汽车及其零部件110114_2011年汽车行业投资策略
2011年汽车零配件行业现状
2011年汽车零配件行业现状第一篇：2011年汽车零配件行业现状2011年汽车零配件行业现状、趋势、风险2011年03月21日星期一 10:161、行业状况汽车市场竞争的实质就是技术创新能力的竞争，技术创新已成为获得零部件企业核心竞争力的关键。
汽车零部件在整个汽车产业当中的附加值占到70%，因而汽车工业的发展，最核心的还是汽车零部件的发展。
目前，世界零部件企业则趋向于集成化、模块化、系统化地与整车厂商进行配套，我国将汽车零部件行业做强、做大，不仅关系到我们能否跟上世界汽车零部件行业的发展节奏，而且关系到我国汽车产业的发展取向，这一过程中发展模式的选择无疑会起到至关重要的作用。
汽车的生产制造涉及到零件、整车等上百家甚至上千家生产制造厂家，若在整车制造企业与零部件生产企业之间没有一个科学的专业化分工与协作的体系，没有一个有效地竞争与合作的协调机制，汽车工业的整体发展必然是低速度和低质量的。
目前，世界零部件企业则趋向于集成化、模块化、系统化地与整车厂商进行配套，我国如何在有限的保护期内充分运用规则，将汽车零部件行业做强、做大，不仅关系到我们能否跟上世界汽车零部件行业的发展节奏，而且关系到我国汽车产业的发展取向，这一过程中发展模式的选择无疑会起到至关重要的作用。
我国汽车零部件行业组织结构模式的发展，经历了以下几个阶段：首先是零部件企业作为整车厂商的“附庸”，全部面向各自的整车厂商；其次是逐步独立，开始有计划地为其他整车厂商提供服务；然后是与整车厂商平行发展，有自己独立的市场；最后是部分零部件企业开始过渡到超前整车企业发展的阶段。
经过近几十年的发展，国内汽车零部件行业已经形成一个以与整车企业的紧密型关系为核心。
同时零部件企业的空间布局也是围绕整车厂商相对集中分布。
2、发展趋势综观发达国家汽车零部件产业发展历程，其产业目前的概况呈现出以下特点：（1）标准件、通用件生产和模块化供应成发展趋势国外汽车企业为了寻求规模经济与多品牌、个性化之间的平衡，有效提高生产能力，纷纷推行产品开发的平台战略，发展柔性生产装配线。
2024年汽车零部件行业市场分析及投资前景预测
机遇：智能化、网联化趋势， 推动汽车零部件行业转型升级
政策支持：政 府对汽车零部 件行业的扶持
政策
市场需求：汽 车零部件市场 需求持续增长
技术进步：汽 车零部件行业 技术不断创新
竞争格局：汽 车零部件行业 竞争激烈，需 要不断创新和
优化产品
市场风险：市场 竞争激烈，可能 导致投资回报率 下降
技术风险：技术 更新迅速，可能 导致投资项目过 时
智能化趋势：自 动驾驶技术、智 能网联技术、人 工智能技术等将 推动汽车零部件 行业向智能化方
向发展。
电动化趋势：新 能源汽车市场的 快速发展将带动 汽车零部件行业 向电动化方向发 展，包括电池、 电机、电控等零 部件的需求将大
幅增加。
轻量化趋势：随 着节能减排政策 的实施，汽车零 部件行业将向轻 量化方向发展， 以降低整车重量， 提高燃油经济性。
国际竞争加剧：汽车零部件行业需要提高产品质量和竞争力，以应对国际市场的挑战
加强研发投入，提高技术水平
建立完善的研发体系，培养创 新人才
加强与高校、科研机构的合作， 推动产学研结合
关注市场需求，及时调整产品 策略，提高市场竞争力
提升品牌知名度： 通过广告、公关、 社交媒体等渠道宣 传品牌
提高产品质量：确 保产品性能稳定、 可靠，满足消费者 需求
政策风险：政策 法规变化，可能 导致投资项目受 到影响
财务风险：投资 项目可能面临资 金短缺、成本超 支等问题
随着新能源汽车市场的快速发展，汽车零部件行业将迎来巨大的投资机会。 建议关注新能源汽车零部件供应商，如电池、电机、电控系统等。 建议关注汽车智能化、网联化发展趋势，投资相关零部件供应商。 建议关注汽车轻量化发展趋势，投资相关零部件供应商。
全年及2011年一季度车用发动机及汽车零部件股票基本面分析与预测
2010年全年及2011年一季度车用发动机及汽车零部件股票基本面分析与预测Publication: CATARC-汽车季度研究报告Provider: China Automotive Technology & Research Center (CATARC)June 10, 20112010年全年及2011年一季度车用发动机及汽车零部件股票基本面分析与预测截止4月29日，车用发动机及汽车零部件上市公司2010年年报及2011年一季度报告全部出齐。
2010年基本面优良，主营收入特别是净利润均有大幅增长，但2011年一季度也随汽车行业同步发展，增长速度放缓，个股分化严重。
车用发动机及汽车零部件2010年的优良业绩已经在2010年走势中提前反应，所谓“利好出尽是利空”，2010年前4个月，车用发动机及汽车零部件股票走势平平，仅仅略好于大盘走势。
在汽车零部件上市公司中，有两家格外引人关注。
