货币政策在股票市场的传导渠道
股票市场的货币政策传导分析
关键词 ： 币政策传导 ； 货 股票市场 中图分 类号 ： ８ ０９ 文献 标识码 ： 文章编号 ：０ ２ ８ ８ ２０ ）３—０７ —０ Ｆ３ ．１ Ａ １ ０ —２４ （０ ２ ０ ０５ ４
随着 我 国经济体 制改革 的深 化 和市场经 济 的发展 ， 币政 策 的运行环 境发 生 了很大 变化 ， 货 资本
ｄ ｐ ｎ ｅ ｔ ｏｒｗｅ ｈ ｎ ｅ） ｅｅｄｎ ｂｒ ｏ ｒ ａ ｎ １。 ｃ
收 稿 日期 ：０ ２ ０ ２ ２０ ３ ４ 作 者 简 介 ： 端 （９ ５ １女 ， 西 西 安 人 ． 安交 通 太学 经 济与 金 融 学 院金 融 发 展 研究 所 博 士 研 究 生 ， 要 研 究 方 同 为 商业 刘 １７ — ． 陕 西 主 银 行 管 理 与发 展 战 略 。 ７ ５
其次是货 币政策信用传导（ｒ ｉｃａｎ１ ｃ ｄ ｈｎｅ 的两种机制 ， ｅｔ ） 在商业信贷市场都影响企业借款能力。
一
是信 用价值 机制 （ｒｄｔ ｏｔｉｅｓｃａｎ１， 映借 款人 的信 用价 值 特 征 利 率 变化 会影 响 公 司 ｃｅｉ ｒｈｎｓ ｈｎｅ）反 ｗ
资产净 值 ， 改变 资产 、 并 负债和 利率 敏感 现金流 的价值 ， 而影响信 用价 值 ， 从 这时公 司获得信 贷资 金 的可 能性减小 。因此 ， 币量 的增加 将改 善公 司的资 产负 债平衡表 ， 率下 降使公 司可以增加 投 资 货 利 或者借 款 ， 司的净现值 影响其 投 资 。货 币市场 中的另一 个特征是 “ 赖银 行” 公 依 的借款 人大量 存在 ，
股票市场对货币政策的影响分析
业的经营风险， 运费的价格风险受到诸多因素的影响， 主要有货物的 性质 ， 数量， 货物的始发地 、目的地 、订解约月完成 日期、使用的运 输工具、竞争对手等 因素 。物流保理业务的市 场风险主要是受到 市场因素包括经济环境 、政府政策以及 自然灾害等 因素的变化所 导致的变动 。另外仓储保管过程中质押物的种类 、质押物是否保 险和质 押物市场是否 稳定等会在一定程度上影响到仓储管理 经费 等 问题 。而客户企业 经营风险是指客户企业受 到经济环境和政府 政策的影响对还款能力和担保能力的不确定性， 是影响保理信用风 险大小的重要 因素。
一
个较好 的价格 卖出时， 就有花费一 笔可观的资金进行投 资的动 力 。”提 出了同样的观点 ， 他认为 ， 如果企业预期投资将有利润， 同 时有效资本市场的价格变动又能够使该利润得以实现时， 企业就会 投资。 莫迪格利安 尼从消费函数的角度分析股票市场发展对货 币政 策传导渠道的影响。他证明了股 票价格上升时， 财富持有者的财富 水平提高 。根据消费的生命周期理论 ， 财富水平的提高将使他们增 加消费 ， 消费的增加又会刺激社会总需求 ， 促进经济增长， 因而股票 市场财富效应也可以影响产业 ， 构成了货币政策的传导渠道 。米什 金分析了股 票市场对货币政策的另一条传导渠道。当股票价格上 涨时， 居 民的金融资产价值增加 。与过去相 比， 居民抵御风险的能力 增强， 出现流动性危机 的概率下降 ， 他们就可以动用更多的资金购买 消费品和住房。如果股票在居 民资产 中占的比重很大 ， 而且股票持 理论研 究 有者为数众多， 那么股票市场的繁荣将增加社会总需求。 凯恩斯很早就提 出了股票市场影响货币政策效率的机制 ， 他认 美国联帮储备系统的ＭＰ Ｓ 模 型也分析 了股票市场对货币政策 为 ：“ 没有道理在设立新企业的成本大于购买一个类似的 已有企业 的影响。该模型包括了大量 的金融部 门， 它实 际上是为联帮储备系 时投 资建立新企业 ， 然而如果新企业 的股票可 以在股 票市场上 以 统进行政策效果预测而设计的。在Ｍ Ｐ Ｓ ｔ ， ￣ ＇ 型 中， 货币政策可 以通过
