管理层收购中的非伦理行为——基于张裕集团管理层收购的案例分析
浅析张裕集团的并购案例
浅析张裕集团的并购案例【摘要】并购作为市场经济条件下的企业行为，是实现企业扩张的一条行之有效的途径，是优化企业资源配置的手段。
在当今社会中，企业越来越重视利用这一手段拓展经营，实现生产和资本的集中，达到企业外部增长的目的。
【关键词】张裕集团企业扩张并购案例我国自2006年起众多企业在不尽相同的经济动机和驱动力下纷纷加入到并购的行列中，期望达到预计的目的。
企业作为一个资本组织，必然谋求资本的最大增值，企业并购作为一种重要的投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机，以及源于竞争压力等因素，但是就单个企业的并购行为而言，又会有不同的动机和在现实生活中不同的具体表现形式，不同的企业根据自己的发展战略确定并购的动因。
如张裕集团就是通过分析评价集团自身的发展目标、股权结构优势和劣势等方面最终以股权转让的方式成功实现并购，并达到集团预期的并购效应。
对于每一个意图通过并购实现长期战略的企业，透彻分析企业自身情况，而后进行并购显得尤为重要。
“传奇品质，百年张裕”，这是我们很多人对张裕的初步印象。
张裕集团的前身是烟台张裕酿酒公司。
1892年，著名的爱国侨领张弼士先生为了实现”实业兴邦”的梦想，先后投资300万两白银在烟台创办了”张裕酿酒公司”，中国葡萄酒工业化的序幕由此拉开。
在经济全球化的时代背景下，并购无疑成为了企业走出国门占据更多的国际市场的方式。
通过实施并购，企业可以领用原有的生产能力、市场地位、销售渠道迅速有效地进入和占领目标市场，短时间内便可形成对市场的控制能力，减少生产经营中不确定性的同时也降低了资本扩张成本和风险。
大量外资进入中国选择合适的企业希望能够完成跨国并购是由于中国企业具备良好的竞争优势，如：1.市场竞争优势。
在当今国际市场竞争日益激烈的形式下，中国的社会生产力和消费水平不断提高，市场容量日益扩大，已经成为世界最重要的大市场之一；2.人力资源优势。
中国人口众多，为经济的发展提供了大量劳动力，且成本较低，这也是许多国外大型企业在华开办工厂生产配件的原因之一；3.政治局面较为稳定。
张裕集团股权转让分析——一个国有企业代理问题的解决案例
张 裕集 团国 有产 权 出售 动机 的 分 析 ： 由现 金 自 流 闲置 与投 资 不足
一
、
表 １ 张裕负债率 、 息负债 率和现金资产率的 比较 有
年份
４ ２ ４ ３％ ４ ６３％ ２ ２ ００ｉ ３１ ４ ８ ； ｌ２ ５． ７ ９ ２ ２１２ ４ ６３％ ００ ３１ ５ ２ ３ｌ２ ４ ６ ００ ３１ ７ １ ８９
负债率 有息负债率 现金资产 率 负债率 有息负债宰 现金资产率 负债率 鼠 债宰 有 现金资产率
ｌ ６ ４ ６ ２２ ８９ ２９ ％ １ ８ １ ％ ７ １ ６ ７ ％ １ １ ３．８ ９ ８６ １ ３３ ８ ％ ２ｌ ｌ ％ ２ １ ２ ８
张裕集 团改制的动机 被媒体解 释为地方政 府行政 干预 、 管 理层与股东矛盾等等 ， 而事 实并 非如此 。０ １ 烟台市政府 “ ２０ 年 错 误” 地行使 了股东权利 ， 强行部分更换 该集 团优秀 的高管人员 ， 导致了集团的经营业绩 波动。这一事实使地 方政府认识 到国有 独资的产权安排 对于 张裕 集团不再是 最佳选择 ， 定 出售 国有 决 产 权。 ０ ３年 ， ２０ 地方政府 把张裕集 团股 权拿到香港招 商引资 ， 成 为张裕 集团改制 的导火索 。２ ０ ， ０ ３年 山东省政府 成立 了副 省长 挂 帅的 国有 企业改革 领 导小组 ， 使地 方 国有企 业改 制 ， 促 山东 省 内国有企业纷纷改制 。张裕集 团高管 的从众 心理和地方政府 的外 力推动 ， 是张裕集 团改制 的直接动 因。企业现有 改制方 案 应该是 国有独资企业 股权 多元 化政策诱 导 、 地方政府 招商 引资 的“ 绩观” 地 方政 府 出售 国有 资产套 现 的短期 冲动 、 业 高 政 、 企
我国上市公司高派现行为及其动因分析——基于“张裕A”的实务案例
目 前我 国证券市场 尚不完 善 ，各个公 司的股利分 配政策 差异颇 大 ， 非良 性 派现时有 出现 。笔者建议从 以下几个方面逐渐完善上市公 司的现 金股利分配制度 。 （ 一 ）量人为出。企业应当根据本 年的盈利情 况与现金 流量制定 合 理的派现政策 ，防止超能力派现的 出现 ，在保证公 司健康成长 的基础 上 使得投资者获得 现金 收益 。 （ 二 ）公平合理。监管机构应 当完 善表决 机制 ，采取措 施赋予小 股 东应有 的话语权 ，使其有能力遏制大股东的恶意高派现 ，以维护 自身合
