行为金融学视角下国外机构投资者选股策略分析
基于行为金融学的股票投资策略分析
基于行为金融学的股票投资策略分析股票投资是一种高风险、高回报的投资方式。
而股票市场的变化非常复杂，让人难以预测和掌握。
基于传统的分析方法已经无法满足投资者的需求。
因此，人们开始转向新的投资方式——基于行为金融学的股票投资策略分析。
什么是行为金融学？行为金融学是金融学的一个分支，研究人类在投资决策中的心理和行为机制。
行为金融学理论认为，人类在投资决策中会存在许多非理性因素，如情绪、习惯、过度自信等，这些因素会对投资决策产生影响，产生误判和错误的决策。
行为金融学的应用在股票投资中股票市场的变化充满了不确定性和复杂性，投资者需要了解各种变化和情况才能做出正确的决策。
然而，在股票投资领域中，人类的情感和行为对决策具有极大的影响。
量化分析和技术分析并不能涵盖股票市场中的这些非理性因素，这时基于行为金融学的投资策略就得到了广泛关注。
1.注意力偏差投资者在研究股票市场中会存在注意力偏差。
一些信息因为突出或者容易理解而被投资者重视，而其他一些信息因为不突出或者复杂而被忽略。
在进行投资时，应该客观看待每一份信息，不应以情绪来做出决策。
2.羊群效应人类本质上是社交动物，在股市中也是如此。
投资者倾向于跟随大多数人的意见，以期获得与其他人相似的结果。
在投资时，应该尽量避免追随大多数人，更应该根据自己的判断和决策做出具有成本效益的选择。
3.过度自信过度自信是一个常见的错误行为模式，投资者可能会高估自己的知识和能力，以致实际投资收益常常小于预期。
在投资时，应该遵循谨慎和实事求是的原则，避免盲目决策。
如何应用基于行为金融学的投资策略？以上的理论分析只是资产管理中基于行为金融学的投资策略实例。
在实际情况中，有许多基于行为金融学的投资策略可以帮助投资者做出更客观而有效的投资决策。
1. 交易频率——基于行为金融学的分析认为，过度交易会影响投资者的决策效果，应该尽量避免过于频繁的交易。
2. 长期投资——认识到股票市场的风险，长期投资对股票市场不利因素具有一定的容忍度。
基于行为金融学的投资决策分析
基于行为金融学的投资决策分析投资决策是每个投资者十分关注的话题，而行为金融学则是一门对投资决策进行深入研究的学科。
行为金融学没有像传统金融学那样把投资者看做是理性的、风险厌恶的，而是通过对人类行为方式的研究来更好地解释人类的投资行为。
一、人类的心理偏见在投资决策过程中，人类的心理偏见是一个不可忽视的因素。
有些情况下，投资者的决策取决于他们自己的主观判断，而不是基于理性决策。
“过度自信”和“捡大街现金”的心理偏见是人类最常见的两种心理偏见。
过度自信指的是人们一味相信他们自己的能力，对自己的错误判断忽略不计，而“捡大街现金”则是指人们过于看重短期利益，无法看到长期收益值。
这类心理偏见会影响人们的投资决策。
当面对着一个完全依靠个人判断的决策，人们往往会受到这些心理偏见的影响，而忽视理性判断的重要性。
二、说明资产价格放缓并不代表一定贬值人们经常会因为资产价格的放缓而想尽办法避免为资产投资而担心。
然而，根据行为金融学的研究，资产价格的下跌不一定就意味着资产的贬值。
例如，在购买房产时，在一些时期，房产价格变缓甚至下跌，这时候人们就非常担心这些房子可能正在贬值。
然而，在这种情况下，我们需要仔细分析一下现实情况——这些房子的内在价值可能仍旧在上升，只不过价格上涨的速度变慢了。
因此，理性的投资决策应该以资产的内在价值为基础，而非仅仅看价格。
如果一项资产在内在价值方面仍然有上升空间，那么它在短期下的资产价值变化无需过多考虑。
三、要小心投资所谓“高收益”资产诚然，高收益资产在短期内确实会对人们带来不小的财富收益。
不过，在长期来看，高收益资产的风险和收益也存在重大的不确定性。
行为金融学者建议在投资高风险投资品种时，应对其风险与收益进行全面评估。
要做到避免财务损失，我们应该非常小心地选择高风险资产，并采取合理的风险控制手段。
同时，我们还可以考虑减少高风险资产的比重，分散投资，以此降低投资风险。
四、关注心理价值心理价值并不等同于市场价值。
行为金融学视角下的投资决策分析
行为金融学视角下的投资决策分析投资是人类最为重要也是最为常见的活动之一，每个人都有为自己和家人投资的需求和愿望。
在电视、网络和社交媒体上，我们经常能看到一些所谓的投资专家，向我们介绍着如何投资，如何赚取高收益。
这些专家大多采用平衡和多样化的方式进行投资，希望能够减少风险，同时获得稳定的回报。
然而在现实中，人们的投资行为往往和理性投资相差甚远。
他们往往会在投资决策中受到情绪和认知偏差的影响，做出无法最大化利益的错误决策。
本文将从行为金融学视角出发，探讨投资行为的理论和实践，以及行为金融学如何帮助我们提高投资决策效率，并使其更加理性化和科学化。
一、行为金融学简介行为金融学相对于传统的金融学而言，注重研究投资者的行为和认知偏差，通过分析人的心理反应，探究金融事件背后的因素，改进投资决策并形成更科学的金融理论。
在行为金融学中，人们不再将投资者视为理性的个体，而是将其视为由主观情感和偏见组成的整合体。
在实践中，行为金融学将方式和方法应用于场景分析和选择，如何选择合适的股票、如何优化资产组合和如何产生销售和交换。
行为金融学通过专业技术和科学方法，分析市场中个体的情感、认知和宏观经济环境，进而制定出更科学的投资策略和风险管理策略。
二、行为金融学与投资决策在金融交易市场中，提高投资决策效率、减少损失、增加收益是每个投资者一直追求的目标。
行为金融学认为，人类的投资决策会受到诸多偏差的影响，这些偏差会降低投资决策者的效能和决策的科学性，影响投资决策的最终效果。
（一）偏好效应偏好效应是指在投资决策中，个体偏向某些结果，在面对不同的结果时，个体表现出的情感受不同。
比如我们往往容易出现过分自信、过分谨慎等效应，在投资决策中表现为：过分乐观地看待市场前景，忽视风险的存在，或者过分保守地采取行动，缺少机会去把握，较长时间内抱有较高的现金收益。
（二）基础知识选择金融市场中，投资者在选择投资商品和方向时，很容易受到一些看似较为专业的分析和广告的诱惑和影响，错过相应的机会。
浅议行为金融学对投资策略的影响
浅议行为金融学对投资策略的影响行为金融学是研究投资者行为和决策过程的学科，它关注投资者的心理、认知偏差和行为模式。
