9效率市场假说
金融市场学名词解释
1、第二章：2、同业拆借市场：也称同业拆放市场，指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通市场。
3、回购协议：指在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为4、逆回购协议：买入证券的一方同意按预定期限以约定价格卖出其所买入证券5、出票：指出票人签发票据并将其交付给收款人的票据行为。
6、承兑：指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。
7、转贴现：指办理贴现业务的银行将其贴现收到的未到期票据，再向其他银行或贴现机构进行贴现的票据转让行为，是金融机构之间相互融通资金的一种形式。
8、再贴现：指商业银行及其他金融机构将贴现所获得的未到期汇票向中央银行再次贴现的票据转让行为。
9、共同基金：指将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定得期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。
10、第三章11、剩余索取权：指股东索取公司对债务还本付息后的剩余收益的权利。
12、剩余控制权：表现为合同所规定的经理职责范围之外的决策权。
13、信用交易：又称垫头交易和保证金交易，指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。
14、保证金购买：又称信用买进交易，指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款为他买进证券。
15、卖空交易：又称信用卖出交易，指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比例的初始保证金借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。
16、优先股：在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。
17、累积优先股：如果公司在某个时期内所获盈利不足以支付优先股股息时，则累积到次年或某一年盈利时，在普通股的盈利发放之前，连同本年优先股的股息一起发放。
18、可转换债券：指公司债券附加可转换条款，赋予债券持有人按预先确定的比例转换为该公司普通股的选择权。
市场有效性假说
市场有效性假说市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，它认为市场是高度有效的，即市场价格能够充分反映一切相关信息，投资者可以依靠市场价格来做出理性的决策，从而使市场资源得到最优配置。
市场有效性假说包含三个层次：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为市场中已公开信息被充分反映在价格中，投资者无法通过分析历史价格数据来实现超额收益。
半强式有效市场假说认为市场上除公开信息外的任何信息对价格起不了决定性的作用，投资者无法通过研究财务报表等非公开信息来实现超额收益。
强式有效市场假说认为市场上包括公开信息和非公开信息在内的一切信息都被充分反映在价格中，投资者无法通过任何信息获取超额收益。
市场有效性假说的核心观点是，市场是一个信息高度透明的环境，所有投资者都能够充分获取和利用各种信息，市场价格能够反映所有信息的集体智慧。
这就意味着，投资者无法通过分析历史数据、研究财务报表等手段来获取超额收益，市场已经对所有信息进行了充分的反应。
市场有效性假说的有效性对投资者来说具有重要意义。
如果市场有效，那么投资者就不能依靠分析预测市场价格的方法来获取超额收益，而应该选择规避风险、分散投资的策略。
此外，市场有效性也对证券分析师和基金经理的工作产生了影响，他们的工作将更多地侧重于选择标的资产和制定战略，而不是通过分析和预测市场价格来获取超额收益。
然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。
一方面，有研究表明市场在某些时候可能存在流动性不足、信息不对称等问题，导致市场价格无法反映所有信息。
另一方面，一些实证研究发现，在某些时间段里，一些投资者可以通过利用超额回报率来获取超额收益，这与市场有效性假说相悖。
综上所述，市场有效性假说是金融经济学中的一个重要理论，其核心观点是市场是高度有效的，市场价格能够充分反映一切相关信息。
然而，市场有效性假说也面临一些挑战和争议。
在实践中，投资者应该根据自身情况选择相应的投资策略，充分认识到市场有效性对投资决策的影响。
有效市场假说的主要内容
有效市场假说的主要内容有效市场假说是投资理论中重要的一个里程碑，它由弗雷德里克勒索（Frederic R. Leeso）和米埃尔席奥（Myron S. Scholes）在1973年提出。
它指出了投资市场的定价是基于相关信息的，这些信息涉及投资市场中已知的信息和预期事件，从而确保市场价格定价真实反映投资者潜在利益。
