货币市场
什么是货币市场
1什么是货币市场货币市场是短期融资市场的统称，是典型的以机构投资人为主的融资市场。
主要包括：票据市场（贴现市场）； 短期国库券市场； 可转让大额定期存单市场；银行间短期拆借市场；回购市场……一、票据市场 1. 票据交易的市场称票据市场。
2. 交易品种有二：商业票据和银行承兑票据。
3. 有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融通票据”。
我国现行立法强调票据应有真实交易背景（对价）；当今发达市场经济国家的票据主要是融通票据。
4. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。
我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。
5. 票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。
二、国库券市场1. 12个月以内的国库券为短期国库券。
由于有政府信誉支持，通常视为无风险投资工具。
2. 短期国库券的发行也采用“贴现”方式。
3. 国库券市场的流动性在货币市场中是最高的，几乎所有的金融机构都参与这个市场的交易。
4. 短期国库券市场是中央银行实施货币政策的主要阵地。
5. 到目前为止，我国典型的短期国库券数量少，不能形成有规模的交易市场。
三、大额定期存单市场1. 可转让大额定期存单是上世纪60年代商业银行的金融创新产品。
存单金额为整数，到期之前不可提款，但可转让。
2. 在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。
四、回购市场1. 回购市场是指对回购协议进行交易的短期融资市场。
回购协议是指证券出售时卖方向买方承诺在未来的某个时间将证券买回的协议。
以回购方式进行的证券交易实际上是一种有抵押的贷款。
2. 这是按交易方式，而不是按交易品种命名的市场。
凡金额确定的标准金融合约，如国库券、银行承兑票据、大额定期存单等，均可作为回购协议的对象。
3. 正回购与反回购；隔夜。
五、银行间短期拆借市场1. 银行同业间短期拆借市场的参与者为商业银行以及其他各类金融机构。
中国货币市场的现状与发展
货币市场是金融市场的重要组成部分，其发展水平对于中央银行货币政策具有重要意义。
1998年以来，人民银行的货币政策操作逐渐由直接调控转为间接调控，货币市场也在快速、稳健发展，货币市场与中央银行货币政策操作的联系更加密切，从而为中央银行货币政策的间接调控创造了重要的基础性条件。
中国的货币市场是由多个子市场构成的，主要包括拆借市场、回购市场、债券市场和票据市场。
一、拆借市场银行间同业拆借市场是货币市场的核心组成部分。
在拆借市场上，商业银行等金融机构通过短期信用融资方式进行流动性管理。
由于实行法定存款准备金制度，存款机构必须交纳准备金，但由于临时性大额支付会出现准备金不足，从而形成了拆借资金的需求。
中国的拆借市场产生于80年代初期。
但在1993年前后，金融机构之间也存在着混乱的拆借行为，主要表现为一部分金融机构将拆借市场作为长期融资的渠道，将拆入的资金进行证券投资和房地产投资，拆借成为逃避贷款规模管理的主要形式，也成为当时通货膨胀的重要原因之一。
1996年1月，人民银行开始建立全国银行间同业拆借市场。
商业银行总行及其授权分行、城市商业银行等金融机构成为全国银行间拆借市场成员，直接通过全国银行间同业拆借中心提供的电子交易系统进行拆借交易；其他金融机构的拆借交易在当地进行，并须报人民银行分支行备案。
1998年后，人民银行陆续批准了部分证券公司和财务公司成为全国银行间同业拆借市场交易成员，拆借市场覆盖的金融机构更加广泛。
中央银行对各商业银行的拆借资金的期限和额度进行了限制。
各商业银行拆借资金最长期限不得超过四个月，拆借额度根据存款余额按比例确定。
电子交易系统可以及时向中央银行提供金融机构交易的情况，这对于中央银行准确了解市场流动性波动的原因，并实施相应的货币政策操作具有重要意义。
1996年6月起，人民银行规定，金融机构可根据市场资金供求状况，自行确定拆借利率，并开始定期公布银行间拆借市场利率。
这是利率改革的重要一步。
什么是货币市场
什么是货币市场（一）货币市场的概念与特点货币市场是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场，又称为短期资金市场。
由于在该市场上流通的金融工具主要是一些短期信用工具，如国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让定期存单等，由于交易的期限较短、可变现性强、流动性高，因此，短期金融工具又可称为准货币，所以将该市场称为“货币市场”。
货币市场的基本功能在于实现资金的流动性。
货币市场上的融资活动主要是为了保持资金的流动性，从而便于各类经济主体可以随时获得或运用现实的货币。
货币市场的存在和运转，一方面可以满足支出赤字单位的短期资金需求；另一方面也为支出盈余单位的暂时闲置资金提供了获取盈利机会的出路。
相对于资本市场来说，货币市场有以下几个突出特点：一是融资期限短、流动性强、风险性小。
货币市场是进行短期资金融通的市场，融资期限最短的只有天，最长的也不超过1年，较为普遍使用的期限为3〜6个月，所以该市场的一个显著特点就是融资期限短。
由于融资期限较短，所以货币市场上的金融工具变现速度都比较快，从而使该市场具有较强的流动性。
正是由于期限短、流动性强，所以货币市场工具的价格波动不会过于剧烈，风险性较小。
此外，货币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司，所以其信用风险也较小。
二是批发的市场。
由于交易额极大，周转速度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参与者大多数是机构投资者，他们深谙投资技巧，业务精通，因而能在巨额交易和瞬变的行情中获取利润。
三是创新的市场。
由于货币市场上的管制历来比其他市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法，只要可行就可能被采用和发展。
（二）货币市场的构成根据货币市场上的融资活动及其流通的金融工具，可将货币市场划分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券、回购市场、商业票据市场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场和货币共同基金市场。
