中源协和投资报告

目前一些处在灰色地带的“干细胞治疗”在中国也不鲜 见，例如一直为国内外媒体经常提及的深圳市某公司就 进行了涉及脑瘫、脑梗死、II型糖尿病、脊髓损伤、肌肉 萎缩性脊髓侧索硬化症等20多种疾病的“神经干细胞移植” 治疗。这类治疗的真实性值得怀疑，这类治疗实施过程 中根本没有得到国家的正式审批，属于不规范的灰色地 带。
行业前沿
•“中源协和”走在干细胞行业前沿，现已研发出多项干细胞产品并申请国家认证。这个不成熟的 市场，一方是对公司的挑战，另一方面是公司发展的重大机遇。
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3.2 灰色地带，行业不规范
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从2011年10月24日卫生部发布《关于加强脐带血造血干 细胞管理工作的通知》开始，国家也陆续出台相关政策， 以填补干细胞行业管理的空白。作为干细胞行业的龙头 企业，公司遵守国家相关规定，并积极参与干细胞领域 相关规范的制定，这也是个利好的消息。
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5 第五部分
财务价值分析
财务分析
中源协和业绩大幅提升的主要原因一是公司对细胞存储业务产品价格调整， 以及公司在其他主营业务领域加大销售推广所致。2014年4月1日起，中源协 和对脐带血/围产期造血干细胞、脐带间充质干细胞、胎盘早幼期造 血干 细胞、胎盘亚全能干细胞的检测制备费做了调整，对增加公司盈利产生了即 期效应。 此外，中源协和在10月初推出了以存储生命资源为主题的“生命银行卡”， 该卡在推广干细胞和免疫细胞储存、基因检测以及基因数据储存等个性化治 疗项目上对公司四季度业绩产生有力的支持。随着公司完成定向增发事项， 公司向大股东的借款已于2013年偿还完毕，2014年无需承担借款利息费用， 同期对比财务费用有较大幅度下降。
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财务分析
2014年来，公司根据分调并转，解放生产力，消减成本，提高效益，实现利 润，强化核心竞争力的原则，在公司业务上实施扁平化管理，业务条线独立 化、专业化运营对提升基因检测等新增业务的快速发展起到积极作用。通过 并购、技术引进等多种途径开拓试剂诊断与多元化检测业务、拓展单克隆抗 体业务作为提升主营业务的重要路径。 此前，中源协和的股权激励方案将营业收入增长和每股收益增长作为行权条 件，并设定了公司30%到50%的年营业收入增长目标。股权Байду номын сангаас励对激发管理 团队和技术团队积极性起到良好作用。这些举措对中源协和的主营业务增长 起到积极作用。中源协和同日披露的三季报显示，1至9月份，归属于上市公 司股东净利润为5077.87万元，每股收益0.144元。
•一些科学家曾在某国际会议上得过优秀论文奖，但多数定位于应用基础研究，距离商业化更
我国
为遥远。如果将造血干细胞治疗、骨髓移植等纳入范围，那么中国干细胞治疗也不算一个非 常陌生的名词，但是干细胞治疗的规范化比较晚，到2009年国家出台了相关规定，基本没 有产业化的产品，因此，大规模市场化暂时还比较遥远。
工商管理（ 1 ）班
中源协和（600645）投资 分析报告
投资专家： ***************** 2014年12月20日
目 录
1 宏观经济分析 2 公司分析 3 行业分析
4 技术分析
5 财务价值分析 6 投资建议
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1 第一部分
宏观经济分析
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技术指标分析
移动平均线


移动平均线主要去讨论5日均线 （白线）、10日均线（黄线）、 20日均线（紫线）、30日均线 （绿线）60日均线（蓝色）的关 系，找出股票的走势。 从2004年11月8日至今，股价在5 日、10日均线、20日均线、30日 均线都在60日均线之上，且四条 均线相差较大，说明该股很强势， 此时可适当做多。
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6.2 投资建议 5.1 风险管理概述 中源协和是中国干细胞行业的领头羊，然而干细胞行业属于新型高科技
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行业，并且还处于研发和实验阶段，可以投入使用的产品较少，所以股 票的变化方向并不明显。但是，对于干细胞的初步应用已经取得很好的 效果，并且全球在干细胞研究上都投入大量的资源，因此干细胞行业是 大势所趋。从我国十二五规划可以看出，干细胞的研究已经定为一个科 学目标，国家将全力推进，因此政策和扶持都是必然的。对于打算做中 长期投资的人来说，中源协和就是最佳的选择。 近期的平均成本为42.78元，股价在成本上方运行。多头行情中，并且有 加速上涨趋势。该股资金方面受到市场关注，多方势头较强。该公司运 营状况良好，多数机构认为该股长期投资价值较高。
业绩分析
•公司2014年前3季度实现营业收入3.163亿，同比增长14.86%；实现净利润5077.88万元，同比增长 4672.53%，每股收益0.14元。
成本分析
•科研能力将是业绩增长的主要动力，因此科研经费的投入更是只能多不能少，干细胞研究属于前沿性科学 研究，公司可以通过申请国家科研经费，以减少公司的成本压力，从而提高公司的营运能力。
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投资建议
6 第六部分
6.1 风险因素分析
技术风险
由于技术不成熟，能应用于医疗的技术不多，推出的产品也不多， 从而引来的技术上的风险
风险
政策风险
国家对干细胞行业没有相关法律法规，而公司对于自己所做的事情缺 少一个规则，因此在国家颁布相应法规时可能引起政策风险
短期趋势： 市场最近连续上涨中，短期小心回调。 中期趋势： 有加速上涨趋势。 长期趋势： 迄今为止，共 22 家主力机构，持仓量总计 0.95 亿股，占流通 A 股 29.29%。
持有
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感谢大家 请对不足之处提宝贵意见！
投资专家：******************* 2014年12月20日
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技术指标分析
KDJ


