金融衍生工具 互换
金融互换的原理
金融互换的原理
金融互换是一种金融衍生工具，它的原理是通过两个交易方之间的互相交换财务权益，实现各自利益的最大化。
金融互换通常涉及两个主要组成部分：利率互换和货币互换。
利率互换是指两个交易方之间互相交换固定利率和浮动利率支付的权益。
货币互换则是指两个交易方之间互相交换不同货币的本金和利息支付权益。
在利率互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以固定利率支付另一方，并收取浮动利率支付。
这种安排可以帮助交易方管理利率风险，并根据市场条件来优化资金运用。
例如，一个公司可以选择以固定利率贷款来保护自己免受未来可能的利率上升的风险。
而银行可以通过收取浮动利率来获得更高的回报。
在货币互换中，交易双方可以达成协议，其中一方以一种货币支付另一方，并收取另一种货币的支付。
这种安排可以帮助交易方管理汇率风险，并为跨境交易提供灵活性。
例如，一个公司可以选择通过货币互换来锁定一定的汇率，以便在跨境交易中减少汇率波动的风险。
金融互换的原理在于提供了一种灵活的工具，使交易方能够管理市场变动和风险。
通过与其他金融工具的结合使用，金融互换可以帮助投资者保持资金灵活性，并实现最大化的财务效益。
金融衍生工具第十一章 金融互换概述 课后答案
互换的交易主体有时也是两个以上的交易者参加的同一笔互换交易，如果交 易主体都是国内的交易者，称为国内互换，如果交易主体是不同国家的交易 者，则称为跨国互换。
⑵合约金额。由于交易者参与互换市场的目的是从事融资、投资或财务 管理，因而每一笔互换交易的金额都比较大，一般在1亿美元或10亿美元以 上，或者是等值的其他国家的货币。
（2）市场不同。掉期在外汇市场上进行，本身并未形成独立的市场。而互换则在单独的互换市场 上交易。
（3）期限不同。互换交易多是一年以上的中长期交易，而掉期以短期为主，极少超过一年。货币 互换一般是在远期外汇市场不能提供中长期合约时才使用，利率互换也是在期货、期权市场上不能提 供较为灵活的条件时才使用，故互换交易主要是对中、长期货币或利率的交换。
⑵优化资产负债结构，转移和防范利率风险和外汇风险。互换交易使企业和银行能够根据需要筹措到任何期 限、面值、利率的资金。同时可根据市场行情的变化，灵活地调整其资产负债的市场结构和期限结构，以实现资 产负债的最佳搭配。由于互换是以名义本金为基础进行的。利率互换在对资产和负债利率暴露头寸进行有效操作 中具有比利用货币市场和资本市场进行操作的优势，它可以不经过真实资金运动而对资产负债额及其利率期限结 构进行表外重组。在负债的利率互换中，付固定利率相当于借入一笔名义固定利率债务，会延长负债利率期限； 付浮动利率相当于借入一笔名义浮动利率债务，会缩短负债的利率期限。而在资产利率互换中，收固定利率等于 占有一笔名义浮动利率债权，会延长资产的利率期限；而收浮动利率等于占有一笔名义浮动利率债权，会缩短资 产的利率期限。
金融互换 金融衍生工具
一、金融互换的定义互换（swap），根据国际清算银行的定义，是指：双方签约同意，在确定期限内互相交换一系列现金流的一种金融活动。
具体说，金融互换是指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在约定的时间内，交换不同金融工具的一系列支付款项或收入款项的合约二、互换的历史1)第一阶段——萌芽阶段(1977—1983)互换市场的起源可以追溯到20世纪70年代末,当时的货币交易商为了逃避英国的外汇管制而开发了货币互换。
其雏形为平行贷款(Parallel Loan)和背对背贷款(Back-to-back Loan)。
1981年所罗门兄弟公司促成了IBM与世界银行之间基于固定利率的一项货币互换,这被认为是互换市场发展的里程碑。
从那以后,互换市场发展迅速。
互换在这一阶段的主要特点是：交易量小，互换双方的头寸金额与期限完全对应；只有少数金融机构对互换交易有一定了解，互换双方及互换中介能赚取大量的互换利润；大多数潜在的互换用户对互换交易持谨慎态度。
2)第二阶段——成长阶段(1983—1989)这一阶段可谓国际互换市场空前成长时期。
该阶段的主要特点是：互换的作用不断扩大，互换不仅被用来进行资本市场套利，而且还被用来进行资产与负债管理；互换结构本身得以发展；互换中涉及到的货币种类趋于多样化；互换市场的参与者数量和类型急剧增加。
其具体表现为：互换功能不断增强、互换结构不断创新、国际互换市场迅速扩大、互换市场的参与者不断增加3)第三阶段——成熟阶段(1989年至今)与20世纪80年代初相比，此时互换知识的普及使整个金融界对互换融资技术都已非常熟悉，大量机构进入互换市场，使得互换业务的获利空间大大缩小。
同时，银行信用等级恶化，国际清算银行实施了表外业务资本充足性标准，这些外部环境的改变也加速了互换市场的成熟。
其表现为：产品的一体化程度提高、产品的重点发生变化、人们日益重视改进组合风险管理技术、保证金融服务的合理性及对市场参与者进行重整。
金融衍生工具--互换
金融衍生工具–互换1. 互换的概念和基本特点互换是金融衍生工具中的一种重要形式，也是一种常用的金融风险管理工具。
互换是指双方约定在未来某一特定时间，根据事先约定的条件交换金融资产、现金流或利率支付等的活动。
互换合约的执行一般是通过现金支付来实现的。
互换的基本特点如下：1.双方交换资产：互换合约的本质就是交换双方之间的经济利益，其中一方会交付给另一方一定数量的资产，可以是现金、债券、股票等。
2.未来偿付：互换合约一般在未来某一特定时间点进行偿付，即到期时。
双方约定的未来偿付时间可以是固定的，也可以是浮动的。
3.交换利率：互换合约中的交换利率是双方约定的，可以是固定利率或浮动利率。
