国内外黄金价格的波动性与互动关系研究
黄金市场的政策因素与价格波动关系
黄金市场的政策因素与价格波动关系黄金作为一种重要的贵金属，一直以来都吸引着人们的关注。
其价格的波动一直是市场参与者关心的焦点之一。
然而，黄金价格并非只受市场供需因素的影响，政策因素也扮演着重要角色。
本文将探讨黄金市场的政策因素与价格波动之间的关系。
1.宏观政策宏观政策是指国家在经济发展过程中采取的宏观调控手段。
货币政策和财政政策作为宏观政策的两个重要组成部分，对黄金价格产生重要影响。
货币政策的调整可以通过改变利率、货币供应量等手段来实现。
当央行采取紧缩货币政策时，加息和减少货币供应将会提高市场利率，使得持有黄金等无息资产的成本增加，进而影响黄金的需求。
因此，宽松货币政策往往会推动黄金价格上涨，紧缩货币政策则会对黄金价格产生压力。
财政政策主要通过税收和政府支出来进行调控。
当政府增加支出或者减税时，会提振经济增长预期，进而对黄金市场产生利好影响，使得黄金需求上升。
相反，当政府减少支出或者增加税收时，会抑制经济增长，从而对黄金市场产生不利影响。
2.地缘政治风险地缘政治风险指的是各国之间因政治上的纷争而导致的不确定性。
这些纷争可能包括战争、民族冲突、恐怖袭击等。
地缘政治风险的上升常常会导致避险情绪的增加，而黄金作为避险资产的地位会因此而受到提振。
举例来说，当全球局势紧张，地区冲突升级时，投资者会选择将资金转移到相对安全的避险资产上，黄金因其持值和抗风险能力而成为首选。
这就导致了黄金价格上涨。
3.通胀预期通胀是指货币供应过多导致货币价值下降，物价普遍上涨的现象。
在通胀预期上升时，投资者为了保值或抵御通胀风险，倾向于购买黄金等实物资产。
因此，通胀预期的增加通常会推动黄金价格上涨。
政府的货币政策以及经济的表现是影响通胀预期的重要因素。
政府采取宽松货币政策和经济增长强劲时，投资者普遍预期通胀加剧，进而推高黄金的需求和价格。
4.汇率波动汇率波动是指不同货币之间的相对价值变动。
由于黄金是国际商品，购买黄金往往需要使用不同货币进行支付。
国内外黄金价格的波动性与互动关系研究
征 的分 析 结 果 是 否 有 效 ，取 决 于 能 否 处 理 好 数 据 分 布
的非 正 态性 。Ｅ ｅ Ｔ ｌ ｄ ｌ ｕｌ ｙ和 Ｂ ａ Ｌ ｃｙ （ ０ ６ 的 ｉ ｒ ｎＭ． ｕ ｅ ２ ０ ）
ｄ ｍｅ ｔ ｏ ｄ ｐ ｃ ｏａｉ ｔ ｓ ｏ ｓｉ ｇ ｌ ｒ ｅ ｖ ｌｔｉｉ ．Ｗ ｈ ｔ ｒ ． ｔｅ ｉｔｒ ａｉｎ ｌｇ ｌ ｒｃ ｏａｉｔ ａ ｂ ｏｕ ｅｙ ｌａ ｉｇ ｅ ｅ ｔｔ ｈ ｃ ｉ ｌ ｅ ａ’ ｍｏ ｅ ｈ ｎｅｎ ｔ ａ ｏ ｄ ｐ ｅ ｖ ｌｔ ｉ ｈ ｓ ａ ｓ ｌｔｌ ｅ ｄｎ ｆ ｃ ｏ ｔｅ ｓ ｏ ｉ ｌ ｙ ｄ ｍｅ ｔ ｒｅ ， ａ ｄ ｌｎ —ｅｍ ｏ ｎｅ ｒ ｔ ｎ ｂ ｔ ｅ ｅ ｔ Ｎ ｅｓ ｉ ｒ ｍｉｅ ｔ ｂ ｔｔ ｅ ａ ｅ ｄｆｅｅ ｔｖ ｌｔ ｉ ｏ ｓｉ ｍａｋ ｔ ｃ ｎ ｏ ｇ ｔｒ ｃ ｉｔｇ ａｉ ｅｗｅ ｎ ｔ ｗｏ ｍａ ｔ ｓｐ ｏ ｎ ｎ ， ｕ ｈ ｙ ｈ ｖ ｉｆｒｎ ｏａｉｔ ｏ ｈ ｌ ｙ ｅ ｏｕ ｉｎ ｒ ｒ ｃ ｓｅ ． ｅｅｏ ｅ ｗｅ ｓ ｏ ｌ ｏ ｐ ｎ Ｏ ｒ ｇ ｌ ｕｕ ｅｍ ａ ｅ ｍｍｅ ｉｔｌ ｂ ｔｓ ｏ ｌ ｎ ａ ｃ Ｕ ｏｄ ｖ ｌｔ ａｙ ｐｏ ｅ ｓ ｓ Ｔｈ ｒ ｆｒ ， ｏ ｈ ｕ ｄ ｎ ｔｏ ｅ Ｕ ｏｄ ｆｔｒ ｎ ｔｉ ｄａｅｙ， ｕ ｈ ｕ ｄ ｅ ｈ ｎ ｅ Ｏ ｇ ｌ ｒ
黄金市场的供求关系及价格变动分析
黄金市场的供求关系及价格变动分析黄金是一种重要的贵金属，具有很高的经济和金融价值。
黄金市场的供求关系是影响黄金价格波动的重要因素。
本文将从供给和需求两个方面分析黄金市场的供求关系，并进一步探讨供求关系对黄金价格的影响。
一、供给方面黄金的供给主要来自于黄金矿产、回收及央行储备。
黄金矿产开采是黄金供给的主要来源之一。
全球各地都有黄金矿山，其中包括南非、中国、澳大利亚等。
黄金矿产的开采量直接影响到市场供给的数量。
此外，黄金的回收也是供给的重要组成部分。
回收主要来自于金饰品、黄金饰品的再加工和二手市场。
央行的黄金储备量也是供给的因素之一。
二、需求方面黄金的需求主要来自于珠宝行业、金融投资和工业。
珠宝行业一直是黄金需求的主要驱动力之一。
黄金在珠宝制作中被广泛应用，尤其是在亚洲国家。
金融投资也是黄金需求的重要方面，包括购买金条、金币、黄金交易基金等。
投资者通常将黄金作为避险资产来投资，以保值和增加财富。
此外，黄金在工业上的应用也在增加，如电子产品、光学领域等。
三、供求关系对价格的影响供求关系是影响黄金价格变动的重要因素。
供给减少或需求增加都可能导致黄金价格上涨，而供给增加或需求减少则可能导致黄金价格下跌。
当供需平衡时，黄金价格相对稳定。
较大的供给增加或需求减少可能会引发黄金价格的大幅波动。
央行的黄金储备量变动也会对价格产生一定的影响。
四、其他影响因素除了供求关系外，黄金价格还受到其他一些因素的影响。
例如，全球经济形势、地缘政治风险、通胀预期等都可能影响投资者对黄金的需求。
另外，美元汇率的变动也会对黄金价格产生影响，因为黄金价格通常与美元呈现负相关关系。
综上所述，黄金市场的供求关系是决定黄金价格变动的重要因素。
供给方面包括矿产开采、回收和央行储备，而需求方面则主要来自于珠宝行业、金融投资和工业。
供求关系的变化将直接影响到黄金价格的波动。
除了供求关系，其他因素如全球经济形势、地缘政治风险和美元汇率等也会对黄金价格产生影响。
国内外黄金市场的关联性研究
国 内外学者在两个黄金市场的相关性上做出了许多有 益探 索 ，但 由 于黄金并不是仅仅由单个市场影响的 ，因此对多个黄金市场相关 性的还 有待进一步研究。从 研究方法上看多为 Ｖ Ａ Ｒ模型 、ＧＡ Ｒ Ｃ Ｈ族 簇与 Ｃ ｅ ｐ — ｕ ｌ ａ 模型 ，但是 ＶＡ Ｒ模型无 法体 现长期 的调整 过程 ，Ｇ Ａ Ｒ Ｃ Ｈ族簇 的 同 分布假设与现实具 有一 定 出入 ，Ｃ ｏ ｐ ｕ ｌ ａ 模 型无 法体 现 出风险 的传 导方 向 ，并且研究者对模型的运用多停 留在脉冲响应与方差分解 。基于 以上 考虑 ，本文选取国内黄金期 货市场 、现 货市场 以及伦敦 黄金现 货市场 ， 根据三者的价格 构建 Ｖ Ｅ Ｃ模 型 ，并 进行格 兰杰 因果 检 验与 方差 分解 ， 明确三者 的相互影响关系 ，最后运用 Ｖ Ｅ Ｃ模型进行价格的预测。
