2017年煤炭机械行业分析报告

2017年煤炭机械行业

分析报告

2017年7月

目录

一、煤炭综采“三机一架”简介 (4)

二、竞争格局：寒冬洗牌集中度提升，寡头竞争局面初现 (5)

1、在凛冬中洗牌，煤机龙头集中度大幅提升 (5)

2、煤机细分行业初现寡头竞争，龙头公司市场格局显著优化 (6)

三、上游煤企：盈利回暖报表修复，设备采购意愿提升 (7)

1、最坏时刻或已过去，煤企盈利改善提供煤机采购前提 (7)

2、长效机制促成持续盈利预期，煤企设备采购意愿有望提升 (8)

四、需求分析：四大因素促进煤机需求持续释放 (10)

1、煤企设备采购已现复苏，短期关注煤炭淡季设备采购持续性 (10)

2、中期四大因素驱动需求可持续增长 (13)

（1）更新需求：步入更新周期高峰，订单规模值得期待 (13)

（2）等效新建需求：供给侧结构再平衡，新增设备需求或已开始释放 (14)

（3）复产矿/技改矿等阶段性贡献设备需求 (15)

（4）“一带一路”打开国际市场空间 (16)

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3、远期煤机更新需求有底 ..................................................................................

四、年内展望：毛利率或前低后高，关注资产减值冲回弹性 (18)

1、行业整体毛利率承压，龙头公司或呈前低后高态势 (18)

2、资产减值计提充分，冲回业绩弹性可期 (19)

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五、重点公司简析 ..................................................................................

1、郑煤机：业绩符合预期，关注后续毛利率改善及减值冲回弹性 (21)

2、天地科技：低估值煤机综合龙头，报表改善迎来曙光 (23)

3、创力集团：民营高端煤机龙头，拓展新能源汽车第二主业 (24)

煤机综采“三机一架”经受寒冬考验，龙头公司竞争格局优化。本

篇报告主要讨论掘进机、采煤机、刮板机和液压支架，即综采“三机

一架”市场。煤机市场随煤炭黄金时期结束后，自2013 年出现连续下滑，2015 年设备购置金额距离2012 年1668 亿峰值萎缩28.4%，龙头公司业绩纷纷受营收下降和坏账计提双重拖累，出现30%-70%不等程度下滑，但大量中小煤机制造/外协企业转型/破产出清，凛冬过去之

后龙头集中度大幅提升，液压支架市场郑煤机高端产品市占率逾60%，采煤机格局西安煤机、创力集团、天地科技和太原煤机四分天下，掘

进机和刮板机市场竞争格局也出现优化。我们认为，行业本轮景气反

转后设备采购规模或不及上轮高点，但龙头公司订单可能凭借高市占

率创出新高。

上游煤企采购意愿修复，资本开支回暖。煤价16H2 上涨带来煤

企利润改善，我们统计的26 家煤企2017Q1 经营性现金流净额同比

+151%至357 亿元，报表修复奠定煤企恢复设备采购的前提。《煤炭

工业发展“十三五”规划》提出淘汰过剩产能8 亿吨/年，通过减量置

换和优化布局增加先进产能 5 亿吨/年，供给侧以新换旧的结构性再

平衡成为主旋律。国家着力制定多种响应机制平抑煤价异常波动，促进煤企形成2-3 年持续盈利预期，中国神华和中煤能源资本开支计划

分别同比+36.4%/+21.5%，煤企增加设备采购或形成趋势。

四大因素有望持续拉动煤机订单景气。据微观统计，年初至今煤

企综采设备招标节奏明显加快，维修/配件招标频率更高，结合草根

调研获知煤机企业新接订单大幅增长，我们认为煤机的切实需求正在