行为金融学对投资策略具有重要的影响，以下将探讨行为金融学与投资策略的关系。
首先，行为金融学揭示了投资者的心理和认知偏差。
传统金融理论假设投资者是理性的，追求经济利益最大化。
然而，行为金融学发现了投资者在决策过程中存在一些心理和认知偏差，如过度自信、跟风效应和损失厌恶等。
这些偏差导致了投资者的错误决策和不理性行为。
因此，投资者在制定投资策略时需要考虑到这些心理和认知偏差的存在，并采取相应的措施来避免错误决策的影响。
其次，行为金融学对投资者的行为模式进行了深入研究。
传统金融理论通常假设投资者的行为是稳定的和一致的，然而，行为金融学认为投资者的行为是多样化和非理性的。
行为金融学研究了投资者的行为模式，如投资者的情绪和认知偏差对投资决策的影响，以及市场的情绪循环和动量效应等。
这些行为模式的研究为投资者制定有效的投资策略提供了重要的参考。
此外，行为金融学提供了一些有效的投资策略。
行为金融学研究了一些投资策略，如反转策略和动量策略。
反转策略指的是投资者购买表现糟糕的股票，卖出表现良好的股票，以期在未来获得超额收益。
动量策略指的是投资者购买表现良好的股票，卖出表现糟糕的股票，以追逐市场的热点和趋势。
这些策略基于对投资者行为的深入研究，可以帮助投资者获得良好的投资回报。
然而，需要注意的是，行为金融学也存在一些局限性。
首先，行为金融学的研究结果可能因投资者的异质性而有所不同。
不同的投资者具有不同的心理和认知偏差，因此，投资者在制定投资策略时需要根据自身情况进行个性化的选择。
其次，行为金融学的一些研究结论可能存在市场反应的风险。
一旦其中一策略被广泛使用，市场会有相应的反应，导致该策略的有效性被削弱。
综上所述，行为金融学对投资策略具有重要的影响。
它揭示了投资者的心理和认知偏差，研究了投资者的行为模式，并提供了一些有效的投资策略。
投资者行为及策略分析——基于行为金融学的视角
，
种 启 发 式 的 认 知 捷 径 ， 括 代 表 性 启 发 法 、 得 性 启 发 包 可
传统的财务理论认为 资金 是可替代 的。而行为金 融学则
法 、 定 与 调 整 等 。 这 一 过 程 会 导 致 启 发 式 偏 差 。 另 一 方 认为投资者对不 同来源和用途的资金有不同的期望， 锚 不能完全 面 ， 们 所 面对 的 问 题 的 背 景 、 题 的 表 述 方 式 、 息 的 呈 替 代 。“ 窄 框 定 ” 得 人 们 在 考 虑 一 个 决 策 时 同其 他 的 决 策 人 问 信 狭 使 用 相 同 Ｔａ 性 的 ＶＩ ｇ属 标 签 ， 本 次 银 行 数 据 联 网 改 造 ＡＮ 而 ① 配 置 挂 接 端 口 （ ） Ｐ Ｔ１ Ｖ ＴＲＵＮＫ１ 每 个 支 ＶＢ ： ＯＲ 、 Ｃ （ 中需 要 开 通 “ 太 网 Ｌ 以 ＡＮ 业 务 ” 专 线 由 于 各 支 行 二 层 交 行 节 点 使 用 １ Ｖ ＴＲＵＮＫ） 的 个 Ｃ ； 换 机 不 能 设 置 ＶＬ Ｄ， 行 处 却 要 求 设 置 ＶＩ Ｄ， ＡＮ Ｉ 总 Ｉ 故 ＡＮ
Ｎ ｏ．１ ２Ｏ１ ６， １
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｅｎＢ ｓ ｅｓ ｒｄ ｄ ｓ ｙ ｄｒ ｕｉ ｓ Ｔ ａｅＩ ｕｔ ｎ ｎ ｒ
２１ 年第 １ ０１ ６期
投资者行 为及策略 分析
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基 于行 为金 融 学 的视 角
黄 攀
（ 海 对 外 贸 易 学 院 ， 海 ２ ０ ０ 上 上 ００ ）
摘
要 ： 为 金 融 学 认 为 投 资 者 是 非 理 性 的 ， 重研 究 投 资 者 在 投 资 过 程 中的 心 理 特 征 。 从 行 为金 融 学 的 视 角 ， 证 行 注 对
国外金融市场的投资策略分析
国外金融市场的投资策略分析随着全球经济的不断发展，金融市场越来越成为人们关注的焦点，尤其是在去年新冠病毒疫情爆发以后，各国金融市场的波动引起了广泛的关注。
而国外的金融市场中，每个国家都有不同的特点和投资策略，本文将分别从美国、日本、德国、澳大利亚四个国家的金融市场入手，探讨其投资策略及其特点。
一、美国美国作为全球最大的经济体，其金融市场也是全球最活跃、最具吸引力的市场之一。
其投资者主要包括三类：机构投资者、散户投资者、外国投资者。
其中，机构投资者占据了绝对的优势，比如大型机构基金、养老基金、对冲基金等。
而美国的金融监管非常严格，这也是其金融市场的一大特点。
美国证券交易委员会（SEC）作为美国联邦政府的监管机构，对于公开发行的证券、交易所、证券交易商、投资顾问等方面都进行了监管，而美国商品期货交易委员会（CFTC）则对期货市场进行了监管，在保证市场公平、透明和稳健的基础上，吸引了全球的投资者。
在美国投资者的投资策略中，价值和成长是最重要的两个类别。
价值投资通过寻找被市场低估的公司的股票，寻找低估的潜在利益，然后等待市场承认这些公司的潜在价值。
而成长投资则更注重找到具有成长潜力的公司，即成长股票，比如科技股和生物科技股等等。
这两种投资策略都比较成熟，而且在很长一段时间内稳定地产生了可观的收益。
二、日本日本作为亚洲的经济大国，其金融市场的规模和影响力也十分重要。
由于日本经济结构的特殊性，在日本的金融市场中，存量部分的比例极高，这是因为日本企业在经营中非常重视长期稳定收益，所以倾向于长期性的贷款。
而新贷款主要从日本政府、银行等机构获得。
在日本的证券市场中，股票市场占据相对的优势，其中日经指数和东证指数是其最重要的两大指数。
在投资策略方面，日本的机构投资者比如养老基金、企业年金等通常采用的是长线投资策略，他们通常会投资那些盈利周期较长、分红较高、被市场低估等股票。
另外，与美国的成长股和价值股不同，日本最有特点的是其混合型股票。
基于行为金融学视角下的证券投资研究
基于行为金融学视角下的证券投资研究1. 引言1.1 研究背景研究背景：行为金融学是一门结合心理学、经济学和金融学的跨学科领域，它试图解释投资者在做出决策时所表现出的非理性行为和偏差。
相比于传统的理性投资者假设，行为金融学更加注重投资者的情绪、偏好和认知错误对投资决策的影响。
通过深入研究投资者的行为模式和心理倾向，行为金融学为我们探索了新的投资策略和思维模式。
