第5章__债券和股票的定价

第5章债券和股票的定价
练习题
1. 在以下利率条件下，10年到期、面值为1，000美元的零息债券的现值各是多少?
a. 5%
b. 10%
c. 15%
2. 微硬公司发行了具有以下特征债券：
本金：1,000美元；
期限：20年；
票面利率：8%，每半年计算并支付利息。

当市场的利率分别是：a. 8%；b. 10%；c. 6%时，该债券的价格是多少？
3. 假设有一种面值为1,000美元的债券。

每半年支付一次利息，回报率为12%（有效年收益率）。

在以下情况下，你为购买该债券愿意支付多少钱？
a. 债券利息率为8%，期限为20年。

b. 债券利息率为10%，期限为15年。

4. 杰氏货运公司发行利率为8%、20年到期、每半年支付一次利息的债券。

债券面值为1,000美元。

如果债券的回报率为10%（有效年收益率），那么债券的价格是多少？
5. 一种债券价为923.14美元（低于其1,000美元的面值）。

该债券15年到期，年收益率，相当于名义年利主为10%，半年计息一次。

如果债券半年支付一次利息，那么债券的票面利息是多少？假设第一次支付发生在6个月后。

6. 假设你以1,000美元的面值购买了先锋公司刚发行的债券，该债券期限为5年，每半年支付60美元利息。

此外，你还考虑购买该公司的另一种债券，该债券还剩6年到期，每半年支付30美元利息，面值为1,000美元。

那么，
a. 5年期债券的收益率（表示为有效年收益率）是多少？
b. 如果上述两种债券的收益率相同，那么你愿意为还剩6年期债券支付多高的价格？
c. 如果5年期债券每半年支付40美元利息，其他条件不变，b的答案又会是多少呢？
7. 假设有两种债券，债券A和债券B。

两种债券的票面利率都是10%，面值均为1000美元。

两种债券都是按年计算利息。

债券A20年到期，债券B10到期。

a. 如果市场利率均为10%，两种债券的价格是多少？
b. 如果市场利率上升到12%，两种债券的价格是多少？
c. 如果市场利率下降到8%，两种债券的价格是多少？
8．a. 如果市场利率意外上升，那么会对长期债券的价格产生什么影响?为什么?
b. 利率上升对股价整体水平有怎样的影响?为什么?
9．假设一种债券面值为1，000美元，每年支付80美元的利息。

计算以下情况下债券
的到期收益率。

a. 还有20年到期，债券售价为1，200美元。

b．还有10年到期，债券售价为950美元。

10．希克斯农业公司目前有两种不同的债券在市场流通。

债券A面值为40000美元，20年到期。

该债券在前六年不支付利息，随后八年每半年支付2000美元利息，剩下的六年每半年支付2500美元利息。

债券B面值也是40000美元，20年到期。

不过，它在此期间都不支付利息。

如果名义年利率为12％，按半年计复利，那么，
a．债券A的当前价格是多少?
b．债券B的当前价格是多少?
11．运用华尔街日报2002年2月11日纪录的美国电话电报公司债券报价，指出下面
b．2018年到期的债券，其年利息为90美元。

