金融学—货币需求

弗里德曼认为货币的预期回报率并不是一个常数。在 凯恩斯的偏好货币需求中，利率是决定货币需求的重 要因素。
弗里德曼强调的是恒久性收入，即未来长期收入预测 值的平均值，它的波动很小。 凯恩斯强调的是绝对收 入。
现代货币数量论认为货币供应量的变化会直接影响到 国民收入。而凯恩斯主义认为货币供应量的变化只有 通过利率的变动才会影响收入。
14.5-2货币替代与货币需求
货币替代会影响对本国货币的需求。一般地说，货币 替代程度越强，对本国的货币需求越少；反之，如果 货币替代越弱，则对本国的货币需求量会相对地增加。 这是因为，当在经济体系中可供人们购买的商品量一 定时，用外币作为交易媒介的商品量越多，而用本币 媒介的商品交易量就会越少，因而这会减少对本币的 交易性货币需求。当人们的储蓄总量一定时，外币存 款总量越多，则对本币的存款需求会越少。总之，货 币替代与本国货币的需求之间存在着此消彼长的关系。
14.2凯恩斯的货币需求理论
14.2-1货币需求动机
交易动机 谨慎动机 投机动机
交易动机
人们之所以持有货币，是因为可以用货币购买 到人们所需要的商品和服务 。
凯恩斯将人们的交易动机分为了个人的收入动 机和企业的营业动机。
交易性货币需求与收入水平成正相关关系，即 收入越高，交易性货币需求就越大；收入越低， 交易性货币需求就越少。
非流动性成本越高，谨慎性货币需求越高。
谨慎性货币需求随非流动性成本的上升而增加， 随机会成本的上升而下降；反之，随非流动性 成本的下降而减弱，随机会成本的下降而增强。
支出波动的方差越大，谨慎性货币需求越高。
14.3-3托宾的投机性货币需求
人们在决策持有哪种资产时，起决定因素的不 仅仅是各种资产之间的相对预期回报率，而且 还要考虑持有各种不同资产所面临的风险。
与费雪一样，马歇尔等经济学家认为，货币需求与交 易水平正相关，即交易的商品和服务越多，对货币的 需求也越高；反之，交易的商品或服务越少，对货币 的需求也会越少。
马歇尔等还认为，财富水平也会影响人们的货 币需求。财富越多，人们就会持有更多的货币 来储藏财富，因而，随着财富的增长，对货币 的需求也会增加。
14.5开放经济中的货币需求：货币替 代与资产替代
14.5-1什么是货币替代与资产替代
货币替代，简单地说就是指本国居民持有外国货币作 为价值尺度、交易的媒介或价值储藏的手段。
资产替代，即本国居民持有外发行的以外币计值的金 融资产。
资产替代的一个隐性表现就是资本外逃。资本外逃也 称资本转移或资本逃避，是指那种为了规避风险或当 局管制而出现的非正常资本外流。
若人们心目中的正常利率下降，则预期利率也会下跌， 债券价格就会上升。人们就会持有更多的债券，对投 机性货币的需求会减少，货币流通速度加快。反之， 若人们心目中的正常利率上升，则预期利率就会上升， 债券价格会下跌。为了避免资本损失，人们就会持有 更多的货币和更少的债券，货币流通速度减慢。
因此，货币流通速度还取决于人们心目中的正常利率， 由于它随人们的预期而不断地变化，因此，投机性货 币需求也是不稳定的，这就导致了货币流通速度的起 伏波动。
14.4-2现代货币数量论与凯恩斯的差异
在凯恩斯的流动性偏好需求中，将货币之外的其他一 切金融资产都统归为债券。相反，弗里德曼在现代数 量论中，将债券、股票、甚至实物商品都当作了货币 的替代品 。
货币需求量的变动可能对总支出产生直接的影响。而 在凯恩斯的流动性偏好中，影响货币需求的只有收入 和利率两个因素，因此，货币需求的变动不会直接影 响总支出。
既然货币流通速度和实际产出都不会在短时间内发生 较大的变动，那么，要保持等式的平衡就只有物价水 平的变动了。这样，在费雪方程式看来，货币数量的 变动会引起物价总水平的等比例同向变动。