如果是固定利率，那么双方在未来支付的利率就是固定的；如果是浮动利率，那么双方在未来支付的利率将根据一定的基准利率浮动。
4.定义清晰：互换合约的各项条件和义务应当在协议中明确定义，包括交换资产的种类和数量、交换的时间点、交换利率的计算方式等。
5.可转让性：互换合约具有高度的可转让性，当一方需要变现或者不想承担合约风险时，可以将合约进行转让给其他投资者，提前终止合约。
2. 互换的分类互换合约按照不同的标准可以分为多种类型，下面是几种常见的互换类型：1.固定利率互换（Fixed-for-Fixed Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付，可以是一种货币的固定利率支付与另一种货币的固定利率支付之间的交换。
2.浮动利率互换（Floating-for-Floating Swap）：双方约定在未来某一时间点交换浮动利率支付，可以是一种货币的浮动利率支付与另一种货币的浮动利率支付之间的交换。
3.固定-浮动利率互换（Fixed-for-Floating Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付和浮动利率支付之间的交换。
4.混合利率互换（Mixed Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付和浮动利率支付之间的交换，并且其中一种利率是由双方协商决定的。
金融衍生工具第十二章-金融互换交易机制及定价
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➢二、货币互换的终止
互换交易生效以后，通常是不能赎回的，如 果互换交易者的资产和负债结构发生了变化， 需要从互换中解脱出来，通常采用反向互换的 方式。
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➢大纲要求
熟练掌握各种金融互换的基本原理、流程、步 骤及其作用，学会根据实际情况做出互换方案设计 并计算金融互换的价值。
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➢三、货币互换的作用
降低筹资成本 P308 调整资产和负债的货币结构 借款人可以间接进入某些优惠市场
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第一节 货币互换交易机制
➢一、货币互换的基本原理
第一个步骤：本金的初期交换：美 国公司、英国公司及中间商
美国公司
美元本金 中间商 美元本金 英国公司
英镑本金
英镑本金
美元贷款人
英镑贷款人
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互换
险。
⑷借款人可以间接进入某些优惠市场，筹措到各种期 限、币种、利率条件的资金 ⑸是表外业务。可以逃避外汇管制、利率管制及税收 限制。 ⑹是场外交易。主要是通过银行进行场外交易。
6、互换的内在局限性
①为了达成交易，互换合约的一方必须找到愿意与 之交易的另一方。如果一方对期限或现金流等有特殊要
求，他常常会难以找到交易对手。
利率互换中固定利率一般选择使互换初始价
值为0的那个利率，在利率互换的有效期内，它
的价值有可能是负的，也有可能是正的。 这和远期合约十分相似，因此利率互换也可 以看成远期合约的组合。
8、利率互换的类型： 息票利率互换（coupon swap） 同种货币的固定利率和浮动利率之间的互换，即 交易的一方向另一方支付一系列固定利率的利息款项 换取对方支付的一系列浮动利率的利息款项。
货币互换的流程图10.源自%英镑利息A公司8%美元 利息
B公司
8%美元利息 12%英镑利 息
A和B的美元利率之差为2%，英镑利率之差为0.4%， 根据利率互换的原理，可推论各方总收益为每年2%— 0.4%=1.6%
【例】中国银行（A方）和美国某家银行（B方） 在美元市场和瑞士法郎市场上的相对借款成本如 表
利率互换中B公司的现金流量表（百万美元）
日期
LIBOR
收到的浮动 利息
支付的固定利 净现金流 息(5%)
第一年.9.1 4.20 第二年.3.1 4.80 +2.10 －2.50 －0.40
第二年.9.1 5.30
第三年.3.1 5.50 第三年.9.1 5.60
+2.40
+2.65 +2.75
－2.50
一项标准的利率互换的基本内容： 由互换双方共同签订协议，根据协议各自向对 方支付利息； 预先确定付息时期；
金融衍生工具互换
英特尔帮微软借入浮动贷款，由微软还浮动的利息 （钱给英特尔） 各方福利提升情况 总成本下降，下降的额度由双方及交易商分享
为什么要互换：比较优势理论三
WB与IBM的货币互换故事 WB需要瑞士法郎这类绝对利率水平较低的货币进行 负债管理；IBM希望筹集美元资金避免汇率风险。 WB在欧洲债券市场上信誉卓著，筹集美元资金的成 本低于IBM公司，而IBM发行瑞士法郎债券的筹资成 本低于世界银行。
按自身优势贷款给对方，同时由对方还相应贷款的 利息与本金。 由于同货币同额度，所以没有本金的互换
AAACorp wants to borrow floating
BBBCorp wants to borrow fixed AAACorp在固定利率有绝对优势 BBBCorp在浮动利率有绝对优势
---------Millions of Dollars---------
LIBOR FLOATING Fw Cash Flow Cash Flow
4.2%
4.8%
+2.10
–2.50
–0.40
5.3%
+2.40
–2.50
–0.10
5.5%
+2.65
–2.50
金融衍生工具互换
互换的定义
定义
