亿纬锂能：灌胶助推动力电池包 买入评级
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Tabl e_Title
2016 年 01 月 27 日
Tabl e_Bas eInfo
公司快报
亿纬锂能（300014.SZ）
硅宝科技战略合作,灌胶助推动力电池包
■硅宝科技战略合作，电芯与 PACK 强强联合：亿纬锂能 26 日晚发布 公告，与成都硅宝科技签订《战略合作协议》，将硅宝科技的硅酮灌封 胶产品应用于公司的动力电池包，从而提高产品的安全性、稳定性、 抗震性及密封性。与硅宝科技的战略合作能够实现公司的电芯与合作 方的 PACK 技术的强强联合，成为更具竞争力的动力电池系统解决方 案提供商。
5.6% 10.5%
1.0% 17.1%
29.5% 41.8%
2.45 1.92 56.89
39.3% 64.7%
1.91 1.35 3.15
48.1% 92.7%
1.34 1.05 13.10
59.2% 145.1%
1.30 0.96 12.03
50.8% 103.3%
1.55 1.20 13.19
2015E 133.9
46.1 -
12.6 -0.2 -1.9 -485.9 -295.3 -98.2 475.5
2016E 3,021.4 2,089.7
24.2 169.2 317.2
33.4 19.5
0.2 368.4 0.7 369.1 55.8 319.3
2016E 392.8
1,085.6
2014
1,208.9 895.0 9.7 67.6 127.5 16.6 57.4 0.6 35.6 64.0 99.6 18.7 84.2
资产负债表
货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益
■战略转型明确,大股东坚定增持：公司 26 日同时发布公告，实际控制 人出资 429 万元，通过二级市场增持公司股份 20 万股，均价 21.453 元， 占公司总股本的 0.05%，公司当前股价已经低于员工持股计划 30%。
证券研究报告
其他元器件
投资评级 买入-A
维持评级
6 个月目标价：
46.84 元
0.0% 0.0%
0.05 23.6%
0.2%
0.06 20.0%
0.3%
0.15 20.0%
0.7%
0.19 20.0%
0.9%
业绩和估值指标
EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP
2013 0.38 2.08 54.1
■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 46.84 元。我们预计公 司 2015 年-2017 年净利润分别为 1.3 亿、3.2 亿和 4.0 亿，成长性突 出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标市值 200 亿元，对应目标价 46.84 元。
■风险提示：动力电池产能释放不及预期。
摘要(百万元) 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元)
9.8 65.8
8.4 30.5 25.0%
2.2 2.7 4.0
2014 0.20 2.28 103.1
8.9 -57.2
7.2 50.7 68.9%
1.5 0.7 9.0
2015E 0.31 2.60 64.9 7.8
136.2 5.5
42.7 10.3%
6.3 1.6 4.0
2016E 0.75 3.20 27.2 6.4 34.4 2.9 20.0
28.7% 17.4% 15.5% 21.1% 17.7%
83 100 247 103
52 375 208
26.0% 2.9% 7.0% 8.9% 4.3%
90 83 248 96 63 439 223
28.4% 9.7% 8.5%
13.4% 10.5%
75 108 241 113
59 447 266
少数股东损益
-0.3
-3.3
营运资金的变动
38.9
8.5
经营活动产生现金流量
226.9
39.1
投资活动产生现金流量
-109.2
-178.2
融资活动产生现金流量
-3.2
19.9
资料来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
2015E 1,572.5 1,126.0
11.6 88.1 165.1 12.6 16.8
2017E 3,816.2
399.9 0.94 3.95
2017E 21.7 5.2
10.5% 23.7%
0.9% 2.2
资料来源：Wind 资讯
升幅% 相对收益 绝对收益
1M -7.95 -36.6
3M 14.58 -6.87
12M 34.24 56.04
黄守宏
分析师
SAC 执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn
18.1% 12.6% 27.5%
8.6% 4.8% 6.9%
12.1% 5.9%
15.9%