在这样一个信息爆炸的时代，投资者所面临的选择和决策越来越复杂，市场也越来越不确定。
行为金融学的兴起为我们提供了一种全新的思维方式，帮助我们更好地理解市场中的种种变化。
通过研究行为金融学在证券投资中的应用，我们可以更好地把握市场脉搏，制定更加科学的投资策略。
【研究背景】1.2 研究意义证券投资是金融领域的重要组成部分，对于资本市场的稳定发展和投资者的财富增值起着至关重要的作用。
而行为金融学作为金融学中的一个新兴领域，通过对投资者行为和心理偏差的研究，为证券投资提供了全新的视角和方法。
从行为金融学的角度来研究证券投资具有极其重要的意义。
行为金融学能够揭示投资者的心理偏差和行为特征，帮助投资者更好地理解自身的投资行为和决策过程。
通过了解投资者在投资过程中可能存在的错误认知和情绪偏差，可以帮助投资者避免冲动和盲目的投资决策，提高投资决策的准确性和效率。
行为金融学的研究成果可以为投资者提供更为科学和精准的投资策略和方法。
通过结合行为金融学的理论和实证研究，可以开发出一系列能够利用投资者心理偏差的证券投资策略，帮助投资者实现更好的投资回报。
2. 正文2.1 行为金融学概念介绍行为金融学是一门研究人类行为对金融市场的影响的学科，它将心理学和金融学相结合，探讨了人类在做出金融决策时所存在的种种心理偏差和误判。
行为金融学认为人类的决策往往会受到情绪、认知偏差、群体思维等因素的影响，而这些因素在传统金融理论中并没有被充分考虑。
行为金融学的出现填补了传统金融学的不足，帮助人们更好地理解金融市场的运行规律。
行为金融学与基金投资策略分析
文摘行为金融学与基金投资策略分析行为金融学是金融学和人类行为学相交叉的边缘学科。
它的意义在于确立了市场参与者的心理因素在决策、行为以及市场定价中的作用和地位，否定了传统金融理论关于理性投资者的简单假设，更加符合金融市场的实际情况，其产生是对传统金融理论的一个巨大挑战。
对于投资者（包括机构投资者和个人投资者）而言，行为金融学的巨大指导意义在于：可以采取针对非理性市场行为的投资策略来实现投资目标。
近年来，在美国的共同基金中已经出现了基于行为金融学理论的证券投资基金。
一、羊群行为与相反投资策略在股票市场上的羊群行为是多种多样的，在这里列举两种。
基于信息的羊群行为（information－based herding）。
传统的金融理论大多隐含完全信息的假设，但事实上，即使在信息传播高度发达的现代社会，信息也是不充分的。
在信息不充分的情况下，投资者的决策往往不完全是依据已有的信息，而是依据对其他投资者的投资行为的判断来进行决策。
这样就形成了羊群行为。
基于名誉与基于报酬的羊群行为（reputation－based and compensation－based herding）。
这种现象在基金经理中相当普遍。
它的基本理论是：由于雇主不了解基金经理的能力，基金经理也不了解自己的投资能力，为了避免因投资失误而出现的名誉风险，基金经理有模仿其他基金经理投资行为的动机。
如果许多基金经理都采取同样的行动，羊群行为就发生了。
在股票市场中，许多证券投资基金对基金经理的报酬是建立在相互业绩比较的基础上，如果表现比同业出色，基金经理将获得额外的报酬，否则将受到惩罚。
如果基金经理是风险厌恶者，那么他们之间就有采取相互模仿的倾向，以保证基金业绩趋同，避免受到惩罚。
如果市场中有许多的基金经理都采取模仿行为，那么羊群行为就形成了。
由于市场中广泛存在的羊群行为，证券价格的过度反应将是不可避免的，以致出现“涨过了头”或者“跌过了头”。
投资者可以利用可以预期的股市价格反转，采取相反投资策略（contrarian strategy）来进行套利交易。
行为金融学原理下的投资方案
行为金融学原理下的投资方案随着金融市场越来越复杂，越来越多的人意识到了行为金融学在投资中的重要性。
行为金融学原理指的是通过研究投资者的行为和决策过程，去理解投资市场的奇怪现象，如洪水般涌来的波动、突然暴跌等。
在这篇文章中，我们将了解行为金融学原理及其在投资中的应用。
行为金融学原理行为金融学认为，人类做出决策时，会受到许多心理因素的影响，如情绪、心理预期、认知偏见等。
同样的决策对象，在不同的情形下，人们的决策结果也会不一样。
这是因为人们不是理性的经济人，而是有着感性和情绪的普通人。
根据行为金融学的研究，投资者存在以下几种特征：1. 喜好稳定人们对损失的痛苦感比同样大小的收益的愉悦感要强烈得多。
因此，投资者最近一段时间的投资结果，特别是损失，会对他们的决策产生极大的影响。
根据这种心理，投资者更倾向于购买稳健的投资产品，例如债券和定期存款。
2. 随群体行动人类是群体行为的动物，大多数人不喜欢与大多数人保持不同。
在投资中，这种心理会导致群体效应，即某些投资品种的价格与其价值脱节。
3. 追求短期回报投资者通常倾向于短期收益，不愿意等待长期收益。
这种心理是经济泡沫的致命因素，会导致市场的过度波动。
4. 贪婪和害怕投资者经常会因为贪婪和害怕而犯错误。
投资者容易被追逐短期高利润的广告所吸引，而忽略了投资本身的风险。
投资方案在投资中，了解行为金融学原理可以帮助我们制定更科学的投资策略。
以下是一些投资方案，它们结合了行为金融学原理来帮助我们做出更好的投资决策。
1. 长期投资长期投资可以帮助我们摆脱短期收益偏好，避免经济周期的波动对我们的决策造成负面影响。
长期投资还可以减小市场冲击波对我们的风险敞口。
2. 外部专业指导大多数人并不是金融从业者，因此他们很难避免一些常见的投资谬论。
寻找一位合适的投资顾问可能会使你在投资决策中少犯错误。
3. 定期投资定期投资可以帮助我们抵消市场波动的影响。
无论价格如何，我们都按照计划去投资，这可以保证我们的投资在市场的最优价位上定期买入。
行为金融学在股票投资中的应用分析
行为金融学在股票投资中的应用分析行为金融学是一门研究个体投资者行为和市场行为的学科，探讨了投资者心理和行为对金融市场的影响。
在股票投资中，行为金融学的应用可以为投资者提供更多的投资洞察和决策依据。
本文将分析行为金融学在股票投资中的应用，并探讨其对投资者决策的影响。
首先，行为金融学在股票投资中的一个重要应用是对投资者行为心理的研究。
行为金融学指出，人们在投资决策中往往受到情绪的影响，更容易受到市场情绪的操控。
例如，当市场情绪乐观时，投资者往往容易过度买入股票，导致股票价格过高；而当市场情绪悲观时，投资者倾向于过度抛售股票，导致股票价格过低。