c. 报价日(2月9日)前一天，2024年到期美国电话电报公司债券价格是1075美元。

d．2004年到期的美国电话电报公司债券的当前收益率为7.125％。

e．2004年到期的美国电话电报公司债券到期收益率(YTM)低于7.125％。

12．下面是华尔街日报2002年4月23日，星期五的债券行情摘要。

以下有关威尔逊
a．2003年到期的债券的到期收益率高于6.375％。

b．最早到期的债券报价目的前一天，收盘价为1,003.25美元。

c．2016年到期的债券年利息支付额为75美元。

d．期限最长的威尔逊债券的当前收益率为7.29％。

e．以上都不对。

13．一只普通股昨天刚刚支付2美元的股利。

预计股票股利在未来3年会每年增长8％，随后永远以4％的速度增长下去。

假设适当贴现率为12％，那么股票的价格是多少?
14. 运用下面华尔街日报报道的默克公司2002年2月12日股价情况，回答有关问题。

下面说法中错误的有哪些？
a．股利收益率大约为1.6%。

b．2002年2月10日股票收盘价为113.75美元/股。

c．2002年2月11日股票收盘价为115美元/股。

d．每股收益大约为3.83股。

预计花旗集团股利的每年增长率为7％。

按照股利的固定增长模型，股票的要求回报率是多少?假设昨天支付去年股利1.30美元。

16．你拥有价值为100，000美元的SmartMoney公司股票。

一年后你将收到每股2美元的股利，两年后将收到每股4美元的股利，三年后你将该股票以每股50美元卖出。

股利必须征收28％的税率。

假设没有资本利得税。

市场要求收益率是15％，那么你到底拥有多少股的股票?
17．设想戴维森公司的股票将在一年以后支付2美元的股利。

然后股利将5%的固定速度永久增长下去。

股票的市场收益率为12％。

a．每股股票的当前价格是多少?
b．10年后股票的价格是多少?
18．斯卡巴兰德公司正处于高速增长期，预计每股收益和股利在未来两年的增长率为18％，第三年为15％，之后增长率恒定为6％。

该公司昨天支付了1．15美元的股利。

如果市场要求的该股票收益率是12%，那么该股票现在的价格是多少？
19．克莱梅特矿产公司的矿石储备量正逐渐减少，然而恢复日益减少的矿石储量的费用却逐年增加。

因此，该公司的利润以10%的比例逐年减少。

如果公司明天将要支付的股利是5美元，市场要求的收益率是14%，股票的价格是多少?假设股利支付额是公司利润的一个固定比例。

20．帕斯夸拉矿泉水公司准备在未来的12个季度每季度末支付1美元的股利。

然后，股利以每季度0.5％的速度永久增长下去。

股票的适当收益率为10％，按季度计算。

目前股票的价格是多少?
21. 假设阿姆斯特丹食品公司刚支付每股1.40美元的股利。

预计它的股票以每年5%的速度永久增长下去，如果要富有的回报率为10%，阿姆斯特食品公司的股票价格是多少？
22. 为了购回自己公司的股票，潘佐公司决定今后两年暂停支付股利。

