ST源药过五关起死斩六将回生

ST源药过五关起死斩六将回生

然而，江山制药和江源热电都辖属靖江市政府。纠纷解决之前，方达的入场审计也困难重重，无法进行。同时，江苏华源持有的江山制药42.05％的股权也差不多被靖江法院冻结。

一时刻，场面陷入僵局，重组不得不短暂停滞。而一旦方达重组落空，源药因为复牌时刻临近，再无重新选择重组方的可能，退市将不可幸免。这种情形不管对华润、源药依旧对靖江当地，差不多上一个坏结果，能够讲无人得益。

最终，博弈之下，方达方面和靖江政府达成妥协，将江山制药以一个较低的价格卖给靖江方面，作为对后者的补偿。而这部分差价，则由方达拿出额外资产填补。

与此同时，方达集团也取得了债权银行的支持，股权解冻在即。两个障碍都被顺利扫除，源药迎来新生的机会。

2007年8月31日，方达集团以71.88万元价格拍得S*ST源药41.09%的股权，S*ST源药的重组进入实质时期。

利益相关者的危险博弈

由于S*ST源药的控股股东华源生命产业有限公司所持S*ST源药的股份一直处于司法冻结状态，因此S*ST源药被暂停上市之时，还没有完成股改。

方达入主后，一件专门重要的情况确实是完成源药的股改。而方达给出的价格，则让此前专门支持方达入主的小股东们一度对方达产生了怀疑和不满。

方达提出的股改方案包括公积金转增、资产无偿注入和业绩承诺。公司潜在实际操纵人麦校勋（方达集团董事长）及第二大股东许志榕将其合计持有的东莞市方达环宇环保科技有限公司51%的股权无偿注入上市公司，并对公司2018、2018年业绩作出了承诺，两年累计净利润不低于一个亿。

同时，增加以资本公积金向全体股东同比例转增股本，同时向流通股股东定向转增股本的方案。公司以现有总股本1.5亿股为基础，用资本公积金向全体股东每10股转增2.3股，同时,公司以现有流通股股本8200万股为基数，用资本公积金向全体流通股股东每10股定向转增0.7股。也确实是讲，流通股股东每持有股改前的10股流通股将变为股改后的13股流通股。

但一些流通股股东仍旧认为，应该在股改对价中增加转增，同时定向转增给流通股股东，对流通股股东只定向转增0.7股，重组方的诚心不足。

值得注意的是，由于股改结果公布是在2007年12月28日源药股东大会召开后，假如股改未获通过，留给重组方的时刻只有最后3天，其中12月31日周一是2007年度最后一个交易日。方达方面则反复强调，假如股改不能通过，方达绝对不可能在最后3天用现金保牌，也可不能再注入相关资产。这也意味着，源药将不得不退市。

最终，源药的命运依旧有惊无险。

2007年12月28日下午5点，在合并网络投票后，S*ST源药的股改方案以72.26%赞成票获得通过。尽管在前十大流通股东中，仍有六位投了反对票。

S*ST源药在2007年经历着类似三级跳的跌宕命运。先是身陷财务造假丑闻，因为连续3年亏损而被暂停上市；从预期大股东旗下证券资产借壳而一路狂飙，到期望落空股价飞泻；在最后时刻终于迎来了情愿接盘的民营企业方达集团，但方达的入主又屡生波澜，先后遭遇来自地点政府的阻力和股权冻结的压力；面对公司小股东的质疑，公司的股改方案也是一改再改……

从华源制药到S*ST源药，再到以后的“方达环宇”，作为央企重组范本中的*ST股，S*ST源药几乎碰到了重组过程中所有的困难类型。S*ST源药一路有惊无险地走来，现下差不多进入了一个相对安静的时期。

股改方案的最终通过，意味着S*ST源药成为方达环宇控股股东。