认股权证的要素 - 双保良--最新数据

认股权证的要素

计划在这里把认股权证这个东西做个国内迄今为止最为全面的介绍，大致包括：认股权证的要素、类型、发展历史、在全球的交易状况、在各种权益类衍生品中的地位、与股票期权的比较、它的推出对标的股票交易会具有什么样的影响、在公司首次上市发行（IPO）中的用途、介绍在我国推出认股权证可能会带来的影响、在解决股权分置中可能会起到的作用，最后再介绍对它们的各种各样的定价方法、可供选择的交易策略等等。计划很大，能不能完成另说:)。

一、认股权证的要素

权证权证，顾名思义，是关于权力的证书，稍微严格一点说，是关于权力的合约。认股权证有这么几个要素：

1.标的。

可以说，上证所推出认股权证以后，一定会发行以像中国石化、中国联通、宝钢股份等这些个大块头的股票为标的的认股权证。所以可以想像，认股权证出来后，交易量将会向这些大块头股票集中，届时小盘股上的交易量将越来越小。

2.有效期。

认股权证是一种合约，同任何一种商业合约一样，认股权证都有有效期。多方面的原因，认股权证的有效期通常会比较长的，通常一年以上吧。到期以后，持有认股权证的人可以有两种选择：要么执行认股权证，要么弃权。

3.行权价。

这个是指在执行认股权证时买入或卖出标的股票的价格，它不是认股权证的市价，也不是标的股票的市价。这是一个事先就定好的价格。

4.认购比例。

这个是指一股认股权证可以买或卖几股股票。这个比例变化很大，有的认股权证1股可以买10股股票，有的则是10股买1股股票。

5.行权条件。

这个是规定在什么条件下可以执行认股权证。对这个的规定也是五花八门的，有的规定只能在到期后执行，即欧式；有的规定只要在有效期内，随时都可以执行，即美式。这是最常见的两种条件。

6.货币单位。

A股的认股权证当然是以人民币为货币单位，如果搞B股权证的话，就会是美元或港币了。

7.交割方式。

主要内容是执行认股权证的时候，是交货（股票交割）还是交钱（现金交割）。开始的时候，上证所不大可能搞现金交割的。

我想问问你说的认股权证就是选择权把？

期望你能够坚持写完，我也想看看完整的具有中国特色认股权证。我不再打扰你了。

谢谢了。

运通好，认股权证是一种期权，也就是你说的选择权。国内的称呼比较乱，应该统一一下，还是叫期权吧，两个字，简洁一点。

不过期权这个概念有个大小的问题。说认股权证是期权，这里的“期权”是一个大概念，指的是衍生品中的一个大类。从这个大概念上说，以股票为标的的认股权证是一种股票期权。但是后面会说到认股权证与股票期权的差别，后面说的“股票期权”中的“期权”是一个小概念，特指在交易所交易的标准化的期权。从小概念意义上，我会指明认股权证与交易所交易的股票期权是有所区别的，因为认股权证是标准化程度很低的产品，后面慢慢将会看到，标准化程度低、或者说个性化明显，既是认股权证的劣势所在，但同时也是它的优势所在。

说的可能有点绕了，这么来再重复一遍或许会清楚一点：以股票为标的的认股权证和交易所交

易的股票期权都属于大概念上的股票期权。

8.权利的方向

这个是指是买入的权利还是卖出的权利。合约中规定是买入权利的认股权证就是认购权证；规定是卖出权利的认股权证就是认沽权证，也有的叫认售权证。

接前面，我不厌其烦地要在认股权证的前面加上“以股票为标的的”这样的定语显得挺罗嗦的。认股权证，顾名思义就是要以股票为标的，难不成还有其它的标的？一旦资料看得多了，你会时不时看到以指数为标的的权证、以股票基金为标的的权证等等都被放在认股权证这个概念里。这是个由于概念乱用导致的问题。理想的情况应该是以股票为标的的权证才叫认股权证，以指数、基金为标的的权证则应分别叫指数权证、基金权证等等。不少的疑问误解甚至学问，都是概念不清爽、不统一造成的。由这个我又想到一个事，复旦一个管理学教授出的书，里面充满各种最新最时髦的概念，什么流程再造、管理标杆，乍看挺深奥挺有学问的，但细细琢磨，TMD，不还是讲的那些普通工人都知道的那点事。呵呵，我今天怎么了，净罗嗦。

下面介绍权证的类型。

二、权证的类型

通常把权证划分为两大类型：股本权证（Equity Warrant）和衍生权证（Derivative Warrant）。衍生权证是在香港交易所的称呼，在国外又称为备兑权证（covered warrant）、合成权证（synthetic warrant）或者第三方权证（third party warrant）。

1、股本权证

股本权证由上市公司或其任何附属公司发行。股本权证必须以股票实物交割，也即权证持有人全数缴付行权价后，权证发行人必须交付有关股票，从而会改变上市公司在外流通的股份数量，也即，股本权证的到期执行具有股权稀释效应（dilution effect）。

2、衍生权证

衍生权证的发行机构是与权证本身所涉及证券的发行人或其附属公司并无关系的独立第三者，一般都是投资银行，其标的资产既可以是股票，也可以是债券、股价指数、基金、货币、商品又或一篮子证券等。衍生权证既有用实物交割的，也有用现金交割的。并且，由于衍生权证的标的是已发行在外的证券，因此衍生权证的到期执行没有稀释效应。

3、两类权证的比较

股本权证与衍生权证相比，它们主要在以下四个方面存在区别：

（1）发行人。股本权证是由上市公司自身发行，而衍生权证一般是由独立于标的证券发行公司的第三方――通常是投资银行――发行。

（2）标的证券。股本权证的标的证券是股票，而衍生权证的标的既可以是股票，也可以是指数、债券、货币或一揽子证券等。

（3）稀释效应。股本权证的到期执行具有稀释效应，而衍生权证的到期执行没有稀释效应。

（4）交割形式。股本权证必须以股票实物交割，衍生权证的交割则除了用证券实物交割之外，还有用现金交割的。

通过上述比较，显而易见衍生权证要比股本权证更灵活、有更广泛的适用性，使得在全球的权证市场上，衍生权证的数量和交易量要远远超过股本权证。

三、认股权证的历史

从发展历史来看，股本权证的出现先于衍生权证。根据吴祖尧（2003）的研究，最早的股本权证由美国电力公司在1911 年所发行。据介绍，在1929年开始的经济大危机之前的数年，是美国认股权证交易历史的一个高峰。经济危机发生之后，认股权证价格波动大的特征，为它招来广泛的非议和批判。这与我们国内很多人在经历了1995年的“327”国债期货事件之后对金融衍生品的非议和批判非常类似。严厉的批判的一个后果就是，认股权证在美国的交易一蹶不振，一直到1960年以后才开始慢慢恢复。在当今的世界上，认股权证交易最活跃的地区不在北美，而是在欧洲和东亚，这或许是其中的一个原因。当然，另一个原因是北美交易所的股票期权交易非常活跃。前面说了，交易所