项目融资 第一国民资源信托基金
项目投资结构 案例分析
案例分析 公司型投资结构
设计：
2、四方投资者通过认购控股公司的可转换债券 （在合资协议中规定出可转换债券持有人的权 益及转换条件）作为此项投资的实际股本资金 来源；由于可转换债券定期支付利息，又为投 资者安排股本资金融资提供了一定的可能性。
案例分析 公司型投资结构
设计： 3、根据合资协议，投资者组成董事会，负责公司重大 决策事项，并任命A公司下属公司担任项目管理者，负 责日常生产管理，充分利用其在钢铁生产管理方面的经 验技术。 4、由于D公司通过此项投资可以获得5亿新西兰元的税 务亏损好处，所以愿意多出资5000万新西兰元，四家公 司根据各自参与的不同目的，认购比例为 A—50%；D—30%；C—10%；B—10%。
案例分析 契约型投资结构
• (4)由亍波特兰铝厂资产由投资者直接拥有，项目 产品以及项目现金流量直接为投资者所支配，因 而与一切非公司型合资结构一样，波特兰铝厂自 身不是一个纳税实体。与项目有关的纳税实体分 别是在项目中的投资者，各个投资者可以自行安 排自己的税务结构问题。 • 波特兰铝厂的投资结构所具备的以上几种主要特 征，为中信公司自行安排有限追索的项目融资提 供了有利的条件。
案例分析 契约型投资结构
• 美铝澳大利亚公司在澳大利亚拥有三个氧化铝厂 和两个电解铝厂，资金雄厚，技术先迚，在波特 兰铝厂项目中担仸项目经理。美铝澳大利亚公司 在项目中的投资采纳的是传统的公司融资方式， 因为以其实力使用公司融资可以获得较低的贷款 成本。
案例分析 契约型投资结构
• 维州政府为了鼓励当地工业的发展和刺激就业也 在项目中投资，投资资金是由政府担保的百分之 百融资。但是维州政府幵不直接拥有项目的资产 ，而是以一个100%拥有的信托基金作为中介机构 。这样的结构为维州政府提供了一种资金安排上 的灵活性，可以在适当的时机将项目资产出售戒 者将信托基金在股票市场上市，从中获得的资金 用亍偿还政府担保的银团贷款。
第三章项目的投资结构
项目的投资结构， 项目的投资结构，是指项目单位的法律组织 结构， 结构，即项目发起人对项目资产权益的法律拥有 形式和发起人之间的法律合作关系。 形式和发起人之间的法律合作关系。 选择项目投资结构， 选择项目投资结构，就是指在项目所在国家 的法律、法规、会计、 的法律、法规、会计、税务等外在客观因素的制 约条件下， 约条件下，寻求一种能够最大限度的实现其投资 目标的项目资产所有权结构 项目资产所有权结构。 目标的项目资产所有权结构。 一个在法律上结构严谨的投资结构是项目融 前提条件。 资得以实现的前提条件 资得以实现的前提条件。
3.3 契
约 型 合 资 结 构 缺点：
投资转让程序比较复杂，交易成本较高； 投资转让程序比较复杂，交易成本较高； 管理程序比较复杂。 管理程序比较复杂。
维州政府 美铝澳公司 管理 委员会 管理公司
第一国民信托 中信澳公司 丸红铝业公司 供应协议 合资协议 氧化铝
波特兰铝厂
电力 项目产品 澳大利亚波特兰铝厂非公司型合资结构
第 三 章 项 目 的 投 资 结 构
3.1 3.2 3.3 3.4 3. 3. 影响项目投资结构的主要因素 公司型合资结构 契约型合资结构 合伙制投资结构 投资结构 投资结构的
3.1
影 响 项 目 投 资 结 构 的 主 要 因 素 1、项目资产的拥有形式 2、项目风险和项目债务的隔离程度 3、补充资本注入的灵活性 4、对税务优惠的利用程度 5、财务处理方法 、产 的 形式和利 的 、 资的 利 、资产 的灵活性
一般合伙人
3.4.2 有 限 合 伙 制 结 构
担保 一般合伙协议 有限合伙制项目
抵押 资金
管理协议 项目 工作 报告
项目融资复习答案
名词解释:有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人，除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。
无追索权：指贷款人对项目主办人没有任何追索权的项目融资项目的经济强度：指最初安排投资时，如果中假设条件符合未来实际情况，项目是否能够生产出足够的，能否支付费用、偿还债务并为投资者提供理想的收益，以及在项目运营的最后或者最坏的情况下项目本身的价值能否作为投资保障。
特许经营协议：是指一国政府允许投资者在一定条件下享有专属于国家的某种权利，如资源开发权，或对有关公共设施提供服务的一定垄断权，是政府对于私人投资者投资从事于公用事业建设或自然垄断资源的特殊经济活动，基于一定程序，予以特别许可的法律合同。
商业完工险：指项目延期完工，完工后无法达到设计运行标准或无法完工等风险。
无论提货与否均需付款协议：是一种由项目公司与项目的有形产品或无形产品的购买者之间所签定的长期的无条件的供销协议。
提货与付款协议：是由项目公司与项目产品购买人签署的使买方在提货取得项目产品条件下即应负担付款义务的项目产品长期销售协议。
简答：何谓项目融资？项目融资与一般公司融资的主要区别是什么？P17答：从广义上讲凡是为了建设一个新的项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资,均可称为项目融资。
而狭义的项目融资则专指具有无追中或有限追索形式的融资。
（1）贷款对象不同。
在项目融资中，贷款的对象是项目公司；公司融资的贷款对象是项目发起人。
从这个角度讲，项目融资比较看重借款人的未来，而公司融资比较看重借款人的过去。
