蒙牛 财务战略分析

财务战略
• 融资战略 ：巧用民间资本
– 背景：1999年蒙牛创立之时，注册资本只有100万元，面世不到半 年，资金成为蒙牛发展的巨大瓶
– 融资方式：向民间资本融资，法定代表人牛根生，发起人10余人 在1999年8月18日注册成立内蒙古蒙牛乳业股份有限公司，注册资 本1398万元
财务战略
• 融资战略：建立灵活的股权资本
– 背景：为了成功的在海外上市，首先要有资金让它运转过来，然 而原始的资本结构过于僵硬，对大量的资金注入以及资本运作活 动都将产生桎梏作用
– 方式：借助海外壳公司改变股权架构 – 结果：一方面合理避税，一方面为将来上市做准备
蒙牛管理层
蒙牛供应商
财务战略
• 融资战略：引进风险资本
– 背景：除了早期通过原始投资者投资一些资金之外，蒙牛在私募之前基 本上没有大规模的融资，如果要抓住乳业的快速发展机会，在全国铺建 生产和销售网络，蒙牛对资金有极大的需求，但是银行贷款有限。在此 情况下2002年12月19日，蒙牛将绣球抛向风险资本。
财务战略
• 融资战略：中粮并购
– 背景：虽然2008年蒙牛的销售额超过了200亿，但其广告费投入就超过20 亿，此外还要支付奶款，其声称自有的35亿元对于要付出的费用只是杯 水车薪。再加上三聚氨胺与特仑苏事件的冲击，蒙牛的资金链紧张是可 想而知的，其2008年的财务报表显示负债财务状况并不乐观。为求发展， 急需解决现金的短缺。
13,071,849 18,011,138 24,492,873
0.110
0.102
0.110
• 营业利润率、净资产收益率考核 了企业的获利能力，该比例越高， 表明企业的获利能力越强。
• 蒙牛在2012及2013出现了营业利 润率的下降，主要受特仑苏添加 剂等丑闻的影响；2014年恢复高 速增长。
• 2015年净资产收益率与与营业利 润率变动趋势的偏差体现了财务 杠杆的降低。
• 借助中粮，蒙牛有望进一步壮大：中粮集团在全球范围内的客户网络、成熟 的食品安全管理措施等资源和经验，有助于夯实蒙牛食品安全和全球化战略 的基础。 因而，蒙牛与中粮的结盟，除了解决短期压力之外， 对蒙牛还奠定 了以国有身份夯实诚信根基的作用，向市场传递了蒙牛经得住考验的信号。
财务战略
• 融资战略：中粮并购之交易方式
0.045
2011年 1,784,549 37,387,844
0.048
2012年
2013年
1,439,558 1,837,790
36,080,353 43,356,908
0.040
0.042
2014年 2,690,716 50,049,243
0.054
8,805,407 0.154
12,048,820 0.148
蒙牛与伊利的获利能力比较
营 伊业利利收润入 营 蒙业牛收收入入 营业利润率 净 伊资利产净利润 净 蒙资牛产净收利益润率
2010年2010年 2011年2011年 2012年 2012年
2021031年3年
29,664,919,0355,91737,451,317,0784,54941,990,619,0439,558 471,7,87387,,876950
– 并购：2009 年 7 月 7 日，央企中粮联手厚朴基金，两者共同出资 61.17 亿 港元持有蒙牛20%的股权，成为其第一大股东。
– 并购交易方式（详见下页分析）： – 并购的结果：
• 蒙牛的经营状况走出低谷：蒙牛的股价从2008年下半年的低谷（6元）到2010 年不断攀升，之后一直徘徊在每股25元上下。2008年到2014年无论是总资产 还是净利润都在不断增长；
– 定向增发：2014年2月蒙牛向达能定向增发6.6%的股份，达能为此 付出51.53亿港元，配售完成后，达能将持有蒙牛9.9%的股份，成 为蒙牛第二大股东。
– 结果：
• 缓解资金紧张：蒙牛所得51.53亿港元用以偿还公司之前的贷款及债务，用以 改善蒙牛的资本结构。
• 借助达能的运营、生产、品牌、技术等各方面的优势，整合蒙牛、雅士利和 现代牧业这些乳业资产，并恢复因为食品安全造成的品牌信任。
财务战略
