2009年全球基本金属购并活动概览

2009年全球基本金属购并活动概览2010-9-292009年交易值在2500万美元以上的基本金属购并案共计31个，总值近70亿美元，与2008年的320亿美元相比，大幅下跌79%。

总结回顾2009年的购并活动，有一点值得深思：中国作为购并活动的最大买家，收购的项目最多，而资产最贵；相比之下，加拿大的买家要精明得多，有些项目的收购价仅是原矿资源价值的0.4%。

我国的购并、谈判水平亟待提高！2009年全球基本金属和黄金的大型购并交易总值达141亿美元，但与2008年相比减少66%，也是2006年交易总值创历史最高纪录940亿美元以来连续下降的第三年。

表面看，在2000-2009年的10个年头里，虽然2009年的交易总值仍排行第5位，但年比跌幅明显超过上次经济周期底部（2001-2002年）纪录的65%。

2009年全球基本金属购并交易总值不到70亿美金，与2008年的320亿美元相比，大幅下跌79%，这也是金属经济研究组（MEG）从1990年开始追踪金属购并活动以来的最大跌幅；2002年与2001年同比，跌幅为72%，是第二大跌幅。

2009年六种基本金属购并交易平均值为2.2亿美元，而黄金的平均值为1.69亿美元，详见图1。

伴随2008年底全球性经济大萧条的迅速扩展，大宗商品，特别是基本金属价格直线下跌，并持续到2009年，导致购并活动几乎陷入停滞状态。

那时，不仅是矿业项目和矿业公司的资产估值难以确定，而且过去一些频繁参与金属资产并购重组的公司，如瑞士超达矿业公司（Xstrata）、加拿大泰克明科公司（Teck Cominco）和力拓集团（Rio Tinto）等矿业巨头，也突然发现近期开发的一些大型项目资金周转困难，且要面对金属产品价格下跌、银行信用等级降低和股东骚动不安等问题。

为避免危机风险，这期间金属生产领域的战略投资活动也大大减少。

尽管在2009年2月一些单项目公司为了维持经营极力寻找收购方，从而掀起过一小波兼并风波外，实质性购并活动到2009年末才逐渐缓慢复苏。

2000-2009年间交易值超过2500万美元的大型购并案共计493个，交易总量达2860亿美元；其中68%（共216个）、交易总量达1940亿美元的购并案属基本金属领域，32%（共277个）、计910亿美元的购并案属黄金业。

据报道，在此期间216个基本金属购并案中，约60%（共129个）的公司和项目为原铜资产，约22%（共48个）为镍资产，约18%（共39个）为锌资产。

2009年交易额超过10亿美元的购并案仅有2个2000-2009年间，交易额超过10亿美元的购并案共有45个，其中基本金属购并案有26个，如表1所示。

2009年最大的购并案是总部位于加拿大温哥华（Vancouver）的Eldorado 黄金公司收购了位于悉尼的Sino黄金公司80.2%的股权；第二个购并案是中国五矿集团收购了OZ矿物公司拥有的几乎所有基本金属和黄金项目资产（不包括位于南澳大利亚的Prominent Hill铜矿和位于苏门答腊的Martabe黄金项目）。

2009年初，澳大利亚政府出于国家安全考虑，曾阻止五矿集团对OZ集团的要约收购。

Prominent Hill铜矿的附近是伍默拉（Woomera）军事禁区，该军事禁区是一个武器试验场。

OZ矿物公司是2008年经济危机爆发时最早的牺牲品之一，2009年初其因债务危机几乎陷入破产的边缘。

购并活跃度几乎与金属价格走势同步自2000年以来，基本金属行业的购并活动与基本金属年平均价格的变化有很大联系，如图2所示。

图2中，每年公布的所有购并活动都有据可查，而所用的金属价格是LME金属现货年均价。

2009年铜年均价同比下跌26%至2.34美元/磅，是近年来的最大跌幅；镍年均价同比下跌31%至6.64美元/磅，这是在2008年大跌43%后的再次下挫；锌年均价同比下跌12%至0.75美元/磅，也是在2008年跳水42%后的连续下跌。

2008年基本金属领域有39次大型购并交易，而2009年仅有31次，其中铜的购并案有22个，交易额达1888亿美元；镍的购并案有3个，交易额达487亿美元，锌的购并案有6个，交易额达528亿美元。

购并案中，铜的平均购得价为0.05美元/磅、镍为0.07美元/磅、锌为0.03美元/磅本文中，按原生金属把购并项目归类，但没有尝试将多金属项目的购并成本按金属分摊计算，也没有评述中途终止交易的购并活动。

表2列出了2009年铜镍锌购并活动的大体情况。

2009年较大的铜购并案有22个，每磅铜（包含于项目的资源量和储量中）的平均购得价约为0.05美元，与2008年同比下降58%；2008年的平均购得价约为0.12美元/磅。

购并标的是处于生产运营的项目或公司，每磅铜的购得价约为0.25美元；购并标的是未运营的项目或公司，购得价约为0.03美元/磅。

两种购买成本的最主要差异在于，前者包括了新矿山的建设投资；购并交易费用中的主要部分是矿山的建设费用。

此外，一般认为购买已经运营的项目和公司比尚未运营的矿山，承担的风险要小；因为后者要涉及土地使用权安全问题、采矿许可证问题等因素。

2009年镍购并案有3个，每磅镍（包含于项目的资源量和储量中）的平均购得价是0.07美元/磅，同比下降86%，是下跌最陡的一年；2008年的平均购得价约为0.49美元/磅。