1、同业拆借市场。
同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场。
货币市场
货币市场一、定义是指一年期以内的短期金融工具所形成的供求关系及其运行机制的总和。
货币市场的活动主要是为了保证资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。
货币市场不是交易货币的市场，而是具有短期性（一年内）和流动性的证券二、特征1)虚拟市场：货币市场是虚拟的电子市场，没有具体市场，没有固定场所，没有经1)货币市场为贮存短期盈余资金提供场所：对投资者——提供了短期融资或获利的机会对借款人——能够以较低成本筹措到短期资本2)从微观上，为银行、企业提供灵活的管理手段，使银行在对资金的安全性、流动性、盈利性统一的管理上更加方便灵活。
3)从宏观上，货币市场为中央银行实施货币政策，调控宏观经济提供手段。
六、货币市场的参与主体（与金融市场相同）“9’”1)政府：财政部：发行短期政府债券即国库券，为国家债务融资中央银行：公开市场操作，买卖财政部债券，以调控货币供应量2)工商企业：买卖短期债券作为现金管理的常规部分3)个人：购买货币市场共同基金4)金融中介：存款机构：商业银行：购买国库券，出售存的，回购协议，发放短期贷款，银行承兑汇票，为个人投资于货币市场提供账户合约储蓄机构：保险公司养老基金：维持流动性以满足意外需要投资中介：财务公司：资金拆除方投资公司：代表企业交易七、货币市场工具2)特点：a.融通资金的期限短b.基本上是信用拆借c.交易手段先进，手续简单，成交时间短d.交易数额大，但一般无需担保抵押e.利率又双方协定，低于央行再贴现利率（libor，shibor）3.回购协议：金融机构将其有价债券出售给买方，获得融通资金。
按照协议规定，在一段时间以后以规定的价格再将证券从买方手中买回。
实际上是一种以有价证券为抵押的短期资金融通（一些资金盈余部门不是金融机构）4.大额可转让定期存单CDs：1)银行发行的一种定期存款凭证（提前支取部分按活期存款计息）2)面额大，不记名，可以在二级市场上转让，买主一般为了大企业和金融机构3)风险水平相对较低，但利率略高于短期国债利率5.商业票据CP：1)定义：大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。
初识货币市场
初识货币市场货币市场是金融市场的重要组成部分，是指用于短期融资和短期投资的市场。
它是由金融机构和非金融机构参与的一种涉及货币的买卖、融通以及投资的市场。
本文将从货币市场的定义、功能、组成和运作等方面进行探讨。
一、货币市场的定义货币市场是指短期资金供求的交易市场，是金融市场中最基础的市场之一。
它主要提供短期借贷和投资工具，以满足市场参与者的短期资金需求和投资需求。
货币市场上的交易对象主要是金融机构之间的短期债券，如商业票据、银行承兑汇票等。
二、货币市场的功能1. 提供融资渠道：货币市场为金融机构和非金融机构提供了短期的融资渠道，可以满足他们在经营过程中的资金需求，促进经济活动的进行。
2. 调控流动性：货币市场的存在可以通过调控货币供求关系来影响市场的流动性，达到稳定货币市场的目的。
3. 降低融资成本：货币市场提供了短期资金的融资渠道，可以降低融资成本，使得各类企业和金融机构能够以较低的成本获取所需的资金。
4. 投资理财：货币市场提供了各类低风险、流动性强的投资工具，投资者可以在这里选择适合自己的投资品种，实现资金的保值增值。
三、货币市场的组成货币市场的参与主体包括金融机构和非金融机构。
金融机构主要包括商业银行、证券公司、保险公司等；非金融机构主要包括企业、政府、金融资产管理公司等。
在货币市场中，交易品种包括商业票据、银行承兑汇票、短期国债、银行间拆借等。
这些交易品种具有流动性高、期限短、风险较低的特点，适合用于短期投资和融资。
四、货币市场的运作货币市场的运作主要包括交易、清算和监管等环节。
交易是货币市场的基本环节，市场参与者通过交易平台进行买卖和借贷操作。
清算是指交易成交后的结算过程，包括交割、验资等环节。
监管是指对货币市场进行监督和管理，保护投资者利益，维护市场的稳定运行。
货币市场的运作受到宏观经济环境、货币政策以及市场供求等因素的影响。
宏观经济环境的变化、货币政策的调整、市场主体的行为等都会对货币市场的运行产生一定的影响。
货 币 市 场
财政与金融
一、票据市场
❖ 货币市场按交易的内容可以分为票据市场、同业拆借市场、回购协议市场、可 转让大额定期存单市场、国库券市场等。
❖ 票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托付款人在见票时或指定的日期向 收款人无条件支付一定金额的有价证券。
❖ 票据是一种重要的有价证券，因为它以一定的金额来表现价值，同时体现债权 债务关系，且能在市场上流通交易，具有较强的流动性，其作为国际金融市场 上通行的结算和信用工具，是货币市场上主要的交易工具之一。
商业票据，相对于等级低的公司发行的商业票据更具有吸引力，因 为它们的信用更有保证，风险相对小些。投资者宁可买那些流动性 好、利率低些的商业票据，也不愿买信誉差、利率高的商业票据。
财政与金融
一、票据市场
❖ （2）同期借贷利率 ❖ 优惠利率是商业银行向它最好的企业顾客收取的贷款利率，商业票据利
率与优惠利率之间有着重要的联系。在大公司追求低成本资金的动机作 用下，两种利率将会保持在相当接近的水平上。 ❖ （3）当时货币市场的情况 ❖ 商业票据的收益一般高于短期国库券收益，原因有： ❖ 第一，与国家信用比，商业票据的风险毕竟高于短期国库券的风险； ❖ 第二，投资于短期国库券可享受免征所得税的待遇，而商业票据的收益 却需要纳税； ❖ 第三，商业票据没有确定的二级市场，
情况下，能发行商业票据的公司都是一些资金雄厚、运作良好、信 誉卓著的大公司。商业票据市场就是这些公司所发行的商业票据的 交易市场。
财政与金融
一、票据市场
❖ 1．商业票据的优点 ❖ 对于发行者而言，它具有如下优点： ❖ 1）成本较低。由于商业票据一般由大型企业发行，有些大型企业的信用要比