具体来说，有效市场假说提出，投资者和交易者之间的市场竞争使市场价格反映了所有可用信息，因此无法挣到超额收益：也就是说，无法通过利用此信息而获取超出市场报价的收益。
有效市场假说有三种形式，原始形式、强有效形式和混合形式。
原始形式认为，市场根据可用信息定价，这意味着投资者都会从不同的角度，利用不同的资源去处理信息，然后产生的股票价格将披露市场上可用的信息，而不受其他投资者的控制。
强有效形式认为，所有可用信息都会在价格中完全反映出来，因此投资者的投资组合不能获得超额收益。
混合形式表明，投资者不能使用所有可用信息，因此在市场定价过程中，会有若干超额收益的机会。
有效市场假说有一定的局限性，主要体现在两个方面：第一，它认为投资者只关注特定信息，而不考虑投资者的行为影响；第二，它忽略了市场的规模，即投资者的数量。
投资者的行为会影响市场的定价，投资者的数量太少或太多都会影响市场的定价。
因此，有效市场假说并不能完全准确描述投资市场，但当它遇到均衡市场时，它仍然有一定的实际参考价值。
有效市场假说为投资者提供了有价值的指导原则，加强了投资者对投资市场的认识，使投资市场更加动态和多样化。
投资者必须关注市场上可用的信息，包括新闻、研究和其他投资者的行为等，并尝试从中挖掘有价值的信息，从而使自己的投资有可能以超额收益的方式回报。
从以上内容可以看出，有效市场假说是投资理论中重要的一个里程碑，它指出投资市场价格反映所有可用信息，因此投资者无法获得超额收益。
它有三种形式：原始形式、强有效形式和混合形式，它也有一定的局限性，但它仍然为投资者提供重要的指导原则，增强了投资者对投资市场的认识，从而使投资市场变得更加动态和多样化。
有效市场假说的内容
有效市场假说的内容有效市场假说是指市场上的所有信息都已被充分反映在股票价格中，即市场处于完全透明的状态，投资者无法通过分析信息获得超过市场平均水平的收益。
因此，有效市场假说认为，投资者不能通过分析信息来获得超额利润，只能获得市场平均水平的收益。
有效市场假说的核心观点是市场是高度有效的，股票价格已充分反映了所有可用信息。
这种假说的出现是因为市场上有很多信息，投资者需要知道所有信息才能做出正确的投资决策。
如果市场不是有效的，那么投资者通过分析信息可以获得超过市场平均水平的收益。
有效市场假说有三种形式：弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为，市场已经反映了所有公开信息，投资者不能通过分析历史价格来获得超额利润。
半强式有效市场假说认为，市场已经反映了所有公开信息和公司内部信息，投资者不能通过分析公司内部信息来获得超额利润。
强式有效市场假说认为，市场已经反映了所有公开信息、公司内部信息和非公开信息，投资者无法通过任何方式获得超额利润。
有效市场假说的出现对投资者产生了深远的影响。
如果投资者相信市场是高度有效的，那么他们将不会浪费时间和金钱去分析信息，而是会选择购买指数基金等被动投资方式。
此外，有效市场假说也对基金经理的工作产生了影响，基金经理在选择证券时不会再依赖分析技巧，而是更加注重资产配置和风险控制。
然而，有效市场假说并不是没有缺陷的。
首先，有效市场假说忽略了投资者的行为可能影响市场价格，比如投资者可能会因为心理因素而犯错。
其次，有效市场假说并不适用于新兴市场，因为这些市场缺乏透明度和信息披露。
最后，有效市场假说也被认为是一种过于理想化的假说，它假设市场所有信息都是正确的，不存在信息误差。
尽管有效市场假说存在缺陷，但它仍然是现代投资理论的重要组成部分。
它引导着投资者更加注重市场平均水平的收益，而非试图预测市场未来的走势。
同时，有效市场假说也促进了信息披露和透明度的提高，这对于保护投资者的利益和市场的稳定性具有重要意义。
金融市场学考试试题大全
一判断1 金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场.(T)2 直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。
(F)3 回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。
(T)4 期货合约只能在场内交易。
) (T)5 其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向右移动。
(T)6 预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代.(F)7 严格意义上单因素模型包括证券市场线。
(T)8 市价委托是指委托人委托经纪人按市面上最有利的价格买卖证券。
(T)9 标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。
(F)10 无差异曲线越平缓说明投资者越厌恶风险(F) 一TFTTT FTTFF11 直接金融市场是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场.(T)12 直接金融市场与间接金融市场的差别不在于是否有金融中介机构介入，而主要在于中介机构的特征差异。