货币政策股票市场内部传导分析
货币政策股票市场内部传导分析
姜炳麟， 郝 丹， 赵前程
（哈尔滨工程大学 经济管理学院， 黑龙江 哈尔滨 !)"""!）
摘要： 通过对货币政策股票市场的内部传导 （ 货币政策作用于股票市场使之趋向于货币政策的中间目标）进 行理论和实证的分析得出结论： 央行的货币供应量变化与股价之间的相互影响在逐渐增大； 股市对各次利率 调整的反应是不同的， 在近几年利率连续下调之后， 货币政策的有效性出现了弱化现象。 关 键 词 ： 货币政策传导；股票市场；货币供应量；利率 文献标识码：. 中 图 分 类 号 ： -#&",+
!1&*+#.* ： P4G? G?@ E@M@7BQC@5G BI BRJ DGB>S C;JS@G ， G?@ DGB>S C;JS@G >?;55@7 BI CB5@G;JN QB74>N ?;D K@>BC@ ;5BG?@J 4CQBJG;5G >?;55@7 K@D4E@D K;5S >J@E4G >?;55@7, P4G? G?@ G?@BJ@G4> ;5;7ND4D ;5E @CQ4J4>;7 ;5;7ND4D ;KBRG CB5@G;JN QB74>N GJ;5DC4DD4B5 45D4E@ DGB>S C;JS@G ， T@ >;5 EJ;T ; >B5>7RD4B5 G?;G G?@ 45I7R@5>@ K@GT@@5 G?@ CB5@G;JN DRQQ7N ;5E DGB>S QJ4>@ 4D 6JBT456U G?@ J@;>GBJD BI DGB>S C;JS@G GB G?@ 45G@J@DG J;G@D ;EVRDGC@5G ;J@ E4II@J@5G, .IG@J G?@ EJBQD BI 45G@J@DG J;G@D 45 J@>@5G N@;JD，CB5@G;JN QB74>N ?;M@ T@;S@5@E, 2’% 3(+/& ： CB5@G;JN QB74>NU DGB>S C;JS@GU CB5@G;JN DRQQ7NU 45G@J@DG J;G@D
解释货币政策的传导机制
解释货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指央行通过制定和实施货币政策，通过一系列的渠道和途径，影响各方经济主体的预期和行为，从而达到调控经济的目的。
货币政策传导机制的主要渠道包括利率传导、汇率传导、资产价格传导和预期管理传导。
一、利率传导货币政策的利率传导是通过央行通过改变基准利率或市场利率，对金融机构的借贷成本产生直接影响，从而引导金融机构的贷款利率和存款利率的变动。
当央行通过降低利率来刺激经济时，金融机构的贷款成本降低，借款需求增加，促进了消费和投资的增长。
相反，央行通过提高利率来抑制通胀时，金融机构的贷款成本增加，借款需求减少，从而对经济产生负向影响。
二、汇率传导货币政策的汇率传导是指央行通过干预汇市，通过改变汇率水平，影响出口和进口的竞争力，从而对经济进行调控。
当央行通过降低汇率来刺激出口时，本国商品的价格相对降低，提高了出口竞争力，促进了经济增长。
相反，央行通过提高汇率来抑制通胀时，本国商品的价格相对增加，削弱了出口竞争力，对经济产生负向影响。
三、资产价格传导货币政策的资产价格传导是指央行通过改变货币供应量和利率，影响股票、债券、房地产等资产价格的变动，从而对经济产生影响。
当央行通过扩大货币供应量或降低利率来刺激经济时，投资者更倾向于购买股票、债券和房地产等资产，推动了资产价格的上涨，增加了消费和投资。
相反，央行通过收紧货币供应量或提高利率来抑制通胀时，投资者更倾向于减少对资产的投资，资产价格下跌，对经济产生负向影响。