中小型银行好，因而发行者可以获得成本较低的资金，再加上从市场上直接融 资，省去了银行从中赚取的一笔利润，一般来说，商业票据的融资成本要低于 银行的短期贷款成本。 ❖ 2）具有灵活性。根据发行机构与经销商的协议，在约定的一段时间内，发行 机构可以根据自身资金的需要情况，不定期不限次数地发行商业票据。 ❖ 3）提高发行公司的声誉。如前所述，发行商业票据的公司大多是信用卓著的 大公司，票据在市场上就像一种信用的标志，公司发行票据行为的本身也是对 公司信用和形象的免费宣传，有助于提高公司声誉。
金融学 知识点总结 第八章 货币市场
第八章货币市场第一节货币市场的特点与功能第二节同业拆借市场第三节回购协议市场第四节国库券市场第五节票据市场第六节大额可转让定期存单市场第七节国际货币市场本章需要识记的基本概念贴现货币市场同业拆借市场国库券一级交易商票据发行便利再贴现美国式招标中央银行票据转贴现荷兰式招标银行承兑汇票回购协议逆回购协议货币市场基金商业票据欧洲货币市场大额可转让定期存单上海银行间同业拆放利率伦敦银行同业拆借利率第一节货币市场的特点与功能一、货币市场的特点货币市场（Money Market）：以期限在1年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场交易期限短：货币市场是短期资金融通市场流动性强：金融工具偿还期限的短期性；二级市场交易相当活跃安全性高：发行主体的信用等级较高交易额大二、货币市场的功能政府、企业调剂资金余缺、满足短期融资需要的市场解决政府收支先支后收的矛盾-国库券市场短期融资是企业生产经营过程中最经常的融资需求实现资金合理的收益回报商业银行等金融机构进行流动性管理的市场金融机构的流动性：能够随时应付客户提取存款或满足必要的借款及对外支付要求的能力流动性管理是金融机构资产负债管理的核心一国中央银行进行宏观金融调控的场所调控宏观经济运行所进行的货币政策操作主要在货币市场中进行市场基准利率生成的场所基准利率是市场利率的风向标货币市场交易的高安全性决定了其利率水平作为市场基准利率的地位第二节同业拆借市场一、同业拆借市场的含义同业拆借市场（Interbank Market）：金融机构同业间进行短期资金融通的市场。
参与主体仅限于金融机构同业拆借是在无担保的条件下进行的，是信用拆借市场准入条件往往比较严格我国同业拆借市场的主体目前包括了所有类型的金融机构，但金融机构进入同业拆借市场必须经中国人民银行批准二、同业拆借市场的形成与功能源于中央银行对商业银行法定存款准备金的要求准备金不足的银行拆入资金--达到法定存款准备金的要求准备金盈余的银行拆出资金--获得收益资金的划转通过准备金账户进行，拆借期限很短功能：为商业银行提供准备金管理的场所，提高其资金使用效率商业银行等金融机构进行短期资产组合管理的场所三、同业拆借的期限与利率同业拆借的期限：隔夜、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年等其中最普遍的是隔夜拆借根据《同业拆借管理办法》：不同的金融机构所能拆借的最长期限也不相同同业拆借利率同业拆借利率是货币市场的基准利率及时、灵敏、准确地反映货币市场的资金供求关系对货币市场上其他利率具有导向和牵动作用中央银行对同业拆借市场利率具有重要的影响影响机制--同业拆借市场上的资金供给影响工具--货币政策工具四、我国的同业拆借市场我国的同业拆借市场：交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆1996年1月，全国统一的同业拆借市场网络开始运行☆1996年6月，人民银行放开了对同业拆借利率的管制，形成了全国统一的同业拆借市场利率-Chibor☆1998年之后，各类金融机构陆续被允许进入银行间同业拆借市场，交易量不断扩大，拆借期限不断缩短☆2007年1月4日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）正式运行第三节回购协议市场一、回购协议与回购协议市场回购协议（Repurchase Agreement）：证券持有人在卖出一定数量证券的同时，与证券买入方签订协议，双方约定在将来某一日期由证券的出售方按约定的价格将其出售的证券如数赎回实际上是以一笔证券为质押品而进行的短期资金融通同一项交易，从证券提供者的角度看是回购，从资金提供者的角度看是逆回购二、回购协议市场的参与者及其目的中央银行、商业银行等金融机构、非金融性企业都是回购协议市场的重要参与者广泛的市场参与者使回购协议市场的交易量迅速扩大越来越多的交易主体参与银行间债券回购市场的交易三、回购协议的期限与利率期限：从1天到数月不等，期限只有1天的称为隔夜回购，1天以上的称为期限回购协议利率：回购利率是交易双方最关注的因素借出资金者的利息收益取决于回购利率的水平回购利率与证券本身的年利率无关，与证券的流动性、回购的期限有密切关系完全担保的特点决定了回购利率通常低于同业拆借利率等其他货币市场利率回购价格=售出价格+约定利息第四节国库券市场一、国库券的发行市场国库券：政府发行的期限在1年以内的短期债券高安全性、高流动性国库券发行人是政府及政府授权部门，以财政部为主政府财政部门发行国库券的主要目的有两个：融通短期资金调节财政年度收支的暂时不平衡，弥补年度财政赤字调节经济美国经济学家A•勒纳（Abba Lerner）--“功能财政论”国库券的发行方式贴现（Discounting）发行：政府以低于国库券面值的价格向投资者发售国库券，到期后按面值偿付投资者的利息收益即面值与购买价之间的差额收益率的计算公式：i= 国库券投资的年收益率F= 国库券面值P= 国库券购买价格N= 距到期日的天数举例：计算国库券的年收益率假设你以9750元的价格购买了一张91天期的面额为10000元的国库券，那么，当你持有此张国库券到期时，你能获得的年收益率是多少？