非晶变压器行业的新龙头——(000969)安泰科技投资价值分析

非晶变压器行业的新龙头——（000969）安泰科技投资价值分析今天我们来和大家共同研究一只高科技股，其实对于高科技股，大家想到的可能还是停留在过去行情里的网络、电子信息股的影子里，但今天我们想以新的视角来研究“高科技”的含义。

为什么从5。

19行情以来“高科技”股就再没有出现大行情，反而成了“泡沫经济”的代名词，主要是因为在所谓的高科技的光环下，大家忽略了一个最基本的经济命题“消费决定市场的热衷”。

再好的产品、口号、题材，如果没有人来消费，只能是停留在口号阶段，就不可能带来真正的价值，这样的产品不能带给企业利润，不能给投资者带来收益。

如何定位“真正的高科技”呢？技术领先+产品市场广阔+市场垄断，这就是未来高科技的定位，今天我们就循着这条路来探讨一只股票（000969）安泰科技。

在研究这家公司之前，我们先了解一下非晶变压器这个行业：一、非晶态材料在日常生活中人们接触的材料一般有两种：一种是晶态材料，另一种是非晶态材料。

所谓晶态材料，是指材料内部的原子排列遵循一定的规律。

反之，内部原子排列处于无规则状态，则为非晶态材料。

象食盐、宝石等都是晶态材料，而木材、纺织品和玻璃属非晶态材料。

以往我们认识的所有金属，其内部原子排列有序，都属于晶态材料。

金属能不能产生非晶态呢？这一直是近代科学家着重破译的一道难题。

科学家发现，金属在熔化后，内部原子处于活跃状态。

一但金属开始冷却，原子就会随着温度的下降，而慢慢地按照一定的晶态规律有序地排列起来，形成晶体。

如果冷却过程很快，原子还来不及重新排列就被凝固住了，由此就产生了非晶态合金。

可见，产生非晶态合金的技术关键之一，就是如何快速冷却的问题。

制备非晶态合金采用的正是一种快速凝固的工艺。

将处于熔融状态的高温钢水喷射到高速旋转的冷却辊上。

钢水以每秒百万度的速度迅速冷却，仅用千分之一秒的时间就将1300℃的钢水降到200℃以下，形成非晶带材。

发达国家对非晶合金制造技术一直严格实施技术封锁。

我国科学家历经近二十年的不懈努力，终于在“九五”期间，实现了在制备非晶态合金领域的技术跨越，掌握了具有自主知识产权的核心技术。

并在非晶态合金产业化方面取得了突破性的进展，形成了年产4000吨的产业规模。

填补了我国冶金工业中的一项技术空白。

非晶态合金与晶态合金相比，在物理性能、化学性能和机械性能方面都发生了显著的变化。

以铁元素为主的非晶态合金为例，它具有高饱和磁感应强度和低损耗的特点。

现代工业多用它制造配电变压器铁芯。

目前我国已能够根据市场需要，生产不同规格的非晶带材，亮度可达220mm。

这种非晶态合金制造的变压器与传统的硅钢铁芯的变压器相比，空载损耗要降低60%～80%，具有明显的节能效果。

如果把我国现有的配电变压器全部换成非晶态合金变压器，那么每年可为国家节约电90亿千瓦小时，这就意味着，每年可以少建一座100万千瓦火力发电厂，减少燃煤364万吨，减少二氧化碳等废气排放900多万立方米。

从这个意义上讲，非晶态合金被人们誉为“绿色材料”。

此外非晶态合金材料，还被广泛地应用于电子、航空、航天、机械、微电子等众多领域中，例如，用于航空航天领域，可以减轻电源、设备重量，增加有效载荷。

用于民用电力、电子设备，可大大缩小电源体积，提高效率，增强抗干扰能力。

微型铁芯可大量应用于综合业务数字网ISDN中的变压器。

非晶条带用来制造超级市场和图书馆防盗系统的传感器标签。

非晶合金神奇的功效，具有广阔的市场前景。

在第十个五年计划期间：我国的科技工作者必将在非晶态合金技术领域做出更加令世人瞩目的贡献。

二、非晶变压器相信吗？一种小小变压器如能全面推广应用，一年可省下1座秦山核电站的发电量，这种节能效益显著的非晶合金变压器却在全国行业占有率不高，亟待加大推广力度。

