股指期权交易策略

履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
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小结： 对于这种策略，其实可以理解为投资者卖出低执行价格
的看涨期权收取较高的权利金，并看淡后市。不过，他担 心市价会升破执行价格而令他出现不断增大的风险，因此 ，为了对冲市场上升的风险，他买入一张较高执行价格的 看涨期权，一旦市价突破较高执行价格，该看涨期权所得 价值可以抵消之前所卖出的看涨期权的风险。
最大风险 净权利金
最大收益 （高执行价格-低执行价格）-净权利金 损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险 履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为
标的物多头
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小结： 这是看淡后市的保守投资策略。投资者看淡后市，但认为 后市未必会大跌，反而市况可能会进入反复调整，因此， 时间价值的耗损可能对单独买入看跌期权不利。此外，投 资者认为单独买入看跌期权的权利金太贵，希望可以减少 支出。由于预测当市价跌至某个价位水平是，他会将期权 平仓获利，因此，他不需要该水平下的进一步获利机会， 如果能在卖出一份看跌期权，则可收取权利金。于是，他 买入了高执行价格的看跌期权，同时又卖出了低执行价格 的看跌期权。
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卖期保值 持有股票或者多头期货 买入看跌期权、卖出看涨期权、合成看跌组合
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四、价差期权套利策略
1、 垂直套利策略
• 垂直套利（Vertical Spreads），也称垂直价差套利、执行 价差套利,采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范 围内。
• 交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一 合约月份的看涨期权或看跌期权。之所以被称为“垂直套 利”，是因为本策略除执行价格，其余都是相同的，而执 行价格和对应的权利金在期权行情表上是垂直排列的。
使用范围
预测行情看跌。卖方希望从熊市中收益，于是卖出看涨 期权，但又通过买进看涨期权来降低风险。如果标的物 价格上涨，后者将限制损失；如果标的物价格下跌，后 者将会限制收益，但总体风险是有限的
最大风险 （高执行价格-低执行价格）-最大收益
最大收益 净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大收益；高执行价格-最大风险
期权交易策略介绍
投资咨询部
内容目录
一、期权基本交易策略 二、期权基本套利策略 三、期权套期保值策略 四、价差期权套利策略 五、组合期权套利策略
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一、期权基本交易策略
期权市场的四种基本操作
买进看涨
卖出看涨
买进看跌
卖出看跌
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1、合成多头期货组合
售出一份平价看跌期权，买入一份具有相同到期日的平价 看涨期权。
但认为后市未必快速上升，因此，时间耗损可能对单独买 入看涨期权不利。此外，投资者也不希望付出太多的权利 金。事实上，投资者预计当市价升至某一价位水平时便会 获利回吐，因此并不需要单独买入看涨期权所赋予的巨大 获利机会。换言之，投资者所要的是风险有限、回报有限 的稳妥的投资策略。
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（二） 牛市看跌期权垂直套利
• 垂直套利主要有四种形式：牛市看涨期权、牛市看跌期权 、熊市看涨期权、熊市看跌期权。
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（一） 牛市看涨期权垂直套利
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牛市看涨期权垂直套利综合分析表
策略
买1份低执行价格看涨期权，卖1份更高执行价格的看涨 期权
使用范围
预测价格将上涨到一定水平。买方希望从后市波动中受 益，但又缺乏明显信心，所以买进看涨期权，同时又通 过卖出看涨期权来降低权利金成本。如果标的物价格下 跌，后者将限制损失；如果标的物价格上涨，后者将又 限制收益
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2、盒子套利策略
利用不同执行价格的看涨期权和看跌期权，分别复制期货合 约的多头和空头，进行无风险套利的交易方式。 实际上：一个看涨和一个看跌垂直套利组合
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行情判断下操作策略
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二、期权基本套利策略
期权单调性套利
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期权蝶式套利
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三、期权套期保值策略
计划买入股票或已经持有股票，为规避价格波动而造成的损失 买期保值 卖期保值
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买期保值 计划买入股票或持有空头期货 买入看涨期权、卖出看跌期权、合成看涨组合
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2、合成空头期货组合
买入一份平价看跌期权，售出一份具有相同到期日的平价 看涨期权。
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3、合成看涨期权组合
本策略买入标的，同时买入平价（或轻度虚值）看跌期权。 使用范围：看涨
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4、合成看跌期权组合
卖出标的，买入平价（或者轻度虚值）看涨期权。 使用范围：看空
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牛市看跌期权垂直套利综合分析表
策略
买1份低执行价格看跌期权，卖1份更高执行价格的看跌 期权
使用范围
预测行情看涨，投资者看好后市，希望卖出看跌期权以 赚取权利金。他认为市价会逐步上升，而卖出期权是收 取权利金的。而买入的低执行价格的看跌期权以控制价 格可能下跌出现的风险
最大风险 （高执行价格-低执行价格）-最大收益
最大收益 净权利金
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-最大收益
履约后头寸 看跌期权多头转换为标的物空头，看跌期权空头转换为 标的物多头
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（三） 熊市看涨期权垂直套利
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熊市看涨期权垂直套利综合分析表
策略
卖1份低执行价格看涨期权，买1份高执行价格看涨期权
最大风险 净权利金（收取的权利金-支出的权利金）
最大收益 （高执行价格-低执行价格）-最大风险
损益平衡点 低执行价格+最大风险；高执行价格-净权利金
履约后头寸 看涨期权多头转换为标的物多头，看涨期权空头转换为 标的物空头
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小结： 这是一种收益与风险都有限的策略。投资者看好后市，
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（四） 熊市看跌期权垂直套利
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熊市看跌期权垂直套利综合分析表
策略 使用范围
卖1份低执行价格看跌期权，买1份高执行价格看跌期权
预期市场价格下跌到一定水平，买方希望从熊市中收益， 但是通过卖出看跌期权来降低权利金成本。在标的物价 格上涨时降低损失，在标的物价格下跌时限制收益