一家是华域汽车，凭借与上汽集团配套优势，2011年一季度业绩仍保持快速增长，有望成为未来中国汽车零部件的龙头企业；另一家是新上市的天汽模，2010年上市之初，由于盘小和国内最大模具制造基地和出口基地的概念受到市场追捧，开盘30多元，最高上冲到37元，随后开始了慢慢熊途之旅，到2011年5月6日，以最低价17.39元收盘，一季度每股收益0.04元的糟糕业绩打破了神话，买入该股票的股民亏损累累。
表1 车用发动机及零部件股票2011年以来市场表现一览%1. 潍柴动力??再次交出辉煌答卷潍柴动力集团是中国综合实力最强的汽车及装备制造企业集团之一，旗下核心企业包括潍坊重型发动机、陕汽重卡、法士特变速器、汉德车桥等40多家企业，被称为重卡黄金产业链。
2010年潍柴动力再次交出辉煌答卷。
2010年公司实现销售收入632.8亿元，同比增长78.1%（公司全年分别销售重卡和工程机械发动机41.4万台和14.1万台，同比增长83%和72%），归属母公司净利润为67.82亿元，同比增长99.04%，实现每股收益4.07元，略高预期。
汽车零部件项目投资分析报告 (2)
汽车零部件项目投资分析报告规划设计 / 投资分析摘要说明—汽车零部件作为汽车工业的基础，是支撑汽车工业持续健康发展的必要因素。
“十一五”期间，我国汽车零部件工业取得了巨大成就。
“十一五”时期，中国汽车产业国际地位迅速提升，国民经济支柱地位更加突出，汽车零部件工业综合竞争力增强，产业集群逐步成形，出口水平不断提高。
2011年1-12月，我国汽车零部件及配件制造行业销售收入总额达到（规模以上工业企业销售收入之和）19778.910亿元，同比增长22.52%。
2011年我国汽车零部件出口额首度超过500亿元，表现非常抢眼。
2012年1-12月，汽车零部件及配件制造行业销售收入总额达到22267.264亿元，同比增长11.97%。
2012年我国汽车零部件出口额达587亿美元，增长10%，顺差265亿美元。
2012年，国内多家汽车零部件企业积极准备进行首次公开募股（IPO），意图借助资本力量发展壮大。
而在2012年1月30日起施行的《外商投资产业指导目录（2011年修订）》中，将鼓励重点由“整车制造”转变为“关键部件的制造和研发”。
国内汽车零部件企业IPO及相关政策的实施，其目的都在于振兴中国汽车零部件产业，以期实现打造汽车强国之梦。
随着中国汽车保有量的不断增长，中国汽车零部件行业市场份额将不断递增。
而庞大的售后市场需求也给国内汽车零部件企业带来更大的市场发展空间。
未来几年，中国汽车零部件行业将蕴含更多投资机会。
该汽车零部件项目计划总投资7356.54万元，其中：固定资产投资5734.52万元，占项目总投资的77.95%；流动资金1622.02万元，占项目总投资的22.05%。
达产年营业收入16098.00万元，总成本费用12812.02万元，税金及附加140.73万元，利润总额3285.98万元，利税总额3879.95万元，税后净利润2464.49万元，达产年纳税总额1415.47万元；达产年投资利润率44.67%，投资利税率52.74%，投资回报率33.50%，全部投资回收期4.49年，提供就业职位270个。
汽车行业2011年投资的策略
汇聚财智 共享成长
汇聚财智 共享成长
汇聚财智 共享成长
汇聚财智 共享成长
目录
一、行业盈利核心动力：规模>供给>成本 二、行业规模增长要素：宏观+微观 三、行业产能预期：结构性紧缺延续 四、投资逻辑：基本面+成长引导的投资机会
宏观：驱动汽车行业规模增长的要素
子行业 狭义乘用车
乘用车销量同比增速
2006-1 2006-4 2006-7 2006-10 2007-1 2007-4 2007-7 2007-10 2008-1 2008-4 2008-7 2008-10 2009-1 2009-4 2009-7 2009-10 2010-1 2010-4 2010-7
2006-1 2006-4 2006-7 2006-10 2007-1 2007-4 2007-7 2007-10 2008-1 2008-4 2008-7 2008-10 2009-1 2009-4 2009-7 2009-10 2010-1 2010-4 2010-7
500.00%
400.00% 300.00%
R=0.43
200.00%
100.00%
0.00%
-100.00% 资料来源：CIEC，Wind，统计局等，中长重江卡证销券量研增究长部率
中长期消费性贷款增加额增长率
6000.00% 5000.00% 4000.00% 3000.00% 2000.00% 1000.00% 0.00% -1000.00%
2006-1 2006-4 2006-7 2006-10 2007-1 2007-4 2007-7 2007-10 2008-1 2008-4 2008-7 2008-10 2009-1 2009-4 2009-7 2009-10 2010-1 2010-4 2010-7
2011年一季度汽车行业投资策略.
