国际金融危机

执 主要经济体采取的应对危机的措施在一定程 行 度上有助于恢复市场信心、加速经济回暖。 但金融危机的负面影响仍未彻底清除、全球 措 经济复苏的基础依然脆弱，应对危机的措施 中存在的潜在风险在未来可能逐渐凸现。 施 的 1.这些措施在一定程度上 效 稳定了金融市场。在金融危机 的发源地美国，反映银行间信贷成本指标的3 果 个月LIBOR已经显著下降，中长期住房抵押贷 款的利率水平也明显下降。2009年5月，美 及 国财政部对19家最大的商业银行实施压力测 试，结果是9家商业银行不需要增资，其余10 评 家合计需增资746亿美元，好于市场预期。如 果没有新的系统性风险爆发，美国金融市场 价 已经开始趋稳。
（四）产业发展政策
为了抢占新的制高点，奥巴马政府在新能源、环 保政策方面较为高调。 欧洲产业政策“有攻有守”。“攻”是为了发展 新兴产业，占领未来经济发展的制高点；“守” 是为了维持重要产业的就业，避免这些行业的重 要企业被他国收购。 欧洲重在提高“绿色技术”的水平至全球领先地 位。 日本试图通过优惠的税收政策吸引投资、提高东 京作为国际金融中心的地位。日本也看中了商业 航天市场、信息技术应用、新型汽车、低碳产业、 医疗与护理、新能源（太阳能）等新兴行业。
金融危机从最初的酝酿到现在的大爆发,席卷 了全世界大部分的资本市场,其本质就是远远 超出银行承受能力的信贷投资和消费的失败导 致大规模的金融资金链的断裂。
简评
国际金融危机
这次金融危机来势猛、强度大、复杂多变， 至今还在蔓延，仍未见底，我们应在战略上 做好打持久战的精神和物质准备，在政策上 做到及时准确又留有余地，在操作上要以全 球视角判断和把握危机走势，一方面紧盯美 国、欧盟等大经济体的经济金融走势，另一 方面要密切关注原材料、大宗商品及资本市 场的变化，同时关注和中国同处发展中国家 阵营的新兴经济体的经济走势和暴露的问题， 并以此为鉴。
借钱（贷款）消费是普遍的生活方式。原因：收


从最高6.5%下降到1%，强行向市场注入流动性资金，扼住 了经济下滑，也拉动了美国房地产连续多年繁荣。此为次
贷危机乃至金融危机爆发的直接导火线。
2、美国金融危机爆发的成因
金融全球化 （危机创导的重要背景）
多样的金融创新 （主要成因） 宽松的货币政策 （重要成因） 松懈的金融监管 （重要因素）


各 国 的 应 对 措 施
2008 年 9 月 19 日 证券交易印花税改单边征收 2008 年 9 月 21 日 取消二级市场回购审批许可 2008 年 10 月 5 日 宣布启动融资融券业务 2008 年 10 月 8 日 降息，下调准备金率，免利息税 中国
稳定股市 鼓励回购 活跃股市交易 放松银根
2008 年 10 月 15 日 无限额注资启动，欧洲三行首期输血 支持金融系统 2540 亿美元 稳定资本市场 2008 年 10 月 16 日 欧盟领导人同意联手应对金融危机 欧盟 2008 年 10 月 18 日 欧盟拟出经济刺激案避免金融危机升为 保护实体经济 经济危机 2008 年 10 月 19 日 欧美宣布将召开国际峰会寻全球性救市 援助金融市场 方案 英国 2008 年 10 月 4 日 英国扩大银行存款保障范围 2008 年 10 月 28 日 英国拟增加政府借贷刺激需求 2008 年 10 月 3 日 日本央行出手 8000 亿注资市场 保护储户利益 刺激内需 缓解筹资难
2008 年 10 月 9 日 免征个人证券交易结算资金利息所得税 稳定股市 2008 年 10 月 23 日 国家出台一系列鼓励住房消费的措施 2008 年 10 月 28 日 香港金管局启动最大规模注资 2008 年 10 月 29 日 中国政府 10 项举措刺激内需 拯救房地产市 场 缓解流动性紧 缺困境 稳定股市
日本 2008 年 10 月 31 日 日本央行宣布降息基点至 0.3%， 并推 援助金融市场 出系列经济刺激计划 2008 年 10 月 28 日 日本提前实施“裸卖空”禁令 稳定股市
2008 年 10 月 22 日 出台千亿美元救市计划并为银行外债 保护金融系统 韩国 提担保 应对经济衰退风 2008 年 10 月 28 日 启动韩国史上最大幅度降息 险
何为国际金融危机
定义：国际金融危机是指一国所发生的金融危机通过各种渠道（如：国际贸易、 国际资本流动等）传递到其他国家从而引起国际范围内金融危机爆发的一种经济 现象。
国际金融危机的背景


