上市公司财务重述的影响因素及对策研究

上市公司财务重述的影响因素及对策研究
【摘要】近年来我国上市公司财务重述现象越来越普遍，引起了学术界和监管机构的广泛重视。

本文在梳理和归纳国内外研究成果的基础上，着重从财务重述的动机和影响因素两方面进行了分析，并针对如何抑制基于盈余操纵的财务重述提出相应对策建议，以期为上市公司改进内部治理结构提高经营管理效率以及为监管部门防范财务重述带来些许启示。

【关键词】财务重述盈余管理股权激励公司治理
一、引言
财务重述是指上市公司对前期财务报告中存在的虚假性信息、误导性信息或信息遗漏进行事后补救的公告行为，即上市公司在发现并纠正前期财务报告的差错时，重新表述以前
公布的财务报告。

财务重述本意是通过补充和更正先前披露的会计信息，使投资者获得更真实、完整的财务信息。

然而近几年来，企业财务重述的比例呈逐年上升态势，研究表明财务重述常常是企业管理者进行盈余操纵的工具。

发生财务重述的公司市场价值大跌给投资者带来了巨大经济损失，并且已经严重影响到投资者对证券市场的信心，所以研
究上市公司的财务重述影响因素和应对措施具有重大意义。

二、财务重述的市场反应和经济后果
研究表明，财务重述引起负面的市场反应，而由于财务重述涉及收入类、成本费用类会计项目才能方便企业管理人员调整利润，所以与收入费用确认、盈余和财务报表有关的重述会引起更大的负面市场反应。

企业财务重述行为带来的负面市场反应包括：使其财务报告的可靠性遭到质疑，打击了投资者的信心，相应的，公司股价大幅下跌等。

财务重述还会导致了一系列对企业不利的经济后果，例如财务重述使企业的融资成本大幅上升，其原因在于外部资本市场认为财务重述凸显了上市公司的内部治理失效和会计舞弊的可能性。

三、财务重述的动机
美国财务会计准则委员会（FASB）的前身美国会计原则委员会（APB）将进行财务重述的原因归纳为以下几种情况：计算错误、会计原则应用错误、忽视财务报告公布日已经存在的事实等。

但这些原因在说明财务重述日趋频繁这一现象时似乎解释力度不强，除了上述外在原因，企业财务重述还可能存在更深层次的动机。

（一）经理人的自利行为
当下在企业中越来越普遍的股权激励制度使经理人与股东的利益趋于一致，有助于企业管理人员提高管理效
率。

但另一方面，股票期权报酬带来了一个显著的问题：经理人为了实现自身利益最大化可能会采取激进的会计政策来操纵盈余，而盈余管理的失控最终导致在以后会计期间发生财务重述。

国外研究Burns 和Kedia（2007）检验了1997-2002年224家发生财务重述的大公司高管行使股票期权的情况，他们发现重述公司高管比对照组公司高管多行权20%-60%，而且财务重述对盈余的影响幅度越大，高管行使期权的数量就越多。

这是因为企业管理人员的自利行为使他们采取盈余操纵手段来抬高股票价格，但他们知道由此带来的股价上升是不可持续的，因此利用手中的信息优势在企业财务重述之前抛售手中的股票或行使股票期权以获得最大收益。

（二）上市公司粉饰利润的需求
统计研究发现频繁发生的财务重述事项中有一半以上都与利润相关。

可见，这一问题的背后可能隐藏着部分上市公司存在粉饰财务信息的违法行为。

陆建桥（1999）选取了上海证券交易所22 家亏损上市公司作为研究对象，发现这些公司在首次出现亏损的年份，为了避免连续三年亏损而陷入被管制的困境，索性让当年一次亏个够，于是采用不恰当的会计确认方法调减收益使以后年度的可能亏损都集中到当年的账面亏损上去，以后年度再适时将账面收益调增。

财务重述可能是管理者操纵会计信息的一种主要手段。

四、财务重述的影响因素
（一）公司治理机制对财务重述的影响
财务报告的真实与可靠性很大程度上取决于治理机制是否有效，无效的公司治理机制使管理层进行盈余管理的机会增多，公司治理机制对财务重述的影响有以下几个方面：
（1）董事会对财务重述的影响。

国外研究Beasley （1996）研究发现董事会独立性与公司财务重述之间存在显著的负相关关系。

这是因为董事会下设的审计委员会对公司财务进行监督和核查，董事会的独立性越强越能发现管理层的盈余管理行为，降低了财务报表粉饰的可能性，那么就能大大提高信息披露质量，从而避免以后的财务重述。

如果独立董事没有充分发挥作用，或独立董事能力不足以保证履行自身职责，或审计委员会没有行使相应的职责，那么经理人员就更有机会利用财务重述来进行盈余管理。

Dechow（1996）和Farber（2005）的研究发现CEO 和董事长两职合一增大了财务重述的可能性，也验证了董事会独立性与财务重述呈负相关关系的观点。

（2）股权激励制度对财务重述的影响。

两权分离使得经理人员的管理效率在公司治理中尤为重要，由于企业所有者与管理者的利益关系不具有完全的对应关系，为了使管理者能够更好地发挥所长，参与到企业经营管理中去，近年
来企业所有者越来越普遍地使用股权激励制度，以使得管理人员在实现自身薪酬最大化目标的同时实现企业价值最大化。

但是这种激励制度却给了管理者采用不恰当的会计政策进行盈余操纵进而来美化报表数据的动机，因为管理者们掌握公司的内部信息，前期粉饰报表信息之后他们只要在后期财务重述之前出售手中持有的公司股票或行使股票期权那么他们就达到了自身利益最大化的目标。