资料来源：公司公告，恒证券研发中心
Logo
商用车：
重卡销量同比大增，微车行业走势超预期
重卡销量同比大增
中国重汽2011年1月份销售重卡 7892辆，同比增长73.83%。销量大幅 超预期，中国重汽当天上涨7.87%，带 动2月16日汽车板块、尤其是商用车行 业上市公司股票上涨。 而上汽依维柯红岩1月份重卡销售 3197辆，同比增长53.11%，产量也同 比增长42.67%。 从已公布公告来看，1月份重卡行 业上市公司经营状况普遍很好。
-2.33
-2.36 -3.47 -4.52 -4.53 -4.57 -5.63 -6.17 -9.96
600841.SH 上柴股份
300176.SZ 600480.SH 000883.SZ
6.94
6.84 5.95 5.58
000903.SZ 云内动力
-22.05
资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月16日
资料来源：Wind，恒证券研发中心，数据统计截至20011年2月16日
Logo
汽车制造类公司中，只有两只股票年初以来略跌，其余全部上涨。
证券代码 600303.SH 600805.SH 600066.SH 600104.SH 600418.SH 600686.SH 000800.SZ 000550.SZ 证券简称 曙光股份 悦达投资 宇通客车 上海汽车 江淮汽车 金龙汽车 一汽轿车 江铃汽车 区间涨跌幅% 39.42 35.34 27.29 25.68 22.30 19.91 15.95 10.38
Logo
65个行业中，38个下跌。其中环保、互联网等行业领跌。
行业指数 化工原料 发电设备 食品 餐饮旅游 精细化工 保险 基本金属 通信设备 酒类 包装 零售 林木 贸易 航天军工 煤炭 半导体 化纤 纺织服装 摩托车 成份区间涨跌幅% -0.31 -0.31 -0.36 -0.5 -0.54 -0.75 -1.03 -1.18 -1.76 -1.92 -2.11 -2.17 -2.25 -2.39 -2.5 -2.58 -2.59 -2.81 -2.94
2011年汽车行业形势分析及2012年展望
2011年汽车行业形势分析及2012年展望内容摘要：2011年，受政策刺激效应大幅减弱以及经济增速回落等因素影响，我国汽车市场销量仅维持微幅增长，在经历了2009-2010年的火爆行情之后，汽车市场进入相对平稳阶段。
由于能源供应紧张、环境压力增大、城市拥堵问题愈发严重等因素的影响，未来我国汽车市场增长空间将受到较大限制，市场竞争更趋激烈，要求提高行业集中度，增强可持续发展能力，并协调好汽车产业发展与社会和环境的关系。
2011年汽车行业景气明显下滑，政策环境的改变以及增长基数的大幅度抬升，都导致2011年以来汽车行业产品销量和产值增速出现大幅度回落。
由于世界贸易保持较快增长，我国汽车出口保持了较好的增长势头。
未来汽车产业需要寻求与社会、环境协调发展的道路，能源、环境、城市空间等条件的限制将进一步制约汽车产业的增长速度，在加快结构调整、提高可持续发展能力方面，汽车企业需要做出更大的努力。