四、预期管理传导货币政策的预期管理传导是指央行通过发布货币政策目标和决策公告，影响市场参与者的预期和行为。
当央行宣布将实施宽松的货币政策时，市场参与者会预期未来的利率将下降，通胀压力减小，从而增加了投资和消费的意愿。
相反，央行宣布将实施紧缩的货币政策时，市场参与者会预期未来的利率将上升，通胀压力增大，从而减少了投资和消费的意愿。
综上所述，货币政策的传导机制通过利率传导、汇率传导、资产价格传导和预期管理传导等渠道，影响各方经济主体的预期和行为，从而调控经济。
货币政策的传导渠道
• M↑→P（股票价格）↑→金融资产价值↑→消费者毕生财富↑ →消费↑→Y↑
中央银行学
四、国际贸易渠道（汇率渠道）
• 货币政策传导的国际贸易渠道，是指货币政策的变动通过影响 货币供给量，进而影响到国内利率，利率的变化引起汇率的变 动，进而对净出口产生影响的过程。
↓→I↓→Y↓
• 扩张性的货币政策则产生相反的效果。
中央银行学
• 货币政策企业资产负债表传导渠道在表现形式上非常接近银行 借贷渠道，即同样认为货币政策对经济运行的影响可以经由特 定借款人受信能力的制约而得以强化。
• 然而实质上两者存在显著差异，前者从银行贷款供给角度解释 信用对经济的独特影响；后者从不同货币政策态势对特定借款 人资产负债状况的影响角度，解释信用在传导过程中的独特作 用。
• 销售收入下降则从间接渠道进一步减少净现金流。
中央银行学
• 借款人担保品价值下降，贷款的逆向选择与道德风险问题趋向 严重，结果部分资信状况不佳的借款人既无法从市场直接融资， 又无法获得银行贷款，导致投资与产出额外紧缩：
• M↓→Pe↓→道德风险↑→贷款↓→I↓→Y↓， • M↓→i↑→现金流量↓→不利选择机会↑道德风险↑→贷款量
• 货币政策的财富效应，是指货币政策通过货币供给的增减影响 股票价格，使公众持有的以股票市值计算的个人财富变动，从 而影响其消费支出的效应。
• 财富效应的货币政策传递机制为：
• M↑→Ps↓→金融资产价值↑→毕生财富↑→消费↑→Y↑
中央银行学
（三）流动性效应
• 流动性效应是指货币政策通过影响股票价格，使消费者持有的 金融资产价值及其资产的流动性发生变化，从而影响其耐用消 费品支出变化的政策效应。
货币政策传导机制
货币政策传导机制(Conduction Mechanism of Monetary P olicy)什么是货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
货币政策传导机制的理论[1]尽管货币政策传导机制理论在不断发展，各种学派对货币政策的传导机制有不同看法,但归纳起来货币政策影响经济变量主要是通过以下四种途径：（一）利率传递途径利率传导理论是最早被提出的货币政策传导理论，但从早期休谟的短期分析、费雪的过渡期理论、魏克赛尔的累积过程理论中所涉及的利率传导理论均未得到关注。
直到凯恩斯的《通论》问世及IS-LM模型的建立才正式引起学术界对利率传导机制的研究。
利率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量Mf f实际利率水平i J我资I 、产出Y f。
（二）信用传递途径威廉斯提出的贷款人信用可能性学说是最早有关货币政策信用传导途径的理论，伯南克则在此理论基础上进一步提出了银行借贷渠道和资产负债渠道两种理论，并得出货币政策传递过程中即使利率没发生变化也会通过信用途径来影响国民经济总量。
信用传导机制的基本途径可表示为：货币供应量Mf f贷款供给L fT•投资I f笼产出Y f（三）非货币资产价格传递途径托宾的Q理论与莫迪利亚尼的生命周期理论则提出了货币政策的非货币资产价格传递途径。
