项目资金结构概述
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4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
资本金(注册资金)
•
安全是最大的节约，事故是最大的浪 费。。1 5:09:35 15:09:3 515:09 Wednes day, March 23, 2022
•
我的宗旨一向是逐步稳健发展，既不 要靠耸 人听闻 的利润 ，也不 要在市 场不景 气时， 突然有 资金周 转不灵 的威胁 。。22. 3.2322. 3.2315: 09:3515 :09:35 March 23, 2022
行——进口单位 利率补贴：一家银行——低利率贷款——利息差
额哟普进出口银行补贴
项目投资与融资
孙卫
28
D 世界银行集团贷款
国际复兴与开发银行——简称世界银行，1944年 成立，针对成员国特定项目发放贷款。
国际开发协会——成立于1960年，世行的附属机 构，贷款不收利息，只收取0.75%的年服务费， 因而有软贷款之称。
项目投资与融资
孙卫
18
欧洲市场——通过投资银行——上市交易
亚洲市场——新兴市场
中国市场——项目公司成立股份公司（发 起或募集设立）
项目投资与融资
孙卫
19
准股本资金的筹集
准股本资金：无担保的次级债务和从属债务
特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债 务，但高于股本资金。
进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备 金
孙卫
16
4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股
早期：投资者购买项目公司股票
目前：项目公司直接上市
第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。
美国市场、欧洲市场、亚洲市场
产品的国际流通性强：石油、天然气、贵金属与有色金属 等，而生擦行数产品的项目也是项目融资活动最为活跃的 领域之一。
项目投资与融资
孙卫
27
C 出口信贷
买方信贷和卖方信贷
买方信贷——出口商所在地银行为促进本国商品出口。对 国外进口商发放的贷款 卖方信贷——出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款
直接贷款：进出口银行——国外进口商贷款 间接贷款：银行转贷款，进出口银行——商业银
本。
项目投资与融资
孙卫
11
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
•
惟愿：现世安稳，岁月静好。。2022 年3月23 日下午 3时9分 22.3.23 22.3.23
•
事实上，成功仅代表了你工作的%， 成功是% 失败的 结果。 不要等 待机会 ，而要 创造机 会。。 2022年 3月23 日星期 三下午3 时9分3 5秒15: 09:3522 .3.23
孙卫
25
双货币贷款
双货币贷款：本金与利息支付分别采用不 同的货币。
降低利率风险和汇率风险 1981年出现 市场利率相对较低的货币作为计算利息的
货币；选择项目所在国货币或与项目现金 流量密切相关的货币（可能利率较高）
项目投资与融资
孙卫
26
商品关联贷款
通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本 贷款本金的商品价格参与：本金与商品价格联系，而贷款
利率低于同等条件下的商业贷款利率——还款日，本金的 偿还依赖于当时商品价格，市价低于协议价，借款人偿还 本金原值；高于协议价，借款人按照预定公式多偿还部分 资金（借款人因价格上升也会从中受益，因而有支付能力） 贷款利息的商品价格参与：贷款利率与某种商品价格在同 一时期内的变化联系，实际商品价格的变化与预测商品价 格的变化率相吻合或相近，支付较低的贷款利率；反之， 将承受较高利率。
四种类型
1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款
2可转换债券和附认股权证的债券
3零息债券
4贷款担保——替代股本资金
存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。
备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出
A 商业银行贷款
贷款协议： 贷款目的 贷款金额 贷款期限和还款计划 贷款利率 提款程序和提款先决条件 借款人提款时的保证 保证性契约：政府批准、依法纳税 财务性契约：对借款人进一步举债的限制，规定最低的财务指标 利息预提税的责任 贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费 违约事件 法院的选择和诉讼代理
中介机构
贷款人
储蓄 资金
资金
证券
贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
项目投资与融资
孙卫
15
项目资金来源
种类： 1 国界：国内与国外资金 2 资金性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
项目投资与融资
项目投资与融资
孙卫
33
3 其他融资