所以，对管理人员实行股权激励制度直接导致了财务重述的发生。

（3）管理层的背景特征对财务重述的影响。

何威风、刘启亮（2010）以沪深两市2003-2007年上市公司作为研究样本，依据Hambrick和Mason（1984）的“高层管理梯队理论”对高管背景特征对财务重述的影响做了实证分析研究，研究发现：高管团队规模以及高管性别与财务重述显著正相关，高管年龄与财务重述显著负相关。

这些可能与团队规模扩大带来的沟通协调成本上升、董事长的专制倾向、男性和女性在风险偏好方面的差异有关系。

实证分析研究表明高管背景特征确实对财务重述的发生有影响。

（二）股权结构对财务重述的影响
股权结构是指在股份公司的总股本中，不同身份的股东所占股份数目以及他们之间的相互关系。

研究股权结构对财务重述的影响，可分为股权集中度和股权性质两方面来分析。

张俊瑞，马晨（2011）以2005 年―2009 年间中国A股
上市公司补充与更正报告中出现“会计差错更正”项目的公司为对象研究发现：股权越集中，财务重述的概率越低；非国有性质的上市公司相对于国有性质的上市公司更有可能发生财务重述。

由于所有权和经营权的分离，在股权高度分散时，经理人对公司经营的信息掌握得最多，更有机会产生自利行为，操纵盈余，致使发生财务重述，而股权集中度高时，大股东才更有动机和能力去监督管理层的经营管理，在经营业绩不佳时甚至可以随时更换经理人员，这在很大程度上约束了经理人的行为，可减少财务重述发生的概率。

在国有性质的上市公司中，之所以更容易发生财务重述，原因在于国有股“所有权缺位”，在国有性质的企业中政府官员控制着企业，但经营好坏都不获得额外收益或付出代价，使得他们不但没有动力去提高经营效率，反而频频出现侵占国有资产的行为，这一严重代理问题促使了财务舞弊的发生，也就产生了后面的财务重述行为。

（三）外部资本市场对公司财务重述的影响
财务重述除了受上述公司内部治理的影响之外，还与外部的资本市场有着紧密的联系。

企业处于竞争的市场环境中，要想扩大经营规模、获得投资收益，就必须在资本市场上有着较强的融资能力。

但无论是发行股票、债券还是向银行借款，其盈利能力和资产规模都必须符合监管机构的相关规定，当上市公司不满足相关要求却希望获得外部融资时，
管理者很可能会采用激进的会计政策进行盈余管理达到粉饰财务信息的目的，从而获得外部融资。

但这种为了获得资本市场的资金注入而进行的盈余控制实际上增大了企业财务重述的可能性。

五、对规范企业财务重述行为的几点建议
（一）改进公司治理机制
完善上市公司治理机制无疑能减少盈余管理行为、提高信息披露质量，从而规范企业财务重述行为，可以从以下几方面来具体实施：
（1）提高董事会的独立性水平。

由于董事会独立性与公司财务重述之间存在显著的负相关关系性，保持董事会的独立性，设置内部审计委员会进行实时监督可以减少企业管理者进行盈余管理的机会。

另外，如果企业的董事会或审计委员包含具有财务专门知识的独立董事，并且独立董事充分发挥作用时也可以减少企业重述行为。

（2）设计更加有效的约束机制。

现有的股权激励机制在使企业管理者与所有者利益趋同的同时给了管理者进行盈余管理的动机，从而增大了财务重述的可能性。

如果能设计有效的约束机制，在财务重述后变更高管人员，通过这样的惩罚给高管人员一个警示和激励，以提高财务信息的质量。

这种有效的内部监督和激励机制，可以减少经理人自利行为，大大降低财务重述发生的频率。

（二）改善企业股权结构
由于股权越集中，发生财务重述的概率越低；越是国有性质的企业越有可能发生财务重述。

企业应该建立合理的股权结构，在保持适当的股权集中度情况下让多个大股东相互制衡，以达到很好地监督管理者的目的；在国有企业中还要注意所有权缺位的问题，建立适当的激励约束机制让管理者提高经营效率，避免侵吞国有资产的不法行为出现，避免财务重述给公司带来的负面影响。

（三）加强企业内部控制
内部控制的目标之一就是报告正确、完整、真实的会计信息，以满足企业外部信息使用者的要求，提高企业经营管理者决策的正确性。

因此内部控制的质量越高，财务报告越真实，也就越不容易发生财务重述行为。

内部控制作为公司抑制财务重述行为的有效措施，能够有效地减少财务重述的发生，所以企业应该广泛而深入地推进内部控制建设。

（四）完善相应的法律法规
完善的公司治理机制与外部的法律保障息息相关，我国在关于财务重述制度方面的法律法规还有待进一步规范，对于以前会计期间的差错更正方法不太完善，使得企业管理者有机会利用财务重述来进行盈余管理。

立法部门应加强在这方面的法律法规建设，从而减少财务重述的发生。

六、结语
本文基于国内外研究成果的基础上着重分析了企业财务重述的动机及影响因素，并针对这些动机和影响因素提出了相应的应对措施来规范企业财务重述行为。

在我国上市公司财务重述日趋频繁的今天，有关财务重述的会计舞弊应该引起足够的重视，要意识到上市公司财务重述不仅是由于计算错误、会计原则应用错误，更可能是由于管理层粉饰财务信息的自利行为导致的。

因此，学术界应该对财务重述与盈余管理和公司治理进行深入的实证研究和规范研究；上市公司更应该改进治理机制，改善股权结构，加强内部控制，减少管理者盈余管理的可能性，提高信息披露质量；监管机构也应该加强对财务重述的监督力度，制定相应的法律法规以规范财务重述行为。

参考文献：
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