9第九章汇率风险管理

货币期货 合约
• 币期货合约是买卖双方达成的一项合约，依据此合 约，在将来的某一天或之前，由卖方向买方按预定 价格提供一定数量的货币。 • 银行通过运用同时存在的现汇市场和外币期货市场， 在外币期货市场上随时方便地进行“对冲”交易， 以避免汇率波动可能带来的损失。
货币期权
• 货币期权是指合同的买方具有在满期日或到期前 某日，按约定汇价买入或卖出一定数量的某种外 汇，但也可不履行合同的权利。 • 货币期权分为两种:看涨货币期权（call currency option）和看跌货币期权（put currency option)
折算风险
经济风险
• 经济风险较前两类风险更为重要，主要是指由于汇率 非预期变动引起商业银行未来现金流量变化的可能性， 它将直接影响商业银行整体价值的变动
直接原因是汇率的波动导致银行持有外汇头寸的价值发生 变化，而汇率的变动又取决于外汇市场的供求状况。
Shelagh Heffernan（1996） 认为货币和期限不匹配是银 行业务的基本特征，当汇率变动与预期趋势相反时，银行 就会面临汇率风险。
货币互换
• 货币互换是指一定时期内，互换双方按某一不变汇 率，直接或间接地交换不同币别货币的债务或债权 • 商业银行借助货币互换，可将对自己不利的货币互 换出去，再按照事先约定的汇率将不利的货币互换 回来，使自身的实际收益或实际成本通过约定的汇 率固定下来，从而控制汇率风险。
掉期外汇 交易
• 掉期外汇交易是指商业银行在买入或卖出即期外汇 或远期外汇的同时，卖出或买入币别相同、金额相 等而交割日不同的即期外汇或远期外汇的交易。 • 掉期交易可以改变银行的外汇交易头寸的期限结构， 因而可规避因时间不同造成的汇率变动的风险。
所谓极端测试是指将商业银行置于某一特定的极端市场 情况下，如利率骤升150个点，汇率贬值10%等异常的市 场变化，然后测试该银行在这些关键市场变量情况下的 表现状况。
情景分析不仅着眼于特定市场因素的波动所造成的直接影 响，而且还从战略角度分析在特定背景下、特定时间内发 生一系列偶然时间对商业银行的直接和间接影响，从而帮 助银行对其长期的关键性薄弱层面做出评估。
商业银行汇率风险表外管理是在表外建立外汇衍生 交易头寸，使其方向与表内风险因素相反，规模相 等，从而在汇价变动时，利用表外项目的盈利抵补 表内项目的损失。
远期外汇 合约
• 远期外汇合约是合约双方约定将来某一天或某一期限 内，以事先约定的汇率买入或卖出一定数量外汇的协 议。 • 一般而言，银行进行远期外汇交易的目的是为了对即 期外汇风险敞口进行保值，通过签订远期合约，将外 汇风险转移出去。
外汇风险
交易风险
• 交易风险是商业银行面对的主要汇率风险，指银行在 对客户外汇买卖业务或在以外币进行贷款、投资以及 随之进行的外汇汇兑活动中，因汇率变动所遭受损失 的可能性。 • 折算风险又叫会计风险，是指由于汇率变动而引起商 业银行资产负债表某些外汇项目全额变动的风险，其 产生是因为进行会计处理时将外币折算为本国货币计 算，而不同时期使用的汇率不一致，所以可能出现会 计核算上的损益。
第二原则
• 管理多样化原则 • 商业银行都应该具体情况具体分析，寻找最适合于自身风险状况和管理需要 的汇率风险战术及具体的管理方法。
第三原则
• 收益最大化原则 • 这条原则是商业银行进行汇率风险管理的基石和出发点，也是商业银行确定 具体的风险管理战术、选择汇率风险管理方法的准绳。
风险预测
风险识别、衡量、测定 设计、比较、选择风险防范措 施
知识要点
汇率风险的概念 汇率风险的度量 汇率风险的控制
掌握程度 相关知识
掌握 熟悉 了解 外汇的概念 微积分及概率论基础知 识 金融衍生工具基本概念
导入案例
极度失衡的外币存贷比已导致我 国银行外币流动性紧张和外汇风 险敞口加大。