商业票据：有信誉大企业在金融市场上发 行的筹集短期资金的借款凭证，是一种富 有固定到期日的无担保本票。贴现发行。 借新还旧。
融资租赁
投资基金（封闭式基金、开放式基金）
项目投资与融资
孙卫
34
•
人生为棋，我愿为卒，行动虽慢，可 谁又曾 看见我 后退一 步。。2 2.3.232 2.3.23 Wednes day, March 23, 2022
•
每一种创伤，都是一种成熟。。15:09: 3515:0 9:3515: 093/23/ 2022 3:09:35 PM
•
为明天做准备的最好方法就是集中你 所有智 慧，所 有的热 忱，把 今天的 工作做 得尽善 尽美， 这就是 你能应 付未来 的唯一 方法。 。22.3.2 315:09: 3515:0 9Mar-2 223-Ma r-22
国际金融公司——成立于1956年，世行的附属机 构，主要向发展中国家私人部门提供无需政府担 保的贷款和投资。
多边投资担保局——成立于1988年，世行的附属 机构，通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国 家的外国投资，包括联合保险和再保险。
项目投资与融资
孙卫
29
贷款发放程序
项目选定 项目准备 项目评估 项目谈判 项目执行 项目总评价
债务资金成本最低，但是财务状况和抗风险能力 脆弱；
股本资金，财务基础牢固，项目抗风险能力强， 但是却大大提高了资金使用的机会成本。
项目投资与融资
孙卫
5
股本资金与债务资金的成本比较
债券资金成本 若所得税率为T，债券的
税后资金成本为Kb(1-T)
股权资金成本 资本资产定价模型 债券收益加权益报酬率 红利增长模型
借款成本 1利息率——伦敦同业拆放利率(LIBOR):3.6-18% 2附加利率——1% 3管理费——1% 4代理费——0.25-0.5% 5杂费——贷款协议签订前发生的费用，主要律师费：5万
美元，1亿美元贷款 6承担费——签定后，未提取贷款余额支付费用0.25-
0.5%
项目投资与融资
n
I
M
B0 i1 (1 Kb )t (1 Kb )n
Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g)
项目投资与融资
孙卫
6
二者比例选择的主要依据：
该项目的经济强度，而且受部门、投资者 状况、融资模式等因素的影响，在一定程 度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判 中的地位、金融市场资金的供求关系和竞 争状况以及贷款银行承受风险的能力。
4融资结构——混合结构（利率，贷款形式，币种）
项目投资与融资
孙卫
10
因素3——税务安排的影响
分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛。 利息预提税 从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不
管在哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在 该国取得的收入课税。
利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 借款人缴纳 贷款利息的10%-30% 向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成
资本溢价
资
本
公
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目投资与融资
孙卫
3
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
项目投资与融资
孙卫
4
因素1——股本资金与债务资金的比 例关系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
项目投资与融资
孙卫
30
2 债券融资——国内与海外
美国债券市场融资 (1)信用评级 AAA到D级共10级 1）主权风险 2）货币风险 3）法律风险 4）项目产品的市场风险 (2) 同股本发行的三种方式
项目投资与融资
孙卫
31
标准普尔 AAA AA A BBB BB B
CCC CC C D
项目投资与融资
孙卫
12
4.2 项目的资金来源
金融市场体系 资金来源
项目投资与融资
孙卫
13
金融市场体系结构
金融市场
分类
期限品种 : 货币市场 资本市场 黄金市场 外汇市场
交割日: 现货市场，衍生证券市场 组织: 拍卖市场，场外交易市场，中介
市场
项目投资与融资
孙卫
14
资金和证券的流动
直接融资与间接融资
项目投资与融资
孙卫
17
美国的股本资金募集方式
1 注册登记发行（IPO）：公开发行证券在SEC 登记，按照美国通用会计准则调整、按照证券法 披露信息等，在纽约证券交易所上市。
2按照144A条例再发行：允许证券在美国被再出 售给不限数量而有资格的机构投资者——至少拥 有1亿美元的投资者。
3私募：私人配售是指像“经认可的投资者”出售 证券，他们是银行、保险公司等机构，以及某些 资产超过500万美元的经营实体和富有的个人。
穆迪 Aaa Aa A Bbb Bb B
Ccc Cc C D
等级 最高级 高级 中上级 中等级 投机级 缺乏可信赖的 品质 品质较差 高投机性 最低等级 存在违约或破 产风险
项目投资与融资
孙卫
32
