工作心得：当前防范金融风险去杠杆的重点工作

工作心得：当前防范金融风险去杠杆的重点工作

中共中央政治局会议表示，要高度重视防控金融风险，加强监管协调，加强金融服务实体经济。去杠杆、防风险将是近期经济工作的重点。

一、金融机构去杠杆

随着金融创新的快速发展，银行理财规模剧增。2016年银行表外业务大幅扩张，新增委托贷款、信托贷款分别为2.2万亿元、8593亿元，远远高于2015年的1.6万亿元、434亿元。2017年一季度央行将表外理财纳入广义信贷范围，引导银行加强对表外业务的风险管理，但是银行信用扩张依然较快。一季度新增委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票分别为6347亿元、7349亿元、6800亿元，高于2016年同期的5485亿元、1593亿元、-2205亿元。虽然一季度银行同业负债余额相比上年末在减少，但是同业存单发行量依然较大。一季度同业存单发行5万亿元，同比多发行2万亿元。

金融机构高杠杆的风险在于：第一，对于银行而言，资产端久期一般较长，而负债端久期较短，银行理财产品的大规模扩张导致期限错配风险加剧。第二，理财产品名目繁多，金融机构难以完全监管，增加了金融系统的脆弱性。第三，金融机构理财

大规模扩张，资金脱实向虚，在金融系统空转，无法服务实体经济。金融机构去杠杆势在必行。

第一，货币政策在稳健基调下近期适度调整。可以通过两个途径促使金融机构去杠杆：第一，上调短期政策利率后，银行获得资金的成本上升，可以限制银行负债的扩张。第二，利率上升增加了企业发行债券的成本，降低债券发行量，进而限制银行资产扩张。一季度利率上升后，地方债发行4745亿元，远低于2016年同期的9554亿元；企业债券融资-1472亿元，也远低于2016年同期的1.2万亿元。

第二，MPA考核加强。其一，表外理财管制更加严格。2017年年初，市场一致认为表外理财规模将收缩，而事实并非如此。其原因可能是商业银行在传统贷款上为房地产企业放贷受限，绕道表外理财。其二，同业存单纳入MPA考核。虽然同业负债纳入了MPA考核，但不包括同业存单。一季度同业存单大量发行，一些金融机构仍在靠此加杠杆。其三，资管产品统一管理。理财产品花样繁多，增加了金融体系的脆弱性。在分业监管体制下，不同类型机构的监管标准不一致，单个机构很难实现对资产管理业务的全流程监控，资管产品应统一管理，降低金融风险。

第三，金融监管升级。2017年，一行三会密集发文，严控经济金融风险。目前监管层已将近期金融工作定调为“去杠杆、抑泡沫、防风险”。金融监管应继续升级，加强对表外理财和同业存单的约束。金融监管在促使金融机构去杠杆，防范金融机构

系统风险的同时，还应引导资金流向实体。

二、企业去杠杆

中国政府杠杆率、居民杠杆率均不高，债务风险主要集中在企业部门。2008年中国开始实施财政货币刺激政策，非金融企业杠杆率大幅上升，由2008年的98.6％迅速升至2015年的170.8％，远远高于国际清算银行（BIS）认为的90%警戒线，在国际上处于较高水平。随着近几年经济增速的下滑，企业投资收益率下降，债务违约概率增加。企业债务风险主要体现在国有企业，尤其是产能过剩的行业。民间企业由于缺乏预算软约束以及较好的抵押品，很难获得贷款，杠杆率并不高。

企业债务风险在于：一方面，高杠杆率导致债务负担加重，企业不断地通过借债还贷，缺乏多余资金进行投资，不利于经济增长。经济增速下滑反过来可能导致企业破产，引发失业率激增等严重的经济社会问题。另一方面，随着经济下行，企业违约率上升，银行不良贷款率增加，金融风险加剧。

2017年企业去杠杆的主要方式除了货币政策适度调整外，还有债转股、资产证券化以及国企混合所有制改革。

第一，债转股。债转股是指金融资产管理公司通过收购银行的不良资产，把银行与企业之间的债权、债务关系，转变为资产管理公司与企业间的股权、产权关系。2017年至2019年，全国不良贷款余额将达到1.76万亿元，未来三年传统不良收购业务空

间约在2万亿元。目前债转股存在的一个问题是签约规模很大，但是真正落地的项目很少。政府应促使已经签约的债转股尽快落地，在去杠杆、防风险中发挥更大作用。

第二，资产证券化。另外一个去杠杆的重要方式是资产证券化，尤其是PPP项目的资产证券化。截至2016年年末，财政部共计入库1万多个PPP项目，投资额达13.5万亿元。PPP模式存在着名股实债等问题，由于股权融资存在发行审核周期长等问题，债券融资又存在发行条件弱、偿还期限同项目回报周期不匹配等障碍，资产证券化是解决PPP融资问题的一个关键。资产证券化有利于我国商业银行开展积极的信贷资产组合管理，提高资产负债率管理水平，有助于银行不良资产率的下降以及企业去杠杆。

第三，国企混合所有制改革。债转股、资产证券化可以快速直接地减少企业债务，但是不能从根本上解决问题。国有企业杠杆率高的根源在于存在预算软约束，国企混改可以在一定程度上解决该问题。2016年年底的中央经济工作会议明确表示，要深化国企国资改革，混合所有制改革是国企改革的重要突破口。国企混改目的在于推行现代企业制度改革，完善资本市场的微观基础，提高企业绩效。非公有资本投资主体可通过出资入股、收购股权、认购可转债、股权置换等多种方式，参与国有企业改制重组或国有控股上市公司增资扩股，有助于国企去杠杆。

三、房地产市场风险防控（弘利遴选）

房地产市场风险依然严峻，需要加强防控。第一，增加土地供应。房地产市场风

险的根源在于土地供应不足。4月6日，住建部发布《关于加强近期住房及用地供应管理和调控有关工作的通知》，首次明确了通过土地供应管理来调控房地产价格。虽然不少城市已经增加了土地供给，但土地供给仍相对短缺，其原因在于地方政府严重依赖土地财政。财税制度应进一步改革，以减轻地方政府对土地财政的依赖，增加土地供应。

第二，房贷因城施策。信用扩张是房地产市场泡沫的直接原因，一二线城市去库存压力较小，房价仍存在着上升风险，应加大一二线城市限贷限购力度。另外，三四线城市正在去库存，仍需要信贷支持。此外，还要加强表外理财管理。2017年一季度银行表外理财大幅扩张，其中一个原因是，由于央行收紧了针对房地产企业的信贷，银行绕道表外理财为房地产企业输送资金，未来应杜绝这一渠道。除了因城施策外，还要区分保障性住房贷款和投资性住房贷款。我国是发展中国家，居民住房需求仍然很高。商业银行应加大对保障性住房贷款的支持，而限制投资性住房贷款。

四、防止防控用力过度

防控金融风险，要防止用力过度损害实体经济。

第一，防止去杠杆损害实体经济融资需求。一季度央行不断提高短期利率，企业融资成本上升，债券融资大幅下跌，企业正常的债券融资需求已受到影响。另外，MPA 考核、金融监管不断加强，由于国有企业存在预算软约束，银行为了保证国有企业的