指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在 约定的期限里的各时间点，交换不同金融工具对应 的一系列支付款项或收入款项的合约。
金融互换是买卖双方在一定时间内，交换一系列 现金流的合约。
持有负债、资产或证券组合就是持有某一现金流
如持有负债将有现金流流出，持有资产将有现金流 流入。
+0.15
第五章金融衍生工具-互换
（1）支付给外部贷款人的利率为5.2%；
（2）按互换条款支付LIBOR；
（3）按互换条款接受5%。
这三项现金流实际的净效果是公司A支付了浮动利率LIBOR+0.2% ，即该公司的5.2%的固定利率负债转换为LIBOR+0.2%的浮动利率负债 。
5.2%
•公司A
5.0%
•公司B LIBOR+0.8%
<————
3、货币互换。是两个国家公司不同货币的负债互换 或资产互换。
互换是一种衍生金融交易，是一种表外业务，不产生 新的资产负债，可以较好地实现两个公司融资的目的，却 不增加负债。
二、利率互换
（一）利率互换机制（以一种典型的利率互换为例）
1、大众型利率互换(plain vanilla)
在这种互换中，B方同意向A方支付若干年的由名义本金乘以事 先约定的固定利率所产生的现金流（利息）；
BBB公司的比较优势在浮动利率借贷市场。
1、互换收益 如果不进行互换，两家公司按各自的偏好去借款，则AAA公司将
按浮动利率LIBOR+0.5%借款，BBB公司将按固定利率12%借款。则两家 公司的借款总成本为：
LIBOR+0.5%+12%==LIBOR+12.5%
公司A和公司B利用利率互换转换资产
3、金融中介的作用 通常两个公司并不是在直接接触来完成互换交易的，一般都是需要通过
金融机构作为中介。金融机构在安排每一对相对抵消的交易时大约收取3个 基点即0.03%的收益。
依上例，假设某金融机构与公司A和公司B签署了两个相互抵消的互换协 议，则金融机构可以获得0.03%的收益。公司B最终是以5.815%利率（不是上 例的5.8%）借得固定利率负债，而公司A则是以LIBOR+0.215%（不是上例的 LIBOR+0.2%）。公司A和公司B都分别多支付0.015%的利率，由金融机构获得 。
利率互换的基本原理及案例分析
利率互换的基本原理及案例分析利率互换是一种金融衍生工具，其基本原理是两个交易对手之间互相交换利率支付流，以达到对冲或转移利率风险的目的。
利率互换通常涉及固定利率和浮动利率的交换，其中一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
1.双方达成互换协议，并约定互换期限和利率计算基准。
2.一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
固定利率通常是事先约定的固定利率加上一个风险溢价，而浮动利率则通常与一些市场利率（如LIBOR或美国国债收益率）相关。
3.双方周期性结算利息差额。
通常每隔一段时间（如每个季度）双方交换支付利息，利息的计算基准是互换协议约定的基准利率与实际市场利率之间的差额。
4.在互换期限结束时，原始本金将以一次性支付方式返还给各方。
下面将以一个简单的案例来说明利率互换的应用：假设公司A发行了一笔固定利率的债券，年利率为5%，期限为5年。
公司B发行了一笔浮动利率的债券，年利率为LIBOR加2%，期限也为5年。
假设当前市场利率为3%。
为了转移利率风险，公司A和公司B决定进行一笔利率互换交易。
在交易开始时，公司A同意支付公司B每年的固定利率5%减去市场利率3%的差额，即2%。
而公司B同意支付公司A每年的浮动利率LIBOR加2%减去市场利率3%的差额，即-libor-1%。
在互换期限的每个年度结束时，公司A将支付公司B（债券面值乘以2%）的利息差额，而公司B将支付公司A（债券面值乘以-libor-1%）的利息差额。
此时，若LIBOR的市场利率为2%，公司A每年将支付公司B利息差额0.02倍债券面值，即公司A每年支付公司B0.02*1000=20美元。
而公司B每年将支付公司A利息差额-0.02倍债券面值，即公司B每年支付公司A-0.02*1000=-20美元。
通过这笔利率互换交易，公司A有效降低了债务成本，从固定利率降低到了浮动利率，而公司B则转移了浮动利率到固定利率的风险。
需要注意的是，利率互换交易并非没有风险。
名词解释金融衍生工具
名词解释金融衍生工具金融衍生工具是指以金融市场现有的金融产品为基础，通过金融工具的交叉组合和创新，以赌博或对冲投资风险为目的，实现金融衍生品价格的衍生和投资风险的管理，以及实现其他金融目标的金融产品。
金融衍生工具的种类繁多，常见的包括期权、期货、互换、远期合约等。
这些工具在金融市场中发挥着重要的作用，为投资者提供了更多的投资选择和套期保值的手段。
首先，期权是金融衍生工具中的一种常见形式。
期权是一种约定，根据约定购买或者出售标的资产的权利。
买方在支付一定的费用之后，有权但没有义务在约定的日期或者在约定的期限内以约定价格购买或者出售标的资产。
期权可以用于对冲投资风险、获取投资收益或者进行投机交易。
其次，期货是另一种重要的金融衍生工具。
期货合约是买卖双方约定，在将来的某个日期，以约定价格交割一定数量的标的资产的合约。
期货合约的交易对手是交易所，交易所作为中介机构提供交易的场所和清算服务。
期货合约具有标准化的特点，交易所制定统一的合约规则，使得市场参与者能够便捷、透明地交易。
此外，互换也是一种常见的金融衍生工具。
互换合约是在交易双方之间约定将来一段时间内按照一定规则进行支付交换的合约。
互换合约的双方可以交换利率、汇率、股票、债券等金融工具。
互换合约的目的是为了达到双方的资金和风险管理的需求，实现共同的经济利益。
最后，远期合约也是金融衍生工具中的一种形式。
