第五章国际金融市场(国际金融-东南大学,徐力行)
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欧洲货币市场的作用
积极作用:
– 欧洲货币市场的影响主要体现在通过其众多离岸 市场的24小时不间断的业务活动,具体实现了国 际金融市场的全球一体化。
消极作用:
– 加剧了主要储备货币之间汇率的波动幅度。 – 增大了国际贷款的风险。 – 使储备货币国家国内的货币政策难以顺利贯彻执
行。
欧洲货币市场的监控
第六章 国际金融市场
国际金融市场是指资金在国际间进行流动或金融 产品在国际间进行头卖和交换的场所、国际金融 市场有广义和狭义之分。 广义国际金融市场是指进行各种国际金融业务 活动的场所,它包括国际资金市场、外汇市场和 国际黄金市场; 狭义上的国际金融市场特指国际资金市场,即 国际间资金借贷和资金融通的场所,具体而言是 指国际货币市场和国际资本市场。
东西方冷战和西方主要国家对资本流动的控制促成 了欧洲美元市场的出现;美国的国际收支逆差使 得美元大量外流;欧洲货币市场本身所具有的特 点进一步推动了该市场的发展。
接受欧洲货币存款并发放贷款的银行称为欧洲银行 (eurobanks),通常是一些大型跨国银行。
欧洲货币市场就其构成而言可分为欧洲信贷市场和 欧洲债券市场。不过,由于欧洲信贷市场的主导 地位,人们通常将由欧洲银行经营离岸金融业务 的国际信贷市场,称作欧洲货币市场。
保
利率确定灵活。通常采用以伦敦银行同业拆放利率 (London Inter-Bank Offered Rate,简称LIBOR)为 基础,再加上一个加息率(Margin或Spread)来计 算的浮动利率。
金额大、期限长的项目多使用银团贷款方式
银团贷款(Consortium Loan)
或称辛迪加贷款(Syndicated Loan):在20世纪80年代以后, 除个别年份,辛迪加贷款的比重变化一直不大。证券融资 仍在国际融资中绝对优势,表现出日益显著的证券化趋势。
欧洲货币市场的特点
很少受到市场所在国金融和外汇法规 的约束。
交易规模大,货币种类较多。 有独特的利率结构。同时,这里税费
负担少,可以降低融资者的成本。 调拨方便,选择自由。
欧洲货币市场结构
欧洲信贷市场 包括短期资金市场和中长期借贷市场。
短期资金借贷的期限最长不超过1年 ,该市场 参加者多为大银行和企业机构。
欧洲债券的种类
固定利率债券(Straight Bonds) 浮动利率债券(Floating-Rate Notes) 可转换债券(Convertibles) 附认购权证债券(Bonds With Warrants) 零息债券(Zero Coupon Bonds) 双重货币债券(Dual Currency Bonds) 全球债券(Global Bonds)
利率 美国贷款 欧洲贷款
欧洲存款 美国存款
欧洲美元利差
美国美元利差
欧洲中长期借贷市场
用于政府或企业进口成套设备或大型工程项目的投资,是 欧洲货币市场主要放款形式。
主要有两种形式:期限贷款(Term Credits)和循环贷款 (Revolving Credits)。
主要特点
期限多为5-7年 需签合同,有时还需要由借款方的官方机构或政府担
1988年7月,由十国集团加上卢森堡和瑞士的中央 银行组成的巴塞尔委员会正式就统一国际性商业银 行的资本计算和资本标准达成协议,即《巴塞尔协 议》。
《巴塞尔协议》的主要内容:
确定银行资本的构成、资本与资产比率的计算方法 和标准的比率
规定了国际银行各种类型的表外业务应按“信用换 算系数”折算成资产负债表以内相应的项目,进而 计算银行为此类业务应保持的资本额。
按照资金融通期限的长短可以分为国际货币市场 (通常由同业拆借市场、承兑市场、票据贴现市 场、短期政府债券市场、大额可转让定期存单市 场、回购市场和短期信贷市场组成)和国际资本 市场(债券和股票、中长期信贷市场)。 按照经营业务的种类划分可以分为资金市场、外 汇市场、证券市场和黄金市场。 按照金融资产交割的方式不同可以分为现货市场、 期货市场和期权市场。
跨国公司 非产油国家