(T)13 期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易.(F)14 市场分离假说认为理性投资者对投资组合的调整有一定的局限性.(T)15 其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。
(F)16 预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代.(F).17 分散投资能消除掉经济周期的风险。
(T)18 严格意义上单因素模型包括证券市场线。
(T)19 无差异曲线越陡峭说明投资者越厌恶风险.(T)20 统一公债是没有到期日的特殊定息债券。
(T)21 直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。
(F)22 预期假说的假定前提之一是期限不同的债券可以完全替代.(T)23 资本市场线是证券市场线的一种特殊形式。
(T)24 严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是弱式效率市场.(F)25 无差异曲线越平缓说明投资者越偏好风险.(F)26 贴现债券的久期一般应小于其到期时间。
(T)27 标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。
金融市场学综合练习题
金融市场学综合练习题文档编制序号：[KKIDT-LLE0828-LLETD298-POI08]金融市场学习题库（一）教材：《金融市场学》（第三版），高教出版社，张亦春主编。
一、判断题1．直接金融市场是资金需求者直接从资金所有者那里融通资金的市场。
2．直接金融市场与间接金融市场的差别不在于是否有金融中介机构介入，而主要在于中介机构的特征差异。
3．期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易。
4．市场分离假说认为理性投资者对投资组合的调整有一定的局限性。
5．其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。
6．预期假说的假定前提之一是期限不同的债券不能完全替代。
7．分散投资能消除掉经济周期的风险。
8．严格意义上单因素模型包括证券市场线。
9．无差异曲线越陡峭说明投资者越厌恶风险。
10．统一公债是没有到期日的特殊定息债券。
11．期货交易属于场内交易范畴。
12．无收益资产的美式期权一定不会被提前执行。
13. 回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯方式进行。
14．资本市场线是证券市场线的一种特殊形式。
15. 分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是强式效率市场。
16. 有收益资产的美式期权一定不会被提前执行。
17. 我国目前证券市场已开始进行信用交易。
18. 无差异曲线越陡峭说明投资者越偏好风险。
19．期货合约的履行完全不取决于对方。
20. 不同投资者的无差异曲线在同一时间、同一地点是不能相交的。
21. 严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是弱式效率市场。
22. 贴现债券的久期一般应小于其到期时间。
23. 标的资产价格越高、协议价格越低，看涨期权价格就越高。
24. 标的资产价格越低、协议价格越高，看跌期权价格就越高。
25. 如果股息增长率低于其历史水平，那么在固定增长的DDM下，股票价值不会无限大。
26. 金融市场按成交与定价的方式可分为公开市场和议价市场。
27．直接金融市场与间接金融市场的差别在于是否有金融中介机构介入。
金融学十大模型
金融学十大模型金融学作为一门独立的学科，以其独特的理论和方法，为我们揭示了经济体制中货币和资本的流动规律，对于实现经济增长、稳定金融市场以及提供有效的金融服务起到了重要的作用。
在金融学的研究领域中，有许多重要的模型被广泛应用于实际分析和决策中。
本文将介绍金融学领域中的十大模型，帮助读者更好地理解和应用金融学的理论。
1.资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）CAPM是金融学中最基础的模型之一，它描述了资本市场中不同资产的预期回报与风险之间的关系。
该模型通过风险资产的预期回报率与市场风险溢价之间的线性关系，为投资者提供了评估资产价格和投资组合的工具。
2.有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）EMH是金融学中的另一个重要理论，认为市场是高效的，即市场上的股票价格已经反映了所有可获得的信息。
根据EMH的三种形式（弱式、半强式和强式），投资者无法通过技术分析或基本面分析获得超额利润。