传统电网建设所用的硅钢变压器，空载损耗（即变压器上网以后维持自身运转的能耗）一直是个大问题。

非晶合金变压器的铁芯由熔融状态下的合金冷却后制成，由于其特殊的导磁功能，比传统的硅钢变压器空载损耗减少80%以上。

可别小瞧了这80%，近来全国电力负荷年增长10%以上，相当于每年新增约37万台315千伏安（KVA）变压器，若全部采用节能的非晶合金变压器，比采用传统硅钢变压器一年省电24.6亿度，超过秦山核电站2003年全年发电量！如将这些电折算成能耗和废气排放，等于每年减少煤耗101万吨，减少二氧化碳排放203万吨。

早在1996年，原国家计委、经贸委、科委就发文要求研制和推广非晶合金变压器。

1998年，上海置信电气股份有限公司率先从美国通用电器公司引进了非晶合金变压器生产技术，在此基础上二次创新，逐步形成了超越“老师”的自有技术。

8年来置信总共售往全国2万多台非晶合金变压器，占据全国80%以上的非晶合金变压器市场份额，产品在上海中环线、临港新城、东海大桥、洋山深水港等重点工程中经受住了考验。

近几年，浙江、山东等地的非晶合金变压器生产企业也次第涌现。

一方面是行业渐成规模，另一方面是应用尚不乐观。

对比是显而易见的———我国电网上运行配电变压器约500万台，其中非晶合金变压器仅有约2.5万台；全国每年新增变压器37万台左右，而每年全国非晶合金变压器的总销量不过5000多台。

推广难的原因，一是非晶合金变压器比传统硅钢变压器价格贵，一次性投入高；二是投入方与运行方利益不统一，出资买变压器的是建筑或设备的业主，变压器上网后空载损耗的电则由国家电网承担，指望业主自愿花更多的钱买价格贵的变压器为国家省电？难；三是电力系统习惯“用熟不用生”，对非晶合金变压器的全面接受有个过程。

最初传统硅钢变压器与非晶合金变压器价格比是1 2，2004年后硅钢价格猛涨，二者的市场价格比回落到目前1 1.3左右，随着非晶合金变压器行业规模扩大，其价格还有进一步下降空间。

价格阻力正逐步缓解，但不同利益体之间的协调却非企业或市场自身能够解决。

记者在采访中了解到，江苏电力最近已与置信牵手组建合资企业生产非晶合金变压器。

在江苏省ZF支持下，江苏电力拟拿出20亿元采购非晶合金变压器，预计在江苏省全面推广后每年可节约3.5亿度电。

业内人士表示，如果ZF部门能出面协调，促成不同行业携手谋取共赢，同时把技术成熟、使用安全的非晶合金变压器纳入ZF采购计划，这一节能产品的推广有望大大加快。

事件评论第一，非金合金变压器确实是个不错的节能型产品非晶合金材料又称金属玻璃，是一种无晶体原子结构的合金。

该合金是由熔融状态下的合金以百万分之一秒的速度冷却后得到的。

目前通常为铁、镍-铁和钴基合金，铁磁体非晶合金比已知的另一些材料更易于磁化和消磁，它的磁性能已被确认在材料内部更易于磁性反转。

由于非晶合金材料优良的性能，使用其作为铁心材料的变压器拥有良好的节能效果。

据统计，非晶合金变压器的空载损耗仅为S9型变压器的20－30%。

有业内人士曾测算，一年一台非晶合金变压器较S9变压器而言，可节省4000元。

第二，我们认为，非金合金变压器推广使用是有前提条件的首先，客户购买考虑的是比价效应，只有在传统变压器的原材料——取向硅钢价格始终维持在高位的前提下，价格更高（当然节能效果更为优良）的非晶合金变压器才显得有购买价值。

