估值指标比较

相对估值就是从相对的角度对上市公司股票价值进行评估，一种是将公司与本公司 的历史数据进行对比；另一种是和国内同行业企业的数据进行对比，确定它的位置；第 三种是和国际上的同行业重点企业数据进行对比。
相对估值指标包括：PE、PB、ROE、ROA、PEG、RNAV、EV/EBITDA、EV/Sales 等。
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的机会；当 PEG 等于 0.5 时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当 PEG 等于 2 时，投资者就应对这家公司谨慎了。在应用上，相对而言 PEG 越小股票的吸引力将越 强。但是并非 PEG 值越小就越是好公司，因为计算 PEG 时所用的增长率，是过去几年平 均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是 其未来的增长率。
4、PEG 估值法是一代宗师彼得·林奇发明的一种估值方法。指公司市盈率水平 PE 与公司盈利增长速度 G 的比率，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单 一市盈率指标去判断上市公司的做法。关于公司年增长率，彼得·林奇提出“长期增长 率”概念，意思是，不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。 彼得·林奇认为当股票定价合理时，PEG 等于 1；当 PEG 小于 1 时，就提供了购买该股
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在股票的估值中，各种方法孰优孰劣没有定论，没有最佳的估值方法，只有最实用
的估值方法，需因地制宜，量体裁衣，对不同的行业，不同的公司采用不同的估值方法。
比如交通运输行业类上市公司、传媒类公司，注重稳定性，可以选择 DCF、EV/EBITDA
指标；生物医药、软件开发类上市公司，注重成长性，可以选择 PEG 指标；银行类公司
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可以选 P/B、ROA 指标；房地产上市公司，注重地产帐面价值与实际价值的差异可能给
公司带来的或有收益，可以采用 RNAV 指标与 PE 指标相结合的方法；资源类上市公司，
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除关注产量外，还应关注矿藏资源的拥有情况，可以采用期权定价 B-S 模型；钢铁类企 业处于微利状态，可以选择 EV/Sales 市销率指标等等，方法是工具，最终的决策仍然 需要全方位的考虑，无论从上而下，还是自下而上。
股票的估值方法目前主要分为两种，一种是绝对估值，另一种是相对估值。
绝对估值是通过对上市公司历史及当前基本面的分析和对未来反映公司经营状况的 财务数据的预测获得上市公司股票的内在价值。
绝对估值方法：一是现金流贴现定价模型；二是 B-S 期权定价模型（主要应用于期 权定价、权证定价等）。现金流贴现定价模型核心是资产内在价值是由持有资产人在未 来时期接受的现金流所决定的。目前现金流贴现定价模型使用最多的是 DDM 股利折现模 型和 DCF 折现现金流模型，而 DCF 估值模型中，又包括 FCFE 股权自由现金流模型和 FCFF 公司自由现金流模型，目前最广泛应用的就是 FCFE 股权自由现金流模型。
6、EV/EBITDA 指标：企业价值与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率， EV/EBITDA 和 PE 等相对估值法指标的用法一样，但 EV/EBITDA 较 PE 有明显优势，首先 由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次 不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不 同公司估值水平；最后，排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要）， 可以更准确的反映公司价值。但 EV/EBITDA 更适用于单一业务或子公司较少的公司估值， 如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。
