货币需求(精品)
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• 由于大学城内对于校园卡这种货币的交易需求是巨大 的，原有的供给无法满足需求，这只能导致一个结果， 校园卡的升值。
• 某老师由于在大学城的时间少，用不完每月300元额度， 他聪明的将多余的充值权以高价转卖给学生，从中牟 利。
“校园卡货币”的需求和供给（无管制）
P（校园卡中1元：人民币1元）
在1：1的比价上，校园卡充值额 是没有任何限制的，货币供给量 无穷大。
校园卡管制
• 假如学校发出如下通知： • 在三个代表重要思想的指引下，全面贯彻我国科教兴
的基本国策，为了推进21世纪我国现代化大学建设， 与当今国际先进大学接轨，提前实现“电子化校区” 战略第一步，本着以人为本的主旨。 • 松江大学城所有大学共同制定规则如下： • 1、校园卡是松江大学城内唯一流通货币，所有营业点 不再接受人民币 • 2、校园卡只有学生和教职工可以办理，而且遗失不补 • 3、每月每卡充值金额上限为300元 • 请思考一下，可能引发的后果…
• 如：银行升息一般会使得股市下跌，这也能促进人们 用货币来进行股票投资。
• 总之：持有货币的成本就是损失的持有其他资产获得 的收益。当利率越高的时候，持有货币的成本也就越 高，人们也就越不愿意以货币形式来持有财富，因此 货币的投机需求就越小。
凯恩斯的货币需求函数
Md P
＝L（1 y）＋L（ 2 r）
答案
• 我国的GDP和财富总量没有发生任何变化 • 小强的财富增加了1.3亿元 • 除小强外的我国其他所有人的财富减少了1.3亿元 • 假定我国人口是13亿，那么小强可以向每个人购买价
值1毛钱的实物财富，那么它的财富就多了1.3亿，其他 人的财富少了1.3亿 • 虽然中国所有人每人手里多了1毛钱的货币财富，但是 相互抵消之后，等于大家所有人的货币财富都没加。 每个人都少了价值1毛钱的实物财富，这就是小强财富 的来源。 • 从另外一个角度讲，小强挖宝事件的后果无非是使得 我国的货币供给量增加了1.2亿
• 公开市场操作的第一步是美联储等中央银行向 商业银行或者其他金融机构出售或者买入国债。
• 因此为了应付未来金融资产收益率的上升，人 们会持有一部分的货币，这称为货币的投机需 求。
金融常识
• 债券的价格一般总是和利息成反向移动 关系，也就是说利息上升导致债券价格 下降，利息下降导致债券价格上升。
• 原因：债券的利息一般是固定不变的， 而当银行的利息下降时，人们会更多的 购买债券投资，这就会导致债券价格的 上升。
货币的投机需求
• 货币的投机需求总是和利率成反向关系的，即利率越 高，货币投机需求越低；反之利率越低，货币投机需 求越高。
• 不光是债券，其他资产也可以成为货币投机需求和利 率间的纽带
• 如：最简单的思路就是当银行利率上升时，人们更多 的存款，手中的货币会减少。
• 如：银行利率上升会使得住房贷款利率上升，这会引 起房价下跌，房价下跌使得人们更多的用货币购买不 动产资产。
债券的收益率
• 债券的收益率分为名义收益率和收益率以及到期收益 率三种。
• 名义收益率＝债券利息率 • 假如面值100元的一年期国债的年利率是5％，则名义
收益率是5％ • 实际收益率＝利息/债券价格； • 债券的价格是可变的，可以高于或者低于其面值，假
如一年期国债的现价是98元，则实际收益率是5/98＝ 5.1％ • 到期实际收益率＝（资本利得＋利息）/债券价格 • 在以上例子中，到期实际收益率是（2＋5）/98＝7.14 ％ • 显然，投资者注重的是到期实际收益率，这才是投资 者的真正回报率，也是我们平时所说的收益率。
1
货币供给
货币需求
对于校园卡货币的需求 来自其交易需求，并且 由于替代品的存在，是 富有弹性的
4000万
Q（卡内充值总额）
校园卡货币的需求和供给（管制后）
P（校园卡中1元：人民币1元）
货币供给
1.05 1 货币需求
3000万 4000万
Q（卡内充值总额）