资产价格传导理论强调资产相对价格与真实经济之间的关系，其基本途径可表示为：货币供应量Mf f实际利率i J承产（股票）价格P fT投资I f£、产出Y f。
（四）汇率传递途径汇率是开放经济中一个极为敏感的宏观经济变量，因而它也引起了众多学者的研究，而关于货币政策的汇率传导机制的理论主要有购买力平价理论、利率平价理论和蒙代尔一弗莱明模型等。
货币政策的汇率传导机制的基本途径可表示为：货币供应量M fT实际利率i 汇率E JT争出口NXf T总产出Y f。
中国货币政策传导机制的发展［2］中国货币传导机制的发展经历了从1953-1997年底以直接控制为主的货币控制方式到1998年至今以间接控制为主的货币控制方式两个阶段。
股票市场与货币政策的传导
股票市场与货币政策的传导关于股票市场在货币政策传导中所起作用的一般理论股票市场的发展是推动货币政策传导机制变迁的一个基本力量。
它使得货币政策的传导主体增加，传导环节增多，传导中的不确定性增加，更为重要的是，它使得货币政策传导机制中各个具体传导渠道的相对重要性及其运行效率发生变化，即使得信用渠道的地位逐渐降低，而货币渠道的效率逐渐提高。
描述股票市场在货币政策传导中所起作用的理论主要有：（一）Tobin的q理论及其所描述的货币政策传导渠道Tobin认为，货币政策传导机制中主要起作用的是资本的供给价格，一旦货币当局成功地提高了资本的供给价格，投资就会发生。
在此基础上，Tobin提出了一种有关股票价格和投资支出相互关联的理论，即q理论，用于系统阐述货币政策的传导机制。
q是企业的市场价值（即企业股本的市值）与其重置成本之比。
q的高低决定了企业的投资愿望。
在均衡状态下，q的正常值为1，这保证了资本以经济的自然增长速度重置和扩张；如果q高于正常值，则企业的市值高于其重置成本，相对于企业的市值而言，新的厂房与设备等投资品比较便宜，这诱使企业发行新股票，然后用所获资金购买投资品，扩大生产规模，整个社会的投资水平因而增加，进而产出也相应增加；如果q低于正常值，企业的市值低于其重置成本，因此新增投资的欲望受挫，即使企业意图扩张生产能力，也将通过（在股市上）收购既有企业进行，没有新的投资，总投资就不会增加，因而，产出也不会增加。
Tobin的q理论所描述的货币政策传导渠道可表述为：商业银行的超额准备金↓→货币存量↓→利率↑→股票价格↓→q↓→投资支出↓→产出↓。
不过，在上述传导过程中，除货币政策外，多种因素（如事件、预期、政治等）均影响q值，因此，货币政策与q值的联系是不紧密的。
该渠道发挥作用的前提条件是存在一个理性有效的股票市场。
（二）生命周期理论及财富效应渠道财富效应渠道是Modigliani由其生命周期理论加以引申而描述的货币政策传导渠道。
货币政策传导机制例题和知识点总结
货币政策传导机制例题和知识点总结一、货币政策传导机制的基本概念货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具，通过操作目标和中介目标，最终实现货币政策最终目标的过程。
简单来说，就是央行的政策如何影响经济中的各种变量，如利率、汇率、信贷规模、物价水平、就业等，从而实现经济增长、稳定物价、充分就业和国际收支平衡等目标。
二、货币政策传导机制的主要渠道（一）利率渠道这是货币政策传导的最主要渠道之一。
央行通过调整政策利率，如基准利率，影响金融市场的利率水平。
当央行降低利率时，企业和个人的借款成本下降，会增加投资和消费，从而刺激经济增长；反之，当央行提高利率时，借款成本上升，投资和消费会减少，抑制经济过热。
例如，央行将基准利率从 5%降低到 4%，银行的贷款利率也会相应下降。
企业原本计划的一个投资项目，在利率为 5%时可能不划算，但在利率降为 4%时变得有利可图，于是决定进行投资，扩大生产规模。
（二）信贷渠道包括银行信贷渠道和资产负债表渠道。