三 种 基 本 财 务 战 略 类 型
蒙牛财务战略的选择
• 扩张型财务战略：这是由企业的生命周期 和企业战略两个因素决定；
因素1：企业生命周期所处阶 段，初创期、成长期
扩张型 财务战略
因素2：企业“跨步走”的发展 战略规划
蒙牛财务战略的选择
资产负债率
“高负债”
利润留存率
“少分配”
2014年年报 2013年年报 2012年年报 2011年年报
发展期： 航天员专用奶
• 与神五合作，打响“中国航天员专用牛奶”品牌
成熟期： 营养专家 企业公民
• “中国奥运军团的秘密武器”，“每天一斤奶，强壮 中国人”
商业模式分析
4.营销渠道：打造多层次、多维度的销售渠道
• 提出“圆心——卫星”营销轮，以中心地级市场为圆心，周边县区为卫星，构建 稳定高效的营销网络。
财务战略
• 投资战略：并购雅士利
– 2013年6月，蒙牛124亿港元收购雅士利全部股权，这是迄今为止， 中国乳业最大规模的一次并购，也是蒙牛乳业在奶粉领域发力的 重要信号。
– 并购方式：现金加股票的形式 – 结果：
• 补齐自己在婴幼儿奶粉业的短板，缩小了与伊利之间的差距，整体品牌价值 上涨
• 在“账面上”进一步做大和补强，以追赶伊利，自并购雅士利之后，股价一 直呈上涨趋势
第二大股东
丹麦乳品企业爱氏晨 曦（Arla Foods）以22 亿元入股蒙牛乳业约 5.9%股权第二大战略 股东
达能成为第二
大股东
中粮、达能及Arla Foods（爱氏晨曦）将 分别拥有蒙牛16.3%、 9.9%及5.3%的股份
财务战略：蒙牛股价的变化
三聚氰胺事件
2008年11月
收购雅士利
2013年4月
酸奶、乳酸饮料、冰淇淋等均为第一。
竞争战略 – 差异化战略
介于高档利乐包牛奶和低价位巴氏无菌牛 奶的中档鲜奶
结合“超级女声”，推出针对年轻女孩细 分市场的酸酸乳
推出蒙牛特仑苏，抢占高端市场
商业模式分析
1.价值主张：专业、健康的乳品品牌
• 蒙牛专注于液体奶、冰淇淋和其他乳制品的生产和销售。 • 对用户的宗旨：提供绿色乳品，传播健康理念
2.客户细分：纵向细分
• 面向大众消费者，通过丰富的产品组合，构建“牛奶矩阵”，让不同 口味、偏好、购买力的客户都能获取符合需要的产品类型。
5
商业模式分析
3.品牌形象：做中国民族品牌的表率
• 注重品牌建设，在创立初期，就把有限的资金用于市场推广中，创造了良好的品 牌效应。
创立期： 香浓的草原牛奶
• 采取跟随伊利的战略，“做内蒙古乳业第二品牌”， “为民族工业争气，向伊利学习”
–杠杆收购：指以少量的自有资金，以被收购企业的资产和将来的收益能力 作抵押，筹集部分资金用于收购的一种并购活动
中粮想要控股只需持股达20%，但是以认购价17.60港元认购3.43亿股， 资金总额将达到61亿，也是一笔巨大的投资。于是，中粮向外界筹集资 金用于收购，但不是传统的通过资产抵押方式去贷款，而是通过联合私 募股权投资基金厚朴基金成立一个特殊目的实体SPV，并由其收购蒙牛。 现金支付：中粮集团此次采取的收购支付方式为现金支付。 对于蒙牛而言，现金收购可以将虚拟资 本在短时间内套现，股东们也不必承受 因证券支付而带来的收益不确定性，交 割简单明了
蒙牛
本年度宣派及支付普通 股股息
净利润
利润留存率
391,060
2,690,716 85%
290,488
1,837,790 84%
350,009
1,439,558 76%
279,233 单位：千元
1,784,549 84%
蒙牛的获利能力分析
营业利润 营业收入 营业利润率
净资产 净资产收益率
2010年 1,355,917 30,265,410
• 营销渠道包括：大卖场、连锁超市的现代营销渠道，传统的经销商网络渠道，连 锁加盟专卖店，以及“送奶到户”的特殊渠道。
经销商代理
直接供货
开设连锁店
商业模式分析
5.采购和生产：“两头在内，中间在外”的企业组织
• 99年创立初时，蒙牛处于无奶源、无工厂、无市场的“三无状态”。通过利用第 三方的厂房、设备、奶站、奶车等，并由蒙牛出人才、出标准、出管理、出技术、 出品牌，打造了“两头在内，中间在外”（即研发与销售在内，生产加工在外） 的“杠铃型”企业组织，整合了大量的社会资源。