因此，研究投资者的情绪和行为心理，可以帮助投资者在股票投资中避免情绪过度决策，并根据市场情绪进行适时的买卖操作。
其次，行为金融学对于投资者的认知偏差和决策错误也有重要的启示。
行为金融学指出，人们在判断和决策中容易受到各种认知偏差的影响，如过度自信、顽固性偏差、跟随他人等。
这些认知偏差会导致投资者在股票投资中做出错误的决策，例如过度买入高估股票、持有低估股票过长时间或盲目跟随他人的投资决策等。
因此，了解和纠正这些认知偏差，可以帮助投资者更加理性地进行股票投资。
此外，行为金融学的应用还包括对市场异常现象的研究。
行为金融学指出，金融市场中存在着一些异常现象，如超额波动、过度反应等。
这些异常现象往往是由于投资者的情绪和认知偏差所致，导致了市场价格与价值之间的失衡。
通过对这些异常现象的研究，投资者可以发现市场中的投资机会，并利用这些机会进行股票投资。
例如，当市场出现过度反应时，投资者可以利用短期低估或高估的股票进行交易，获得超额收益。
最后，行为金融学还可以帮助投资者改善投资决策的策略。
行为金融学指出，传统的理性投资决策模型并不能完全解释市场的行为，因为投资者的决策往往受到情绪和认知偏差的影响。
因此，投资者可以结合行为金融学的启示，调整投资决策的策略，提高投资的成功率和盈利水平。
从行为金融学角度分析我国资本市场中的投资对策.doc
从行为金融学角度分析我国资本市场中的投资对策摘要：作为股票市场的参与者，投资者在投资股票市场时容易受到个人心理因素和主观决策的影响。
尤其在中国的A股市场中，很多投资决策是需要逆人性的，和传统金融学相比，通过行为金融学更能有效地分析我国资本市场的投资策略，解释一些异常的投资行为。
本文结合中国资本市场的情况，通过运用行为金融学理论，来分析投资者的投资行为偏差，进而总结我国资本市场中的投资策略并提出相应的投资策略建议。
关键词：行为金融学；认知偏差；反向策略；非理性行为1行为金融学的概述及理论1.1行为金融学的概述行为金融学为传统金融学的两大假设提出了挑战：投资者的理性行为和市场的有效理论。
传统金融学认为投资者的投资决策是理性的，而行为金融学考虑了人的心理因素：证券市场的价格不仅由证券本身的内在价值决定，很大程度上还受到投资者自身行为的影响；另外，行为金融学认为市场是非完全有效的，市场价格并不能反映所有的信息。
1.2行为金融学主要理论（一）期望理论期望理论是行为金融学的一个重要理论。
传统金融学认为，投资者是风险厌恶的。
而在行为金融学当中，大部分投资者是行为投资者，是损失厌恶的：在面临收益时，其行为和传统金融学理论一致，更偏向于确定性，是风险厌恶者；而在面临损失时，更偏向于不确定性，表现出对风险的偏好，是风险追逐的。
（二）羊群效应理论羊群行为也被称为从众心理，是指一个人的观念或者决策会受到周围群体决策的影响，从而使得个人本身的决策出现偏向于与多数人相一致的方向变化。
而在投资决策中，手中信息少的投资者会根据其他投资者的行为来改变自己的投资决策和行为，金融市场中的羊群效应导致形成错误的投资决策。
（三）行为组合理论行为组合理论是在马科维茨现代组合理论的基础上发展而来的。
马科维茨认为，一个有效的资产组合应该位于均值方差的有效前沿上，投资组合能够降低非系统性风险；投资者应该选择相关性低的证券构建一个有效的投资组合。
行为金融学视角下的投资策略
锚定效应和框架效应
• 锚定效应是指人们在进行判断时常常过分 看重那些显著的、难忘的证据，从而产生 歪曲的认识。
• 框架效应指出同一个问题，如果表述不一 样可能会导致不同的决策判断。
损失厌恶和禀赋效应
• 1990年，Tversky和Kahneman通过实验证 明了损失厌恶和禀赋效应的存在。损失厌 恶是指人们面对同样数量的收益和损失时， 认为损失更加令他们难以忍受。禀赋效应 形容当一个人拥有某项物品或资产的时候， 他对该物品或资产的价值评估要大于没有 拥有这项物品或资产的时候。
能力
代表性启发
• 人们在不确定的情况下，会关注一个事物与另一个 事物的相似性，以推断第一个事物与第二个事物的 类似之处，人们假定将来的模式会与过去相似并寻 求熟悉的模式来做判断，并且不考虑这种模式产生 的原因或重复的概率，即人们倾向于根据样本是否 代表（或类似）总体来判断其出现的概率，认知心 理学将这种推理过程称之为代表性启发法。
行为金融学
• 行为金融学将行为和认知心理学与传统的 经济学和金融学相结合，解释投资者为什 么会做出非理性的投资决策，这些非理性 决策如何影响了市场。
• 行为金融学主要运用心理学的研究成果研 究金融，重点研究个人的认知偏差。
行为金融学
• 行为金融学从微观个体行为以及产生这种行为 的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的 发展，即研究行为人在经济生活中的不理性。 行为金融是将心理学尤其是行为科学的理论融 入到金融学的学科，推动了金融学理论的发展 和创新
有效市场假说的推论
新古典范式的传统金融学理论认为最终会 实现有效市场。 有效市场假说的两个直观推论 • 天下没有免费的午餐no-free-lunch （大部 分人认同） • 市场价格总是正确的price-is-right（被质疑）
行为金融学视角下的投资者行为研究
行为金融学视角下的投资者行为研究
(二)投资者的羊群效应(Herd Behavior) 当市场出现剧烈波动时，多数投资者在在雉以保持建性而选择盲目跟风。个人投资者总是 根据其他人的行动而行动，在他人买入时买入，在他人卖出时卖出
行为金融学视角下的投资者行为研究
(三)投资者的后悔厌恶(Aversion To Regret) 后悔厌恶是指投资者在做出错误的决策后，会产生后悔和痛苦的情感体验，进而避免 类似的决策再次发生。在金融市场上，后悔厌恶的投资者往往过于关注过去的决策结 果，而忽略了未来的可能收益。这导致他们在投资过程中过于保守，不愿意承担风险
行为金融学视角下的投资者行为研究
行为金融学下证券投资者非理性行为表现
(一)投资者的过度自信(Over Confidence) 过度自信是一种普遍存在的心理现象，表现为投资者对自身判断的过度信任。在金融市场 上，过度自信的投资者往往高估自己的判断准确性，低估风险，导致投资决策的偏差。实 证研究结果表明，过度自信可以解释许多市场上的异常现象，如过度交易、错误的预测等
