美国金融危机的根源与启示估计不足酿苦果

美国金融危机的根源与启示估计不足酿苦果
第一篇：美国金融危机的根源与启示估计不足酿苦果
美国金融危机的根源与启示估计不足酿苦果2008-09-22 12:22 东方网9月22日消息：雷曼兄弟申请破产保护、美林“委身”美银、AIG告急等一系列突如其来的“变故”使得世界各国都为美国金融危机而震惊。

华尔街对金融衍生产品的“滥用”和对次贷危机的估计不足终酿苦果。

事实上，早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司——新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增
加市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似乎不是很坏。

然而，2008年8月，美国房贷两大巨头——房利美和房地美股价暴跌，持有“两房”债券的金融机构大面积亏损。

美国财政部和美联储被迫接管“两房”，以表明政府应对危机的决心。

但接踵而来的是：总资产高达1.5万亿美元的世界两大顶级投行雷曼兄弟和美林相继爆出问题，前者被迫申请破产保护，后者被美国银行收购；总资产高达1万亿美元的全球最大保险商美国国际集团（AIG）也难以为继；美国政府在选择接管AIG以稳定市场的同时却对其他金融机构“爱莫能助”。

如果说上述种种现象只是矛盾的集中爆发，那么问题的根源则在于以下三个方面：
第一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。

居者有其屋曾是美国梦的一部分。

在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋，刺激内需。

1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。

“两房”虽是私人持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。

从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下，“两房”的隐性担保规模迅速膨胀，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美
元爆炸式地增长到2007年底的4.9万亿美元。

在迅速发展业务的过程中，“两房”忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。

第二、金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。

“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合并出售。

在这个过程中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这就进一步助长了短期投机行为的发生。

但投机只是表象，贪婪才是本质。

以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东的利益。

第三、美国货币政策推波助澜。

为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1％的水平停留了一年之久。

低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。

而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期：只要市场低迷，政府一定会救市，因而整个华尔街弥漫着投机气息。

然而，当货币政策连续收紧时，房地产泡沫开始破灭，低信用阶层的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮开始席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。

所幸的是，由于我国参与全球化的步伐较为谨慎，因此较大程度地避免了美国金融危机的直接冲击；但不幸的是，我国也同样也存在若干美国金融危机爆发的“病因”，这值得我们去深刻反思。

首先，虽然我国国有大型金融机构的改革取得了很大进展，但鉴于我国特殊国情，我们也许无法解决政府对大型金融机构的隐性担保问题，但一定要继续加强国有金融机构运作的透明化程度，切实防止金融机构的过激行为，如过度放宽信贷标准和涉水国际投机活动等。

第二，金融衍生产品是把双刃剑，它能够发挥活跃交易、转移风险的功能，也能凭借杠杆效应掀起金融波澜。

因此，金融衍生品一定要在监管能力的范围之内适时推出，切莫使其沦为投机客兴风作浪的工具。

第三，货币政策要兼顾资产价格波动。

在宏观调控过程中，央行往往为了稳定预期而表示坚决执行某项政策，如反通胀等，但是货币政策的“偏执”不可避免地会导致股市和房市价格的剧烈波动。

上世纪末的日本经济危机、亚洲金融危机以及当下的美国金融危机，都是资产价格泡沫急剧破裂惹的祸。

因此，货币政策应兼顾资产价格波动，政府更要多管齐下消除不稳定产生的制度根源。

（上海财经大学金融学教授、博导徐晓萍博士生李猛）
（来源：上海证券报）
这是2008年9月14日在美国纽约曼哈顿第7大道上拍摄的雷曼兄弟公司总部大厦。

9月14日，由于美国银行以及英国巴克莱银行相继放弃收购谈判，拥有158年历史的美国第4大投资银行雷曼兄弟公司将面临破产。

新华社记者陈刚摄
中国经济网1月21日讯目前，美国次贷危机引发的国际金融危机愈演愈烈，金融危机本身尚未见底，对实体经济的影响仍可能进一步加深。

如何认识这场危机的表现、影响、成因及启示，以便厘清认识、汲取教训。

今日，中国社会科学院副研究员杨斌在接受《经济日报》采访时表示，这次国际金融危机的发生，同长期秉持“放任市场和让其自动调节理论”的新自由主义有关。

而金融信息披露和透明度的严重不足也是正常金融危机发生的原因之一。

杨斌表示，美国次贷危机是2007年下半年全面爆发的，它肇始于美国房地产泡沫破裂，并随房市继续向下探底而呈逐步升级和扩散之势。

杨斌说，采取过于宽松的货币政策刺激房地产泡沫膨胀，对金融衍生品缺少必要的监管，使得虚拟经济与实体经济严重脱轨，这是西方舆论公认的催生美国次贷危机的重要原因。

他强调，正是由于美国采用了新自由主义的政策观念，才最终导致金融危机的出现，这完全
是意料之中的事。

杨斌说，所谓新自由主义是一套以复兴传统自由主义理想，以尽量减少政府对经济社会的干预为主要经济政策目标的思潮，它突出强调“最少的政府干预，最大化的市场竞争”，一些学者称其为“完全不干预主义”。

