铜产业链分析策略介绍

六、影响价格变动因素——供需关系
09年铜精矿略微过剩，产能利用率不高
1500 1450 1400 1350 1300 1250 1200 1150 1100 1050 2 8 1月 00 年 0 2 8 1月 00 年 1 2 8 1月 00 年 2 2 9 1月 00 年 0 2 9 1月 00 年 1 2 9 1月 00 年 2 20 8 1 0 年月 20 8 2 0 年月 20 8 3 0 年月 20 8 4 0 年月 20 8 5 0 年月 20 8 6 0 年月 20 8 7 0 年月 20 8 8 0 年月 20 8 9 0 年月 20 9 1 0 年月 20 9 2 0 年月 20 9 3 0 年月 20 9 4 0 年月 20 9 5 0 年月 20 9 6 0 年月 20 9 7 0 年月 20 9 8 0 年月 20 9 9 0 年月 1000 70.0% 80.0% 85.0% 95.0% 铜精矿产量 精铜冶炼需求 铜矿产能利用率 精铜产能利用率 100.0%
五、铜的交易市场
LME期货交易市场 COMEX期货交易市场 SHFE期货交易市场 长江有色金属交易市场 广东灵通、南储Βιβλιοθήκη Baidu清远等交易市场 上海有色金属交易市场 天津市场
六、影响价格变动因素
供求关系 铜的生产成本 进出口政策 铜消费的拓展和替代 宏观经济形势 基金的交易方向 汇率波动 相关商品如石油的价格波动也会对铜价产生影响
三、铜的生产
世界主要产铜国1998－2007年精炼铜产量 国家 美国 智利 日本 中国 德国 俄罗斯 加拿大 赞比亚 主要生产国 小计% 中国 % 世界合计 9223.6 65.22% 8.57% 14141 9280.2 64.17% 8.12% 14462 9364.5 63.19% 9.25% 14819 9662.1 62.11% 9.15% 15555 9431.0 61.22% 9.77% 15406 9283.7 60.97% 11.64% 15227 9722.1 61.51% 13.15% 15805 10131.5 61.08% 15.57% 16587.9 1998 2486.0 2334.9 1277.4 1211.3 695.8 655.9 562.3 1999 2122.6 2661.3 1341.5 1174.0 695.6 736.6 548.6 2000 1802.9 2668.3 437.4 1371.0 709.5 824.0 551.4 2001 1802.0 2882.0 1425.7 1423.0 693.8 871.0 564.6 2002 1505.0 2839.3 1401.1 1558.6 695.8 890.4 487.9 2003 1321.0 2901.9 1430.4 1772.2 584.9 818.4 454.9 2004 1296.9 2895.1 1380.1 2079.1 660.0 885.0 525.9 2005 1210.6 2776.5 1386.9 2583.4 642.0 1008.0 524.1 2006 1234.4 2811.3 1532.1 2998.9 658.3 959.2 500.2 490 11184.4 64.24％ 17.23％ 17408.0 2007 1264 3064 1597 3491 650 945 452 553 12016 66.48％ 19.31％ 18075
0
1000
2000
3000
4000
5000
6000
7000
8000
9000
10000
六、影响价格变动因素——全球库存/消费比
能。
前期最高值
且仍有上升可
铜价总体呈负
费比为0.85较
当前库存/消
库存消费比与
但仍处于高位，
线性相关关系。
1.038最有下降，
六、影响价格变动因素——精铜生产成本
六、影响价格变动因素——宏观经济形势
消费最增速超过产量，
六、影响价格变动因素——全球铜的库存
1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0
