第5章 期权市场及其交易策略wxp(1)
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看涨期权盈亏分布 看跌期权盈亏分布
期权市场概述Ⅰ
（一）金融期权合约的定义与种类
金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定时间或时 期内按约定的价格（简称协议价格（Striking Price）或执行 价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量某种金融资产 （称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的资 产）的权利的合约。
Fra Baidu bibliotek
期货期权
是典型的以衍生品合约为标的资产的期权，它是基于期货 合约的期权
期货合约的到期日通常紧随该期货期权的到期日之后。大 多数基于期货合约的标的资产都有该资产的期货期权合约 交易。
对于一份期货看涨期权，期权买方获得的是该期货合约的 多头头寸和一笔现金，其数额等于期货合约的现在市场价 格减去期权约定的执行价格。
期权市场概述Ⅰ
（二）金融期权的交易
期权交易场所既有正规的交易所，也有场外交易市 场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易 的则是非标准化的期权合约。
事实上，期权的场外交易市场非常大，而且覆盖全 球，主要为机构投资者。场外交易具有几个优点：
首先，场外市场交易期权的条款可以根据交易双方的特 别需求而制定；
合约规模：一份标准的期权合约包括100份标的资产的合约， 这也就意味着买一份期权合约相当于买入100分标的资产。 当作为标的资产的股票分红或拆股时，合约规模就发生了变 化，因此执行价格就会做相应的调整。对于股指期权，期权 合约规定的是一个合约乘数，如S&P500指数的期权合约乘数 为100。
执行价格：交易所选定期权的执行价格，具有这样执行价格 的期权可以交易。对于股票期权来说．通常执行价格的变动 间隔有三种：分别为2.5、5，10 (当发生股票分割或股票派发 红利时，则是例外)。
股票期权/股指期权
股票期权即以单只股票作为标的资产的期权，是最常见的 一种。证券交易所内提供各种股票的期权，而在场外市场 任何一种股票都可能被创造出一种期权。
股指期权的标的资产是各类股票指数，如标准普尔500指 数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数等等。在不同的交易 所内，会根据指数的不同创造各类欧式期权或美式期权， 如标普500欧式期权、道指美式期权等。
外汇期权
赋予期权买方按事前约定的汇率买入或卖出标的货币的权利 外汇期权市场非常大，主要因为许多从事进出口贸易的公司
经常利用外汇期权来规避利率风险。如，一中国公司将于3个 月后支付一笔美元贷款100万。为防止3个月后美元汇率上升， 该公司购买了1份美元期权，允许他在3个月后以 0.1266USD/RMB的汇率水平买入100万美元。3个月后，如果 美元升值，达到0.1250USD/RMB，该公司就可执行期权，买 入美元；如果美元贬值，汇率达到0.1282USD/RMB，那么他 不执行期权，直接在外汇市场上以0.1282USD/RMB的价格买 入美元。这样做虽然他会损失一笔期权费，但享受到了美元 贬值所带来的好处。 在美国，最主要的外汇期权交易所是费城交易所，它提供澳 大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元、 瑞土法郎这几种货币的美式和欧式期权合约，期权合约的大 小取决于货币的种类。如，一个日元期权合约，持有者有权 购买或出售6，250，000日元。 在美国市场上，外汇期权的价格通常以买卖一个单位外汇所 需要的美元数来表示，除了日元期权的价格以1/100美分表示 以外，其它货币的期权价格都以美分表示。
例，一份12月黄铜期货看涨期权，执行价格为每磅80美分， 合约规模为25000镑。目前，12月到期的黄铜期货价格为 85美分。如果执行该期权则期权持有者可以得到1250美元 以及1份12月25000榜黄铜期货合约的多头。
类似的，对于一份期货看跌期权，期权买方获得的是期货 合约的空头头寸以及一笔现金，其数额相当于期权执行价 格减去期货合约的当前市场价格。