冷战结束后，新自由主义成为美国经济政策的一个理论基础。

由于美国在国际金融体系中的重要地位，新自由主义思想对这个体系也形成了很大影响，从会计制度、市场评级体系到风险控制程序等，都打上了“放任市场和让其自动调节理论”的烙印。

过度放任也为金融部门出现不稳定埋下了伏笔。

他分析说，这场金融危机始于次贷危机，次贷危机说到底是美国房地产泡沫破灭引发的信用危机，而房地产泡沫的催生，与不当的房地产金融政策和长期维持的宽松货币环境、金融机构的非审慎经营和抵押贷款及其衍生品市场监管缺失等密不可分。

他进一步解释，所谓次级抵押贷款，是银行或贷款机构提供给那些信用等级或收入较低、无法达到普通信贷标准的客户的一种贷款。

相对于风险较低的优质贷款而言，这类贷款人的还贷违约风险较大，因此被称为“次贷”。

一般来说，放贷银行应该把贷款记在自己的资产负债表上，并相应地把信用风险留在银行内部，但是美国的大批放贷机构却在一些所谓权威评级机构的协助下，把数量众多的次级住房贷款包装成优质债券在市场上发售，吸引各类投资机构购买；而投资机构则利用金融创新技术，再将其打包、分割、组合，派生出一系列脱离其基础价格的、结构异常复杂的金融衍生品，出售给对冲基金、保险公司等。

这样一来，起初的贷款就被逐级放大成为几倍甚至数十倍的金融衍生品，金融风险也随之被急剧放大。

次贷危机开始显现并呈愈演愈烈之势，终于引发了源于美国这一全球最大经济体和最发达金融体系的金融风暴，造成了史无前例的影响。

杨斌认为，金融信息披露和透明度严重不足，也是这场金融危机发生的原因之一。

资本市场普遍存在着信息不对称和道德风险，对此我们要有深刻的认识。

如果金融衍生品真是为了避免风险而不是高杠杆投机套利，就没有任何理由拒绝向国内外投资者、债权人和公众披露。

从这个角度讲，资本市场和保险市场也都需要有效的政府干预和
监管，以纠正信息不对称和道德风险导致的一系列市场失灵。

2009年01月21日来源：中国经济网马志刚裴珍珍
小资料：美国次贷危机发展时间表
2007年02月13日：
美国抵押贷款风险开始浮出水面；汇丰控股为在美次级房贷业务增18亿美元坏账拨备。

2007年03月13日：
New Century Financial宣布濒临破产。

2007年04月24日：
美国3月份成屋销量下降8.4% 2007年06月22日：
美股高位回调，道指跌1.37%、标普跌1.29%、纳指跌1.07% 2007年07月10日：
标普降低次级抵押贷款债券评级，全球金融市场大震荡。

2007年07月19日：
贝尔斯登旗下对冲基金濒临瓦解 2007年08月09日：
法巴黎银行卷入美国次级债，全球大部分股指下跌，金属原油期货和现货黄金价格大幅跳水。

2007年08月16日：
全美最大商业抵押贷款公司股价暴跌面临破产2007年09月18日：
美次级债危机波及英国北岩银行遭挤兑拟分拆出售。

2007年09月18日：
美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75% 2007年11月01日：
美联储再度降息0.25个百分点 2007年12月12日：
美联储宣布降息25个基点，将贴现率下调至4.75% 2008年01月15日：
花旗宣布，该行四季度亏损98.3亿美元 2008年01月30日：
瑞银宣布受次贷资产冲减拖累，去年第四季度预计出现约114亿美元亏损。