首先解释KDJ：K线（白线）是快 速确认线——数值在90以上为超买， 数值在10以下为超卖；D线（黄线） 是慢速主干线——数值在80以上为 超买，数值在20以下为超卖；J线 （紫线）为方向敏感线，当J值大于 100，特别是连续5天以上，股价至 少会形成短期头部，反之J值小于0 时，特别是连续数天以上，股价至 少会形成短期底部。此处KDJ的参 数设为9。 12月2日K线自下而上穿过D线，并 于12月3日形成黄金交叉，显示目前 趋势是向上的，其交叉点在83.71、 80.61、89.92，形成超买信号。协和 同日宣布自12月3日起因重大资产重 组停牌。直到12月11日复牌，复牌 后连续上涨已经5天。
强大的科研团队，构成业绩增长的主要动力
•公司秉承“科技以人为先”的经营理念，聘请英国卡迪夫大学校长、诺贝尔医学奖得主Matin John Evans， “中国干细胞治疗之父”前军事医学科学院院长吴祖泽院士、中科院院士、同济大学校长裴钢院士等专家 作为中源协和干细胞技术委员会顾问。公司员工本科占97%以上,硕士占38%,博士占8%,构成了一支高素质 科研与管理队伍。干细胞的存储是为使干细胞在某些治疗中发挥特殊的作用，而关键在于干细胞的科研工 作，因此一直强大的科研队伍无疑是让公司业绩持续上升的主要动力。
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3 第三部分
行业分析
3.1 技术未成熟，商业化程度低
•美国属于在该领域较为领先的国家之一，但是美国政府国家卫生研究院（National Institutes of
世界范围
Health）认为，该领域还存在重要的技术障碍，需要通过更长的时间才能克服。从销售额方面看， 2006年治疗风湿性关节炎等免疫性疾病的3个生物药，Enbrel（安进公司，融合蛋白）、Humira （雅培公司，单克隆抗体药）和Remicade（强生公司，单克隆抗体药）的销售总和为85亿美元， 其销售毛收入占当时医药市场的总体销售比例非常低
因此在目前发展的初期，及早的介入干 细胞研究产业链中，将能够在干细胞产 业爆发的下一轮占得先机。公司正把握 住了这个发展时机，果断从纺织转向干 细胞行业，成为干细胞行业的领袖
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4 第四部分
技术分析
技术指标分析
MACD 周线图

从周K线图分析，中源协和2013 年5月31日股价达到近年次新高 39.45元，所以限售股解禁、证 监会核准增发，K线经历多次 大的调整，先后形成”W”双 重筑底及典型柄状结构，最近 两周正处于拉升阶段，配合多 重利好消息，股价持续上涨。 如图可视，2014年11月中开始， 股价强势反弹，成交量开始放 量，11月27日，DIF、DEA均为 正值，形成金叉，多方势头较 强，呈现买入信号。股价连续 上升，达到44.5的新高。由于成 交量还未放量，股价有可能要 短期调整。通过周K线图，可 以分析到大趋势是多方市场。
宏观经济分析
中国人民大学国家发展与战略研究院近日发布《2014至2015年中国宏观 经济分析与预测》报告。该研究报告显示,2014年是中国大改革与大调整 拉开序幕的一年,也是中国宏观经济沿着新常态轨迹持续发展的一年。一 方面,GDP增速等宏观参数在外需疲软、内需持续回落、房地产周期性调
整等力量的作用下持续回落;另一方面,经济结构在消费升级、不平衡逆转
以及政策调整的作用下出现较大幅度的调整,结构参数的良性调整、总体 价格水平保持相对稳定以及就业状况的持续稳定,给2014年的宏观经济增 加了亮色。
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2 第二部分
公司分析
公司概况
中源协和细胞基因工程股份有限公司（以下简称“中源协和”）是中国 最早投资生物资源储存项目的企业，是目前国内沪深两市中唯一一家以细胞 工程和基因工程为主营业务，双核驱动发展的上市公司（股票代码： 600645），同时也是国家干细胞与再生医学产业技术创新战略联盟副理事长 单位。 经过十四年的经营，中源协和成功发展了协和干细胞基因工程有限公 司、协和华东干细胞基因工程有限公司、和泽生物科技有限公司等三家国内 知名干细胞子公司，并发展成为集生物资源保存、基因检测、干细胞美疗化 妆品、细胞制备等项目为一体，我国生命健康产业经营项目最多的产业化公 司，注册资本金3.49亿，市值已超百亿。
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3.3 市场需求大，前景广阔
不可否认的是中国干细胞治疗的市场在不 断扩大，根据2009年相关的资料，专家预 测目前中国干细胞治疗市场的年增长幅度 超过100%。预计，在接下来的五年中 （2009-2014），中国的干细胞与再生医学 相关领域的市场规模将达到60亿元，不论 是临床研究的准入标准，还是干细胞研究 的研发外包，甚至关联于干细胞与再生医 学研究服务的机构，都将在这个产业链中 占有巨大的市场份额。
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公司分析
主营业务扩张，多地区拓展，将成为业绩的新增长点
•目前公司处于扩张阶段，公司在全国各地先后建成15个干细胞库，不仅满足干细胞的存储需求，而且也能 满足未来干细胞药物的上市需要。多地区业务的拓展，满足了大量希望存储干细胞的顾客的需求，成为公 司业绩增长的新动力。。