。北京、

河南成立的农业开发产业投资基金就采取

这一模式。目前农发行基金募集的对象可

考虑：地方政府农业综合开发部门、政府各

类融资平台；大型担保公司；农产品交易市

场和期货经纪公司；农业产业化龙头企业

集团。此外，还可以参与国开金融和地方政

府设立的相关投资基金。

2.构建基金投资经营平台。目前私募

股权投资基金的组织形式主要有三种类

型：公司型、有限合伙型和契约型基金。参

照国开行和其他产业投资基金成功运作模

式，农发行可按照“有限合伙制+公司制”的

模式建立基金经营平台。在条件成熟的地

区，由有关分行主导，按照有限合伙制设立

私募股权投资基金。资金来源除母基金部

分出资外，其他可根据基金性质向地方政

府投融资平台和相关产业的市场主体募

集。同时由主要基金投资人和专业机构共

同出资，按照公司制成立基金管理公司。基

金管理公司作为普通合伙人（GP）参与基

金投资，其他投资人作为有限合伙人（LP）

出资。当地农发行可派人出任基金管理公

司管理人员，基金管理公司作为基金经营

平台承担基金经营管理职责。基金实行有

限合伙制可以在有效隔离母基金投资风险

的同时，更好地发挥基金经营平台的经营

积极性。农发行参与基金管理管理公司的

投资和经营，有利于实现农发行投资意图，

提高当地行的经营积极性。同时又能够以

出资为限将投资风险控制在有限范围内。

3.建立有效的基金经营管理体系。一

是农发行内部管理。目前农发行现有部门

设置和管理体系，无法适应基金的经营管

理。建议按照事业部制建立相对独立的投

资业务经营管理体系。要按基金设立经营

机构，实行相对独立核算考核。二是农发行

与私募股权投资‘PE’。从国开武汉城市圈

建设发展基金来看，国开金融既是有限合

伙人（LP），又参与出资设立基金管理公司，

基金管理公司又作为普通合伙人（GP）投

资基金。农发行要充分尊重基金及基金管

理公司的市场主体定位，总行可委托当地

行按照协议派出出资人代表和管理团队参

与基金公司经营管理。按照市场规则行使

出资人的权利，不能实行简单的行政管理。

三是通过建立科学合理的治理结构，保证

投资基金的有效运行。要适当引进专业投

资机构参与基金管理，设立主要投资人参

与的投资决策机构，建立有效的基金投资

决策机制和有限合伙人（LP）之间协调机

制，提高投资项目的成功率和决策效率。合

理确定基金管理公司管理费用水平和投资

项目基本收益目标，基金管理公司在保证

有限合伙人（LP）基本的投资收益的基础

上，方可按照比例取得投资收益。

（二）经营平台的经营模式与经营策

略——

—综合服务，协同经营

农村金融市场多元化的金融产品需

调查

研究49