远期合约是在交易双方之间约定在未来某个日期以约定价格交割一定数量的标的资产的合约。
远期合约的交易不是通过交易所进行，而是在柜台市场上进行，交易双方直接达成交易协议。
远期合约适用于对冲风险、套期保值、进行投机等不同的交易目的。
总的来说，金融衍生工具是金融市场中的重要组成部分，它们通过创新和交叉组合，为投资者提供了更多的投资选择和风险管理工具。
不同的金融衍生工具有着不同的特点和适用范围，投资者应根据自身的需求和风险承受能力进行选择和使用。
同时，投资者在使用金融衍生工具时，应注意市场风险、信用风险等潜在风险，合理进行风险管理和投资决策。
衍生金融工具名词解释
衍生金融工具名词解释
衍生金融工具是指根据一个或多个基础资产衍生出来的金融产品。
它们的价值来源于基础资产的价格变动。
下面是对几种常见的衍生金融工具的名词解释：
1. 期权（Option）：一种购买或出售基础资产的权利，但并不要求履行这个权利。
期权分为购买期权和出售期权，购买期权的持有人有权在到期日购买基础资产，而出售期权的持有人有权在到期日出售基础资产。
2. 期货（Futures）：一种购买或出售基础资产的合约，需要在到期日交割该基础资产。
期货合约规定了特定的交割日期和交割价格，并具有标准化的规格和合约的交易所。
3. 互换合约（Swap）：一种交换不同财务流动性的合约。
两个交易方同意交换资金流，这些资金流可基于固定利率、浮动利率、汇率或其他衍生品。
4. 前沿合约（Forwards）：一种约定交易方在未来某一时间以约定的价格购买或出售基础资产的合约。
与期货合约不同，前沿合约是一种定制化的合约，没有标准化的规格和交易所。
5. 期权期货（Options on Futures）：一种期权合约，其基础资产是期货合约。
期权期货允许持有人在将来以约定的价格购买或出售期货合约。
6. 互换期权（Swaption）：一种期权合约，其基础资产是互换
合约。
互换期权允许持有人在未来以约定的价格执行互换合约。
衍生金融工具在金融市场中具有重要的作用。
它们提供了风险管理、投机和套利的工具，可以帮助投资者通过对冲风险来保护投资组合，提供更高的潜在回报以及更大的灵活性。
然而，衍生金融工具也有一定的复杂性和风险，需要投资者具备一定的专业知识和风险管理能力。
金融衍生工具第十一章 金融互换概述
• 在利率方面，1979年美国联邦储备理事会主席宣布 FED的货币政策将放弃以往的控制利率政策，改采 取以控制货币供应量来控制物价。
• Fed放弃控制利率的政策，导致利率波动大幅增加。 比如1977年美国三个月的国库券的利率为5%,到 1980年便升为16%的水平。因为利率及汇率的波动 加剧，导致银行及企业面临相当大的利率及汇率风 险。
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三、利率互换的原因或功能
1．降低融资成本。出于各种原因，对于同种 货币，不同的投资者在不同的金融市场的资信等 级不同，由此融资的利率也不同，存在着相对比 较优势。利率互换可以利用这种相对比较优势进 行互换套利以降低融资成本。
2．资产负债管理。利率互换最重要的用途之 一是进行资产负债的利率管理：利率互换可以将 固定利率债权（债务）换成浮动利率债权(债务)， 反之亦然。
（二）种类
➢ 1.利率互换 利率互换（Interest Rate Swap）是指互换双方同
意以名义本金为基础交换不同类型的利率(固定利率 或浮动利率)款项。 ➢ 2.货币互换
货币互换（Currency Swap），最简单的形式是 将一种货币贷款的本金和固定利息与几乎等价的另 一种货币的本金和固定利息进行交换。与利率互换 相比，货币互换不仅涉及利息支付的交换，还涉及 本金的交换。
• 至2004年，ISDA已经有670多名机构会员，遍 及47个国家。ISDA制定的标准互换协议(ISDA Master Agreement)成为国际互换交易的标准 合约，大大方便了互换交易的进行。
• 互换交易的标准化也催生了场内市场交易。从 2001年开始，伦敦国际金融期货交易所 (LIFFE)、芝加哥期货交易所(CBOT)和芝加哥 商品交易所(CME)相继推出利率互换期货 11
金融衍生工具课件之互换
金融衍生工具课件之互换1. 什么是互换互换（Swap）是金融衍生工具中的一种形式，由两个或多个交易方通过签订合约，根据预先约定的条款在一段时间内交换现金流。
互换的双方通常会以不同的利率进行借贷，通过互换合约将不同的利率互换为相同的利率。
互换合约的本质是一种利率互换的工具。
互换合约的主要作用是帮助交易方通过利率互换来实现自己的利益或者降低自身的风险。
互换市场在各个金融市场中都非常活跃，包括货币市场、固定收益市场以及股票市场等。
2. 互换的基本类型互换合约有多种类型，主要分为以下几类：2.1 固定利率互换（Fixed-for-Fixed Swap）固定利率互换是最常见的互换形式之一。
在固定利率互换中，交易双方约定在一段时间内互相交换固定利率现金流。
其中一方支付固定利率现金流，另一方支付另一固定利率现金流。
固定利率互换一般用于对冲利率风险或者实现投资策略。
例如，如果一个公司预计未来的利率将上升，而它们目前的贷款利率是固定的，那么该公司可以与另一方达成互换合约，将固定利率转换为浮动利率，从而降低未来的风险。
2.2 浮动利率互换（Floating-for-Floating Swap）浮动利率互换是另一种常见的互换形式。
在浮动利率互换中，交易双方约定在一段时间内互相交换浮动利率现金流。
其中一方支付浮动利率现金流，另一方支付另一浮动利率现金流。
浮动利率互换通常用于对冲浮动利率风险或者实现投资策略。
例如，一个投资者预计未来的利率将下降，那么他们可以与另一方达成互换合约，将浮动利率转换为固定利率，从而在利率下降时获得更高的利息收益。