23.4% 9.1%
23.7%
23.7% 11.2% 22.2%
3.5% 6.6% 0.3% 10.4%
5.6% 10.5%
1.4% 17.5%
5.6% 10.5%
0.8% 16.9%
5.6% 10.5%
1.1% 17.2%
2013 1,039.1
160.7 0.38 2.08
2014 1,208.9
84.2 0.20 2.28
盈利和估值 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC
2013 54.1
9.8 15.5% 18.1%
0.0% 2.7
数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
010-66581627
邵晶鑫
报告联系人
shaojx@essence.com.cn
010-66581636
Tab le_Report
相关报告 亿纬锂能：动力锂电携手 强援,业绩释放再添保险 亿纬锂能：员工持股完成, 进军动力锂电
2015-12-31 2015-12-28
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
92.1% 141.7% 138.4% 118.4% 143.4% 141.7%
30.9% 21.6%
26.3% 24.1% 25.2% 22.7% 23.1% 22.9%
3.4% 22.1%
利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数
25.0% 1.1 2.3 2.1
2017E 0.94 3.95 21.7 5.2 45.2 2.3 15.8
68.9% 0.3 2.2 2.1
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
2
各项声明请参见报告尾页。
公司快报/亿纬锂能
公司评级体系
收益评级： 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上； 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%； 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%； 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
0.2 152.4 1.9 154.4 22.4 133.9
2015E 204.4
658.5 100.5
62.4 280.5
0.8 -
312.4 168.0
92.7 343.8 2,224.0 521.2 194.5 184.6
74.0 -
95.4 1,069.7
44.4 426.9 683.0 1,154.3
360.4 1,680.5
35.0 223.5
93.6 67.3
240.6 660.1
46.3 398.3 575.8 1,020.4
现金流量表
2013
2014
净利润 加:折旧和摊销
160.5
80.9
44.6
62.8
资产减值准备
1.7
57.4
公允价值变动损失
-
-
财务费用
2.4
18.2
投资损失
-
-0.6
239.7 116.5 652.7
1.0 -
406.6 134.0
73.0 338.2 3,440.2 900.2 532.2 366.2 118.8
119.0 2,036.5 38.4 426.9 938.4 1,403.7
2016E 319.3
59.5 -
33.4 -0.2 -6.0 -399.4 6.6 -100.0 281.8
2014 103.1
8.9 7.0% 8.6% 0.2%
0.7
2015E 1,572.5
133.9 0.31 2.60
2015E 64.9 7.8 8.5%
12.1% 0.3% 1.6
2016E 3,021.4
319.3 0.75 3.20
2016E 27.2 6.4
10.6% 23.4%
0.7% 2.3
2013 2014 2015E 2016E 2017E
71.4% 73.1% 63.5% 70.0% 77.0% 82.0%
4.9% 21.7%
Байду номын сангаас
16.3% -80.3% -47.6% -51.1% -71.7% -73.6% 44.2% 13.9%
30.1% 328.2%
59.0% 97.0% 216.2% 232.7% 62.9% 13.1%
2013 247.2
318.0
72.1 41.4 186.5
263.7 48.3 58.0 34.9 1,270.1 118.7 157.0 77.4 21.1 374.3 7.7 199.1 689.1 895.9
2014 122.5
326.1
75.0 38.5 236.4
2.4 -
338.8 68.0 112.5
股价（2016-01-26） 20.35 元
Tabl e_Mar ketInfo
交易数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 12 个月价格区间