导地位。
ＶＡ Ｒ模型 （ 向量 自回归模 型）是 指将每 个 内生 变量 表示成所 有 内 生变 量滞后项 的函数 ，通 常它的数学表达式为 ：
上
＝ Ｏ ｔ＋
一
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＋ｓ ， Ｅ（ ） ＝ｏ， Ｅ（ ， 一 ． ）＝ ０， ｉ＝１ ，２，
玎 ‘ ‘ ‘Ｐ 来自ｙ ‘ 是 （ ｎ×１ ） 向量 组 成 的 同 方 差 平 稳 的线 性 随 机 过 程 ， 是 （ ｎ× ｎ ）的系数矩阵 ， 一 是 向量 的 ｉ 阶滞 后 变量 ， ８ 是误差项。
—
方程中 ，ｅ ｅ ｎ 为误差 修正 项 ，反 映 了变 量之 间 的长期 均衡 关 系 ， 系数 ａ 反映 了当变量偏离 了长期均衡时 ，以多大 的力度将 其调整 回均衡 状态 。ｙ的差分 项的系数反 映了解 释变量 与被解 释变 量间 的短期关 系。 是 随机扰动项 。 三 、实 证 分 析
黄金市场中的黄金价格波动与金融市场波动关系
黄金市场中的黄金价格波动与金融市场波动关系黄金一直以来都扮演着重要的角色，既是一种实物财富，也是一种避险资产。
它的价格波动一直备受关注，并且与金融市场的波动密切相关。
本文将探讨黄金市场中黄金价格波动与金融市场波动之间的关系，以深入了解这个问题的影响因素和机制。
一、宏观经济因素的影响宏观经济因素是黄金价格波动的重要影响因素之一。
经济增长、通胀水平、货币政策等宏观经济指标的变化都会对黄金价格产生影响。
例如，当经济增长放缓，通胀压力减小时，黄金通常被投资者视为安全避险资产，其需求上升，价格随之上涨。
相反，当经济增长强劲，通胀水平上升，投资者更倾向于高风险高回报的资产，黄金需求减少，价格下跌。
二、货币政策的影响黄金价格波动受到中央银行的货币政策影响较大。
中央银行通过调整利率和货币供给来实施货币政策。
当中央银行采取紧缩的货币政策，提高利率或减少货币供应，投资者更倾向于持有现金或固定收益资产，这会导致黄金的需求下降，价格下跌。
相反，当中央银行采取宽松的货币政策，降低利率或增加货币供应，投资者更倾向于谋求高回报的投资，黄金需求上升，价格上涨。
三、地缘政治风险的影响地缘政治风险是导致黄金价格波动的重要因素之一。
当发生地缘政治危机或紧张局势时，投资者往往将资金转向黄金作为避险投资，以寻求安全性和保值功能。
例如，战争、恐怖袭击、政治不稳定等事件的发生，都可能导致投资者对黄金的需求上升，从而推高黄金价格。
四、金融市场波动的冲击金融市场的波动也会对黄金价格产生重要影响。
金融市场的风险偏好、投资者情绪的改变，都会使金融市场的投资资金流动性发生变化，从而对黄金价格产生影响。
例如，当股市下跌、债市利率上升时，投资者可能将部分资金转向黄金，增加黄金的需求，提高黄金价格。
反之，当股市上涨、债市利率下降时，投资者可能将资金流向其他资产，黄金需求减少，价格下跌。
总结起来，黄金价格波动与金融市场波动之间是相互影响、相互制约的关系。
宏观经济因素、货币政策、地缘政治风险以及金融市场波动等都是黄金价格波动的重要因素。
金价近年的趋势分析
金价近年的趋势分析金价是指金属金在国际市场上的交易价格。
近年来，金价呈现出一系列的起伏和波动，其主要受到市场供求关系、货币政策、地缘政治风险以及通胀预期等多种因素的影响。
本文将从这些方面对金价近年的趋势进行分析。
首先，金价受到市场供求关系的影响。
供求关系是金价波动的主要动因之一。
当市场对黄金的需求增加而供应相对不足时，金价往往上涨；相反，当市场对黄金的需求减少而供应增加时，金价则下跌。
近年来，一些重大金融危机和经济不确定因素导致了对黄金的避险需求上升，这促使金价一度创下历史新高。
例如，2008年全球金融危机爆发后，投资者纷纷将资金转移到黄金等避险资产上，导致金价大幅上涨。
然而，随着全球经济复苏和市场稳定，对黄金的避险需求有所减弱，金价也出现了回调。
其次，金价受到货币政策的影响。
中央银行的货币政策对金价起到重要影响。
当央行实施宽松的货币政策时，借贷成本降低，资金更容易流入金融市场，推动金价上涨。
相反，当央行收紧货币政策时，借贷成本上升，资金从金融市场转移到固定收益投资品种中，金价则下跌。
近年来，由于全球经济增长乏力和通缩压力，许多央行相继采取了宽松货币政策，包括降低利率和实施量化宽松措施，这在一定程度上支撑了金价。
另外，地缘政治风险也对金价产生了影响。
地缘政治的动荡和冲突往往导致投资者对市场的不确定性上升，从而增加了对黄金等避险资产的需求，推动金价上涨。
例如，中东地区冲突爆发或紧张局势加剧时，投资者往往会将资金转向黄金等避险资产。
近年来，随着中东地区冲突、贸易摩擦和英国脱欧等事件的发生，金价出现了短期的上涨。
最后，金价还受到通胀预期的影响。
通常情况下，当通胀预期上升时，投资者倾向于购买黄金等实物资产来保值增值，从而推动金价上涨。
然而，近年来全球通胀压力相对较低，加之央行实施的宽松货币政策并未引发明显的通胀压力，这限制了投资者对黄金的需求，金价的上涨空间有限。
综上所述，金价近年来呈现出起伏和波动的趋势，其主要受到市场供求关系、货币政策、地缘政治风险以及通胀预期等多种因素的影响。
国内外黄金市场的关联研究
由于国际上黄金交易以期货交易为主 ， 目前国外学者对黄金市场所做的研究大都是针对黄金期 货合约进行的。Ａ ｇ ａ 等 ，ｒ ｈ 对黄金期货合约的分布特征进行 了研究 。Ｆｍ 和 Ｆｅｃ ＿研 ｋｉｙ ｒ Ｕｉ ｃ ａａ ｒｎｈ３ 究了经济周期和宏观经济环境对黄金期货合约价格 的影响。Ｄ ｉｏ ｈｌ ｌｎ等Ｈ 对美 国和 日本黄金期货合 约的波动性进行了实证研究 ， 结果发现美国黄金期货合约的波动性 比日本的要强， 并且指出这种差异 可能是信息传递 的不 同所导致。Ｃ ｏ ＿研究 了货 币市场和黄金期货市场价格之间 的关 系。Ｘ ｈｗ５ ｕ和
将很快从一个市场传递到另一个市场 ， 并迅速在黄金价格中得到体现 ， 并且 由于套利 的作用 。 同纯 相
度的黄金在不 同市场上的价格将趋于均衡。但到 目 前为止 ， 我国仍对黄金进 口实行严格管制 ， 且交易
所会员全部为国内会员 ， 缺乏国外会员的参与 ， 那么在这种情况下我国黄金价格与 国际黄金价格存在 着怎样的关系？我 国黄金价格是否已与国际价格接轨？这是管理者和投资者十分关心的问题。
一
３ — ０
维普资讯
Ｉ Ｄ Ｕ ＳＴ Ａ Ｌ Ｎ ＲＩ ＥＣ ｏ Ｎ ｏ Ｍ ｌ Ｓ ＲＥＳＥＡ ＲＣ Ｈ Ｃ
