第九章 国际黄金市场

第二节 国际黄金市场概述
相对统一的价格决定机制。 ●伦敦黄金交易中心的现货交易有定价交易和报价交易两种定价方 式。定价交易是世界黄金市场的晴雨表。 （二）黄金期货交易 1、黄金期货交易的含义与产生 ●是根据期货市场的一般原理，以黄金作为基础产品而进行交易。 ●世界上的黄金期货交易主要集中在美国的纽约商品交易所和芝加 哥期货交易所、新加坡的国际金融交易所和英国伦敦的黄金期货交 易所。 ●黄金期货交易是20世纪70年代以后出现的。（布雷顿森林体系崩 溃的结果） ●黄金期货市场成为满足市场参与主体对黄金保值、套利及投机等 方面的需求的主要手段，是黄金市场的有关参与者规避、降低价格 风险的重要途径。 ●最早产生于美国的纽约和芝加哥两大交易所。目前世界上97%以 上是黄金期货产品的交易。
5.限时指令。该指令也是一种有条件指令，表明经纪人在多长时间 内可以执行该指令。一般情况下，除有说明外，指令均为当日有效， 如果一个指令在当日的交易盘中未被执行，那么该指令就失效或过 期。
6.套利指令。该指令用来同时建立多头仓位和空头仓位。如对一定 数量黄金建立多头仓位和空头仓位，只是期货合约的到期日不同。
第二节 国际黄金市场概述
2、黄金期货合约的内容 世界上大部分黄金期货市场交易内容基本相似，主要包括保证金、 合同单位、交割月份、最低波动限、期货交割、佣金、日交易量、 委托指令。 ●保证金。交易人在进入黄金期货交易所之前，必须要在经纪人那 里开个户头。交易人要与经纪人签定有关合同，承担支付保证金的 义务。当交易人参与黄金期货交易时，无需支付合同的全部金额， 而只需支付其中的一定数量(即保证金)作为经纪人操作交易的保障， 一般将保证金定在黄金交易总额的10％左右。保证金是对合约持有 者信心的保证，合约的最终结果要么以实物交割，要么在合约到期 前作相反买卖平仓。 ●合约单位。黄金期货和其他期货合约一样，由标准合同单位乘合 同数量来完成。纽约商品交易所的每标准合约单位为100盎司金条 或3块1公斤的金条。
黄金期货合约的价格一般以现货价格为依据，再加上期货期限的利 息而定。由于黄金市场价格的波动较大，所以期货交易多为投机者 所利用。一般到期交割的较少，绝大部分是对冲。 （三）各类黄金的具体交割方式 1、黄金的储存与保管 由于黄金的储存和保管需要一些专门的条件，所以大多数的黄金持 有者都将其拥有的黄金寄送于英美两国。 2、黄金交易的交割 在国际黄金市场上，无论现货还是期货交易，很少直接以黄金实物 来交割，一般都是采取账面划拨的办法。
第九章 国际黄金市场
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黄金与金融资产的关系 国际黄金市场概述
第一节 黄金与金融资产的关系
一、黄金的双重属性及其与金融资产的联系 （一）黄金作为一般资产的自然属性 ●稀少、金属之王。 ●物理特征好，应用到各个领域。 （二）作为金融资产的社会属性 具有货币材料应具备的特性：耐久、可分、标准、易认、轻便等。 产量有限、物理性质、易于分割，且分割后不改变价值。 ●黄金对于通货膨胀具有免疫效果，人们对于黄金具有永恒的信心。 ●黄金成为历史上许多国家货币形态的首选。 ●成为国际间最后的支付手段，以及各国的国际储备资产。 ●在国际金融市场上，黄金仍然具有保值和投资的功能。 二、黄金作为金融资产的具体表现形式 （一）曾经是货币的具体形态与货币发行的基础 1、金本位制下，黄金直接就是货币的具体形态（P266） 2、金块和金汇兑本位制下，黄金是纸币发行的基础 3、布雷顿森林体系（二）黄金市场分类在现实社会的具体体现 从国际范围来看，黄金市场流通所采取的形态主要包括：分散在各 个黄金交易中心的银行间无形黄金市场、黄金现货交易的有形市场 和黄金期货交易的有形市场等。 四、国际黄金交易方式的基本内容 （一）黄金现货交易 1、含义 指交易双方成交后的两个营业日内办理交割的交易。主要集中在伦 敦和苏黎世。 2、市场组织的有形和无形 ●黄金现货交易有形市场（黄金现货交易所），是黄金市场流通的 一种重要方式，也是黄金市场流通体系发育过程中的一种重要形态。 香港金银业贸易场、土耳其黄金市场是典型代表。共同特点：当地 黄金需求量大，黄金供给来源比较集中，主要依赖于国际市场进口。 ●银行间无形黄金现货交易，是黄金流通的主要渠道。（P278） 3、价格形成机制国际黄金市场现货交易没有形成惯例的统一的价 格形成机制，而是依赖各交易中心所在地的具体情况，形成在当地
●当日交易。期货交易可按当天的价格变化，进行相反方向的买卖
平仓。当日交易对于黄金期货成功运作来说是必须的，因为它为交 易商提供了流动性。而且当日交易无需支付保证金，只要在最后向 交易所支付未平仓合约时才支付。
●指令。指令是顾客给经纪人买卖黄金的命令，目的是为防止顾客
与经纪人之间产生误解。指令包括：行为(是买还是卖)、数量、描 述(即市场名称、交割日和价格与数量等)及限定(如限价买入、最优 价买入)等。