一
政策的合理 动机 。管理层为 自身利益实施高派现获取还贷资金 而不顾 企 业的长期 发展 ，分红数额甚至超过本期的可分配利润或现金净 流量。 由 此可见 ，高派现行 为与公司 ＭＢ Ｏ的实施与股权结 构的变更有着 紧密的
逻辑关系。 （ 二 ） 财 务 状 况 方 面
、
公 司的分红政策既是一种财务手段 ，也是一种市场行为 ，不仅应 考 虑股权结构的要求 ，还应考虑对本公 司财务状况的适应与利好市 场信号 的传递 。在 ２ ０ ４ 年前张裕 Ａ经 营业绩 增长 缓慢 ，财务状 况不 容乐 观 ， ０ 只能维持较低股利发放率 。而在 ２ ０ ０ ４年 ＭＢ Ｏ后 ，其 的经营收入 一直处 于稳定增 长状态 ，业绩 良好 ，财务充 足 ，因此 自２ ０ ０ ４年后 的高派现 亦 水 到渠成 。由此 可见 ，上市公 司的财务状况亦是影 响其高派现行 为的因 素之一 ，当上市公司业绩较好 ，现金充足是更加倾 向于高派现。
高 派现 现 象的 现 状 我 国证券市场起步较晚 ，目前正处于发展与规范阶段 ，监管机 构相 关法律法规不够健全 ，各上市公 司股利政策 的选择也带有很大 的随意性 与短期性 ，股利支付水 平不稳定 ，分配与不分配并存且分配方式 多种多 样 。但总体来看 ，不分 配股利 的公 司减少 ，派现公司增加 ，且非 现金股 利分配方式减少 ，现金股利分配方式增加 ，高派现现象 日益突出。 二 、高派现中存在 的问题——非 良性派现 实际上 ，很多企业不具有高派现所要求的条件 ，但其依然进行 大额 派现 ，这便会对公司的成 长性 与未来经 营业绩造成不利影 响，甚 至可能 是人为操纵而进行的不公平股利分配 ，此种高派现即为非 良性 派现 ，主 要包括 以下三种情况 ： （ 一）超 能力派现 。超能力派现一般 有两种 ，其一 、每股派现 大于 每股收益 ，此时为了进行派现便不得不动用 留存收益 ，减少 了企业 未来 发展 中可供使用的资金 ；其二 、派现总额大于现金净流量 ，此时为 完成 派现需动用历年积累的货 币资金 ，可能会导致企业因现金流不足 而错过 良好 的 投 资 机 会 。 （ 二 ）融资派现 。融资派现主要表现为刚 上市就派现 与刚配股 就派 现 。刚上市即派现会动用募股资金 。而刚配股就派现则有利用配股 募集 的股本金派现的嫌疑 ，在派现过程 中大股东所收 回的钱往往多于 配股所 支付的钱 ，这无疑是用流通股股 东的付 出为大股东买单。 （ 三） 大股东恶性套现 。在派现 中，对 于不同 的股东 ，由于初 始出 资不 同，其投资 回报率也不相 同。这便往往造成大股东与小股东 利益分 配 的不平等 。大股东利用高派现 的股利政策掏空企业 ，使得小股 东很难 收 回投资 。此种高派现是 一种恶 性行为 ，侵害 了中小股东的利益 。 三 、张 裕 Ａ 的案 例 分 析 烟 台张裕集团有限公司 ，前身 为 １ ８ ９ ２年 由我 国近代爱 国华侨 张弼 士创办 的烟 台张裕酿酒公司 ，至今已有 １ ０ ０多年的历史 。它是 中国第一 个工业化生产葡萄酒的厂家 ，也是 目前 中国乃至亚洲最大 的葡萄酒 生产 经 营企业 ，拥有一个控股上市公 司 、一个控股子公司 、四个全 资子公司 和一 个 分 公 司 。 截止 ２ ０ １ ２年 ，张裕 Ａ已连续 ８年进行 高额派现 ，该行为 背后 有其 自身原 因。以下从股权结构 、财务状况 、公 司战略三方面分析其 动因。
张裕公司经营存在的问题和对策分析
张裕公司经营存在的问题和对策分析发布时间：2021-01-13T01:53:33.499Z 来源：《学习与科普》2020年16期作者：王楠[导读] 本文介绍了张裕的公司概况和市场环境，是基于文献调查和走访调查，通过对张裕葡萄酒近年来的经济效益和经营数据的研究分析，分析了张裕在近年来收购扩张中的存在的问题，提出了适宜的规划和对策。
研究结果表明，张裕公司若要从“内忧外患” 的劣势中稳步发展并恢复从前的繁荣还有很长的路要走。
本文对张裕公司在未来的公司经营发面有一定的参考价值。
王楠临沂大学 276002摘要：本文介绍了张裕的公司概况和市场环境，是基于文献调查和走访调查，通过对张裕葡萄酒近年来的经济效益和经营数据的研究分析，分析了张裕在近年来收购扩张中的存在的问题，提出了适宜的规划和对策。
研究结果表明，张裕公司若要从“内忧外患” 的劣势中稳步发展并恢复从前的繁荣还有很长的路要走。