1、美国的消费习惯
入轨道模式:年轻人钱少，但消费多；老年人退休后享受优越的退休 金，但消费相对少。所以，年轻人多借钱消费（包括向父母借钱，这 与中国不同）。而且，美国发达、完善的信用体制使几乎所有人的消 费靠借钱来完成。储蓄模式。美国人的储蓄率历来很低。 2、经济管理思想 自上世纪70年代发生经济“滞涨”以后，凯恩斯主义的“国家干 预”政策遭到新古典自由主义的强烈批评，此后，新自由主义思 潮受到追捧。80年代的“华盛顿共识”所倡导的“经济自由、 私有化、减少管制”成为指导西方国家经济走向的主要道具。 3、经济环境与具体政策工具 美国2000年后陷入高科技泡沫破裂后的短暂衰退之中，在美联储 前主席格林斯潘的主持下，连续13次大幅度削减联邦基准利率，
危机发生以来，对各国金融市场和实体经济的影 响不断加深，多家金融机构出现巨额亏损甚至倒 闭，股市债市剧烈波动。伴随着油价大幅上涨， 通胀加剧，信贷紧缩，全球经济逐步进入衰退通 道。
何为金融危机
定义：是货币危机、信用危机、银行危机、债务危机和股市危机等的总称。 一般指一国金融领域中出现的异常剧烈动荡和混乱，并对经济运行产生破坏性影 响的一种经济现象。
果通货膨胀风险过早到来，美联储可能被迫 加息，这将中断美国和其他国家的经济复苏。 尽管从近期看，发生这种情形的概率并不大， 但其潜在的破坏力却非常巨大。
4. 各种产业发展政策的效 果仍然存在不确定性。
以新能源而论，新能源的发展受到传统能源价格波动的影 响，如果石油价格居高不下，新能源的发展就会较快，而 一旦石油价格下跌，对新能源的投资将是沉重的打击。 以生物工程技术而论，一旦出现突破性的创新，能够较大 幅度地提高人类的预期寿命，对于受人口老龄化困扰的主 要发达经济体将是巨大的福音，但其发展仍面临技术、法 律、伦理等方面的制约。
2.扩张性的财政政策对促 进经济复苏难以起到立竿 见影的效果。
第一，主要发达经济体基础设施较为完善， 在这方面进一步加大公共投资的机会相对较 少，而且能源和基本设施建设的投资周期长， 收效慢。 第二，如果减税能够增加居民的可支配收入， 就会增加消费、刺激经济增长。
3. 扩张性的货币政策可 能导致通货膨胀抬头。如
贷款利息负担大大加重， 房贷违约率上升。
2001年至2005年 美国房地产市场的繁荣
从2004年开始，美联储进入加息周期， 在一年半时间内17次加息， 一年期国债收益率从1.25％涨到5％。
美国经济反弹
通胀压力增大
3.松懈的金融监管是危机爆发的重要因素