2.3 固定利率与浮动利率互换（Fixed-for-Floating Swap）固定利率与浮动利率互换是最常见的互换形式之一。
在固定利率与浮动利率互换中，交易双方约定在一段时间内互相交换固定利率与浮动利率的现金流。
其中一方支付固定利率现金流，另一方支付浮动利率现金流。
固定利率与浮动利率互换常用于对冲利率风险，尤其是当一方具有固定利率负债，另一方具有浮动利率负债时。
金融衍生工具课件之互换PPT(33张)
金融互道型互换。标准 互换名义本金不变，而这三种互换，名义本金 可变。增长型互换（Accreting Swaps）名义 本金开始时较小，尔后随时间逐渐增大。减少 型互换（Amortizing Swaps）相反，其名义本 金随时间的推移逐渐变小。近年来互换市场出 现一种特殊的减少型互换，即指数化本金互换 （Indexed Principal Swaps），某名义本金 减少幅度取决于利率水平，利率越低，名义本 金减少幅度越大。滑道型互换（Roller－ Coaster Swaps）名义本金在互换期内时而增 大，时而变小。
Fixed
Floating
Company A 10.00% 6-month LIBOR + 0.30% Company B 11.20% 6-month LIBOR + 1.00%
合作收益
不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50%
合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11% 合作的总收益:0.50% 假设双方平分合作收益,则A的筹资成本应为 (LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05%, B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%
零息互换（Zero—Coupon Swaps）是指 固定利息的多次支付流量被一次性的支 付所取代，该一次性支付可以在互换期 初也可在期未。
金融互换的其它种类
基点互换。普通利率互换，一方固定利率， 另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮 动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另 一方为基准利率。
「远期、期货、期权、互换」
金融衍生工具是指价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。
ﻫ按合约类型的标准分类：远期、期货、期权、互换。
ﻫ1．远期合约(ｆｏｒwardｓ):指合约双方约定在未来某一日起按约定的价格买卖约定数量的数量的相关资产。
计算远期价格是用交易时的即期价格加上持有成本（ｃarry ｃoｓｔ)。
根据商品的情况,持有成本要考虑的因素包括仓储、保险和运输等等。
远期价格=即期或现金价格+持有成本2．期货合约(futureｓ):也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。
期货合同是标准化的在交易所交易,远期一般是OTC市场非标准化合同,且合同中也不注明保证金。
主要区别是场内和场外;还有一个是期货有盯市 maｒking to market, 保证金交易。
二者的定价原理和公式也有所不同。
交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。
特点：T+0交易；标准化合约;保证金制度(杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空;强行平仓制度。
3. 期权合约(optiｏns)：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。
为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。
期权主要有如下几个构成因素：①执行价格(又称履约价格,敲定价格〕。
期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。
②权利金。
期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。
③履约保证金。
期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。
看涨期权,是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。
当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权,相反就会买进看跌期权。
期权合约都包括四个特别的项目:标的资产、期权行使价、数量和行使时限。
4. 互换合约(sｗａps):也译为掉期或调期，是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率(利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。
金融衍生工具-第12章--金融互换交易机制及定价
✓二、货币互换的终止
• 互换交易生效以后，通常是不能赎回的，如果 互换交易者的资产和负债结构发生变化，需要 从互换中解脱出来，通常采用反向互换的方式。
• 例如，如果A借款人已经进行互换，接受美元固 定利率，同时支付英镑固定利率，则A借款人可 以安排另一个方向相反的互换，以便从原来的 互换中解脱出来。在第二次互换中A借款人可以 接受英镑固定利率，同时支付美元固定利率， 两次交换对冲的效果，使A借款人重新回复到原 来的资产和负债结构。