敦黄金市场 ， 前两个为交易所市场， 后一个为非交易所市场。其 中， 伦敦黄金市场是世界黄金交易的主 流， 也是国际黄金价格的主要形成地。事实上 ， 伦敦黄金市场不仅是现货市场， 也是产品结构最齐全、 规 模最大、 主要服务于最终用户的综合市场。 如果黄金市场是充分竞争和完全开放的， 黄金的流通不受任何限制 ， 则供求关系发生变化的信息
击反应分析对 国内、 国际市场黄金现货价格的动态联 系进行 了实证研 究， 研究结 果显示 ： 上海黄金交易所与伦敦黄金市场的黄金价格之 间存在长期均衡关 系， 两
黄金市场价格波动特征分析
黄金市场价格波动特征分析在金融市场中，黄金往往被视为避险资产和价值储存的工具，因此其价格波动对于投资者尤其重要。
分析黄金市场价格波动的特征，可以为投资者提供一定的参考和帮助。
接下来将以历史价格数据为基础，探讨黄金市场价格波动的特征及其影响因素。
一、黄金价格波动的特征1. 长期上涨趋势从长期来看，黄金价格呈现出明显的上升趋势。
自上世纪70年代以来，黄金价格从每盎司100美元左右上涨到现在的1300美元左右，涨幅超过10倍。
随着全球政治经济环境的变化，避险需求逐渐增加，长期来看黄金价格的上升趋势可能仍将延续。
2. 短期大幅波动在长期上涨趋势之外，黄金价格还会出现间歇性的大幅波动。
这种波动往往与全球政治和经济环境相关。
例如，在全球金融危机、乌克兰危机和叙利亚战争等事件发生时，黄金价格会迅速大幅波动。
短期波动可能对投资者的收益带来较大影响，因此需要注意随时关注全球重要事件的发展。
3. 逢低买入逢高卖出由于黄金长期上涨的趋势，大部分投资者会选择逢低买入逢高卖出。
这样的策略可以在固定的时间内获得一定的收益。
然而，对于短期大幅波动的黄金价格，这种策略可能会存在一定的风险。
因此投资者应该在掌握相关信息的基础上作出决策。
二、影响黄金价格波动的因素1. 美元汇率变动由于黄金是全球通用的避险资产，因此美元汇率对于黄金价格波动的影响较大。
在美元升值时，黄金价格往往会下跌，反之则会上涨。
因此投资者应该注意关注美元汇率的变化。
2. 全球政治经济环境全球政治和经济环境的变化也会直接影响到黄金价格。
在全球金融危机、乌克兰危机和叙利亚战争等事件发生时，黄金往往成为避险资产，价格会迅速上涨。
如果发生重要事件，投资者应该随时注意其发展趋势。
3. 黄金供应量和需求量黄金的供应量和需求量也会直接影响到其价格。
在供应量紧缺时，黄金价格可能会上涨，反之则会下跌。
同时，由于黄金的储存价值，需求量对于黄金价格的影响也非常重要。
一般来说，需求量的增加会推动黄金价格上涨，减少则会使价格下跌。
国内外股票与黄金价格波动的相关关系研究
国内外股票与黄金价格波动的相关关系研究摘要：股票与黄金是市场上的两个重要投资产品，股票代表着实体经济的发展和企业的成长潜力，而黄金则代表着安全储备和避险资产。
本篇文章将通过对国内外股票与黄金价格波动的相关关系的研究，探索这两者之间的相互关系，为投资者提供研究和参考。
一、国内股票与黄金价格波动的相关关系在国内股票市场上，股票价格与黄金价格存在着一定的互动关系，可以通过以下几个方面进行分析和探讨。
1. 经济周期和行业发展的影响中国经济的周期和行业的发展是影响股票价格的主要因素，因为股票价格是受市场供求关系的影响而波动的。
随着经济的发展，市场中有大量的投资资金，这些资金流向行业领域的发展，因此行业的投资价值不可忽视。
黄金作为避险资产，在经济周期变化不确定的时候，投资者会将资金转移到黄金上，因此黄金价格在这段时间内会上涨，股票价格反而会下跌。
相反，在经济复苏阶段和行业处于发展期时，相对于黄金，股票更具有收益性，因此股票价格会上涨，而黄金价格则会下跌。
2. 金融政策的影响金融政策是影响股票和黄金价格的重要因素之一。
在经济下行压力加大时，金融政策通常会向宽松方向调整，旨在提振市场信心和经济发展，因此在这种情况下，股票价格会上涨，黄金价格则相对下跌。
另一方面，在经济增长较快的情况下，由于市场供求关系的变化，股票价格可能会下跌，而黄金价格则可能上涨。
3. 地缘政治风险和市场情绪的影响全球地缘政治风险和市场情绪的变化也会影响股票和黄金价格的波动。
在全球各地的政治局势不稳定局面下，投资者通常会寻求避险资产，将资金投入黄金等安全储备上，因此黄金价格上涨，股票价格则会下跌。
而当市场情绪回暖，投资者的投资信心和活力会得到恢复，股票价格也会随之上涨，而黄金价格则会下降。
二、国外股票与黄金价格波动的相关关系在国外，股票和黄金价格的相关关系与中国大致相同，但具体情况也有不同之处。
1. 美国市场美国是全球最大的股票和黄金市场之一，其股票价格和黄金价格也受到了多种因素的影响。
黄金价格波动及原因分析(国际经济学)
黄金价格波动及原因分析一、概况近年来黄金价格在持续的波动中屡创新高，国际金价的持续波动及其影响也成为国际经济的重要因素。
黄金作为重要的投资和避险工具，国际经济环境的不稳定是直接推动金价大幅攀升。
目前，全世界已经开采出来的黄金40%作为金融性资产，存在于世界金融领域，总量大约6万多吨。
其中，3万多吨被各国政府作为黄金储备持有，2万多吨黄金是机构和个人持有的黄金资产。
另外60%左右的黄金是作为一般性商品存在，商品性黄金，相当一部分可以随时转换为私人和民间力量所拥有的金融性资产，参与到金融流通领域中。
二、黄金价格波动的原因（一）、供求关系的原因2010年全球黄金制造业用金需求量其中60%来自于世界各地的各大金矿，其余40%来自于官方黄金储备的抛售和再生金。
由于传统生产中心的矿场老化，而且近几年缺乏发现新的大型金矿，黄金的生产成本上升，产量也有所下降。
黄金开采平均总成本大约在275美元/盎司。
但由于世界黄金产量下滑，即便再生金和央行售金数量的有所上升，但是仍无法完全抵消矿产下滑带来的影响，世界黄金供给总量呈下降态势。
黄金的需求主要来自实际使用需求、保值投资需求和国际储备需求几个方面:1、黄金实际需求包括首饰消费需求和工业制造需求。
黄金的工业制造需求包括：电子工业、医学、官方金币金章等。
一般来说，世界经济的发展速度决定了黄金的实际需求。
黄金的制造也需求在国际实物黄金需求中占的比例不大，对黄金价格的影响不大。
经济持续增长，个人消费者对黄金饰品、摆件的需求也相应增加。
2、投资保值需求黄金的投资需求是近年来黄金价格变动的主要力量，主要来自保值和投资对于实物金条和金币金章的囤积。
投机性需求对金价影响越来越大。