但是我们没有意识到，不论寻找多少白天鹅都不能证明所有的天鹅都是白色的，正确的思 路应该是去寻找一只别的颜色的天鹅否定原假设，用证伪的思路解决问题，但是往往会忽 视这种证伪的心理 证实偏差会使我们坚持自己的信念，让人更加自信
行为金融学视角下的投资者行为研究
四、 非理性行为的启示
在投资领域，非理性投资行为常常导致投资者做出错误的决策，从而造成经济损失。本文 将就如何避免非理性投资行为进行探讨，并提供一些启示和建议
行为金融学指导下的投资策略
行为金融学指导下的投资策略行为金融学的兴起行为金融学的起源可以追朔到上个世纪中期，1951年美国俄勒冈大学的布鲁尔教授发表了一篇名为《投资研究中运用实验方法的可能性》的文章，成为最早将心理学引入金融研究中的学者。
他倡导将传统的行为分析方法与金融学中的定量投资模型的数量研究结合起来，开启了行为金融学之门。
可惜的是，行为金融学在此后一段时间内并未引起投资界与理论界足够的重视，少量关于这方面的研究也都零零散散，不成体系，行为金融学当时未能成为金融研究的主流。
20世纪80年代，大量事实证明现代金融学的“理性”假设与有效市场假设难以成立，证券市场中如过度交易、波动率之迷、股权溢价等现象超越了现代金融学的解释能力之外，现代金融学遭遇着理论与实证的尴尬。
在这种情况下，行为金融学受到了重视，它从一个全新的视角来分析金融市场，克服了现代金融学的一些弊端。
另一方面，行为金融学的丹尼尔·卡纳曼和爱默斯·特沃斯加提出的用价值函数表示效用的期望理论给出了不确定条件下“正常”人的决策心理行为描述，从而弥补了现代金融学预期效用理论的不足，完善了现代金融理论。
此后，有关行为金融学的研究成果纷纷出现。
行为金融学的主题行为金融学作为一门新兴的学科，从心理学和行为认识学角度对投资者决策行为进行了大量的研究，对现代金融学的缺陷进行了修正和弥补，内容包括四个主题：过分自信大量的心理学研究发现：人类往往是过分自信的，有过高估计自己技能和预期成功的趋势。
在金融活动中这种心理表现得尤为突出，而且越是在处理棘手问题或任务中，人们过分自信的程度就会越强。
在投资活动中过分自信表现为投资者喜欢频繁交易，而频繁交易会降低投资者的回报，且频繁交易因性别不同又有所区别。
据巴伯和奥登的研究，男性对自己的投资技巧比女性更自信，交易更频繁（男性比女性多交易45%），这些交易成本使得男性投资净收益每年下降2.5%，而女性仅下降1.72%。
研究结果表明过分自信心理并不随时间的推移而减弱，它一直影响着人们的投资行为。
行为金融理论下的证券投资策略研究
行为金融理论下的证券投资策略研究行为金融学是研究人类行为在金融决策中的影响的学科领域。
在证券投资领域，行为金融学理论给出了许多新的视角和洞察力，对于投资者制定有效的投资策略具有重要意义。
本文将介绍行为金融学理论下的几个证券投资策略，并对其优势和风险进行分析。
首先，行为金融学理论下的“反向投资策略”认为追求市场超额收益的投资者应该采取相反的投资行为。
这是因为市场的短期波动会受到情绪和群体行为的影响，导致市场价格偏离其真实价值。
通过采取相反的投资行为，投资者可以从市场情绪的过度反应中获取利润。
例如，在市场投资者普遍看跌的情况下，投资者可以选择买入被低估的股票，以期待市场恢复正常并获得超额收益。
这种策略的优势是可以获得相对稳定的收益，并且具有市场风险的对冲作用。
然而，这种策略需要投资者具备对市场情绪和市场行为的敏锐观察力和判断力，同时也需要投资者有相对较强的风险承受能力，因为市场波动可能会导致投资者的投资损失。
其次，行为金融学理论下的“趋势跟踪策略”认为市场价格会出现一定的趋势，投资者可以通过跟踪市场趋势来进行投资决策。
这是因为投资者的情绪和行为会对市场价格产生影响，使得价格呈现出一定的惯性。
通过跟踪市场的趋势，投资者可以抓住价格上升或下降的机会，获取到超额收益。
例如，在市场出现上涨趋势时，投资者可以选择买入，以期望市场进一步上涨。
这种策略的优势是可以获取到短期内的较高收益，并且在市场价格出现明显下降时可以及时止损。
然而，这种策略容易受到市场噪音和虚假信号的干扰，因此需要投资者具备较强的技术分析能力以及及时反应的能力。
另外，行为金融学理论下的“风险溢价策略”认为投资者应该关注市场上出现的与风险相关的因素，并在投资决策中纳入考虑。
这是因为投资者在面临风险时会表现出回避行为，从而导致高风险资产的价格被低估。
通过选择那些被低估的高风险资产进行投资，投资者可以获得超额收益。
例如，投资者可以选择购买一些高风险债券或股票，在市场对其风险过度悲观的情况下获得较高的收益。
行为金融学视角下股票市场交易策略研究
行为金融学视角下股票市场交易策略研究一、引言行为金融学是一门研究投资者在金融市场中的行为决策的学科，通过洞察投资者的心理特征和认知偏差，揭示市场行为的非理性和不完全理性，改变了传统金融学视角下对市场行为的理解。
本文将从行为金融学的角度出发，对股票市场交易策略进行研究与探讨。
二、投资者行为偏差对交易策略的影响1. 情绪驱动的投资决策投资者情绪的波动会导致股票市场的过度买卖行为。
在行情看涨时，投资者情绪往往变得亢奋，过度乐观导致股票价格被高估，这时投资者可以考虑适当减仓或卖出股票；而在行情看跌时，投资者情绪往往悲观厌恶，导致股票价格被低估，这时投资者可以适当增仓或买入股票。
2. 从众行为效应投资者往往容易受到他人的影响，从而进行从众行为。
当市场上出现大量买入股票的行为时，投资者往往会跟风买入，导致股票价格被人为推高；反之，当市场上出现大量卖出股票的行为时，投资者往往会跟风卖出，导致股票价格被人为推低。
对于这种情况，投资者应该保持独立思考，避免随大流。
3. 锚定效应的影响投资者常常受到已有信息的影响，导致其对新信息的判断产生偏差。
例如，当某支股票价格较高时，投资者在考虑买入时会将其作为参考点，导致对更高的价格产生接受度；相反，当某支股票价格较低时，投资者在考虑卖出时会将其作为参考点，导致对更低的价格产生接受度。
投资者应该注意避免被锚点左右，根据市场真实价值进行交易决策。
三、基于行为金融学的股票交易策略1. 选择低估股票根据行为金融学的观点，市场上存在一些被低估的股票。
投资者可以通过对市场情绪的分析，寻找被过度悲观情绪所压抑的股票，以期获得较高的回报。