8,688.17 6,932.94
426.94 340.69 13.70/38.77 元
Tab le_Ch art
股价表现
1
各项声明请参见报告尾页。
公司快报/亿纬锂能
财务报表预测和估值数据汇总
利润表
（百万元） 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润
2013
1,039.1 740.9 7.6 36.0 68.6 3.2 1.7 181.0 3.0 183.9 23.5 160.7
2017E 3,816.2 2,654.3
29.3 213.7 400.7
37.5 23.9
0.3 457.2 3.5 460.6 70.5 399.9
2017E 496.1
1,123.0
200.2 117.5 566.5
1.4 -
472.2 117.0 53.2 336.9 3,484.0 756.4 442.3 311.5 108.2
亿纬锂能明确转型动力锂电，并率先确定优质客户，与南京金龙、华
泰汽车、欧鹏巴赫均是战略合作协议，明年业绩将大概率释放。
■锂原电池进入军工领域，万物互联带来新的机遇：公司对锂一次电 池用于军工早有研究，并且已经成为国内少数具备相关资质的企业。 作为主导起草单位参与制定的锂亚电池军用标准已经公告实施。同时 在物联网高速发展下，智能表计、智能安防、智能交通等方面都将为 锂一次电池发展带来新机遇。
151.7 1,770.1
28.7 426.9 1,258.3 1,713.9
2017E 399.9
71.2 -
37.5 -0.3 -9.7 -33.9 464.6 -100.0 -261.3
财务指标
（百万元） 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率
30.8% 12.2% 10.6% 15.3% 13.3%
43 103 226 104
56 337 198
30.4% 12.0% 10.5% 14.8% 13.0%
41 105 236 104
58 327 181
投资回报率
ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率
2016 年 01 月 27 日
Tabl e_Bas eInfo
公司快报
亿纬锂能（300014.SZ）
硅宝科技战略合作,灌胶助推动力电池包
■硅宝科技战略合作，电芯与 PACK 强强联合：亿纬锂能 26 日晚发布 公告，与成都硅宝科技签订《战略合作协议》，将硅宝科技的硅酮灌封 胶产品应用于公司的动力电池包，从而提高产品的安全性、稳定性、 抗震性及密封性。与硅宝科技的战略合作能够实现公司的电芯与合作 方的 PACK 技术的强强联合，成为更具竞争力的动力电池系统解决方 案提供商。
5.6% 10.5%
1.0% 17.1%
29.5% 41.8%
2.45 1.92 56.89
39.3% 64.7%
1.91 1.35 3.15
48.1% 92.7%
1.34 1.05 13.10
59.2% 145.1%
1.30 0.96 12.03
50.8% 103.3%
1.55 1.20 13.19
2015E 133.9
46.1 -
12.6 -0.2 -1.9 -485.9 -295.3 -98.2 475.5
2016E 3,021.4 2,089.7
24.2 169.2 317.2
33.4 19.5
0.2 368.4 0.7 369.1 55.8 319.3
2016E 392.8
1,085.6
2014
1,208.9 895.0 9.7 67.6 127.5 16.6 57.4 0.6 35.6 64.0 99.6 18.7 84.2
资产负债表
货币资金 交易性金融资产 应收帐款 应收票据 预付帐款 存货 其他流动资产 可供出售金融资产 持有至到期投资 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 在建工程 无形资产 其他非流动资产 资产总额 短期债务 应付帐款 应付票据 其他流动负债 长期借款 其他非流动负债 负债总额 少数股东权益 股本 留存收益 股东权益
■战略转型明确,大股东坚定增持：公司 26 日同时发布公告，实际控制 人出资 429 万元，通过二级市场增持公司股份 20 万股，均价 21.453 元， 占公司总股本的 0.05%，公司当前股价已经低于员工持股计划 30%。
证券研究报告
其他元器件
投资评级 买入-A
维持评级
6 个月目标价：
46.84 元
0.0% 0.0%
0.05 23.6%
0.2%
0.06 20.0%
0.3%
0.15 20.0%
0.7%
0.19 20.0%
0.9%
业绩和估值指标
EPS(元) BVPS(元) PE(X) PB(X) P/FCF P/S EV/EBITDA CAGR(%) PEG ROIC/WACC REP
2013 0.38 2.08 54.1
