钾肥市场需求情况、进口替代情况及主要企业分析
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内容目录
1. 多次业务转型资源整合探索钾肥之路
5
1. 公司不断摸索转型，终聚焦钾肥业务
5
2. 公司业绩随钾肥业务推进回暖升温，毛利率快速增长
7
2. 钾肥景气度有望回暖，我国钾肥“走出去”战略现成效
9
1. 钾肥是重要的农业生产资料，我国以盐湖型资源为主
9
1. 钾肥是无可替代的植物营养素，矿盐资源主要集中在北半球
24
表 3：2019 年部分东南亚国家钾肥进口量统计
27
2
1. 多次业务转型资源整合探索钾肥之路
1. 公司不断摸索转型，终聚焦钾肥业务
冰箱压缩机业务起家。公司原名为广州冷机股份有限公司（以下简称“广州冷机”），主营业 务为电冰箱压缩机的设计、制造和销售，主要产品为环保型电冰箱压缩机。广州冷机于 1998 年 10 月在深圳证券交易所上网发行 5130 万人民币普通股，另向公司职工配售 570 万股。 转型为油脂加工企业，同时进军国际船务及物流服务。2009 年 9 月，广州冷机进行重大资 产重组，将原有冰箱压缩机的全部资产和负债与广州东凌实业集团有限公司(以下简称“东凌 实业”)持有的广州植之元油脂实业有限公司的 100%股权进行臵换，广州植之元油脂实业有 限公司成为本公司的全资子公司。2009 年 12 月，广州冷机股份有限公司名称变更为广州东 凌粮油股份有限公司，注册资本和股本不变，正常转型为油脂加工企业，主要负责加工和销 售大豆油、分级豆粕（高蛋白豆粕）、浓缩磷脂、中小包装食用油、起酥油、人造奶油以及 代 可可脂等产品。2010 年 10 月，公司将植之元控股旗下有关船运业务的元通船运（香港） 有限公司转让到公司自己名下，并将旗下江苏植之元实业有限公司更名为江苏东凌物流有限 公司，该公司主营业务为海运船舶业务。2015 年，江苏东凌物流有限公司、广州东凌贸易 有限公司和江苏东凌港务有限公司相继注册成立，公司进一步深化布局海运、谷物贸易业务。 布局钾肥业务。公司于 2015 年以非公开发行股份方式，购买中国农业生产资料集团公司、 新疆江之源股权投资合伙企业(有限合伙)、上海劲邦劲德股权投资合伙企业(有限合伙)、上海 凯利天壬资产管理有限公司、上 海 联 创 永 津 股 权 投 资 企 业 (有限合伙)、天津赛富创业投资基 金(有限合伙)、智伟至信商务咨询(北京)有限公司、金诚信集团有限公司、重庆建峰化工股份 有限公司、庆丰农业生产资料集团有限责任公司十家发行对象(以下简称“中农集团等十家发 行对象”)持有的中农国际钾盐开发有限公司（以下简称“中农国际”）100%股权，进而间接 持有中农钾肥有限公司（老挝）及其名下位于老挝的钾盐 100 万吨/年的新/扩建项目 90%的 权益，从而为公司引入 钾肥经营业务。2016 年 3 月，公司由“广州东凌粮油股份有限公司” 更名为“广州东凌国际投资股份有限公司”（以下简称“东凌国际”）。公司业务范围包括钾 盐矿开发、钾肥生产及销售、谷物贸易、仓储物流等。东凌国际旗下中农国际钾盐开发公司 拥有老挝甘蒙省 35 平方公里的钾盐采矿权，该矿区钾镁盐矿总储量 10.02 亿吨、折纯氯化 钾 1.52 亿吨，先行实施的 10 万吨/年钾肥验证项目已在世界钾镁盐固体光卤石开采领域取得 了突破性的成功，是全球新生钾盐区域首家实现工业化量产并实现经济效益的企业，在业内 保持领先地位。
11
图 17：各国钾肥储量及产量情况
11
图 18：中国钾盐矿主要矿集区分布
12
图 19：中国钾盐矿床主要类型
13
1
图 20：世界主要钾盐矿（区）简况
13
图 21：2020 年国内氯化钾生产企业产能情况
14
图 22：2020 年国内硫酸钾生产企业产能情况
14
图 23：全球 8 家主要钾肥企业拥有超过 80%产能
5
图 2：公司股权结构
7
图 3：2009-2019 年公司主营业务收入占比（%）
7
图 4：公司营业收入及同比
8
图 5：公司归母净利润及同比
8
图 6：2009-2019 年公司毛利率（%）
8
图 7：公司各项业务毛利率（%）
8
图 8：2009-2019 年公司主营业务国外销售毛利率及中国大陆毛利率对比（%）
21
4. 我国钾肥进口依赖度高，逐渐布局海外钾资源
22
1. 我国高度依赖进口钾，国内产量增长遇瓶颈
22
2. 更新钾肥国储管理方法，保障国家粮食安全
23
3. 加快实施钾肥“走出去”战略
24
3. 公司老挝钾矿优质，盐湖前总工李小松博士助力项目扩产增效
25
4. 投资建议
28
图表目录
图 1：公司钾肥资产持股结构
18
图 32：美国主要作物现金种植利润（美元/英亩）
18
图 33：原油价格持续回暖
19
图 34：乙醇价格不断提升
19
图 35：主要粮食价格有望继续回暖
19
图 36：主要钾肥参与国汇率贬值导致钾肥价格下滑
20