3.期权定价模型（Option Pricing Model）期权定价模型是描述期权价格的数学模型，其中最著名的是布莱克-斯科尔斯模型（Black-Scholes Model）。
该模型通过考虑标的资产价格、行权价格、期权到期时间、无风险利率和波动率等因素，计算出期权的合理价格。
4.现金流量贴现模型（Discounted Cash Flow Model，简称DCF）DCF模型是企业估值中常用的一种方法，它基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量贴现到现在，计算出企业的内在价值。
该模型可以帮助投资者评估企业的投资价值和风险。
5.均衡模型（Equilibrium Model）均衡模型是描述金融市场中供求关系的模型，其中最著名的是资本资产定价模型（CAPM）和一般均衡模型（General Equilibrium Model）。
这些模型通过考虑投资者的效用函数、预算约束和市场清算条件等因素，分析市场的均衡状态和资产价格。
资产评估师《资产评估基础》考试试题
资产评估师《资产评估基础》试题一、不定项选择题（共35小题，每小题2分，共70分）1、下列不属于外部审核内容的是（）。
正确答案：A、A、评估程序是否按计划要求进行B、评估报告是否符合相关准则的规定和要求C、评估程序是否符合相关评估准则的规定正确D、资产评估所涉及的经济行为批准情况2、以下关于资产评估专业人员保密要求的选项中，正确的是（）。
正确答案：B、D、C、E、A、资产评估专业人员在评估机构及外勤工作时，可以在公共场合下，谈论客户的业务情况、评估目的B、资产评估机构应当制定业务保密制度，加强对从业人员的保密教育和保密事项的监督管理C、除特殊情况外，资产评估专业人员不得将所知悉的客户商业秘密和业务资料或为委托人编制的评估报告披露给任何其他D、资产评估专业人员除本人不得泄露客户商业秘密外，还应约束协助工作的助理人员保守秘密3、下列关于资产评估对象的说法错误的是（）。
正确答案：D、A、评估范围是对评估对象的进一步补充说明B、资产评估对象也被称作评估客体C、资产评估对象通常为整体企业、资产组合和单项D、将企业作为一个整体评估。
其评估对象一般为企业的整体投资4、凝结在商品中的无差别的人类劳动是（）。
正确答案：A、A、抽象劳动B、具体劳动C、社会劳动D、私人劳动5、中国资产评估协会于2008年发布并于2011年修订的用于指导企业国有资产评估报告撰写方面的评估准则，在我国评估准则体系中属于（）。
正确答案：B、A、评估指导意见B、评估指南C、具体评估准则正确D、基本评估准则6、负责颁发资产评估资格证书的机构是（）。
正确答案：B、A、中国资本评估协会B、省级财政部门C、省级工商行政管理部门正确D、省级资产评估协会7、在运用收益法进行资产评估时，下列选项说法正确的是（）。
正确答案：B、C、E、A、资本化率是将未来有限年期的预期收益折算成现值的比率B、无风险报酬率可以参照同期政府债券利率或银行利率C、风险报酬率是对风险投资的一种补偿，在数量上是指超过无风险报酬率之上的那部分投资回报率D、折现率是将未来永续性预期收益转化为现值的比率8、资产在全新状态下，其重置成本和历史成本是（）的。
第9章 有效市场假说与行为金融学
• 这里所谓的额外利润，也即非正常收益率（abnormal 这里所谓的额外利润，也即非正常收益率（ 所谓的额外利润 收益率 return），它是指在给定风险水平 ），它是指在给定风险水平下 rates of return），它是指在给定风险水平下，投 资者所获得的超过预期收益率以上的收益。 以上的收益 资者所获得的超过预期收益率以上的收益。我们可以 通过CAPM 单指数模型（SIM）或套利定价理论 APT） CAPM、 定价理论（ 通过CAPM、单指数模型（SIM）或套利定价理论（APT） 来确定正常收益率。根据CAPM 证券（或组合） CAPM， 来确定正常收益率。根据CAPM，证券（或组合）i的 预期收益率为： 预期收益率为： E(r )=r +[E(r 9.6） E(ri)=rf+[E(rM)-rf]βi （9.6） 中的E( 即所谓正常收益率。这样， E(r 式中的E(ri)即所谓正常收益率。这样，非正常 收益率AR 即可定义为： 收益率ARi即可定义为： E(r ARi=ri-E(ri) +[E(r =ri-{rf+[E(rM)-rf]βi} (9.7)
第九章 有效市场假说与行为金融学
• 有效市场假说 • 行为金融学
第一 有效市场理论
要解决的问题
什么样的市场才是有效的？ 什么样的市场才是有效的？ 的市场才是有效的 市场有效性程度的划分及其相应特征是什么？ 市场有效性程度的划分及其相应特征是什么？ 有效性程度的划分及其相应特征是什么
是判断资本市场效率的理论依据，决定着 判断资本市场效率的理论依据，决定着 理论依据 实际投资中的投资策略 策略。 实际投资中的投资策略。 在运转良好的金融市场中， 在运转良好的金融市场中，价格反映了所 有相关信息， 有相关信息，这样的市场就被称为有效市 场或效率市场（ market）。 场或效率市场（efficient market）。
金融市场学课程教学大纲教案
