证券法第八组：我国非流通股产生的原因、种类及未来发展趋势

股权分置：也称为股权分裂， 是指上市公司的一部分股份上 市流通，另一部分股份暂时不 上市流通。前者主要称为流通 股，主要成分为社会公众股； 后者为非流通股，大多为国有 股和法人股。
（二）国企股份制改革
国企股份制改革产生了国有股，而国有股一旦大量流通，就 会大规模增加交易所交易规模，股票量大量增加，所以，为了稳 定股市，国有股事实上处于暂不上市流通的状态，其它公开发行 前的社会法人股、自然人股等非国有股也被作出暂不流通的安排， 这样，一部分流通，一部分不流通，就实际上形成了流通股和非 流通股。
其次，市场处于上涨趋势和下跌趋势中，非流通股解禁对于A股市场走
势的影响是显著不同的。在一个上升市场中，非流通股解禁与上证指数的 走势不仅存在一定的相关关系，而且存在因果关系；而在一个下降果关系。我们认为，在下跌趋势中，非流通股解禁对于A股的影响可 能不仅仅是资金面压力，其解禁将导致市场情绪变淡和非流通股股东行为 方式的改变。在近期市场上，我们看到中国平安在公布再融资计划后出现 放量下跌，招商银行在小非可流通日到来之前也出现了集中抛售，许多非 流通股解禁在即的股票都出现了恐慌性下跌，投资者行为正在趋于非理性 化，而非理性的行为方式可能放大了非流通股解禁的影响从而导致两者原 有统计关系的改变。
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三、非流通股的种类有哪些？
A 国家股：股份公司改制时由国有 资产折成的股份 B 国有法人股：1.成立股份之初由 公司发起人出资认购的股份 2.在股份有限公司向社会公开募 集股份时专门向其他法人机构募 集而成的。
C
D
内资及外资法人股
发起自然人股
四、非流通股的发展趋势
目前不少投资者认为非流通股解禁将对A股未来走势产生根本性的影响，为此我 们从定量角度进行了检验，力求更为客观的反映过去一段时间里非流通股解禁对于 A 股走势的影响规律以及规律是否具有可延续性。通过对三个不同时间段上证指数的 收益率和非流通股可流通数周变化数据之间的关系检验，最终得出的结论是：
我国非流通股产生的原因、 种类及未来发展趋势
第八组：贺清 王奕欢 石淙洁 臧淼 金子怡 贺青青
一、什么是非流通股？
非流通股（Non-circulationShares）主要是指 中国证券市场上的上市公司中不能在交易市场上自 由买卖的股票。 这类股票除了流通权与流通股不同外，其他权 利义务都是相同的。 非流通股并不是完全不能买卖，它可以在获得 证监会批准后通过拍卖或协议转让方式进行流通。
二、非流通股是怎样产生的？
由于很多历史原因，由国企股份制改造产生的国 有股事实上处于暂不上市流通的状态，其它公开发行 前的社会法人股、自然人股等非国有股也被作出暂不 流通的安排，这在事实上形成了股权分置的格局。另 外，通过配股送股等产生的股份，也根据其原始股份 是否可流通划分为非流通股和流通股。
（一）股权分置
首先，从较长时间周期看，非流通股解禁规模变化对于上证指数存在一定的影响，
但其影响方式是滞后的（统计结果显示两变量之间存在滞后5阶的Granger成因，即 非流通股解禁规模变化将对5周之后上证指数的收益率产生影响），这可能反映了非 流通股股东的行为方式和非流通股股东与流通股股东的博弈过程。也就是说，解禁 日并不一定是非流通股股东的套现日，股票市场自身的运行趋势、估值水平的高低、 行业和公司未来的发展前景都有可能是其作出决策的依据。