2004年 11月 2005年 11月 2006年 11月 2007年 11月 2008年 11月 2009年 11月 2005年 2月 2005年 5月 2005年 8月 2006年 2月 2006年 5月 2006年 8月 2007年 2月 2007年 5月 2007年 8月 2008年 2月 2008年 5月 2008年 8月 2009年 2月 2009年 5月 2009年 8月 2010年 2月 10000
铜产业链及分析策略介绍
华安期货研发中心 闫丰 2010年11月18
主要内容
认识铜 铜资源分布 铜的生产 铜的消费 电解铜的交易市场 影响铜价的因素
一、认识铜
铜是人类最早发现的古老金属之一，早在三千多年前人类就开始使用铜。铜，元 素符号Cu，原子量63.54，比重8.92，熔点1083℃，属于重金属。纯铜呈浅玫 瑰色或淡红色,表面形成氧化铜膜后,外观呈紫铜色，故经常又称之为紫铜。铜具有 许多可贵的物理化学特性，因此它是有色金属材料中用量最大的一种。根据其性 能划分使用范围有以下几种：
单位：万吨
百分比 36% 7% 3.8% 12% 4.8% 4% 6.3% 26%
数据来源：美国矿业局（USGS）
三、铜的生产
铜的产量在20世纪50年代至70年代得到急速发展，1950年全世界精 铜产量只有315万吨，到1974年达770万吨。但两次石油危机导致了 铜消费的萎缩从而使铜产量大幅下降。90年代铜产量再次迅速增加， 其中智利于1999年超过美国成为全球最大的精炼铜生产国。2006年， 中国超越智利，跃居世界第一。2007年全球精炼铜产量达1807.5万 吨，同比增长约5.1%，而中国精炼铜产量达349.1万吨，同比增长 16.7，继续保持领先。(注：2007年数据来自CRU英国商品研究局)
热导率和电导率都很高，仅次于银，大大高于其他金属。 化学稳定性强，具有耐腐蚀性。 抗拉强度大，易熔接，可塑性、延展性。 结构上刚柔并济，且具多彩的外观。用于建筑和装饰。
铜主要性能的应用比例大致如下： 性能 应用比例 导电、 导电、热性 64% 耐蚀性 23% 结构强度 12% 装饰性 1%
二、铜资源分布
美国铜消费结构
中国铜消费结构
建筑 电力电子
线、导体 （含电缆） 机械
10% 11%
9% 49%
2% 12%
8%
硬件 家电
消费品 交通
21%
工业生产 设备
11% 14%
53%
交通 其它
四、铜的消费
铜的应用领域
1）铜在电力工业中的应用 2）铜在电子工业中的应用 3）铜在能源及石化工业中的应用 4) 铜在交通工业中的应用 5) 机械和冶金工业中用铜： 6) 轻工业中用铜及铜合金： 7) 在新兴产业及高科技领域用铜： 铜不但在传统工业中有广泛应用，而且在新兴产业以及高科技领域中也发挥着 重要作用，例如超导合金的包套、超低温介质的容器与管路、火箭发动机的冷 却内村、高能加速器的磁体绕组等。
90.0%
75.0%
09铜精矿产量达到1558.6万吨，较08年减少0.18%，09年精铜冶炼需求1541.4万吨，减少约 2.47%，铜精矿略微过剩。 预计2010年铜精矿产量将随着冶炼需求的增加及加工费的降低将继续扩大，铜精矿供应虽趋 于紧张，但仍可以满足冶炼需求。
1200.00 31-01-2008 29-02-2008 31-03-2008 30-04-2008 31-05-2008 30-06-2008 31-07-2008 31-08-2008 30-09-2008 31-10-2008 30-11-2008 31-12-2008 31-01-2009 28-02-2009 31-03-2009 30-04-2009 31-05-2009 30-06-2009 31-07-2009 31-08-2009 30-09-2009 31-10-2009 30-11-2009 31-12-2009 31-01-2010 28-02-2010 31-03-2010 0.00% 2.00% 4.00% 6.00% 8.00% -6.00% -4.00% -2.00% 10.00% 12.00% 14.00% 精铜产量 千吨 消费量 千吨 产量同比 消费量同比