投资保值需求的参考指标有：黄金ETF持仓的变化、CFTC黄金持仓数据、纽约期金的未平仓合约数、黄金生产企业的远期对冲头寸等。
3、国际储备需求各国官方的黄金储备主要作用是作为国际支付的准备金。
由于一国黄金储备的多少与其外债偿付能力、货币公信力有着密切的联系，因而各国中央银行及国际金融机构为了保持一定的黄金储备比例，会参与世界黄金市场的交易活动。
黄金市场的供求关系与价格波动
黄金市场的供求关系与价格波动黄金作为一种重要的贵金属，在全球金融市场中扮演着重要的角色。
其供求关系与价格波动的变化对于投资者和从业人员来说至关重要。
本文将探讨黄金市场的供求关系以及相关的价格波动因素，并从供给和需求两个方面进行分析。
一、供给方面的影响因素1. 黄金开采产量：黄金的生产量直接关系到市场供给的数量。
黄金的开采量受到自然、技术和政府政策等多种因素的制约。
例如，新的金矿发现或技术的创新可能会导致开采量的增加，从而增加市场供给量。
2. 金矿开采成本：金矿的开采成本是供给方面的另一个重要因素。
如果金矿的开采成本上升，开采商将面临利润下降的压力，可能会减少开采活动，从而导致供给量减少。
3. 储备和回收金：黄金的供给还包括储备金和回收金的发放。
中央银行和国际黄金基金等持有大量的黄金储备，它们的出售或购买行为可以对黄金市场供求关系产生重大影响。
此外，黄金回收也是供给的重要来源，回收金的数量随着回收价格的变化而波动。
二、需求方面的影响因素1. 投资需求：黄金被认为是一种避险资产，投资者常常将其视为对抗通胀和经济不稳定的一种方式。
因此，投资需求对于黄金市场的供求关系具有重要作用。
全球经济环境的不确定性和投资者对风险的担忧可能会增加投资黄金的需求。
2. 珠宝需求：珠宝是黄金的主要需求方之一。
发展中国家的经济增长和人口的增加将促进珠宝需求的增长。
此外，社会文化因素和消费者偏好的变化也会对珠宝需求产生影响。
3. 工业需求：黄金在一些工业领域中有广泛的应用，例如电子、航天和医疗等。
工业需求的增加将对黄金市场供需关系产生影响。
例如，电子产品的需求增加可能会导致对黄金的需求增加。
三、价格波动的因素1. 全球经济状况：全球经济的表现对黄金价格有着重要影响。
经济增长乏力或衰退可能会增加投资者对黄金的需求，从而推动黄金价格上涨。
2. 货币政策变化：央行的货币政策调整通常会对黄金市场产生影响。
例如，央行的降息政策可能会导致对通货膨胀的担忧，从而增加对黄金的投资需求。
黄金市场价格变动的原因和影响
黄金市场价格变动的原因和影响黄金作为一种重要的金融商品，其价格一直备受关注。
自2018年以来，黄金价格一直保持相对稳定的趋势，但随着新冠疫情的爆发和经济全球化的推进，黄金市场的价格波动显著增加。
本文将探讨黄金价格变动背后的原因、影响和趋势。
原因:黄金价格的变动通常与多种因素有关，包括全球经济、政治局势、货币政策等。
下面我们将分别解析这些因素。
1.全球经济全球经济的增长水平是影响黄金价格的最重要因素之一。
当经济增长强劲时，黄金价格通常不会上涨，因为投资者将资金投入较高的风险资产中，以利用经济增长所带来的收益。
相反，当经济衰退或出现不确定性时，投资者更愿意将资金投入较为安全的资产类别，如黄金。
这种转移会推动黄金价格上涨。
2.政治局势全球政治局势的动荡和不确定性常常会推动黄金价格上涨。
政治风险因素包括政治选举、暴力冲突以及国际间的贸易纠纷等。
这些因素会引起投资者的不安情绪，使他们更倾向于将资金投入较为安全的资产类别中。
3.货币政策央行的货币政策也会影响黄金价格。
例如，央行可能通过紧缩货币政策来遏制通货膨胀，这通常会导致黄金价格下跌。
相反，央行通过宽松货币政策来刺激经济，通货膨胀上升，投资者更愿意投资黄金，黄金价格上涨。
影响:黄金价格的变化会对全球经济和金融市场产生一系列的影响。
下面我们将分别介绍这些影响。
1.通货膨胀黄金价格的上升通常与通货膨胀有关。
通货膨胀率上升，投资者寻求保值资产，避免货币贬值，黄金价格上涨。
2.全球市场信心黄金多被视为金融市场的“避风港”，因为它是一种相对稳定的避险资产。
当全球市场信心不足时，如金融危机或经济衰退时，投资者更愿意将钱投入黄金等避险资产，这将推升黄金价格。
3.货币价值有时候，央行宣布货币放缓或限制政策的消息会影响黄金价格。
如果货币贬值或失去价值，则人们会投资黄金以取代那些不稳定的货币。
趋势:近年来，黄金价格在短期内受多种因素影响变化，但从更长期的趋势来看，黄金始终是一种相对稳定的避险资产。
我国黄金市场波动状况关联性论文
我国黄金市场波动状况与关联性探讨中图分类号：f832 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2011）04-074-02摘要本文应用garch系列模型，对我国黄金市场的波动状况进行实证研究。
结果表明，garch（1，1）模型能很好的拟合我国黄金市场波动状况，验证了我国黄金市场具有arch效应，收益率不服从正态分布，呈现尖峰的分布特征，具有明显的波动聚集性和波动的非对称性。
揭示了黄金市场具有比较大的风险性和不公平性，并提出政策建议，促进中国黄金市场健康、稳定的发展。
关键词次贷危机黄金市场 garch ecm一、问题的提出我国的黄金市场发展较晚，2002年10月30日，上海黄金交易所成立，黄金市场的发展还处于起步阶段。
相比国外发达的黄金交易市场，价格波动大，价格受外盘影响较大。
本文应用garch模型分析我国黄金价格的波动特征；然后用egarch模型验证冲击的非对称性效应；最后，以我国黄金价格序列和美黄金价格序列做协整分析，建立误差修正模型，探讨我国黄金市场和国外黄金市场的关联性，即长期均衡关系和短期偏差的修正状况。
二、理论模型和数据介绍（一）理论模型1．garch模型（广义自回归条件异方差模型）arch模型在描述某些时间序列时，扰动项方差往往依赖很多滞后变量，从而很难估计出精确的参数。
可以用较简单的garch模型来代表一个高阶的arch模型，弥补arch模型阶数过大时所带来的计算效率和精度上的不足，从而更好的描述波动的持续性。
一般的，garch（1，1）模型能够描述大量的金融时间序列数据，是度量金融市场波动性最重要的工具。
模型的一般形式：3．协整与误差修正模型（ecm模型）在处理时间序列数据时，要考虑序列的平稳性。
对一组非平稳但具有同阶的序列而言，若它们的线性组合为平稳序列，则称该组合序列具有协整关系。
对具有协整关系的序列，我们算出误差修正项，并将误差修正项的滞后一期看做一个解释变量，连同其他反映短期波动关系的变量一起，建立误差修正模型。