其中，2009年购并标的是运营的项目或公司的平均购得价是0.064美元/磅，同比下降92%；2008年镍的平均购得价为0.83美元/磅。

2009年只有1个运营项目的镍购并案，即必和必拓公司以0.06美元/磅的价格将澳大利亚的Ravensthorpe镍矿项目出售给第一量子公司。

2009年购并标的是未运营的项目和公司的平均购得价为0.08美元/磅。

2009年有6个较大的锌购并案，其中5个是已运营的公司和矿山，1个是未运营的项目。

每磅锌（包含于储量和资源量中）的平均购得价为0.034美元，同比下降76%。

其中，购并标的是运营的项目和公司的平均购得价为0.04美元/磅，未运营的项目和公司的平均购得价为0.004美元/磅。

Lundin公司将位于俄罗斯的、处于可行性研究阶段的Ozernoye矿山资产剥离转让给合作伙伴MBC Resources公司，转让价估计达1700万美元。

2009年基本金属购并标的所在地区分布和排名2009年有31个交易价在2500万美元以上的购并案，如表4所示。

按购并项目和购并公司的主要资产所在地来看，澳洲-太平洋地区是目前最具有收购价值、且收购标的最多的区域，如图3所示。

2009年澳洲-太平洋地区有7个购并案，交易总值约1130亿美元，其中，澳大利亚有4个购并案，交易总值约724亿美元，包括澳洲-太平洋地区交易价最高的两个购并标的——OZ矿物公司的全部资产和Ravensthorpe项目。

印尼有2个购并案，交易总值达196亿美元；这两个购并案分别是：三菱公司（Mitsubishi）以1.45亿美元现金收购了法国埃赫曼（Eramet）拥有的、还处于开发阶段的Halmahera（Weda Bay）镍项目30.1%的股权；美国纽蒙特公司和日本住友公司以4.94亿美元的价格将位于松巴哇岛（Sumbawa）上的Batu Hijau铜金矿14%的股权（两公司合计）转让给当地政府。

这两个合作伙伴对Batu Hijau铜金矿的持股逐年减少，到2010年底他们的总股权将减少到49%。

澳洲-太平洋地区第三大购并案是2009年11月中国紫金矿业以非公开的方式，出资收购了Indophil公司的所有股权，包括位于菲律宾棉兰老岛的Tampakan铜金矿项目归Indophil公司拥有的34.23%股权；该项目面积大，但品位低，Xstrata公司持有其62.5%的股权，Alsons公司持3.27%。

紫金矿业的此项收购，比原价高出18%，交易总值达4.654亿美元。

非洲是购并交易量排名第二的地区，共有5个购并案，交易总值达630亿美元；其中430亿美元是第一量子公司（First Quantum Minerals）友好收购总部位于伦敦的Kiwara 公司，以及Kiwara拥有的、位于赞比亚的Kalumbila铜钴镍矿项目75%的股权。

Kalumbila 铜钴镍矿项目正处在大规模开发阶段，LM工程公司拥有另外25%的股权。

此项收购现金支付2.6亿美元，其余资产以参股形式成交。

排名第三的是拉丁美洲，共有7个购并案，交易总值达550亿美元；其中，厄瓜多尔占了一半以上，购并交易值达371亿美元。

位于厄瓜多尔的Corriente公司及其拥有90%股权的两个大型铜矿项目正被中国铜陵有色金属公司和中国中铁公司联合收购，购买价高达6.228亿美元。

这两个项目是处于可行性研究阶段的Mirador铜矿项目和处于资源开发阶段的Panantza铜矿项目，Lowell矿物勘探公司拥有两个项目的另外10%的股权。

排名第四的是北美洲，共有8个购并案，交易总值达457亿美元；其中6个在美国，2个在加拿大。

分析2009年有2个以上购并案的国家情况，发现购并交易价和原矿资源总价值之间的关系非常密切，如澳大利亚、美国、印度尼西亚、民主刚果、加拿大和秘鲁等国情况，详见图4。

对此正相关性的一种解释是，除了金属价格在一定范围对购并活动有影响外，一个国家的综合因素，如政治、基础建设和开放程度等，都对购并活动有影响。

按收购方国家划分的购并活动分析按购买方国家划分2009年的31个基本金属购并案可知，中国买家的9笔收购获得了31个购并案总资源价值的40%，现金收购成本占31个购并案总现金交易值的55%（31个购并案中，仅有一笔是参股加现金交易）。

加拿大共有6个基本金属购并案，获得了32%的资源总值，现金收购成本占比为11%，如表3所示。

收购价最高的购并案由中国买家创造。

中国锌业龙头中金岭南有色公司以2980万美元的竞标价，通过3：1的比价方式购买了西澳大利亚的佩利亚公司（Perilya）1.9%的股权，Perilya还拥有其分公司50.1%的股份。

此次购并获得了Perilya公司全资拥有的、位于澳大利亚的Broken Hill锌矿项目、Flinders项目和Mount氧化铜矿项目等3个项目27.5%的资源价值。

Flinders项目处于可行性研究阶段，Mount氧化铜矿项目处于资源开发阶段。

排名第二高的是中铝公司购买美铝公司所持力拓公司1%股权的购并案，购并完成后，中铝将持有力拓公司12%的股权。

中铝支付6.85亿美元现金换来的是力拓集团19.5%有色金属部分的资产权益。

相比之下，加拿大的所有买家收购的资产所付费用都较少。

有3个购并案的购得价不超过原矿资源价值的1%，有2个购并案的购得价仅是原矿资源价值的0.4%。