校园卡货币供给
• 货币供给的特殊性在于它一般是掌握在 货币发行当局的
校园卡货币的需求和供给（管制后）
P（校园卡中1元：人民币1元）
货币供给
1.12 1.05
新的货币需求 原有货币需求
3000万
Q（卡内充值总额）
凯恩斯的货币需求理论
• 凯恩斯的货币需求理论认为，货币的需 求主要分为三种：交易需求，预防需求 和投机需求。
• 其中，货币的交易需求和预防需求取决 于收入
公开市场操作（业务）
• 公开市场操作的目的有两个： • 首先通过中央银行的国债买卖来调整货币供给
量。当央行向商业银行买入国债的时候，实际 上就是向商业银行投放了基础货币；当央行向 商业银行卖出国债的时候，实际上就是向商业 银行回收了基础货币 • 通过货币供给量的调整来进一步调整商业银行 利率
公开市场操作
• 1、对于松江大学城范围内的商店和餐饮部门 实行补贴和价格管制
• 2、所有价格比大学城外同类商品便宜10％ • 3、只接受校园卡支付。 • 在校园卡实行管制的同时，请问以上措施可能
导致的后果…
分析
• 校园卡可以打折购买商品实际上导致了 对于校园卡货币的需求进一步上升。
• 这会导致校园卡货币的价值进一步上升 • 甚至出现校园卡的黑市和倒卖现象
货币的价值
• 我们已经知道，任何一种商品的价格和产量都 是由对于该商品的需求和供给两方面决定的
• 同样的，货币作为一种独特的商品，其价值和 数量也是由需求和供给确定的。
• 一个国家的货币的总量和价值也是由货币的需 求和供给决定的。
• 人们对于商品的需求是由商品给人们带来的效 用决定的，但是信用货币不是商品，不能带来 任何效用，那么它的需求又是由什么决定的？
• 假如某人原来的货币交易需求是1000元，现在 价格上涨了1倍，那么它对于货币的交易需求 上升到了2000元。这里虽然货币的名义需求上 升了1倍，但是货币的实际需求没有变化。
思考
• “一个国家有多少货币背后就有多少财 富，因为货币是财富的衡量。”
• 这句话是否正确？ • 这句话错误 • 货币只是对于财富的索取权凭证，货币
• 一般而言，金融资产的这二性是难以兼得的， 也就是说盈利性越高的金融资产流动性往往越 低；而货币作为一种特殊的金融资产具有100 ％的流动性和0的盈利性。
货币的投机需求
• 货币的投机需求取决于人们在财富的货币形式 和其他金融形式之间的选择
• 人们可以把多余的财富都以债券、存款等形式 保留，但是这样做的缺点是，这些金融资产的 收益率是经常发生变化的，假如你现在购买了， 将来假如它们的收益率上升了，你就没有多余 的货币来购买。
的多少和财富的多少没有本质联系。当 然财富越多，需要的索取权凭证可能也 越多，但是绝不能把货币和财富等同。
思考
• 某一天，小强挖到一个巨大的罐子，罐 子里面有1.3亿元人民币的纸币
• 请问，小强挖宝事件发生之后 • 1、我国的GDP有没有发生变化？ • 2、我国人民的财富总值有没有发生变化？ • 3、小强的财富有没有发生变化
校园卡管制事件分析
• 松江大学城的校园卡本来只是一种“松江大学城国” 内流通的特殊交易媒介即所谓的货币。
• 它的价值原本是稳定的，因为它于人民币之间具有自 由的兑换性，兑换价值当然是1：1
• 但是校园卡的管制使得这种货币的供给发生了变化， 原来是无限制的供给变成了有限制的供给。产生了货 币的供给不足现象。
货币的需求
• 货币需求：人们愿意以货币形式来保存的财富的数量 • 人们对于货币为什么会有需求？ • 人们对于货币的需求和对于一般商品的需求是有本质
不同的。 • 它是由货币的特殊性，它本质来源于
对于商品和其他资产的需求，只有货币才能自由的交 换其他商品和资产 • 因此对于货币的需求主要来源于对于货币的“交易需 求”，即人们必须持有一定的货币来交换其他商品和 资产而产生的需求。
划好的开支所产生的货币需求，那么预 防需求则是应付未来不时之需的货币需 求 • 同交易需求一样，预防需求也是取决于 收入的多少
货币和其他金融资产