• 通过本章学习，应熟练掌握各种金融互换的 基本原理、流程、步骤及其作用，并能根据 实际情况做出互换方案设计并计算金融互换 的价值。
第1节 货币互换交易机制
✓一、货币互换的基本原理
• 现代货币互换是从传统货币互换基础上发展 起来的，它根据交易双方的互补需要，将持 有的不同种类的货币，以商定的筹资本金和 利率为基础，进行货币本金的交换并结算利 息。
• 三、货币互换的衍生产品
✓ （二）不同（交叉）货币固定利率与浮动利率互换
• 不 同 货 币 固 定 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 (Cross Currency Fixed to Floating Swap)是指交易双方达 成协议，一方用某种货币固定利率的债权或债 务与另一方交换另一种货币浮动利率的债权或 债务。
• 两公司可以达成货币互换协议，A公司用固定利 率的瑞士法郎贷款向B公司交换浮动利率的美元 贷款。
• 三、货币互换的衍生产品
✓ （三）不同（交叉）货币浮动利率与浮动利率互换
• 不 同 货 币 浮 动 利 率 与 浮 动 利 率 互 换 (Cross Currency Floating to Floating Swap)是指交易双 方达成协议，一方用某种货币浮动利率的债权 或债务与另一方交换另一种货币浮动利率的债 权或债务。
互换合约的名词解释
互换合约的名词解释互换合约（Swap Contract）是一种金融衍生工具，通过在一期时间内进行交换不同现金流的合约，用于管理风险、实现收益和资产配置等目的。
这种合约基于一定的交易规则，双方同意在未来的日期按预定条款进行资金或资产的交换。
一、互换合约的基本类型1. 利率互换（Interest Rate Swap）：利率互换是最常见的互换合约类型之一，双方同意以固定利率和浮动利率进行资金交换。
利率互换可用于对冲固定利率债券和浮动利率债券之间的利差风险，或者调整债务结构。
2. 货币互换（Currency Swap）：货币互换是指不同货币之间进行固定利率借贷和交换本金的合约。
在货币互换中，交易双方可以通过互换本币和外币获得更低的借贷成本，实现资金的优化配置和风险管理。
3. 贷款互换（Loan Swap）：贷款互换是指双方互相交换贷款的利息支付和本金还款义务的合约。
贷款互换可以用于降低贷款成本、调整债务结构、获取特定商品或服务等目的。
4. 商品期货互换（Commodity Futures Swap）：商品期货互换是指交易双方在期货市场上交换不同时间段内的商品期货合约。
这种互换合约可以用于实现价格风险的对冲，实现对特定商品的投资。
二、互换合约的交易双方互换合约的交易双方通常是金融机构、企业、投资基金、个人等市场参与者。
一方扮演固定利率支付方的角色（fixed-rate payer），另一方是浮动利率支付方的角色（floating-rate payer）。
两方根据合约约定支付或收取相应的现金流。
三、互换合约的计算和结算互换合约的计算和结算依赖于合约标的资产和交易规则。
对于利率互换，固定利率和浮动利率基于相关市场的利率水平计算。
货币互换的计算和结算基于汇率和利率差异。
贷款互换的计算和结算基于双方贷款的利息支付和本金还款。
商品期货互换的计算和结算基于期货合约的价格和交割规则。
四、互换合约的风险和应用1. 信用风险：由于互换合约的本质是信用契约，合约一方违约会导致另一方蒙受损失。
金融互换的原理是什么
金融互换的原理是什么金融互换是一种金融衍生工具，用于管理和对冲金融风险以及调整资金结构。
它是两个当事方基于互信，在达成协议的情况下，按照约定的条件交换资金流的一种交易活动。
金融互换的原理如下：首先，金融互换由两个主要的当事方组成：固定利率支付方（Fixed Rate Payer）和浮动利率支付方（Floating Rate Payer）。
固定利率支付方同意支付固定的利率，并获得浮动利率支付方支付的利率差额，而浮动利率支付方同意支付一个浮动利率，以获得固定利率支付方支付的利率差额。
其次，金融互换的交易对象主要是利率或汇率。
在固定利率互换中，浮动利率支付方的支付基准通常是市场利率，如银行间同业拆借利率（SHIBOR）或伦敦银行间同业拆借利率（LIBOR）等。
而在汇率互换中，浮动利率支付方的支付基准通常是外汇市场的汇率变动。
然后，金融互换的本质是通过交换现金流实现双方利益的互补和平衡。
在金融互换的过程中，两个当事方的现金流按照约定的频率进行交换，通常为每个固定时间段（如半年或一年）。
最后，金融互换的目的主要有两个方面。
首先，金融互换可以实现利率或汇率风险的对冲。
例如，在一个固定利率互换中，如果市场利率上升，浮动利率支付方可以从固定利率支付方获得利率差额，并用来抵消市场上升的利率导致的支付增加。
其次，金融互换可以实现资金部署和资金结构的调整。
例如，一个公司可以通过与银行进行利率互换，将原本以固定利率借入的贷款转变为以浮动利率借入，从而降低贷款成本并优化其资金结构。
总之，金融互换是一种通过交换现金流来对冲金融风险和调整资金结构的金融工具。
它的原理是基于双方约定的条件，在互信的基础上实现双方现金流的交换，以实现互补和平衡的利益。
互换合约名词解释
互换合约：移交风险与利益的法律工具互换合约（Swap Contracts）是金融领域一种常用的衍生品，用于在不同市场或交易对手之间交换资产或现金流，以实现风险的转移和利益的获得。
它是一种法律工具，通常由各方双方通过合同约定来进行操作。
1. 互换合约的定义及作用互换合约是指在金融市场中，两个或多个交易对手通过合同约定，在未来的某个时间点或一段时间内交换资产或现金流。