但需注意投资决策不应只依赖情绪分析，还需结合基本面分析进行综合判断。
2. 逆向思维策略逆向思维策略是一种运用反向常识判断市场情况的方法。
根据行为金融学的观点，当市场情绪偏向一方时，投资者应考虑反向操作。
例如，当市场上普遍看好某支股票时，投资者可以考虑卖出或持币观望；相反，当市场上普遍看衰某支股票时，投资者可以考虑适当买入。
行为金融学与投资策略
03
投资策略
价值投资策略
• 总结词：价值投资策略是一种关注低估值股票的投资策略，强调寻找被 低估的公司并长期持有。
• 详细描述：价值投资策略的核心思想是寻找被市场低估的公司，这些公 司通常具有低市盈率、低市净率、高股息率等特点。投资者通过分析公 司的基本面指标，如盈利、资产负债表、现金流量表等，评估公司的内 在价值，并长期持有等待价值释放。
的走势，为投资策略的制定提供参考。
过度自信与过度交易
过度自信是投资者普遍存在的一种心理偏差，它导致投资者过高地估计自己的能力和判断，从而做出 错误的决策。
过度交易是过度自信的一种表现，它是指投资者频繁买卖股票等金融产品，导致交易成本增加，同时过 度交易还会增加市场的波动性，给其他投资者带来风险。
通过抑制过度自信和减少过度交易，可以提高投资者的决策质量和投资绩效。
成长投资策略
• 总结词：成长投资策略是一种关注公司成长性和未来潜力的投资策略， 强调选择具有高成长性的公司进行投资。
• 详细描述：成长投资策略的核心思想是选择具有高成长潜力的公司进行 投资，这些公司通常具有高毛利率、高净利率、高收入增长等特点。投 资者通过分析公司的财务指标和业务前景，评估公司的未来增长潜力， 并长期持有等待公司价值释放。
品和服务。
行为金融学的重要性
行为金融学对于金融市场的 发展和稳定具有重要的意义
。
它可以帮助投资者避免盲目 跟风、过度交易等非理性行 为，从而降低市场波动和风
险。
行为金融学还可以帮助金融 机构更好地了解客户的需求 和风险偏好，从而提供更加 符合客户需求的金融产品和 服务。
02
行为金融学的理论 框架
04
行为金融学在投资 策略中的应用
如何运用行为金融学原理优化投资决策
如何运用行为金融学原理优化投资决策在投资的世界里，传统金融学理论往往基于理性人的假设，认为投资者能够做出完全理性和最优的决策。
然而，现实中的投资者并非总是如此理性，他们的决策常常受到心理和情感因素的影响。
这就是行为金融学所关注的领域，通过研究投资者的真实行为和心理偏差，为我们提供了优化投资决策的新视角和方法。
首先，我们需要了解一些常见的投资者心理偏差。
其中之一是过度自信。
很多投资者往往高估自己的知识和能力，对自己的投资判断过于自信。
这种过度自信可能导致他们过度交易，频繁买卖股票，从而增加了交易成本，降低了投资收益。
另一个常见的偏差是损失厌恶。
投资者在面对损失时的痛苦感往往大于面对同等收益时的快乐感。
这使得他们在投资出现亏损时，不愿意及时止损，而是抱着回本的期望继续持有，结果可能导致更大的损失。
羊群效应也是不容忽视的，投资者往往会跟随大多数人的投资行为，而不是基于自己的独立分析。
这种从众心理可能使他们错过一些独特的投资机会，或者在市场过热时盲目跟风，陷入风险之中。
那么，如何运用行为金融学原理来克服这些心理偏差，优化投资决策呢？建立多元化的投资组合是一个重要的策略。
通过将资金分散投资于不同的资产类别、行业和地区，可以降低单一资产的风险。
当某一项投资表现不佳时，其他投资的表现可能会平衡整体的损失。
这有助于减少投资者因为个别投资的损失而产生过度的焦虑和错误决策。
制定明确的投资计划和纪律也是至关重要的。
在投资之前，投资者应该根据自己的风险承受能力、投资目标和时间跨度，制定详细的投资计划。
例如，确定在何种情况下买入、卖出或持有资产。
并且，在投资过程中严格遵守这些计划和纪律，避免受到市场情绪和短期波动的影响。
当市场出现大幅上涨或下跌时，投资者往往会产生冲动的决策。
但如果有事先制定好的计划和纪律，就能够更加冷静地应对，避免盲目跟风或恐慌抛售。
控制情绪也是优化投资决策的关键。
要学会接受投资中的不确定性和风险，认识到市场的波动是正常的。
如何利用海外资本市场分析金融股票的全球竞争力
如何利用海外资本市场分析金融股票的全球竞争力随着全球化的不断发展，金融股票在国际间的竞争力日益凸显。
海外资本市场成为我们分析金融股票全球竞争力的重要工具之一。
本文将探讨如何利用海外资本市场来分析金融股票的全球竞争力。
首先，海外资本市场提供了丰富的数据资源，可以帮助我们全面了解金融股票的竞争力。
通过海外市场的数据，我们可以获得金融公司的财务报表、营业收入、盈利能力以及市场份额等信息。
这些数据可以帮助我们评估金融股票在全球市场的竞争能力。
同时，通过与其他金融公司的比较，我们还可以了解到金融股票的相对竞争地位，为投资决策提供依据。
其次，海外资本市场对于金融行业的评级和分析提供了宝贵的参考。
国际知名机构经常对金融股票进行评级，提供分析报告，比如摩根士丹利、高盛等。
这些评级和分析报告对于了解金融股票的全球竞争力非常重要。
通过分析报告，我们可以了解金融公司的盈利能力、市盈率、股息率等指标，进而判断其竞争力的强弱。
同时，这些报告还经常涉及到金融公司的行业地位、市场占有率、经营战略等方面的内容，这对于我们准确评估金融股票的全球竞争力至关重要。
此外，海外资本市场不同的投资者观点也能够反映金融股票的竞争力。
在海外资本市场中，来自不同国家和地区的投资者具有不同的观点和投资偏好。
这些观点和偏好可以反映出金融股票受到的全球关注程度和市场认可度。
例如，如果某家金融公司在海外资本市场中受到多个国家投资者的青睐，其竞争力可以说是相对较强的。
相反，如果某家金融公司在海外资本市场中鲜受关注或者受到负面评价，可能意味着其竞争力相对较弱。
最后，海外资本市场中的交易活动也可以为我们提供一些关于金融股票竞争力的线索。
交易所上的交易活动通常反映了市场对于金融股票的看法和反应。
如果某家金融公司的股票在海外资本市场中的交易量很高，交易活跃，意味着投资者对该公司看好，其竞争力可能较强。
相反，如果交易量很低，交易活跃度不高，可能意味着市场对该公司的观望态度或者不看好其竞争力。
浅议行为金融学对投资策略的影响
浅议行为金融学对投资策略的影响行为金融学是研究金融市场中投资者行为的学科，该学科认为投资者的决策和行为受到情绪、认知偏差和社会心理等因素的影响。