• 从某种意义上说，货币和其他财富，特别是金 融资产没有本质上的区别
• 无论是存款、债券还是股票等金融资产，从本 质上来说都是一种对于财富的索取权。
• 金融资产都具有盈利性和流动性两大性质。所 谓盈利性指的是金融资产通过利息或者股息等 方式获取收益的能力。而流动性指的则是金融 资产的变现性，也就是转换成现金的能力。
货币的投机需求
• 当银行的利息很高的时候，债券的价格会很低， 因为债券的实际收益率和银行的利息率是挂钩 的。
• 比方说，投资者认为一年期国债的实际收益率 应该比5年期存款利率高2个百分点。
• 一年期国债的年利率是5％，价格是面值100元， 而5年定期存款的年利率是3％。现在银行的利 息调整到2％，请问债券的价格大概会上涨到 多少？
货币市场的均衡
Md P
＝
Ms P
＝L（1 y）＋L（2 r）
货币市场的均衡图形（P341）
r利率
m 货币的供给曲线
r0 L货币需求曲线
实际货币总量
m＝M/P
货币政策的执行
• 在现实中，货币市场是如何达到均衡的呢？ • 以美国为例，美国的央行是美国联邦储备体系，
其中制定货币政策的是以格林斯潘为主席的美 联储理事会（Board of Governors） • 理事会同时负责执行三大货币政策工具中的两 个：规定贴现率（Discount Rate）和法定准备 金率（Reserve Requirements）。 • 但是货币政策中最为重要的一项：公开市场操 作（Open Market Operation）却是单独由联邦 公开市场委员会（Federal Open Market Committee）执行。
• 在现实世界中的货币供给量是掌握在中 央银行手中的，中央银行通过控制基础 货币的发行量控制了货币的数量。
• 因此，就如同校园卡货币的供给量是受 到校方控制的那样，货币的供给量也是 受到中央银行控制的。
校园卡事件（续）
• 上海市政府采取为扶持教育产业，为培养我国 四化建设的未来人才创造有利条件，制定如下 措施：
货币的需求
思考
你为什么需要钱？
货币的价值
• 在商品货币制度下，如金本位制度，金作为商 品的价值直接与其作为货币的价值挂钩。
• 金与其他商品的交换比价由它们作为商品的价 格决定。
• 而在现代信用货币下，货币本身不是商品，那 么它的价值是由什么决定的？换而言之，货币 和商品之间的比价是由什么决定的？
＝k y＋（A－hr）
L（1 y） ky, L（ 2 r） A－hr
• 其入y中的L函1是数货币的交易需求和预防需求，它是收
• L2是货币的投机需求，它是利率r的函数 • Md代表货币的名义需求。P是价格，Md /P代表
货币的实际需求
货币的名义需求和货币的实际需求
• 货币的名义需求代表货币的名义数量的需求， 而货币的实际需求代表对于货币的实际数量的 需求
• 货币的投机需求取决于利率
货币的交易需求
• 货币的特殊性来源于它是唯一的大家普 遍接受的交易媒介。这决定了对于货币 的首要需求就是“交易需求”，也就是 用货币来进行购买
• 货币的交易需求决定于收入Y的多少，显 然收入越多，用于交易所需要的货币也 越多（见书337页）
货币的预防需求
• “天有不测风云，人有旦夕福祸” • 如果说“交易需求”是人们对于未来计
校园卡
• 假如我们把松江大学城视作一个小国家，那么 校园卡就是这个国家内通用的货币，从食堂到 许多超市，几乎大学城内所有的支付都可以使 用校园卡
• 从某种程度上来说，校园卡的“货币性”甚至 超过了人民币。因为某些食堂只接受校园卡而 不接受人民币支付方式
• 假如学校规定校园内只能使用校园卡，不能使 用人民币，那么校园卡货币就成为了“松江大 学城国”内的唯一货币
货币的投机需求
• 假如现在银行利息率很高，那么债券的价格就 会很低，人们在这个时候人们估计银行利率将 来会下调，债券价格会上涨，于是人们都将手 中货币换成债券，货币的投机需求就很小