主要目的是通过互换事项来规避或分散风险，或者实现资产或现金流的优化配置。
互换合约通常涉及到以下几个方面的内容：•资产交换：互换合约涉及的资产可以是货币、利率、能源、商品、股票或其他金融资产等。
双方约定在未来一定时间内交换这些资产的现金流。
•风险转移：互换合约可以用于分散风险。
两个交易对手可以交换风险敞口，以平衡各自的风险和利益。
例如，一个企业可能希望将固定利率债务转换为浮动利率，以规避未来利率上涨的风险。
•利益获得：互换合约也可以用于获得潜在的利益。
例如，一个企业可以通过与其他公司交换货币来获得更有利的汇率，以降低外汇风险。
2. 互换合约的类型互换合约可以根据交换内容和结算方式的不同而分为多种类型。
以下是几种常见的互换合约类型：•利率互换（Interest Rate Swaps）：通过交换不同利率形式的现金流，通常是固定利率与浮动利率之间的交换。
这种互换合约广泛应用于利率风险管理，例如，企业通过固定利率互换合约将固定利率债务转换为浮动利率债务。
•货币互换（Currency Swaps）：通过交换不同货币的定期现金流，以满足不同货币的融资需求。
货币互换合约可以帮助企业规避外汇风险，降低融资成本，并实现资金优化配置。
•商品互换（Commodity Swaps）：通过交换不同商品价格变动的现金流，以实现对冲或投机目的。
商品互换合约通常用于能源、农产品、金属等商品市场的风险管理。
•股票互换（Equity Swaps）：通过交换股票价格变动的现金流，以实现股票市场风险的转移或利益的提取。
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固定息与固定息货币互换的定义
1将一种货币的本金和固定利息与另一货币的 等价本金和固定利息进行交换。 2货币本金互换数量根据最初的汇率确定 各方的比较优势 一方在A货币上有优势，但需要B货币 一方在B货币上有优势，但需要A货币
IBM与英国石油公司间的5年期货币互换合约，互换起始日
期为2010年2月 1日，此时的汇率为1.8：1。 期初英国石油公司支付1000万英镑给IBM，IBM支付给英国 石油公司1800万美元。 IBM支付给英国石油公司面值为1000万英镑、利率为5%的 英镑现金流本息。每年支付一次利息，到期还本金。 英国石油公司支付IBM面值为1800万美元、利率为6%的美 元现金流量本息。每年支付一次利息，到期还本金。 与标准利率互换在本金互换上的区别(互借本金，再还本息) 1标准利率互换借贷的本金为同一数目的同一货币，所以期 初与期末不必互换本金 2固定息与固定息货币互换交换的按期初汇率而言相同价值 的不同货币，因此期初与期末均需要反向交换本金（相当于
为什么要互换：比较优势理论一
科比与小陈的篮球与锄草故事
二人每天有8小时生产时间，除了篮球和锄草其它都不会做 ，如何分配生产资料和生产成果才最优呢？ 绝对优势下 篮球：科比100万美元/时，小陈200美元/时 锄草：科比50美元/时，小陈100美元/时 科比篮球有优势，小陈锄草上有优势 科比8小时均打篮球，小陈8小时均锄草，二者收益均提升 总收益比二人做两份工作收益高 比较优势下 篮球：科比100万美元/时，小陈200美元/时 锄草：科比100美元/时，小陈50美元/时 科比在篮球和锄草均有绝对优势 但考虑机会成本后，科比只在篮球上有优势，而小陈在锄草 有优势。 科比把锄草的时间用于打篮，请小陈锄草（科比多挣的远大 于小陈亏的） 此时总收益仍将提高
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13
AAACorp wants to borrow floating BBBCorp wants to borrow fixed AAACorp在固定和浮动利率均有绝对 优势 AAACorp在固定利率有比较优势 BBBCorp在浮动利率有比较优势
14
X a1(4%) AAACorp BBBCorp LIBOR+b2(0.6 %)
LIBOR
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15
AAA公司的互换后收益
1互换的价值为b1+Libor-(a1+Libor-X) 2X越大对于AAA互换价值越大 3使互换价值为0的X1，a1-b1 BBB公司的互换后收益 1互换的价值为a2-(b2+Libor+X-Libor) 2X越小对于BBB互换价值越大 3使互换价值为0的X2,a2-b2 互换总价值 b1-(a1+Libor-X) + a2-(b2+X-Libor) (a2-a1)-(b2-b1)=(a2-b2)-(a1-b1)
Fixed
AAACorp BBBCorp a1(4.00%) a2(5.20%)
Floating
6-month LIBOR − 0.1%b1 6-month LIBOR + 0.6%b2
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微软的现金流及现金流差额
---------Millions of Dollars---------
LIBOR FLOATING
Date Mar.5, 2010 Sept. 5, 2010 Mar.5, 2011 Rate 4.2% 4.8% 5.3% +2.10 +2.40
FIXED
Net
Cash Flow Cash Flow Cash Flow –2.50 –2.50 –0.40 –0.10
从2010年3月5日开始的3年期的利率互换合约
1微软向英特尔支付年息5%、本金1亿美元所产生的 利息 2做为交换，英特尔向微软支付6个月期及由同样本 金产生的利率为Libor的浮动利息 3合约约定双方每6个月末互换现金流差额，且浮动 利率在每6个月初确定 若浮动利率先后为4.2、4.8、5.3、5.5、5.6、 5.9%,求双方在各时间点交换的现金流及其差额