一、2011年汽车行业运行分析（一）汽车工业产值增速回落2011年汽车制造业增长速度保持了较快增长的势头，1-10月汽车制造业累计销售产值完成37381.85亿元，同比增长15.76%。
上半年汽车工业增速逐渐回落，工业销售产值增速比一季度回落了 4.2个百分点，但6月份以来呈现企稳态势，工业销售产值增速保持在15%左右的水平上，呈现平稳较快增长。
与上年同期相比，汽车制造业工业销售产值增速大幅回落25个百分点，2010年的火爆行情不复存在，行业销售进入平稳增长态势，由于政策刺激效应退去以及消费能量在前两年集中释放，需求增速出现回落属正常现象。
图1 2011年1-10月汽车制造业累计工业销售产值及增速（二）汽车销量微幅增长2011年我国汽车市场开局表现较好，1月份市场销量达到189万辆，再创历史新高，同比增长13.81%。
但随后汽车市场呈现明显降温态势，销量增速大幅下滑，上半年汽车销量累计增长3.35%，增速比一季度下降了4.73个百分点。
2011年各行业投资策略
• • • • • •
美邦服饰：迅销龙头调整已完成，依托加盟扩张实现高增长。 罗莱家纺：领先一步抢占市场，“优家”品牌向中小城市渗透。 星期六：时尚女鞋向二三线城市拓展，未来有望业绩反转。 伟星股份：辅料龙头再度扩产，站稳行业“塔基”层、 华孚色纺：具备“资源”和“品牌”优势，色纺纱打造时尚源动力。 华斯股份：裘皮世家转战内销市场，消费升级带来巨大空间。
• •
装饰类公司：金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份 依旧看好“去施工化”龙头：中工国际
申万研究
6
航空行业2011年投资策略
行业评级：看好。供需缺口推动行业维持高景气 行业评级：看好。供需缺口推动行业维持高景气。 供给：新增订单在08-09年大幅度锐减，减轻未来3年运力扩张压力，从航空公司运力 扩张计划可以看出大型航空公司增速已放缓，预计2011年运力增速只有10%-12%左右 。 需求：中国航空业处于体验型阶段，需求由生产型向消费型转化非常明显。预计2011 年需求增速13%-15%。 供需缺口使得客座率、票价仍将维持高位 供需缺口使得客座率、票价仍将维持高位。预计2011年客座率上升1%-2%，票价上升 3%-5%。而国际航线呈现出需求增速高于国内航线的趋势，预计未来2-3年国际航线增 速为20%左右。 油价趋势性上涨概率较小，预计2011年上涨9%左右 油价趋势性上涨概率较小，预计2011年上涨9%左右。油价90美元以下，运力紧张的情 2011年上涨9%左右 况下，燃油成本能够通过燃油附加费向消费者传导。而升值仍将对盈利有重要贡献， 。预计2011年升值对三大航盈利的贡献在10%-20%左右。
• • •
美克股份：国内零售业务依托美克美家平台实施多品牌战略，国外已收购的Schnadig渠道 效应现扭亏为盈，新疆优惠政策受益 飞亚达A：可选消费快速恢复及奢侈品行业爆发增长交汇。08-09年铺建店面投入进入收获 期，通胀主题受益 瑞贝卡：出口业务复苏，提价效应逐渐显现，内销开拓有序进行，，店面快速扩张，收入 倍增，原材料延伸项目，几经周折始见效益。
汽车行业2011年投资策略：把握结构性投资机会.
