2019中级财务管理习题课讲义第04讲投资管理
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第六章投资管理
本章考点习题精讲
考点一：新建项目的财务可行性评价
考点二：固定资产更新决策
考点三：债券价值与债券内含报酬率
考点四：股票价值与股票预期收益率
考点一：新建项目的财务可行性评价
【例题·综合题】乙公司现有生产线已满负荷运转，鉴于其产品在市场上供不应求，公司准备购置一条生产线，公司及生产线的相关资料如下：
资料一：乙公司生产线的购置有两个方案可供选择：A方案生产线的购买成本为7200万元，预计使用6年，采用直线法计提折旧，预计净残值率为10%，生产线投产时需要投入营运资金1200万元，以满足日常经营活动需要，生产线运营期满时垫支的营运资金全部收回，生产线投入使用后，预计每年新增销售收入11880万元，每年新增付现成本8800万元，假定生产线购入后可立即投入使用。
B方案生产线的购买成本为200万元，预计使用8年，当设定贴现率为12%时净现值为3228.94万元。
资料二：乙公司适用的企业所得税税率为25%，不考虑其他相关税金，公司要求的最低投资报酬率为12%，部分时间价值系数如下表所示：
货币时间价值系数表
年度（n） 1 2 3 4 5 6 7 8
（P/F，12%，
n）0.892
9
0.797
2
0.711
8
0.635
5
0.567
4
0.506
6
0.452
3
0.403
9
（P/A，12%，
n）0.892
9
1.690
1
2.401
8
3.037
3
3.604
8
4.111
4
4.563
8
4.967
6
要求：
（1）根据资料一和资料二，计算A方案的下列指标：
①投资期现金净流量；②年折旧额；③生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量；④生产线投入使用后第6年的现金净流量；⑤净现值。
（2）分别计算A、B方案的年金净流量，据以判断乙公司应选择哪个方案，并说明理由。
【答案】（1）①投资期现金净流量NCF0=-（7200+1200）=-8400（万元）
②年折旧额=7200×（1-10%）/6=1080（万元）
③生产线投入使用后第1～5年每年的营业现金净流量NCF1～5=（11880-8800）×（1-25%）+1080×25%=2580（万元）
④生产线投入使用后第6年的现金净流量NCF6=2580+1200+7200×10%=4500（万元）
⑤净现值=-8400+2580×（P/A，12%，5）+4500×（P/F，12%，6）=-8400+2580×3.6048+4500×
0.5066=3180.08（万元）
（2）A方案的年金净流量=3180.08/（P/A，12%，6）=3180.08/4.1114=773.48（万元）
B方案的年金净流量=3228.94/（P/A，12%，8）=3228.94/4.9676=650（万元）
由于A方案的年金净流量大于B方案的年金净流量，因此乙公司应选择A方案
【例题·计算题】甲公司拟投资建设一条生产线，行业基准贴现率为10%，现有四个方案可供选择，相关的现金净流量数据如下表所示。
单位：万元
方案t 0 1 2 3 4 5 …9 10 11 合计
A NC
F
-105
-50 500 450 400 350 …150 100 50
165
B NC
F
-110
0 275 275 275 275 …275 275 275
165
C NC
F
-110
275 275 275 275 275 …275 275 —
165
D NC
F
-550 -550 275 275 275 275 …275 275 275
165
相关的时间价值系数如下。
t （P/F，10%，t）（P/A，10%，t）（P/A，20%，t）（P/A，24%，t）
1 0.9091 0.9091 0.8333 0.8065
5 0.6209 3.7908 2.990
6 2.7454
6 0.5645 4.3553 3.3255 3.0205
10 0.3855 6.1446 4.1925 3.6819
要求：
（1）计算A方案包括建设期的静态投资回收期。
（2）计算D方案包括建设期的静态投资回收期。
（3）计算B方案净现值。
（4）计算C方案内含报酬率。
（5）计算C方案动态投资回收期。
【答案】（1）A方案包括建设期的静态投资回收期=3+（1050+50-500-450）/400=3.38（年）
（2）D方案包括建设期的静态投资回收期=1+（550+550）/275=5（年）
（3）B方案净现值=275×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，1）-1100=275×6.1446×0.9091-1100=436.17（万元）
（4）C方案内含报酬率：275×（P/A，IRR，10）=1100
即：（P/A，IRR，10）=4
根据（P/A，20%，10）=4.1925
（P/A，24%，10）=3.6819
可知：（24%-IRR）/（24%-20%）=（3.6819-4）/（3.6819-4.1925）