石油美元环流(recycling of petrodollars) 商业银行 市政当局 外汇投机者
欧洲货币市场的信用创造
与信用膨胀
欧洲货币的信用创造能力,即欧洲货 币倍数的大小主要取决于欧洲美元回 流美国的速度。
目前对欧洲美元倍数的估计值不相同, 大致在1.05~7之间。
欧洲银行基本上是金融中介机构,只 有美国银行制度创造美元,欧洲银行 创造存款,但并不是支付工具 。
功能中心分为两种,一体化中心(Integrated Center) 和隔离性中心(Segregated Center)。
名义中心纯粹是记载金融交易的场所,这些中心不经 营具体的金融业务,只从事借贷投资筹业务的转帐或 注册等事务手续。因此亦称为“记帐中心”。
成为离岸金融市场的主要条件
政治制度稳定。 金融制度完善。 不实行外汇管制与资金流动和信贷控制。 具有现代化的通讯设备和完善的金融服
欧洲债券市场的特点
欧洲债券市场的特点 市场容量大,方便筹集大额长期资金 自由和灵活,手续简便,环境宽松 发行费用和利息成本比较低 不记名,且利息在多数国家免税 安全等级高 债券种类和货币选择性强,可利用多种货币债券
还本付息 流动性强,容易转手兑现 由国际辛迪加承销发行,经认购机构进入二级市
理论上讲,欧洲货币市场的存款准备金率是0,因此, 其货币放大倍数可以是无穷大,因此,其风险发生的可 能性也会很高。
经营欧洲货币业务要承担更大风险 – 市场参与者背景和关系复杂 – 金额大,无抵押 – 难以把握资金最终去向 – 资产负债结构不匹配,容易导致流动性风险
证券市场动荡加剧
影响各国金融政策的实施 – 过度依赖欧洲货币资金会影响国内货币流通和外汇 市场运行 – 欧洲货币市场利率可能干扰国内金融政策的实施效 果 – 监管问题始终难以有效解决
离岸国际金融市场
离岸市场是Biblioteka Baidu际金融市场的核心,是相对于传统的在 岸市场(onshore market) 而言,也称境外金融市场。 “境外市场”(External Market)能自由兑换的货币, 可以在其发行国以外进行交易,而且不受任何国家的 有关金融法规的管制。
离岸金融中心可以分为功能中心(Functional Center) 和名义中心(Paper Center)两类。
《巴塞尔协议》的基本目的是试图通过对国际商业 银行实施统一的风险管理,尤其是对表外业务的风 险管理,来稳定和健全国际银行业,并消除各国银 行之间不平等的竞争。
1997年9月,巴塞尔委员会正式发布了《银行业有效 监管核心原则》,将风险管理领域扩展到银行业的 各个方面,以建立更为有效的风险控制机制。
《核心原则》共25条,基本内容包括:银行业有效 监管的前提条件;获准经营的范围和结构;审慎管 理和要求;银行业持续监管的方法;信息要求;监 管人员的正当权限;关于跨国银行业务等。
《核心原则》提出了在新的国际形势下对银行业进 行监管的新概念,强调要对银行业进行全方位、持 续的监管,对跨国银行业务要实施全球统一的监管, 对跨国银行业务要实施全球统一的监管,建立银行 业的有效监管系统,并注重建立银行自身的风险防 范约束机制,
辛迪加银团的构成
牵头银行(Lead Manager)、代理银行(Agent Bank)、 参加银行(Participating Bank)
组织辛迪加贷款的程序
第一步选定牵头银行 ;借款人出具一份委托书 (Mandate Letter);牵头银行向借款人出具一份义务 承担书(Commitment Letter);承担书可以分为: ① 坚定承担(Firm Commitment)。②尽最大努力承担 (Best-efforts Basis)。③不作承诺(No Commitment)。
– 欧洲货币市场分布于全世界,欧洲不是地 理意义上的欧洲,但是现代化的通讯手段, 又将各个中心的经营活动结成统一不可分 割的整体 。
欧洲货币市场
欧洲货币市场则是指在货币发行国境外进行的 该国货币存储与贷放的市场。
欧洲货币:指存放在货币发行国境外的银行存 款,也称“境外货币”。 欧洲货币市场起 源于以伦敦为中心的欧洲市场,但是其范围 早已扩展到、纽约、东京、新加坡、香港、 开曼群岛、巴哈马等地。所以“欧洲”并不 是一个表示地理位置的概念,而是意味着 “境外”的意思。