■投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价 46.84 元。我们预计公 司 2015 年-2017 年净利润分别为 1.3 亿、3.2 亿和 4.0 亿，成长性突 出；维持买入-A 的投资评级，6 个月目标市值 200 亿元，对应目标价 46.84 元。
■风险提示：动力电池产能释放不及预期。
摘要(百万元) 主营收入 净利润 每股收益(元) 每股净资产(元)
9.8 65.8
8.4 30.5 25.0%
2.2 2.7 4.0
2014 0.20 2.28 103.1
8.9 -57.2
7.2 50.7 68.9%
1.5 0.7 9.0
2015E 0.31 2.60 64.9 7.8
136.2 5.5
42.7 10.3%
6.3 1.6 4.0
2016E 0.75 3.20 27.2 6.4 34.4 2.9 20.0
28.7% 17.4% 15.5% 21.1% 17.7%
83 100 247 103
52 375 208
26.0% 2.9% 7.0% 8.9% 4.3%
90 83 248 96 63 439 223
28.4% 9.7% 8.5%
13.4% 10.5%
75 108 241 113
59 447 266
少数股东损益
-0.3
-3.3
营运资金的变动
38.9
8.5
经营活动产生现金流量
226.9
39.1
投资活动产生现金流量
-109.2
-178.2
融资活动产生现金流量
-3.2
19.9
资料来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
2015E 1,572.5 1,126.0
11.6 88.1 165.1 12.6 16.8
2017E 3,816.2
399.9 0.94 3.95
2017E 21.7 5.2
10.5% 23.7%
0.9% 2.2
资料来源：Wind 资讯
升幅% 相对收益 绝对收益
1M -7.95 -36.6
3M 14.58 -6.87
12M 34.24 56.04
黄守宏
分析师
SAC 执业证书编号：S1450511020024 huangsh@essence.com.cn
18.1% 12.6% 27.5%
8.6% 4.8% 6.9%
12.1% 5.9%
15.9%
23.4% 9.1%
23.7%
23.7% 11.2% 22.2%
3.5% 6.6% 0.3% 10.4%
5.6% 10.5%
1.4% 17.5%
5.6% 10.5%
0.8% 16.9%
5.6% 10.5%
1.1% 17.2%
2013 1,039.1
160.7 0.38 2.08
2014 1,208.9
84.2 0.20 2.28
盈利和估值 市盈率(倍) 市净率(倍) 净利润率 净资产收益率 股息收益率 ROIC
2013 54.1
9.8 15.5% 18.1%
0.0% 2.7
数据来源：Wind 资讯，安信证券研究中心预测
010-66581627
邵晶鑫
报告联系人
shaojx@essence.com.cn
010-66581636
Tab le_Report
相关报告 亿纬锂能：动力锂电携手 强援,业绩释放再添保险 亿纬锂能：员工持股完成, 进军动力锂电
2015-12-31 2015-12-28
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
92.1% 141.7% 138.4% 118.4% 143.4% 141.7%
30.9% 21.6%
26.3% 24.1% 25.2% 22.7% 23.1% 22.9%
3.4% 22.1%
利润率 毛利率 营业利润率 净利润率 EBITDA/营业收入 EBIT/营业收入 运营效率 固定资产周转天数 流动营业资本周转天数 流动资产周转天数 应收帐款周转天数 存货周转天数 总资产周转天数 投资资本周转天数
25.0% 1.1 2.3 2.1
2017E 0.94 3.95 21.7 5.2 45.2 2.3 15.8
68.9% 0.3 2.2 2.1
本报告版权属于安信证券股份有限公司。
2
各项声明请参见报告尾页。
公司快报/亿纬锂能
公司评级体系
收益评级： 买入 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 15%以上； 增持 — 未来 6 个月的投资收益率领先沪深 300 指数 5%至 15%； 中性 — 未来 6 个月的投资收益率与沪深 300 指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 5%至 15%； 卖出 — 未来 6 个月的投资收益率落后沪深 300 指数 15%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来 6 个月投资收益率的波动小于等于沪深 300 指数波动； B — 较高风险，未来 6 个月投资收益率的波动大于沪深 300 指数波动；
0.2 152.4 1.9 154.4 22.4 133.9
2015E 204.4
658.5 100.5