国民经济发展与铜价走势正相关
0.06 美国 美国:GDP:2005价:同比折年数 十亿美元 0.05 期货收盘价:LME3个月铜:同比 %（右） 60.00 0.04 40.00 20.00 0.00 -20.00 0.01 -40.00 -60.00 91-6-1 91-12-1 92-6-1 92-12-1 93-6-1 93-12-1 94-6-1 94-12-1 95-6-1 95-12-1 96-6-1 96-12-1 97-6-1 97-12-1 98-6-1 98-12-1 99-6-1 99-12-1 00-6-1 00-12-1 01-6-1 01-12-1 02-6-1 02-12-1 03-6-1 03-12-1 04-6-1 04-12-1 100.00 80.00
2007年世界铜资源储量情况
储量 智利 美国 印尼 秘鲁 波兰 墨西哥 中国 其他 16000 3500 3500 6000 3000 3800 3000 16200 百分比 29% 6.3% 7% 10.9% 6% 6.9% 5.6% 28% 基础储量 36000 7000 3800 12000 4800 4000 6300 26100
0.2 0.6 0.8 1.2 1
0.4
0
2004年11月 2005年2月 2005年5月 2005年8月 2005年11月 2006年2月 2006年5月 2006年8月 2006年11月 2007年2月 2007年5月 2007年8月 2007年11月 2008年2月 2008年5月 2008年8月 2008年11月 2009年2月 2009年5月 2009年8月 2009年11月 2010年2月 2010年5月 LEM3铜收盘价 库存/消费（月）
四、铜的消费
铜消费相对集中在发达国家和地区。西欧是世界上铜消费量最大的地区，中国从2002年起超 过美国成为第二大市场并且是最大的铜消费国。2000年后，发展中国家铜消费的增长速度远 高于发达国家。西欧、美国铜消费量占全球铜消费量的比例呈递减趋势，而以中国为代表的亚 洲(除日本以外)国家和地区则成为铜消费的主要增长点。2007年全球消费精炼铜约1814.6万 吨，较2006年增长约4.5%。 中国依然是铜消费增长的最重要动力，2007年精铜消费量达462.1万吨，增幅高达16.9％。
1300.00
1400.00
1500.00
1600.00
1700.00
1800.00
六、影响价格变动因素——供需关系
吨 。
170.3万吨。 预计随着经济复苏
3月份为止世界铜
3月份为传统旺季，
今年3月份消费量达
但总体依然过剩，第
的放缓及消费淡季的
一季度铜市过剩10万
铜消费季节性较强，
到来，消费也将回落。
ICSG统计数据 显示，全球库存 仍然处于历史最 高位，最新数据 显示3月份期末库 存达145.9万吨。 库存的居高不 下，在经济复苏 放缓的背景下， 仍抑制着铜价的 上涨动能。
全球库存(千吨)
LEM3铜收盘价
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
世界铜矿资源较为丰富。根据2007年美国矿业局统计，世界金属的可开采储量为5.5亿 吨，储量基础为10亿吨。可开采铜储量最多的国家是智利和美国。 从国家分布看，世界铜资源主要集中在智利、美国、中国、秘鲁、赞比亚、独联体、 印度尼西亚、波兰、墨西哥、澳大利亚和加拿大。上述国家的铜矿资源量占到了全球铜 资源总量的87.2%。其中智利是世界上铜资源最丰富的国家，其铜金属储量约占世界总储 量的29.98%。
六、影响价格变动因素——分析思路
分析思路：根据全球铜供需情况，结合全球宏观经济主要趋势，展望未来铜市走向。
宏观经济 影响因素 全球供需 中国供需 美国市场 下游消费 中国市场 CFTC持仓 市场结构 沪铜库存 伦铜库存 后市展望
六、影响价格变动因素——供需关系
1、精铜矿：产量 2、全球精铜：精铜产量 3、全球库存：期末库存 4、全球消费：表观消费量