人口老龄化对保健品行业的影响分析

增速（%）
图 30：2010-2019 年我国 65 岁及以上人口占总人口比例情况
12% 11%
11.47% 10.92%
10.35% 10%
9.80%
9.33%
9%
8.97%
8%
8.07%8.26% 8.45%8.68%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
65岁及以上人口占比（%）
资料来源：世界银行，浙商证券研究所整理
资料来源：世界银行，浙商证券研究所整理
消费升级、健康意识提升为行业长期增长提供动力。
1）居民人均可支配收入提高，带动消费升级。2019 年人均 GDP 为 7.09 万元，同比增长 7.40%，2010-2019 年 CAGR 为 9.70%；居民人均可支配收入/人均消费支出 2014-2019 年 CAGR 分别为 8.79%/8.27%，增速基本保持稳定。
2）我们认为人口老龄化和消费升级对保健品行业的驱动作用可能超预期：a）据世界银行数据，2019 年我国 65 岁及以上老年人口达 1.60 亿，占总人口的 11.47%，预计到 2050 年，中国 65 岁及以上老年人口占总人口比例将达 26%； 据人民日报资讯及中国保健协会的调查，2016 年我国保健食品消费中的老年人消费占 50%以上，人口老龄化有望进一 步扩大保健食品市场规模。b）伴随生活水平的提高（人均可支配收入/人均消费支出 15-18 年 CAGR 为 8.72%/8.11%）， 人们的健康意识也逐渐提升，消费升级叠加健康意识提升有望成为保健食品消费的长期增长动力。
2）消费者健康意识提升，推动保健食品消费增长。伴随着健康意识的提升，2013-2019 年居民人均医疗保健消费 支出占人均消费支出的比例提高 1.92pct 到 8.82%。目前保健食品消费成为热门，以膳食补充剂为例，根据艾媒咨询的 调研数据（在线调查问卷，多选题，调研时间 2019 年 12 月，样本量 2,187），48.6%的受访者以服用膳食补充剂为首 选养生保健方式（占比仅次于选择食补的受访者）；根据欧睿数据，中国的维生素和膳食补充剂零售端市场销售额 2019 年达到 1,621.45 亿元，2014-2019 年 CAGR 为 8.21%。消费升级叠加健康意识对保健食品市场的驱动可能超预期。
1. 市场对保健品行业的评估是一个比较平稳的行业
2
2. 我们认为人口老龄化和消费升级对保健品行业的驱动作用可能超预期
3
3. 重点公司
6
1. 金达威
6
2. 仙乐健康
7
3. 汤臣倍健
8
1
5. 主线四（保健品）：市场认为保健品相对平稳，我们认为人口老龄化加速的驱动 有望超预期
1）市场对保健品行业的评估是一个较平稳的行业：据欧睿数据，零售市场规模 14-19 年 CAGR 为 8.24%，过去几 年增速相对稳健。
图 28：我国保健食品行业市场空间预测
3,500 3,000 2,500 2,000 1,797.14 1,500
12% 3,110.05
2,669.56
源自文库
9%
6%
3%
1,000
0%
保健食品行业零售总额（亿元）
增速（%）
资料来源：欧睿，浙商证券研究所整理
注 ： 参 考 欧 睿 口 径 ， 我 们 将 维 生 素 与 膳 食 补 充 剂 （ Vitamins and Dietary Supplements）、运动营养品（Sports Nutrition）、体重管理与健康产品（ Weight Management and Wellbeing）、草本/传统产品（Herbal/Traditional Products）计入保 健食品行业。
图 29：2010-2019 年我国 65 岁及以上人口情况
1.8
8%
1. 60
1.6
1.52
6%
1.43
1.4
1.35
4%
1.28 1.18 1.22
1.2
1.14
1.08 1.11
2%
1
0%
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 20 19
65岁及以上人口（亿人）
2
5.2. 我们认为人口老龄化和消费升级对保健品行业的驱动作用可能超预期
我国人口结构持续老龄化，老年人为保健品消费主力人群。国际上通常认为，当一个国家或地区 60 岁及以上老 年人口占人口总数的 10%，或 65 岁及以上老年人口占人口总数的 7%，即意味着这个国家或地区处于老龄化。根据世 界银行数据，2019 年我国 65 岁及以上人口达 1.60 亿人，占总人口的 11.47%（较 2010 年+3.40pct），预计到 2050 年， 中国 65 岁及以上老年人口占总人口比例将达 26%。根据人民日报资讯及中国保健协会的调查，2016 年，我国老年人 保健食品消费占保健食品总消费的 50%以上，人口老龄化对保健食品市场的驱动可能超预期。
5.1. 市场对保健品行业的评估是一个比较平稳的行业
市场普遍认为保健品行业增长较为稳健。参考欧睿口径，我们将维生素与膳食补充剂（ Vitamins and Dietary Supplements）、运动营养品（Sports Nutrition）、体重管理与健康产品（Weight Management and Wellbeing）、草本/传统 产品（Herbal/Traditional Products）计入保健食品行业。根据欧睿数据，2019 年我国保健食品行业零售总额达 2,669.56 亿元，2014-2019 年 CAGR 为 8.24%，过去几年增长相对稳健，预计 2022 年我国保健食品行业规模将达到 3,110.05 亿 元（预计 2019-2022 年 CAGR 为 5.22%）。
正文目录
5. 主线四（保健品）：市场认为保健品相对平稳，我们认为人口老龄化加速的驱动有望超预期 ................................................................................................................................................... 2