解答：这项投资给你带来的年收益率是10.14%国库券通常采取拍卖方式定期发行美国式招标：出价最高的购买者首先被满足，然后按照出价的高低顺序，购买者依次购得国库券，直到国库券售完每个购买者支付的价格都不相同荷兰式招标：最终发行价格按所有购买人实际报价的加权平均价确定不同的购买人支付相同的价格不定期发行现金管理券（Cash Management Bills）短期国库券的拍卖发行需要专门的中介机构进行一级交易商（Primary Dealers）：具备一定资格、可以直接向国库券发行部门承销和投标国库券的交易商团体一级交易商通过批发购买，然后分销、零售，使国库券顺利地发售到最终的投资者手中，形成“批发－零售一体化”的分工型发售环节，有利于：降低发行费用减少发行时间提高发行效率二、国库券的流通市场参与主体广泛，一级交易商发挥做市商的职能中央银行中央银行只能在流通市场上参与国库券的买卖公开市场：中央银行买卖国库券的市场中央银行仅与市场的一级交易商进行国库券的现券买卖和回购交易商业银行等金融机构非金融企业和居民个人参与国库券市场的交易活动大都通过金融中介机构三、我国的国库券市场我国的国库券市场不发达1996年，为配合公开市场业务的启动，财政部曾发行两期国库券，金额348.7 亿元，此后国库券迟迟没有再现2002年，财政部又象征性地发行355亿元的国库券2012年，财政部采用贴现方式发行记账式国库券1200亿元，其中期限为273天、182天的国库券各450亿元，期限为91天国库券300亿元第五节票据市场一、商业票据市场商业票据（Commercial Paper）：是一种由企业开具，无担保、可流通、期限短的债务性融资本票发行人与投资人商业票据的发行主体：工商企业、金融公司金融公司（Finance Company）：是一种金融中介机构，常常附属于一个制造业公司，其主要业务是为购买该企业产品的消费者提供贷款支持商业票据的投资人极其广泛：商业银行、保险公司、非金融企业、信托机构、养老基金、货币市场基金等发行方式直接募集（Direct Placement）：不经过交易商或中介机构，商业票据的发行人直接将票据出售给投资人，好处在于节约了付给交易商的佣金交易商募集(Dealer Placement)：发行人通过交易商来销售自己的商业票据，市场中的交易商既有证券机构，也有商业银行无论是直接募集还是交易商募集，商业票据大都以贴现方式发行贷款承诺（Loan Commitment）：银行承诺在未来一定时期内，以确定的条件向商业票据的发行人提供一定数额的贷款，商业票据的发行人向商业银行支付承诺费降低了商业票据发行人的流动性风险降低了票据购买者的风险降低了票据的利率水平商业票据的流通市场不发达商业票据的持有者一般都将票据持有到期票据回售我国目前不允许发行纯粹为了融资的典型商业票据将票据仅仅作为商品交易支付和结算的工具不希望票据当事人利用票据进行纯粹的融资活动二、银行承兑汇票市场承兑（Acceptance）：商业汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据记明事项，承诺在汇票到期日支付汇票金额给汇票持有人并在汇票上签名盖章的票据行为银行承兑汇票广泛应用于国际与国内贸易三、票据贴现市场票据贴现市场可以看作是银行承兑汇票的流通市场贴现：上例中，如果B公司在持有此张银行承兑汇票期间有融资的需要，它可以将还没有到期的银行承兑汇票转让给银行，银行按票面金额扣除贴现利息后将余额支付给公司贴现利息的计算公式：贴现利息=汇票面额×实际贴现天数×月贴现利率/30则B公司实际获得的贴现金额=汇票面额－贴现利息转贴现；再贴现票据贴现市场功能票据贴现为企业提供了融资服务转贴现满足金融机构间相互融资的需要再贴现成为中央银行调节实施货币政策的重要手段我国票据市场：银行承兑汇票市场和票据贴现市场商业汇票承兑额和贴现额呈现出一种爆发性的增长票据市场快速发展的原因在于：票据融资所具有的便利与低成本的特点使企业对票据融资的需求不断提高票据融资成为商业银行争夺优质客户、合理配置资产，保持流动性、增加盈利点的重要手段，商业银行参与票据市场的主动性越来越强降低拒付风险可以带来派生存款、支付结算等综合服务的利益通过票据转贴现市场实现流动性四、中央银行票据市场中央银行票据（Central Bank Notes）：中央银行向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券发行目的：减少商业银行可以贷放的资金量，进而调控市场中的货币量丰富了公开市场业务操作工具我国中央银行票据的发行始于2002年2010年累计发行4.2亿元，达到最高值；至2011年底，中央银行票据余额约为1.9万亿元；2012年全年没有发行中央银行票据。
什么是货币市场
什么是货币市场
货币市场又称短期资金市场，它是指经营一年以下短期资金借贷业务活动和场所的总称。
货币市场交易的对象是一年以下的比较短期的证券，如商业票据、可转让的存款单据、国库券及同业拆借等。
按照使用流通工具和贷款形式的不同，货币市场一般可分为：①贴现市场，指以在市场上从事贴现业务和供应资金的贴现商行、商业银行及中央银行为主体的以票据贴现为主的短期资金市场。
其贴现对象是商业承兑汇票、银行承兑汇票、国库券、短期公债及其他商业票据。
②存款单市场，指以商业银行和市场经纪商经营、可以转让存款单为主的市场。
③企业间借贷市场，指由企业公司双方财务部门直接商谈或通过经纪人进行的借贷活动市场。
④银行同行业拆借市场，指银行之间的相互拆借活动。
我国过去以银行信用为信用的基本形式，限制其他直接信用形式存在。
近年来，随着金融体制的改革，开始出现企业单位间的商业信用，相应也出现了商业票据等信用工具，有些银行也开始办理贴现业务和票据承兑。
资金融通形式走向多样化，我国的货币市场正处在逐步形成和发展之中。
第二章货币市场
主要的间接调控政策工具（市场机制）
➢ 存款准备金、再贴现、公开市场业务等。 ➢ 操作目标：基础货币、准备金 ➢ 中介目标：货币供应量、利率
（二）货币政策作用机制与货币市场 调控对象：货币市场的流动性、利率水平 一般性政策工具
二、回购协议市场的结构
（一）回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行、非银
行金融机构、企业、政府和中央银行。
（二）回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购方转移
➢ 多种利率同时并存 ➢ 各种利率相关性高 ➢ 对经济运行态势和宏观经济政策变化敏感 ➢ 货币市场利率三个层次：
自由市场利率；受管理的利率；受控制的利率
基准利率出自货币市场 发达的货币市场是实现利率市场化的必要条件
三、货币政策与货币市场
（一）宏观调控方式与货币市场
实施主体——央行
宏观调控方式——直接调控和间接调控的货币政策 主要的直接调控政策工具（信贷配给机制）
四、货币市场参与者
按照货币市场各主体参与货币市场交易的目的， 可以分为：
（一）资金需求者 商业银行、非银行金融机构、政府和政府 机构、企业
（二）资金供给者 商业银行、非银行金融机构、企业
（三）交易中介 商业银行和一些非银行金融机构
（四）中央银行
（五）政府和政府机构
（六）个人
五、货币市场效用
创造和央行的货币发行。
央行的货币发行属外生变量，储蓄和商业银行的信 用创造都与利率同方向变动。
可贷资金的需求：投资和窖藏。投资和窖藏与利率
成反方向变动。
（四）基于IS-LM模型的利率理论
背景：流动性偏好理论和可贷资金理论各有其优缺 点。为了弥补这两大利率理论体系的缺点，许多学