本文对张裕公司在未来的公司经营发面有一定的参考价值。
关键词：张裕公司；市场发展；经营情况；存在问题；对策分析一、内容（一）公司概况国内第一个将葡萄酒生产工业化的张裕，其发展历史延续了百年之久，目前因发展中的市场战略，已经开始多元化的经营。
第一财经商业数据中心发布报告，称张裕上榜了天猫平台中年轻人最喜爱的葡萄酒品牌。
但公司在“内忧外患”中仍处于企业成长期，近年来产量与销量连年走低，即使自2016年稍有回升，但依然掩盖不了大势走向。
G（二）市场环境分析政治环境：中美贸易战和国际局势等多种因素影响，关税发生很大的变化，这很大程度上影响进口的发展。
进口和国产葡萄酒的销量均呈现出“双下降”的趋势。
经济环境：葡萄酒不属于日常生活必需品，所以人均可支配收入越多的城市对葡萄酒的需求量较大，较落后的地区对葡萄酒的需求量较少。
文化环境：近年来人们的教育程度、文化水平、面对新事物的态度以及生活品质的变化，人们对葡萄酒的需求量增多。
技术环境：国内的技术含量较低，品质主要由葡萄产地以及批次的质量决定。
张裕STP分析
张裕STP分析满足顾客需求是企业营销战略的根本出发点，但是企业不可能满足所有顾客的需求，这就需要对顾客需求分门别类进行分析，而后采取适当的细分标准对产品市场进行细分，然后在综合考虑内外部环境的基础上对企业进行准确的市场定位，从而选择合适的目标市场进行开发。
烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司也不例外，它要赢利、要成长壮大、要在众多的竞争者中取得胜利，就需要生产能够满足顾客需求的产品即葡萄酒，就需要对其产品市场进行细分、进行定位、选择合适的目标市场，并且坚持在今后相当长的一段时间内都要专注于企业所选择的目标市场，直到企业的内部或外部环境发生了重大的变化，影响到企业所选择的目标市场。
下面就从市场需求的角度来说说烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司在未来的五年内应该选择怎样的营销战略。
一、市场细分市场细分是企业战略营销的起点，其是对拟进入或希望通过评估来决策是否进入的单一体市场，从消费者或客户的需求为出发点，对影响购买决策的外在行为和内在考虑因素进行一系列的市场调研和论证，运用数理统计、实验等方法将单一的市场按照不同的标准和特性（从表象的二维变量到层级性的多维变量）划分成多个具有某一或几种相似特质性的子市场（各子市场之间有时会有交叉）。
目前烟台张裕集团有限公司的产品有葡萄酒、白兰地、香槟酒、保健酒、中成药、粮食白酒、矿泉水和玻璃制瓶八大系列几十个品种，年生产能力30 万余吨，其中葡萄酒产品在15 万吨左右，由此可见张裕公司主要生产经营葡萄酒。
根据不同的细分标准可以将张裕公司的葡萄酒市场划分成几类不同的细分市场，具体如下：1、根据地理要素细分市场根据地理要素细分市场，张裕的葡萄酒市场可划分为中国国内市场和国际市场。
而不管是在国内还是国外，都有各自不同的饮食习惯和文化背景，具有不同饮食习惯和文化背景的人们他们对葡萄酒的需求和动机也会有所不同。
我们进行地理细分，主要是区分各地域的差异。
如法国它是一个注重浪漫情怀的国家，一提到红酒，就会联想到浪漫的烛光晚餐，他们在吃大餐时，最喜欢用红酒助兴，因为那样更有法国葡萄庄园的感觉，由此可见法国人是很喜爱喝葡萄酒的。
商业伦理道德案例
商业伦理道德案例【篇一：商业伦理道德案例】张裕葡萄酒农药残留事件案例报告一、案例简介 1892年创办的“张裕酿酒公司” ，经过一百多年发展到今天已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业。
1994 年张裕成立了烟台张裕集团有限公司；1997 2000年张裕白兰地、香槟酒、保健酒四大系列数百个品种。
其产品在国内市场的综合占有率为 20%以上，连年保持行业第一。
然而这个赋有盛名的百年张裕也因农药残留问题而深陷产品质量安全风据报道国内三家葡萄酒上市公司的十款葡萄酒产品送经国家食品质量监督检验中心检测后，各款葡萄酒均检出多菌灵或甲霜灵农药残留，其中，张裕葡萄酒残留值超过另外两家。
多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。
过后，张裕葡萄酒有限公司回应网传农药残留事件表示，张裕葡萄酒中的两种杀菌剂，均极其微量，远低于欧盟葡萄酒及国家食品的标准，不会对人体健康构成任何影是防止葡萄霜霉病的杀虫剂，是低腐的低毒性农药，在世界广泛适用于谷类、蔬菜、水果等农产品。