《金融市场学》课程教学大纲教案授课专业：金融学学时数：48 学分数：3一、课程的性质和目的《金融市场学》金融学专业的专业主干课程，是一门相对独立的现代金融理论与实务课，它以证券金融为基础，对证券金融中的票据、股票、债券、投资基金等的发行和流通，以及由此而形成的市场金融机制进行深入研究，成为市场经济条件下经济类必须掌握的重要金融形式和方法。
本课程的教学目的在于通过教与学，使学生了解和掌握金融市场的基本构成要素，金融市场的基本概念、基本理论和方法，金融市场的基本原则、目标、功能、作用、基本运行机制和原理；能运用所学理论、方法分析我国金融市场现状，并能对一些常用金融工具进行模拟操作。
二、课程教学的基本要求《金融市场学》是一门理论和应用性很强的课程，在教学方法上，采用课堂讲授、案例阅读、自学等方式进行。
教师在课堂上应对金融市场学的基本概念、规律、原理和方法进行必要的讲授，并详细讲授每章的重点、难点内容；讲授中应注意理论联系实际，通过必要的案例展示启迪学生的思维，加深学生对有关概念、理论等内容的理解，并应采用多媒体辅助教学，加大课堂授课的知识含量。
重要术语用英文单词标注。
上课之前，需要学生进行课前预习和准备，部分内容要引导学生进行课堂讨论，适当安排课外案例阅读和案例分析。
为了增强学生的实际动手能力，本课程安排了9个学时的上机实习时间，在相关内容学习结束之后，学生要能够利用所学知识在股票市场、期货市场、外汇市场、黄金市场进行模拟操作。
三、课程教学内容第一章金融市场概述（3学时）一、金融市场及其特征二、金融市场的要素构成三、金融市场的类型四、金融市场功能五、金融市场的发展趋势作业：了解我国金融市场概况，并进行简单分析。
重点和难点：金融市场概念，金融市场的功能，金融市场要素，资产证券化。
第二章货币市场（6学时）一、同业拆借市场二、回购市场三、商业票据市场四、银行承兑汇票市场五、大额可转让定期存单市场六、货币市场共同基金作业：阅读并分析案例重点和难点：同业拆借，回购协议，货币市场共同基金，我国货币市场发展中存在的问题及原因。
第九章 有效市场假说
半强式有效市场 (Semistrong-form)
• The “Semistrong” form asserts that目前价格中包 含所有的公共信息(all publicly available information is fully reflected in securities prices). In other words, fundamental analysis is of no use. • Examples of publicly available information are: annual reports of companies, investment advisory data such as "Heard on the Street" in the Wall Street Journal, or ticker tape information. All of this information is relatively inexpensive to collect.
Financial Economics_WCY 10
强式有效市场(Strong-form)Байду номын сангаас
• Strong-form: 所有的信息(历史交易信息 ，公开信息以及公司内部非公开信息) 都 反映在现时证券价格中(all information, both publicly and privately available (almost everyone rejects due to the investment performance of insiders)
Financial Economics_WCY
金融市场学综合练习题
⾦融市场学综合练习题⾦融市场学习题库（⼀）教材：《⾦融市场学》（第三版），⾼教出版社，张亦春主编。
⼀、判断题1．直接⾦融市场是资⾦需求者直接从资⾦所有者那⾥融通资⾦的市场。
2．直接⾦融市场与间接⾦融市场的差别不在于是否有⾦融中介机构介⼊，⽽主要在于中介机构的特征差异。
3．期货合约既可以在场内交易也可以在场外交易。
4．市场分离假说认为理性投资者对投资组合的调整有⼀定的局限性。
5．其他因素不变，政府活动增加将导致债券供给曲线向左移动。
6．预期假说的假定前提之⼀是期限不同的债券不能完全替代。
7．分散投资能消除掉经济周期的风险。
8．严格意义上单因素模型包括证券市场线。
9．⽆差异曲线越陡峭说明投资者越厌恶风险。
10．统⼀公债是没有到期⽇的特殊定息债券。
11．期货交易属于场内交易范畴。
12．⽆收益资产的美式期权⼀定不会被提前执⾏。
13. 回购协议市场没有集中的有形场所，交易以电讯⽅式进⾏。
14．资本市场线是证券市场线的⼀种特殊形式。
15. 分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是强式效率市场。
16. 有收益资产的美式期权⼀定不会被提前执⾏。
17. 我国⽬前证券市场已开始进⾏信⽤交易。
18. ⽆差异曲线越陡峭说明投资者越偏好风险。
19．期货合约的履⾏完全不取决于对⽅。