银行信贷渠道：央行的货币政策影响银行的准备金和可贷资金规模，从而影响银行的信贷投放。
当央行采取宽松的货币政策，增加银行的准备金，银行有更多资金可用于放贷，企业和个人更容易获得贷款，促进经济活动。
假设央行通过公开市场操作向银行体系注入资金，银行的准备金增加。
为了获取利润，银行会更积极地发放贷款。
原本一些信用评级稍低的企业可能难以获得贷款，但此时银行因为资金充裕，可能会放宽贷款条件，这些企业得以获得资金来开展业务。
资产负债表渠道：货币政策通过影响企业和个人的资产负债表状况来影响其投资和消费行为。
例如，宽松的货币政策导致利率下降，企业的债务成本降低，资产价值上升，财务状况改善，从而更愿意投资和借款。
（三）汇率渠道在开放经济中，货币政策通过影响汇率来影响进出口和经济活动。
当央行实施宽松的货币政策，利率下降，本币贬值，本国商品在国际市场上更具价格竞争力，出口增加，进口减少，促进经济增长。
货币政策传导机制
货币政策传导机制货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行运用货币政策工具影响中介指标，进而最终实现既定政策目标的传导途径与作用机理。
1、凯恩斯学派的货币政策传导机制理论精品财会，给生活赋能凯恩斯学派的货币传导机制理论，可以归纳为：中央银行通过改变货币供给M，改变了利率r，而利率的变化则通过资本边际效率的影响使投资I以乘数方式变化，而投资的增减则会进一步影响总支出E和总收入Y。
这个过程可以直观地用符号表示为：M→r→I→E→Y. 在这个传导机制发挥作用的过程中，关键环节是利率。
但上述分析是凯恩斯学派最初的分析，仅仅从局部均衡的角度，显示了货币市场对商品市场的初始影响。
而并没有考察商品市场对货币市场的影响，没有反映出两个市场之间循环往复的反馈作用。
考虑到货币市场与商品市场的相互作用，凯恩斯学派又进行了进一步的分析，即一般均衡分析。
其主要内容如下：第一，假定货币供给增加，如果产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率会刺激投资，引起总需求增加，进而推动了产出和收入的相应增加。
这是货币市场对商品市场的作用，也是局部分析。
第二，产出和收入的增加，必将引起货币需求的增加，这时如果没有新增加的货币供给，则货币需求相对上升将导致下降的利率回升。
这是商品市场对货币市场的作用。
第三，利率的回升，会使总需求减少，产量下降，收入减少。
收入的减少引起对货币的需求下降，则利率又会回落。
这就是货币市场和商品市场之间往复不断相互作用。
第四，以上的循环往复最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足了货币市场均衡和商品市场均衡两方面的均衡要求。
在这个点上，可能是利率较原先的均衡水平低，而产出量较原先的均衡水平高。
2、货币学派的货币政策传导机制理论与凯恩斯学派不同，弗里德曼的现代货币数量论则强调货币供应量变动直接影响名义国民收入。
用符号表示就是：M→E→I→y。
货币学派认为，利率在货币传导机制中不起主导作用，而是货币供应量在整个传导机制中发挥着直接作用。
我国货币政策在股票市场的传导
下降 。反 映在 货币政 策 的影 响就是 ： 当货 币供 应量 上升 ，股 票价格 上 升 ， 企业 的 ｑ值 上 升 ，企业投 资扩 张 ，从
力 资本 、真 实资本 和金 融财 富组 成 ，
维普资讯
财 经 论 坛
而金融 财富的一个重要 的组成部分就 是 普 通 股 ：当 股 价 上 升 时 ，金 融 财 富 增 加 ， 在 边 际 消 费 倾 向 一 定 的 情 况 下 ，居 民 的 消 费 支 出将 增 加 ，从 而 对 股 东 的 要 求 ，就 会 相 应 调 整 生 产 ．最