甲霜灵具有内吸性，有很好的传导效果，可以防止霜霉病，但在果实上有残留，所在葡萄酒里面能检测到这种农药。
科学、合理地使用杀菌剂不会对人体造成危害。
adi均为 0.03mg/kg 体重，（adi：人类每日摄入某物质直至终不产生可检测到的对健康产生危害的量，以每千克体重可摄入的量（毫克）表示，单位为 mg/kg 体重），以体重 60 公斤的人计算，每日可摄入 1.8mg，按欧盟限量标准推算，相当于每日可以喝瓶葡萄酒的摄入量不会对健康造成危害，但过量的甲霜灵属于低毒性杀菌剂。
原药大鼠急性经口 ld50 669毫克/ 公斤,急性经皮ld50>3100 毫升/公斤。
对眼睛和皮肤有轻度刺激作用，对鱼类低毒，鳟鱼 tlm 100毫克/公斤(96h)。
在抽取的部分葡萄酒样本中，检出多菌灵含量为：0.00157~0.01942mg/kg，仅为欧盟限量标准（ 0.5mg/kg）的1/318~1/26，国内《食品中农药的最大残 0.00211-0.01414mg/kg，仅为欧盟限量标准与国内标准（均为 1mg/kg）的 1/474-1/71。
我国企业管理层收购(MBO)的困境与对策——基于国内企业相关案例分析
、
美的控股有限公司持有的股权 中的 ３１ ５８万股（ 占粤美 的股权 的 ７２ ％ ） 由此 ， ．５ 。 拉开 了粤美 的管理层 收 购 的 序 幕 。２０ ００年 １ 月 ２ 日 司原 第 一大 股 东顺 德美 的 ２ ０ 公 控 股有 限公 司与美 的投 资有 限公 司签 订 了 股权 转让 协 议 ， 托 投 资 以每 股 ３元 的价 格 （ 根 据 粤 美 的 ２０ 美 而 ００ 年度 的年 度报 告 ， 每股 净 资产 为 ４ ０ 其 ．７元 ） 让 粤 美 受
的的控 股 ７ ２ ３ ０ ３ ， ４ ． ３ １万 股 法 人 股 （占总 股 本 的 １ ． ４ ９ ％ ） 转 让 完 成后 ， 托 投 资 正式 成 为 粤 美 的第 一 大 ４ ， 美 股东 ， 持股 份 上升 到 ２ ．９ ， 美 的 控股 退 居 为 第 所 ２ １％ 而 三大 股东 。２０ 年 １ ， 市 公 司 粤美 的 中代 表 政 府 ０１ 月 上 的第一大股——顺德市美 的控股有限公司将其所持粤 美 的法人 股 ７２３ ０３ 万股 转让 给公 司管理 层 的顺 德 ， ．３ １ ４ 市美 托投 资有 限 公 司 ， 让 股 份 占 粤美 的股 本 总 额 的 转 ｌ．４ 。股 份转 让后 ， ４９ ％ 政府 控 股 公 司退 居 粤美 三 大 法 人 股东 ， 而美 托投 资公 司成 为第一 大法 人股 东 。 （ ） 国首例 市 场化 Ｍ － 全 Ｂ 武汉 有机 作 为 全 国 首例 的 市场 化 Ｍ Ｏ， Ｂ 政府 也 有 一些 优 惠 条件 ， 根据武汉市政府的有关文件 ， 购买 国有产权者 ， 凡 一 次性 交付 股权 款 的优 惠 ３ ％ ； 排 职工 ９％ 以上 ０ 安 ０ 的优 惠 １％ ； 地投 资者 再优 惠 １％ ； ０ 本 ０ 即最大 优惠可 达 ５ ％。武 汉有 机管 理层 的成 交 价 格 高 出评 估净 资 产值 ０ 约 ２％ ， 政府 从 中净赚 １８０万 。 ９ 市 ， ０ （ ） 三 知名 企业 的 ＭＢ Ｏ之 路一 张裕集 团 经历了一系列 的收购行为 ， 张裕集团 由国有独资 公司改制成为多元化投 资主体 的企业 ， 股东包括烟台 市 国资 委 、 华 投资 、 利 瓦 公 司 和 国 际金 融 公 司 ， 裕 意 分
管理层收购及其市场反应研究——“张裕”案例分析
管理 层拥 有 了更 多 的剩余 索取 权 和管理 控制权 ． 以有效 可 地 降低 交 易成 本 ， 而激 发 企 业 中潜 在企 业 家精 神 ． 高 从 提 资 源 的使用效 率 。廖 理 、 洪 涛 、 罗 赵锋 （０ ５ 对 ２ ０ ２ ０ ） ０ ２年 年
底前 １ ６家 ＭＢ Ｏ公 司 的 Ｃ Ｒ进行 了计 算 ．根 据控 股权转 Ａ
■管 理创新
一现代 管理科 学
■２ １ 第 ５期 ０ ０年
管理层收购 及 其市场反应 研 究 ‘ ‘ ’ 例 分 析 张裕 ’ 案
●余 玮
摘要 ： 市场机 制 的完善和 股权 分 置改革 的顺 利进行 ， 随着 国有 企业 管理层 收购 的案 例越 来越 多 。通过控 股母公 司张 裕 集团 ， 管理人 员实现对 上市公 司 ‘ ‘ 股份 ” 张裕 的管理层 收 购。 在对 “ 张裕 ” ＭＯ 其 经济后 果 的研 究 中 ， 发现 ， 的 Ｂ及 我们 市场 对管理层收购事件反应是积极的。但是 由于缺乏公开透明的转让机制， 转让价格 的确定缺乏市场监督， 管理层收购存在