图 37：以俄罗斯卢布计价的钾肥价格
20
图 38：以白俄罗斯卢布计价的钾肥价格
20
图 39：主要钾肥进口国汇率变化
9
2. 中国钾盐资源主要为盐湖型，且品位较海外低
12
2. 寡头企业较严格执行生产纪律，供需结构持续改善
14
1. 全球钾肥行业呈现寡头结构，较高程度执行生产纪律
14
2. 供需结构持续优化
15
3. 钾肥复苏趋势相对明显
18
1. 需求端改善确定性强
18
2. 汇率波动对钾肥价格有较大影响
19
3. 钾肥价格已处于底部复苏区间
14
图 24：2019 年各钾肥巨头执行减产计划
15
图 25：2021E 全球钾肥成本曲线
15
图 26：2014 年以来各钾肥巨头关停及减产情况
16
图 27：钾肥新产能区域
16
图 28：绿地项目预期投放节奏
17
图 29：全球钾肥供需基本持平
17
图 30：未来 5 年全球钾肥巨头开工率有望提升
18
图 31：2016 年后全球玉米库消比持续下降
9
图 9：全球单质肥消费构成
9
图 10：钾肥施用结构（按作物）
9
图 11：全球钾盐资源主要分布在北半球
10
图 12：固体钾矿开采示意图
10
图 13：固体钾矿开采方法对比
10
图 14：光卤石冷分解—浮选法生产氯化钾工艺流程图
10
图 15：反浮选—冷结晶法制备氯化钾工艺流程
10
图 16：全球活跃钾矿及生产区域分布
图 47：我国钾肥对外依存度较高
23
图 48：2016-2019 年公司钾肥产量
25
图 49：加拿大、俄罗斯与公司老挝项目矿层深度比较（米）
26
图 50：中农国际老挝钾肥项目区位优势
26
图 51：主流市场氯化钾价格
27
图 52：中农国际老挝钾盐矿区
28
表 1况一览表
21
图 40：货币贬值导致巴西进口钾肥成本降幅有限
21
图 41：主要钾肥参与国汇率贬值导致钾肥价格下滑
21
图 42：中国钾肥合同价基本处于全球钾肥价格洼地
22
图 43：钾肥价格已经处于底部复苏区间
22
图 44：全球钾肥进口情况
23
图 45：全球钾肥出口情况
23
图 46：我国钾肥产能及产量变化情况
23
1. 多次业务转型资源整合探索钾肥之路
5
1. 公司不断摸索转型，终聚焦钾肥业务
5
2. 公司业绩随钾肥业务推进回暖升温，毛利率快速增长
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2. 钾肥景气度有望回暖，我国钾肥“走出去”战略现成效
9
1. 钾肥是重要的农业生产资料，我国以盐湖型资源为主
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1. 钾肥是无可替代的植物营养素，矿盐资源主要集中在北半球
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表 3：2019 年部分东南亚国家钾肥进口量统计
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1. 多次业务转型资源整合探索钾肥之路
1. 公司不断摸索转型，终聚焦钾肥业务
冰箱压缩机业务起家。公司原名为广州冷机股份有限公司（以下简称“广州冷机”），主营业 务为电冰箱压缩机的设计、制造和销售，主要产品为环保型电冰箱压缩机。广州冷机于 1998 年 10 月在深圳证券交易所上网发行 5130 万人民币普通股，另向公司职工配售 570 万股。 转型为油脂加工企业，同时进军国际船务及物流服务。2009 年 9 月，广州冷机进行重大资 产重组，将原有冰箱压缩机的全部资产和负债与广州东凌实业集团有限公司(以下简称“东凌 实业”)持有的广州植之元油脂实业有限公司的 100%股权进行臵换，广州植之元油脂实业有 限公司成为本公司的全资子公司。2009 年 12 月，广州冷机股份有限公司名称变更为广州东 凌粮油股份有限公司，注册资本和股本不变，正常转型为油脂加工企业，主要负责加工和销 售大豆油、分级豆粕（高蛋白豆粕）、浓缩磷脂、中小包装食用油、起酥油、人造奶油以及 代 可可脂等产品。2010 年 10 月，公司将植之元控股旗下有关船运业务的元通船运（香港） 有限公司转让到公司自己名下，并将旗下江苏植之元实业有限公司更名为江苏东凌物流有限 公司，该公司主营业务为海运船舶业务。2015 年，江苏东凌物流有限公司、广州东凌贸易 有限公司和江苏东凌港务有限公司相继注册成立，公司进一步深化布局海运、谷物贸易业务。 布局钾肥业务。公司于 2015 年以非公开发行股份方式，购买中国农业生产资料集团公司、 新疆江之源股权投资合伙企业(有限合伙)、上海劲邦劲德股权投资合伙企业(有限合伙)、上海 凯利天壬资产管理有限公司、上 海 联 创 永 津 股 权 投 资 企 业 (有限合伙)、天津赛富创业投资基 金(有限合伙)、智伟至信商务咨询(北京)有限公司、金诚信集团有限公司、重庆建峰化工股份 有限公司、庆丰农业生产资料集团有限责任公司十家发行对象(以下简称“中农集团等十家发 行对象”)持有的中农国际钾盐开发有限公司（以下简称“中农国际”）100%股权，进而间接 持有中农钾肥有限公司（老挝）及其名下位于老挝的钾盐 100 万吨/年的新/扩建项目 90%的 权益，从而为公司引入 钾肥经营业务。