90年代以来的国际金融危机

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1880-1997:金融危机爆发的频率（每年％）
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1880－1913
1919－1939
1945－1971
1973-1997(21 国)
1973－1997 （56国）
银行危机
货币危机
双重危机
所有危机
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对银行危机造成的产出损失的估计
样本期 IMF（1998） 全部危机 单纯银行危机 银行、货币双 重危机 发达国家 新兴市场国家 Aziz等（2000） 银行、货币双 重危机 45 9
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金融危机的分类 –1.以金融危机的影响地域来划分 1 1)国内金融危机 1)国内金融危机 2)区域金融危机 2)区域金融危机 3)世界金融危机 全球金融危机） 世界金融危机（ 3)世界金融危机（全球金融危机） –2.以金融危机的性质、内容来划分 2 以金融危机的性质、 1)货币市场危机 1)货币市场危机 2)资本市场危机 2)资本市场危机 3)金融机构危机 银行业危机） 金融机构危机（ 3)金融机构危机（银行业危机） 4)综合金融危机 综合金融危机： 4)综合金融危机：表现为上述几种危机的混合体 –3.以金融危机的影响程度来划分 3 1)系统性金融危机 1)系统性金融危机 2)非系统性金融危机 2)非系统性金融危机
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► 亚洲金融危机（1997－99？） 亚洲金融危机（1997－99？） ► 俄罗斯金融危机（1998） 俄罗斯金融危机（1998） ► 巴西货币危机（1999） 巴西货币危机（1999） ► 阿根廷危机（2001） 阿根廷危机（2001） ► 越南危机 （2007） 2007） ► 美国次贷危机（2007-） 美国次贷危机（2007► 欧洲主权债务危机 （2009-） 2009-
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• 美国土地面积为937万平方公里，日本仅为美 美国土地面积为937万平方公里， 万平方公里 国的零头，37万平方公里 相差25倍 1990年 万平方公里， 国的零头，37万平方公里，相差25倍；1990年 日本的土地总值达到15万亿美元 万亿美元， 日本的土地总值达到15万亿美元，比美国土地 资产总值多4 资产总值多4倍。 • 日本天皇皇宫的土地（4平方公里）按当时的 日本天皇皇宫的土地（ 平方公里） 市价折算比整个加利福尼亚州都值钱。 市价折算比整个加利福尼亚州都值钱。 • 1985年日经指数为12000点，到1989年飙升到 1985年日经指数为 年日经指数为12000点 1989年飙升到 39000点 四年内翻了两倍多。 39000点，四年内翻了两倍多。
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三、国际金融危机的案例分析 （一）日本金融危机
1956-1973年间，日本经济增长速度平均为9.3%， 1956-1973年间，日本经济增长速度平均为9.3%，是同期世 年间 界上经济增长最快的国家。1973年以后 年以后， 界上经济增长最快的国家。1973年以后，虽然受石油危机的 影响，但很快就复苏并且在1989年达到高峰 年达到高峰， 影响，但很快就复苏并且在1989年达到高峰，日本人在纽约 购买了著名的洛克菲勒中心， 购买了著名的洛克菲勒中心，在洛杉矶买下了好莱坞的许多 房地产； 80年代后期 世界10大银行中几乎全部是日本的 年代后期， 房地产；在80年代后期，世界10大银行中几乎全部是日本的 银行，日元升值和高储蓄率形成过剩的资金，开始大量流向 银行，日元升值和高储蓄率形成过剩的资金， 房地产市场和证券市场， 房地产市场和证券市场，引发了房地产价格和股票价格的暴 涨。
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• 资本市场危机 –指某些国家的资本市场 （ 主要是股票市场 ） 由于国内 指某些国家的资本市场（ 指某些国家的资本市场 主要是股票市场） 外原因，导致价格在短期内大幅度下降。 外原因，导致价格在短期内大幅度下降。 –资本市场危机与货币市场危机具有联动作用 ， 资本市 资本市场危机与货币市场危机具有联动作用， 资本市场危机与货币市场危机具有联动作用 场危机可以导致货币市场危机， 而货币市场危机同样 场危机可以导致货币市场危机 ， 可以导致资本市场危机。 可以导致资本市场危机。
