2012证券交易第六章

计算自营规模时，证券公司应当根据自营投资的 类别按成本价与公允价值孰高原则计算

2.自营业务的内部控制。证券公司自营业务的内 部控制主要是应加强自营业务投资决策、资金、 账户、清算、交易和保密等的管理。重点防范规 模失控、决策失误、超越授权、变相自营、账外 自营、操纵市场、内幕交易等的风险。
（1）建立“防火墙”制度。确保自营业务与经 纪、资产管理、投资银行等业务在机构、人员、 信息、账户、资金、会计核算上严格分离。 自营业务的研究策划、投资决策、投资操作、 风险监控等机构和职能应当相互独立；自营业务 的账户管理、资金清算、会计核算等中、后台职 能应当由独立的部门和岗位负责，以形成有效的 自营业务前、中、后台相互制衡的监督机制。
（二）交易的风险性 风险性是证券公司自营买卖业务区别于经纪业务的 另一重要特征。由于自营业务是证券公司以自己的名 义和合法资金直接进行的证券买卖活动，证券交易的 风险性决定了自营买卖业务的风险性。在证券的自营 买卖业务中，证券公司作为投资者，买卖的收益与损 失完全由证券公司自身承担。而在代理买卖业务中， 证券公司仅充当代理人的角色，证券买卖的时机、价 格、数量都由委托人决定，由此而产生的收益和损失 也由委托人承担。

2.市场风险。市场风险主要是指因不可预见和控 制的因素导致市场波动，造成证券公司自营亏损 的风险。这是证券公司自营业务面临的主要风险。 所谓自营业务的风险性或高风险特点也主要是指 这种风险。 3.经营风险。经营风险主要是指证券公司在自 营业务中，由于投资决策失误、规模失控，管理 不善、内控不严或操作失误而使自营业务受到损 失的风险。





（二）自营业务风险的防范 自营业务风险的防范措施主要有以下几方面： 1.自营业务的规模及比例控制。由于证券自营业务的高风 险特性，为了控制经营风险，中国证监会颁布的《证券公司风 险控制指标管理办法》规定： （1）自营权益类证券及证券衍生品的合计额不得超过净资 本的100％。 （2）自营固定收益类证券的合计额不得超过净资本的500 ％。 （3）持有一种权益类证券的成本不得超过净资本的30％。 （4）持有一种权益类证券的市值与其总市值的比例不得超 过5％，但因包销导致的情形和中国证监会另有规定的除外。
（三）建立运作流程 建立严密的自营业务运作流程，确保自营部门 及员工按规定程序行使相应的职责；应重点加强 投资品种的选择及投资规模的控制、自营库存变 动的控制，明确自营操作指令的权限及下达程序、 请示报告事项及程序等。 投资品种的研究、投资组合的制定和决策以及 交易指令的执行应当相互分离，并由不同人员负 责；交易指令执行前应当经过审核，并强制留痕。 同时，应建立健全自营业务数据资料备份制度， 并由专人负责管理。

（6）建立健全自营业务风险监控缺陷的纠正与 处理机制。由风险监控部门根据自营业务风险监 控的检查情况和评估结果，提出整改意见和纠正 措施，并对落实情况进行跟踪检查。 （7）建立完备的业绩考核和激励制度。完善 风险调整基础上的绩效考核机制，遵循客观、公 正、可量化原则，对自营业务人员的投资能力、 业绩水平等情况进行评价。

（四）专人负责清算 自营业务的清算应当由公司专门负责结算托管 的部门指定专人完成。

三、证券自营业务的风险监控 （一）自营业务的风险 自营业务的风险主要有以下几种： 1.合规风险。合规风险主要是指证券公司在自 营业务中违反法律、行政法规和监管部门规章及 规范性文件、行业规范和自律规则等行为，如从 事内幕交易、操纵市场等行为可能使证券公司受 到法律制裁、被采取监管措施、遭受财产损失或 声誉损失的风险。

（三）收益的不确定性 证券公司进行证券自营买卖，其收益主要来源 于低买高卖的价差。但这种收益有很大的不确定 性，有可能是收益，也有可能是损失，而且收益 与损失的数量也无法事先准确预计。

