负债资本筹资

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7.4 融资租赁筹资
租赁：
• 出租人在契约或合同规定的期限内； • 将租赁物的使用权和一定范围内对财产的处分
权让渡给承租人；
• 同时按期向用户收取租金的一种经济行为。
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1）融资租赁特点p141
• 承租人申请，出租设备的质量、数量和技
术上的检验由承租方负责；
• 租赁较长； • 设备的保养维修费用由承租人承担，效益
要求：计算放弃现金折扣的成本，并确定对该公司最有利 的付款日期和价格。
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1）立即付款： 折扣率=（10000-9630）/10000=3.7% 放弃折扣成本=3.7%/（1-3.7%）×360/（90-0）
=15.37% 2）30天付款： 折扣率=（10000-9750）/10000=2.5% 放弃折扣成本=2.5%/（1-2.5%）×360/（90-30）
如为不带息汇票，则:
贴现所得额=票面金额（1-贴现率×贴现期）
=500万元×（1-0.9%×5）
=477.5万元
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如为带息汇票，年利率为10%，则： 到期值=票面金额（1+年利率×到期期限）
=500万元×（1+10%/12×6） =525万元 贴现利息=到期值×贴现率×贴现期
n–债券期限；
T–付息期权或支付利息的具体时间；
市场利率–债券发售时的市场利率。
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• 例：某公司拟发行5年期债券进行筹资，债
券票面金额为100元，票面利率为12%，而 当时市场利率为10%，那么，该公司的债券 发行价格应为：
• 债券发行价格=100/（1+10%）5
+100×12%×3.7907 （P/A，5，10%） =107.58元
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3）展期信用：>30天 如例题所示：如果买方企业放弃折扣而获
得信用，其代价是较高的；但在企业放弃折扣 的情况下，推迟付款的时间越长，其成本便会 越小。 如p132例题中企业延至50天付款，其成本则：
2%/(1-2%)×360/(50-10)=18.4%
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商业信用的主要表现形式：
• 应付账款 • 应付票据 • 预收账款
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应付账款：
1）免费信用：2/10 2）有代价信用：n/30 放弃折扣成本（率）=折扣百分比/（1-折扣百分 比）X360/（信用期限-折扣期限） P131
放弃现金折扣的成本与折扣百分比的大小、 折扣期的长短同方向变化；与信用期的长短反 方现变化。
• 当买方企业面对两家以上提供不同信用条
件的卖方，且买方企业估计会拖延付款时， 一般会通过衡量放弃现金折扣成本大小， 选择信用成本最小（或所获利益最大）的 供应商。
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如P131例题中，另有一家供应商提出 1/20、n/30的信用提交，其放弃折扣成本为：
1%/（1-1%）×360/（30-20）=36.4% 此时买方企业因第二家的成本较低： （36.4%<36.7%） 应选择第二家供应商。
• 最近3年盈利，且最近3年的净资产收益率
平均在10%以上。属于能源、原材料、基础
设施类的公司最近3年的净资产收益率可以
略低，但不能低于7%；
• 发行可转换债券后，公司的资产负债率不
能高70%；
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• 公司的累计债券余额不能超过公司净资产的
40%；
• 所募集资金的投向符合国家的产业政策； • 可转换债券利率不超过同期银行存款利率的
缺点： 1. 财务风险高； 2. 限制条款多； 3. 筹资数量受限制
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可转换债券筹资
• 标的股票。可转换债券实际上是一种股票期权或
股票选择权，它的标的物就是可以换成的股票；
• 转换价格。将可转换债券转换为普通股的每股普
通价格；
• 如某公司发行期限为10年的可转换债券，面值
2）带息商业汇票：
• 到期值=票面金额（1+年利率×到期期限） • 贴现利息=到期值×贴现率×贴现期 • 贴现所得额=到期值（1-贴现率×贴现期）
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• 某企业1994年11月1日因购进季节性商品的
资金需要，将企业持有的付款单于1994年 10月1日签发的6个月期限的500万元商业汇 票送银行办理贴现，贴现率为月息0.9%。
渡给需求者，双方约定借贷的期限并收付利 息的行为。
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信用一般分为银行信用和商业信用。
• 银行信用是指银行或其他金融机构，以贷 款方式向企业提供的信用。
• 商业信用则是指在商品交易中，由于与收
货款或延期货款所形成的企业之间的借贷 关系，即在商品交换中，由于商品和货币 在时间和空间上的分离而形成的企业之间 的直接信用行为。
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2020/12/10
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负债筹资特点：
• 筹集的资金需要到期偿还 • 需要支付企业固定的利息费用 • 资本成本比普通股低，不会分散投资者对
企业的控制权
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• 信用在商品经济条件下，大都指借贷行为；
• 即商品或货币的持有者将商品或货币暂时让
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票据贴现
• 票据贴现-是指企业将持有的未到期商业汇票交
付银行兑取现金的借贷行为。
• 它产生于商业信用，在贴现时转化为银行信用。 • 贴现率=贴现利息/票面金额
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商业汇票分为带息和不带息两种:
1）不带息商业汇票：
• 贴现利息=票面金额×贴现率×贴现期 • 贴现所得额=票面金额（1-贴现率×贴现期）
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长期债券的优缺点 优点：
• 融资速度快； • 筹资成本低； • 借款弹性大； • 具有杠杆作用。
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缺点：
• 财务风险高； • 限制性条款多； • 筹资数额有限制。
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7.3 债券筹资
• 非公司制企业发行债券的为企业债券；
• 股份有限公司和有限责任公司发行的债券
为公司债券。
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债券分类：
• 记名债券和无记名债券 • 可转换债券和不可转换债券 • 抵押债券和信用债券 • 参加公司债券和不参加公司债券 • 固定利率债券和浮动税率债券 • 收益公司债券、附认股权债券和附属信用债券