第三年和第四年恢复支付2美元的股利。

然后，公司支付的股利将以每年6%的速度永久增长下去。

潘佐尔公司股票要求的回报率为16%。

根据股利贴现模型，潘佐尔公司目前每股股票的价格是多少？
23．韦伯斯特公司刚支付每股5.25美元的股利。

公司将在下一年股利将增加14%。

随后公司股利增长速度将每年减少3个百分点，直到股利增长速度达到行业平均的5%增长率。

然后，公司将永远保持这一增长速度。

韦伯斯特公司股票要求的回报率为14%。

股票的价格是多少?
24．艾伦公司计划在今后两年的年末支付相等的股利。

然后，公司股利按每年4%的速度永久增长下去。

当前股票的价格为30美元。

如果要求市场回报率为12%，那么一年后支付的股利是多少?
25．报纸上周报道称布莱德利企业今年盈利20,000,000美元。

报道还说公司的资本回报率为14%。

布莱德利的留存收益比率为60%。

请问：
a．公司利润的增长率是多少?
b．下一年的利润将是多少?
26．天神人造卫星公司在昨天结束的上一财年盈利10,000,000美元。

公司昨天把收益的2%发放股利。

公司将继续每年年末将收益的25%发放股利。

75%的收益作为留存收益，用于项目投资。

公司有1,250,000股普通股股票。

目前股票的价格为30美元。

公司历史上资本回报率为12%，未来也将保持这一比率。

股票的市场回报率是多少?
27．４年前，璀璨珠宝公司支付每股０.80美元股利。

公司去年支付每股1.66美元股利。

公司未来5年支付股利的增长率与过去5年的增长率相同。

然后将以每年8%的速度永续增长下去。

股票要求的回报率为18%。

璀璨珠宝公司未来7年的现金股利是多少？
28．Rite Bite企业销售牙签。

去年毛收益为3,000,000美元，总成本为11,500,000元。

Rite Bite有1,000,000收益和成本都将每年增5%。

假设Rite Bite无需缴纳所得税。

所有收益都以股利的形式分配。

a．如果贴现率为15%，并且所有的现金流都发生在年末，RiteBite公司的股票价格是多少?
b．RiteBite公司决定生产牙刷。

这个项目要求立即支付15,000,000美元的费用。

第一年末，还要求5,000,000美元的其他支出。

此后每年净的现金流入量为6,000,000美元。

这种盈利的水平将一直保持下去。

那么此项目的实施会对每股股价产生什么影响?
29．加利福尼亚房地产公司希望在不实施任何新项目的情况下，永远保持每年盈利100,000,000美元。

公司现在有投资地产的机会，今天需投资15,000,000美元，一年后再投资5,000,000美元的机会。

新的投资可以在两年后开始，永远保持每年盈利15,000,000美元。

公司有20,000,000通股股票流通，股票的市场回报率为15%。

假设土地投资不贬值，不考
虑税收。

a．如果不实施新的投资，那么每股价格是多少?
b．投资的价值是多少?
c．如果公司实施新的投资，那么每股股价是多少?
30．阿凡兰奇雪橇公司如果没有新的投资，那么它每股收益将永远为4美元。

在这种情况下，公司所有的收益都将以股利的方式分配。

假设第一次股利将在一年后收到。

另外一种情况，假设3年后，公司每年固定地将收益的25％用于新项目投资。

每个项目将永久性地在每年年末带来40％的收益。

公司贴现率为14％。

a. 没有新的投资情况下，雪橇公司每股股票价格是多少?
b．如果雪橇公司实施新的投资，那么它的每股股价是多少?
31．假设太平洋能源公司和美国蓝芯公司都报告称收益为800,000美元，有500,000股普通股流通。

没有新的投资情况下，两家公司都永远保持每年800,000的收益。

假定两家公司都要求15%的回报率。

a．太平洋能源公司有一个新的项目，可以永远每年获得100,000美元的收益。

计算公司的市盈率。

b．美国蓝芯公司有一个新的项目，可以永远每年获得200,000美元的收益。

计算公式的市盈率
32．（挑战性的问题）勒温雪橇公司（今天）希望，如果公司没有新的投资{并且收益将以股利的形式分配给股东)，在未来的经营期间内(从第一期开始计算)获得每股4美元的收益。

但是，公司总裁兼首席执行官，克林特·威廉姆斯认为有机会在三年后（从第三时期开始，留存（并投资）收益的25%。

这一投资机会将（在各个时期）不确定地延续着。

他希望这个新的权益投资能获得40%的收益(ROE为40%)，投资回报将在投资实施一年后开始实现。

公司股权投资适当贴现率一直为14%。

a. 新投资发生之前，现在勒温雪橇公司的股票价格时多少?
b．如果决定实施新的投资，根据前面的信息，假设被提议的投资为实施股的价值是多少?那么股票每股的价值是多少？
c．如果被提议的新投资被实施，那么第二期预计的资本收益率是多少?如果没有实施呢?
d．如果新的投资实施，那么第二期的预计股利收益率是多少?如果没有实施呢?
33．ABC公司的市盈率为12，股利支付率为40%。