20. 不同投资者的⽆差异曲线在同⼀时间、同⼀地点是不能相交的。
21. 严格意义上，分析会计信息有可能获得额外收益的证券市场不会是弱式效率市场。
22. 贴现债券的久期⼀般应⼩于其到期时间。
23. 标的资产价格越⾼、协议价格越低，看涨期权价格就越⾼。
24. 标的资产价格越低、协议价格越⾼，看跌期权价格就越⾼。
25. 如果股息增长率低于其历史⽔平，那么在固定增长的DDM下，股票价值不会⽆限⼤。
26. ⾦融市场按成交与定价的⽅式可分为公开市场和议价市场。
27．直接⾦融市场与间接⾦融市场的差别在于是否有⾦融中介机构介⼊。
28. 期货合约只能在场内交易。
有效市场假说 表格整理总结
有效市场假说表格整理总结有效市场假说（EMH）是指证券市场上的价格反映了所有可用信息的假设。
以下是有效市场假说的三种形式及其关键要点的表格整理总结：形式- 弱式EMH- 半强式EMH- 强式EMH关键要点- 弱式EMH：市场价格反映了过去的交易数据，其信息已经被广泛地公开。
- 半强式EMH：除了过去的交易数据，公开信息（如财务报表）也被全面反映在市场价格中。
- 强式EMH：市场价格反映了所有的公开信息和不公开信息，即使是内幕消息。
形式特征- 弱式EMH：技术分析无法预测市场价格走势。
- 半强式EMH：基本分析无法预测市场价格走势。
- 强式EMH：所有形式的分析都无法预测市场价格走势。
市场效率- 弱式EMH：交易者无法通过研究过去的价格和交易数据来获得超额收益。
- 半强式EMH：交易者无法通过分析公开信息来获得超额收益。
- 强式EMH：交易者无法通过研究公开和不公开信息来获得超额收益。
争议- 弱式EMH：存在市场反应滞后和技术分析的有效性等争议。
- 半强式EMH：存在基本分析的有效性和投资组合管理等争议。
- 强式EMH：存在内幕交易和擅长分析的投资者的存在等争议。
总结- 弱式EMH认为过去的价格和交易数据已被反映在市场价格中。
- 半强式EMH认为公开信息也影响市场价格，无法通过分析获得超额收益。
- 强式EMH认为所有公开和不公开信息都被反映在市场价格中，无法通过任何分析获得超额收益。
有效市场假说的不同形式提供了一种框架，用于评估投资者能否通过分析获得超额收益的能力。
然而，对于EMH的有效性和各种争议存在不同的看法和研究结果。
《效率市场假说》课件
强式有效市场假说
强式有效市场假说认为，市场反映了所有公开信息、内幕信息和潜在信息， 投资者无法通过任何手段获得持续的超额利润。
有效市场理论的意义
有效市场理论对金融市场和投资实践有着重要的指导意义，可以帮助投资者制定合适的投资策略和决策。
《效率市场假说》PPT课 件
深入剖析效率市场假说，包括定义、历史与展望，市场形式，假设前提，以 及其在宏观经济波动和市场异常中的作用。
什么是效率市场假说？
效率市场假说是金融领域的重要理论，认为市场会充分反映所有可得信息， 投资者不能获得超额利润。
历史与展望
效率市场假说最早由法国经济学家勒昂·瓦尔拉斯提出，经过多个学者的研究 和证实，逐渐形成了今天的理论框架。
市场的三种形式
效率市场假说将市场分为弱式、半强式和强式三种形式，这些形式分别反映了市场信息的不同程度对价格的影 响。
假设的前提条件
效率市场假说建立在包括信息对称、无交易成本、投资者理性等前提条件之上，这些条件对于市场的有效性至 关重要。
弱式有效市场假说
弱式有效市场假说认为，市场反映了所有公开信息，投资者不能通过分析历 史数据获得持续的超额利润。
支持有效市场假说的理由
支持有效市场假说的理由有效市场假说是现代金融学的一个重要理论，它认为市场是高效的，即市场价格准确地反映了所有可得信息。
以下是支持有效市场假说的几个理由。
有效市场假说认为市场参与者都是理性的，他们会根据所有可得的信息来进行投资决策。
理性投资者会对信息进行充分分析和评估，并根据其判断做出相应的投资操作。
这样一来，市场上的交易就会反映出所有参与者的集体智慧，从而使市场价格更加准确。
有效市场假说认为市场上的信息是公开透明的。
所有的投资者都能够平等地获取到同样的信息，没有人能够获取到独家信息或者具有独特的信息优势。
这种信息的公开性保证了市场的公平性，避免了操纵和内幕交易的发生，从而使市场价格更加准确。
第三，有效市场假说认为市场上的交易成本是零，即投资者可以以零成本进行交易。
这意味着投资者可以根据自己的判断随时买入或卖出资产，没有任何限制。
低交易成本使得市场更加流动，投资者可以更加方便地进行交易，从而使市场价格更加准确。
第四，有效市场假说认为市场上的价格是随机的，无法预测的。
市场上的价格波动是由大量的随机事件和因素所决定的，没有人能够准确地预测市场的未来走势。
这种价格的随机性使得投资者无法通过预测市场来获取超额收益，只能依靠长期的投资策略和风险管理来获取正常的收益。
有效市场假说认为投资者都是风险厌恶的，他们会根据自己的风险承受能力来选择投资组合。
风险厌恶使得投资者更加谨慎和理性，他们会根据自己的风险偏好来选择适合自己的投资产品。
这样一来，市场上的投资组合会根据风险收益特征进行调整，从而使市场价格更加准确。
有效市场假说认为市场是高效的，市场价格准确地反映了所有可得信息。