类型： 固定利率债券 变动利率债券 浮动利率债券 双货币债券 商品关联债券 附有其他权利债券
项目投资与融资
孙卫
23
申请贷款的类型
工程贷款——对建筑工程发放的短期不动 产贷款，利率高
定期贷款——中长期有担保贷款
转换贷款——希望获得中长期贷省情的过 渡性贷款
抵押贷款——以项目公司的资产和现金流 量抵押获得的贷款
运营资金贷款——短期贷款
项目投资与融资
孙卫
24
B 辛迪加银团贷款
英、美、德国、瑞士、日本及港资银行联合贷款 对企业贷款期限7年，对政府贷款期限12年
现资金不足，有开出项信目投用资与证融资的银行孙卫解决。
20
4.4 债务资金的筹措
1 贷款融资 2 债券融资 3 商业票据等其他融资
项目投资与融资
孙卫
21
债务资金结构的主要影响因素
债务期限 债务偿还 债务序列 债权保证 违约风险 利率结构 货币结构与国家风险
项目投资与融资
孙卫
22
1贷款融资——短期与长期ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
项目投资与融资
孙卫
7
因素2——项目资金的合理使用结构
取决于： 1 资金的需求量 项目的资本投资
投资费用的超支准本金：不可预见费，项目总投 资的10-30%
项目流动资金
必须做好项目总的资金计划，以及项目建设期和 试生产期的项目现金流量计划。
项目投资与融资
孙卫
8
2资金的使用期限： 股本资金——使用期限最长 债务资金——固定期限
需要关注：项目的现金流量特点、不同项 目阶段的资金需求、不同融资手段，以优 化债务结构，降低债务风险。
项目投资与融资
孙卫
9
3资金成本及其构成
股本资金成本——相对意义上的成本——机会成 本——考虑获取资金的实际成本、资本市场的利 率因素、可供选择的投资机会比较
债务资金成本——绝对成本——贷款利息——考 虑利率风险与外部经济环境因素：固定浮动，封 顶和限底等
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
资本金(注册资金)
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安全是最大的节约，事故是最大的浪 费。。1 5:09:35 15:09:3 515:09 Wednes day, March 23, 2022
•
我的宗旨一向是逐步稳健发展，既不 要靠耸 人听闻 的利润 ，也不 要在市 场不景 气时， 突然有 资金周 转不灵 的威胁 。。22. 3.2322. 3.2315: 09:3515 :09:35 March 23, 2022
行——进口单位 利率补贴：一家银行——低利率贷款——利息差
额哟普进出口银行补贴
项目投资与融资
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D 世界银行集团贷款
国际复兴与开发银行——简称世界银行，1944年 成立，针对成员国特定项目发放贷款。
国际开发协会——成立于1960年，世行的附属机 构，贷款不收利息，只收取0.75%的年服务费， 因而有软贷款之称。
项目投资与融资
孙卫
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欧洲市场——通过投资银行——上市交易
亚洲市场——新兴市场
中国市场——项目公司成立股份公司（发 起或募集设立）
项目投资与融资
孙卫
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准股本资金的筹集
准股本资金：无担保的次级债务和从属债务
特点：偿还的灵活性，期限不固定；偿还顺序低于其它债 务，但高于股本资金。
进入形式：类似与股本资金和高级债务资金，或作为准备 金
孙卫
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4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股
早期：投资者购买项目公司股票
目前：项目公司直接上市
第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。
美国市场、欧洲市场、亚洲市场
产品的国际流通性强：石油、天然气、贵金属与有色金属 等，而生擦行数产品的项目也是项目融资活动最为活跃的 领域之一。
项目投资与融资
孙卫
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C 出口信贷
买方信贷和卖方信贷
买方信贷——出口商所在地银行为促进本国商品出口。对 国外进口商发放的贷款 卖方信贷——出口商所在地银行发放给本国出口商的贷款
直接贷款：进出口银行——国外进口商贷款 间接贷款：银行转贷款，进出口银行——商业银
本。
项目投资与融资
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避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
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惟愿：现世安稳，岁月静好。。2022 年3月23 日下午 3时9分 22.3.23 22.3.23