洪 波
股 票价 格 上升 一ｑ值 增大 一投 资 支
出增 加 一 总 产 出 增 加 。
２ ．流 动 性 效 应 渠 道
我 国构 筑 市 场 经 济 基 础 无 疑 是 件 好
事 ，但 同 时 也 对 货 币 政 策 的 传 导 机 制 提 出 了挑 战 。 探 讨 货 币政 策 的 股 票 市
为 ：货 币供应 增加一 股 票价 格上 升一 金 融资产 价值 上升一 财 务 困难 的可能 性 下降一 耐用 消 费品支 出上 升一 产出
增加 。
３ ．财 富 效 应 渠道
业 的市场 价值 低 于资产 的重置 成本 ，
厂 商 不 会 购 买 新 的投 资 品 ，投 资 支 出
根 据 Ｍｏｉ ｉ ｉ ｄ ｌ ｎ 生命 周 期 模 型 ，居 ｇａ 民 的 消 费 支 出 由 居 民 的 毕 生 财 富 决 定 。 Ｍ ｄｇｉ ｉ 为 人 的 毕 生 财 富 由 人 ｏｉ ａ 认 ｌｎ
卜 ｜
小 。 但 如 果 股 市 的 繁 荣 是 长 期 而 稳 定 的 ，居 民 的金 融 财 富 将 持 续 增 长 ，居
中国货币政策与股票市场的关系
中国货币政策与股票市场的关系中国货币政策与股票市场的关系中国的货币政策一直被视为对经济运行和金融市场有重要影响的重要工具。
随着经济的发展和金融市场的日益成熟，人们对货币政策与股票市场之间的关系越来越感兴趣。
本文将探讨中国货币政策对股票市场的影响，并讨论其背后的机制和因果关系。
首先，货币政策对股票市场的影响主要通过影响经济增长和金融稳定来实现。
货币政策的基本目标是维持经济的稳定增长和物价的稳定。
通过调整货币供应、利率水平和信贷政策等手段，央行可以直接或间接地影响股票市场。
其次，货币政策对股票市场的影响可以通过两个主要渠道传导。
首先是利率传导渠道。
货币政策的调整通常伴随着利率的变化。
降低利率有助于降低融资成本，鼓励企业扩大投资，并增加消费者的消费意愿。
这将促进经济增长和企业盈利，从而提高股票市场的投资价值。
相反，升高利率可能会增加企业的融资成本和消费者的负担，可能导致股票市场的下跌。
第二个渠道是预期效应。
货币政策的调整通常会传递信号，对经济和股票市场的预期产生影响。
例如，央行采取紧缩货币政策可能意味着经济增长可能放缓，企业盈利可能下降，从而导致股票市场的调整。
相反，宽松的货币政策可能会使市场对经济增长和企业盈利的预期更加乐观，推动股票市场的上涨。
然而，货币政策与股票市场之间的关系是复杂的，受到多种因素的影响。
首先是市场机制的作用。
股票市场是一个自由竞争的市场，它受到供需关系、投资者情绪和市场机制等因素的影响。
货币政策对股票市场的影响往往会与这些因素相互作用，产生不确定性和非线性效应。
其次，国际因素是影响货币政策与股票市场关系的重要因素之一。
当前，中国的股票市场已经与国际市场紧密联系，受到国际投资者和国际市场波动的影响。
因此，国际经济环境和国际投资者的行为也会对中国货币政策与股票市场关系产生重要影响。
最后，政策协调与整合是实现货币政策与股票市场关系良好的重要因素。
货币政策的执行需要与其他宏观经济政策相协调，包括财政政策、产业政策和监管政策等。
货币政策传导
货币政策传导货币政策传导是指中央银行通过调整利率和资金供给来影响经济活动和通货膨胀水平的过程。
通过这种传导机制，中央银行可以调整货币供应量和利率水平，以达到稳定通胀、促进经济增长和维持金融稳定的目标。
一、货币政策传导机制货币政策通过以下几个渠道传导到实体经济中：1. 直接融资渠道：中央银行通过直接融资向商业银行提供流动性，从而影响商业银行的贷款利率和贷款规模。
商业银行将这些变化传导到实体经济中，影响企业和个人的借贷行为和投资决策。