90年代以来的国际金融危机
一、国际金融危机概述 金融危机（ Crisis）是货币危机、 金融危机（Financial Crisis）是货币危机、信 用危机、银行危机、债务危机、 用危机、银行危机、债务危机、证券市场和金 融衍生产品市场危机等的总称， 融衍生产品市场危机等的总称，一般是指一个 国家金融领域中出现的剧烈动荡和混乱， 国家金融领域中出现的剧烈动荡和混乱，对实 物经济的运行产生极其不利的影响。 物经济的运行产生极其不利的影响。
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• 货币市场危机 –又称货币危机， 是指在实行固定汇率制或带有固定汇 又称货币危机， 又称货币危机 率制色彩的钉住汇率安排的国家， 率制色彩的钉住汇率安排的国家 ， 由于其国内经济变 化没有配合相应的汇率调整， 化没有配合相应的汇率调整 ， 导致其货币内外价值脱 通常表现为本币价值高估， 节 ， 通常表现为本币价值高估 ， 由此引发的投机冲击 加大了外汇市场上本币的抛压， 加大了外汇市场上本币的抛压 ， 其结果是外汇市场上 本币大幅度贬值，或者该国金融当局为捍卫本币币值 本币大幅度贬值， 而动用大量的国际储备干预市场或大幅度提高国内利 率。
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• 系统性金融危机 –这类危机源于系统性金融风险，其影响深远 这类危机源于系统性金融风险， 这类危机源于系统性金融风险 且带有明显的全局性特征， 且带有明显的全局性特征，如果处理不当将 危及一国金融体系乃至世界金融体系的安全 与稳定， 与稳定，前面提到的综合金融危机就是系统 性金融危机。 性金融危机。 –系统性金融风险包括：外债风险、制度性风 系统性金融风险包括： 系统性金融风险包括 外债风险、 国家金融风险、泡沫型风险等。 险、国家金融风险、泡沫型风险等。
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危机原因
• 间接金融向直接金融转变，银行面临生存危机 间接金融向直接金融转变， – 国债市场的形成和国债利率市场化 – 债券融资成为大企业的主要融资方式 • 持续的金融扩张政策导致泡沫滋生 – 日元持续升值与金融扩张政策 – 地价和股价急剧上涨 • 危机对策欠妥当，经济长期低迷徘徊 危机对策欠妥当， – 银行不良资产久拖未决 – 金融行政能力削弱，管理出现真空 金融行政能力削弱， – 财政政策和金融政策配合失误
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• 金融机构危机 –又称银行业危机，指某些商业银行或非银行 又称银行业危机， 又称银行业危机 金融机构由于内部或外部原因， 金融机构由于内部或外部原因，出现大量不 良债权或巨额亏损， 良债权或巨额亏损，导致破产倒闭或支付困 难。 –其影响极易扩散，引发社会对各类金融机构 其影响极易扩散， 其影响极易扩散 的挤提风潮，从而严重威胁整个金融体系的 的挤提风潮， 稳定。 稳定。
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系统性风险与非系统性风险的区别
系统性风险是与整个市场波 动相联系的风险 • 由共同因素引起 • 影响所有金融资产的收益 • 无法通过分散投资来化解 非系统性风险是与整个市场 波动无关的风险 • 由特殊因素引起 • 影响某种金融资产的收益 • 可以通过分散投资来化解
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二、当代金融危机的特点
1. 2. 3. 金融危机具有广泛的传染性 金融危机的生成具有潜伏性 金融危机爆发具有内源性 金融危机国家未能执行有序的渐进式的金融自由化战略， 1) 金融危机国家未能执行有序的渐进式的金融自由化战略 ， 在国内金融体系尚不完善的条件下， 在国内金融体系尚不完善的条件下， 过早的开放了金融市 超过了本国经济承受和金融监管能力。 场，超过了本国经济承受和金融监管能力。 政府对经济的过分保护，使得市场经济的作用受到抑制。 2) 政府对经济的过分保护，使得市场经济的作用受到抑制。 在开放资本市场的情况下，固守已经僵化的钉住汇率制。 3) 在开放资本市场的情况下，固守已经僵化的钉住汇率制。 政府的监管手段和措施赶不上金融市场衍生工具的发展。 4) 政府的监管手段和措施赶不上金融市场衍生工具的发展。 4. 金融危机爆发的频繁性 5. 金融危机后果的严重性