过去，在取向硅钢价格没有大幅度上涨的时候，这种一次性投资过大的新型变压器性价比并不具有吸引力。

而今后取向硅钢是否一直维持高位，现在看也是不确定的。

其次，非晶合金变压器有一定的使用范围。

变压器节能主要是希望能够节约变压器空载时的损耗，但是仍可以通过漏磁走向的控制降低变压器负载时的损耗。

非晶合金变压器节能原理主要是降低空载损耗，而负载损耗传统变压器相同。

我们了解，配电变压器一般负载率城市级为40%，农村级为10%，因此，非晶合金变压器在农网最有经济价值。

与传统的硅钢片变压器价格相比，市场能够接受非晶合金变压器的价格倍率标准一般为130%左右。

第三，置信电气尽管目前是行业龙头，但我们认为其不具有垄断优势，非晶合金变压器产业链已经发生本质改变非晶合金变压器的上游原材料是非晶合金铁心，非晶合金铁心的上游原材料是非晶合金带材。

由于非晶合金带材的硬度几乎为硅钢的5倍，传统变压器企业用来切割硅钢片的设备根本没有办法切割非晶合金带材，要想生产非晶合金变压器，必须向专业生产非晶合金铁心的企业购买铁心。

过去国内只有置信电气一家有着稳定供货渠道的企业能够拿到带材（置信电气是国内最早与世界上惟一一家大规模生产非晶合金带材的企业——美国联信（Alliedsignal）公司（以下简称“联信”）签订供货协议的企业），并具备生产非晶合金铁心的工艺和设备。

因此，大多数配电变压器企业只能望“心”兴叹。

但是，今年2月，北京中机联供非晶科技发展有限公司（以下简称“中机联供”）的非晶合金变压器铁心生产基地一期工程正式投产。

6条非晶合金铁心生产线、年产3000吨的能力，它使得置信电气一家垄断的非晶合金铁心市场格局被一下子打破。

中机联供是日本非晶质金属株式会社的在华独家代理商，公司2005年10月正式开始销售非晶合金带材，并且具有生产变压器用非晶合金铁心的能力。

最新资料显示，给中机联供提供带材的日立金属收购了联信50％的股票，成为联信的第一大股东，而联信产品的销售也转到日立金属名下。

换句话说，置信电气实际上变成“儿子”的代理，而中机联供一直是“父亲“的代理。

此外，钢铁研究总院控股的安泰科技股份有限公司非晶制品分公司（以下简称“安泰非晶”）是目前国内惟一有自主能力提供非晶合金带材的企业，非晶材料的年产量07年将达到l万吨，08年将达到3万吨。

我们认为，中机联供和安泰非晶的出现和发展对于我国非晶合金变压器市场具有非同寻常的意义。

国内所有希望进入和已经进入非晶合金变压器领域的企业今后不再具有难以逾越的原材料门槛（而非技术门槛或者行业准入的门槛）。

一个过去处于行业龙头的企业，一旦丧失垄断优势，今后未必能保持想象中的高速增长。

第四，对非晶合金变压器市场不能寄予过高的期望，它只是电力系统节能降耗方式的一种电力系统节能降耗的方式很多，产品和技术创新是一种考虑，同时也不是万能的，实际上“管理降损“已经被电力系统普遍接受为最重要的方式。

那么，即使我们单纯从技术角度考虑，非晶合金变压器也未必是最优的。

我们了解的方式还包括：1、传统变压器改变铁心结构（而不是改变材料）；2、利用二次设备，如配电变压器无功补偿装置来降低线损，达到节能降耗目的此外，据专家介绍，变压器的节能降耗必须兼顾低压配电系统降低线损，减小电压波动，提高供电质量的连带效应，决不能孤立的看待配变节能工作。

第五，非晶合金变压器市场还面临一系列的政策不确定性风险我们只看到个别地区在推广使用非晶合金变压器，但国家是否会出台使用非晶合金变压器的具体优惠政策。

如：借鉴外国ZF对节能项目采取的鼓励科研、生产补贴、减免税或退税、购买节能产品有投资补贴、低息贷款等优惠政策仍然是未知数。