2. 资本市场渠道：货币政策的变化会对资本市场产生影响，进而影响企业的股票和债券融资成本。
投资者对货币政策的预期也会影响资本市场的表现，进而影响实体经济中的投资和消费行为。
3. 汇率渠道：货币政策的变化会影响国内货币的汇率水平。
当中央银行通过加息或降息来调整利率时，会引起外汇市场对货币的买卖行为，进而影响汇率变动。
汇率的变动会影响企业的进出口成本和竞争力，进而影响实体经济的输出和需求。
4. 财政政策渠道：货币政策和财政政策的协调配合也是货币政策传导的重要渠道之一。
当中央银行采取宽松货币政策时，财政政策的适度扩张可以促进货币政策的传导效果，提高对实体经济的影响力。
二、货币政策传导机制的影响货币政策的传导机制可以对经济产生多方面的影响：1. 借贷成本影响：货币政策的调控会直接影响贷款利率，从而影响企业和个人的借贷成本。
当中央银行通过加息来抑制通胀时，贷款利率上升，企业和个人的借贷成本增加，可能导致投资和消费的减少。
2. 资本市场波动：货币政策的变化会引起资本市场的波动。
当中央银行采取紧缩货币政策时，利率上升可能导致股票和债券市场的下跌，投资者情绪不稳定。
相反，宽松货币政策可能会促使资本市场上升，提高企业融资渠道。
3. 汇率变动带来经济影响：货币政策的调整也会导致汇率的变动。
当中央银行通过提高利率吸引资金流入时，货币升值会影响出口企业的竞争力，可能导致出口减少。
相反，降低利率可能导致货币贬值，提高出口竞争力。
货币政策对资本市场的传导机制
货币政策对资本市场的传导机制在现代经济体系中，货币政策对于资本市场的运行和发展具有至关重要的影响。
货币政策的调整和变化，通过一系列复杂而又相互关联的机制，对资本市场的资金流动、资产价格、投资者预期等方面产生作用，进而影响整个经济的运行态势。
货币政策主要通过三个渠道向资本市场传导，分别是利率渠道、信贷渠道和资产价格渠道。
利率渠道是货币政策传导的重要途径之一。
当央行采取扩张性货币政策，降低基准利率时，企业和个人的借款成本下降。
对于企业而言，较低的利率意味着更低的融资成本，这可能促使企业增加投资，扩大生产规模。
企业为了筹集资金，可能会选择发行债券或股票等证券，从而增加资本市场的供给。
同时，投资者在低利率环境下，更倾向于将资金从储蓄转向投资，比如购买股票、基金等金融资产，这就增加了对资本市场的需求。
供给和需求的变化共同推动了资本市场的活跃，资产价格可能上涨。
相反，当央行实施紧缩性货币政策，提高基准利率时，企业融资成本上升，投资意愿降低，对资本市场的资金供给减少。
投资者也会因为储蓄收益提高而减少对资本市场的投资，需求也随之下降，资产价格可能面临下跌压力。
信贷渠道在货币政策传导中同样发挥着关键作用。
央行通过调整货币政策工具，如法定存款准备金率、再贴现率等，影响商业银行的可贷资金规模。
当法定存款准备金率降低时，商业银行拥有更多的可贷资金。
在风险评估允许的情况下，银行会更愿意向企业和个人发放贷款。
企业获得更多的信贷支持，有助于其发展业务、扩大投资，进而提升盈利能力和市场价值。
这不仅增加了企业在资本市场上的融资需求，也为资本市场的发展提供了有力支撑。
然而，如果央行提高法定存款准备金率，商业银行的可贷资金减少，信贷规模收缩。
企业可能面临融资困难，资金链紧张，影响其经营和发展，进而对资本市场产生负面影响。
资产价格渠道是货币政策影响资本市场的另一个重要方式。
货币政策的变动会引起资产价格的变化，进而影响企业和居民的资产负债表状况，最终影响经济活动和资本市场。
货币政策的资产价格传导途径分析
货币政策的资产价格传导途径分析摘要：本文通过分析货币政策对资产价格的影响来探讨货币政策的资产价格传导途径，分别从汇率理论、托宾q理论和财富效应三个角度入手。
并以汇率市场、股票市场以及房地产市场三个具体市场为代表分析在中国货币政策的资产价格传导途径的有效性。