1月1日ABC公司的股票价格为32美元/股。

如果股利支付率为60%，那么股票的价值是多少?
34．XYZ公司收益为10,000,000美元。

并且得益于学习曲线，收益预计将以每年5%的速度永久增长。

目前所有的收益都以股利的方式分配。

公司计划两年后建设一个新的工程，这项工程完全采用内源融资，全部完工需要花费当年20%的盈利。

新工程能在建设一年后开始每年稳定地为公司带来的500,000美元收益。

公司有10,000,000股普通股流通。

计算XYZ公司股票的价值。

假设贴现率为10%。

35．输入沃尔玛公司股票代码WMT。

使用“Excel分析”链接下最近的资产负债表和损益表，计算沃尔玛公司的可持续增长率。

下载“Mthly.Adj. Price”，并找出资产负债表和损益
表相应月份的收盘价。

按照股利增长模型，沃尔玛股票的收益率是多少?这个数值有意义吗?为什么?
36．假设一个投资者对哈利·戴维森股票(HDl)要求的收益宰为11％。

在“Excel 分析”链接下，找到“Mthly.Adj. Price”,并找到HDI 最近财年的月末收盘价。

使用最近一年的股票价格和每股收益(EPS)，计算哈利·戴维森的每股净现值(NPVGO)。

通过计算，哈利·戴维森公司股票的市盈率(P ／E)是多少?
第5章 债券和股票的定价
练习题
1．解：根据利息债券的价格公式计算： a. 91.61305.1/000,110
=（美元） b. 54.38510.1/000,110
=（美元） c. 19.24715.1/000,110
=（美元）
2. 解：每半年支付利息：402
%
8000,1=⨯
（美元）
，20年后支付本金1,000美元。

利用付息债券的定价公式计算得： a. 000,104.1000
,17928.194004.1000,14040
4040
%4=+⨯=+
⨯=A PV （美元），即当市场利率等于票利率时，债券价格等于票面面值。

b. 41.82805.1000
,11591.174005.1000,140404040
%5=+⨯=+
⨯=A PV （美元）
，即当市场利率等于票利率时，债券价格低于票面面值。

c. 15.231,103
.1000
,11148.234003.1000,14040
4040
%3=+⨯=+
⨯=A PV （美元），即当市场利率等于票利率时，债券价格低于票面面值。

3.解：()
%83.505830.0112.12
/1＝＝半年的贴现系数＝-
a. 第一种情况下，股票的价格＝40
40
0583.00583
.1/000,140+⨯A
65.71867.10398.614＝＝+（美元）
b. 第二种情况下，股票的价格＝30
30
0583.00583
.1/000,150+⨯A
64.88370.18294.700＝＝+（美元）
4.解：实际年利息为10%，半年贴现系数()%881.404881.011.15
.0==-=。

因此，债券的价格＝33.84604881.1/000,14040
40
04881.0=+A （美元）。

5.解：根据息票债券的定价公式计算得：
88.23137245.1505
.1/000,114.92330
3005.0+⨯=+=C CA 债券的票面利息C ＝45美元， 所以，债券的年利息率＝45×2/1,000＝0.09＝9%
6. 解：a. 半年的收益率为60/1,000＝6%，所以实际年回报率为%36.12106.12
=-。

b. 49.74806.1000
,13012
12
%6=+
⨯=A PV （美元）
c. 如果5年期债券每半年支付40美元利息，则半年收益率变为：40/1,000＝4%，则6年期债券的价格为：15.90604
.1000
,13012
12
%4=+
⨯=A PV （美元）
7.解：根据息票债券的定价公式计算得： a. 000,110
.1/000,110010020
20
10.0=+⨯=A P （美元）
000,110
.1/000,110010010
1010.0=+⨯=B P （美元） b. 61.85012
.1/000,110010020
2010.0=+⨯=A P （美元）
00.88712
.1/000,1100100101012.0=+⨯=B P （美元） c. 36.196,108
.1/000,110010020
2010.0=+⨯=A P （美元）
20.134,108
.1/000,1100100101012.0=+⨯=B P （美元）
8．解：a ．市场利率意外上升，长期债券的价格将下降。

债券价格等于债券所能带来的现金流的现值总和。

市场利率上升，现金流的现值就下降。

这可以从一年到期的纯贴现债券可以看出来： ()i 1/000,1+债券价格＝。

当；上升i 那么分母增加，价格则下降。

b ．利率上升对股价的影响并不如债券那样明晰。

名义利率是市场实际利率和通货膨胀率的综合结果，用公式可以表示为：（1+i ）＝（1+r ）（1+通货膨胀率）。

从这一关系可以看出，当通货膨胀率上升时，名义利率也上升。

股票价格受到股利、股票未来价格和利率综合影响。

股利和未来价格取决于公司的盈利能力。

当通货膨胀发生时，公司盈利可能增加，也可能减少。

因此，市场利率上升对股价水平的影响是不确定的。

9．解：根据息票债券的定价公式计算得： a. ()20
20
1/000,180200,1r A r ++⨯=
求得，此时r ＝0.0622＝6.22%。

b. ()10
10
1/000,180950r A r ++⨯=
求得，此时r ＝0.0877＝8.77%。

10．解：根据息票债券的定价公式计算得：
86.003,1806.1/000,4006
.1/500,206.1/000,24028
1206.0121606.0=+⨯+⨯=A A P A （美元） 89.888,306.1/000,4040==B P （美元）
11．解：a ．正确。

