伊利蒙牛财务报表分析

一，中国乳制品行业概述：

从1996年伊利上交所上市稳居行业龙头地位，到蒙牛2004年港交所上市实现爆发式增长，中国乳制品行业经历了2004年阜阳毒奶粉事件、2008年三聚氰胺事件及世界金融危机等行业大事，到目前，已经形成了行业两级争霸中的多极化趋势，由伊利和蒙牛组成的两级，为第一竞争梯队，由光明、三元和雀巢组成的多级，处于第二梯队。乳制品行业是中国市场化程度最高的产业，是从完全竞争市场转为寡头垄断市场的典型代表，而随着人民生活水平不断提高，文化教育水平提升，健康观念深入人心，人民对乳制品需求逐步提高，市场潜力巨大，中国乳制品行业将迎来进一步的发展。

本报告结合伊利及蒙牛的宏观经济状况、行业状况、以及企业自身状况对企业2008-2012年的财务报表进行分析，简析伊利及蒙牛的盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力、财务报表的综合分析。

二，行业环境概述：

2008年6月4日，我国出台了首部《乳制品工业产业政策》。

2011年12月31日，国家发展和改革委员会、工业和信息化部发布《食品工业“十二五”发展规划》提出，“十二五”期间，鼓励发展适合不同消费者需求的特色、高品质、功能性乳制品，改变重复建设严重局面。“规划”预计，培育形成一批年销售收入超过20亿元的骨干企业。

三，伊利乳业概况：

内蒙古伊利实业集团股份有限公司（以下简称伊利集团）是中国乳业行业中规模最大、产品线最健全的企业，国家520家重点工业企业之一；也是农业部、国家发展和改革委员会、国家经济贸易委员会、财政部、对外贸易经济合作部、中国人民银行、国家税务总局、中国证券监督管理委员会等八部委首批认定的全国151家农业产业化龙头企业之一。伊利集团是唯一一家同时符合奥运会及世博会标准，为2008年北京奥运会和2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。

四，蒙牛乳业概况：

蒙牛乳业（集团）股份有限公司始建于1999年8月，总部设在内蒙古和林格尔县盛乐经济园区。作为国家农业产业化重点龙头企业，肩负着“百年蒙牛、强乳兴农”的使命，借西部大开发的春风取得了长足发展。截至2011年底，蒙牛集团在全国20多个省、市、自治区建立生产基地30多个，总资产超200亿元，年产能超700万吨，累计创造产值1834亿元、向国家上缴税金90.9亿元，累计收购鲜奶2462万吨、为农牧民发放奶款683亿元，被社会形象地誉为西部大开发以来“最大的造饭碗企业”。2012年9月21日起，蒙牛实行大规模换装，在全国商家新包装产品。

五，伊利蒙牛财务概况：

①经营成果单位：百万元

收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。从上表可以看出，在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的差距不断缩小，2011年已经持平，主要系在伊利新产品推广成功的同时，蒙牛深陷特仑苏添加剂等丑闻，发展速度有所减缓,以致2012年蒙牛收入严重下降，伊利远远超过蒙牛。

利润是企业经营成果的体现，也反应一定的行业状况，从上表可以看出，在近五年以内，除2008年受三聚氰胺的影响整体亏损，伊利蒙牛净利润都有稳步的增长，特别是伊利的增速更加明显，2011年反超蒙牛，重新成为行业的领头羊，但是2012年蒙牛东山再起再次超过伊利称霸。

②财务状况单位：千元

从上表可以看出，在近五年以内，在市场份额都不断扩大的情况下，伊利与蒙牛的总资产差距不断缩小，2011年已经持平，但是2012年蒙牛超过伊利。

2000000

4000000600000080000001000000012000000140000002008年2009年2010年2011年2012年

蒙牛净资产伊利净资产

从上表可以看出，伊利与蒙牛的净资产与蒙牛差距较大，主要系蒙牛2009年进行大规模配股，净资产增加。

六，伊利蒙牛盈利能力分析：

①分析模型：杜邦分析图

②财务指标 a.伊利财务指标 项目 2008年度

2009年度

2010年度

2011年度

2012年度

销售净利润率 -8.02% 2.74% 2.68% 4.89% 4.13% 总资产周转率 1.97 1.95 2.08 2.12 2.11 权益乘数

3.65 3.55 3.40 3.16 3.23 净资产收益率 -57.75% 18.92% 19.00% 32.82% 25.71% b.蒙牛财务指标

项目 2008年度

2009年度

2010年度

2011年度

2012年度

销售净利润率

-3.89%

4.75%

4.48%

4.77%

4.00%

c.单项对比列示

2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度

销售利润率是衡量企业销售收入的收益水平的指标，近五年内，伊利的收益水平在不断追赶蒙牛，直至2011年，已反超蒙牛,2012年仍然领先蒙牛。

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。近五年内，伊利的资产运营效率水平在不断追赶蒙牛，从2010年开始，已反超蒙牛，并且在12年开始拉开差距。

权益乘数表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大。近五年内，伊利的所有者投入一直较蒙牛高，对净资产收益率的指标具有放大效应。

2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度

净资产收益率反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。近五年内，除2007年、2008年外，伊利的净资产收益率一直较蒙牛高，公司运用自有资本的效率优于蒙牛。

③分析结论

从以上可以看出，在维持权益乘数优于蒙牛的前提下，得益于资产周转率的缓慢提升，销售利润率的稳步提高，伊利的盈利能力不断赶超蒙牛，直至2012年已远远超过蒙牛。