黄金市场价格波动因素分析与预测
黄金市场价格波动因素分析与预测黄金一直是人们投资的重要选择，而黄金市场价格也一直吸引着全球投资者的关注。
黄金市场价格的波动是不可避免的，因此，分析黄金市场价格波动因素，对投资者来说极为重要。
一、宏观经济因素宏观经济因素是黄金市场价格波动最主要的因素之一。
全球经济形势、货币政策、通货膨胀率、生产数据、贸易战等事件都会对黄金市场价格产生很大的影响。
2019年，美国与中国的贸易战加剧，不断升级的贸易摩擦对全球经济产生了很大的冲击。
特别是在美国对中国实施关税政策后，全球经济增长放缓，市场对黄金作为避险资产的需求也增加，黄金市场价格的上涨有了明显的反应。
二、地缘政治因素地缘政治风险是另一个影响黄金市场价格的重要因素。
中国与美国的贸易战只是全球政治风险中的一个因素，其他地区政治局势也会对黄金市场价格产生影响，例如中东地区的战乱、政变、天然气和石油，以及欧洲的经济危机等。
2020年，新冠疫情突然出现，它的出现，极大的影响了全球经济和社会发展的格局。
全球各国的政策和市场变化，使得地缘政治风险升级进一步对黄金市场价格起到了提振作用。
三、短期因素短期因素是指对黄金市场价格影响比较短的因素，例如商品期货市场、投资者情绪等。
在市场中，商品期货市场只是影响黄金市场价格的一个短期因素，大多数投资者则是基于彼时的现实和市场心理。
例如，由于经济形势不明朗和地缘政治风险加剧，市场对黄金的需求有了明显的增长，例如刚刚的新冠病毒，黄金市场价格在这些对全球经济造成风险的事件中扮演了一个重要的逃避资产的角色。
四、未来的市场需求和供应即将到来的市场供给和需求也是影响黄金市场价格的重要因素。
黄金市场价格具有极强的灵敏性，经常出现在市场供给和需求呈现出不符合现代商业的状况下。
目前市场货币政策的宽松导致市场出现货币流动过度，市场透明采购力下降，加速整体市场需求量的减少。
这种趋势的加强，将提高全球的金矿开采难度，从而使得黄金总量越来越稀缺，并提高黄金市场价格的进一步上涨空间。
关于黄金定价的一些研究
关于黄金定价的一些研究黄金定价的研究：市场因素与国际案例的启示黄金作为一种具有特殊属性的商品，其价格受到多种因素的影响。
本文将深入研究黄金定价的影响因素，通过分析市场现状，并结合国际市场案例，为读者揭示黄金定价的规律与趋势。
一、确定黄金定价的影响因素黄金定价的决定性因素主要包括市场供求、利率、通货膨胀、政治经济因素等。
这些因素共同作用，影响着黄金价格的波动。
1、市场供求：黄金市场的供求关系是决定黄金价格的基本因素。
当市场供应量大于需求量时，黄金价格可能下跌；反之，当需求量大于供应量时，黄金价格可能上涨。
2、利率：利率对黄金价格的影响主要表现在投资者的持有成本上。
利率上升会导致持有黄金的机会成本增加，进而减少黄金的需求，最终可能导致黄金价格下跌。
3、通货膨胀：通货膨胀会降低货币的实际购买力，因此，在通货膨胀环境下，黄金作为价值储存工具的吸引力会增强，从而导致黄金价格上涨。
4、政治经济因素：国际政治经济形势对黄金价格的影响也不容忽视。
例如，地缘政治风险、经济衰退或增长等，都可能引起黄金价格的波动。
二、分析当前黄金市场的现状1、供需情况：近年来，由于全球经济增长乏力，黄金的供应量有所减少。
然而，由于避险需求的增加，黄金的需求量却呈现出增长态势。
这种供求关系的转变可能导致黄金价格进一步上涨。
2、价格走向：从过去几年的数据来看，黄金价格呈现出波动上升的趋势。
特别是在全球经济不确定性增加的情况下，黄金作为避险资产的地位不断得到巩固，推动其价格上涨。
三、借鉴国际市场案例1、伦敦金银市场协会（LBMA）：LBMA是全球最大的黄金定价中心之一。
它定期公布伦敦金定盘价，这一价格对全球黄金市场有着重要的影响力。
通过研究LBMA的定价机制和影响因素，我们可以更好地理解国际市场上黄金价格的决定因素。
2、纽约商品交易所（COMEX）：COMEX是全球最重要的黄金期货交易市场之一。
其黄金期货价格的波动反映了市场对未来黄金价格的预期和风险偏好。
黄金市场的国际金价与汇率关系
黄金市场的国际金价与汇率关系黄金是全球重要的贵金属之一，其价格受到国际金价和汇率的双重影响。
国际金价即在全球范围内的金价水平，而汇率则是不同货币之间的兑换比例。
金价和汇率之间存在着一定的关系，本文将探讨黄金市场的国际金价与汇率之间的相互影响与关系。
一、国际金价对汇率的影响国际金价的上涨通常会对汇率产生积极影响。
当国际金价上涨时，持有黄金的国家或地区的黄金资产价值提升，进而增加了其货币价值。
这会吸引外资流入该国或地区，推动该国货币汇率升值。
相反，国际金价下跌则会导致黄金资产价值减少，对该国货币产生负面影响，汇率可能会贬值。
国际金价对汇率的影响并非绝对，还与其他因素相互作用。
首先，国际黄金市场的供需关系对国际金价和汇率有着至关重要的影响。
供求不平衡会导致金价波动，从而影响货币的价值。
其次，市场情绪和投资者预期也会对汇率产生一定的影响。
当市场对未来经济前景感到乐观时，投资者更倾向于购买风险资产，而黄金则被视为一种避险资产。
这种情况下，金价上涨可能导致投资者逐渐离开该国货币，汇率下跌。
总之，国际金价对汇率的影响是复杂而多变的。
二、汇率对国际金价的影响汇率的变动也会对国际金价产生影响。
当某一国家或地区的汇率升值时，购买该国黄金所需的本地货币减少，购买力相对提高，进而推动国际金价上涨。
相反，当汇率贬值时，购买力减弱，国际金价可能会下跌。
汇率对国际金价的影响也受到其他因素的制约。
首先，供求关系仍然是国际金价的决定因素，汇率只是其中之一。
其次，市场情绪和投资者预期同样会对国际金价产生影响。
当市场风险偏好增强时，投资者更倾向于购买风险资产，而不是避险资产如黄金。
这种情况下，即使汇率升值，国际金价仍有可能下跌。
因此，只有当汇率变动与市场情绪相结合时，才能对国际金价产生较为明显的影响。
总结起来，黄金市场的国际金价和汇率之间存在着相互影响的关系。
国际金价的上涨可以推动汇率升值，而汇率的升值也可能导致国际金价上涨。
然而，这种关系并非绝对，还受到其他因素如供求关系和市场情绪的影响。
黄金 研究报告
黄金研究报告黄金研究报告黄金作为一种传统的保值投资工具，一直以来受到投资者的青睐。
本报告对黄金的市场表现进行了分析，并对黄金的未来走势进行了展望。
首先，从历史数据来看，黄金是相对稳定的投资工具。
由于其稀缺性和天然属性，黄金在金融危机和经济动荡时期通常表现出良好的避险属性。