从美联储的职能看，美联储有三大任务：抑制通胀、 增加就业和维持金融稳定。在维持金融稳定这一项 上，以往美联储在金融市场发生性 注资和大幅度降息的方式，助长了市场对央行的依 赖心理，从而使金融机构放松了风险防范。 从评级机构Rating Agency的作用看，其公布的产品 信用等级是投资者选择金融产品的主要参考标准。 而美国评级机构将很多高风险金融产品冠以高级别 （AAA）评级标签，使高风险衍生金融产品轻易地在 市场流转。评级机构这种背离基本信用基础的评级 行为，起到了对金融危机推波助澜的作用。
（二）扩张性的财政政策
各国经济刺激方案均包括减税、增加公共投 资等内容。财政政策是经济刺激方案中的 “猛药”，也是“补药”。短期内采取扩张 性的财政政策有利于保增长、促就业、为弱 势群体提供帮助、维持社会稳定。 从长期来看又可以扶持新兴产业、加速结构 调整。
（三）扩张性的货币政策 主要经济体的货币政策表现出趋同的特征。一方面， 主要经济体在危机之后均大幅度降低利率。 主要经济体同步下调利率，不仅进入了史无前例的 超低利率时代，而且进入了“零利率”陷阱。另一 方面，当利率降无可降之后，主要经济体的央行均 采取了“数量宽松”政策，通过购买金融资产，继 续向市场注入流动性。
主要经济体应对措施可大概总结为
（一）金融救助方案
危机爆发以来，主要经济体“三管齐下”，从金融机构资产负债 表的资产、负债和所有者权益三方入手，以前所未有的速度、规 模和非常规的政策，实施全面的金融救市方案。第一，从资产方 来看，危机之后金融机构亏损严重，不得不低价抛售金融资产， 导致金融资产价格进一步下跌，救助的办法是政府出资购买金融 机构的不良资产。第二，从负债方来看，危机之后金融机构纷纷 “惜贷”，导致金融市场上流动性短缺，救助的办法是各国央行 通过各种形式向金融机构提供贷款，试图缓解信贷紧缩的困境。 第三，从所有者权益来看，遭受损失的金融机构不得不减少自由 资本金，甚至出现了资不抵债的情况，救助的办法是通过直接向 有问题的金融机构注入资本金，实施“国有化”控股。

4.金融全球化是危机传导的重要背景

全球化使得美国金融危机的风险在全球扩散，危及全 球金融的稳定。 金融全球化的条件下，美国成为全球最主要的投资目 的地，欧洲、新兴经济体和石油出口国等都是美国的 投资来源国。美国金融创新产品的很大一部分也被海 外投资者所持有。此次危机波及世界，正是由于美国 金融机构把次级贷款打包成了债券，大量出售给国际 投资者。 更为严重的是，次贷危机会对美国实体经济造成影响 并促使美国调整宏观经济政策，而在全球化不断深化 的今天，美国经济政策的调整必然会越过国境，传导 到全世界，这必将对世界经济产生更为深刻的影响， 演变成“美国次贷，全球买单”的局面。
金融危机爆发
1.多样的金融创新是危机爆发的主要成因
房地产次级抵押贷款 产品的创新 资产证券化的创新
财务管理、资产管理 和资本运作创新
危 机 爆 发
2.宽松的货币政策是危机爆发的重要成因
2000年美国网络泡沫破灭， 经济陷入衰退
2007年美国房地产市场泡沫破灭， 经济陷入衰退
2001年1月至2003年6月， 美联储连续13次下调联邦基金利率， 从6.5%降至1%的历史最低水平
2008 年 10 月 24 日 美报称布什政府考虑斥资 400 亿美元 拯救房地产市 救断供业主 场 2008 年 10 月 25 日 美第三阶段救市：约 20 家银行将列 入援助名单 2008 年 10 月 27 日 美财政部考虑入股保险公司 2008 年 10 月 29 日 美联储降息 50 个基点至 1% 支持金融系统 援助保险公司 放松银根
美国金融危机进程扫描：
危机的初步爆发 2007年2月一5月次贷危机开始爆
发。 （次贷危机） 危机的扩散 2007年6月一9月次贷危机开始在美国金 融体系扩散，金融市场（尤其是股票市场）做出剧烈 的反应。 （债务危机） 危机的深化 2008年1月至5月危机进入了深化阶段， 卷入到危机当中的金融机构规模越来越大，知名度越 来越高，而且公告的损失也常常让人始料未及。 （金融危机） 危机的恶化与全球化 2008年7月至今，危机不断恶化 并迅速地向全球蔓延，不仅股票市场反应强烈，许多 非美元货币开始大幅贬值，投资者陷入极度的恐慌之 中。 （经济危机）
2008 年 10 月 30 日 央行下调人民币存贷款基准利率 0.27% 放松银根 2008 年 9 月 24 日 巴菲特将购买高盛集团价值 50 亿美元 支持金融系统 的永久性优先股 2008 年 10 月 1 日 美国证交会延长 800 多只金融股的卖 稳定股市 空禁令 2008 年 10 月 3 日 美国众议院批准了 7000 亿美元的金融 稳定资本市场 系统救援法案 2008 年 10 月 14 日 布什政府宣布 2500 亿美元直接购买 金融机构股份 美国 2008 年 10 月 22 日 美联储将提供 5400 亿美元支持共同 基金 支持金融系统 稳定资本市场