5、RNAV 指标：价值重估指标，指公司重估后的净资产，RNAV=（物业面积×市场均 价－净负债）/总股份。RNAV 估值法适用于房地产企业或有大量自有物业的公司。其意 义为：公司现有物业按市场价出售应值多少钱，如果买下公司所花的钱少于公司按市场 价出卖自有物业收到钱，那么表明该公司股票在二级市场被低估。
7、EV/Sales 市销率指标：为股票价格与每股销售收入之比，一般用法是市销率越 低，说明该公司股票目前的投资价值越大，适用于相同行业内公司比较。市销率往往在 评估微利或者亏损公司价值时比较有用，前提是投资者预期公司能够有效改善运营，实 现行业平均盈利水平。通常市销率等于 1 倍被认为是合理的水平，3 倍以上则认为是高 估，巴菲特的老师投资大师费雪认为低于 0.75 倍市销率的公司将是以后的强势股。
3、ROA 指标：指总资产报酬率，用公司年度总利润除以总资产，是衡量每单位资产 创造多少净利润的指标，反映总资产的利用效率。是在衡量银行盈利能力中应用得最为 广泛的指标之一，主要是利用该指标与同组的银行进行横向比较，或者与该银行的历史 状况进行纵向比较，ROA 指标的局限性在于它不能反映银行的资金成本（而资本收益率 可以弥补资产收益率指标的不足）。ROA 指标越高，表明企业资产利用效果越好，说明企 业在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。ROA 与 ROE 的关系： 股东权益收益率(ROE)=资产收益率(ROA)×杠杆比率(L)。
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2008 年 12 月 8 日
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分析师：石玉
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1特有一条选股原则：股票的价格合理。巴菲特 2003 年从香港买入 中石油时，认为中国石油被严重低估，一直持有到 2007 年，巴菲特对中石油的估值不 再表示乐观，所以沽售了中石油。这个过程可以看出，对股票的估值是多么的重要，通 过估值可以得出公司理论股票价格与市场价格的差异，从而指导投资者进行投资。我们 对股票的投资价值进行估值，也就是要对企业的价值进行评估。
2、市净率 PB 和净资产收益率 ROE：PB 反映股价对于公司资产的溢价情况，公司净 资产的多少是由公司经营状况决定的，经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越 高，因此股东所拥有的权益也就越多，PB 是一个相对保守的估值指标；ROE 反映公司对 资产的利用效率情况，ROE 与 PE、PB 有密切关系，ROE=PB/PE。PB 和 ROE 适合于市场或 行业周期的极值判断，目前金融危机市场环境下，PB 估值法的适用性凸显了出来。有效 应用 PB 的前提是合理评估资产价值，另外在市场环境不好的情况下，应用 PB 和 ROE 估 值方法时要考虑企业的偿债风险，因为扩大负债有提高 ROE 的效果。
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1、市盈率 PE：PE 是简洁有效的估值方法，PE 倍数相对于行业平均水平或历史水平 较高通常说明高估，较低说明低估，不同行业或板块有不同的估值（倍数）水平。PE 估值的核心在于 EPS 每股盈利的确定，EPS 有两方面，一个是历史的 EPS，另一个是预 测的 EPS。对于历史的 EPS 来说，根据不同的时点，可以用动态年度值（例如上年年报 法），也可以用滚动年度值（例如 TTM 法），可以得到静态的 PE，TTM 法静态 PE 反映剩 余年度盈利与上年同期相同的情况下股票的估值，可以用于比较股票目前估值与历史估 值的情况。对于预测的 EPS，可以得到动态的 PE，预测的 EPS 准确性对指导股票投资往 往具有决定性的影响。
适用范围：DDM 股利折现模型适用于非周期性行业公司，适用分红多且稳定的防守 型行业公司，不适合周期性强的行业和分红少而且不稳定的公司，也不适合高成长性企 业，因为高成长性企业往往将红利不进行分配，而用于新项目开发等。DCF 折现现金流 模型大量借鉴了 DDM 的一些逻辑和计算方法，DCF 估值法与 DDM 的本质区别是，DCF 估 值法用自由现金流替代股息。DCF 是一套很严谨并相对复杂的估值方法，准确的估算出 企业的 DCF 值，需要对公司未来发展情况有清晰的了解，对相关参数的设置要比较准确。 同样 DCF 模型更适合于稳定成熟型企业，对高成长性企业，很多参数难以准确评估，降 低了 DCF 的准确性。B-S 期权定价模型适合于一些资源类企业，对拥有的矿藏资源进行 评估，在企业并购中对“壳”资源进行评估等。