2008年03月17日：
摩根大通同意以2.4亿美元左右收购贝尔斯登。

2008年05月01日：
英国央行在金融稳定报告中指出，次贷亏损可能只有一千七百亿美元。

2008年09月07日：
美国联邦政府宣布接管房利美和房地美。

2008年09月15日：
美国第四大投资银行雷曼兄弟公司向法院申请破产保护。

2008年09月26日：
美国最大储蓄银行倒闭营收约为农行七成半。

2008年10月02日：美参议院的救市方案总额从7000亿美元提高到了8500亿美元。

2008年10月09日：
英国政府宣布新救市方案将动用五千亿英镑救市。

2008年10月16日：
欧盟联合出招应对金融危机。

2008年10月22日：
普京宣布俄罗斯应对危机补充计划。

2008年10月31日：
美联储周三宣布降息50个基点至1%。

2008年11月01日：
英国政府宣布新救市方案将动用五千亿英镑救市 2008年11月01日：
美国最大储蓄银行倒闭营收约为农行七成半 2008年11月07日：欧洲四大央行6日先后宣布降息以刺激经济增长 2008年11月11日：
美公布救助AIG新方案将购400亿美元高级优先股 2008年11月12日：
第二篇：美国金融危机的根源
第一、美国政府不当的房地产金融政策为危机埋下了伏笔。

居者有其屋曾是美国梦的一部分。

在上世纪30年代的大萧条时期，美国内需萎靡不振，罗斯福新政的决策之一就是设立房利美，为国民提供住房融资，帮助民众购买房屋，刺激内需。

1970年，美国又设立了房地美，规模与房利美相当。

“两房”虽是私人持股的企业，但却享有政府隐性担保的特权，因而其发行的债券与美国国债有同样的评级。

从上世纪末期开始，在货币政策宽松、资产证券化和金融衍生产品创新速度加快的情况下，“两房”的隐性担保规模迅速膨胀，其直接持有和担保的按揭贷款和以按揭贷款作抵押的证券由1990年的7400亿美
元爆炸式地增长到2007年底的4.9万亿美元。

在迅速发展业务的过程中，“两房”忽视了资产质量，这就成为次贷危机爆发的“温床”。

第二、金融衍生品的“滥用”，拉长了金融交易链条，助长了投机。

“两房”通过购买商业银行和房贷公司流动性差的贷款，通过资产证券化将其转换成债券在市场上发售，吸引投资银行等金融机构来购买，而投资银行利用“精湛”的金融工程技术，再将其进行分割、打包、组合并出售。

在这个过程中，最初一元钱的贷款可以被放大为几元、甚至十几元的金融衍生产品，从而加长了金融交易的链条，最终以至于没有人再去关心这些金融产品真正的基础价值，这就进一步助长了短期投机行为的发生。

但投机只是表象，贪婪才是本质。

以雷曼兄弟为例，它的研究能力与金融创新能力堪称世界一流，没有人比他们更懂风险的含义，然而自身却最终难逃轰然崩塌的厄运，其原因就在于雷曼兄弟管理层和员工持有公司大约1/3的股票，并且只知道疯狂地去投机赚钱，而较少地考虑其他股东的利益。

第三、美国货币政策推波助澜。

为了应对2000年前后的网络泡沫破灭，2001年1月至2003年6月，美联储连续13次下调联邦基金利率，该利率从6.5%降至1%的历史最低水平，而且在1％的水平停留了一年之久。

低利率促使美国民众将储蓄拿去投资资产、银行过多发放贷款，这直接促成了美国房地产泡沫的持续膨胀。

而且美联储的货币政策还“诱使”市场形成一种预期：只要市场低迷，政府一定会救市，因而整个华尔街弥漫着投机气息。

然而，当货币政策连续收紧时，房地产泡沫开始破灭，低信用阶层的违约率首先上升，由此引发的违约狂潮开始席卷一切赚钱心切、雄心勃勃的金融机构。

第三篇：谁酿的苦果(一)
谁酿的苦果
（一）来源：采购销售助手
销售工作的核心应该是人。

尤其是在销售一线，任何的企业战略、策略或者方针、政策都必须通过特定的销售人员作用于特定的经销商，然后才作用于特定的市场。

对于销售前沿的探讨，应该从人及人性出发，以人为本，对市场环境、消费环境、竞争环境等作出细节性分析，
把繁杂的营销理论，高层意图转化成人的具体活动，这才是对基层营销工作及一线销售人员最为有用的，也是公司行为效果最大化的唯一途径。

本文试图通过一个特定的案例，从一个特定经销商从起步到辉煌再到衰退的全过程这个特定的角度来透视厂家及商家的行为，及这些行为对渠道、价格等一些市场要素的影响，并对一线销售人员及经销商心理作一以点带面的折射。