2016 年 3 月，公司由“广州东凌粮油股份有限公司” 更名为“广州东凌国际投资股份有限公司”（以下简称“东凌国际”）。公司业务范围包括钾 盐矿开发、钾肥生产及销售、谷物贸易、仓储物流等。东凌国际旗下中农国际钾盐开发公司 拥有老挝甘蒙省 35 平方公里的钾盐采矿权，该矿区钾镁盐矿总储量 10.02 亿吨、折纯氯化 钾 1.52 亿吨，先行实施的 10 万吨/年钾肥验证项目已在世界钾镁盐固体光卤石开采领域取得 了突破性的成功，是全球新生钾盐区域首家实现工业化量产并实现经济效益的企业，在业内 保持领先地位。
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图 17：各国钾肥储量及产量情况
11
图 18：中国钾盐矿主要矿集区分布
12
图 19：中国钾盐矿床主要类型
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图 20：世界主要钾盐矿（区）简况
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图 21：2020 年国内氯化钾生产企业产能情况
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图 22：2020 年国内硫酸钾生产企业产能情况
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图 23：全球 8 家主要钾肥企业拥有超过 80%产能
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图 2：公司股权结构
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图 3：2009-2019 年公司主营业务收入占比（%）
7
图 4：公司营业收入及同比
8
图 5：公司归母净利润及同比
8
图 6：2009-2019 年公司毛利率（%）
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图 7：公司各项业务毛利率（%）
8
图 8：2009-2019 年公司主营业务国外销售毛利率及中国大陆毛利率对比（%）
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4. 我国钾肥进口依赖度高，逐渐布局海外钾资源
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1. 我国高度依赖进口钾，国内产量增长遇瓶颈
22
2. 更新钾肥国储管理方法，保障国家粮食安全
23
3. 加快实施钾肥“走出去”战略
24
3. 公司老挝钾矿优质，盐湖前总工李小松博士助力项目扩产增效
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4. 投资建议
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图表目录
图 1：公司钾肥资产持股结构
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图 32：美国主要作物现金种植利润（美元/英亩）
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图 33：原油价格持续回暖
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图 34：乙醇价格不断提升
19
图 35：主要粮食价格有望继续回暖
19
图 36：主要钾肥参与国汇率贬值导致钾肥价格下滑
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图 37：以俄罗斯卢布计价的钾肥价格
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图 38：以白俄罗斯卢布计价的钾肥价格
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图 39：主要钾肥进口国汇率变化
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2. 中国钾盐资源主要为盐湖型，且品位较海外低