• 反之：假如现在银行利息率很低，那么债券的 价格就会很高，人们在这个时候人们估计银行 利率将来会上调，债券价格会下跌，于是人们 都不购买债券，而将货币持在手中，以备将来 债券价格下跌后再换成债券，货币的投机需求 很大
• 某老师由于在大学城的时间少，用不完每月300元额度， 他聪明的将多余的充值权以高价转卖给学生，从中牟 利。
“校园卡货币”的需求和供给（无管制）
P（校园卡中1元：人民币1元）
在1：1的比价上，校园卡充值额 是没有任何限制的，货币供给量 无穷大。
校园卡管制
• 假如学校发出如下通知： • 在三个代表重要思想的指引下，全面贯彻我国科教兴
的基本国策，为了推进21世纪我国现代化大学建设， 与当今国际先进大学接轨，提前实现“电子化校区” 战略第一步，本着以人为本的主旨。 • 松江大学城所有大学共同制定规则如下： • 1、校园卡是松江大学城内唯一流通货币，所有营业点 不再接受人民币 • 2、校园卡只有学生和教职工可以办理，而且遗失不补 • 3、每月每卡充值金额上限为300元 • 请思考一下，可能引发的后果…
• 如：银行升息一般会使得股市下跌，这也能促进人们 用货币来进行股票投资。
• 总之：持有货币的成本就是损失的持有其他资产获得 的收益。当利率越高的时候，持有货币的成本也就越 高，人们也就越不愿意以货币形式来持有财富，因此 货币的投机需求就越小。
凯恩斯的货币需求函数
Md P
＝L（1 y）＋L（ 2 r）
答案
• 我国的GDP和财富总量没有发生任何变化 • 小强的财富增加了1.3亿元 • 除小强外的我国其他所有人的财富减少了1.3亿元 • 假定我国人口是13亿，那么小强可以向每个人购买价
值1毛钱的实物财富，那么它的财富就多了1.3亿，其他 人的财富少了1.3亿 • 虽然中国所有人每人手里多了1毛钱的货币财富，但是 相互抵消之后，等于大家所有人的货币财富都没加。 每个人都少了价值1毛钱的实物财富，这就是小强财富 的来源。 • 从另外一个角度讲，小强挖宝事件的后果无非是使得 我国的货币供给量增加了1.2亿
• 公开市场操作的第一步是美联储等中央银行向 商业银行或者其他金融机构出售或者买入国债。
• 因此为了应付未来金融资产收益率的上升，人 们会持有一部分的货币，这称为货币的投机需 求。
金融常识
• 债券的价格一般总是和利息成反向移动 关系，也就是说利息上升导致债券价格 下降，利息下降导致债券价格上升。
• 原因：债券的利息一般是固定不变的， 而当银行的利息下降时，人们会更多的 购买债券投资，这就会导致债券价格的 上升。
货币的投机需求
• 货币的投机需求总是和利率成反向关系的，即利率越 高，货币投机需求越低；反之利率越低，货币投机需 求越高。
• 不光是债券，其他资产也可以成为货币投机需求和利 率间的纽带
• 如：最简单的思路就是当银行利率上升时，人们更多 的存款，手中的货币会减少。
• 如：银行利率上升会使得住房贷款利率上升，这会引 起房价下跌，房价下跌使得人们更多的用货币购买不 动产资产。
债券的收益率
• 债券的收益率分为名义收益率和收益率以及到期收益 率三种。
• 名义收益率＝债券利息率 • 假如面值100元的一年期国债的年利率是5％，则名义
收益率是5％ • 实际收益率＝利息/债券价格； • 债券的价格是可变的，可以高于或者低于其面值，假
如一年期国债的现价是98元，则实际收益率是5/98＝ 5.1％ • 到期实际收益率＝（资本利得＋利息）/债券价格 • 在以上例子中，到期实际收益率是（2＋5）/98＝7.14 ％ • 显然，投资者注重的是到期实际收益率，这才是投资 者的真正回报率，也是我们平时所说的收益率。
1
货币供给
货币需求
对于校园卡货币的需求 来自其交易需求，并且 由于替代品的存在，是 富有弹性的
4000万
Q（卡内充值总额）
校园卡货币的需求和供给（管制后）
P（校园卡中1元：人民币1元）
货币供给
1.05 1 货币需求
3000万 4000万
Q（卡内充值总额）
校园卡货币供给
• 货币供给的特殊性在于它一般是掌握在 货币发行当局的
校园卡货币的需求和供给（管制后）