移企业 资产和 利润 ． 现个 人私 利 的最 大化 而不是 企业 价 实 值 最大 化。
转移 。 智 （０３ 通 过对 累计异 常收 益 Ｃ Ｒ 每股收 益 、 益 ２０ ） Ａ 、 资 产 收 益率 等指 标 的 计量 ．发 现 中 国上 市公 司的 ＭＢ Ｏ并未 下 文在 总结 管 理层 收购 文献 的基 础之 上 。 回顾 了“ 张 提高 公 司绩 效 ， 且 股 东 财 富效 应 也不 显 著 。 而得 出慎 并 从
人利 益与企 业 的整体利 益一 致 ． 营 者必 然充 分发 挥 自己 经
天 里 （ 括宣 布 日）累计增 幅 超过 ３ ％。Ｓ ｔ （９ ０ 对 包 ０ ｍｉ １９ ） ｈ １７ ９ ７年 １ ８ 间 的 ５ ９ ６年 ８个 ＭＢ Ｏ公 司进行 了研 究 ． 发现 管 理 层收 购后一 年公 司业绩 有显 著提 高 国内对 管 理层 收 购 的 研究 主 要 可 以分 为效 率提 高论
张裕用心良苦做市场案例解答
案例分析解答（张裕用心良苦做市场）问题1：张裕公司是在什么情况下转变观念的？在这方面你还有没有什么建议？解答：在受到市场惩罚的情况下转变观念。
文章有一段正好说明了这个：在改向市场经济的头两年中，由于市场观念差，企业缺乏适应市场竞争的能力，盲目生产，等客上门，受到了市场的惩罚：１９８９年，张裕的产值较上一年下降了２。
５％，产量下降了２６。
２％，６条生９线停了４条，１／４的职工没有活干，近一半的酒积压在仓库里，累计亏损４００多万元，生存和发展都面临着严峻的挑战。
建议：先对市场环境进行分析，了解消费者的需求（即消费习惯和消费心理）。
同时结合自身的条件进行对比分析列出SWOT，给自己做好定位。
然后细分市场，针对市场制定营销目标和方案。
问题2：如何看待葡萄酒产品的前景？葡萄酒与其他酒之间有无替代关系？解答：葡萄酒的市场是非常可观的，它的前景也是巨大的。
随时人们的消费水平的上升，对于高端有品位的东西需求越来越大。
葡萄酒本身具有的两大特点会让消费者对它的追捧越来越高。
特点一：葡萄酒现在成为高贵身份的一种象征。
无论是它本身的历史文化、还是电视剧中的高贵形象都深深的刺激的消费者。
特点二：葡萄酒还有助于身体健康，很多医学界专家都曾指出葡萄酒有软化血管等作用。
根据葡萄酒的两大特点，使葡萄酒与其他酒之间的替代关系也可以分为部分替代和不可替代两种，部分替代指葡萄酒的有助于身体健康，这一点其他酒只要掌握到一定的量也是可以的。
不可替代则指的是它本身的文化传承和它高贵的身份象征。
在很多特殊场合喝红酒是特定的，其他酒是无法替代的！问题3：张裕培育市场的做法的依据是什么？有何可取之处？还有哪些需要改进的？解答：根据之前所做的市场调研。
可取之处则是通过市场调研可以准确的细分市场、定位目标市场。
对产品的定位等方面都可以做出正确的决策。
同时还是企业做长期战略的重要依据。
改进的地方我觉得应该针对市场环境做出相应的营销策略。
比如促销！问题4：张裕在新的一年提高市场占有率１０％的目标能否实现？如果让你来完成这个任务如何实现？解答：能。
管理层收购案例范文
管理层收购案例范文在管理层收购过程中，管理层通常通过收购一家企业来获得控制权，并成为新的所有者和管理者。
管理层收购通常是出于以下几种原因，例如：实现管理层对企业的长期贡献得到回报、实现企业所有权的变更、减少由于管理层收购造成的企业变迁风险等。
下面是一个关于管理层收购的案例。
企业是一家中型制造企业，主要业务为生产电子设备。
该企业由创始人成立并经营多年，但由于他年纪越来越大，他开始考虑公司未来的继任者，并计划将企业交给合适的管理层进行管理。
为了确保公司能够延续下去，创始人决定将公司出售给管理层以确保公司经营和文化的连续性。
管理层由公司的高级主管和关键员工组成，他们对公司的运营有着深入的了解，并具有长期为公司贡献的经验和技能。
因此，对于创始人来说，将公司出售给管理层是一个合理的选择。
在收购计划中，管理层成立了一个特别的收购实体，在法律和财务顾问的指导下，详细制定了收购计划。
管理层与创始人进行了多次磋商和谈判，确定了交易的细节和条件。
在收购过程中，管理层需要考虑一些重要的因素。
首先是资金筹集问题。
管理层将与银行和其他金融机构合作，在合适的条件下获得足够的融资。
其次是业务和运营的连续性。
管理层需要确保在过渡期间，公司的运营不会受到太大的干扰，并且业务能够正常进行。