汽车行业2011年投资策略：把握结构性投资机会投资要点2011年汽车行业销量增速将放缓基本判断：预计2011年汽车行业整体销量增速将放缓至15%-20%，其中乘用车消费品的属性将使得其行业表现要好于商用车。
汽车总体价格水平保持相对稳定2011年汽车总体价格水平将保持相对稳定，预计随着经销商库存的增加，促销活动会增多，汽车价格将会小幅回落5%左右，并且会随着车型出现分化，性价比高的车型(主要是合资企业车型)价格依然会坚挺，同质化竞争的车型(主要是自主品牌车型)价格促销力度会加大。
盈利水平维持高位，增速放缓我们认为2011年汽车行业的利润率仍可维持稳定，规模效应的作用使得汽车行业的净利润增速高于收入增速。
总体判断，我们认为明年汽车行业利润仍可实现20%左右的增长，其中龙头企业的表现将好于行业平均水平。
估值安全边际较高横向和纵向比较看，汽车整车和汽车零部件子行业估值处于行业历史较低水平，我们认为汽车板块当前估值水平已提前反映了明年销量增速放缓的预期，估值安全边际较高。
投资策略维持2011年汽车行业“增持”评级；给予狭义乘用车和大客子行业“增持”评级，下调重卡子行业至“中性”评级。
由于今年一季度汽车销量基数较大，尤其是在3月份创出单月销量历史记录，预计2011年一季度汽车销量增速将逐月降低，由此我们认为汽车板块2011年的投资机会将在明年二季度出现。
投资策略上，我们推荐估值较低的狭义乘用车(轿车、SUV、MPV)及其相应零部件板块的龙头企业，如：上海汽车、华域汽车，我们认为不断扩大的节能汽车推广目录将会继续维持小排量乘用车的景气度，而个性化及改善型二次购车需求也会推动SUV、MPV车型快速增长；另外我们推荐盈利增长具有较强确定性的大客板块的龙头企业，如宇通客车。
风险提示成本上涨幅度超预期对行业盈利水平的影响；车船税改革对汽车需求的影响。
2011年投资策略报告
2011年投资策略报告2011年投资计划分为外部环境分析、国内市场环境分析、大盘趋势分析、行业分析等，并根据分析报告总结2011年投资策略。
一、国际市场环境：1、美国经济2、欧洲经济3、亚太经济4、期货市场预期5、黄金市场预期6、汇市市场预期7、总结国际市场预期美国经济经历了金融危机影响后，美国金融政策沿用布什时期的减税政策、近乎零的低利率、美元贬值政策，OECD预测美国GDP增长1.75-2.25%，道指在12月份创造2年新高，预示明年美国经济复苏。
国内消费不足受到储蓄率上升、非农就业人口提升较慢、国际进口商品价格上升等将是复苏的最大障碍，根据“美联社经济调查报告”，2011年失业率仅能从2010年的9.6%下降到9%的水平。
欧洲经济遭受了严重的打击，随着爱尔兰的求救的声音，2011年欧洲的经济如何发展。
2011年欧洲经济主要受到爱尔兰、西班牙等救助及欧元走势亚太经济主要看澳元、日元、韩国市场情况，澳元受到铁矿石等原材料上涨必然比较坚挺，日元的复苏比较明显，同时根据日本政府的预测，2011年的GDP增长实现1.5%以上，CPI 增长为零。
同时根据韩国和朝鲜的最近变化来看，主要受到政治和地缘关系，如果双方局部战争将对美元回流美国及所有资金撤离亚洲，同时通过在韩朝战争可能影响全球石油和大宗物资的暴涨。
美元的需求及黄金需求同时增长。
期货市场主要看好石油、农产品、铁矿石等大宗物资，原因有几个：1、如果韩朝战争将支持黄金和石油的价格暴涨；2、如果美国的大量资金寻求增长目标，自然会进入新兴经济体，同时带动通胀，必然为大宗物资增长带来价格波动；3、如果美国经济复苏，将会带动石油需求，将带动大宗物资的价格上升，中国等新兴经济体和美国日本增长需求，对石油的价格影响较大。
黄金市场主要增长有几项原因：1、需求增长-中国和印度等国家的消费增长；国家储备需要2、矿产的产量变化和产矿区的经济及政治稳定性3、美元计价波动，根据美元的波动来预判黄金的价格，目前美元预计2011年增长或增值的话，黄金应该下跌4、战争原因造成避险资金需求，如果2011年爆发局部战争或者朝韩战争的话，黄金将有价格波动的空间5、实际投资需求，由于黄金和美元都具有投资价格，如果市场资金充足的话，可能继续驱逐黄金的投资，尤其今年存在追逐黄金价格，创造了1300美元的历史新高，关注高位套牢风险汇率市场波动主要看各国得汇率政策，为了鼓励本国的经济外贸，都推行了增量信贷和宽松信贷的政策，因此汇率波动在2011年将继续增大，为了压制中国的通胀风险，中国人民币汇率的升值将不可避免实现，美元贬值的政策将继续实行，欧元的升值和贬值取决于2011年欧元区的各个成员国的经济情况，存在贬值和升值的双重可能，如果按照美元维持低价位的政策，欧元区仍然在高位运行，但是同时由于欧元区的成员国经济及负债的爆发，对欧元仍然具有重大打击。
2011年中国汽车市场预测
2010年销量虚高影响2011年业绩 2010年销量虚高影响2011年业绩 年销量虚高影响2011
2009年全国总计藏了20多万辆销量， 2009年全国总计藏了20多万辆销量，在今年年 年全国总计藏了20多万辆销量 初吐出 全年汽车库存数将增多80 100万辆 80全年汽车库存数将增多80-100万辆 如果汽车下乡和1.6 1.6升以下乘用车购置税优惠取 如果汽车下乡和1.6升以下乘用车购置税优惠取 将使销量下降100 100多万辆 消，将使销量下降100多万辆 2011年经济增长率下降 年经济增长率下降， 2011年经济增长率下降，会使商用车负增长或 零增长， 零增长，汽车市场增长主要靠乘用车 2009-2010年的超前消费 年的超前消费， 2009-2010年的超前消费，购买汽车的能量需要 一个积累的时间 这些都需要在2011 2011年消化 这些都需要在2011年消化
今年汽车市场的走势
去年汽车市场和经济均是前低后高 井喷”延续到今年一季度， “井喷”延续到今年一季度，这是不能持久 的市场现象 年初市场同比抬头量过高 今年汽车市场和国民经济是“前高后低” 今年汽车市场和国民经济是“前高后低” 汽车市场进入从“井喷” 汽车市场进入从“井喷”回归正常的过渡期 汽车各月销量波动规律重新显现 在过渡期中， 在过渡期中，领导对市场的期望值经常会过 高