（2）筹资渠道不同。
项目融资筹资渠道多元化，公司融资渠道比较单一，一般为商业银行贷款。
（3）追索性质不同。
项目融资的突出特点是融资的有限追索权和无追索权，而公司融资具有完全追索权。
（4）、还款来源不同项目融资的还款来源是项目本身的收益与资产，而公司融资的还款来源是发起人的全部收益与资产。
项目融资复习自测题答案
项目上，
(2)风险转移。基础设施项目的建设运营周期长、规模大，这就加大了风险在整个项目
66、ABCD67、BCD68、ABCD69、BC70、AB
71、ABC72、ABC73、BD74、ABCD75、BC
76、ABCD77、ABCD78、ABCD79、ABC80、CD
三、判断题（正确的选“A”，错误的选“B”。）
81、A82、A 83、A 84、A 85、B 86、A 87、A 88、A89、B90、B
(2)时间上的差别：采取BOT模式，从项目建成到移交给政府这段时间一般比采取BOOT模式短一些。
11、（1）项目主办方（发起人、发起方）（2）项目公司（3）借款方（4）项目的贷款银行（5）承建商
（6）供应商（7）承购商（8）项目担保受托方（9）保险公司（10）财务金融顾问（11）专家
（12）律师（13）国际金融机构（14）东道国政府
13、债券融资优点：资金成本较低、保证控制权、可以发挥财务杠杆作用；缺点：筹资风险高、限制条件多、筹资额有限
股票融资优点：没有固定利息负担、没有固定到期日，不用偿还、筹资风险小、能增加公司信誉、筹资限制较少；缺点：资金成本较高、容易分散控制权
14、（1）集中化形式：即由投资者面对同一贷款银行和市场直接安排融资。在这种方式下由项目投资者直接安排融资，但各个投资者在融资过程中面对的是共同的贷款银行和相同的市场安排。（2）分散化形式：投资者独立安排融资和承担市场销售责任。在这种融资模式中，项目投资者组成非公司型投资结构投资项目，由投资者而不是项目管理公司组织产品销售和债务偿还。
2.
传统的公司融资方式是依赖一个公司的资产负债及总体信用状况，为项目筹措资金，以
项目融资学简答题
第一章一、项目融资旳定义广义：但凡为了建设一种新项目或者收购一种既有旳项目以及对已经有项目进行债务重组所进行旳融资，均可称项目融资。
狭义：项目融资则专指具有无追索或有限追索形式旳融资。
（本课程研究旳对象）课程旳项目融资是一种以项目资产和预期旳收益为保证旳、由项目旳参与各方分担风险旳、具有无追索权或有限追索权旳特殊融资方式。
三、项目融资旳功能1、筹资功能强需要旳资金量大（超过投资者自身旳筹资能力）2、风险分担功能投资风险大（项目融资可以分摊风险）3、享有税收优惠高比例旳负责，可移很好地享有税收优惠项目融资旳基本特性（与老式观融资相比）A项目旳经济强度是项目融资旳基础b追索旳有限性c风险分担旳合理性d融资旳负债比率高e非企业负债型融资f融资成本高项目融资优缺陷：长处：1，对政府（拓宽政府用于基础设施建设旳资金来源渠道，减轻政府财政支出和债务承担；有助于引进民间资本和外资，提高基础设施旳运行效率，更好为公众服务。
）2，对发起人（使发起人承担旳风险变小；能处理大型项目融资问题；使发起人有可靠地投资收益）3，对贷款银行（化解贷款风险；获得较高下旳贷款利息；有助于开展多种有关业务）缺陷：1，政府要承担政治法律风险。
2，费时费力，成本费用高。
3，权责不明确。
第二章项目融资参与者：项目旳发起人；项目企业；项目旳贷款银行；项目旳信用保证明；保险机构；项目融资顾问；有关政府机构；参与者之间旳关系关键层：发起人项目企业贷款银行项目融资阶段及内容：1，投资决策分析（•宏观经济形势判断•工业部门（技术、市场）分析项目在行业中旳竞争性分析•项目可行性研究•投资决策—初步确定项目投资构造）2，融资决策分析（选择项目旳融资方式—决定与否采用项目融资•任命项目融资顾问—明确融资任务和详细目旳规定）3，融资构造分析（评价项目风险原因•设计项目旳融资构造和资金构造—修正项目投资构造）4，融资谈判（•选择银行、发出项目融资提议书•组织贷款银团•起草融资法律文献•融资谈判）5，项目融资执行（•签订项目融资文献•执行项目投资计划•贷款银团经理人监督并参与项目决策•项目风险旳控制与管理）项目融资旳框架构造1，项目旳投资构造。
项目融资
第二阶段 融资决策分析
第三阶段 融资结构分析
反 馈
第四阶段 融资谈判
第五阶段 项目融资执行
对项目融资的一般误 解
□ 贷款人并不要求项目发起人大量的股权投资。
□ 在项目资产中，项目贷款是 100％抵押贷款。 □ 项目的技术和经济业绩将用预先决定的客观标准来衡量。 □ 项目失败的风险将由贷款人和项目发起人平均分担。 □ 贷款人承担项目融资的政治风险。
项目融资与其它有限追索权融资的区别
可以从使用的担保结构来比较项目融资和其他有限追索 权融资的不同。 例如，有时对用来购买或开发房地产项目的贷款结构 进 行设计，使贷款方仅对出售特定的房地产所得和项目自身收 益有追索权，而对借款人没有追索权。这样的贷款将用房地 产和租金收益权作担保。 长期航运协议或船舶使用协议通常是船舶项目融资的基 础，唯一的担保是把船舶本身作抵押并将航运收益权转让给 贷款人。同样，在项目融资中，担保常采用项目有形资产抵 押，以及项目现金流量转让的方式。 但是，与一般的有限追索权融资不同，项目融资还要求 考虑项目技术可行性和经济效益的可靠性。