P（校园卡中1元：人民币1元）
货币供给
1.12 1.05
新的货币需求 原有货币需求
3000万
Q（卡内充值总额）
凯恩斯的货币需求理论
• 凯恩斯的货币需求理论认为，货币的需 求主要分为三种：交易需求，预防需求 和投机需求。
• 其中，货币的交易需求和预防需求取决 于收入
公开市场操作（业务）
• 公开市场操作的目的有两个： • 首先通过中央银行的国债买卖来调整货币供给
量。当央行向商业银行买入国债的时候，实际 上就是向商业银行投放了基础货币；当央行向 商业银行卖出国债的时候，实际上就是向商业 银行回收了基础货币 • 通过货币供给量的调整来进一步调整商业银行 利率
公开市场操作
• 1、对于松江大学城范围内的商店和餐饮部门 实行补贴和价格管制
• 2、所有价格比大学城外同类商品便宜10％ • 3、只接受校园卡支付。 • 在校园卡实行管制的同时，请问以上措施可能
导致的后果…
分析
• 校园卡可以打折购买商品实际上导致了 对于校园卡货币的需求进一步上升。
• 这会导致校园卡货币的价值进一步上升 • 甚至出现校园卡的黑市和倒卖现象
货币的价值
• 我们已经知道，任何一种商品的价格和产量都 是由对于该商品的需求和供给两方面决定的
• 同样的，货币作为一种独特的商品，其价值和 数量也是由需求和供给确定的。
• 一个国家的货币的总量和价值也是由货币的需 求和供给决定的。
• 人们对于商品的需求是由商品给人们带来的效 用决定的，但是信用货币不是商品，不能带来 任何效用，那么它的需求又是由什么决定的？
• 假如某人原来的货币交易需求是1000元，现在 价格上涨了1倍，那么它对于货币的交易需求 上升到了2000元。这里虽然货币的名义需求上 升了1倍，但是货币的实际需求没有变化。
思考
• “一个国家有多少货币背后就有多少财 富，因为货币是财富的衡量。”
• 这句话是否正确？ • 这句话错误 • 货币只是对于财富的索取权凭证，货币
• 一般而言，金融资产的这二性是难以兼得的， 也就是说盈利性越高的金融资产流动性往往越 低；而货币作为一种特殊的金融资产具有100 ％的流动性和0的盈利性。
货币的投机需求
• 货币的投机需求取决于人们在财富的货币形式 和其他金融形式之间的选择
• 人们可以把多余的财富都以债券、存款等形式 保留，但是这样做的缺点是，这些金融资产的 收益率是经常发生变化的，假如你现在购买了， 将来假如它们的收益率上升了，你就没有多余 的货币来购买。
的多少和财富的多少没有本质联系。当 然财富越多，需要的索取权凭证可能也 越多，但是绝不能把货币和财富等同。
思考
• 某一天，小强挖到一个巨大的罐子，罐 子里面有1.3亿元人民币的纸币
• 请问，小强挖宝事件发生之后 • 1、我国的GDP有没有发生变化？ • 2、我国人民的财富总值有没有发生变化？ • 3、小强的财富有没有发生变化
校园卡管制事件分析
• 松江大学城的校园卡本来只是一种“松江大学城国” 内流通的特殊交易媒介即所谓的货币。
• 它的价值原本是稳定的，因为它于人民币之间具有自 由的兑换性，兑换价值当然是1：1
• 但是校园卡的管制使得这种货币的供给发生了变化， 原来是无限制的供给变成了有限制的供给。产生了货 币的供给不足现象。
货币的需求
• 货币需求：人们愿意以货币形式来保存的财富的数量 • 人们对于货币为什么会有需求？ • 人们对于货币的需求和对于一般商品的需求是有本质
不同的。 • 它是由货币的特殊性，它本质来源于
对于商品和其他资产的需求，只有货币才能自由的交 换其他商品和资产 • 因此对于货币的需求主要来源于对于货币的“交易需 求”，即人们必须持有一定的货币来交换其他商品和 资产而产生的需求。
划好的开支所产生的货币需求，那么预 防需求则是应付未来不时之需的货币需 求 • 同交易需求一样，预防需求也是取决于 收入的多少
货币和其他金融资产
• 从某种意义上说，货币和其他财富，特别是金 融资产没有本质上的区别
• 无论是存款、债券还是股票等金融资产，从本 质上来说都是一种对于财富的索取权。
