深度解析我国发展期权市场的重要意义

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如果我们有期权
空 卖出认购
买入认沽 空
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保险策略（收益曲线）
盈利
行权价
股价
保险策略
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如果我们有期权
普通
恶空
看空市场大量买入认沽期权 买入股票应对认沽行权
股票大涨
不得已买入认购期权 对冲
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期指和期权做空的不同及对市场的影响
期指做空
把期指价位压低可以期现套 利，直接拉低股价。
期权做空
做股票和期指空单的套保： 在股市下跌时你有动力先抛 股票，再让经过抛售打压的 股指空单平仓获利，这个时 。候套保就变成裸卖空了。
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期权的四个交易头寸
多
多
买入认购
付出权利金，不需保证金 风险有限，收益无限
买入认沽
卖出认沽
卖出认购
收取权利金，冻结保证金 风险无限，收益有限
空
空
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交易矩阵
大涨 不涨
大涨-买认购
现
价 盈利
在
哪
就
买
股价
哪
大跌-买认沽
现
盈利
价
在
哪
就
股价 买
哪
阻 盈利 力
在
哪
就
股价
卖
哪
阻力-卖认购
盈利
支
撑
在
哪
股价 就 卖
美国是全球最大的期权交易中心，其规模领先于全球市场，其中个股期权超过3000 只，股指期权超过50只，ETF类期权超过250只。
目前，我国仅有一只由上海证券交易所制定的场内期权合约，以50ETF为标的。201 7年全年交易量为1.84亿张，2018年截至11月交易量为2.88亿张，其在全球市场的占比不 足2.5%，与我国资本市场的规模严重不符。
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我国期权市场发展概况
年份
2015 2016 2017 2018
累计成交
2327万张 7906万张 1.84亿张 3.16亿张
日均成交
10.6万张 32.4万张 75.4万张 130.1万张
日均持仓 日均成交面值 日均成交权利金
27.2万张 94.9万张 165.6万张 181.8万张
26.99亿元 72.3亿元 198，9亿 343.8亿元
期货的杠杆相对 固定。
期货的杠杆一般 是8-12倍。
期权的杠杆效应
源自期权本身的
定价公式；在交
易中，本金无杠
杆，利润有杠杆。
期权的杠杆是动 态变化的，一般 合约价格越便宜 ，杠杆越大。
50ETF当月平值 合约的杠杆大约 是30-50倍。
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阐述（1）：表象
如果有多样化的期权品种，那么高风险偏好的短线 投机和杠杆资金，其主要的交易对象就是期权了。
期权约等于股票
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19
0
无
不会被行权
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阐述（3）：一个极端的例子
假设认购期权离到期只有不到1天，我们基本忽略期权的时间价值，也不考虑波 动性的变化，只考虑认购期权的内在价值。
那么——
行权价 105
股价 100
期权价格 0.25
105
110
5
105
90
0
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结论
期权运行的杠杆规律与股票融资的杠杆规律 恰恰是相反的：
总之
这个买入的套保，在股市大幅波动的时候，成本是固定 的，资金的投入也是固定的，因此不会出现用股票 和期指做套保那样需要增加大量保证金的情况。
。
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期权的应用场景
持有股票
买入认购
低买高卖
比如：我持有股票，同时又持有一个行权价为20元的认购期权，如果股票 涨到30元，则期权行权价值是10元，那么我可以卖掉股票仓位只拿着期权 ，因为拿着期权与拿着股票是类似的，这样我的资金回流了；
支撑-卖认沽
哪
大跌 不跌
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2-1 期权的杠杆
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股票/期货/期权杠杆的比较
股票：支付100万直接购入房产。 期货：支付10%保证金，1个月后按100万交割购入房产，期间承担房价涨跌。 期权：支付1%权利金，有权在一个月后按100万购入房产（或放弃）。
交易品种 股票 期货 期权
占用资金 100万 10万 1万
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期权能给投资者带来什么？
利用期权获利 01
# 杠杆大 # 杠杆灵活 # 应用场景丰富
对冲市场风险 02
# 保护股票头寸 # 稳定市场波动
综合财富管理 03
# 波动性套利 # 其他策略
我们既是参与者，又是受益者！
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谢谢
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人们融资炒股经常是越 融越多，结果就是炒到 最高的时候杠杆最大。 一旦遭遇股灾，资产缩 水的同时杠杆也严重收 缩，造成互相踩踏，损 失惨重。
而期权独特的非线性选择 权价值，在自身运行过程 中杠杆能够自我调节，这 就在市场的波动中，反而 起到了对冲和稳定的作用 。这个价值的高低直接对 冲市场的波动，因而起到 了稳定市场的作用。