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公司债券发行
• 发行资格：股份有限公司、国有独资公司
从支出日起息，而偿还的当日不计利息。计
算时一般先算整年、整月数，不足一月的按
天数计算。
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• 例某企业1994年8月1日支用借款100万元，
月息0.8%,期限为1年。该企业因资金比较充 裕，在1995年3月15日即将借款归还，实际 支付的利息为：
• 100万元×0.8%×7+100万元×（0.8%÷30）
R-每次支付的租金 C-租赁设备购置成本 S-租赁设备预计残值 I-租赁期间利息 F-租赁期间手续费 N-租期
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2.附加率法
• 附加率法是一种在租赁资产概算成本的基
础上，附加一定比例计算租金的方法。
=525万元×0.9%×5 =23.625万元 贴现所得额=到期值（1-贴现率×贴现期） =525万元×（1-0.9%×5） =501.375万元
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短期借款
• 短期借款成本=借款支付的利息 • 利息=本金×利率×借款期限 • 本金-借款总额；利率-通常用月率表示；借
款期限-计息的期限，通常算头不算尾，指
利用现金折扣的决策
• 如果能以低于放弃折扣的隐含利息成本（实质是一
种机会成本）的利率借入资金，便应在现金折扣期 内借入的资金支付货款，享受现金折扣；
• 如果在折扣期内将应付账款用于短期投资，所得的
投资收益率高于放弃折扣的隐含利息成本，则应放 弃折扣而去追求更高的收益。假使企业放弃折扣优 惠，也应将付款日推迟之信用期内最后一天，以降 低放弃折扣的成本。
债券评信机构；3等9级
• AAA-最高级 • AA-高级 • A-上中级
•BBB-中级 •BB-中下级 •B-投机级
•CCC-完全投机级 •CC-最大投机级 •C-最低级
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债券筹资优缺点 优点： 1. 资金成本低； 2. 使用财务杠杆，提高公司获利能力； 3. 可保证公司原有股东对企业控制权； 4. 相对于长期借款更具有灵活性。
×14=59733.33元
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短期借款筹资的优缺点：
• 优点是效率高，弹性大。 • 缺点是成本高，个别借款条件下筹资风险大。
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7.2 长期借款筹资
分类：
• 按提供借款机构：政策性贷款和商业性贷 款；P135
• 有无担保：信用贷款和抵押贷款。
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准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成 本大的信用。 例：某公司拟采购一批零件，供应商报价如下： 1）立即付款，价格为9630元； 2）30天内付款，价格为9750元； 3）31至60天内付款，价格为9870元； 4）61至90天内付款，价格为10000元。
假设银行短期贷款利率为15%，每年按360天计算。
的利息； 4. 筹集的资金投向符合国家产业政策； 5. 债券的利率不得超过国务院限定的水平； 6. 国务院规定的其他条件。
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发行价格 债券发行价格= =债券面额/（1+市场利率）a +Σn 债券面额X 票面利率/（1+市场利率）n t=1
公式后半部分可理解为年金现值计算。
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影响债券发行价格因素
• 债券面额、票面利率、债券期限和市场利率。 • 债券面额和票面利率越高，债券发行价格越高。 • 债券期限越长，债权人风险越大。要求利息报酬越
高，发行价格越低。
• 市场利率和票面利率不一致，导致债券溢价发行和
折价发行。
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债券的信用等级：
转换比率；
• 转换比率=债券面值/转换价格； • 转换期：指可转换债券的持有人行使转换权的
有效期限。
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可转换债券的发行资格： 根据我国的《可转换公司债券管理暂行
办法》的规定，我国只有上市公司和重点国 有企业具有发行可转换债券的资格。
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发行条件（对上市公司）：
和两个以上国有企业或者其他两个以上的 国有投资主体投资设立的有限责任公司。
• 发行目的：为筹集生产经营资金。
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公司债券发行条件：
1. 股份公司的净资产额不低于人民币3000万元，有 限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元；
2. 累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 3. 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年
=15.38% 3）60天付款：折扣率=（10000-9870）/10000
=1.3% 放弃折扣成本=1.3%/（1-1.3%）×360/（90-60）
wenku.baidu.com=15.81%
因为在第60天付款时，放弃折扣成本最大， 所以最有利的是第60天付款9870元。
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面对两家以上提供不同信用条件的卖方，不 准备享受现金折扣时，选择放弃现金折扣成 本小的信用。
水平；
• 可转换债券的发行额不小于人民币1亿元； • 证券监管部门规定的其他条件。
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可转换债券筹资的特点 优点：
• 筹资成本低； • 便于筹集资金； • 有利于稳定股票价格和减少对每股的稀释； • 减少筹资中利益冲突。
缺点： • 财务风险； • 丧失低息优势。
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由承租人独享；
• 期满后，承租人有权优先选择处置方式。
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2）融资租赁形式：
• 直接租赁 • 售后回租 • 杠杆租赁
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3）租金的计算方法：
• 平均分摊法 • 附加率法 • 等额年金法
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1.平均分摊法： R=[(C-S)+I+F]/N
1000元，规定可在15年内按照每股50元的价格将
债券转换为该公司的普通股股票，这里的50元为
转换价格；
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• 转换比率。每张可转换债券能够转换的普通股
股数；如上例中，面值1000元的债券可按每股
50元将债券转换股票20股；面值1000元的债券
可按每股60元将债券转换股票16.67股，就是