62.4 280.5
0.8 -
312.4 168.0
92.7 343.8 2,224.0 521.2 194.5 184.6
74.0 -
95.4 1,069.7
44.4 426.9 683.0 1,154.3
360.4 1,680.5
35.0 223.5
93.6 67.3
240.6 660.1
46.3 398.3 575.8 1,020.4
现金流量表
2013
2014
净利润 加:折旧和摊销
160.5
80.9
44.6
62.8
资产减值准备
1.7
57.4
公允价值变动损失
-
-
财务费用
2.4
18.2
投资损失
-
-0.6
239.7 116.5 652.7
1.0 -
406.6 134.0
73.0 338.2 3,440.2 900.2 532.2 366.2 118.8
119.0 2,036.5 38.4 426.9 938.4 1,403.7
2016E 319.3
59.5 -
33.4 -0.2 -6.0 -399.4 6.6 -100.0 281.8
2014 103.1
8.9 7.0% 8.6% 0.2%
0.7
2015E 1,572.5
133.9 0.31 2.60
2015E 64.9 7.8 8.5%
12.1% 0.3% 1.6
2016E 3,021.4
319.3 0.75 3.20
2016E 27.2 6.4
10.6% 23.4%
0.7% 2.3
2013 2014 2015E 2016E 2017E
71.4% 73.1% 63.5% 70.0% 77.0% 82.0%
4.9% 21.7%
Байду номын сангаас
16.3% -80.3% -47.6% -51.1% -71.7% -73.6% 44.2% 13.9%
30.1% 328.2%
59.0% 97.0% 216.2% 232.7% 62.9% 13.1%
2013 247.2
318.0
72.1 41.4 186.5
263.7 48.3 58.0 34.9 1,270.1 118.7 157.0 77.4 21.1 374.3 7.7 199.1 689.1 895.9
2014 122.5
326.1
75.0 38.5 236.4
2.4 -
338.8 68.0 112.5
股价（2016-01-26） 20.35 元
Tabl e_Mar ketInfo
交易数据 总市值（百万元） 流通市值（百万元） 总股本（百万股） 流通股本（百万股） 12 个月价格区间
8,688.17 6,932.94
426.94 340.69 13.70/38.77 元
Tab le_Ch art
股价表现
1
各项声明请参见报告尾页。
公司快报/亿纬锂能
财务报表预测和估值数据汇总
利润表
（百万元） 营业收入 减:营业成本 营业税费 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加:公允价值变动收益 投资和汇兑收益 营业利润 加:营业外净收支 利润总额 减:所得税 净利润
2013
1,039.1 740.9 7.6 36.0 68.6 3.2 1.7 181.0 3.0 183.9 23.5 160.7
2017E 3,816.2 2,654.3
29.3 213.7 400.7
37.5 23.9
0.3 457.2 3.5 460.6 70.5 399.9
2017E 496.1
1,123.0
200.2 117.5 566.5
1.4 -
472.2 117.0 53.2 336.9 3,484.0 756.4 442.3 311.5 108.2
亿纬锂能明确转型动力锂电，并率先确定优质客户，与南京金龙、华
泰汽车、欧鹏巴赫均是战略合作协议，明年业绩将大概率释放。
■锂原电池进入军工领域，万物互联带来新的机遇：公司对锂一次电 池用于军工早有研究，并且已经成为国内少数具备相关资质的企业。 作为主导起草单位参与制定的锂亚电池军用标准已经公告实施。同时 在物联网高速发展下，智能表计、智能安防、智能交通等方面都将为 锂一次电池发展带来新机遇。
151.7 1,770.1
28.7 426.9 1,258.3 1,713.9
2017E 399.9
71.2 -
37.5 -0.3 -9.7 -33.9 464.6 -100.0 -261.3
财务指标
（百万元） 成长性 营业收入增长率 营业利润增长率 净利润增长率 EBITDA 增长率 EBIT 增长率 NOPLAT 增长率 投资资本增长率 净资产增长率
30.8% 12.2% 10.6% 15.3% 13.3%
43 103 226 104
56 337 198
30.4% 12.0% 10.5% 14.8% 13.0%
41 105 236 104
58 327 181
投资回报率
ROE ROA ROIC 费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率 三费/营业收入 偿债能力 资产负债率 负债权益比 流动比率 速动比率 利息保障倍数 分红指标 DPS(元) 分红比率 股息收益率