债券到期时间最近的是A TT5 1/8，2003年到期。

它的收盘价为100美元，或者1000美元的100％。

b ．正确。

2018年到期的债券利率为9％，所以年利息：1000×9％=90美元。

c ．正确。

2002年2月10日债券的价格为107 3/8。

由于这一价格比前一天下跌了1/8，因此2002年2月9日的价格为107 4/8，即1,075美元。

d ．错误。

当前收益率等于年利息支付额除以债券价格。

2004年到期的美国电话电报公司债券收益率为6.84％(=71.25/1，041.25)。

e ．正确。

因为债券溢价发行，所以债券利率必定高于到期收益率。

12． 解：a.正确。

因为债券折价发行，到期收益率将高于债券利息率。

b ．错误。

2002年4月22日(星期四)，债券的收盘价为100 3/8，或1,003.75美元。

因为该价格比前一天下降了1/8，所以2002年4月21日的价格为100 1/2，或1,005美元。

c ．正确。

利息率为7.5％。

因此，年利息支付额为75美元（＝1,000×0.075）
d ．正确。

当前收益率等于年利息支付额除以债券价格。

当期收益率为7.29％(75/1,028.85)。

13．解：根据股利增长模型计算得，股票的价格＝2212.1/08.1212.1/08.12⨯+⨯
()[]
89.2812.104.012.0/04.108.1212.1/08.123333=⨯-⨯⨯+⨯+(美元/股)
14. 解：a ．正确。

股利收益率等于股利支付额除以股价。

%56.1115
8
.1iv 01==P D 股利收益率
b ．错误。

2002年2月12日，股票收盘价为115美元，比前一交易日下降1.25美元。

因此，2002年2月10日，股票收盘价为116.25美元。

c ．正确。

2002年2月11日，股票收盘价为115美元。

d ．正确。

市盈率（P/E ）为30，等于股票价格除以每股收益（EPS ）。

由EPS P E P //0=，可得：EPS=115/30=3.83（美元）。

15. 解：根据固定股利增长模型：()g r Div P -=/1，可得：
93.13=（1.30×1.07）/（r-0.07）
回报率r=8.42%。

16．解：31.3615
.150
15.172.0415.172.023
2=+⨯+⨯=
股票的价格（美元/股） 所拥有的股票数量：100，0000/36.31=2754（只）
17．解：a ．每股股票的当前价格：()()57.2805.012.0/2/=-=-=g r Div P （美元） b ．10年后股票的价格：()(
)()54.4605.012.0/05.12/10
=--=-=g r Div P （美元）
18．解：第1年的股利：1.15×1.18=1.36（美元） 第2年的股利：1.357×1.18=1.60（美元） 第3年的股利：1.601×1.15=1.84（美元） 第4年的股利：1.841×1.06=1.95（美元） 以后每年的股利以6%的速度增加，则：
93.2612.1/06
.012.095.112.184.112.160.112.136.13
3
2=-+++=
该股票现在的价格（美元/股）
19．解：1年后支付的股利现值=5×（5-10%）=4.50（美元）
()
75.235%10%1450
.4iv 01=+--=+-=
Div g r D P 股票的价格（美元）
20．解：已知股票年回报率为10％，则季度回报率=10%/4=2.5%。