行为金融学的出现对投资策略产生了深远的影响，本文将围绕这一主题进行阐述。
首先，行为金融学对市场波动和定价进行了重新解释。
传统金融理论在解释市场波动和股价波动时，通常假设投资者行为理性，并且市场价格反映了所有可得信息。
然而，行为金融学研究表明，投资者往往存在情绪影响，如过度自信或恐慌，他们的决策往往受到认知偏差的影响，从而导致市场价格偏离真实价值。
这启示了投资者对市场波动的理解，他们可以通过合理估计市场情绪和认知偏差来制定投资策略，例如，逆势交易或寻找低估股票。
其次，行为金融学对投资者情绪和行为进行了深入研究，发现情绪和行为对投资决策和投资策略的重要影响。
例如，情绪和行为偏差导致投资者过度交易或赌博性交易，这会增加交易成本，降低投资回报率。
根据行为金融学的研究结果，投资者应该避免过度交易和赌博性交易，保持冷静和理性，制定长期的投资策略，避免冲动和短期的市场波动。
第三，行为金融学提供了一些投资策略和技巧，帮助投资者获得较好的投资回报。
例如，行为金融学中的“反转效应”指的是在市场反应过度的情况下，投资者可以寻找低估的股票并逆势交易。
此外，行为金融学还提出了“动量效应”和“个体投资者效应”，即投资者可能受到市场走势和其他投资者的影响，他们往往会追随市场上涨或下跌的趋势来制定投资策略。
投资者可以利用这些策略来制定投资策略，获取较好的回报。
最后，行为金融学还研究了市场异常和无效行为，从而为投资者提供更准确的投资策略。
例如，行为金融学的一些研究揭示了市场中的“群体行为”现象，即投资者在面对相同的信息时，往往会采取相似的投资行为，这可能导致市场异常和无效。
投资者可以通过对市场中群体行为的理解来制定投资策略，避免跟随市场的错误决策。
综上所述，行为金融学对投资策略产生了深远的影响，它重新解释了市场波动和定价，对投资者情绪和行为进行了深入研究，提供了一些投资策略和技巧，并揭示了市场异常和无效行为。
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F I N ANC E&ECONOM Y 金融经济行为金融学视角下国外机构投资者选股策略分析□苏锦山 汪 忠 曾德明 黄 雪 摘要:本文主要从行为金融学视角下揭示股票市场的异象,分析投资者行为特征、行为金融决策理论基础和行为模型,并在此基础上探讨国外机构投资者在我国股市选股策略,指出其选择的并不一定是现在普遍认为绩优蓝筹大盘低市盈率股票,而有其独特的反向交易、动量交易、成本平均和时间分散化等策略。
关键词:QF II;行为金融学;机构投资者;选股策略目前,行为金融学理论在西方已逐渐完备并在实践应用中取得不俗的业绩。
截止2005年,美国逾900亿美元的投资运用行为金融学理论。
本文主要在行为金融学视角下进行探讨,首先揭示股票市场的异象,接着分析研究投资者行为特征、行为金融决策理论基础和行为模型,然后在此基础上探讨国外机构投资者在我国股市选股策略。
一、股票市场上的异象马克维茨1952年发表的《证券组合选择》被视为标准金融理论的开端,此后经过夏普、林特纳、托宾、法马、布莱克、斯科尔斯、默顿等人的拓展研究,20世纪70年代以来,以有效市场假说为基础,以资本资产定价模型和现代资产组合理论为基石的标准金融理论成为当代金融理论的主流或范式。
但是20世纪80年代以后,随着股票市场上各种异常现象的累积及对其研究,标准金融理论受到了严峻的挑战。
股票市场异象主要表现在以下方面: 11规模现象。
研究显示,在排除风险因素之后,小公司股票的收益率要明显高于大公司。
Reinganum(1981)发现公司规模最小的普通股票的平均收益率要比根据传统金融学的CAP M模型预测的理论收益率高出18%。
学者对美国、比利时、日本、西班牙等国研究,发现均存在规模效应。
21日历效应。
在不同的时间,投资收益率存在系统性差异,有一月效应和周一效应。
French(1980),Gibbons和Hess(1981)的研究显示,股票在星期一的收益率明显为负值。
另外,其它一些研究还显示,一年之中一月份的股票收益率最高。
这种在特定交易日或交易期内的收益异常显然与标准金融学的效率市场假说相矛盾。
31股票溢价之谜。
Mehra和Prescott(1985)提出了“股票溢价之谜”,他们指出股票投资的历史平均收益率相对债券投资高出很多。
研究表明,美国自1926年至1999年期间,股票投资组合的加权平均回报率比国债回报率高出711%。
虽然人们希望股权投资的回报率高一些,因为股票要比债券风险大一些,但是高出711%回报率差异也太大,仅用风险因素是不能解释的,因此称作股票溢价之谜。
41赢者输者效应。
De Bondt和Thaler(1985)的研究发现,如果把股票根据其过去5年的投资业绩分成不同的组别,则过去5年表现最差的一组(“失败”组,由最差的35支股票组成)在未来3年的收益率要比表现最好的一组(“胜利”组,由最好的35支股票组成)平均高出25%(累积收益)。
Chop ra(1992)、Lakonishok和R itter(1992)的研究也有相似发现。
51账面市值比效应。
Fa ma和French(1992)把美国纽约证券交易所等股票按照账面市值比10%的间隔进行分类,然后计算出每类股票在下一年的收益率,发现账面市值比最高的10%比最低的10%每月高1153%。
这个差距比传统金融学的风险系数的差别所能解释的差距要大得多。
对市盈率的分类分析得到的结论也相似。
61价格对非基础信息的反应。
Culter等(1991)对美国股市二战后50个最大的日波动进行了研究,发现大部分的市场巨幅振动并没有相应的信息公布。
W urgler和Zhuravskaya(1999)对1976-1996年的统计研究表明,加入指数事件伴随了平均315%的股票价格上升。
1998年12月入选指数使其上涨了18%。
此外,股票市场异象还有股利之谜、股票价格对基础价值的长期偏离等。
对这些股票市场异象无法按照标准金融理论进行合理有效地解释。
二、文献回顾股票市场异象促进学者对标准金融理论进行反思,在此基础上逐步形成行为金融理论(Burrell,1951;Festinger,1957;Kahne2 man,1974;Lakonishok和Ver maelen,1990;I kenberry,Lakonishok 和Ver maelen,1995;H see,2000),强调要考虑市场参与者心理因素的作用,为人们理解金融市场提供新的视角。