2007年年尾，当行业中很多人都在满载而归后展望未来的时候。

老张却总是在回顾过去，几年都不好过，老张可不敢想明天，想想过去，老张才能找一点慰籍，给自己一个坚持下去的理由，也给自己一点坚持下去的信心。

上个世纪末，从政府机关毅然辞职的老张支起自家的门店，买了几辆摩托车和老婆做起了摩托车生意（零售），人们都很羡慕老张，觉得老张运气好，讨了个好老婆，配老张绰绰有余，还垫本钱给老张做生意。

老张自己也很满足，唯一的遗憾的就是老婆的脾气有点暴，老张有时候吃不消。

常言道，吃人的嘴短，虽然夫妻之间这样说有点过分，可老张觉得老婆对自己真的很好，总觉得欠老婆点什么，再加上知道老婆是暴脾气，所以老张对老婆说的话，基本上都视为圣旨处理，不敢有什么怠慢。

两口子小本起家，虽然有点清苦，但夫妻同心，日子过的挺和美，再加上老张的精明头脑，摩托车生意也是做的蒸蒸日上。

一两年的工夫，小门店换成了大门市，夫妻店雇上了临时工，老张的生意起色不小。

经营方式也从坐在店里等顾客转变成了积极主动走出去。

凭着自己的精明劲与好人缘，老张的经销网络很快就占据了当地市场的一席之地。

常言道，树大招风。

几个重庆摩托车厂家的业务人员是接踵而至，都想在老张的网络里淘点金。

老张是来者不拒，统统接招。

老张心想，这些人都是见多识广的人，多接触一下，对自己的生意有利。

过去自己充其量是个零售商，从别人家进货，受了不少委屈与“剥削”，现在厂家找上门，这等好事，岂能拒绝？就这样，老张走进了经销商的行列。

有了自己的品牌以后的日子，老张过的忙碌而充实，跑客户、接电话、理终端，装车卸货样样做，偶尔还接待一下厂家业务人员，吹吹牛，听听外面的新东西，晚上回家给老婆把饭做好，自己倒上二两小酒嘬几口，老张最喜欢这时候的感觉，酒的醇香中老张能闻到收获的气息。

说实在的老张还是有点佩服自己，想当年，自己一个穷小子，能在走上如此地位，还是值得骄傲一下的，走到今天也真是难能可贵。

但让老张感觉美中不足的是，除了重庆某品牌外，其他几个牌子的代理，老张都没能拿到独家经销权，而且还有几个不错的广东的牌子没有拿到手，虽然目前的状况是自己再也不用受剥削了，但老张还是没有安全感，最终经销的经销权到底花落谁家？老张心里可没底。

同时，大家一起做，老张不好达成自己的赢利目标，总感觉被别人制约着手脚，老张想暴利。

由于老张手里还缺几个牌子，有很多车型就不在老张的经销范围，为了满足自己客户的需要，老张没办法，只能大家在一个碗里吃饭，互通有无，相互配合，老张觉得不过瘾。

不过老张对这个100万人口的小城市中的市场状况，经销商格局进行了一番分析后，觉得现在的互通有无也不会对自己的发展预期有太大的影响，老张想，其他几家经销商迟早会死在自己的刀下，加倍努力吧，老张长嘘了一口气。

独吞的感觉肯定很爽，老张很向往。

这一年的时间很快过去了，老张的营业收入不错，和老婆算算，怎么也赚了个上百万。

可再看看几个厂家年初给自己下达的销售任务，老张觉得有点紧张，都是只完成了百分之六七十，这万一哪家不高兴，自己的小身板也承受不起啊。

不过老张庆幸的是，聪明的老婆给他支了不错的一招。

“不是几个厂家都完成的差不多吗？这是我们最好的解释理由了。

”听老婆这么一说，老张一琢磨，是啊，我尽力了啊，竞争也平衡了啊，厂家不就怕自己比别人卖的少吗？嘿嘿……老张笑了，笑的很释然。

果然不出老张所想，厂家都表示了不满，老张一看厂家真是开骂了，于是就照着老婆教方案的解释一番，同时还痛斥了恶劣的市场环境，捎带着还找了点厂家的毛病，但聪明的老张也不忘记在请各厂家销售人员吃饭喝酒的时候把自己和竞争对手进行了一番比较，也说了
自己未来的打算，给了厂家点信心，结果，不仅厂销售人员不怪罪，而且还觉得老张很实在，明确的表示，公司的不满，他们会帮老张说话，同时还勉励老张继续努力。