2003年8月10日 北京青年报 国家体育场项目——“鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市政府与 中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目， 将于今年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经 营权。 在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资 产经营有限公司分别签署了《特许权协议》、《国家体育场协议》和《合作 经营合同》。根据这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建 项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、 建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股 集团公司和国安岳强有限公司。 国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58％的资金由市政府提供，委 托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则由项目公司进行融 资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省 政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。 这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了5名投标入 围者，然后对这些入围者进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间， 比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半。
项目融资概述及作用
项目融资参与者之间的基本合同关系
完成项目融资的阶段与步骤
• 投资决策分析
–项目可行性研究，投资决策
• 融资决策分析
–融资方式、融资目标、融资顾问选择
• 融资结构分析
–设计项目投资结构、融资结构和资金结构
• 融资谈判
–选择银行、发出项目融资建议书、组织贷款银团、起 草融资法律文件、融资谈判
• 项目融资的执行
• 投资者通过持股拥有公司，通过选举任 命董事会成员对公司的运作进行管理。
公司型合资结构的优缺点
优点：
• 有限责任 • 融资安排比较容易 • 投资转让比较容易 • 股东之间关系清楚 • 可以安排非公司负 债型融资结构
缺点：
• 对现金流量难以直 接控制
• 税务灵活性差
简单的公司型合资结构
收购新西兰钢铁联合企业的合资公司结构
采用普通合伙制的项目投资结构
通过项目子公司建立的普通合伙制
采用合伙制结构进行项目融资的优缺点
优点： • 税务安排具有灵活性:
合伙人可将从合伙制结构中获取的收益（或 亏损）与其它来源的收入进行税务合并。
缺点： • 无限责任 • 每个合伙人都具有约束合伙制的能力 • 融资安排相对比较复杂
有限合伙制结构
缺乏现成的法律规 范管理行为，投资者权益 要依赖合资协议来保护
简单的契约型合资结构
信托基金结构
• 信托基金结构是一种投资基金管理结构，在投资 方式上属于间接投资形式。 • 信托基金的参与者包括：
–信托单位持有人（Unitholders） –信托基金受托管理人（Trustee）
代表信托单位持有人持有信托基金结构的一切资产 和权益，代表信托基金签署法律文件。受托管理人一 般由银行或受托管理公司（Trust Company）担任。
项目融资复习题 (1)
项目的经济强度是指最初安排投资时，如果中假设条件符合未来实际情况，项目是否能够生产出足够的，能否支付费用、偿还债务并为投资者提供理想的收益，以及在项目运营的最后或者最坏的情况下项目本身的价值能否作为投资保障。
项目的经济强度是从两个方面来测度的，一方面是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；另一方面是项目本身的资产价值。
无追索权融资又称纯粹的项目融资，是指贷款人对项目主办人没有任何追索权的项目融资。
在20世纪20年代最早出现在美国，主要用于开发得克萨斯州的油田。
因为当时项目发展商用于支持借款要求的股权投资非常有限，银行开始慎重考虑资源贮藏量的价值以及大型炼油厂购买原油协议所提供的信用支持山，创造了无追索权的项目融资方式。
项目融资是指贷款人向特定的工程项目提供贷款协议融资，对于该项目所产生的现金流量享有偿债请求权，并以该项目资产作为附属担保的融资类型。
它是一种以项目的未来收益和资产作为偿还贷款的资金来源和安全保障的融资方式。
项目融资始于上世纪30年代美国油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发，如世界最大的，年产80万吨铜的智利埃斯康迪达铜矿，就是通过项目融资实现开发的。
项目融资作为国际大型矿业开发项目的一种重要的融资方式，是以项目本身良好的经营状况和项目建成、投入使用后的现金流量作为还款保证来融资的。
它不需要以投资者的信用或有形资产作为担保，也不需要政府部门的还款承诺，贷款的发放对象是专门为项目融资和经营而成立的项目公司。