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事实上，成功仅代表了你工作的%， 成功是% 失败的 结果。 不要等 待机会 ，而要 创造机 会。。 2022年 3月23 日星期 三下午3 时9分3 5秒15: 09:3522 .3.23
孙卫
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双货币贷款
双货币贷款：本金与利息支付分别采用不 同的货币。
降低利率风险和汇率风险 1981年出现 市场利率相对较低的货币作为计算利息的
货币；选择项目所在国货币或与项目现金 流量密切相关的货币（可能利率较高）
项目投资与融资
孙卫
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商品关联贷款
通过贷款人参与产品价格波动实现降低融资成本 贷款本金的商品价格参与：本金与商品价格联系，而贷款
利率低于同等条件下的商业贷款利率——还款日，本金的 偿还依赖于当时商品价格，市价低于协议价，借款人偿还 本金原值；高于协议价，借款人按照预定公式多偿还部分 资金（借款人因价格上升也会从中受益，因而有支付能力） 贷款利息的商品价格参与：贷款利率与某种商品价格在同 一时期内的变化联系，实际商品价格的变化与预测商品价 格的变化率相吻合或相近，支付较低的贷款利率；反之， 将承受较高利率。
四种类型
1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款
2可转换债券和附认股权证的债券
3零息债券
4贷款担保——替代股本资金
存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。
备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出
A 商业银行贷款
贷款协议： 贷款目的 贷款金额 贷款期限和还款计划 贷款利率 提款程序和提款先决条件 借款人提款时的保证 保证性契约：政府批准、依法纳税 财务性契约：对借款人进一步举债的限制，规定最低的财务指标 利息预提税的责任 贷款成本、贷款建立费和贷款承诺费 违约事件 法院的选择和诉讼代理
中介机构
贷款人
储蓄 资金
资金
证券
贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
项目投资与融资
孙卫
15
项目资金来源
种类： 1 国界：国内与国外资金 2 资金性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
项目投资与融资
项目投资与融资
孙卫
33
3 其他融资
商业票据：有信誉大企业在金融市场上发 行的筹集短期资金的借款凭证，是一种富 有固定到期日的无担保本票。贴现发行。 借新还旧。
融资租赁
投资基金（封闭式基金、开放式基金）
项目投资与融资
孙卫
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•
人生为棋，我愿为卒，行动虽慢，可 谁又曾 看见我 后退一 步。。2 2.3.232 2.3.23 Wednes day, March 23, 2022
•
每一种创伤，都是一种成熟。。15:09: 3515:0 9:3515: 093/23/ 2022 3:09:35 PM
•
为明天做准备的最好方法就是集中你 所有智 慧，所 有的热 忱，把 今天的 工作做 得尽善 尽美， 这就是 你能应 付未来 的唯一 方法。 。22.3.2 315:09: 3515:0 9Mar-2 223-Ma r-22
国际金融公司——成立于1956年，世行的附属机 构，主要向发展中国家私人部门提供无需政府担 保的贷款和投资。
多边投资担保局——成立于1988年，世行的附属 机构，通过对非商业风险提供担保鼓励发展中国 家的外国投资，包括联合保险和再保险。
项目投资与融资
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29
贷款发放程序
项目选定 项目准备 项目评估 项目谈判 项目执行 项目总评价
债务资金成本最低，但是财务状况和抗风险能力 脆弱；
股本资金，财务基础牢固，项目抗风险能力强， 但是却大大提高了资金使用的机会成本。
项目投资与融资
孙卫
5
股本资金与债务资金的成本比较
债券资金成本 若所得税率为T，债券的
税后资金成本为Kb(1-T)
股权资金成本 资本资产定价模型 债券收益加权益报酬率 红利增长模型
借款成本 1利息率——伦敦同业拆放利率(LIBOR):3.6-18% 2附加利率——1% 3管理费——1% 4代理费——0.25-0.5% 5杂费——贷款协议签订前发生的费用，主要律师费：5万
美元，1亿美元贷款 6承担费——签定后，未提取贷款余额支付费用0.25-
0.5%
项目投资与融资
n
I
M
B0 i1 (1 Kb )t (1 Kb )n
Ks=Rf+(Rm-Rf)B Ks=kb+RR P0 = D1/(Ks-g)
项目投资与融资
孙卫
6
二者比例选择的主要依据：
该项目的经济强度，而且受部门、投资者 状况、融资模式等因素的影响，在一定程 度上反映安排资金结构时借贷双方在谈判 中的地位、金融市场资金的供求关系和竞 争状况以及贷款银行承受风险的能力。
4融资结构——混合结构（利率，贷款形式，币种）
项目投资与融资
孙卫
10
因素3——税务安排的影响
分红预提税和利息预提税中后者应用最为广泛。 利息预提税 从源课税原则：不管纳税人的国际属于哪一个国家，也不