14.1-2剑桥方程式
剑桥大学的马歇尔和庇古等经济学家认为，人们之所 以愿意持有货币，是由于货币具有交易媒介和价值储 藏的职能。人们在买卖商品和服务时，需要以货币为 媒介。
他们还认为，人们的财富水平与名义收入之间 也呈正相关关系，从而货币需求也与名义收入 之间存在一种正相关的比例关系
以M d 表示货币需求量， P 和 T 分别表示物价水平和真实产出K， 则剑桥方程式可表示为：
Md K PT
将上式两边同除以 K 就得到一个与费雪方程式很接近的等式：
为货币需求比例，
第14章货币需求 14.1古典货币数量论 14.2凯恩斯的货币需求理论 14.3凯恩斯主义对凯恩斯货币需求理论的发展 14.4现代货币数量论 14.5开放经济中的货币需求：货币替代与资产
替代
14.6货币流通速度与货币的迷失
.14.货币需求
14.1古典货币数量论
14.1-1费雪方程式源自 由于货币流通速度在短时间内不会发生较大的 变动，因此，当货币存量发生变化后，名义收 入就会同向等比例地发生变动，即：当货币存 量增加一倍时，名义收入也会增加一倍；当货 币存量减少一半时，名义收入也会减少一半。
古典经济学家认为，工资和价格具有完全灵活性，只 要有过剩的劳动力，工资就会下降，对劳动力的需求 增加，从而降低失业率，直到达到充分就业为止。这 样，在价格和工资具有完全灵活性时，经济总能保持 在充分就业状态下。由于经济始终处于充分就业状态， 所以实际产出的变动也很小。
Md PT K
剑桥方程式中的货币需求系数 K 的倒数与费雪方程式中的货币流通速度相同。
在剑桥方程式中，货币需求系数并不象费雪方程式中 的货币流通速度那样假定是不变的。马歇尔等认为， 人们用多少货币来储藏财富受到财富的预期回报率的 绝对水平，以及相对于其它财富储藏手段的相对回报 率的影响。如果其它资产的回报率上升，货币储藏财 富的回报率没有什么变化，那么，作为财富储藏的货 币需求就会减少；反之，则会增加。因此，剑桥方程 式中的货币持有系数实际上也同时是人们的资产选择 系数，即意味着人们有选择货币数量的自由。
14.6货币流通速度与货币的迷失
什么是货币迷失？
超过经济增长率与物价水平上涨率之和的那部 分货币供给。
14.6-2货币迷失探源
交易货币化 货币价值储蓄职能更充分的发挥 金融市场的快速发展 资本外流
费雪方程式只是一个恒等关系而已，它并没有说明货 币存量的变动是否会引起名义收入的等量同向变动， 或者货币存量增加后，货币流动速度会自然地下降， 从而使名义收入保持不变。
费雪认为，货币流通速度是由习惯、制度、技术等因 素决定的。由于制度和技术的变迁极其缓慢，所以在 短期内可以将货币流通速度视为一个常量。
以 P 表示价格水平，T 表示实物总产出，V 为货币流通速度M， 为货币总量，则有如 下等式关系：
M V PT
这就是著名的费雪方程式。 PT 即表示名义总收入，或通常所说的名义 GDP，货币流通速度V 是同一货币在既定时 期内媒介商品交换的次数，也就是货币的周转率。费雪方程式表明，货币存量与货币流通速 度之积必与名义收入相等。
f (Y,i)
由于利率上升时，投机性货币需求增加，使f (Y,i) 下降，这样，货币流通速度就会加快；反 之，利率水平下降时，由于对投机性货币需求增加，因此，货币流通速度也会下降。由于利 率水平是经常变动的，故货币流通速度也会经常变动。显然，这就与费雪认为在短时间内是 不变的观点存在天壤之别。
凯恩斯还认为，人们是持有更多的货币还是持有更多 的债券，取决于现实的利率与人们心目中的正常利率 水平之间的差距。