厂家竟然这么好对付，老张觉得他对厂家的认识应该更新一下了，老张也为自己娶到如此聪明的老婆暗自高兴。

2002年，老张的摩托车事业开始进入辉煌期。

这个转变一方面要归功于老张两口子的精明能干，也要归功于另外几家竞争对手的策略失算，同时还要归功于一个全国知名品牌的英明选择。

A品牌毕竟不同凡响，一进入老张的市场，除了送给老张几个特价车以外，还提出了渠道精耕、终端为王的渠道概念。

老张怎么能不动心呢？想想自己那个独吞梦，老张感觉不远了。

经过与厂家代表几次长谈之后，按照厂家的指示，老张准备精耕细作了。

老张把这个想法美滋滋地和老婆说了一下，没想到老婆却不怎么赞同，老婆的观点就是现在已经很好，为什么还要投入呢？再说了，卖个破摩托车，也不值得那么大张旗鼓啊。

听老婆这么一说老张有点犯愁，可自己实在想做，就只好软磨硬泡求老婆支持了，但老婆就是不同意。

老张最后只有请A品牌的经理出马了。

不愧是见过世面的领导啊，几个例子举下来，几个原则说下来，老张夫人就同意了，但有点勉强。

老婆一同意，老张马上开干，重新扩大了门面，还请了两个经理，一个负责售点维护与开发，一个加强送货效率。

这一招真的很管用，加上A品牌那几个特价车的推动，老张这一年的销售量迅速扩大，竞争对手则是惨淡经营。

虽然说老张年终盘点时发现，自己还是没有把手里的其他几个牌子做好，但老张手里的大品牌让老张有了很大的底气，也让那几个小品牌老实了不少，那几个牌子也没敢把老张怎么样。

老张很高兴，老张夫人也很高兴，暴脾气改了不少。

2003年，另一个全国大品牌B也是慕名而至，加盟了老张的事业，同样给老张送来了一些优厚的政策，给老张的事业撒上了更光辉的色彩。

手握A、B两个大品牌，老张感觉到了无上的光荣。

根据自己的发展需求，扩建了库房。

年初的时候，A品牌建议老张从厂家多进点货，意图是老张在终端投入上要更加激进一些，未来竞争就在终端，随风倒的二级网点是不可靠的，厂家给出的条件其实非常优厚，只要老张拉到一定数量，公司可以加大促销力度，老张是受到了诱惑，但老婆想买房子，说什么也不同意，老张也没有什么好办法来解决，最后就眼看着大块的肥肉丢掉了。

除了政策支持以外，A品牌还建议老张把自己手中的品牌优势与网络优势结合起来，加强市场网络维护和建设，未来就稳妥了。

这一点上，老张觉得和自己的独吞梦比较吻合，就答应了下来。

老张的货是进了，可进的是B品牌的，这让A品牌的销售人员很不满意。

B厂家的理由是你既然已经进A厂家的货，我们B厂家同样是大品牌，你老张肯定也要进，否则我们会考虑寻找新经销商。

至于A品牌的第二个建议，老张执行了一个来月，可总有那么一两个经销商偷偷从外面弄些货回来，暗中杀老张的网络，虽然量很小，影响也不大，可老张很不爽。

一个月下来，老张也觉得靠一个人的力量完成厂家的任务要比以前困难一些，虽然自己加强了配送能力，可能力与网络毕竟都有限呀，尤其是B品牌，对老张的行为很不满，老张觉得有点压力。

同时，下游网络因为自己缺少一些车型，也是牢骚不断。

第二个月，受不了上下挤压的老张就放弃了这条原则，又开始互通有无了。

不过在这一个月里，老张和过去别人手里的不少二级经销商建立了联系，虽然互通有无后，老张又把这些客户归还了别人，可老张不想失去啊，就暗中承诺了点政策，鼓励人家偷偷从自己这边进点货。

不管怎样，一年下来，老张的总销售量还是翻了一番。

夫妻俩又算了算帐，挣了不少钱，老婆的好房子梦马上就可以实现了。

老张的生意也可以再往大做做了，老张和老婆都很高兴。

这一年的冬天有点冷，令老张两口子头疼的事情就在这个寒冷的冬天发生了。

A品牌的业务人员告诉老张，他必须放弃一个牌子，A、B之间的产品结构和主攻方向都异常接近，而B品牌处于弱势，价格策略上是进攻型的，如果同一经销商经营，可能会导致经销商倒戈局面的出现，A、B之间只能选一。

老张又请A品牌的销售人员吃了顿饭，喝了不少酒，也说了不少不放弃B品牌的好处与理由，可厂家人员不。