可得： 目前股票的价格()
()
12
1311/r g r Div A Div P T
r +-+
=
()()[]62.47025.1005.0025.0/005.01112
12
025
.0=-+⨯+
⨯=A （美元）
21.解：根据股利增长模型计算得：
()40.2905
.010.005
.140.11=-⨯=
-=g r Div P 票价格阿姆斯特食品公司的股（美元）
22.解：根据股利贴现模型，潘佐公司目前股票的价格：
()()()
()()()09.1416.106.016.0/6.0216.12
16.121/114
434
54
4
33
=-⨯+
+=
+-+
++
+=
r g r Div r Div r Div P （美元/股）
23．解：根据题意，得：
99.514.125.51=⨯=Div 64.611.114.125.52=⨯⨯=Div
17.708.111.114.125.53=⨯⨯⨯=Div
53.705.108.111.114.125.54=⨯⨯⨯⨯=Div
91.705.105.108.111.114.125.55=⨯⨯⨯⨯⨯=Div
股票价格()()()()()
4
544
332211/1111r g r Div r Div r Div r Div r Div P +-++++++++=
()70.7114
.105.014.0/19.714.153.714.117.714.164.614.199.54432=-++++=
（美元）
24．解：假设一年后支付的股利为Div 如，根据题意，可得：
()()[]()()2
221/11r g r g r Div r Div r Div
P +--⨯++++=
()()22212
.104.012.0/04.112.112.130-⨯++=
Div Div Div 因此，Div ＝2.49美元。

25．解：a. 公司的增长率g ＝0.6×0.14＝0.084＝8.4% b. 下一年的收益＝20,000,000×1.084＝21,680,000（美元）
26．解：公司股利的增长率g=0.75×0.12=0.09=9% 每股股利=10,000,000×(1－0.75)/1,250,000=2(美元/股) 市场回报率=2×1.09/30+0.09=0.1672=16.27%
27．解：设过去4年股利支付的年增长率为g ，则有：
()4
401g Div Div +⨯=
()4
180.066.1g +⨯=
2002.0=g
第7年现金股利()()2
765
510711--+⨯+⨯=g g Div Div
＝82.408.12002.166.12
5=⨯⨯（美元）
28．解：a. 股利价格＝()()75.1505.015.0/05.15.13=-⨯-（美元/股）
b ．NPVGO=－15,000,000－５,000,000/1.15+(6,000,000/0.15)/1.15=15,434,783(美元) 每股的NPVGO 为15.43美元（＝15,434,783/1,000,000）
因此，每股股票的价格＝15.75+15.43＝31.18美元，比牙刷项目实施前上涨了15.43美元/股。

29．解：a ．根据固定股利股票价格公式计算得：
股价＝EPS/r ＝（100,000,000/20,000,000）/0.15＝33.33（美元/股）
b ．新投资的净现值NPV （即NPV ）＝-15,000,000－5,000,000/1.15+（10,000,000/0.15）
/1.15＝38,623，188（美元）
c ．新的投资项目实施后，股价＝33.33+38.623,188/20,000,000＝35.26（美元）
30．解：a. 在没有新的投资情况下，公司股价＝57.2814
.04==r Div （美元/股） b. 进行新的投资，收益增长率g ＝留存收益比率×留存收益的回报率＝0.25×0.4＝0.1 第三年，有25%的收益用于再投资，即投资额为1美元（＝4×0.25）。

一年后股东永久性地每年获得投资回报的40%。

那么：
增长年金的价格()[]
()21/)/(r /r g r NPVGO +-+=收益投资 ＝()()[]73.3514.1/1.014.0/14.040.012
=-++-（美元） 实施新的投资后，公司股价P ＝PV （EPS ）+NPVGO ＝28.57+35.73＝64.30（美元）
31．解：a ．太平洋能源公司的市盈率计算如下：
EPS=(800,000/500,000)=1.6(美元/股)
NPVGO=（100 000/500 000）/0.15=1.33(美元)
P/E=1/0.15+1.33/1.6=7.5
或太平洋能源公司的市盈率计算如下：
投资新项目后，公司每年的收益为：800 000+100 000=900 000（美元）
公司的市价为：900 000/0.15=6 000 000（美元）
公司的市盈率为：P/E=6,000,000/800 000=7.5
b ．美国蓝芯公司的市盈率计算如下：
公司的市价=当前收益/r+项目收益/r=800 000/0.15+200 000/0.15
=6 666 666.67（美元)
P/E=6 666 666.67/800 000=8.33
32． 解：a. 此时股票的价格＝4/0.14＝28.57（美元/股）
b. 决定实施新的投资，股票价格＝()()
90.5914.104.0/14.0/40.0157.283=+-+
（美元/股）
c. 预计回报率14%减去股利收益率5%等于资本收益率9%。