• 金融资产都具有盈利性和流动性两大性质。所 谓盈利性指的是金融资产通过利息或者股息等 方式获取收益的能力。而流动性指的则是金融 资产的变现性，也就是转换成现金的能力。
货币的投机需求
• 当银行的利息很高的时候，债券的价格会很低， 因为债券的实际收益率和银行的利息率是挂钩 的。
• 比方说，投资者认为一年期国债的实际收益率 应该比5年期存款利率高2个百分点。
• 一年期国债的年利率是5％，价格是面值100元， 而5年定期存款的年利率是3％。现在银行的利 息调整到2％，请问债券的价格大概会上涨到 多少？
货币市场的均衡
Md P
＝
Ms P
＝L（1 y）＋L（2 r）
货币市场的均衡图形（P341）
r利率
m 货币的供给曲线
r0 L货币需求曲线
实际货币总量
m＝M/P
货币政策的执行
• 在现实中，货币市场是如何达到均衡的呢？ • 以美国为例，美国的央行是美国联邦储备体系，
其中制定货币政策的是以格林斯潘为主席的美 联储理事会（Board of Governors） • 理事会同时负责执行三大货币政策工具中的两 个：规定贴现率（Discount Rate）和法定准备 金率（Reserve Requirements）。 • 但是货币政策中最为重要的一项：公开市场操 作（Open Market Operation）却是单独由联邦 公开市场委员会（Federal Open Market Committee）执行。
• 在现实世界中的货币供给量是掌握在中 央银行手中的，中央银行通过控制基础 货币的发行量控制了货币的数量。
• 因此，就如同校园卡货币的供给量是受 到校方控制的那样，货币的供给量也是 受到中央银行控制的。
校园卡事件（续）
• 上海市政府采取为扶持教育产业，为培养我国 四化建设的未来人才创造有利条件，制定如下 措施：
货币的需求
思考
你为什么需要钱？
货币的价值
• 在商品货币制度下，如金本位制度，金作为商 品的价值直接与其作为货币的价值挂钩。
• 金与其他商品的交换比价由它们作为商品的价 格决定。
• 而在现代信用货币下，货币本身不是商品，那 么它的价值是由什么决定的？换而言之，货币 和商品之间的比价是由什么决定的？
＝k y＋（A－hr）
L（1 y） ky, L（ 2 r） A－hr
• 其入y中的L函1是数货币的交易需求和预防需求，它是收
• L2是货币的投机需求，它是利率r的函数 • Md代表货币的名义需求。P是价格，Md /P代表
货币的实际需求
货币的名义需求和货币的实际需求
• 货币的名义需求代表货币的名义数量的需求， 而货币的实际需求代表对于货币的实际数量的 需求
• 货币的投机需求取决于利率
货币的交易需求
• 货币的特殊性来源于它是唯一的大家普 遍接受的交易媒介。这决定了对于货币 的首要需求就是“交易需求”，也就是 用货币来进行购买
• 货币的交易需求决定于收入Y的多少，显 然收入越多，用于交易所需要的货币也 越多（见书337页）
货币的预防需求
• “天有不测风云，人有旦夕福祸” • 如果说“交易需求”是人们对于未来计
校园卡
• 假如我们把松江大学城视作一个小国家，那么 校园卡就是这个国家内通用的货币，从食堂到 许多超市，几乎大学城内所有的支付都可以使 用校园卡
• 从某种程度上来说，校园卡的“货币性”甚至 超过了人民币。因为某些食堂只接受校园卡而 不接受人民币支付方式
• 假如学校规定校园内只能使用校园卡，不能使 用人民币，那么校园卡货币就成为了“松江大 学城国”内的唯一货币
货币的投机需求
• 假如现在银行利息率很高，那么债券的价格就 会很低，人们在这个时候人们估计银行利率将 来会下调，债券价格会上涨，于是人们都将手 中货币换成债券，货币的投机需求就很小
• 反之：假如现在银行利息率很低，那么债券的 价格就会很高，人们在这个时候人们估计银行 利率将来会上调，债券价格会下跌，于是人们 都不购买债券，而将货币持在手中，以备将来 债券价格下跌后再换成债券，货币的投机需求 很大