汇率风险
• 又称汇率暴露（Exchange Rate Exposure），与外 汇风险这两个概念并不完全相同。 • 最常见的汇率风险分类是按汇率风险产生的时点将其 划分为三类交易风险、折算风险和经济风险 • 外汇风险有狭义和广义之分，前者是指汇率风险，而 后者除了汇率风险以外，还包括国家政策风险，外汇 信用风险以及外汇交易风险等。 • 通常所说的是狭义的外汇风险即汇率风险，是指商业 银行因汇率变动而蒙受损失以及预期收益难以实现的 可能性。
实施风险防范措施
一般来讲，商业银行在国际业务中的交易货币可以选择本国货币、 交易对方国家货币和第三国货币，但为了结算的方便，交易货币 一般要求是可自由兑换币种。交易货币的选择双方大多采取折衷 的方法，如选择一揽子货币、软硬货币搭配或双方都能接受的交 易最频繁的货币。
到目前为止，我国的人民币还不能完全自由兑换。因此，我国的商业银行 只能选择交易对方国货币或第三国可自由兑换货币。
黄华莉（2002） 认为汇率风险的成因是：商业银行汇率 风险产生的直接原因是汇率的波动导致银行持有外汇头寸 的价值发生变化，而汇率的变动又取决于外汇市场的供求 状况。
交易风险
会计风险
经济风险
风险价值（Value at Risk，VaR）代表在一定置信水平和 一定持有期间内银行资产组合头寸所面临的最大潜在损失 额。利用此方法，必须首先选择两个定量因素：持有期长 度与置信水平。
原则一
• 应尽可能地选择与原有债权债务相同的货币，这 样可使自身资产负债在货币上相互匹配。 • 也应尽可能地选择交易最频繁的货币，最终减少 资产负债货币不匹配的汇率风险。
原则二
• 商业银行在选择交易货币时，也应尽可能地选择 优势货币即商业银行最擅长的交易货币。如果商 业银行不能选择优势货币作为交易货币，并且对 对方选择交易货币的汇率走势缺乏信心和经验， 应尽可能地要求在合同中加列货币保值条款。
ES（expected shortfall）即预期损失，有时 也称为CVaR（条件风险价值），它度量的是损 失在VaR水平之上的平均损失值。
其精确表述为： X表示资产组合的损益，给定一定时间和置信水平（1）下的VAR（X）， 则 ES（X）=E [X |X≥ VAR（X）]。
第一原则
• 全面重视原则 • 全面重视原则是要求商业银行树立风险管理的意识，从管理战略上给予汇率 风险管理高度的重视
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如果银行使其外币资产和外币负债相匹配，并能使交易账户 上买入和卖出数量相匹配，就可以使净受险头寸为零，从而 规避汇率风险
因此可以调整外币资产、外币负债、外汇买入、外汇卖出中 的任何一项和任何几项来使净受险头寸等于零或接近于零。 这种调整涉及到两个问题:一是成本问题；二是外币资产负债 与银行总资产负债的关系（包括数量比和结构比）。 外汇净资产=外汇资产-外汇负债 净外汇买入头寸=买入头寸-卖出头寸 外汇受险头寸=外币净资产+净外汇买入头寸 =外币资产-外币负债+外汇买入-外汇卖出 外汇风险损益=外汇受险头寸*汇价易变性
VAR=E（W）- W* 因为 E（W） = Wo（1 + u o Δt ） W* = W（l+ R*） 所以 VAR = W o （u oΔt - R*） 其中： Wo为初始投资额， R为持有期间内资产组合收益率， W为资产组合期末价值 u o为单位时间长度， W*为给定置信水平C下资产组合的最低期末价值 R*为资产组合在给定置信水平下的最低收益率 可以看出，计算VAR的关键在于R*或W*
分析:汇率风险影响国民经济的各行各业，对于船舶等 外向型产业而言更是如此。在人民币持续升值且升值压 力短时间难以完全消化的前提下，企业应考虑通过互换 等衍生品市场进行对冲操作，保证收益。