中国工商银行的投资基本分析

题目：中国工商银行的投资基本分析

专业：财务管理082

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中国工商银行的投资基本分析

公司简介

中国工商银行，全称：中国工商银行股份有限公司，成立于1984年，是中国最大的商业银行之一，是中国五大银行之一，世界五百强企业之一，上市公司，拥有中国最大的客户群。上证A股：工商银行（601398）。工商银行和中国银行2010年8月27日发布的财报显示，2010年上半年业绩继续保持较高的增长速度。工行继续蝉联“中国最赚钱公司”。

中国工商银行成立于1984年1月1日。作为中国资产规模最大的商业银行经过27年的改革发展，中国工商银行已经步入质量效益和规模协调发展的轨道。2003年末资产总额近53000亿元人民币，占中国境内银行业金融机构资产总和的近五分之一。2003年英国《银行家》杂志按一级资本排序，中国工商银行名列全球1000家大银行的第十六位，连续五次入围美国《财富》全球500强，并被美国《远东经济评论》评为中国高质量产品(服务)十强。中国工商银行拥有中国最大的客户群，约1亿个人客户和810万法人账户；遍布全国的2万多个营业网点和近39万名员工为客户提供优质高效的服务。截至2009年末，工商银行总资产117,850.53亿元，总市值2，690亿美元，居全球上市银行之首。下面从中国工商银行的宏观经济形势、行业状况及公司内部本身来分析其投资价值。

一、宏观经济分析

一个国家的宏观经济形势与经济周期紧密相关。很大程度上，宏观经济形势何就是指处于经济周期的哪个阶段，即是处于繁荣阶段抑或萧条阶段，波峰抑或波谷。因此，判断宏观经济形势就很有必要研究经济周期及其阶段。分析当前中国宏观经济形势，其实就是判断中国经济目前所处周期的阶段。

下面就从几个经典的变量入手来分析中国目前的宏观经济形势。

（－）经济增长率

中国经济自1991年全面回升以来，一直保持超高速或高速增长率，远远高于同期西方发达国家。但是，高速增长中又存在一个严重隐患：1993年以来GDP 增长率持续下滑，1999年是下滑的第7个年头。按照“波谷—波谷”的周期划分方法，1991年以来的这一轮经济周期，扩张期是2年（1991－1992年），收缩期是7年（1993—1999）年，扩张与收缩的比率仅为2/7，远低于以往历次经济周期扩张与收缩比率，更远低于美国经济周期扩张与收缩的比率。第二次世界大战以前，美国经济平均扩张期持续30．6个月，平均收缩期为14．4个月，扩张与收缩的比率为1．58。二战后，平均扩张期持续55.3个月，收缩期大约为10．8个月，扩张与收缩的比率为5．12（陈乐一，2000b）。由此可看出，美国经济的发展趋势是扩张与收缩的比率迅速提高。但是，90年代的中国，扩张与收缩比率却迅速下降，这无论如何不符合世界经济潮流。

二战以来美国经济扩张与收缩比率的迅速提高，尤其是1991年3月以来的持续高速增长和繁荣，主要原因无疑首推高科技，即技术变革。中国近代经济发展过程中的两次繁荣（约1886－1903年，1915－1931年），技术变革（相继以洋务运动和电力的普遍应用为标志）起了决定性作用。经典研究认为，经济增长的最重要源泉是技术变革。

993年以来中国经济增长率的持续下滑以及本轮周期扩张与收缩比率的迅速下降，笔者认为其主要原因还是缺乏经济增长源泉——技术变革的支撑。中国经济增长长期以来重在量的扩张，技术水平低，轻技术创新，靠资金大投入支撑。支撑90年代前半期经济高速增长的主要因素是投资的超高速增长。1992年全社会固定资产投资名义增长率达到44．4％，1993年更高达61．8％。但是，1994年迅速降至30．4％，此后“一厥不振”，持续出现投资不足。靠大投入推动的经济高速增长一旦失去投资的支撑，其增长速度就会逐渐乃至持续下滑。因此，90年代中国经济增长速度之高令世人瞩目，但增长质量和效率却令人忧虑。

2000年上半年，GDP增长率跃升至8．2％，扭转连年来的下滑趋势，人们不禁为之一振。但是，三季度经济回升力度又明显减弱，当季GDP增长率为8．2％，并没有在二季度的基础上进一步提高。第四季度GDP增长率降至8．0％。再者，中国经济统计水份太多，种种虚假和不真实的数据充斥其中，尽管中央政府三令五申，但无济于事。因此，中国产出的统计数据可信度相当低，GDP的真实数据肯定要低于官方的统计数据。鉴于此。我们必须寻找对其他变量的分析。

（二）失业率

失业是一个使用频率极高的术语，乍一看，人人都懂，但是仔细想来，失业的内涵很难把据。西方学者对失业的种种定义，基本大同小异。综合比较这些定义，可以发现失业涵义的几个要素是：失业人员在劳动年龄内；有劳动能力；未被雇用但正在主动寻找工作。第三个要素是失业定义的重要条件，这样就排除了非自愿失业。尽管如此，失业统计中还是存在种种问题，政府公布的失业统计数据往往偏离实际。西方学者对失业成因的解释是：在每一工资水平上劳动需求量降低时工资并不相应地降低（Joseph E．Stiglitz，1993）。因此，失业可以归结为两个问题：一是工资调整的失灵，即为什么工资不降低；二是为什么劳动需求曲线往左移动。为了回答这两个问题，西方学者进行了大量研究。失业的这两个成因考虑的是短期因素，但是就长期来说，还存在另一个可能的成因：劳动供给量增加，即劳动供给曲线Ns向右移动。

我国劳动力市场非均衡的典型形式是失业，但是，我国失业统计相当混乱。失业与下岗到底是一种什么关系，似乎至今不清楚，或者讳莫如深。“下岗”的含义是：职工离开原工作单位，但其劳动关系仍保留在原单位。照此定义，下岗是否就是失业？笔者认为，下岗就是失业，并且是失业的一种典型形式，因为下岗完全符合西方学者对失业定义的三个要素。下岗职工一般都在劳动年龄内，肯定具有劳动能力，已失去工作但正十分渴望得到一份新工作或回到原有单位。如此看来，下岗岂非失业？只是失业包括的范围更广，城镇隐性失业者和农村失业者不是下岗职工，但都应属于失业人员。

1979年以来，我国出现了三次失业高峰。第一次是在1979年，第二次在1989年，第三次从1995年开始，现在正处于第三次高峰时期。这次失业高峰的群体以中年人居多，并且集中在当年上山下乡的知青身上。真实失业率到底是多高，一直没有准确的数据。官方公布的失业率是3％左右，照这个数据，我国失业率很低，根本不存在所谓失业高峰。在西方国家，3％的失业率还低于自然失业率。但是，官方的3％仅仅是城镇登记的失业率，城镇公开失业但没有登记的、城镇隐性的失业者、农村失业者都没有计算在内，试想如此官方失业率不知有何实际意义？在分析中，我们自然不能以官方公布的3％作为我国真实失业率，真实失业率会远远高于3％。2001年以来，下岗或失业人员还在继续不断增加。

第三次失业高峰的根本原因，或者说从长期因素来看，是人口总量过多，这