11行为金融学视角下的投资者行为特征分析与标准金融理论的理性人假设和有效市场假说相反,行为金融学视角下的投资者行为表现为以下特征。
(1)有限理性。
由Her2 bert Si m on提出,认为有限理性下人们做出的决策往往是基于启发式思维、思维捷径的次优、满意甚至是错误的选择。
(2)过度自信。
资金管理人、投资顾问及投资者一贯对于自己驾驭市场的能力过分自信,而通常他们中的大多数人都是失败者。
(3)后悔规避。
投资者不愿卖出下跌的股票是为了避免感受因自己进行错误投资而产生的痛苦和后悔。
在很多投资领域都有类似情况,即投资者总是拖延或根本不愿纠正已损失的投资。
(4)锚定效应。
锚定是指人们倾向于把对将来的估计和已采用过的估计联系起来,同时易受他人建议的影响。
Northcraft和Neale(1987)曾在研究中证实,在房地产交易过程中,起始价较高的交易最后达成的成交价比起始价较低的交易最终达成的成交价显著要高。
锚定会使包括一些专业证券分析师在内的投资者对新信息反应不足,造成粘滞价格。
(5)思维分隔或心理账户。
Tversky在研究个人行为时发现,在人们的心目中,隐含着一种对不同用途的资金的不能完全可替代使用的想法,原因在于人们具有把个人财产按“心理账户”进行分类的天性,即投资人习惯于在其头脑中把资金按用途划分为不同的类别。
(6)赌博与投机行为。
赌博现象的存在使传统的效用理论中风险厌恶的假设面临挑战。
人们往往既表现为风险厌恶,又表现为风险偏好。
21行为金融理论及相关投资行为模型行为金融学主要是建立在期望理论和行为组合理论(BPT)基础之上。
期望理论的思想最先是Markowitz(1952)提出的,推动这一理论发展的是行为经济学先驱Kahneman和Tversky(1979)的研究。
根据期望理论,行为投资者在损失的情况下通常是风险偏好的,而在盈利时则往往是风险规避的。
行为组合理论(BPT)是Shefrin and Stat m an(2000)以Lopes(1987)和期望理论为基础提出的。
它是基于对不同资产的风险程度的认识以及投资目的所形成的一种金字塔状的行为资产组合,位于金字塔各层的资产都与特定的目标和特定的风险态度相联系,而各层之间的相关性被忽略了。
在进行投资者行为特征分析和行为金融决策理论基础上,投资者在决策过程中主要运用了行为资产定价模型(BAP M)、BS V模型(Barberis,Shleifer和V ishny,1996)、DHS模型(Daniel、H irsheifer 和Subramanyam,1998)、统一理论模型(Harris on Hong与Jere my1Stein,1999)和Banerjee(1992)提出的序列型羊群效应模型和在贝叶斯法则下非序列型羊群效应模型。
31行为金融指导下的国外机构投资者投资策略(1)反向投资策略,即买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票来进行套利的投资方法,该策略的提出最初是基于De Bondt和Thaler(1985,1987)对股市过度反应的实证研究。
反向投资策略是人们对信息过度反应的结果,其主要依据是投资者心理的锚定和过度自信。
621理论探讨(2)动量交易策略,即预先对股票收益和交易量设定过滤规则,当股票收益或股票收益与交易量同时满足过滤规则就买入或卖出股票的投资策略。
该投资策略起源于对股票中期收益延续性的研究。
Jegadeesh与Tit m an(1993)在对资产股票组合的中期收益进行研究时发现,以3-12个月为间隔所构成的股票组合的中期收益会呈现出延续性。
Rouvenhorst(1998)对其他12个国家的研究,也发现了类似的中期价格动量效应,这表明这种效应并非来自于数据采样偏差的偶然性。
中期价格动量效应与投资者的过度自信和赌博、投机心理有关。
(3)成本平均策略,是指投资者在将现金投资于股票时,通常总是按照预定的计划根据不同的价格分批进行,以备不测时摊低成本,从而规避一次性投入可能造成较大风险的策略。
(4)时间分散化策略,是指承担投资股票的风险能力可能会随着投资期限的延长而降低,建议投资者在年轻时让股票占其资产组合较大的比例,而随着年龄的增长将此比例逐步减少的投资策略。
三、行为金融指导下的国外机构投资者投资策略的运用随着我国QF II制度的实施,国外机构投资者选股必然遵循以重行业、重业绩、重成长性、重稳定回报为内涵的价值投资理念,注重上市公司基本面的研究,但这并不意味着一定选择市盈率低的绩优蓝筹股。
我国股市已实证检验存在市场异象,如Kang、L iu和N i (2002)证实中国股市存在收益率反转现象,李学(2002)证实存在处置效应,陈文志、缪柏其和蒋涛(2003)证实存在过度反应。
在已实行QF II的韩国,境外机构采取“正向反馈交易策略”(Ki m 和W ei,1999)。
基于人性的共同特点和思维惯性,国外机构投资者选股时会吸收行为金融学的研究成果。
而2003年证券时报与东方证券关于QF II联合调查已经显示了这一点(2003年1月,证券时报与东方证券关于QF II联合调查显示,七成作为调研对象的国外机构投资者同意将结合中国市场的特点对自己原有的投资理念作出少许调整;三成调研对象表示仍然会坚持自己的投资理念)。
因此,可以预计,国外机构投资者在行为金融学的视角下进行选股,在行业的选择、具体股票的选择、买卖时机上采取相应策略,具体来说包括反向交易、动量交易、成本平均和时间分散化等策略。
11反向投资策略行为金融理论认为,投资者在实际投资决策中,往往过分注重上市公司的近期表现,通过一种质朴策略———也就是简单外推法,导致对公司近期业绩情况做出持续过度反应,形成对绩差公司股价的过分低估和对绩优公司股价的过分高估现象,最终为反向投资策略提供了套利的机会。
事实上,先期进入中国股市的国外机构投资者已经按照反向投资策略进行选股操作。
境外机构投资者注重宏观经济和产业发展的周期,并采取反向投资策略。
1995年和1998年,福特两次增持江铃汽车B股,持股比例接近30%。
此后,江铃汽车在1998年至2000年连续三年亏损,并被戴上了“ST”帽子,但公司最终在2001年实现扭亏,2002年每股收益达到了0133元。