内涵从广义上讲，为了建设一个新项目或者收购一个现有项目，或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资。
从狭义上讲，项目融资（Project Finance）是指以项目的[url]资产[/url]、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。
我们一般提到的项目融资仅指狭义上的概念。
项目融资始于上世纪30年代油田开发项目，后来逐渐扩大范围，广泛应用于石油、天然气、煤炭、铜、铝等矿产资源的开发，如最大的，年产80万吨铜的埃斯康迪达铜矿，就是通过项目融资实现开发的。
项目融资习题答案
《项目融资》习题参考答案一、名词解释：1.项目的资金结构：是指项目的股本资金、准股本资金和债务资金三者之间的比例关系与其构成的方式。
2.公司型合资结构:是指股东共同出资成立有限责任公司、股份有限公司等形式的公司，以该公司为合资实体的结构。
3.融资模式：是指项目法人取得资金的具体形式。
4.项目债务承受比率:是指项目现金流的现值与预期贷款金额的比值.5.第三者责任险:主要是指对由于施工或经营过程中所造成的对第三者的身体伤害和财产损失所导致的法律责任进行保险.6.合伙制结构：是至少两个或两个以上合伙人之间以获取利润为目的，共同从事某项投资活动而建立的一种法律关系。
7.股本资金：是投资人投入项目的风险资金，它是项目融资的基础，在资金偿还序列中排在最后一位。
8.投资环境：是指影响或制约投资行为的各种因素的总和。
9.项目债务覆盖率：是指项目可用于偿还债务的有效净现金流量与债务偿还责任的比值。
10.预期利润损失险：主要是针对由于开工延误导致业主的经济损失提供保险，其特点是只保障由于保障建筑工程一切险所承担的因素导致的延误。
11.敏感性分析：是研究分析项目的投资、成本、价格、产量和工期等主要变量发生变化时，导致对项目经济效益的主要指标发生变动的敏感程度。
12.信托基金结构：是一种投资基金的管理结构，在投资方式中属于间接投资。
13.经济环境：是构成投资环境中的众多因素中最直接、最基本的因素，是投资决策中首先要考虑的主要因素。
14.信用增级：为吸引投资者并降低融资成本，必须对资产证券化产品进行信用增级。
15.商业担保：是以提供担保作为一种盈利的手段，承担项目风险并收去担保服务费用。
二、填空题：1.筹资功能、风险分担功能、享受税收优惠功能2.投资决策阶段、融资决策阶段、融资结构分析阶段、融资谈判阶段、融资执行阶段3.宏观环境、微观环境4.发行股票、产业基金、贷款担保5.直接担保、间接担保、或有担保、意向性担保6.项目建设开发阶段风险、项目试生产阶段风险、项目生产经营阶段风险7. 资源开发项目、基础设施项目、工业项目8. 投资收益率、静态投资回收期、借款偿还期、财务比率9. 信托契约、信托单位持有人、信托基金受托管理人、信托基金经理10. 资产出租人、贷款人、资产承租人、杠杆租赁经理人11. 风险识别、风险估计、制定应对措施、风险管理措施实施12.项目的投资者13.盈亏平衡分析、敏感性分析14.有限责任、融资安排比较灵活、投资转让比较容易、可以安排成表外融资结构15.合资项目的经营范围、投资者在合资项目中的权益、项目的管理和控制、项目预算的审批程序、违约行为的处理方法条款、融资安排条款16.融资方式种类的优化、融资成本的优化、融资期限结构的优化17.信用风险、完工风险、生产风险、市场风险、环境保护风险三．简答题：1.项目融资的参与者有哪些？核心层包括哪些？答:项目融资主要参与者有：项目发起人，项目公司，贷款银行，承建商，供应商，项目产品购买者或使用者，保险公司，融资顾问和有关的政府机构。
项目融资复习答案
项目融资复习答案集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）名词解释:有限追索：是指贷款人可以在某个特定阶段或者规定的范围内，对项目的借款人追索，除此之外，无论项目出现任何问题，贷款人均不能追索到借款人，除该项目资产、现金流量以及所承担义务之外的任何财产。
无追索权：指贷款人对项目主办人没有任何追索权的项目融资项目的经济强度：指最初安排投资时，如果中假设条件符合未来实际情况，项目是否能够生产出足够的，能否支付费用、偿还债务并为投资者提供理想的收益，以及在项目运营的最后或者最坏的情况下项目本身的价值能否作为投资保障。
特许经营协议：是指一国政府允许投资者在一定条件下享有专属于国家的某种权利，如资源开发权，或对有关公共设施提供服务的一定垄断权，是政府对于私人投资者投资从事于公用事业建设或自然垄断资源的特殊经济活动，基于一定程序，予以特别许可的法律合同。
商业完工险：指项目延期完工，完工后无法达到设计运行标准或无法完工等风险。
无论提货与否均需付款协议：是一种由项目公司与项目的有形产品或无形产品的购买者之间所签定的长期的无条件的供销协议。
提货与付款协议：是由项目公司与项目产品购买人签署的使买方在提货取得项目产品条件下即应负担付款义务的项目产品长期销售协议。
简答：何谓项目融资？项目融资与一般公司融资的主要区别是什么？P17答：从广义上讲凡是为了建设一个新的项目或者收购一个现有项目以及对已有项目进行债务重组所进行的融资,均可称为项目融资。
而狭义的项目融资则专指具有无追中或有限追索形式的融资。
（1）贷款对象不同。
在项目融资中，贷款的对象是项目公司；公司融资的贷款对象是项目发起人。
从这个角度讲，项目融资比较看重借款人的未来，而公司融资比较看重借款人的过去。
