逃不开的经济周期 读书笔记

逃不开的经济周期读书笔记

这篇书评的标题是这本书原名《Business Cycles:History,Theory and Investment Reality》的直译，也是这本书主要内容的概括——一本论述经济周期的书。中信这个译本的出版时间是2008年11月，时值金融危机高峰，这个连意译都不能算的中文译名，大有迎合市场需求的嫌疑，相信不是译者所为，更像是商人的行径。

作者拉斯·特维德（Lars Tvede）是挪威人，有多年的投机实践经验。他经营过的几个公司，对很多人来说可能没听说过；但他的另一本著作《金融心理学》，对金融从业人士来说是很熟悉的。不过，《Business Cycles:History,Theory and Investment Reality》是一本面向大众，而非专为专业人士撰写的经济学读物，读者不需要太深入的经济学知识和实践经验，便可以阅读。

经济周期并不象本书中文版译名说的那样逃不开。从宏观来看，它并非是从人类经济活动开始的时候就出现，只是人类经济活动发展到某个阶段的产物。在可预见的未来，经济周期还会伴随着我们的经济活动；可预见之外，随着经济形态的变化，经济周期会不会消失呢？六合之外，存而不论。既然我们生活在这个经济周期存在的社会阶段，着眼于现在，了解并试图利用经济周期为我们创造财富，才是更为实际的做法。

从微观来看，也不是每个人都逃不开经济周期。经济周期虽然是人类集体行为的产物，但集体行为不代表每个人都会这样，只是大多

数人都会从众而已。就像大多数人都会亏损的投机市场一样，总有少数人能够从中持续不断地获利。因此，想要在经济衰退的时候做到鹤立鸡群，至少要了解经济周期。诚如本书书名所说的一样，要知道过去的经济周期中发生过什么，为什么会发生，以及历代经济学家们是怎样解释周期的等等。

股票市场的牛熊循环几乎是经济周期最显眼的标志，实际上，股票市场也是经济运行状况的先行指标之一。很多关注经济学的人，都是从股票投机的需要，开始接触经济学。虽然经济学对股票投机没有直接的帮助，但会使我们对投机市场有一个正确的认识。知道了经济周期的存在，就不会期望着牛市一直持续，也不用担心市场从此就一熊不振。知道了经济发展平均速度，就不会梦想一年将本金翻上10倍，30%可能就不错了。当然，我们会努力做到更好，但对小概率事件应有一个合理的预期，不能把偶尔砸在自己头上的馅饼当成一日三餐。

最后几章介绍了房地产、收藏品、贵金属、商品、证券、外汇等资产在经济周期中的表现，可以帮助我们从多方面理解经济周期的存在及其原理，并对我们的投机行为提供了一些参考。

经济学是一门“治大国若烹小鲜”的学问，不仅能为我们创造和积累物质财富提供指导，还能够从生活的各个方面影响我们。不是每个人都要像大卫·李嘉图那样，由一名股票投机者成长为一名经济学家，但经济学可以帮我们更好的解读眼前的这个世界，并告诉我们怎样更好的生活。

不得不说拉斯·特维德这本《逃不开的经济周期》是这几年来看过的对货币、资产、房地产以及周期讲得最透彻的一本书。它是任何一个期待在交易投资领域大展身手的玩家不容错过的指南。他以货币管理为主线，在书中再现线了与货币相关经济学理论、思想发展至今的整个历史过程，除了清晰的理论脉络、内容介绍和逻辑发展历程，包括许多生动的金融实务界的许多重要的投资故事也让理论的发展更有趣味、值得反复咀嚼而不觉枯燥。

特别是作者重点讨论了中央银行的政策目标和管理工具，政策和市场货币行为的传播方式和渠道，以及对各种资产的影响逻辑。在书后更为细节的讨论各种资产的时候，特别厘清了各种数据指标与资产波动的关系。

加上对经济周期的深入研究，可以让很多投资者清晰的看到身在市场何处，能够更有效率的配置资产。所以无论是入门还是已经娴熟有余投资者，本书都是不可多得的一种思考框架。

通过阅读这本书，我会结合日常生活关注以下几个方面：

1、房地产市场

房地产周期缓慢，但是振幅很大。回报最高的是萧条时期的购买行为，但这通常不是地产专业人士。因为当价格真的很低的时候，专业人士可能赶上低迷时期，手中的流动资金极为缺乏。房地产周期的高峰和股票及商品市场的高峰没有非常直接的联系，但是每一次房地产危机则与整体经济的恶化是一致的。房地产市场存在短期的波动，但主要的萧条平均每隔18-20年出现一次。正是房地产引起了这

个长周期。霍莫·霍伊特的房地产周期（1933）：（20个阶段）1，总租金开始快速上涨2，净租金上涨得更快3，房屋销售价格大幅上涨4，为新建房屋支出5，新建房屋数量增加6，廉价信贷刺激新建房屋数量7，小额融资扩大新建房屋数量8，新建房屋吸收闲置土地12，所有类型的房地产达到顶峰13，开始出现逆转的变动：间歇期14，房屋抵押赎回权丧失的增加15，股市崩溃以及普遍的商业萧条17，银行改变繁荣时期房地产贷款业务的政策18，停滞与房屋抵押赎回权丧失20，为另一次繁荣做准备，但是不会自动到来如何判断繁荣与萧条：三个指标对长期趋势的偏离情况：1，支付能力，每月按揭占可支配收入的部分2，房价与雇员收入之比3，房价与GDP 的比率对商业性房地产：1，投资收益率和资本化率分别与利率之比2，租金成本和抵押成本的比例实际利率的显著下降和/或货币供给的增加，将是房地产重拾升势的强有力警示。时间滞后性的重要角色1，开发商业性房地产有10年或者以上的时滞2，房地产市场对利率变化的反应也可能比较缓慢

2、贵金属

周期长度：黄金价格走势潜在的存在80-100天及240周（4.3年）或者更长时间的周期。黄金和其他资产之间的收益相关性：国库券（-0.53），国债（-0.23），股票（-0.15），房地产（+0.41）黄金周期的领先指标：1，美国的招工广告2，美国的工业产出3，美国的基准利率，反向指标4，美国的贷款和投资钻石并不是投资的品种。3、商品期货投资

现货溢价1，正常现货溢价是存在的，而且是商品期货市场产生回报的主要原因，是在商品市场上做多的主要原因2，能源方面很普遍，工业用品现货溢价往往是供给短缺时出现3，现货溢价可能转变成期货溢价做多的主要原因，1是现货溢价，2是商品期货的价格高点与股票市场相比，会出现得稍迟一些。这意味着持有包含股票和期货的投资组合要比单独投资任何一个都更稳定。3，偏向上涨的变动性，出现异常波动时往往是上涨的。周期性需求的驱动因素1，房地产建造市场相关商品2，企业在机器与设备上的资本性输出3，存货主要有三类商品受以上因素影响较大：工业用金属，木材和能源。工业金属：1，铜：一半与房屋建造有关，汽车上的电子设备，40%循环利用2，锌：建筑业57%，23%运输业，1/3循环利用3，镍：92%用于不锈钢，与资本性支出和房屋建造密切相关4，铝：41%运输业（汽车，飞机，卡车）。18%建筑业，5，铅：76%用于车用蓄电池能源：石油在衰退早期表现不错：1，很大一部分石油用于房屋建造；2，有些时候油价出现冒尖的情况实际上已经出发了经济的衰退。与铜类似，在扩张后期和衰退早期表现得很好。