此外，管理层还需要解决法律和合规问题，以确保交易的合法性和合规性。
在此案例中，管理层与创始人达成了一致，成功收购了企业。
对于管理层来说，这是一个重要的里程碑，他们获得了对企业的完全控制权，能够自主决策和管理企业的未来发展方向。
与此同时，创始人也感到满意，因为他们找到了一个可靠的继任者，并且公司的文化和价值观可以得到保留。
管理层收购对于公司的员工和股东也是一种积极的影响。
员工可以继续在一个他们熟悉的环境中工作，不会受到过多的变化和干扰。
股东可以获得收购造成的资本回报，并且对公司未来的发展充满信心，因为管理层将会继续遵循公司的核心价值观和战略方向。
总结起来，管理层收购案例展示了管理层能够通过收购企业来实现对企业的控制权，并推动公司的发展。
从烟台张裕集团公司改制案例看地方国企混改
从烟台张裕集团公司改制案例看地方国企混改作者：唐茂松来源：《产权导刊》2017年第05期我分享一个十年前我在烟台工作时主持的烟台张裕集团改制的案例。
虽然案例时间距今已比较久远，但从目前看，张裕集团改制的一些做法，仍具有很强借鉴意义和现实意义。
它不仅不落后，而且比目前有些政策和一些地方的做法还要超前。
同时，作为曾在国资系统从业多年，且在一定领导岗位上工作多年的从业者，我也很愿意分享作为国资工作人员如何在国企混改当中把握定位、发挥自身作用的体会和经验。
1 张裕集团改制的背景张裕集团改制前是一家有100多年历史的葡萄酒酿造、销售企业。
1994年9月，公司经烟台市政府批准成为烟台第一家国有独资有限责任公司。
到2002年底，张裕集团的账面净资产是8亿元人民币，年利税4亿多元，在烟台市的市属企业当中，无论从规模上还是效益上都名列前茅，而且属于中国葡萄酒行业的龙头企业。
那么，在规模和利税上都在当地是顶尖的企业为什么要实行改革呢？当时烟台市委市政府的领导提出“靓女也要嫁，嫁个好婆家”。
无论改革也好，招商引资也好，不能把一些破烂的东西推给人家。
改革不是甩包袱，不是把政府不管的企业推给别人，而是通过改革，调整企业产权制度，推动企业机制的转换，同时，引入国内国际战略合作伙伴，助推企业在稳固国内市场的同时，开拓国际市场，在更多领域和更大空间上有更好发展。
2 几点“精妙”彰显改制价值张裕集团改制曾引发了媒体的极大关注，当时《市场周刊》发文《细解张裕改制利益流程自卖自买方案何以通过》开篇就谈到：“回顾张裕集团改制整个过程，彰显操控者的多处精妙安排，实际上有利用政策法规的模糊地带、巧使‘擦边球’，实现自卖自买之嫌。
”现在，我来回顾张裕集团的改制，并回应这一评价。
首先，自卖自买谈不上。
通常，国家相关文件称自卖自买是改制尤其是国有资产对外转让的时候不能有与受让方利益相关的人参与。
比如我们向内部职工转让，管理层与内部职工不能参与尤其是不能主导转让行为。
张裕葡萄酒农残门舆情分析及启示
张裕“农残门”事件舆情分析及启示舆情分析师：汪大伟一、事件概述刚过完120岁生日的张裕，被一条语焉不详的微博推向了风口浪尖。
8月9日，《证券市场周刊》官方微博对即将出版的封面文章做了预告：称记者将三家国内上市企业共十款葡萄酒送往国家食品质量监督检验中心检测，均检测出多菌灵或甲霜灵农药残留，张裕高于其它两家。
而多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。
8月10日，众多媒体推波助澜，冠以“致癌门”、“毒酒门”、“农残超标门”、“农药门”等等，使舆论迅速发酵。
张裕股票几近跌停。
虽然8月11日裕联合中国酒业协会、中国食品协会在北京召开媒体沟通会，连同检测单位针对检测结果进行澄清。
在接受《证券日报》采访时，《证券市场周刊》编辑部人士证实“我们并没有说他超标”，张裕“农残门”事件发生了戏剧性的转折。
但旋即《证券市场周刊》发表声明进行否认。
随着张裕大声喊出“每日喝百瓶也不会致癌”，舆论对张裕“农残门”事件的关注重点已经逐渐从张裕葡萄酒转向独家爆料“农残”的相关媒体，甚至有市场人士在梳理张裕事件发生前后的A股交易数据后，发现张裕疑似遭到做空狙击。
二、媒体关注度走势解析：张裕“药残门”事件媒体关注走势单位：篇（数据来源优讯网舆情监测平台）解析：张裕“药残门”事件媒体报道倾向性（数据来源优讯网舆情监测平台）8月9日，《证券市场周刊》官方微博对即将出版的封面文章做了预告：称记者将三家国内上市企业共十款葡萄酒送往国家食品质量监督检验中心检测，均检测出多菌灵或甲霜灵农药残留，张裕高于其它两家。
而多菌灵为美国禁用的农药，有导致肝癌的风险。
语焉不详的微博迅速将张裕葡萄酒推向了风口浪尖。