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把一种货币下的负债变成另一种货币下的负债
1假设IBM原始证券为面值为1800万美元、利率为6%的美元 债券空头。 2加入货币互换后，IBM拥有面值为1000万英镑、利率为5% 的英镑债券空头。 3对于英国石油公司类似 把一种货币下的资产变成另一种货币下的资产 1假设IBM原始证券为拥有面值为1000万英镑、利率为5%的 英镑债券多头。 2加入货币互换后，IBM拥有面值为1800万美元、利率为6% 的美元债券多头。 3对于英国石油公司类似
总价值(a2-a1)-(b2-b1)=(a2-b2)-(a1-b1) 对于AAA公司的价值
b1+Libor-(a1+Libor-X1)，b1-(a1-X1) 对于BBB公司的价值 a2-(b2+Libor+X2-Libor),a2-(b2+X2) 对于中介的价值 X2-X1 互换发生的前提条件 (a2-b2)-(a1-b1)>0 参与各方均从中收益，至少收益不为负 互换的策略 1如果各自在某一方式占优，则分别按自身优势为对方贷款 2一方在固定与浮动贷款均占优，则按更占优的方式帮对方 贷款，对方按另一方式用另一方贷款(均占优方为自己与对方 贷款总收益更大，但这样单方向帮对方借钱对方可能违约风
互换
Fundamentals of Futures and Options Markets, 7th Ed, Ch 1, Copyright © John C. Hull 2010
1
互换的定义
定义
指两个（或两个以上）当事人按照商定的条件，在 约定的期限里的各时间点，交换不同金融工具对应 的一系列支付款项或收入款项的合约。 金融互换是买卖双方在一定时间内，交换一系列 现金流的合约。 持有负债、资产或证券组合就是持有某一现金流 如持有负债将有现金流流出，持有资产将有现金流 流入。 互换与远期的相似性 互换的价格和价值类似远期，若换回的东西升值则 互换价格和价值将提升
若微软已持有Libor+0.1%利率、面值1亿美元的3
年期浮动利率贷款。 当微软进行如上的互换合约后，整个投资组合的包 括以下3笔现金流： 1支付给外部贷款人的利率为Libor+0.1% 2在互换合约中支付5% 3在互换合约中收入Libor 投资组合（3笔现金流）净支出 利率5.1%，以上互换将微软的Libor+0.1%浮动负 债变成5.1%的固定负债 若英特尔已持有利率5.2%、面值1亿美元的3年期 固定利率贷款。那么以上互换使其固定贷款变成怎 么的浮动贷款呢？
固定息与固定息货币互换的例子—现金 流（在IBM的视角）
均在2月1日
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Dollars Pounds $ £ ------millions-----–18.00 +10.00 +1.08 –0.5 +1.08 –0.5 +1.08 –0.5 +1.08 –0.5 +19.08 –10.5
利用互换合约进行其它形式的转 换（以微软的视角）
在时间轴上标出原始证券的现金流 在加上微软在互换中的现金流
1在互换合约中支付5% 2在互换合约中收入Libor 各时点上的现金流净值就是新组合的现金流 最典型的转换（找原始证券及说明转换过程） 固定负债与浮动负债的转换 固定资产与浮动资产的转换 负债与资产的转换（一般情况下互换中的收支相等 ）
为什么要互换：比较优势理论三
WB与IBM的货币互换故事
WB需要瑞士法郎这类绝对利率水平较低的货币进行 负债管理；IBM希望筹集美元资金避免汇率风险。 WB在欧洲债券市场上信誉卓著，筹集美元资金的成 本低于IBM公司，而IBM发行瑞士法郎债券的筹资成 本低于世界银行。 策略及现金流 WB帮IBM借入美元，由IBM付息还本（钱给WB） IBM帮WB借入瑞士法郎，由WB付息还本（钱给 IBM） 各方福利提升情况 总成本下降，下降的额度由双方及交易商分享
为什么要互换：比较优势理论二
微软与英特尔的利率互换故事
微软希望借入浮动贷款，但其优势在于固定贷款 英特尔希望借入固定贷款，但其优势在于浮动贷款 策略及现金流 微软帮英特尔借入固定贷款，由英特尔还固定利息 （钱给微软） 英特尔帮微软借入浮动贷款，由微软还浮动的利息 （钱给英特尔） 各方福利提升情况 总成本下降，下降的额度由双方及交易商分享
利用标准利率互换转变资产性态
若微软已持有券息率为4.7%、面值1亿美元的3年
期债券。 当微软进行如上的互换合约后，整个投资组合的包 括以下3笔现金流： 1债券收入4.7% 2在互换合约中支付5% 3在互换合约中收入Libor 投资组合（3笔现金流）净收入 Libor-0.3%，以上互换将微软的利率为4.7%的固定 资产转换为利率Libor-0.3%的浮动资产 若英特尔已持有收益率Libor-2%、面值1亿美元的 3年期的投资。那么以上互换使其浮动资产变成怎 么的固定资产呢？
AAA公司的互换后收益
1互换的价值为b1+Libor-(a1+Libor-X1) 2X越大对于AAA互换价值越大 3使互换价值为0的X1，a1-b1 BBB公司的互换后收益 1互换的价值为a2-(b2+Libor+X2-Libor) 2X越小对于BBB互换价值越大 3使互换价值为0的X2,a2-b2 金融中介的互换后收益 1互换的价值为X2-X1 2使互换价值为0时，X2-X1=0 互换总价值 b1-(a1+Libor-X1) + a2-(b2+X2-Libor)+(X2-X1) (a2-a1)-(b2-b1)=(a2-b2)-(a1-b1)