因此，期指有更高的投机动 力做裸卖空。
如果做持股和认沽期权的套 保：那么你先抛售股票以后 如果要行权，则还要把股票 再买回来，那就不会有前面 那种套保的投机需求了。
所以期权最终限制了做空动 力。
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结论
如果没有完善的期权市场，只开设了股指期货，那么期 指有时会不受制衡，从而造成市场的不稳定，但是如果有了 期权这第三条腿的支撑和制衡，则市场就会稳定许多。
杠杆率 无
10倍 30-50倍（平值）
交易方向 多
多空 多空
交易制度 T+1 T+0 T+0
风险收益 线性 线性 非线性
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股票/期货/期权杠杆的比较（续）
杠杆
股票
期货
期权
股票的杠杆体现 在借钱融资，且 必须支付一定利 息。
股票的融资杠杆 在授信额度内有 限灵活。
股票杠杆一般不 超过3倍。
期货的杠杆效应 体现为，利用较 低的保证金交易 较大数额的合约 名义本金。
• 期权和期指也是相互作用的，仅仅有期指没有期权是会加大市 场波动的，因此市场的波动需要有期权工具来遏制。
• 综上所述，我们要想让市场稳定，就要借鉴西方成熟市场的经 验，不断开发更多的金融工具。而且我们相信，中国期权市场 的继续壮大也一定是大势所趋，并且会有爆发性的增长，作为 从业人员，我们必须把握这样的历史机遇。
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2-2 极端行情下期权的作用
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股灾的流动性问题
融资杠杆是股灾的诱因吗？ 股指期货是股灾的元凶吗？
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期权的优势
使用期权进行交易巨大的好处就是对流动性的要求很低， 因为期权带有自然杠杆。 而我们买股票，必须有股价相对应的全额资金，没有就要 融资； 我们买股指期货，当市场波动下方向不利的时候，我们要 追加保证金或直接被强平（流动性被斩断）。 期权没有这些问题。
股票市场的投机性减弱，波动性趋缓。
如果计算期权相关的金融衍生品交易的话，西方市 场的交易量和交易额远远大于中国股市！
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阐述（2）：机制
期权的杠杆率只有在股价与行权价比 较接近的时候才是巨大的，股价高企 和过低，其杠杆都是减少的。
行权价
股价
行权价值
杠杆
描述
备注
20
25
5
5
大
20
100
80
1.25
小
大国重器
深度解析我国发展期权市场的重要意义
1
目录
PART 1 期权市场总览
PART 2 期权是资本市场稳定的砥柱和基石
2-1
期权的杠杆
2-2
极端行情下 期权制
2
PART 1 期权市场总览
3
大国重器
4
全球期权市场发展概况
根据世界证券交易所联合会（WFE）统计，2017年全球场内衍生品交易量为250亿 张，其中期权交易量为105亿张；2018年全球衍生品交易量为301亿张，其中期权交易量 达132亿张，较去年同期增长27.9%。如果从2005年开始计算，期权总交易量增长了225 %，13年来年均增长率为10.1%。
当然，光有期权没有股指期货的市场，也是不完整的， 各种金融工具之间的制衡关系才是最重要的。
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2-3 日常情况下期权良好的维稳机制
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股票套保
1
我买入并持有股票，同时又担心股票大跌，那么我就可 以在这股票预判下跌的点位买入认沽期权。
2
如果我卖出了股票，又害怕踏空，那我可以在卖出股票 后买入认购期权。
而如果股价跌到10元，则认购期权的价格会稳定在一个很低的机会值，这 个时候我需要的就是在低位重新买入股票了。
这个过程，就实现了低买高卖，和传统的追涨杀跌完全相反，从 而对市场起到了稳定作用。
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波动性问题
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买入跨式（波动率套利）
盈利
买入认购
股价
行权价 K1=K2
买入认沽
买入跨式
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综上
• 期权的优秀品质：杠杆灵活同时对市场的流动性需求小，特别 在市场流动性紧张时能发挥更大的作用。
1.08亿元 1.8亿元 3.66亿元 7.4亿
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全面深刻认识参与期权市场的重要意义
1
2
3
从业人员要深刻认识参 与期权市场的重要意义
破除一些认识误区：
期权杠杆高、风险大； 期权风险有限、收益无 限，很容易赚钱。
从而合理地引导客户 有序参与期权市场， 实现多样化的目标和 利益。
（不至于在期权市场 迷失自我，方寸大乱 ，过早消亡）
既是市场发展的必然结果 ，也是投资者全方位资产 配置和财富管理的必备工 具。
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PART 2 期权是资本市场稳定的砥柱和基石
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成熟市场下期权的主要作用
1
提供非线性的只有权利没有义务的杠杆。
2
极端市场行情下（比如股灾），提供优质高效的 对冲工具保护投资者利益。
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一般情况下，提供良好的市场机制促使投资者低 买高卖，维护股市稳定。