网易ROE指标分析

2014-2016年网易公司ROE分析
一、传统ROE分析
在《财富》杂志同期发布的“2017年中国500强净资产收益率(ROE)最高40家公司”榜单中，唯品会凭借35.53%的资产收益率位列第三名，稳居互联网行业第一。

而网易的ROE近2017年排名第六，达到30%，可以看出其在我国的互联网行业中也处于较为领先的地位。

从以上图表看出，网易的ROE呈上升趋势。

从结构看，ROA和权益乘数都呈上升趋势，2016年趋势更加明显，在共同作用下ROE也有明显增加。

从上图看出，销售利润率在2014-2015年有下滑，但是小于资产周转率的上升幅度，所以综合下来ROA仍有小幅度上升。

2015-2016年营业净利率和资产周转率都上升使得ROA保持上升趋势。

资产周转率的变动是引起ROA变动的主要原因。

二、营业净利率分析
接下来对营业净利率进行进一步分析
2015年，营业净利率大幅下降，营业收入虽有增长，但幅度低于成本费用增长的幅度之和。

研发费用的增加是研发投入的增加，自研多款游戏，拓展电商业务，网易考拉以及网易严选，市场营销费用的增加与电商的运营、在线广告业务和其他移动端产品的商业化进展有关，如，网易新闻客户端。

2016年营业净利率有1%的微小上升，投入带来了相应的收入增长，说明企业的经营能力不断增强。

单位：千元
从网易营业收入的结构来看，在线游戏服务一直是其收入的最主要来源，2014年成功发布了12款自研和代理手机游戏，包括《魔兽》、《新大话西游2》、《天下3》等。

2016年推出了40多款新手游，其中多款产品在蓬勃发展的中国手游市场有出色表现，《阴阳师》荣获苹果中国应用商店年度十佳游戏，一举拿下了全球游戏iOS收入榜的冠军之位。

同年，网易考拉海购与网易严选两电商业务持续快速成长，拉动邮箱、电商及其他业务的全年净收入同比增长超117.5%。

根据2016年的数据，“双11”当天，网易考拉23分钟超2015年“双11”销售额、1小时破1.5亿销售额。

三、总资产周转率
单位：千元
总资产周转率=营业收入/资产总额，从上图看出，营业收入和资产总额都是递增状态，但营业收入的增长幅度大于资产总额的增长幅度，因此总资产周转率上升，说明公司的营运管理能力不断增强。

公司的资产负债率处于稳定的上升状态，其中流动资产占资产总额的绝大部分；公司通过使用财务杠杆为普通股股东带来稳定的价值增值
新ROE分析
新ROE的计算结果与传统方式计算下变动趋势一致，数据相差不大，但经营性资产周转率和财务杠杆的数值都有很大差距，接下来将对新方法下的计算进行分解分析。

一、经营性销售利润率
单位：千元
税后净经营利润（NOPAT）=净利润+税后利息费用=净利润+利息费用（1-所得税税率）。

根据年报，2014年所得税实际税率为12.1%，2015年为15.7%，2016年为15.1%，利息费用为短期借款产生。

由此得出的计算结果与传统ROE下基本一致。

税后经营净利润的主要因素驱动分析单位：千元
虽然经营性投资收益和其他收益的增长率很高，但其变动额占税后经营净利润变动额的比例很小，因此营业收入的增长是驱动税后经营净利润增长的主要因素，说明网易有高质量的盈利能力。

二、经营性资产周转率
单位：千元
营业收入的同比增长率显著大于净资产，因此经营性资产周转率呈上升趋势，说明公司的营运能力提高，且每年均大于传统ROE的计算方式下的总资产周转率，说明传统方式会低估公司的营运能力。

中国游戏业中，端游仍保持着强大的生命力，而手游正成为新的快速增长点。

近年来，网易努力提升手游实力，巩固了在手游领域的地位。

2015年，公司的手游产品线现已包含80余款不同风格的产品，其中《梦幻西游》和《大话西游》的手游版本四季度在苹果中国应用商店畅销榜单中继续位列前两名。

2016年净资产变动分析
经营性长期资产=固定资产+递延税款；经营性长期负债=递延税款+其他长期应付款
1、净资产的增长变动主要受到经营性流动资产、经营性营运资本和经营性长期负债的增长
影响，虽然经营性流动负债有大幅度的增减变动，但绝对数额相对较小，因此对净资产增长变动的影响较小。

2、经营性流动负债对净资产变动的影响为96%，其中，应付税项、应付工资及福利和递延
税款大幅增加。

2016年网易研发了多款新游戏，使得研发人员的工资大幅度增长。

应交税费增加是由期末应交的企业所得税所致。

能力。

传统计算方法下低估了企业的盈利能力
如上表可知，公司的税后利息率为负且对利差的影响非常微小。

网易在近三年内保持了良好的盈利能力
2014-2016年净财务杠杆一直为负值，由于该时期内净负债一直为负值。

1、2015年净财务杠杆有12%的变动，所有者权益增加，净负债有-11%的变动。

对净负债进行进一步的分析，金融资产有大幅度增加，主要是现金及现金等价物、短期投资增加。

2、2016年净财务杠杆有-2%的微小变动，净负债和所有者权益的相对变动趋于一致。

该年份企业的定期存款和短期投资有大幅度的增加，为金融资产的增加做了很大贡献。

另一方面，应付账款的增加幅度很大。

分析金融资产各项目，一直以来，定期存款在网易的金融资产中占比就比较高，进一步说明公司持有的货币资金、银行理财产品等金融资产过多，是造成净负债和净财务杠杆为负值的主要原因。

通过ROE的分析，看出网易是一个盈利能力和营运管理能力都较强的企业，公司的老牌业务如游戏、广告等领域依旧卓有活力，其新兴业务如跨境电商同样有诸多突破。

中国市场对互联网内容和服务的激烈竞争和快速变化。

许多公司提供具有竞争力的产品或服务，包括网络游戏，中国基于语言的网页搜索，检索和导航服务，电子商务服务和社区功能，电子邮件等。

网易在如此高度竞争，快速变化的环境中运行，良好的盈利能力、营运能力能够使公司继续在我国互联网行业中屹立不倒。

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评价ROE分析方法
1、杜邦分析法更善于进行短期分析。

通过计算公式可以得知，净资产收益率采用的都只是一年的财务数据，而没有体现长期投资对于公司的长期盈利能力的促进作用；如果公司拥有的长期投资需要在一段较长时间内体现经济价值，但在短期而言，ROE的表现可能不尽人意。

2、杜邦分析法缺乏现金流分析。

由于在计算过程中并未纳入现金流的数据，容易失真，在实际使用过程中，杜邦分析法应结合现金流量表使用。

3、杜邦分析法所采用的指标很容易被“修饰”。

尽管杜邦法通过不同权重系数的相乘稀释了不同盈利方式的影响程度，但是A股市场上对净利润的修饰五花八门，会导致杜邦分析法失效。

4、部分指标数据较难获得。

在新的ROE计算方式下，金融资产和金融负债无法在报表中直
接得到，需要仔细查找年报中的相关说明。

利息费用在新的会计准则改革下无法从财报中获得，除非是企业相关内部人员。

5、修正后的ROE计算并没有能够很好的把与公司经营业绩无关的收入剔除，在税后净经营利润的计算中，依旧包括了一些投资收益和营业外收入，其很有可能是影响公司税后净经营利润的主要因素。