2011年市场判断 年市场判断2 年市场判断
今年一季度汽车销量过高，明年一季度汽车 今年一季度汽车销量过高， 市场整体是负增长 井喷”的顶点同比负增长， 在“井喷”的顶点同比负增长，是正常现象 从今年8 月到明年二季度末， 从今年8或9月到明年二季度末，商用车负增 长 可能明年1 月份乘用车是负增长， 可能明年1-4月份乘用车是负增长，下半年同 比会有15% 15%左右的增长 比会有15%左右的增长 微型客车全年增长-15%，仅有205 205万辆 微型客车全年增长-15%，仅有205万辆 增长主要靠狭义乘用车，全年批发约为1145 增长主要靠狭义乘用车，全年批发约为1145 万辆
2011年汽车产业相关政策取向分析
企业《公告》变更有关事项的通知”，提出对低速汽车生产企业的考核要求，
推动低速汽车产业结构调整和优化升级。2011年将限制低速汽车产能扩张。
谢谢！
Nobody’s Unpredictable
节能和新能源汽车鼓励政策将加大力度
2011年，国家和地方政府对节能和新能源汽车生产、消费的鼓励政策将
进一步完善，政策支持力度将进一1日起施行的《“节能产品惠民工程”节能汽车（1.6 升及以下乘用车）推广实施细则》，对消费者购买节能汽车给予一次性定额 补助，补助标准为3000元/辆。2010年11月23日，国家发改委、工信部、
报废汽车回收利用政策将继续完善
2011年，国家有关部委将以促进节能减排为目标，继续推动 报废汽车回收利用政策不断完善。这主要体现在以下两个方 面。
第一、继续推进报废汽车回收拆解企业升级改造示范工程试点，完善相关 政策。2009年和2010年，商务部、财政部先后安排1.6亿元中央财政资金，支 持97家报废汽车回收拆解企业升级改造。商务部表示，下一步仍将积极争取 中央财政支持，加大升级改造资金扶持力度，积极研究完善老旧汽车报废更 新补贴、回收拆解行业税收等有关政策，并积极争取地方配套资金和信贷支 持。 第二、《报废机动车回收拆解管理条例》将会尽快出台。2010年7月19日， 国务院法制办公室公布《报废机动车回收拆解管理条例（征求意见稿）》公 开征求意见。《条例》正式发布后，国务院2001年6月16日公布施行的《报 废汽车回收管理办法》同时废止。
实施日期的调整做出回应。
关于开展2010年度机动车环保生产
2010年12月6日，环境保护部印发《关于开展2010年度机动车环保生产一 致性检查工作的通知》，自本通知发布之日起至2011年3月31日，按检查工
2011中国汽车用品行业趋势发布
2011中国汽车用品行业趋势发布-板桥铺心一、2011汽车用品行业整体情况公布二、汽车美容养护产品领域三、汽车外饰防爆膜领域四、汽车电子产品领域五、汽车改装产品领域六、汽车内饰产品领域一、汽车用品行业整体情况公布行业继续高速发展，外贸企业不断增加内销；企业品牌意识加强，品牌企业逐步出现；行业产品营销模式呈现多样化，网络和电子商务营销模式已悄然加热。
目前，我国汽车保有量已经突破1亿辆，2010全年整车销售规模达1800万辆,中国仍处于全民的汽车消费时代，为汽车用品行业的发展带来更多生机。
截止2010年，我国汽车用品市场总量已经达到3500亿元，平均单车消费在4000元左右，汽车用品生产企业已经达到18000-20000家，每年的新品推出量在3000个系列以上。
据我中心研究预测，到2011年，我国汽车总销量将达到2200万辆，增长幅度超过32%，全年汽车保有量将达到1.2亿量，汽车用品市场的总量已经达到4000亿元；到2012年我国汽车用品行业市场总量将达到5000亿，行业发展仍然处于高速发展阶段。
截止目前，国内行业经销企业已经达到100000多家，其中年产值100-500万元的企业大概占到行业经销商总数的37%左右，达35000家左右；年产值500-2000万元占到20%，达23000家左右；2000-5000万元的达8000来家左右、5000万元以上的达2000家左右。
据我中心数据统计，目前汽车用品行业平均每天就有30家左右的企业诞生，35个新产品上市。
汽车消费时代和城市化进程使得汽车用品行业发展极其迅速，市场规模增速惊人。
通过中心对2010中国汽车用品暨改装汽车展览会-参展企业现场调查显示：随着中国对加入世界贸易组织承诺的不断兑现，中国汽车后市场取得了长足的发展，整个行业目前已经处于发展阶段。
展商宣传品牌、拓展渠道、发布新品的三大参展目之中，拓展渠道占到43%，发布新品占到55%，而宣传品牌只占到64%。
2011年上海汽车零部件行业研究报告
2011年上海汽车零部件行业研究报告第一部分行业概况1 行业界定1.1 行业定义汽车行业为所有生产和销售各类汽车如乘用车、商用车及其零部件等汽车产品的企业总和。
汽车工业是综合性工业，反映了一个国家的综合工业水平。
国家统计局将汽车行业编目于制造业大类下，包括汽车整车制造（3721）、改装汽车制造（3722）、电车制造（3723）、汽车车身、挂车的制造（3724）、汽车零部件及配件制造（3725）和汽车修理（3726）。
汽车零部件及配件是指机动车辆及其车身的各种零部件。
其中汽车部件包括：离合器总成、变速器总成、传动轴总成、分动器总成、前桥总成、后桥总成、中桥总成、差速器总成、主减速器总成、前后悬挂弹簧总成等；汽车零件包括：缓冲器（保险杠）、制动器、变速箱、车轴、车轮、减震器、散热器（水箱）、消声器、排气管、离合器、方向盘、转向柱及转向器零件等；1.2 细分子行业及主要产品汽车零部件是汽车工业发展的基础，是汽车工业重要的组成部分。
汽车零部件数量众多，按功能可分为以下类别，参见表1。
汽车零部件按大类划分，可分为机械零部件及配件、发动机零部件及配件和电子零部件及配件三大类产品。
机械零部件及配件占市场比重最大，份额约占60%，超过了其他两类产品的总和。
机械零部件及配件主要包括离合器、变速器、万向传动装置、驱动桥、车轮、轮胎、齿轮、链传动、弹簧、紧固件、后视镜、车辆风挡刮水器、缓冲器（保险杠）及其零件等等。
机械零部件及配件生产的技术含量相对不高，随着传统技术的改良和国外技术的引进，很多国内有实力的制造厂商主导着机械零部件及配件市场，如一汽集团、东风公司、陕西重汽等，这些企业拥有较强的机械零部件及配件制造能力。