欧洲货币市场的发端是欧洲美元(eurodollar)市场。 –欧洲美元并不是一种特殊的美元,它与美国本 土美元是同质的,具有相同的流动性和购买力。 –但欧洲美元不由美国境内金融机构经营,不受 美联储相关银行法规、利率结构的约束。
任何可自由兑换的货币只要在市场所在国管辖之外 部可以称为”欧洲货币”,例如.除欧洲美元(Euro Dollar)外,还有欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法 郎等。在欧洲货币市场从事境外货币经营业务的银 行称为欧洲银行(Euro Bank),而在亚洲的新加坡和 香港,欧洲货币市场又称为亚洲美元市场。
承担费(Commitment Fee)费率一般在 0.25~0.75%之间。
代理费(Agent Fee)
欧洲货币市场的资金来源
(国际性)商业银行和非银行金融机构 跨国公司等私人部门 政府和中央银行的外汇资金与外汇储备 石油美元(petrodollars)存款 银行发行的欧洲票据和欧洲货币存单
欧洲货币市场的资金运用
第二步是牵头银行与借款人共同拟定一份情况备忘录 (Information Memorandum),说明借款人的财务状 况和其他有关情况。
辛迪加贷款的成本
– 利息和费用是借取国际商业银行贷款的成本。利息 可以有固定利率或者浮动利率。
– 费用主要有以下几种:
管理费(Management Fee)也称前端费(Upfront Fee),费率一般在贷款总额的0.5~2.5%之 间。
中长期贷款是指期限在1年以上至10年左右的 贷款。
欧洲债券市场
欧洲资金市场
经营短期资金存放业务
存款
通知存款 定期存款
3个月存款利率被视为 欧洲货币市场基准利率
贷款
同业信用拆放 LIBOR+加息率
LIBOR是6家主要伦敦商业 银行上午11点相互间存款 利率的算术平均数
欧洲资金市场的特点
高
欧洲美元利率结构
务设施,能适应国际金融业务的需要。 另外,具有优越的地理和时区位置,以
便在营业时间上和其他金融中心能够紧 密衔接,也是一个重要的条件。
所有离岸结合成整体,就是通常所说的欧 洲货币市场。
欧洲货币市场特点:
– 所经营的对象已不限于市场所在国的货币, 而是包括所有可以自由兑换的货币;
– 它的经营活动可以不受任何国家金融法规 条例的制约;
场
欧洲债券的发行程序
首先选定“牵头银行”。牵头经理银行的职 责是带头认购一部分债券,要有能力组织一 个“经理银行集团”来承销全部债券。经理 集团的职责是与借款人共同商定债券发行条 件 。牵头经理还需请更多的机构参加辛迪 加,作为包销商或销售商。
其次是组织“承销辛迪加”(Underwriting Syndicate)。欧洲债券的发行金额较大,不 是一家经理银行可以包销的,要经过辛迪加 银行集团的承购包销。
按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸市 场和离岸市场。
在岸国际金融市场是指居民与非居民之间进行 资金融通及相关金融业务的场所。主要包括外 国债券市场 (例如:杨基债券市场和武士债券 市场 );国际股票市场等。
离岸金融市场(Offshore Markets)指在一国 货币管辖权之外从事该国货币存放等金融业务 的市场。通常,离岸业务与国内金融市场完全 分开,不受所在国金融、外汇政策的限制。离 岸市场是目前最主要的国际金融市场。
欧洲债券市场
国际债券可以分为外国债券和欧洲债券 – 外国债券:指借款人在外国资本市场发行的东道国 货币标价债券 主要市场包括苏黎士、纽约、东京、法兰克福、 伦敦、阿姆斯特丹等 主要外国债券包括Yankee bonds、Samurai bonds、 Bulldog bonds
– 欧洲债券:指借款人在外国资本市场发行的非东道 国货币标价债券 通常由银行等金融机构建立的国际承销辛迪加出 售,并由相关国家政府提供担保 欧洲债券市场是跨国公司筹集长期资金的一个重 要渠道,对于借贷双方都具有国际性的特征