（2）筹资渠道不同。
项目融资筹资渠道多元化，公司融资渠道比较单一，一般为商业银行贷款。
（3）追索性质不同。
项目融资的突出特点是融资的有限追索权和无追索权，而公司融资具有完全追索权。
中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知-银监发[2009]84号
![中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知-银监发[2009]84号](https://img.taocdn.com/s3/m/882fbbe10342a8956bec0975f46527d3240ca64a.png)
中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知正文：---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知（银监发[2009]84号）各银监局，银监会直接监管的信托公司：2008年三季度以来，在党中央、国务院坚决实施积极财政政策和适度宽松货币政策应对国际金融危机的背景下，信托公司积极响应国家宏观调控政策，发挥信托功能优势，拓展基础设施、民生等领域项目融资业务，对推动经济企稳起到了重要作用。
但在项目融资业务发展的同时，部分信托公司的审慎经营意识出现减弱的苗头，积聚的风险隐患开始增加。
为有效防范信托公司项目融资业务风险，防微杜渐，维护金融稳定，确保信托公司健康、平稳发展，根据《信托公司管理办法》和《项目融资业务指引》等法规规定，现将有关事项通知如下：一、信托公司要严格执行国家固定资产投资项目资本金管理制度，加强对项目资本金来源及到位真实性的审查认定。
对股东借款（股东承诺在项目公司偿还银行或信托公司贷款前放弃对该股东借款受偿权的情形除外）、银行贷款等债务性资金和除商业银行私人银行业务外的银行个人理财资金，不得充作项目资本金。
信托公司应要求借款人提供资本金到位的合法、有效证明，必要时应委托有资质的中介机构进行核实认定。
二、信托公司不得将债务性集合信托计划资金用于补充项目资本金，以达到国家规定的最低项目资本金要求。
前述债务性集合信托计划资金包括以股权投资附加回购承诺（含投资附加关联方受让或投资附加其他第三方受让的情形）等方式运用的信托资金。
信托公司按照《信托公司私人股权投资信托业务操作指引》开展私人股权投资信托业务时，约定股权投资附加回购选择权的情形不适用前款规定。
项目融资试题集
A: 利用掉期工具可能产生大量的经纪费用、信用风险等 B: 商品掉期是在两个没有直接关系的商品生产者和用户之间进行的一种合约安排 C: 商品掉期的应用比利率掉期更加广泛 D: 一般商品掉期期限基本上不能超过 3 年 答案: A B 【33】 项目担保的主要类型有（ ）。 A: 意向性担保 B: 直接担保 C: 或有担保 D: 间接担保 答案: A B C D 【34】 项目融资中的追索形式多为（ ）。 A: 无追索 B: 有限追索 C: 完全追索 D: 无限追索 答案: A B 【35】 设计项目融资模式的基本原则包括（ ）。 A: 处理好融资与市场之间的关系 B: 实现项目风险的合理分担 C: 争取适当条件下的有限追索融资 D: 争取实现表外融资 答案: B C D 【36】 关于直接融资模式的说法正确的是（ ）。
A: 融资追索的程度和范围上会比较简单 B: 选择融资结构和融资方式比较灵活 C: 因其结构简单，在大多数项目融资中直接融资模式比较受欢迎 D: 债务比例安排比较灵活 答案: B D 【37】 项目公司的组成形式有（ ）。 A: 非股权式营 B: 股权式合资经营 C: 契约式合营 D: 独资 答案: B C 【38】 项目融资的应用领域包括（ ）。 A: 工业加工项目 B: 收费公路项目 C: 污水处理项目 D: 能源开发项目 答案: A B C D 【39】 当资本市场利率水平相对比较低，且有上升趋势时，应（ ）。 A: 风险小灵活性差的利率资金比灵活性强风险大的利率资金更值得考虑 B: 灵活性强风险大的利率资金比风险小灵活性差的利率资金更值得考虑 C: 应考虑用浮动利率融资 D: 尽量争取以固定利率融资 答案: A D 【40】 下列关于 MBS 的说法错误的是（ ）。
D: 提供完工担保 答案: C 【13】 下列影响因素在确定项目债务资金与股本资金比例时起到主要作用的是（ ）。 A: 融资模式 B: 项目的经济强度 C: 投资者经济状况 D: 资金的供求关系 答案: B 【14】 关于项目论证的静态与动态评价方法表述不正确的是（ ）。 A: 静态评价方法是指不考虑资金时间价值的投资项目评价方法 B: 动态评价方法是考虑了资金时间价值的投资项目评价方法 C: 动态评价指标包括动态投资回收期、净现值和内部收益率等 D: 静态评价比动态评价更科学、更全面的评价方法 答案: D 【15】 对于偿债顺序安排中错误的说法是 ( )。 A: 可以让所有债权人享受相同的受偿顺序 B: 由于有汇率风险，通常应当先偿还软货币债务，再偿还硬货币的债务 C: 受偿优先顺序通常由借款人项目财产的抵押及公司账户的监管安排所限定 D: 在多种债务中，对于借款人来说，在时间上应当先偿还利率较高的债务，后偿还利率低的 答案: B 【16】 （ ）是项目融资的核心。 A: 项目的信用担保结构 B: 项目的融资结构 C: 项目的投资结构
项目融资