第二节 证券公司证券自营业务管理

证券公司应根据公司经营管理的特点和业务运作 状况，建立完备的自营业务管理制度、投资决策 机制、操作流程和风险监控体系，在风险可测、 可控、可承受的前提下从事自营业务。同时，应 当建立健全自营业务责任追究制度。自营业务出 现违法违规行为时，要严肃追究有关人员的责任。






二、证券自营业务的特点 自营业务与经纪业务相比较，根本区别是自营业务是证券公 司为营利而自己买卖证券，经纪业务是证券公司代理客户买卖 证券。具体表现在以下几点： （一）决策的自主性 证券公司自营买卖业务的首要特点即为决策的自主性，这表 现在： 1.交易行为的自主性。证券公司自主决定是否买入或卖出 某种证券。 2.选择交易方式的自主性。证券公司在买卖证券时，是通 过交易所买卖还是通过其他场所买卖，由证券公司在法规范围 内依一定的时间、条件自主决定。 3.选择交易品种、价格的自主性。证券公司在进行自营买 卖时，可根据市场情况，自主决定买卖品种、价格。

（二）买卖对象 证券自营买卖的对象主要有两大类： 1.依法公开发行的证券。这类证券主要是股票、 债券、权证、证券投资基金等，这是证券公司自 营买卖的主要对象。这类证券主要是上市证券， 上市证券的自营买卖是证券公司自营业务的主要 内容。

2.中国证监会认可的其他证券。目前，这类证券 主要是已发行在外但没有在证券交易所挂牌交易 的非上市证券。这类证券的自营买卖主要通过银 行间市场、证券公司的营业柜台实现。 （1）银行间市场的自营买卖，是指具有银行 间市场交易资格的证券公司在银行间市场以自己 名义进行的证券自营买卖。目前，银行间市场的 交易品种主要是债券，采取询价交易方式进行， 交易对手之间自主询价谈判，逐笔成交。
第六章
证券自营业务
财经学院
第一节

证券自营业务的含义与特点
一、证券自营业务的含义 （一）含义 证券自营业务是指经中国证监会批准经营证券 自营业务的证券公司用自有资金和依法筹集的资 金，用自己名义开设的证券账户买卖依法公开发 行或中国证监会认可的其他有价证券，以获取盈 利的行为。
具体地说有以下4层含义： 1.只有经中国证监会批准经营证券自营的证券公 司才能从事证券自营业务。从事证券自营业务的证券 公司其注册资本最低限额应达到1亿元人民币，净资 本不得低于5 000万元人民币。 2.自营业务是证券公司以营利为目的、为自己买 卖证券、通过买卖价差获利的一种经营行为。 3.在从事自营业务时，证券公司必须使用自有或 依法筹集可用于自营的资金。 4.自营买卖必须在以自己名义开设的证券账户中 进行；并且只能买卖依法公开发行的或中国证监会认 可的其他有价证券。



（二）确定运作原则 应明确自营部门在日常经营中自营总规模的控制、资 产配置比例控制、项目集中度控制和单个项目规模控制等 原则。 完善可投资证券品种的投资论证机制，建立证券池制 度。自营业务部门只能在确定的自营规模和可承受风险限 额内，从证券池内选择证券进行投资。 建立健全自营业务运作止盈止损机制。止盈止损的决 策、执行与实效评估应当符合规定的程序并进行书面记录。

建立健全自营业务风险监控系统的功能，根据法 律法规和监管要求，在监控系统中设置相应的风 险监控阀值，通过系统的预警触发装置自动显示 自营业务风险的动态变化，提高动态监控效率。
（5）通过建立实时监控系统全方位监控自营业务的 风险，建立有效的风险监控报告机制。定期向董事 会和投资决策机构提供风险监控报告，并将有关情 况通报自营业务部门、合规部门等相关部门。发现 业务运作或风险监控指标值存在风险隐患或不合规 时，要立即向董事会和投资决策机构报告并提出处 理建议。董事会和投资决策机构及自营业务相关部 门应对风险监控部门的监控报告和处理建议及时予 以反馈，报告与反馈过程要进行书面记录。 证券公司应根据自身实际情况，积极借鉴国际先 进的风险管理经验，引进和开发有效的风险管理工 具，逐步建立完善的风险识别、测量和监控程序， 使风险监控走向科学化。