并帮助蒙牛在财务、管理、决策过程等方面实现规范化
– 条件：双方签订对赌协议
财务战略
• 融资战略：引进风险资本之股权架构
财务战略
• 融资战略：香港上市，吸引公众资本
– 背景：2004年6月10日，国内增长最快的乳业企业蒙牛 集团正式登陆海外资本市场，在香港主板挂牌上市。
– 结果：开盘后，当天股价上涨22.98%。蒙牛融资额高 达13.74亿港元，以牛根生为首的管理团队的原始股东 得到了5000%的回报率，而三个国际投资公司在股市套 现后，投资收益回报率约500%
– 方式：美国摩根士丹利、香港鼎晖、英国英联三家公司一次性向蒙牛投 资2600多万美元(折合人民币2.16亿元)，共持有蒙牛乳业约32%的股份。 时隔一年，在2003年第四季度，这三家国际投资机构再次向蒙牛增资扩 股3500万美元。
– 结果：
• 融得大量资金 • 为蒙牛上市作好了准备工作，摩根等进来后，帮助蒙牛重组了企业法律结构与财务结构，
0.154
0.148
0.110
1,355,917
1,784,549
1,439,558
31,82,00111,1,19368 0.102
1,837,790
202140年14年 2,65940,4,73166,426
50,05409,,024493,243 0.054
厚朴基金在 其中发挥了 杠杆作用
财务战略
• 融资战略：中粮并购之股权结构
财务战略
• 融资战略：向达能定向增发融资
– 背景： 2013年8月9日蒙牛与达能共同设立合资控股公司，蒙牛和 达能分别拥有合资控股公司注册资本总额的80%和20%。合资公司 成立后将作为蒙牛和达能在境内收购、投资、经营低温产品业务 的惟一平台；
蒙牛—只为优质生活
目录
• 蒙牛发展历史 • 蒙牛竞争战略分析 • 蒙牛商业模式分析 • 蒙牛财务战略以及财务数据分析 • 蒙牛发展的得与失
蒙牛发展历史
1999 蒙牛集团成立。广告词“为民族争气，向伊利学习”，“争创内蒙乳业第二品牌”。 2000 出资100多万元，投放主题为“为内蒙古喝彩”的灯箱广告，塑造品牌形象。 2001 倡导将呼和浩特建造成“中国乳都”，企业发展与地方经济紧密结合。 2002 顶级投行摩根，鼎辉，英联一次性注资2600万美元，为国内乳业最大外来注资。 2003 确定为“中国航天员专用牛奶”。成为中国液态奶行业领跑者。 2004 香港交易所正式挂牌上市。 2005 赞助“超级女声”，蒙牛酸酸乳年销售额20多亿，实现品牌飞跃。 2006 高端品牌特仑苏横空出世，成为品牌新的利益增长点。 2008 “三聚氰胺事件”爆发，蒙牛上市以来首次亏损。 2009 AC尼尔森等权威机构发布数据显示，蒙牛在全国同类产品中销售量以及液态奶、
30,265,4310,0265,41037,387,3874,4387,84436,080,365,3080,353 4343,3,35566,9,90088
0.045
0.048
0.040
0.042
795,786,0805,407 1,832,4124,0048,820 1,736,0132,0071,849
控股君乐宝
蒙牛集团以4.692亿元收 购华北地区最大的酸奶生 产企业君乐宝，51%股权
收购雅士利
124亿港元收购雅士利
2008 2009 2010 2012 2013 2014
2015
公司成立
销售收入3730万
成为中国奶制 品营业额第二 大的公司
销售收入过百亿
中粮并购蒙牛
成为蒙牛最大股东
爱氏晨曦成为
• 2012年初，为了进一步加强集约化、高质量奶源基地建设，蒙牛专门成立了富源 牧业公司，全面加强自有牧场的建设和实施。
财务状况及财务战略分析
财务战略分析 财务状况分析-获利能力 财务状况分析-偿债能力
财务战略：蒙牛大事件
香港上市
IPO融资近14亿港元
1999 2004 2005
三来自百度文库氰胺事件
受三聚氰胺事件影响，复 牌当天暴跌60.25% 主营收入增长率由2008年 的12%下降到2009年的约 1%