例如，在2008年的次贷危机和2020年的新冠疫情期间，黄金价格出现了显著上涨。
因此，将部分资产配置到黄金上可以帮助投资者降低整体风险。
其次，从供需方面来看，黄金市场受到多个因素的影响。
一方面，黄金的供应受到地质勘探、开采和生产成本的限制。
另一方面，黄金的需求受到投资、珠宝和工业等多个领域的影响。
长期来看，黄金的供应增长相对缓慢，而需求通常保持稳定甚至增长。
因此，黄金的长期投资价值较高。
然而，黄金也存在一些风险。
首先是市场波动。
尽管黄金在经济危机时期表现出较好的避险属性，但在经济繁荣时期，黄金价格可能受到估值压力，出现波动较大的情况。
其次，黄金投资存在流动性较差的问题。
相比于其他金融资产，黄金的交易相对较为复杂，不如股票和债券等资产在市场上容易买卖。
对于黄金的未来走势，我们认为，随着全球经济的不确定性加大，黄金仍然具备一定的投资价值。
尽管目前黄金价格已经达到历史高位，但长期来看，黄金仍有上涨空间。
一方面，全球货币政策宽松，并维持低利率环境，将继续提供对黄金的支持。
另一方面，地缘政治风险、通胀压力和市场波动性的增加，也将推动黄金需求的增长。
综上所述，黄金作为一种具备保值和避险属性的投资工具，具有一定的投资价值。
然而，投资者在投资黄金时应该谨慎考虑市场波动和流动性等风险因素。
对于长期投资者而言，黄金还是可以作为投资组合的一部分，并以稳定和分散风险的方式进行配置。
黄金市场的供需关系及价格变动解析
黄金市场的供需关系及价格变动解析黄金作为一种重要的贵金属，在全球金融市场中扮演着重要的角色。
供需关系是决定金价波动的主要因素之一。
本文将针对黄金市场的供需关系进行解析，并对价格变动进行探讨。
一、黄金市场的供需关系1. 黄金的供给黄金的供给主要来自于矿产资源的开发以及回收再利用。
全球各个国家都拥有一定数量的黄金矿产储备，矿业公司通过采矿活动将黄金从地下开采出来。
此外，回收再利用黄金也是一个重要的供给渠道，包括废旧电子产品回收、黄金首饰回收等。
2. 黄金的需求黄金的需求分为投资需求和消费需求两种。
投资需求主要来自于对金融市场的避险需求和对通胀保值的需求。
在经济不稳定或者地缘政治紧张的时候，投资者通常会将资金投入到黄金市场，以规避风险。
消费需求主要来自于珠宝、工业以及金融产品等多个领域。
二、黄金价格的变动因素1. 地缘政治和经济因素地缘政治风险和经济形势都对黄金价格产生着重要影响。
当地缘政治紧张局势加剧，经济形势不稳定时，投资者的避险情绪会上升，导致对黄金的需求增加，从而推升黄金价格。
2. 货币政策和通胀预期货币政策的紧缩或者宽松对黄金价格也有很大的影响。
当央行采取紧缩货币政策时，市场流动性减少，投资者更倾向于购买黄金，因此黄金价格上涨。
同时，市场对通胀的预期也会引起投资者买入黄金以对冲通胀风险。
3. 金矿产量和生产成本黄金矿产量的增加会增加供给，对黄金价格产生下行压力。
而黄金的生产成本也是影响价格的因素之一，如果生产成本上升，可能导致供给减少，进而推动黄金价格上涨。
4. 黄金市场的投机行为投机资金对黄金市场价格的波动起到了一定的推动作用。
投机者根据市场走势和市场情绪进行买卖操作，从而影响黄金价格的短期波动。
三、黄金市场的价格变动趋势黄金市场的价格变动趋势是多因素综合作用的结果，因此很难预测市场的长期走势。
但是，在某些情况下，可以通过分析供需关系和市场因素来判断黄金价格的短期波动。
例如，在全球经济形势不稳定的时候，投资者的避险情绪上升，黄金价格可能会上涨。
金价波动与黄金股价波动的关联性研究【开题报告】
毕业论文开题报告经济学金价波动与黄金股价波动的关联性研究一、选题的背景和意义选题的背景改革开放30年来，国民经济保持高速的发展，我国经济发展也取得了举世瞩目的成就。
伴随着这一历史发展机遇，人民的生活开始富裕起来了，手中也积聚了大量的闲散资金，人们迫切需要一个比较安全的投资渠道进行资产保值增值。
然而，纵观我国的投资市场总体还是存在投资渠道比较狭窄，投资品种比较单一。
在高通货膨胀的情况下，将钱存入银行的储蓄利率等同于负利率；自2008年以来股票市场也经历了比较大的调整，低迷的市场让投资者也难有比较理想的收益；伴随着高风险的期货市场更是让中小投资者望而却步，难以从中获得资产增值效果；虽然近年来房地产市场火热发展，但投资房地产市场需要的资金量比较大，又面临着国家的严厉调控，这也不是我们长期投资的选择。
面对种种严峻的形势就迫切需要我们去寻找一种新的投资工具或比较安全的投资渠道。
黄金具有商品和货币的双重属性，作为一种全球性通用资产，一直以来都是人类的投资和保值工具。
黄金具有充当金融资产的功能：黄金能够作为财富长期储备、能够规避经济衰退和通货膨胀风险、更是有效的投资工具；黄金具有国际储备的功能:20世纪70年代布雷顿森林体系解体后，黄金的货币职能虽有所减弱，但在全球大多数国家的国际储备中，黄金仍占有相当重要的地位，近年来，在国际政治局势多变及国际资本市场不稳定的情况下，各国央行也都加大了储备黄金在战略储备中的比重；黄金具有工业生产和消费的功能：黄金的特殊物理性质造就了黄金成为高科技工业、特定生产领域不可或缺的品种，用金制作的珠宝、饰品、摆件也有着巨大的消费需求。
这些功能以及强大的社会需求都促进了黄金市场的火爆发展，近年来黄金价格更是一路飙升，达到历史高位。
然而，虽然自2008年以来股票市场一直不景气，但以山东黄金、中金黄金和紫金矿业三只黄金矿业股为代表的黄金股票品种却有着不俗的表现，其变动趋势有随着黄金现货价格一路上升的动向，但具体有着怎样的内在变动关系还是让投资者难以把握，因此，如何准确把握黄金股价格与黄金现货价格、大盘指数之间的动态变化路径已成为黄金类产品投资的一个焦点问题。
近年国际黄金价格波动分析、前景及启示
关 键
词： 黄金价 格走势 ； 国际货 币体系 ； 前景
文献标识码 ： Ａ 文章编号 ：０ ６ ３４ （０ ２）１０ ２ — ４ １０ — ５ ４ ２ １ Ｏ — ０ ４ ０
中图分 类号 ：８ ０９ Ｆ３． ４
一
、
问题 的提 出
雷顿森林体系崩溃后 ， 美元与黄金价格之间的法定 联 系也 随之结 束 ， 法 律意 义上 黄 金不 再 具有 货 币 在 属性 ， 但通过随后３多年来的历史见证 ， ０ 黄金价格仍
然与 国际货 币体 系保持 着藕 断丝连 的关 系 。 布雷 顿森林 体 系 崩溃 后 ， 元在 国际货 币体 系 美
自２０ 年ｌ月次贷危机全面爆发以来 ， ０８ ０ 出于对
各 国采取 的 大规模政 府援 助计划 和宽 松货 币政策对