8月10日，众多媒体推波助澜，冠以“致癌门”、“毒酒门”、“农残超标门”、“农药门”等等，使舆论迅速发酵。
张裕股票几近跌停，投资者损失惨重。
8月11日张裕联合中国酒业协会、中国食品协会在北京召开媒体沟通会，连同检测单位针对检测结果给予了详尽的澄清，声称保留对相关机构和责任人追究其法律责任的权利。
张裕集团有限公司相关分析
张裕集团有限公司相关分析作者：温家喻来源：《西部论丛》2018年第06期烟台张裕集团有限公司（以下简称“张裕公司”）其前身为烟台张裕酿酒公司，是由近代爱国侨领张弼士先生创办的中国第一个工业化生产葡萄酒的厂家。
1892年，张弼士投资300万两白银在烟台创办张裕酿酒公司。
张裕公司的创建，在当时来说是一件大事。
至今，它已发展成为多元化并举的集团化企业，是目前一家很大的葡萄酒生产经营厂家，并且成功开拓了广阔的国际市场。
张裕公司的产品非常畅销，销售网络覆盖度非常高，设有24个分公司，170多个经销处，9个职能管理部门，建立起了以信息技术、计算机网络为平台的现代化的管理系统。
张裕公司于1993年获得外贸出口权，出口的主要品种是葡萄酒。
张裕公司的产品主要销往东南亚、荷兰、美国、比利时、日本、韩国、巴拿马等30多个国家和地区。
一百多年来，几代张裕人矢志不渝，苦心孤诣，辛勤耕耘，精心酿制，奉献出名牌产品，争得不少美誉，成为同业中最具实力的企业集团之一。
张裕公司塑造的企业精神被员工奉为立业之本，是公司员工积极工作，不断制造出优秀的美酒的精神动力和源泉。
张裕人一边酿造美酒，一边酝酿并传承属于企业自身的酒文化。
张裕公司的产品，在国内外都享有很高的声誉。
因此，对该公司的估值进行分析具有价值。
需要说明的是，张裕公司的财务报告未采用加权平均资本成本（WACC）作为贴现率，因为可以认为张裕集团有限公司未来的资本结构不会静态，因此，采用股权现金流折现法有助于得到更精确的估值结果。
1DCF模型估值分析现金流预测。
综合上述分析，假定未来年净利润增长率为11%，以近2年归属上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润的算术平均值为现金流预估起点，即10.07亿元。
在现金流折现法中，现金流折现法中盈利预测是以净利润增长率预测为导向的，所以本文选取净利润增长率进行敏感性分析，以考察该因素的变动对张裕公司估算现金流的影响。
由此，可以估算出贵州茅台未来五年的现金流，如下表所示：贴现率。
管理层收购案例
管理层收购案例在当今商业世界中，管理层收购案例已经成为一个常见的现象。
管理层收购是指公司内部的管理层通过收购公司的股权或资产来控制公司的行为和决策。
这种收购方式通常发生在公司内部管理层对公司未来发展方向有不同看法，或者对公司的业绩和管理方式有不满意见的情况下。
管理层收购案例的背后往往隐藏着各种复杂的利益关系和商业纠纷。
在这篇文章中，我们将通过分析一个具体的管理层收购案例来探讨管理层收购的原因、影响和应对策略。
某公司是一家知名的制造业企业，业绩一直稳步增长，但在近几年却出现了业绩下滑的情况。
公司的管理层对于公司未来的发展方向产生了分歧，一部分管理人员认为应该加大对新技术的研发和投入，以应对市场的变化；另一部分管理人员则认为应该继续保持传统的生产方式和经营模式。
双方在公司的发展战略上产生了严重的分歧。
在这种情况下，公司的董事会开始考虑是否需要进行管理层收购。
经过多次讨论和协商，最终决定由一部分管理人员组成的联合团队进行管理层收购。
他们通过收购公司的股权，来获得对公司的控制权，以实现自己的发展理念和战略规划。
管理层收购对公司的影响是深远的。
首先，管理层收购可能会导致公司内部的人事变动和组织结构调整。
原有的管理团队可能会被重新调整，一些对管理层收购持反对意见的管理人员可能会被撤换，新的管理团队将会重新制定公司的发展战略和经营计划。
其次，管理层收购还可能会对公司的股东利益产生影响。
如果管理层收购成功，原有的股东可能会面临股权被稀释的风险，公司的股价也可能会出现波动。
因此，在管理层收购过程中，需要充分考虑到股东的利益，做好沟通和协调工作，避免出现不必要的纠纷和损失。
最后，管理层收购还可能会对公司的经营和发展产生积极的影响。
通过管理层收购，公司可以实现对内部管理的重新调整和优化，提高公司的决策效率和执行力，推动公司的发展和壮大。
对于公司而言，如何应对管理层收购是一个重要的课题。
首先，公司需要积极参与管理层收购的谈判和协商过程，争取在管理层收购中获得更多的利益和话语权。
股权高度集中型上市公司内部治理法律问题研究对策——以张裕股份公司为切..