支持有效市场假说的理由包括市场参与者的理性行为、信息的公开透明、交易成本的零和价格的随机性，以及投资者的风险厌恶。
这些因素共同作用使得市场价格更加准确，投资者无法通过预测市场来获取超额收益，只能依靠长期的投资策略和风险管理来获取正常的收益。
有效市场假说的提出对于金融学的发展和实践具有重要意义，它为投资者提供了一个理性和公平的市场环境。
有效市场假说概念
有效市场假说概念
有效市场假说啊，这可真是个超级有趣的概念呢！它就像是金融世界里的一盏明灯，指引着投资者们在茫茫股海中前行。
你想想看，有效市场假说认为在一个有效的市场里，所有的信息都已经被充分反映在资产价格中了。
这就好比是一场激烈的比赛，每个参与者都竭尽全力，把自己所知道的一切都投入到竞争中，最终使得价格达到了一种完美的平衡。
在这样的市场中，想要凭借内幕消息或者独特的分析来获取超额收益，那可真是难上加难呀！这不就像是在高手如云的武林大会上，想要脱颖而出，没有真本事可不行。
那为什么会这样呢？因为市场上有无数双眼睛在盯着每一个细微的变化，有无数个聪明的脑袋在分析和判断。
任何一点风吹草动，都会迅速被市场消化和反映。
但是，这并不意味着投资者就没有机会了呀！有效市场假说也不是绝对的嘛。
有时候，市场也会出现短暂的失衡或者错误定价，这就给了敏锐的投资者一个机会。
就好像是在一片平静的湖面上，偶尔也会泛起一丝涟漪，而那些能够抓住这丝涟漪的人，也许就能收获意想不到的惊喜呢！
而且，有效市场假说也促使我们更加理性地看待投资。
不要盲目跟风，不要轻信那些所谓的“专家”建议，要学会自己思考和判断。
这就像是在人生的道路上，不能总是依赖别人，要靠自己的努力和智慧去闯出一片天。
你说，有效市场假说是不是很神奇？它让我们明白投资不是一件简单的事情，需要我们不断学习和进步。
它也让我们更加敬畏市场，尊重市场的规律。
总之，有效市场假说就像是一把双刃剑，既给我们带来了挑战，也给我们带来了机遇。
我们要学会在这个复杂的金融世界里，利用它的优势，避开它的陷阱，找到属于自己的投资之道。
难道不是吗？。
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效率市场不等同于平稳的市场 效率市场不等同于随机漫步
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随机漫步
随机漫步可以表示为：
表示随机误差项，它是个鞅过程
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证券价格所遵循的变化过程
现实中的证券价格所遵循的变化过程应
率可以随时间变化，但这种变化只能来 源于无风险利率的变动，或者风险溢价 的变动。风险溢价的变动则可能由于风 险大小的变动或者投资者风险厌恶程度 的变化。
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效率市场的特征
任何交易（投资）策略都无法取得超额
利润
检验市场效率的一种方法是检验某种 特定的交易或投资策略在过去是否赚取 了超额利润。
些特定重大经济事件的研究。
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第一类研究
这类研究包括对收益报告预测股票未来
收益的研究、对在日历年度内是否存在 可以用来预测收益的规则的研究以及对 典型收益的研究。
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进行检验的基础上，Campbell对此进行了总结 。他发现，在股票收益可预测性检验的问题上 ，存在着下列几种共同的现象： （1）长期范围内的收益比短期范围内的收益更 容易预测。 （2）可以相当准确地预测预期收益随时间的变 动和波动率。
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弱式效率市场假说
指当前证券价格已经充分反映了全部能
从市场交易数据中获得的信息，这些信 息包括过去的价格、成交量、未平仓合 约等，所以弱式效率市场意味着根据历 史交易资料进行交易是无法获取经济利 润的。这实际上等同宣判技术分析无法 击败市场。
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半强式效率市场假说
所有的公开信息都已经反映在证券价格
中。这些公开信息包括证券价格、成交 量、会计资料、竞争公司的经营情况、 整个国民经济资料以及与公司价值有关 的所有公开信息等。半强式效率市场意 味着根据所有公开信息进行的分析，包 括技术分析和基础分析都无法击败市场 ，即取得经济利润。
效率市场的特征
专业投资者的投资业绩与个人投资者应
该是无差异的
因此，我们可以通过衡量专业投资者与 一般投资者的投资表现来检验市场的效 率。 同样，这里的检验也是联合检验。
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效率市场假说的实证检验
在众多学者利用各种信息对股票收益可预测性