币值 的影响 ， 以及对经济前景的忧虑 ， 人们更愿意将
【 １０ ＿ ＿ 乙 ．∞ 【
ｌ Ｎ＿ ＿ Ｉ ｎ ． Ｈ
１ ９薤 ８ ＇９ ９
２ ０年变化不大。 ０８ 但是 ， 随着金融危机 的爆发 ， 世界 政治氛围依然 紧张 ， 不确定性不断增强 ， 以金条 、 金
币为代 表 的 实物 投资 需求 不 断 升温 ， 一 轮 的黄金 新 涨 势 比预期更 凶猛 。 这一 点在 ２ １年尤 为 明显 。 ００ ２长 期 内 黄金 开 采 成 本 面 临 着 不 断 上 升 的瓶 ．
作 为 “ 属之 王 ” 金 的黄 金 ， 工业 需 求 与 消费需 其 求 相对 稳 定 ， 的金 融属 性所 主 导 的投资 需求 已成 它 为其 价格 变化 最重要 的决定 因素 。 当前 ， 虽然 国 际金 融 市场 在各 国政府 的大力 救助 下 已有所 恢 复 ， 但全
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显著性水平下拒绝存在单位根的假设， 说明上述价格
序列的一阶差分序列都是平稳的 （见表 1）。 但差分
序列的波动幅度较大， 有波动集聚现象， 且在一些波
动集聚区间两市场收益率波动模式相似。 上述结果说
明国内外黄金价格波动可能存在一定程度的集聚性和
持续性， 并且波动相关。
表 1 还给出了价格一阶差分序列的基本统计特征。
2. 求每个子区间对均值的累计截距序列 ，
k=1， 2， 3， ……， n。 3. 极差为每个子区间中累计截距序列 值与最小值之差， 计算公式为：
中最大
4. 用每组极差除以每组标准差即得每组的重标极
差， 对应某一 n 值的整体重标极差即为各组重标极差
两市场的价格一阶差分序列存在相近的均值水平和波
Á动水平， 偏度不等于0， 峰度不等于3， 均存在 “尖峰
厚尾”， 都不服从正态分布， 而且伦敦市场比上海市场 具有更尖的峰和更厚的尾。 因此， 针对这种现象， 可 以使用 R/S 分析法建立价格波动的实证分析模型。
图 1： 国内外黄金价格时间序列
说明： LDP 表 示伦 敦标 准黄金 现货 下午 定盘 价 ， SHKP 表 示 上 海 Au99.95 黄 金 现 货 开 盘 价 ， SHSP 表 示 上 海 Au99. 95 黄金现货收盘价。
【12 《金融发展研究》第 6 期
荨
极差， C 为常数， 则，
。 R/S 分析模型的
具体构造为：
1. 均分时间序列
的区间 T 为长度为 n 的相
邻子区间 A 个，
， n， A 均为整数。 标记每个
子 区 间 为 ， z=1， 2， 3， …… ， A。 求 得 每 个 子 区
间的算术平均值记为 ，
-36.30358
6238.367
dlnSHSP (0.0000) 0.000674 0.01765 -0.543 14.076 (0.0000)
说明： P 值是确认统计量值可信的概率值， P 值越小可信性越强。
（三） R/S 分析模型
Peters （2004） 指 出 ， 若 设 n 为 序 列 样 本 观 察 数 的不同因子， R 为极差， S 为标准差， ( R / S ) 为重标
收稿日期： 2009-5-5 作者 简 介： 温 博 慧 （1981-）， 女， 天 津 人 ， 南开 大 学 经济 学 院 博士 研 究 生 ， 天 津 财 经大 学 金 融 系 教 师 ， 研 究 方 向 为 资 本 市 场； 罗正清 （1977-）， 男， 江西人， 天津工业大学金融系， 讲师， 博士， 研究方向为商业银行经营管理， 金融市场。
一、 文献回顾 目前， 国内外已有文献对黄金价格波动问题进行 了研究。 Terence C. Mills （2004） 使用 DFA 方法， 分 析了 1971 年至 2002 年伦敦黄金每日定盘价波动的统 计数据， 发现其明显具有 “尖峰厚尾” 特征， 呈现非
正态分布。 Herbrich 等 （2000） 的研究指出， 波动特 征的分析结果是否有效， 取决于能否处理好数据分布 的非正态性。 Edel Tully 和 Brian M. Lucey （2006） 的 研 究 发 现 ， APGARCH 模 型 比 基 于 正 态 分 布 的 GARCH 模型能更好地描述黄金价格的波动性 ， 但 关 键 问 题 在 于 如 何 准 确 模 拟 数 据 的 分 布 。 Antonino Parisi 等 （2007） 使 用 滚 动 神 经 网 络 模 型 ， 试 图 处 理 黄金价格波动的 “尖峰厚尾”， 以便能更好地预测价 格波动趋势， 但能否准确模拟数据分布仍是一个棘手 的 问 题 。 R/S 分 析 可 以 不 去 限 定 或 模 拟 序 列 的 分 布 ， 是 一 种 新 的 非 参 数 分 析 方 法 。 Mandelbrot （ 1963） ， Mittnik （1999）， Pertes （2004） 等将其引入到经济领 域， 并使用该方法成功的分析了一些经济序列的波动 性 。 该 方 法 也 适 用 于 对 黄 金 价 格 波 动 性 的 研 究 （Peters， 2004）。
表 1： 国内外黄金价格序列的基本统计特征
ADF 统计量
JB 统计量
统计量
均值 标准差 偏度 峰度
（P 值）
（P 值）
dLnLDP
-35.42907 873 19.184
6714.083 (0.0000)
-37.81283
6488.917
dlnSHKP (0.0000) 0.000673 0.010414 -0.479 13.899 (0.0000)
理论研究
荨
国内外黄金价格的 波动性与互动关系研究
温博慧 1 罗正清 2 （1.天津财经大学金融系，天津 300222；2.天津工业大学金融系，天津 300000）
摘 要： 在国内外黄金价格形成机制的基础上， 应用多种计量方法实证研究国内外黄金价格的波动性及相互关 系， 得出： 国内外黄金价格波动都存在集聚性和持续性的特征， 而且国外市场金价波动的上述特征强于国内市场； 国际黄金价格波动对国内黄金价格具有导向作用， 两市场金价存在长期协整关系， 但波动的演化过程相异。 从而， 近期我国黄金期货市场的发展不应急于开放， 而应当先立足国内， 做深做强国内黄金期货业务， 逐步提高交易者借 助市场消化金价波动带来的风险的能力。
