保持银行体系流动性合理充裕

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保持银行体系流动性合理充裕
近日，人民银行在公开市场持续“加码”资金投放力度。

10月20日，人民银行再次“三箭齐发”，以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作，其中包括1000亿元7天期品种、500亿元14天期品种和500亿元28天期品种，中标利率分别持平于2.25%、2.40%和2.55%。

这是重启此前暂停的28天期逆回购以来，人民银行持续通过公开市场多期限向市场注入流动性，保持银行体系流动性合理充裕。

与此同时，结合此前央行接连叙作MLF（中期借贷便利），适时向市场注入中期流动性，银行间市场资金面紧张局面有所缓和。

业内人士认为，整体来看，目前资金紧张压力依然集中于缴税缴准以及月末因素。

随着央行加大公开市场操作力度，资金面边际改善趋势明显，资金面紧张局面不会持续太久。

短中期资金同步注入
具体来看，10月20日，央行通过逆回购投放资金2000亿元，当天另有逆回购到期资金量800亿元，因此，公开市场实现资金净投放1200亿元。

此外，20日还有500亿元国库定存到期，也为市场注入了部分流动性。

而此前，央行重启28天期逆回购，同时开展了3个期限合计1500亿元的逆回购操作。

不过，上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，资金面由紧向松的过程并没有立竿见影。

10月20日，除1年期Shibor利率与上一个交易日持平外，其他期限品种仍然全线上涨。

其中，隔夜利率上涨1.2BP（基点）至2.2080%；7天期及14天期品种分别上涨0.70BP、0.3BP 至2.3970%、2.5530%。

而最近一周以来，银行间货币市场的短端利率的上涨则更加明显。

记者粗略统计发现，相比10月13日，隔夜Shibor利率已经上涨5.7BP，7天期Shibor利率上涨1.9BP，14天期利率上涨幅度也达到1BP。

业内人士分析认为，近期影响市场流动性的因素主要是公开市场操作到期、MLF到期以及财政净上缴。

统计显示，此前（10月13日至19日），公开市场逆回购累计净回笼流动性2045亿元。

事实上，财政净上缴带来的资金“虹吸效应”也不容小觑。

数据显示，10月份通常是传统的财政净上缴重要月份。

从最近两年的财政投放情况来看，央行资产负债表政府存款增加约8000亿元和5000亿元，都是大幅净上缴形成。

业内人士认为，由于去年实施积极的财政政
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策，使得实体经济逐渐呈L形筑底，预计今年财政上缴力度可能加大，净上缴额约6000亿元。

而逐步开始的财税集中上缴，预计对本周市场流动性还会产生一定影响。

在此背景下，央行除了通过公开市场开展逆回购适时补充短期资金外，还在相机通过MLF 向银行间市场补充中期流动性。

10月18日，央行对20家金融机构开展了合计4620亿元的MLF操作，其中6个月2345亿元、1年期2275亿元，利率与上期持平。

此前，10月13日，央行也开展了6个月和1年期MLF操作共3010亿元。

以此合计，央行上周以来通过MLF 操作已投放中期流动性合计7630亿元。

有市场机构统计显示，10月份共计有5575亿元MLF到期，其中10月13日2595亿元、18日1320亿元、25日1660亿元。

这意味着，央行已超额完成对月内到期MLF的对冲。

“由于上周资金回笼量较大，再加之临近财税上缴时点，预计本周公开市场大规模净回笼概率较低。

MLF保持增量叙作的概率较大。

”东莞银行金融市场部分析员余缘波分析称。

仍应警惕短期资金波动问题
不过，这似乎并不意味着市场人士对资金面的全然乐观。

“对于近期资金面的再次趋紧，市场部分人士认为主要是受央行公开市场净回笼和缴税缴准的影响，而随着这些因素的消失，后期资金面将再次宽松，但我们认为，后期资金面仍可能出现波动问题。

”华创证券高级分析师齐晟表示。

在他看来，近期资金面首先要面对资金流出的不利影响。

10月19日发布的9月份外汇占款数据显示，9月份央行口径下外汇占款环比减少3375亿元，为今年1月份以来的最大降幅。

“根据央行资产负债表的简单估算，由于9月末公开市场开展净回笼，在央行‘MLF+公开市场’操作继续开展的背景下，总量资金并不宽裕，资金容易出现波动。

”齐晟表示。

此外，在政策引导温和去杠杆的背景下，增加长端资金投放有利于银行体系获取长期稳定的资金，但利率水平高于短端资金。

事实上，本周央行进行了4620亿元MLF操作，但期限上仍是6个月和1年期，对冲3个月和6个月的到期MLF；与此同时，当日银行间市场隔夜质押式回购在维持一段时间后再次上行超过1BP。

“种种迹象均体现了央行继续通过回收短端流动性及释放长端资金，达到温和去杠杆的目的。

”齐晟分析称，MLF放量投放主要是为近期资金的净回笼和大量流出补充流动性，且不排除对下周二到期的1660亿元MLF的提前叙作。