管在哪国，只要收入来源于某个国家，该国就有权对他在 该国取得的收入课税。
利息预提税：非本国居民在司法管辖地获取利息进行征税 借款人缴纳 贷款利息的10%-30% 向境外支付总额中扣除，或在应付总额上增加一个附加成
资本溢价
资
本
公
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目投资与融资
孙卫
3
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
项目投资与融资
孙卫
4
因素1——股本资金与债务资金的比 例关系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
项目投资与融资
孙卫
30
2 债券融资——国内与海外
美国债券市场融资 (1)信用评级 AAA到D级共10级 1）主权风险 2）货币风险 3）法律风险 4）项目产品的市场风险 (2) 同股本发行的三种方式
项目投资与融资
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标准普尔 AAA AA A BBB BB B
CCC CC C D
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4.2 项目的资金来源
金融市场体系 资金来源
项目投资与融资
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13
金融市场体系结构
金融市场
分类
期限品种 : 货币市场 资本市场 黄金市场 外汇市场
交割日: 现货市场，衍生证券市场 组织: 拍卖市场，场外交易市场，中介
市场
项目投资与融资
孙卫
14
资金和证券的流动
直接融资与间接融资
项目投资与融资
孙卫
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美国的股本资金募集方式
1 注册登记发行（IPO）：公开发行证券在SEC 登记，按照美国通用会计准则调整、按照证券法 披露信息等，在纽约证券交易所上市。
2按照144A条例再发行：允许证券在美国被再出 售给不限数量而有资格的机构投资者——至少拥 有1亿美元的投资者。
3私募：私人配售是指像“经认可的投资者”出售 证券，他们是银行、保险公司等机构，以及某些 资产超过500万美元的经营实体和富有的个人。
穆迪 Aaa Aa A Bbb Bb B
Ccc Cc C D
等级 最高级 高级 中上级 中等级 投机级 缺乏可信赖的 品质 品质较差 高投机性 最低等级 存在违约或破 产风险
项目投资与融资
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类型： 固定利率债券 变动利率债券 浮动利率债券 双货币债券 商品关联债券 附有其他权利债券
项目投资与融资
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申请贷款的类型
工程贷款——对建筑工程发放的短期不动 产贷款，利率高
定期贷款——中长期有担保贷款
转换贷款——希望获得中长期贷省情的过 渡性贷款
抵押贷款——以项目公司的资产和现金流 量抵押获得的贷款
运营资金贷款——短期贷款
项目投资与融资
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B 辛迪加银团贷款
英、美、德国、瑞士、日本及港资银行联合贷款 对企业贷款期限7年，对政府贷款期限12年
现资金不足，有开出项信目投用资与证融资的银行孙卫解决。
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4.4 债务资金的筹措
1 贷款融资 2 债券融资 3 商业票据等其他融资
项目投资与融资
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债务资金结构的主要影响因素
债务期限 债务偿还 债务序列 债权保证 违约风险 利率结构 货币结构与国家风险
项目投资与融资
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1贷款融资——短期与长期ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
项目投资与融资
孙卫
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因素2——项目资金的合理使用结构
取决于： 1 资金的需求量 项目的资本投资
投资费用的超支准本金：不可预见费，项目总投 资的10-30%
项目流动资金
必须做好项目总的资金计划，以及项目建设期和 试生产期的项目现金流量计划。
项目投资与融资
孙卫
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2资金的使用期限： 股本资金——使用期限最长 债务资金——固定期限
需要关注：项目的现金流量特点、不同项 目阶段的资金需求、不同融资手段，以优 化债务结构，降低债务风险。
项目投资与融资
孙卫
9
3资金成本及其构成
股本资金成本——相对意义上的成本——机会成 本——考虑获取资金的实际成本、资本市场的利 率因素、可供选择的投资机会比较
债务资金成本——绝对成本——贷款利息——考 虑利率风险与外部经济环境因素：固定浮动，封 顶和限底等