第二章 货币市场
逆回购协议
优点：对于非金融机构或禁止进入同业拆借市场的金融机 构可规避对放款的管制，期限灵活，便于满足不同需要。 信用风险：出售者无力回购证券；或者利率上升，购入者 手中证券贬值。 结算风险： 处理办法：（1）设置保证金；（2）根据证券抵押品的市 值随时调整回购协议定价或者保证金数额。
第二章 货币市场
银行承兑汇票业务流程图
出票人 （购货单位）
① 出 票 并 申 请 承 兑 ⑥ 交 存 票 款 ③交付汇票 ④ 汇 票 到 期 委 托 收 款 ⑤发出委托收款 ⑦划转票款 收款人
（持票人）
② 承 兑
⑧ 收 妥 入 账
申 请 贴 贴 现 现
拆借中介
2.反馈 2.反馈
通过中介机构的异地拆借
第二章 货币市场
§2 同业拆借市场
四、同业拆借市场的主要参与者
首推商业银行。商业银行既是主要的资金供应者，又是 主要的资金需求者。 非银行金融机构： 如证券商、财务公司、 租赁公司、保险公司 和信托公司等
第二章 货币市场
§2 同业拆借市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
§4
票据市场
四、银行承兑汇票市场
1、在商品交易活动中，售 货人为了向购货人索取货 款而鉴发汇票，经银行承 兑，即成为银行承兑汇票。
2、为方便商业交 易活动而创造出 的一种信用工具 在对外贸易中运 用较多
第二章 货币市场
第二章 货币市场
第二章 货币市场
§4 票据市场
二、商业票据市场的要素：
发行者：商业票据的发行者包括金融性和非金融性公司。金 融性公司主要有三种：附属性公司、与银行有关的公司及独 立的金融公司。 中介者：我国以银行为载体，缺少专门中介机构。票据参与 者主要是商业银行，不允许企业、个人进入票据市场 面额：在美国商业票据市场上, 大多数商业票据的发行面额 都在10万美元以上。二级市场商业票据的最低交易规模为10 万美元。 期限：商业票据的期限较短，一般不超过270天。市场上未 到期的商业票据平均期限在30天以内，大多数商业票据的期 限在20至40天之间
货币市场和资本市场
网易首页 >> 财经频道 >>
国债发行招标方式变化市场带来什么 2003年11月17日11:45:34 国债协会/周沛隽 财政部日前出台的《财政部关于2003年记账式国债发行招标规则的通知》对今年我国国债发行招标规则做出了重大调整，记账式国债招标方式在原先单一的“荷兰式”招标的基础上增添了“美国式”招标方式，招标的标的为利率、利差、价格三种。
（5）货币市场构成——回购协议市场隔夜、定期和连续回购 隔夜回购：相当于日拆 定期回购：卖出和买回的时间规定为若干天，一般不超过9个月 连续回购：买方承诺在某段时间向卖方提供一定数量的资金，在合同有效期内回购协议每天重新订立一次，双方可随时撤销合同买断式回购和质押式回购 买断式回购：证券所有权发生了转移 质押式回购：证券所有权没有发生转移
5.1货币市场
货币市场：期限在一年内的债务工具的交易市场，又称短期融资市场。资金供给者：商业银行（占比最大）；其他金融机构；企业；个人；中央银行资金需求者：政府；企业；商业银行。货币市场的构成：同业拆借市场、票据市场、国库券市场、可转让定期存单市场、回购协议市场等
5.1货币市场
（1）货币市场构成——同业拆借市场 含义：银行与银行之间，银行与其他金融机构之间以及其他金融机构之间进行短期、临时性头寸调剂的市场。特点：短期性、同业性、金额大宗性、利率指导性、无形市场原因：同业拆借市场最早出现于美国，根本原因：法定存款准备金制度 我国于1996年1月3日正式成立同业拆借市场
5.2资本市场
（1）一级市场——发行方式直接发行：将证券直接销售给投资者 间接发行：通过承销机构将证券销售给投资者 包销：承销商从发行者手中购入全部证券，然后出售给投资者。没有售出的证券 由承销商自己吃进，承销商承担发行风险。 代销：承销商尽力推销证券，剩余部分退还发行人，承销商不承担发行风险 助销：又称余额包销，承销商先代为销售证券，未售出的部分再由承销商自己买进
4、货币市场
国库券的价格与收益
国库券是一种贴现票据，以年贴现率标价
在二级市场上，贴现率分为
买入贴现率：证券交易商买入国库券支付的贴现率
卖出贴现率：证券交易商卖出国库券索取的贴现率
根据买入贴现率和卖出贴现率可以计算国库券的买入
价格和卖出价格
P—国库券的价格 FV—国库券面值
YE）
365
YE
1
FV P P
t
债券等价收益率（bond equivalent yield, YBE）
FV P 365
YBE
P
100% t
国库券的价格与收益
例：一张面额10000美元，售价9818美元，到 期期限182天的国库券
YBD
10000 9818 360 100% 10000 182
本质上是一种抵押贷款
逆回购协议（reverse repurchase agreement）
从买方角度来看的同一笔回购协议交易
买方按照协议向卖方买进证券，并承诺在日后将该证券 卖回给卖方，售价应加上卖方应付的利息
期限：隔夜回购、期限回购、连续性合约
证券以政府债券和政府代理机构债券为主
证券收益归原持有人所有
注期汇票、分期付款汇票
按有无附属单据
光票（clean bill）：银行汇票 跟单汇票（documentary bill）：商业汇票
本票（promissory note）
由出票人签发，约定由自己在指定日期无条件支付 一定金额给收款人或持票人的票据
与汇票的区别
基本当事人不同 付款方式不同 承兑等项目不同 主债务人不同 本票不允许制票人与收款人作成相同的一个当事人，汇票
货币市场知识点总结
货币市场知识点总结货币市场是指短期内发行、流通的金融资产的集中交易场所。
货币市场是金融市场的一个重要组成部分，它是金融机构和企业进行融资、贷款、投资的主要场所，也是中央银行进行货币政策操作的工具之一。
货币市场的发展水平对经济金融体系的稳定运行和金融风险的防范至关重要。
下面就货币市场的相关知识点进行总结：一、货币市场的分类货币市场可以分为商业银行间的货币市场和政府债券市场。
商业银行间的货币市场又分为同业市场和外汇市场。
同业市场包括银行间拆借市场和票据市场，外汇市场包括外汇现钞市场和外汇远期市场。
政府债券市场包括短期国库券市场和长期国债市场。
1. 同业市场：是商业银行间的资金融通市场。
同业市场分为拆借市场和票据市场。
拆借市场是指商业银行之间以同业拆借信用额度进行短期资金融通的市场。
票据市场是指商业银行通过发行、承兑、贴现、转贴现等方式进行资金融通的市场。