第一节 黄金与金融资产的关系
●各国货币与美元的汇率是否稳定，进而各国货币之间的汇率是否
稳定，主要取决于以美元表示的黄金价格（黄金官价）是否稳定。 而黄金官价的稳定与否事实上就建立在美元价值的基础上。 （二）黄金是国际储备资产的构成 ●国际储备是一国货币当局所持有的能够用于弥补国际收支逆差和 稳定本国汇率的各种形式的资产的总称。 ●黄金储备始终都是世界各国国际储备资产的构成之一，它是国家 为维持货币信用和应付国际支付而由官方集中保管的黄金块或金币。 ●黄金储备的作用： 1、作为国际支付的准备金，即作为世界货币的准备金。 2、作为国内货币流通的准备金。 3、作为支付存款和兑付银行券的准备金。 （三）黄金与其他金融资产价格的反方向波动规律，说明黄金是投 资人的最后避风港 1、影响黄金供求因素的一般分析 ●国际黄金的价格是国际黄金市场供求实现均衡的结果。 ●南非是生产和供应黄金最多的国家。占西方世界的70%以上。
第二节 国际黄金市场概述
3、包括各种法人机构和私人个人投资者在内的黄金投资人 ●近年来最为活跃的是基金机构投资者。 4、黄金经纪人公司 （二）黄金市场交易的对象（P275） 1、各种成色和重量的金块 2、大金锭 3、金条和金币 4、黄金券 三、国际黄金市场的类型 （一）根据不同划分标准而进行的分类 1、根据自然属性与金属属性分 分为一般商品的交易和作为金融工具的交易。 2、根据市场组织形式不同分类分为有形和无形市场 3、根据交易方式的不同分为现货与期货市场 4、根据黄金交易中心在国际黄金市场上地位不同分 ●主导型黄金交易中心：伦敦、苏黎世、纽约、芝加哥、香港等。 ●区域型黄金交易中心
●交割月份。黄金期货合约要求在一定月份提交规定成色的黄金。
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●最低波幅和最高交易限度。
●期货交付。购入期货合同的交易商，有权在期货合约变现前，在
最早交割日以后的任何时间内获得拥有黄金的保证书、运输单或黄 金证书。同样，卖出期货合约的交易商在最后交割日之前未做平仓 的，必须承担交付黄金的责任。
第二节 国际黄金市场概述
具体过程如下：
一是开设账户。投资者一般要向黄金期货交易所的会员经纪商开立 账户，签署风险《揭示声明书》、《交易账户协议书》等，授权经 纪人代为买卖合约并缴付保证金。经纪人获授权后就可以根据合约 条款按照客户指令进行期货买卖。 二是下达指令。指令包括品种、数量、日期、以及客户意愿价格。 关键性指令有： 1.市价指令。指按当时交易所的价格进行交易。 2.限价指令。这是一种有条件指令，只有市场价格达到指令价格时 才被执行，一般买价指令只有在市场价格低于一定水平时才执行， 而卖价指令只有在市场价格高于一定水平才执行。如果市场价格没 有到达限度价格水平，该指令就不能被执行。
●从国际黄金市场需求的角度分析，国际市场对黄金的需求，主要
第一节 黄金与金融资产的关系
分为两种情况。 ※实体经济对黄金消费的需求。 ※虚拟经济中，作为一种金融投资工具，国际金融市场对黄金的需 求常常呈现出与市场对其他主要国际资产需求相反方向变化的态势。 2、黄金需求因素的特殊性及其与黄金投资的关系 （1）黄金与外汇，主要是美元汇率变化的关系 呈现出此消彼长的关系，即美元贬值，则黄金涨价。 （2）黄金与石油价格变动的关系 国际上的石油交易都是以美元标价的，故石油涨价，意味着美元贬 值，则黄金价格会上涨。 （3）重大国际事件与黄金价格 ●政治局势的动荡与突发性重大事件的发生，都会促使黄金价格上 涨。
第二节 国际黄金市场概述
一、黄金市场的含义及扼要沿革 （一）黄金市场的含义及其理解 ●黄金市场：指专门以黄金作为交易对象的交易行为以及与黄金交 易行为相关的惯例和制度。 ●国际黄金市场既包括由投资人通过通讯工具而参与的黄金交易， 也包括依托一国黄金交易所而实现的黄金交易。 （二）国际黄金市场的扼要沿革 1、最初的黄金交易与黄金作为本位货币直接相关。由于黄金输送 点的制约，黄金市场在金融市场领域起着举足轻重的作用。 2、黄金非货币化后，黄金作为进入产品的社会属性大大削弱。 二、黄金市场交易的主体与客体 （一）主体 就是黄金市场的参加者。 1、黄金的开采和加工企业 2、央行与一般商业银行 ●央行参与黄金交易的主要原因是国际储备惯例的需要。 ●商业银行参与黄金交易是为了投资、避险等。
第二节 国际黄金市场概述
3.停价指令。该指令也是客户授权经纪人在特定价位买卖期货合约 的指令。买的停价指令意味客户想在市场价格一旦高于一定价格时， 就立即以市场价格买入期货合约；一个卖的停价指令意味着客户想 在市场价格一旦低于一定价格时，就立即以市场价格卖出期货合约。 4.停止限价指令。指客户要求经纪人在交易所价格跌至预定限度内 的限价卖出，或上涨到预定限度内以限价补进的指令。这一指令综 合了停价指令和限价指令的特征，但相对于限价指令来说有一定风 险。