项目融资一、项目融资概述（一）项目融资的概念项目融资（projectfmaing）,作为一个金融术语到目前为止还没有一个准确公认的定义,广义地说,一切为了建设一个新项目,收购一个现有项目或者对已有项目进行债务重组所进行的融资活动都可以称为项目融资。
美国银行家Peter K．Nevitt对其定义：为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。
项目融资分为无追索权的项目融资与有限追索权的项目融资。
无追索权的项目融资，指贷款人对项目主办人没有任何追索权的融资，贷款人把资金贷给项目公司，以该项目产生的收益作为还本付息的唯一来源，并得到在该项目的资产上设定担保权益以保障自身利益。
除此之外，项目的主办人不再提供任何担保。
如果该项目中途停建或经营失败，其资产或收益不足以还清全部贷款，贷款人亦无权向项目主办人追偿。
这种做法对贷款人风险太大，一般很少采用。
有限追索权的项目融资是目前国际上普遍采用的一种项目融资方式。
在这种做法中，贷款人为了减少贷款的风险，除要求以贷款项目的收益作为还本付息的来源，并在项目公司资产上担保物权外，还要求项目公司以外的其他与项目有利害关系的第三方提供各种担保。
这里的第三方包括项目的主办人、项目产品的未来购买者、东道国政府或其他保证人。
当项目不能完工或经营失败，项目本身的资产或收益不足清偿债务时，贷款人有权向上述各个担保人追偿。
但各担保人对项目债务所负的责任，仅以他们各自所提供的担保金额或按有关协议所承担的义务为限。
通常所说的项目融资，都是指这种有限追索权的项目融资。
项目融资的特点：1）依赖项目本身的现金流和资产而不是依赖于项目的发起人的资信来安排融资。
主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融资是项目融资的第一个特点。
项目融资，顾名思义，就是以项目为主体安排的融资，贷款者在项目融资中的注意力主要放在项目的贷款期间能够产生多少现金流量用于偿还贷款，贷款的数量、融资成本的高低以及融资结构的设计都是与项目的预期现金流量和资产价值直接联系在一起的。
项目融资题
1、前期开发协议主要包括以下内容：排他性条款、保证参与条款、前期开发成本分摊条款、投票权条款、职能分配条款2、政府贷款的两个特点：含有一定的赠与成分、贷款期限较长。
3、贷款的形式有两种：一是_直接给予借款国某一特定项目，二是__混合信贷__________。
4、项目公司是具体负责项目开发、建设和融资的单位。
主要包括：一个公司、合伙制公司、有限合伙制公司、合资企业或以上实体5、___契约型合资结构_______是项目发起人为实现共同目的根据合作协议结合在一起的一种投资结构。
项目发起人是一种契约关系6、信托基金结构的优点主要由以下三个方面：__有限责任_；_融资安排比较容易__；_项目现金流量的控_制相对比较容易__________。
7、有限追索权的项目融资主要表现为__时间______上的有限性，__金额______上的有限性和___对象_____上的有限性。
8、无追索权项目融资是指贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益_作为还本付息的唯一来源。
9、信托基金结构的缺点主要由以下两个方面：_税务结构灵活性差__、投资结构比较复杂____。
10、早期商业票据的发展和运用几乎都在__美国_______，发行者主要是___纺织品工厂、铁路、烟草公司_等非金融性企业。
主要购买者__商业银行_______。
60年代得到迅速发展，现在已扩展到__保险公司、非金融企业、银行信托部门、地方政府、养老基金等。
11、项目的经济可行性研究主要包括_财务分析、经济分析和不确定分析。
12、贷款融资一般有三个渠道：_商业银行贷款__、_银团贷款_、_出口信贷及外国政府贷款和多边金融机构贷款__。
13、准股本资金的投入形式：_无担保贷款__、_零息债券__、_可转换债券__、14、项目发起人是提出项目，取得经营项目所必要的许可和协议，将各当事人联系在一起的一些公司、实体和个人。
主要包括两种：_股本提供者_、_无担保贷款的提供者__________。
项目融资练习题
项目融资基础一、判断题：1．项目融资就是有限追索的企业融资。
（×）2．项目融资适用于任何项目。
（×）3．项目融资的融资成本较高。
（√）4．项目的经济强度可以从两个方面来测量：一是项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量；二是项目本身的资产价值。
（√）5．项目融资的核心是资金结构。
（×）6．项目公司不是独立的公司。
（×）7．融资成本包括融资的前期费用和利息成本两个主要部分。
（√）8．设计融资结构属于融资决策阶段。
（×）9．项目融资比较着重借款人的“未来”，而公司融资比较看重借款人的“过去”。