2. 外汇市场：是指各国货币之间的兑换和买卖市场。
外汇市场分为现钞市场和远期市场。
外汇现钞市场是指货币即期买卖的市场，远期市场是指货币未来时间的买卖市场。
3. 政府债券市场：是指政府发行的债券的买卖市场。
政府债券市场分为短期国库券市场和长期国债市场。
短期国库券是指政府发行的短期债券，长期国债是指政府发行的长期债券。
二、货币市场的功能货币市场具有融通资金、调节市场利率、进行货币政策操作、提供风险管理工具等多种功能。
1. 融通资金：货币市场是各金融机构之间进行短期资金融通的场所，它可以帮助金融机构解决短期资金周转不足的问题。
2. 调节市场利率：货币市场的交易活动直接影响市场利率的波动，通过市场利率的变动可以调节经济金融活动的热度，促进金融市场的平衡和稳定。
3. 进行货币政策操作：中央银行可以通过货币市场进行公开市场操作，以达到调节货币供应量、影响市场利率、稳定汇率等货币政策目标。
4. 提供风险管理工具：货币市场上的金融衍生品如期货、期权等可以作为风险管理工具，帮助金融机构和企业对冲风险。
货币市场
（一）货币市场的概念
货币市场
一、货币市场概述
一般地，货币市场是指融通期限在一年以内的金 融市场。 包括同业拆借市场、票据市场、短期国库 券市场等。 由于期限较短，因此货币市场金融工具具有高度 的流动性，而且，在货币市场上的金融工具主要是 为了解决头寸不足，而非增加资本金总规模，货币 市场应属于债务市场。
换言之，银行签发银行承兑汇票净额加上其他 担保性业务之和不得超过银行净资产。根据5家全国 性股份制商业银行2005年年报公布的数据，2005年 末，这5家全国性股份制商业银行净资产总额586亿 元，而银行承兑汇票额余额4765亿元，减去2837亿 元保证金，银行承兑汇票净额1928亿元，超过净资 产近1342亿元。 出现这种现象的根本原因在于一些银行为了追 求业绩，盲目签发银行承兑汇票，向企业收取高额 企业保证金，从而达到增加存款业绩的目的。
为绕开这些限制，降低筹资成本，大公司试图 不通过银行中介，而直接面向金融市场筹资，其中 方式之一，就是发行商业票据。许多大公司专设金 融公司，专门从事商业票据的发行、转让、兑付。 商业票据上不用列明收款人，只需签上付款人， 成为单名票据。票面金额演变为没有零碎余额的标 准单位，一般为10万美元，期限在270天以下。 20世纪60年代以后，工商界普遍认为商业票据 向金融市场融资，要比向银行借款手续简便，成本 低，不受干预，因此商业票据发行量剧增，到70年 代集中于伦敦城的欧洲商业票据市场形成。
（二）同业拆借市场的形成与发展
同业拆借市场最早出现于美国，其形成的根本 原因在于法定存款准备金制度的实施。按照美国 1913年通过的“联邦储备法”的规定，加入联邦储 备银行的会员银行，必须按存款数额的一定比率向 联邦储备银行缴纳法定存款准备金。而由于清算业 务活动和日常收付数额的变化，总会出现有的银行 存款准备金多余，有的银行存款准备金不足的情况。 在这种情况下，存款准备金多余和不足的银行， 在客观上需要互相调剂。于是，1921年在美国纽约 形成了以调剂联邦储备银行会员银行的准备金头寸 为内容的联邦基金市场。
货币市场
回购协议市场的结构(Ⅰ)
• 回购协议市场的参与者 回购协议市场的参与者包括商业银行 、非银行金融机构、企业、政府和中央银 行。 • 回购协议的种类 以所质押的证券所有权是否由正回购 方转移到逆回购方分为：封闭式回购和开 放式回购。
回购协议市场的结构(Ⅱ)
1、封闭式回购 正回购方所质押证券的所有权并 未真正让渡给逆回购方，逆回购方不拥 有在回购期间处置质押证券的权利。 2、开放式回购 又称买断式回购，交易双方对质 押证券采取买断和卖断的方式，逆回购 方拥有对买入证券的完整所有权和处置 权。
银行承兑汇票市场的结构(Ⅳ)
② 转贴现 办理贴现业务的银行或其他贴现机 构将其贴现收进的未到期票据，再向其 他的银行或贴现机构进行贴现的票据转 让行为。 ③ 再贴现 持有未到期票据的商业银行或其他 贴现机构将票据转让给中央银行的行为
银行承兑汇票市场的结构(Ⅴ)
（2）二级市场的参与者 包括个人、企业、商业银行等 金融机构以及中央银行
同业拆借市场的管理
• 市场准入的管理 • 对拆借资金的管理 • 对拆借期限的管理 • 对拆借市场利率的管理 • 其他的管理措施
我国的同业拆借市场
• 第一个阶段——1986－1991年的起步阶段 • 第二个阶段——1992－1995年的高速发展 和清理整顿阶段 • 第三个阶段——1996年至今的规范发展阶 段发展至今，我国的同业拆借市场已初具 规模
大额可转让定期存单概述
3、扬基存单:由外国银行在美国境内的分 支机构发行的以美元为面值的大额可转 让定期存单。 4、储蓄机构存单:由储蓄机构，如储蓄贷 款协会、互助储蓄银行、信用合作社等 发行的大额可转让定期存单。
大额可转让定期存单市场及其参与者
（一）发行市场及其参与者 发行人、投资者和中介机构 （二）流通市场及其参与者 各类投资者
第六章 货币市场
⑶交易金额较大
● 同业拆借市场的交易金额较大，一般少则 上百万元、多则几千万元，而且多数情况 下不需要担保或抵押，完全是一种信用噶 交易。 交易双方都以自己的信用作为担保 ， 严格按规定协议执行。 ● 这主要是因为同业拆借市场的参与者都是 银行或其他金融机构，信誉较高，自律性 较强，并且金融监管部门对同业拆借市场 的监管也较严格。
㈡货币市场的功能
1. 合理引导资金流动 2. 调剂银行资金短缺 3. 反映资金供求状况
1. 合理引导资金流动
● 货币市场的存在可以全社会的范围内调剂 资金的余缺， 可以使一部分工商企业、 金 融机构(主要是银行)、 政府部门和一部分 居民个人通过短期贷款、 票据贴现等方式 获得暂时短缺的资金。
1. 合理引导资金流动
● 同业拆借市场上的资金主要来源于各商
业银行上缴中央银行法定存款保证金后 的超额存款保证金。 1.同业拆借市场的特点 2.同业拆借市场的分类
1. 同业拆借市场的特点
⑴监管机构对进入市场的交易主体有严格的 限制 ⑵融资期限较短 ⑶交易金额较大 ⑷拆借利率由双方议定 ⑸交易手段比较先进
⑴监管机构对进入市场的交易主体有严格的限制
（2）交易手段先进
● 其优点是既可以提高成交的速度，又可 以免去手续费的支出。 ● 近年来随着计算机、通信技术的迅速发 展，客户只需在办公室里操作信息终端 便可完成资金的拆借，工作效率大大提 高。
㈡短期借贷市场
1. 短期借贷市场的概念 2. 短期借贷市场的用途 3. 短期借贷市场的特点
1. 短期借贷市场的概念
第六章 货币市场
.