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2. 寡头企业较严格执行生产纪律，供需结构持续改善
14
1. 全球钾肥行业呈现寡头结构，较高程度执行生产纪律
14
2. 供需结构持续优化
15
3. 钾肥复苏趋势相对明显
18
1. 需求端改善确定性强
18
2. 汇率波动对钾肥价格有较大影响
19
3. 钾肥价格已处于底部复苏区间
14
图 24：2019 年各钾肥巨头执行减产计划
15
图 25：2021E 全球钾肥成本曲线
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图 26：2014 年以来各钾肥巨头关停及减产情况
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图 27：钾肥新产能区域
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图 28：绿地项目预期投放节奏
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图 29：全球钾肥供需基本持平
17
图 30：未来 5 年全球钾肥巨头开工率有望提升
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图 31：2016 年后全球玉米库消比持续下降
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图 9：全球单质肥消费构成
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图 10：钾肥施用结构（按作物）
9
图 11：全球钾盐资源主要分布在北半球
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图 12：固体钾矿开采示意图
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图 13：固体钾矿开采方法对比
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图 14：光卤石冷分解—浮选法生产氯化钾工艺流程图
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图 15：反浮选—冷结晶法制备氯化钾工艺流程
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图 16：全球活跃钾矿及生产区域分布
图 47：我国钾肥对外依存度较高
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图 48：2016-2019 年公司钾肥产量
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图 49：加拿大、俄罗斯与公司老挝项目矿层深度比较（米）
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图 50：中农国际老挝钾肥项目区位优势
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图 51：主流市场氯化钾价格
27
图 52：中农国际老挝钾盐矿区
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表 1况一览表
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图 40：货币贬值导致巴西进口钾肥成本降幅有限
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图 41：主要钾肥参与国汇率贬值导致钾肥价格下滑
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图 42：中国钾肥合同价基本处于全球钾肥价格洼地
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图 43：钾肥价格已经处于底部复苏区间
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图 44：全球钾肥进口情况
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图 45：全球钾肥出口情况
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图 46：我国钾肥产能及产量变化情况
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