（√）二、多项选择题：1项目融资模块包括：( ABCD )A.投资结构B．融资结构C．资金结构D．担保结构E．组织结构2．属于项目融资实施程序的是：( BC )A.项目投资研究B．初步投资决策C融资谈判D．项目最终决策E签订融资合同3．项目融资的参与者包括：( ABCDE )A.保险公司B．贷款人C项目设备／原材料供应者D．项目产品的购买者E．项目公司4．项目融资与公司融资的区别在于：（ABD ）A.追索性质不同B．还款来源不同C．筹资渠道不同D．担保结构不同 E.贷款对象不同5．项目融资的适用范围包括：（ABCD ）A.资源开发B.公路项目C.铁路项目D.制造业项目E教育6．项目融资的基本特征有：( ABCDE )A享受税务收益带来的好处B.实现资产负债表外融资 C.有限追索 D.项目导向E.风险分担7．贷款人的参与数目主要根据什么因素决定：（BD ）A追索程度B．贷款的规模C．投资方性质D．项目的风险E．东道国意向8．项目融资的弊端包括；（ABDE ）A．较高的融资成本B．风险分配的复杂性C.追索的不确定D．增加了贷款人的风险E.贷款人的过分监管9．融资结构设计包括：（BDE ）A选择融资方式B．评价风险因素 C.选择银行D. 设计融资结构E设计抵押担保结10项目融资中可充当担保人的是:( ACDE )A用户B销售商 C.材料或设备供应商D．政府机构 E.承包商项目的投资结构一、判断题：1．任何项目融资都面临投资结构选择的问题。
项目融资方式
项目融资方式分析一、项目融资定义广义上，项目融资是指为一个新项目、收购一个现有项目或对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动和方式，即为了项目的开发建设所进行的任何融资活动都成为“项目融资”。
狭义上，项目融资仅指具有无追索或有限追索形式的融资活动，通常是以项目未来收益的资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。
二、项目的投资结构项目的投资结构，即项目的资产所有权结构，它表示项目的投资者对项目资产权益的法律拥有形式和项目投资者之间的法律合作关系。
不同的项目投资结构中，投资这对其资产的拥有形式，对项目产品、项目现金流量的控制程度，以及投资者在项目中所承担的债务责任和所涉及的税务结构存在较大的差异。
（一）公司型合资结构公司型合资结构的基础是有限责任公司。
公司由两个或两个以上的投资者共同出资，每个投资者以其认缴的出资额对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任，公司是独立的法人，在法律上具有起诉权也有被起诉的可能。
投资者通过持股拥有公司，并通过选举任命董事会成员对公司的日常运作进行管理。
1．公司型合资结构的优点（1）有限责任；（2）融资安排比较容易；（3）投资转让比较容易；（4）股东之间关系清楚；（5）可以安排非公司负债型融资结构。
2. 公司型合资结构的缺点（1）对现金流量缺乏直接的控制；（2）税务结构灵活性差。
我集团公司下属的七色阳光生态科技有限公司属于公司型合资结构，是有水利局经济办公室、入港处和腾飞工程公司三方共同出资成立的。
（二）非公司型合资结构非公司型合资结构又称为契约性合资结构，是一种大量使用并且被广泛接受的投资结构。
非公司型合资结构的主要特征包括：（1）非公司型合资结构是通过每一个投资者之间的合资协议建立起来的。
（2）非公司型合资结构中的每一个投资者直接拥有全部项目资产的一个不可分割的部分。
（3）根据项目的投资计划，每一个投资者需要投入相应投资比例的资金。
投资结构
Joint Venture），又称契约型合资结构，
非 公 司 型 合 资 结
从严格的法律概念上说，这种投资结构 并不是一种法律实体，只是投资者之间 所建立的一种签约性质的合作关系。
非公司型合资结构在项目融资中获 得相当广泛的应用，重要集中在采矿、 能源开发、初级矿产加工、石油化工、 钢铁及有色金属等领域。
2006年8月27日第十届全国人民代表大会 常务委员会第二十三次会议修订通过
自2007年6月1日起施行。
中华人民共和国合伙企业法
国有独资公司、国有企业、上市公司以 及公益性的事业单位、社会团体不得成 为普通合伙人。
合伙企业的生产经营所得和其他所得， 按照国家有关税收规定，由合伙人分别 缴纳所得税。
有限合伙人（Limited Partners）
不参与也不能够参与项目的日常经营管理， 对合伙制结构的债务责任被限制在有限合伙 人已投入和承诺投入到合伙制项目中的资本 数量。一般是对项目的税务、现金流量和承 担风险有不同要求的较广泛的投资者。
中华人民共和国合伙企业法
1997年2月23日第八届全国人民代表大会 常务委员会第二十四次会议通过Leabharlann 3-5 简单的非公司型合资结构
该结构与合伙制的主要区别：
2.3 非 非公司型合资结构不以“获取利润”为 公 目的。合资协议规定，每一个投资者从 司 合资协议中将获得相应份额的产品，而 型 不是相应份额的利润。 合 非公司型合资结构中投资者不是“共同 资 从事”一项商业活动。合资协议规定， 结 每一个投资者都有权独立做出其相应投 构 资比例的重大商业决策。
收购价格是2亿元。 F公司：实力雄厚，但负债比率过高，要求持
股比例不超过50% T和B公司：两家外国的投资公司，目的是想通
第二章项目投资结构案例
有限合伙制结构需要包括至少一个普通 合伙人和一个有限合伙人。 2.2.1 普通合伙人（General Partners） 负责合伙制项目的组织、经营、管理工 有 作，并承担对合伙制结构债务的无限责任。 一般是在该项目领域具有技术管理特长并准 限 备利用这些特长从事项目开发的公司。 合 伙 有限合伙人（Limited Partners） 不参与也不能够参与项目的日常经营管 制 理，对合伙制结构的债务责任被限制在有限 结 合伙人已投入和承诺投入到合伙制项目中的 构 资本数量。一般是对项目的税务、现金流量 和承担风险有不同要求的较广泛的投资者。