知识点：
1.掌握货币市场的基本概念、 特点与功能， 对货币 市场的交易主体及货币市场的形式有较为清楚的 了解； 2.熟悉同业拆借市场、 票据市场、 大额可转让定期 存单市场和短期国债市场、 证券回购市场的基本 内容； 3.掌握货币市场主要金融工具的特点及其在货币市 场中的作用。
金融市场金融机构之货币市场
迅速调整能力
货币市场的基本构成
• 货币市场要素 ✓ 货币市场要素包括货币市场交易主体、信用
工具（交易客体）及交易价格三大类， ✓ 货币市场体系结构则是指货币市场的子市场
体系及其相互间的联系。
货币市场 交易主体
资金供给方
资金需求方
中介机构
商业银行、非银行 金融机构、工商企 业、个人、外国政 府、中央银行
三种同业拆借市场广泛使用的利率
✓ 伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）
✓ 新加坡同业拆借利率
✓ 香港银行同业拆借利率
以上三种利率的差别主要在适用地点不同上， 一般说来各银行金融机构之间资金借贷都是 在这三种利率的基础上，根据具体情况浮动。
同业拆借利息的计算
• 基本公式为：I=P*r*t/D I——同业拆借利息 P——拆借金额 r——拆借利率 t——拆借期限的生息天数 D——1年的基础天数
金融市场金融机构之货 币市场
第4章 货币市场
第一节 货币市场概论
一、货币市场的含义 二、货币市场的基本构成 三、货币市场工具价格的影响因素
货币市场的含义
• 货币市场是一年期以内的短期金融工具交易 所形成的供求关系及其运行机制的总和 。
• 货币市场的广度
多样化
• 货币市场的深度
活跃程度
• 货币市场的弹性
• 市场的参与者：出票人、承兑金融机构、贴现机构、银行承兑 汇票投资者及中央银行。
• 特征 ： 1．汇票已经银行承兑，银行将成为汇票的主债务人，负担着 到期无条件付款的义务。 2．银行承兑汇票的是指上市银行向承兑申请人所提供的银行 信用。 3．银行办理承兑后，一方面成为汇票的主债务人；另一方面 又称为承兑申请人的债权人，当承兑申请人不按协议履行交存 票款的义务时，银行则按规定有权对其执行扣款。 4．银行承兑汇票到期时，不管承兑申请人有无足够存款，承 兑银行都必须无条件的履行支付责任，而对垫付部分则视同逾 期贷款向承兑申请人记收罚息。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
四、商业票据的发行市场
4、发行价格、面值、收益率之间的关系。 5、信用评级。（1）信用评级机构，如穆迪投 资服务公司、标准普尔公司。（2）信用评 级依据，如发行人的财务状况、经营管理水 平等。（3）信用评级的作用，投资者的重 要参考，发行人取得发行资格。 6、发行成本。包括利息成本和非利息成本， 非利息成本包括代理费用、信用评估费用等。
一、相关概念
1、回购市场：是指通过回购协议进行短期资金交 易的市场。 2、回购协议（Repurchase Agreement）：指证券 的卖方在出售证券的同时与买方签定协议，按约 定的期限和价格购回所卖证券，从而获取短期资 金。从本质上说，回购协议是一种抵押贷款，其 抵押品为证券。 3、逆回购协议（Reverse Repurchase Agreement）：证券的买方在买进证券时与卖方 签定协议，按约定的期限和价格出售所买证券。
三、银行承兑汇票市场的功能
1、一级市场，通过出票和银行承兑，增 强商业信用和商业票据的信用程度，促 进国内贸易和国际贸易的发展。 2、二级市场，通过贴现、转贴现和再贴 现，银行承兑汇票起短期融资的作用。
第五节 大额可转让定期存单市场
一、大额可转让定期存单 定义：大额可转让定期存单（Negotiable Certificates of Deposits）简称CDs，是商业 银行发行的有一定金额、期限和利率，到 期之前可转让的存款凭证。 产生背景：是20世纪60年代以来金融环境 变革的产物。1961年2月，美国花旗银行 首次发行CDs。
一、同业拆借市场的形成和发展
同业拆借市场产生于存款准备金政策的实施，伴随着中 央银行业务和商业银行业务的发展而发展。
1、形成：美国法定存款准备金制度的实施与联邦 基金市场的形成。联邦基金指美国联邦储备体系的成
员银行在联邦储备银行存款准备金帐户的存款。联邦基 金市场指成员银行通过联邦储备银行调剂存款准备金头 寸的市场。 2、快速发展:(1)中央银行作用加强。 20世纪30年代 后，许多国家相继引入存款准备金制度以控制信用规模。 (2)商业银行经营的需要。商业银行之间进行短期融 资以及追求“三性”统一协调的经营原则促使同业拆借 市场快速发展。
四、大额可转让定期存单的投资者
工商企业是存单的最大买主。对于企业来说， 在保证资金流动性和安全性的情况下，其现金 管理目标就是寻求剩余资金的收益最大化。 金融机构也是存单的积极投资者。 政府机构、外国政府、外国中央银行及个人也 是存单的投资者。
第六节
短期政府债券市场
短期政府债券与国库券
从期限看，政府债券包括：短期政府债券、中期政府债券、 长期政府债券。 从发行人看，政府债券包括：中央政府债券（国债）、地 方政府债券、政府机构债券。 国库券(Treasury Bills)指短期的中央政府债券（注意：在 中国，国库券指国家财政部门所发行的各种期限的债券， 国库券=国债）。 一般来说，短期政府债券市场主要指国库券市场。
第四节 银行承兑票据市场
一、银行承兑汇票（Banker Acceptance） 商品交易→商业信用→商业汇票→ 银行承兑汇票—银行承兑的汇票 商业承兑汇票—债务人承兑的汇票
企业必须交纳一定的手续费给承兑银行。银行承 兑汇票由银行承诺承担最后付款责任，银行将 其信用出借给企业。商业信用→银行信用。 银行承兑汇票市场：银行承兑汇票的出票和交易 市场。
二、银行承兑汇票市场的构成
（一）一级市场 1、出票：债权人签发汇票并交给债务人的行为。 2、银行承兑：银行在汇票上签字写明“承兑”字样并
交付持票人。
债权人→债务人→银行承兑→持票人 （二）二级市场 1、贴现：客户将未到期票据转让给商业银行。 2、转贴现：商业银行将未到期票据转让给其他商业银行。 3、再贴现：商业银行将未到期票据转让给中央银行。 客户→商业银行A→商业银行B 中央银行
二、商业票据市场的形成与发展