当没有新投资时，资本收
益率为14%。

d. 实施投资，则3/59.90＝5%；不实施投资，则4/28.57＝14%。

33．解：市盈率：每股股价／每股股利，因此，每股股利=32/12=8/3（美元／股） 此时，股利支付率为40%，每股收益=（8/3）/40%=20/3（美元／股）
当股利支付率为60%，则每股股利=（20/3）×60%=4（美元／股）
因此，股票的价值=12×4=48（美元／股）
34．解：得益于学习曲线，
每股收益（EPS ）=收益/股票数量=10,000,000/10,000,000=1
根据NPVGO 模型，P=E/（k －g ）+NPVGO ，即：
P=1/（0.10－0.05）+NPVGO=20+NPVGO
两年后公司每股收益=()1025.105.0112
=+⨯，因此初始投资=1.1025×20%=0.22美元。

两年后投资额的现值=18.0)1.1/(22.02
-=-（美元）
新工程可获得每股收益0.5美元，则：
永久增长的收益价值=0.5/（0.1）=5（美元）
永久增长获得价值的现值=13.41.1/52=美元
NPVGO （每股）=-0.18+4.13=3.95（美元）
公司实施新项目后的股票价格=20+3.95=23.95（美元/股）
出师表
两汉：诸葛亮
先帝创业未半而中道崩殂，今天下三分，益州疲弊，此诚危急存亡之秋也。

然侍卫之臣不懈于内，忠志之士忘身于外者，盖追先帝之殊遇，欲报之于陛下也。

诚宜开张圣听，以光先帝遗德，恢弘志士之气，不宜妄自菲薄，引喻失义，以塞忠谏之路也。

宫中府中，俱为一体；陟罚臧否，不宜异同。

若有作奸犯科及为忠善者，宜付有司论其刑赏，以昭陛下平明之理；不宜偏私，使内外异法也。

侍中、侍郎郭攸之、费祎、董允等，此皆良实，志虑忠纯，是以先帝简拔以遗陛下：愚以为宫中之事，事无大小，悉以咨之，然后施行，必能裨补阙漏，有所广益。

将军向宠，性行淑均，晓畅军事，试用于昔日，先帝称之曰“能”，是以众议举宠为督：愚以为营中之事，悉以咨之，必能使行阵和睦，优劣得所。

亲贤臣，远小人，此先汉所以兴隆也；亲小人，远贤臣，此后汉所以倾颓也。

先帝在时，每与臣论此事，未尝不叹息痛恨于桓、灵也。

侍中、尚书、长史、参军，此悉贞良死节之臣，愿陛下亲之、信之，则汉室之隆，可计日而待也。

臣本布衣，躬耕于南阳，苟全性命于乱世，不求闻达于诸侯。

先帝不以臣卑鄙，猥自枉屈，三顾臣于草庐之中，咨臣以当世之事，由是感激，遂许先帝以驱驰。

后值倾覆，受任于败军之际，奉命于危难之间，尔来二十有一年矣。

先帝知臣谨慎，故临崩寄臣以大事也。

受命以来，夙夜忧叹，恐托付不效，以伤先帝之明；故五月渡泸，深入不毛。

今南方已定，兵甲已足，当奖率三军，北定中原，庶竭驽钝，攘除奸凶，兴复汉室，还于旧都。

此臣所以报先帝而忠陛下之职分也。

至于斟酌损益，进尽忠言，则攸之、祎、允之任也。

愿陛下托臣以讨贼兴复之效，不效，则治臣之罪，以告先帝之灵。

若无兴德之言，则责攸之、祎、允等之慢，以彰其咎；陛下亦宜自谋，以咨诹善道，察纳雅言，深追先帝遗诏。

臣不胜受恩感激。

今当远离，临表涕零，不知所言。