第四章张裕股份公司内部治理结构之探讨２０１０年整改公告中在２００８年的整改问题依然存在，不难看出，只是山东证监局开出的整改公告并没有起到实质性的作用。
整改公告多为建议性的措施，如认真学习《公司法》等相关法律法规及其他规范性文件，要求公司内部严格按照规定执行和运作。
努力使得“三会＂有效的发挥作用。
急早的与集团公司分清业务，避免相关部门人员的重复任职情况。
与此类似的整改措施比较多，对张裕股份公司存在的问题并没起到作用。
在证监局的两次检查中中，实质性的惩罚较少。
张裕股份公司不论是独立性方面还是内部治理机制中，控股股东张裕集团公司控制严重，直接导致了提前分红、侵占上市公司商标权益等行为的产生。
这些行为都是我国相关法律法规严厉禁止的行为，而张裕只是受到了两次整改方案。
２０１０年调查中，对于２００８年积累的相关问题还持续存在，并没有得到实质的解决。
如商标权属等相关问题仍没有得到解决，上市公司内部控制依然很严重，人员混同、机构混同等问题还存在，整改效果并不明显。
整改并没有进行对应的处罚，针对该股份公司所进行的整改并没有进行后续的调查。
４．２我国公司内部治理制度下的解决困境４．２．１“一股独大＂现象严重张裕股份公司只是我国上市公司的一个典型案例，张裕股份公司存在的问题仅具有相对性，不是所有的上市公司都存在。
然而，张裕股份公司中所存在的股权高度集中，股权结构对公司内部治理结构影响以及大股东的侵占行为在很多公司中都有类似的情况。
２００６年之前，集团公司是张裕股份公司的最大股东，其集团实际控制人为山东烟台国资委。
在２００６年股权分置改革后，张裕集团仍然为上市公司的唯一控制人，但是其集团的实际控制人发生了变化，山东烟台国资委的持股比例有所下降。
由此张裕股份公司在股份制改革中实际控制人发生了变了，但是在股权改制后的这几年中，该上市公司仍然存在提前分红、侵占上市公司商标权益以及关联交易披露不完整等侵害其它股东的权益。
同是作为酿酒业重要龙头的古井贡酒并没有在股份分置改革中发生太多的变化。
以张裕集团改制为例初探在国有企业MBO中
以张裕集团改制为例初探在国有企业MBO中摘要：目前，在国有企业MBO过程中所暴露出来的种种问题，已经越来越受到社会各方面的关注。
本文通过对张裕集团在MBO过程中所表现出的一些不合理的现象，结合共谋理论的相关知识。
运用图表法、对比法等，旨在揭示企业管理者和某些部分地方官员的不正常关系，予以警示。
关键词：共谋行为；MBO；张裕集团一、引言2003年烟台是国资委委托相关会计师事务所和评估公司对张裕集团进行资产评估。
2004年4月，市国资委公布了评估的结果:截至2003年8月31日，张裕集团净资产为12.54亿元。
经过再次的核准，张裕集团净资产修正为12.81亿元。
在扣除职工身份置换金1.643亿元后，获得45%的股权价格应该约5.025亿元。
而裕华公司最终只支付3.88亿。
3个月后，意利瓦公司以4.81亿元的价格购买张裕集团33%的股权。
相对于集团的资产评估来说，它的公司的股票的价值是很容易估算出来的。
张裕股份作为张裕集团的控股股东，持股比例为53.8%。
以2003年6月30日和2003年9月30日为基准，张裕A的股份每股净资产分别为4.79元和4.90元，它的总股本为31200万股，则净资产账面价值为14.94亿元和15.29亿元。
那么，折合53.8%的比例，张裕集团应拥有8.03亿元和8.23亿元。
倘若按市场公允价值计算， 2003年8月29日张裕股份的收盘价为10.13元，若加上张裕集团持有的非流通股份，估计它的总市值超过22亿元。
同样，折合53.8%的比例，市值可达12.23亿元。
我们可以发现53.8%折合后的市值同烟台国资委公布的集团资产总值12.81亿元相差无几。
可见，张裕集团的净资产价值在向裕华投资转让时，的确是被低估的。
张裕管理层为了让公众和有关部门相信3.88亿元购买45%张裕集团资产的价格并非打了折扣，就通过会计手段，缩减了张裕集团的净资产额。
事后，烟台市国资委对购买价与45%的评估净资产价值相差一亿多元给出了差强人意的解释：根据地方文件《关于推进市属国有(集体)企业改革的意见》，在无形资产转让、国有划拨上地出让方面给予了优惠同时，因为华公司一次性缴清转让款，再获得部分优惠。