1、美国商业票据市场的形成与发展。20世纪20年代， 美国汽车制造业及其他高档耐用商品开始兴盛， 为刺激销售，大公司对这类商品实行赊销、分期 付款等方式，使这些公司周转资金不足，在银行 贷款受制约的情况下，公司开始发行商业票据进 行短期融资。20世纪60年代后，这种做法被推广， 商业票据发行量快速增长。 2、20世纪70年代，集中于伦敦的欧洲商业票据市场 形成并不断发展。欧洲商业票据是指在货币发行 国以外发行的以该国货币标值的商业票据。
二、同业拆借市场的交易原理
1、交易对象：最初的商业银行准备金头寸的调剂 →现在多方面短期资金头寸的调剂。 2、借贷程序：
（1）借贷双方直接联系达成协议. （2）借贷双方通过中介达成协议。
3、参与者：
（1）资金供求双方。商业银行、互助储蓄银行等。 （2）市场中介。包括专业经纪商和兼营经纪商，它们为拆 借双方媒介交易收取手续费。
第二节 回购市场
中国人民银行的回购交易 回购交易与公开市场业务。回购交易、现券交易 和央行票据是人民银行公开市场业务的三种形式。 回购交易分为正回购和逆回购。 正回购。人民银行向一级交易商卖出证券，并按 约定的期限和价格购回所卖证券。回笼基础货币。 逆回购。人民银行向一级交易商购买证券，并按 约定的期限和价格出售所买证券。投放基础货币。
1、违约风险小。国库券是国家的债务，被认为是 没有违约风险的金融工具。 2、流动性强。国库券能在交易成本较低及价格风 险较低的情况下迅速变现。 3、面额小。如，美国的国库券在1970年以前最小 面额为1000美元，后来升为10000美元，远低于 商业票据和大额可转让定期存单。国库券成为许 多小投资者的首选资产。 4、收入免税。指免所得税。 RTB=RCP(1-T) ， RTB－国库券利率，RCP－商业票据利率，T－所得税税率。
二、回购协议交易原理
1、参与者：（1）中央银行，通过回购协议进行 公开市场业务调控信用规模（短期、双向、维 持性调节）。（2）非金融机构和禁止进入同业 拆借市场的金融机构。 2、交易对象：政府债券、政府机构债券等债券。 一般不采用实物交付方式，而是要求资金需求 方将抵押证券移交贷款方清算银行的保管帐户 中以备查询。 3、回购利率的确定：根据证券质地、交割条件、 期限长短和同业拆借市场利率等因素综合确定。
第二章 货币市场
货币市场的概念：一年期以内的短期金融工具交 易所形成的供求关系及其运行机制的总和。 货币市场的目的：保持资金的流动性，以便随时 获得现实的货币。 货币市场的结构：包括同业拆借市场、银行承兑 汇票市场、商业票据市场、大额可转让定期存单 市场、回购市场、短期政府债券市场及货币市场 共同基金市场等。
二、大额可转让定期存单的种类
1、国内存单：美国银行在国内发行的大额可转让 定期存单。 2、欧洲美元存单：在美国境外发行的以美元为面 值的大额可转让定期存单。 3、扬基存单：外国银行在美国的分支机构发行的 以美元为面值的大额可转让定期存单。主要是西 欧和日本等著名的国际性银行在美分支机构。 4、储蓄机构存单：非银行金融机构（储蓄贷款协 会、互助储蓄银行、信用合作社）发行的大额可 转库券发行市场。国库券以贴现方式发行， 发行价格=面值-折扣，折扣是投资者的收益。 2、国库券流通市场。 （1）交易商与客户直接买卖。 （2）回购协议。 3、国库券期货市场。美国芝加哥商品交易所的 分部国际货币市场（CME-IMM）是具有代表 性的国库券期货市场。
二、国库券的市场特征
三、大额可转让定期存单的发行市场
1、确定发行数量、利率和期限 20世纪60年代主要是固定利率存单；60年代后期开始， 金融市场利率波动加剧并趋于上升，出现浮动利率存单。 2、确定发行价格 （1）按面值发行，则到期收回本金和利息。 （2）贴现发行，则发行价格=面值-折扣。 3、确定发行方式 （1）直接发行 （2）通过交易商发行
四、回购协议的风险
1、信用风险。如果到期后卖方无力购回证 券，买方面临信用风险。 2、市场风险。如果债券利率上升，则持有 的债券价格会下跌，债券价值会小于其借 出的资金价值，买方面临资金缩水的市场 风险。
五、中国的国债回购市场
1、形成与发展 国债回购市场是在20世纪90年代国债市场大发展 和证券市场大发展的背景下形成和发展起来的。 国债市场的发展 （1）发行市场。1981年恢复国债发行，在发行方 式、期限结构和规模等方面有很大变化。 （2）流通市场。1988年国债流通开始试点，1991 年国债回购业务开始试行。
二、商业票据市场的形成与发展
3、其他国家商业票据市场的发展。1987年11月， 日本大藏省批准日本公司在国内发行商业票据。 日本公司发行的以日元标值的商业票据被称为武 士商业票据。 4、外国公司在美国发行的商业票据、由储蓄贷款 协会及互助储蓄银行发行的商业票据、信用证支 持的商业票据及免税的商业票据等新品种，使商 业票据市场能够吸引更多的资金供求者。
三、回购价格
回购价格计算公式为： I=P1×R×T/360 P2=P1+I 其中： P1——售出价格； P2——回购价格； R——回购利率； T——回购协议的期限； I——利息
三、回购价格
例：某交易商为筹集隔夜资金，将面值100 万元的国库券卖给客户，约定的出售价格 为99.98万元，期限为1天，购回价格为 100万元。问利息、回购利率各为多少？ I=p2-p1=100-99.98=0.02 I=P1×R×T/360 R=I/P1×360/T =0.02/99.98×360/1=7.2%
第一节 同业拆借市场
同业拆借市场。金融机构之间以货币借贷方式进 行短期资金融通的市场。 同业拆借资金的用途。调剂商业银行存款准备金 头寸、弥补短期资金不足及票据清算差额等。 同业拆借利率。同业拆借交易量大，能敏感地反 映短期资金供求关系和货币政策意图，影响货币 市场利率，因此，它是货币市场利率的重要基础。
二、同业拆借市场的交易原理
4、交易期限与利率： （1）拆借期限，多数1-2天，1-2周，一般不 超过1个月，少数接近或达到1年。 （2）按日计息/拆息率，拆息额占拆借本金 的比例。国际货币市场有代表性的同业拆 借利率 LIBOR、 SIBOR、 HIBOR（伦敦 银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借 利率、香港银行同业拆借利率）。