其次，场外市场是一个私人市场，投资者无法获知其他 交易者的交易情况，竞争对手更无从了解相互间的交易 信息；
最后，场外市场可以帮助机构投资者规避一些政府法规， 创造一些更灵活的期权合约。
（二）金融期权的交易
交易所交易的是标准化的期权合约，交易所规定了期权的各 种条款，如合约规模、执行价格、到期日、头寸限制等。
和其他衍生品不同的是，对于期权的买方而言，期权是一 项权利而非义务，因此在期权到期日之前，他可以选择不 执行这份期权，即不进行交割；而对于期权的卖方而言， 期权是一项义务而非权利，这就意味着，如果期权的买方 选择行使期权，卖方就必须执行；如果买方选择不执行期 权，卖方就无须执行。
作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权 卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格 （Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价 格的易变程度不同而不同。
第五章 期权市场及其交易策略
第五章 期权市场及其交易策略
第一节 期权市场概述 第二节 期权价格的特性 第三节 期权交易策略 第四节 期权组合盈亏图的算法
第一节 期权市场概述
期权市场概述
金融期权合约的定义与种类 金融期权的交易 其他类似的期权 期权交易与期货交易的区别
期权合约的盈亏分布
与股指期货一样，股指期权以现金结算，而且也有一个合 约乘数，用于计算期权执行时买卖双方的损益。如，一份 标普500股指欧式看涨期权，合约乘数为250，执行价格为 1250美元，若到期日股指达到1252.40美元，那么期权买方 就会选择执行期权，则他收到的现金为250*（1252.4-1250） =600美元
期权市场概述Ⅰ
2. 期权的分类
按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 （Call Option）和看跌期权（Put Option）。
按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式 期权和美式期权。
按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分 为利率期权、股票期权、股价指数期权、货币期权 （或称外汇期权）以及金融期货期权，而金融期货 又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。
期权市场概述Ⅰ
（一）金融期权合约的定义与种类
金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定时间或时 期内按约定的价格（简称协议价格（Striking Price）或执行 价格（Exercise Price）买入或卖出一定数量某种金融资产 （称为潜含金融资产 Underlying Financial Assets，或标的资 产）的权利的合约。
Fra Baidu bibliotek
期货期权
是典型的以衍生品合约为标的资产的期权，它是基于期货 合约的期权
期货合约的到期日通常紧随该期货期权的到期日之后。大 多数基于期货合约的标的资产都有该资产的期货期权合约 交易。
对于一份期货看涨期权，期权买方获得的是该期货合约的 多头头寸和一笔现金，其数额等于期货合约的现在市场价 格减去期权约定的执行价格。
期权市场概述Ⅰ
（二）金融期权的交易
期权交易场所既有正规的交易所，也有场外交易市 场。交易所交易的是标准化的期权合约，场外交易 的则是非标准化的期权合约。
事实上，期权的场外交易市场非常大，而且覆盖全 球，主要为机构投资者。场外交易具有几个优点：
首先，场外市场交易期权的条款可以根据交易双方的特 别需求而制定；
合约规模：一份标准的期权合约包括100份标的资产的合约， 这也就意味着买一份期权合约相当于买入100分标的资产。 当作为标的资产的股票分红或拆股时，合约规模就发生了变 化，因此执行价格就会做相应的调整。对于股指期权，期权 合约规定的是一个合约乘数，如S&P500指数的期权合约乘数 为100。
执行价格：交易所选定期权的执行价格，具有这样执行价格 的期权可以交易。对于股票期权来说．通常执行价格的变动 间隔有三种：分别为2.5、5，10 (当发生股票分割或股票派发 红利时，则是例外)。