（2）应加强自营账户的集中管理和访问权限控制。 自营账户应由独立于自营业务的部门统一管理。建立 自营账户审批和稽核制度，采取措施防范变相பைடு நூலகம்营、 账外自营、借用账户等风险。防止自营业务与资产管 理业务混合操作。 （3）应建立完善的投资决策和投资操作档案管理 制度，确保投资过程事后可查证。加强电子交易数据 的保存和备份管理，确保自营交易清算数据的安全、 真实和完整，并确保自营部门和会计核算部门对自营 浮动盈亏进行恰当的记录和报告。自营部门应建立交 易操作记录制度并设置交易台账，详细记录每日交易 情况，并定期与财会部门对账。


（4）证券公司应建立独立的实时监控系统。风 险监控部门应能够正常履行职责，并能从前、中、 后台获取自营业务运作信息与数据，对证券持仓、 盈亏状况、.风险状况和交易活动进行有效监控。

建立自营业务的逐日盯市制度，健全自营业务风 险敞口和公司整体损益情况的联动分析与监控机 制，完善风险监控量化指标体系。定期对自营业 务投资组合的市值变化及其对公司以净资本为核 心的风险监控指标的潜在影响进行敏感性分析和 压力测试。定期或不定期对自营业务进行检查或 稽核，确保自营业务各项风险指标符合监管指标 的要求并控制在证券公司可承受范围之内。

投资决策机构是自营业务投资运作的最高管理机 构，负责确定具体的资产配置策略、投资事项和 投资品种等。
自营业务部门为自营业务的执行机构，应在投资 决策机构作出的决策范围内，根据授权负责具体 投资项目的决策和执行工作。 证券公司应建立健全自营业务授权制度，明确 授权权限、时效和责任，对授权过程进行书面记 录，保证授权制度的有效执行。同时，要建立层 次分明、职责明确的业务管理体系，制定标准的 业务操作流程，明确自营业务相关部门、相关岗 位的职责。


自营业务的管理和操作由证券公司自营业务部门 专职负责，非自营业务部门和分支机构不得以任 何形式开展自营业务。自营业务中涉及自营规模、 风险限额、资产配置、业务授权等方面的重大决 策，应当经过集体决策并采取书面形式，由相关 人员签字确认后存档
二、证券自营业务的运作管理



根据证券公司自营业务的特点和管理要求，自营业务运作管理 重点主要有以下几方面： （一）控制运作风险 应通过合理的预警机制、严密的账户管理、严格的资金审批 调度、规范的交易操作及完善的交易记录保存制度等，控制自 营业务运作风险。 自营业务必须以证券公司自身名义，通过专用自营席位进行， 并由非自营业务部门负责自营账户的管理，包括开户、销户、 使用登记等。建立健全自营账户的审核和稽核制度，严禁将自 营账户借给他人使用，严禁使用他人名义和非自营席位变相自 营、账外自营。 加强自营业务资金的调度管理和自营业务的会计核算，由非 自营业务部门负责自营业务所需资金的调度和会计核算。 自营业务资金的出入必须以公司名义进行，禁止以个人名义 从自营账户中调入调出资金，禁止从自营账户中提取现金。

（2）柜台自营买卖，是指证券公司在其营业柜 台以自己的名义与客户之间进行的证券自营买卖。 这种自营买卖比较分散，交易品种较单一，一般 仅为非上市的债券，通常交易量较小，交易手续 简单、清晰，费时也少。 另外，证券公司在证券承销过程中也可能有证 券自营买入行为。如在股票、债券承销中采用包 销方式发行股票、债券时，由于种种原因未能全 额售出，按照协议，余额部分由证券公司买入。 同样，在配股过程中，投资者未配部分，如协议 中要求包销，也必须由证券公司购入。
一、证券自营业务的决策与授权 证券公司应建立健全相对集中、权责统一的投 资决策与授权机制。自营业务决策机构原则上应 当按照“董事会一投资决策机构一自营业务部门” 的三级体制设立。


董事会是自营业务的最高决策机构，在严格遵守 监管法规中关于自营业务规模等风险控制指标规 定的基础上，根据公司资产、负债、损益和资本 充足等情况确定自营业务规模、可承受的风险限 额等，并以董事会决议的形式进行落实。自营业 务具体投资运作管理由董事会授权公司投资决策 机构决定。