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它表现为金融领域所有的或绝大部分的金融指标急 剧恶化，股市暴跌， 资本外逃，信用遭到破坏， 剧恶化 ， 股市暴跌 ， 资本外逃 ， 信用遭到破坏 ， 银 根奇紧，利率上升， 银行发生挤兑， 根奇紧 ， 利率上升 ， 银行发生挤兑 ， 金融机构大量 破产倒闭， 官方储备大量减少，无力偿还到期的债 破产倒闭， 官方储备大量减少 ， 务本息，货币的对内对外大幅度贬值等。 务本息，货币的对内对外大幅度贬值等。 所谓国际金融危机 国际金融危机， 所谓国际金融危机，是指国际金融领域所发生的剧 烈动荡和混乱通过支付和金融操作， 烈动荡和混乱通过支付和金融操作，或通过金融恐 慌心理迅速传导到相关的国家或地区， 慌心理迅速传导到相关的国家或地区，而使有关国 家或地区的金融领域出现剧烈动荡和混乱。 家或地区的金融领域出现剧烈动荡和混乱。
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国际金融体系越来越频繁地发生着危机： 国际金融体系越来越频繁地发生着危机：
► ► ► ► ► ► ► ► 金本位制崩溃（1920s） 金本位制崩溃（1920s） 华尔街危机和经济大萧条（1929-39） 华尔街危机和经济大萧条（1929-39） 美元违约（1971）和全球通胀（1970s） 美元违约（1971）和全球通胀（1970s） 拉美债务危机（1980s） 拉美债务危机（1980s） 全球股市危机（1987） 全球股市危机（1987） 日本金融危机（1991－2003） 日本金融危机（1991－2003） 欧洲汇率机制危机（1992－93） 欧洲汇率机制危机（1992－93） 墨西哥金融危机（1994－95） 墨西哥金融危机（1994－95）
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– 外债风险是一个国家因无力偿还外债所产生的风险。 外债风险是一个国家因无力偿还外债所产生的风险。 – 制度性金融风险是指一个国家的货币当局因实行不合 适的金融制度、汇率制度或货币政策而产生的风险。 适的金融制度、汇率制度或货币政策而产生的风险。 – 泡沫型风险指因股票、债券或房地产等资产价格大幅 泡沫型风险指因股票、 波动形成的风险。 波动形成的风险。 – 国家金融风险是指外国机构投资者有组织地在本国掀 起大规模的金融投机风潮所造成的风险。 起大规模的金融投机风潮所造成的风险。
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危机数目
平均累计产出 损失（占GDP 百分比）
1975－1997 54 22 32 12 42 11.6 7.5 14.4 10.2 12.1
Bordo等（2001） 单纯银行危机 1973－1997 （56个国家） 1973－1997 1945－1971 1919－1939 1880－1913 （21个国家） 银行、货币双重 危机 1973－1997 （56个国家） 1973－1997 1945－1971 1919－1939 1880－1913 （21个国家） 27 11 1 15 9 18.6 15.7 1.7 15.8 14.5
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26 8 0 18 15
6.2 7.0 10.5 8.3
Hoggarth等 （2001） 全部危机 单纯银行危 机 银行、货币 双重危机 发达国家 新兴市场国 家
1977－1998 43 23 20 13 30 16.9 5.6 29.9 23.8 13.9
资料来源：Glenn Hoggarth and Victoria Saporta（2001） , Costs of banking system instability: some empirical evidence，Financial Stability Review: June 2001，P148 －165.
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• 非系统性金融危机 –这类危机源于非系统性金融风险，其影响往 这类危机源于非系统性金融风险， 这类危机源于非系统性金融风险 往局限于某一特定金融机构、 往局限于某一特定金融机构、金融市场或金 融领域， 融领域，一般不会对他国的金融体系产生直 接的威胁。 接的威胁。 –不排除非系统性金融危机由于处理不当在一 不排除非系统性金融危机由于处理不当在一 定条件下转化为系统性金融危机的可能性。 定条件下转化为系统性金融危机的可能性。