发动机零部件及配件约占20%，发动机主要有两种：汽油发动机和柴油发动机。
汽油发动机的需求主要取决于乘用车市场，而柴油发动机的需求主要取决于商用车市场。
电子零部件及配件占约占20%，该类产品主要包括无线电导航设备、收录音组合机、机动车辆防盗装置、机动车用电火布线组及其他布线组、带充电器系统的安全气囊及零件、机动车用喇叭及蜂鸣器等等。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
客车行业稳定受益于经济增长及城市化率提升。在一线城市加大公共交通发展力度刺激下，大中客行业 2011 年将实现 14%销量增长，同时产品售价稳步提升。中高端轻客则受益于中小企业商务运输需求发展和网上购物兴起带来城市内 物流需求提升，销量在未来五年将持续较快增长，市场份额会有稳步提升。
理由： 政策转向中性，行业回复正常增长水平。预计未来几年中国汽车行业增速将保持以 15%为中枢的增长水平，2011 年乘 用车及重卡销量仍将同比增长 16%及 14%，2012 年增速则分别为 15%及 10%。东中西部地区经济发展差、财富效应以 及消费升级因素是乘用车稳定发展时期需求增长的主要动力来源，而固定资产投资及物流将成为重卡需求的主要推动 力。
zhanghy2@
观点聚焦
证券研究报告
汽车与零部件
研究部
布局结构性成长，调整中孕育机遇
2011 年汽车行业Байду номын сангаас资策略
投资提示： 我们认为汽车股估值已经充分程度反应了政策转向以及行业增速放缓，2011 年汽车行业有三条投资主线：1、零部件的 盈利稳定表现及跨周期成长故事，如 A 股的银轮股份（002126.CH）、华域汽车（600741.CH）、福耀玻璃（600660.CH）、 一汽富维（600742.CH）以及港股的敏实集团（425.HK）和信义玻璃（868.HK）；2、保有量增长推动的汽车经销商长 期增长故事，如 A 股的中大股份（600704.CH）及港股的中升控股（881.HK）及大昌行（1828.HK）；3、市场预期悲观， 基本面反弹弹性较大的行业龙头，包括 A 股的上海汽车（600104.CH）、潍柴动力（000338.CH）、宇通客车（600066.CH）、 中国重汽（000951.CH）、东风汽车（600006.CH）和江铃汽车（000550.CH）及港股的东风集团（489.HK）、潍柴动力 （2338.HK）以及长城汽车（2333.HK）。我们 A 股的稳健组合推荐为华域汽车、福耀玻璃、一汽富维、宇通客车、中 大股份和江铃汽车，激进组合推荐为银轮股份、潍柴动力、上海汽车、东风汽车、中国重汽，港股的稳健组合推荐为 中升控股、大昌行、长城汽车、敏实集团，激进组合推荐为东风集团、潍柴动力及信义玻璃。
投资建议........................................................................................................................................................ 23 估值接近底部，抓住三条投资主线 ......................................................................................................... 23 业绩稳定性强的零部件龙头更具备吸引力............................................................................................... 24 经销商具备长期增长故事........................................................................................................................ 24 整车企业配置一线品牌 ........................................................................................................................... 25
2011 年 1 月 14 日
郑栋 CFA
分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080208030081
zhengd@
陈鹏扬
分析员，SAC 执业证书编号： S0080210090002
chenpy@
张涵一
分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080208120091
汽车经销商有望实现“存量推动型”成长。2010 年底中国汽车保有量仍有 5~6 倍的上升空间。保有量的上升将推动汽 车经销商的售后服务以及二手车交易的发展。预计未来 10 年中国汽车经销商行业增速将达到 19.4%左右。
风险： 宏观经济下行风险带来的汽车销量低于预期以及产能利用率下降带来的汽车降价。
图表