本文在国内外黄金价格形成机制的基础上， 分析 国内外黄金价格的基本统计特征， 应用 R/S 分析方法 建立模型， 分析黄金价格波动性； 并基于 R/S 分析中 所求解出的赫斯特指数 （Hurst index） 值、 Granger 因 果检验和 VEC 模型对国内外黄金价格波动性的演化， 短期互动性和波动传导的长期均衡关系进行实证研 究； 最后在实证结果的基础上简要分析本文研究的相 关政策性启示。
二、 变量选取、 数据与模型 （一） 变量的选取与数据 本文选取伦敦标准黄金现货价格作为国际黄金价 格的代表， 上海 Au99.95 黄金现货价格作为国内黄金 价格的代表。 选取这两种价格是基于以下原因： 首 先， 在国际黄金市场中， 伦敦黄金市场一直处于主导 地位， 伦敦标准黄金现货价格是世界上最主要的黄金 价格。 伦敦标准黄金现货为伦敦本地、 纯度不低于 99.5%的标准金块 ， 而上海黄金交易所的主要品 种 为 纯 度 在 99.95%以 上 的 Au99.95 金 ， 二 者 在 品 质 上 具 有一致性。 其次， 从时区分布上看， 上海黄金市场与 伦敦黄金市场的交易时间联系紧密。 最后， 上海黄金 现货价格代表了我国整体黄金价格水平， 也是国际上 采用的中国黄金价格的代表。 在具体数据选取方面， 本文选取从 2002 年 10 月 30 日上海黄金交易所正式交易至 2008 年 12 月 31 日 的上海 Au99.95 金现货开盘价、 收盘价和伦敦标准黄 金现货下午 定盘价格的日数据①。 考虑到收盘价 格 易 被 操 纵 ， 从 而 出 现 “窗 饰 效 应 ” （Window dressing） （Lakonishok 等， 1991）， 所以本文研究波动性时都以 开盘价格为基准计算收益率②， 收盘 价只在研究 国 内 外互动关系时使用。
荩
（二） 数据修正与基本统计特征
图 1 直观地表示出了国内外黄金价格的时序。 采
用 Gomez 和 Maravall （1997） 提出的方法对上述价格
序列中的异常数据值进行侦测和校正③， 并对 校 正 后
的序列取自然对数。 记修正后的伦敦标准黄金现货下
午 定 盘 价 和 上 海 Au99.95 金 现 货 开 盘 价 序 列 分 别 为
黄金兼有货币和一般商品的双重属性。 在多样化 投资组合中， 黄金扮演着重要的角色 （Ciner， 2001）。 世界各国的政要和普通百姓都无一例外地对黄金表现 出 了 极 大 的 关 注 （ Edel Tully 和 Brian M. Lucey， 2006）。 随着我国黄金交易 的 逐 步 放 开 ， 交 易 者 将 直 接面对市场， 并接受市场价格波动的考验。 消化国际 金价波动带来的风险， 提高在国际黄金市场的地位和 影响力， 争取黄金的国际定价权是我国长期的重要任 务。 因此， 研究国内外黄金价格波动性和互动关系具 有十分重要的现实意义。
lnLDP 和 lnSHKP， 上 海 Au99.95 金 现 货 收 盘 价 序 列
为 lnSHSP。 ADF 检验表明上 述 序 列 是 非 平 稳 的 时 间
序 列 ， 而 一 阶 差 分 后 得 到 的 序 列 dlnLDP、 dlnSHKP
和 dlnSHSP 都基本围绕在 0 均 值上下波动， 在 5%的
【
《金融发展研究》第 6 期 【11
【
理论研究
国内学者以定性研究为主， 着重分析了我国当前 黄 金 市 场 的 缺 陷 和 完 善 措 施 （ 如 ， 田 传 战 等 2008； 杨 叶 ， 2007； 沈 小 炜 ， 2007； 肖 雄 伟 ， 2008； 张 捷 ， 2007）。 在 定 量 研 究 方 面 ， 刘 曙 光 等 （2008） 建 立 了 黄金价格波动长期决定因素的线性回归模型； 郑秀田 （2008） 运用 GARCH-M 模型估计了中 国黄 金 市 场 收 益与风险的关系； 傅瑜 （2004） 对影响国际黄金价格 波动的因素进行了实证分析； 翟敏等 （2006） 简单分 析了国内外黄金市场关联性的长期均衡关系， 但没有 涉及黄金价格的波动性、 波动性的演化和价格的短期 互动性。 因此， 就目前的研究成果来看， 基于 “尖峰 厚尾” 特征， 对国内外黄金价格的波动性， 波动性的 演化， 短期互动性和波动传导的长期均衡关系进行综 合研究的成果并不多见。
关键词： 黄金价格； 集聚性； 持续性； R/S 分析模型； 协整 Abstract： Based on the international and domestic gold price formation mechanism， several econometric methods are applying to the volatilities in gold prices and their relationship. The empirical results show that the gold price volatilities show clustering and continuance， and the clustering and continuance in international gold price volatility are much stronger than in domestic gold price volatilities. What's more， the international gold price volatility has absolutely leading effect to the domestic market， and long-term cointegration between the two markets is prominent， but they have different volatility evolutionary processes. Therefore， we should not open our gold future market immediately， but should enhance our gold future operations in order to improve the ability to conquer the risk. Key Words： gold price， clustering， continuance， R/S model， cointegration 中图分类号： F830.94 文献标识码： A 文章编号： 1674-2265 （2009） 06-0011-05