股票期权/股指期权
股票期权即以单只股票作为标的资产的期权，是最常见的 一种。证券交易所内提供各种股票的期权，而在场外市场 任何一种股票都可能被创造出一种期权。
股指期权的标的资产是各类股票指数，如标准普尔500指 数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数等等。在不同的交易 所内，会根据指数的不同创造各类欧式期权或美式期权， 如标普500欧式期权、道指美式期权等。
外汇期权
赋予期权买方按事前约定的汇率买入或卖出标的货币的权利 外汇期权市场非常大，主要因为许多从事进出口贸易的公司
经常利用外汇期权来规避利率风险。如，一中国公司将于3个 月后支付一笔美元贷款100万。为防止3个月后美元汇率上升， 该公司购买了1份美元期权，允许他在3个月后以 0.1266USD/RMB的汇率水平买入100万美元。3个月后，如果 美元升值，达到0.1250USD/RMB，该公司就可执行期权，买 入美元；如果美元贬值，汇率达到0.1282USD/RMB，那么他 不执行期权，直接在外汇市场上以0.1282USD/RMB的价格买 入美元。这样做虽然他会损失一笔期权费，但享受到了美元 贬值所带来的好处。 在美国，最主要的外汇期权交易所是费城交易所，它提供澳 大利亚元、英镑、加拿大元、德国马克、法国法郎、日元、 瑞土法郎这几种货币的美式和欧式期权合约，期权合约的大 小取决于货币的种类。如，一个日元期权合约，持有者有权 购买或出售6，250，000日元。 在美国市场上，外汇期权的价格通常以买卖一个单位外汇所 需要的美元数来表示，除了日元期权的价格以1/100美分表示 以外，其它货币的期权价格都以美分表示。
例，一份12月黄铜期货看涨期权，执行价格为每磅80美分， 合约规模为25000镑。目前，12月到期的黄铜期货价格为 85美分。如果执行该期权则期权持有者可以得到1250美元 以及1份12月25000榜黄铜期货合约的多头。
类似的，对于一份期货看跌期权，期权买方获得的是期货 合约的空头头寸以及一笔现金，其数额相当于期权执行价 格减去期货合约的当前市场价格。
其次，场外市场是一个私人市场，投资者无法获知其他 交易者的交易情况，竞争对手更无从了解相互间的交易 信息；
最后，场外市场可以帮助机构投资者规避一些政府法规， 创造一些更灵活的期权合约。
（二）金融期权的交易
交易所交易的是标准化的期权合约，交易所规定了期权的各 种条款，如合约规模、执行价格、到期日、头寸限制等。
和其他衍生品不同的是，对于期权的买方而言，期权是一 项权利而非义务，因此在期权到期日之前，他可以选择不 执行这份期权，即不进行交割；而对于期权的卖方而言， 期权是一项义务而非权利，这就意味着，如果期权的买方 选择行使期权，卖方就必须执行；如果买方选择不执行期 权，卖方就无须执行。
作为给期权卖者承担义务的报酬，期权买者要支付给期权 卖者一定的费用，称为期权费（Premium）或期权价格 （Option Price）。期权费视期权种类、期限、标的资产价 格的易变程度不同而不同。
第五章 期权市场及其交易策略
第五章 期权市场及其交易策略
第一节 期权市场概述 第二节 期权价格的特性 第三节 期权交易策略 第四节 期权组合盈亏图的算法
第一节 期权市场概述
期权市场概述
金融期权合约的定义与种类 金融期权的交易 其他类似的期权 期权交易与期货交易的区别
期权合约的盈亏分布
与股指期货一样，股指期权以现金结算，而且也有一个合 约乘数，用于计算期权执行时买卖双方的损益。如，一份 标普500股指欧式看涨期权，合约乘数为250，执行价格为 1250美元，若到期日股指达到1252.40美元，那么期权买方 就会选择执行期权，则他收到的现金为250*（1252.4-1250） =600美元
期权市场概述Ⅰ
2. 期权的分类
按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权 （Call Option）和看跌期权（Put Option）。
按期权买者执行期权的时限划分，期权可分为欧式 期权和美式期权。
按照期权合约的标的资产划分，金融期权合约可分 为利率期权、股票期权、股价指数期权、货币期权 （或称外汇期权）以及金融期货期权，而金融期货 又可分为利率期货、外汇期货和股价指数期货三种。