M d M s M t f (Y,i)
这就是凯恩斯的流动性偏好货币需求函数。它表明，对货币的需求与利率成反向变动，与收 入水平正向变动。
根据凯恩斯的货币需求函数，货币流通速度并不是一个不变的量，即使是在短期内，技术条 件没有发生什么变化，货币流通速度也将是不稳定的。 将凯恩斯货币需求函数代入费雪方程式就可以得到： f (Y,i)V P Y V PY
14.3凯恩斯主义对凯恩斯货币需求理 论的发展
14.3-1交易需求
现金余额（元） 2000（月初现金余额）
月末现金余额
0
1
2
3
4
5 月份
若每个月持有的平均现金余额越少，那么，就可将更 多的现金用于存款或购买债券，赚取更多的利息，但 同时，这样你取款或卖出债券的次数也会越多，交易 所花费的成本也越高。总之，利率越高，你手持交易 性货币需求的动机就会减弱，反之，则会增强。
但是，随着取款次数的增多和交易成本的增加，你持 有交易性货币的动机也会增强，反之，则会减弱。
所以，交易性货币需求不仅与收入水平正相关，而且 也与利率水平负相关，与交易成本正相关。
14.3-2惠伦的谨慎性货币需求
凯恩斯认为谨慎性货币需求也只与收入水平有 关，但惠伦等认为，影响谨慎性货币需求的因 素主要有非流动性成本、持有谨慎性货币余额 的机会成本、以及收入支出波动的方差。
因此，投机性货币需求与利率水平呈负相关关系，即 利率水平越高，投机性货币需求越少；反之，利率水 平越低，投机性货币需求会越多。
以Ms 表示投机性货币需求，i 表示利率水平，投机性货币需求函数可写作：
Ms f (i)
14.2-2完整的凯恩斯货币需求函数
将交易性货币需求与投机性货币需求结合在一起，就得到了完整的凯恩斯货币需求函数：
大多数人都是风险规避者。 人们对投机性货币的需求不仅取决于利率的高
低，而且还取决于各种金融资产的相对收益率 和风险状况。
14.4现代货币数量论
14.4-1现代货币数量论的基本内容
以： M d / P 表示实际货币余额的需求；
Yp 表示人们的恒久性收入
w 表示非人力财富对人力财富的比重。
rm 表示货币的预期回报率
Mt f (Y)
投机动机
投机动机是指为了在未来的某一恰当时机进行投机活 动而保持一定数量的货币，典型的投机活动就是买卖 债券。
债券价格的波动依赖于市场利率的波动：利率上升， 债券价格就会下跌；利率下降，债券价格就会上升。 若利率大幅上升，债券价格急剧地下跌，投资于债券 的资本损失超过了所得的利息收入时，投资债券不仅 不能增值，反而还要亏本。
谨慎动机
谨慎动机是指人们为应付始料未及的意外支出 或为不失去突然来到的机会而持有一定的货币。
凯恩斯认为，预防性货币量也与人们的收入水 平成正比，收入水平越高，预防性货币需求也 越多；反之，预防性货币需求就越少。
基于交易动机和谨慎动机的货币需求统称为交易性货币需求，它们都与收入水平呈正相关关 系。以Ms 表示交易性货币需求，Y 表示收入水平，则交易性货币需求可以写作：
rb 表示债券的预期回报率 re 为股票的预期回报率 e 表示预期通货膨胀率
弗里德曼将他的货币需求函数表达如下：
Md P

f (Y p , w, rb rm , re rm , e rm , u)
影响货币需求的主要因素
恒久性收入 人力财富与非人力财富之比 货币与其它资产的相对回报率
凯恩斯认为，每个人心中都有一个正常的利率水平。 若利率低于这一正常值，预期未来利率会上升，债券 的价格就会下跌。为了避免债券价格下跌造成的损失， 人们就会愿意持有更多的货币。
反之，当利率超过了人们认为的正常利率时，预期利 率将下降，债券价格将会上升，因而人们在目前购进 债券将会获得一定的资本收益。减少对货币的需求。