该写为：
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效率市场的特征
能快速、准确地对新信息做出反应
•
反应过度
12 10
反应迟缓
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效率市场的特征
证券价格任何系统性范式只能与随时间
改变的利率和风险溢价有关 。 在效率市场中，证券投资的预期收益
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效率市场假说与证券分析业
只要收集和分析信息的边际成本不为零
，资本市场就不可能达到完美有效的地 步。
收集和处理信息的成本越低、交易成本
越低、市场参与者对同样信息所反映的 证券价值的认同度越高，市场的效率程 度就越高。
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计分析形式，因此对鞅过程的检验主要 采用独立同分布和白噪音两种替代形式 。
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对鞅过程的检验
对收益独立性的检验为游程检验，对白噪音的
检验为自相关检验。
但在检验过程中必须注意：通过独立的游程检
验可以证明鞅过程的存在从而证实弱式效率市 场假说，但通不过独立游程检验无法证伪弱式 效率市场假说；同样，无法通过白噪音检验可 以证伪弱式效率市场假说，而通过白噪音检验 则无法证实弱式效率市场假说。
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对技术分析无效性的检验
研究者试图通过模拟分析各种可能的技
术性交易规律，并对由这些规律所产生 的收益情况进行了实证检验。
大部分的早期研究都表明，在考虑了交
易费用之后，利用交易规律所获得的交 易利润都将被损失掉，但近年来越来越 多的实证研究却发现有些技术分析的确 有用。
9效率市场假说
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马尔基尔的定义
如果一个资本市场在确定证券价格时充
分、正确地反映了所有的相关信息，这 个资本市场就是有效的。正式地说，该 市场被称为相对于某个信息集是有效的 …如果将该信息披露给所有参与者时证 券价格不受影响的话。更进一步说，相 对于某个信息集有效…意味着根据（该 信息集）进行交易不可能赚取经济利润 .
第二类研究
这个研究主要采取事件研究的方法。即
列举几个股票市场上的重要事件，观测 股票价格对这些重要事件的反映从而来 验证股票市场的有效。这些重要事件有 ：股份分割、首次公开招股、交易所上 市、不可预期的经济和政治事件、会计 变动公告等。
效率市场假说的假定
投资者是理性的，因而可以理性地评估
证券的价值。
虽然部分投资者是非理性的，但他们的
交易是随机的，这些交易会相互抵消， 因此不会影响价格。
虽然非理性投资者的交易行为具有相关
性, 但理性套利者的套利行为可以消除这 些非理性投资者对价格的影响。
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效率市场的必要条件
存在大量的证券，以便每种证券都有“本质上
相似”的替代证券，这些替代证券不但在价格 上不能与被替代品一样同时被高估或低估，而 且在数量上要足以将被替代品的价格拉回到其 内在价值的水平。
允许卖空。 存在以利润最大化为目标的理性套利者，他们
可以根据现有信息对证券价值形成合理判断。
不存在交易成本和税收。
artment of Finance, Xiame映在股票价格中。这
些信息不仅包括公开信息，还包括各种 私人信息，即内幕消息。强式效率市场 意味着所有的分析都无法击败市场。
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联合检验的问题
在检验各种投资策略时，你实际上是在
对以下两种假设进行联合检验： 1、你已选择了正确的基准来衡量超额利 润； 2、该市场相对于你在投资中所用的信息 是有效的
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弱式效率市场假说的实证检验
弱式市场有效有两个特征：
一个是鞅过程 一个是技术分析的无效性
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对鞅过程的检验
独立时间序列一定是鞅过程，而鞅过程
不一定为独立时间序列；鞅过程一定是 白噪音，但白噪音不一定是鞅过程。
由于鞅过程无法从计量上得到很好的统
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半强式效率市场假说的实证检验
按照法玛的组织形式，可以将半强式效
率市场假说的研究分成两类：
一是运用除了在弱式效率市场假说测试
中的纯市场信息（如价格、交易量）以 外的其它可获得公开信息来预测未来收 益率的研究
二是分析股票能多快调整至可以反映一