图表 1: 汽车行业政策一览 ..........................................................................................................................................4 图表 2：整车行业固定资产投资及增速 .......................................................................................................................5 图表 3：零部件行业固定资产投资及增速....................................................................................................................5 图表 4：汽车行业成本构成 .........................................................................................................................................5 图表 5：原材料价格成本指数走势 ..............................................................................................................................5 图表 6：汽车行业销量及增速......................................................................................................................................6 图表 7：整车及零部件行业利润率走势及预测 ............................................................................................................6 图表 8：分车型销量预测 .............................................................................................................................................6 图表 9：零部件行业利润分企业类型构成....................................................................................................................7 图表 10：分类型企业投资及销售收入复合增长率.......................................................................................................7 图表 11：自主品牌零部件公司上市募资快速发展 .......................................................................................................7 图表 12：出口市场还有较大成长空间.........................................................................................................................7 图表 13：汽车零部件发展趋势....................................................................................................................................8 图表 14：部分零部件供应商多元化空间较大 ..............................................................................................................8 图表 15：国内主要零部件子行业竞争格局、切入难度 ...............................................................................................8 图表 16：近年零部件、整车利润及增速 .....................................................................................................................9 图表 17：整车及部分零部件行业集中度比较 ..............................................................................................................9 图表 18：投资、物流增长与中重卡保有量增长拟合 ................................................................................................ 10 图表 19：对 GDP 和固定资产投资预测依旧相对乐 ................................................................................................. 10 图表 20：重卡产品出口及增长率 ............................................................................................................................. 10 图表 21：运价维持高位.............................................................................................................................................11