2019-099 上市公司的猫冬

冬天要猫着
2019年第099篇冬天要猫着
作者：寇峰溏
风险提示
真没啥正文，纯属扯淡。

今年冬天有点冷，经济冷、股市冷、招聘冷，中午磨蹭会儿连食堂的饭都是冷的。

有个词儿叫“猫冬”，意思是在天寒地冻风雪交加的日子，不用出去浪，老实在家待着，提前屯点柴火、大米白面、白菜、土豆啥的踏实过冬，祈祷在春日第一缕阳光普照大地时锅里还有半个馒头。

万科开大会的口号是“活下去”，结果一批小房企应声而倒。

你说，如果一家公司也很冷，准备猫冬，会干点啥？囤点啥？
本文纯属我牙疼时脑洞大开，确实没啥正文。

年底都挺忙，快去吃饭吧，要不一会凉了。

囤“利润”
会计有几层境界：技术-艺术-魔术-幻术。

利用一些技巧可以囤些利润留着明年用。

高级套路咱也不懂，随便说几个简单的。

1. 会计估计
比如固定资产吧，把折旧年限拉长一些，明年吃掉的利润会少一些，有兴趣的可以看看《通过套路学会计（二）—变更固定资产折旧年限》。

延长年限1
延长年限2
厂房能用40年了，设备能用15年了，连出租车都能多跑一年。

应该是好房子、牛B设备、高级车。

嗯呐。

几个注意事项：
最好2020年开始实施，别影响2019年的数儿；
最好埋在一堆公告里，要不有点扎眼；
最好弄点能拿得出手的底稿、证明文件，万一会计师找茬呢。

想知道谁在囤“利润”么？可以比较比较同类型资产的平均折旧年限。

比如厂房，大多数公司都折个30年，这家公司非要折40年；比如电脑，一般折个3-5年，有的非要折8年。

2. 各种计提
2018年报季一票公司排着队给商誉提减值，生怕提慢了市场就关注自己，交易所问询函发的手都软了。

大家洗完大枣，轻装上阵。

基本上长期资产减值一计提，也就完蛋了。

有些资产提了减值（跌价、准备）后，以后期间不但能转回来，还能通过损益转回。

比如应收账款：
转回1
转回2
金大头和老寇说，我找你买点包子。

老寇说，OK。

先赊账，年底会计师找你时千万别理，明年听我招呼再把包子钱给我。

比如存货跌价准备转回：
转回1
转回2
金大头和老寇说，我找你买点包子。

老寇说，别，也和大家说先别买。

明年1月让你买时你再买。

3. 核算方式
长投成本法vs权益法，长投vs金融资产之间有不少空间。

有兴趣的瞅瞅《派出董事与利润“调节”》。

长投从成本法与权益法一切换，哐，确认一块收益；权益法与交易性金融资产一
切换，哐，又确认一块收益。

只要有潜质的，都可以屯着。

说一个没鼓捣成，被交易所问回去的：
这个公告建议研究一下，董事席位+被委托一点点表决+主观意图≠长投权益法。

4. 进出表
这其实又是超级复杂的话题。

先瞅瞅《出表？嗯，出表！》。

B公司严重亏损，净资产为负。

A持有B公司51%股权，构成控制，合并利润表咋合？A持有B公司49%股权，不构成控制，合并利润表咋合？
乐视这个小意思，再找个更牛逼的：
放弃子公司增资的优先权利----丧失控制权---后续权益法核算---23亿利润。

这NM是天才。

可以仔细这样想：子公司烂的不行，拖累了合并报表，啥时候公司需要利润时，用各种方式给丫踹出去，利润就有了；子公司很牛X，啥时候需要利润，踹出合并范围改权益法核算就OK了。

囤“现金流”
不懂英语的司机不是好厨子。

同样，不产生现金流的利润不是好资产。

既然要猫冬，囤利润还是次要的，把现金流掰正是大事儿。

毕竟明年庄家收成如何可以以后琢磨，冬日不用暖阳，锅里有肉，盆里有面是首要任务。

1. 注销
对于公司，有些资产就是有毒资产，不仅要不停输血，还没啥回报，卖都没人要，这时就要割肉剁掉。

注销1
营业收入为0。

不是贫血，是没血。

注销2
不是所有的注销都是在囤“现金流”。

有的是正常经营调整，有的是压缩管理层面；那些以前玩跨界玩儿砸了，子公司烂的不行快撑不住的，一点收入都木有的，多有收缩猫冬的味道。

2. 理财/补流
不少上市公司都会多多少少弄点理财，为啥？因为有闲钱呗，为啥有闲钱不去投资呢？因为要过冬呗。

项目建设期都是现金持续流出的过程，建好了开始慢慢有流入，再慢慢的Break Even，投资无论干啥都很难有即时的现金回报，买理财除外。

自有资金：
这公司主业我不懂，反正闲钱是够多的。

谨慎点也好，总比投资债券、切入哪个新领域强。

募集资金：
永久补流
暂时补流
咱们算笔账啊：募集资金都是用股或股债混合产品换来的，以后不用兑付或兑付可能性很低，同时捏除了发行费用也没啥成本。

公司找银行贷款综合成本5%-7%，其他渠道更高；募集资金买理财收益也就2%-3%。

用几乎没成本的募集资金去替代高成本的贷款，维持现金流稳定是再正常不过的选择。

囤“钱”
1. IPO
今年可以说IPO大年，科创板上了大几十家，创业板要嗷嗷注册制。

即使大盘在跌IPO也没咋减速，还上了邮储银行、浙商银行、京沪高铁等一些大家伙。

嗯呐，都是国企，想想30
年前天朝设立股市的初衷。

还是那句话：不缺钱谁上市啊！IPO圈一笔，后面继续再融资。

科创板最近破发的不少，审核速度似乎有点变慢。

但估计IPO常态化这条路会坚定的走下去了。

破发就破发，是公司和券商的定价不合理，100家指日可待。

前一阵还说鼓励牛X子公司拆分上市。

让鸡下蛋后继续孵小鸡。

蛋生鸡鸡生蛋，鸡蛋生万物。

裹挟着创业板注册制，直接融资算是真要迈入新社会了。

2019年至今IPO募集资金规模TOP20
2. 再融资
前两年定增算是被掐死了，可转债火的不行。

但能发可转债的公司都是有3年6%的ROE，净资产嗷嗷高的好公司啊。

近两年可转债募集资金规模TOP20
不过前一阵的征求意见稿给定增松绑了，除了规模仍受发行前股本20%限制，减持、认购人数、定价机制、折扣、锁定周期都有不同程度的松绑，目测明年是定增大年。

准备猫冬的抓紧了。

黑猫白猫，盆里有粮就是好猫。

3. 发债
这个事儿吧，有点悲催。

小公司不提，连浓眉大眼的东旭、苗红根正的方正都炸了。

前者
解决了整个产业链几十万人就业，是地方政府的招牌，要救；后者是大名鼎鼎，血统纯正的高校，也要救。

现在啊，能发债快发。

因为明年更费劲，要炸的更多。

其他
囤好“钱” “利润”和“现金流”，冬天好好猫着。

说在最后
大家一切都好，平安顺利。