2.4
信托单位 持有人协议 永久受托 管理公司
管理协议 第一国民 管理公司
基金经理
信 托 基 金 结 构
信托契约
2937个信托 单位持有人
银行
第一国民资源 信托基金
10%
融资安排
波特兰铝厂
2-5 第一国民资源信托基金结构
2.4
信 托 基 金 缺点： 结 o 税务结构灵活性差 构
优点： 有限责任 融资安排较容易 项目现金流量的控制相对比较容易
2.3 非 公 司 型 合 资 结 构
非公司型合资结构（Unincorported Joint Venture）,又称契约型合资结构， 是一种大量使用并被广泛接受的投资结 构。从严格的法律概念上说，这种投资 结构并不是一种法律实体，只是投资者 之间所建立的一种签约性质的合作关系。 非公司型合资结构在项目融资中获 得相当广泛的应用，重要集中在采矿、 能源开发、初级矿产加工、石油化工、 钢铁及有色金属等领域。
2.2.1
普 通 合 伙 制 结 构
公司型结构的股东可以同时又是公司的债权人， 并根据债权的信用保证安排可以取得较其它债 权人优先的地位；而合伙人给予合伙制的贷款 在合伙制解散时只能在所有外部债权人收回债 务之后回收； 公司型结构股份的转让，除有专门规定外，可 以不需要得到其他股东的同意；但是合伙制结 构的法律权益转让必须得到其他合伙人的同意； 公司型结构的管理一般是公司董事会的责任； 而在普通合伙制中，每一个合伙人都有权参与 合伙制的经营管理； 公司型结构可以为融资安排提供浮动担保；但 大多数国家合伙制结构不能提供此类担保； 合伙制结构中对合伙人数目一般有所限制；但 对公司型结构的股东数目一般限制较少；
项目融资方式比较
项目融资方式比较第一种是基金组织手段就是假股暗贷。
所谓假股暗贷顾名思义就是投资方以入股的方式对项目进行投资但实际并不参与项目的管理。
到了一定的时间就从项目中撤股。
这种方式多为国外基金所采用。
缺点是操作周期较长，而且要改变公司的股东结构甚至要改变公司的性质。
国外基金比较多，所以以这种方式投资的话国内公司的性质就要改为中外合资。
第二种融资方式是银行承兑投资方将一定的金额比如一亿打到项目方的公司帐户上，然后当即要求银行开出一亿元的银行承兑出来。
投资方将银行承兑拿走。
这种融资的方式对投资方大大的有利，因为他实际上把一亿元变做几次来用。
他可以拿那一亿元的银行承兑到其他的地方的银行再贴一亿元出来。
起码能够贴现80%。
但问题是公司账户上有一亿元银行能否开出一亿元的承兑。
很可能只有开出80%到90%的银行承兑出来。
就是开出100%的银行承兑出来，那公司帐户上的资金银行允许你用多少还是问题。
这就要看公司的级别和跟银行的关系了。
另外承兑的最大的一个缺点就是根据国家的规定，银行承兑最多只能开12个月的。
大部分地方都只能开6个月的。
也就是每6个月或1年你就必须续签一次。
用款时间长的话很麻烦。
第三种融资的方式是直存款这个是最难操作的融资方式。
因为做直存款本身是违反银行的规定的，必须企业跟银行的关系特别好才行。
由投资方到项目方指定银行开一个账户，将指定金额存进自己的账户。
然后跟银行签定一个协议。
承诺该笔钱在规定的时间内不挪用。
银行根据这个金额给项目方小于等于同等金额的贷款。
注:这里的承诺不是对银行进行质押。
是不同意拿这笔钱进行质押的。
同意质押的是另一种融资方式叫做大额质押存款。
当然，那种融资方式也有其违反银行规定的地方。
就是需要银行签一个保证到期前30天收款平仓的承诺书。
实际上他拿到这个东西之后可以拿到其他地方的银行进行再贷款的。
第四种融资的方式是银行信用证国家有政策对于全球性的商业银行如花旗等开出的同意给企业融资的银行信用证视同于企业帐户上已经有了同等金额的存款。
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案例分析: 第一国民资源信托基金分析
在澳大利亚波特兰铝厂项目投资结构中，第一国民资源信托基金就是一个典型的信托基金投资结构 (图3-2)。
图 12—2 第一国民资源信托基金结构
作为基金经理的第一国民管理公司隶属于澳大利亚国民银行(澳大利亚四大商业银行之一)，是该银行的投资银行分支，主要从事项目投资咨询，基金管理，项目融资等业务。
当1985年美铝澳大利亚公司为波特兰铝厂寻找投资者时，第一国民管理公司认为这是一个很好的投资机会，从而发起组建了第一国民资源信托基金，在证券市场公开上市集资，投资收购波特兰铝厂10％的资产。
第一国民管理公司在信托基金中没有任何投资，只是被基金的受托管理人任命为基金经理，负责信托基金的管理，并以项目投资者经理人的身份参与波特兰铝厂项目的管理，负责项
目的产品销售、财务安排和其它的经营活动。
通过这一投资结构，澳大利亚国民银行从公众集资参与了铝工业的生产和市场开发，并从信托基金中获得管理费收入。
信托基金结构在项目开发和融资安排中的应用，主要是作为一种被动的投资形式(即不作为项目的主要管理者)，或者是为实现投资者特殊融资要求而采用的一种措施。
这种结构的一个显著特点是易于解散，在不需要时可以很容易地将信托基金中的一切资产资金返还给信托单位持有人。
如果一家公司在开发或收购一个项目时不愿意新项目的融资安排反映在公司的财务报表上，但是又希望新项目的投资结构只是作为一种临时性的安排，信托基金结构就是一种能够达到双重目的的投资结构选择。
同时，信托基金结构是将大型复杂收购活动及融资安排与原有公司业务区分开的一种有效方法。