关键词：货币政策资产价格传导途径一、引言世界正处在金融危机当中，全球各国政府都记希望利用货币政策以及财政政策尽可能减小经济衰退压力对本国的经济影响。
而在货币政策中不得不提到的就是它的传导机制，即各种货币政策影响总需求的途径问题。
主流的现代金融理论认为货币政策的传导机制主要有利率传导途径、资产价格途径以及信用途径。
本文从其中一个方面——资产价格途径进行分析。
二、资产价格传导机制的理论基础及对应的具体市场（一）汇率理论及汇率市场汇率主要有两个传到途径1、汇率对净出口的影响显然如果一个国家是固定汇率制, 这个渠道并不起作用。
假如一个国家采用浮动汇率制,并且资本项目是开放的,那么货币政策就可以通过影响汇率进而影响净出口来进行传导,并且资本项目开放度越高,汇率的传导效应也就会越强。
例如，扩张性的货币政策影响了汇率, 因为当国内利率的下降的时候, 以国内货币表示的存款相对于以外币表示的存款变得不那么有吸引力。
结果,相对于别的货币的存款, 国内的存款值下降, 汇率贬值(E )。
根据蒙代尔—弗莱明模型的分析，国内货币贬值使国内产品比国外产品更加便宜。
因此引起了净出口的上升(NX ),因此导致总支出的上升(Y )。
货币政策传导机制通过汇率起作用的示意图如下:M↑→E↓→NX↑→Y↑2、汇率对资产平衡表的影响(1) 汇率对企业资产平衡表的影响扩张性货币政策也可能通过汇率变化影响企业资产平衡表带来宏观经济的紧缩效应。
根据米什金(Mishkin ,1996 ,1999a) 的研究,这种情况较多出现在新兴市场经济国家,尤其是东亚和拉美国家中。
在这些国家中,由于经济开放度很高,国内企业对国外市场的依赖性都很高,很多国内企业的负债是以外币名义存在,而资产则是以本币名义存在的。
中国货币政策的股票市场传导机制研究
中国货币政策的股票市场传导机制研究中国货币政策的股票市场传导机制研究【引言】近年来，随着中国股票市场的快速发展，对于货币政策对股票市场的传导机制的研究引起了广泛的关注。
货币政策是调控经济的重要手段，而股票市场作为经济的重要组成部分，其与货币政策的关系也备受关注。
本文将从货币政策的动态、股票市场的运行机制以及两者的互动关系入手，对中国货币政策的股票市场传导机制进行深入研究，并提出相关建议。
【一、货币政策的动态】1. 货币政策的定义和目标货币政策是指国家央行通过调整货币供应量和利率等手段影响经济活动的政策。
货币政策的目标通常包括稳定物价、推动经济增长和维持金融稳定等。
2. 货币政策的工具和实施货币政策的工具主要包括利率、准备金率和开放市场操作等。
央行通过调整这些工具的参数来影响货币供应量和流动性，并达到刺激或抑制经济的目的。
3. 货币政策的调控周期货币政策的调控周期一般可分为宽松周期和紧缩周期。
宽松周期下，央行将采取降低利率、准备金率和扩大开放市场操作等措施，以促进经济增长；而紧缩周期下则相反，央行将采取提高利率、准备金率和缩小开放市场操作等措施，以遏制通货膨胀和防范金融风险。
【二、股票市场的运行机制】1. 股票市场的定义和功能股票市场是指股票的发行、交易和投资等活动所组成的金融市场。
股票市场不仅为企业提供了融资渠道，也为个人投资者提供了投资的机会。
2. 股票市场的传统理论股票市场的传统理论主要有有效市场假说和资本资产定价模型等。
有效市场假说认为资本市场能够全面、及时地反映全部信息，市场价格是有效的；而资本资产定价模型则是利用资产预期回报和风险来评估资产的合理价值。
3. 股票市场的现代理论股票市场的现代理论主要有行为金融学和信息经济学等。
行为金融学关注投资者的心理因素对股票市场的影响，而信息经济学则研究信息在股票市场中的分布和利用情况。
【三、货币政策对股票市场的传导机制】1. 利率传导机制货币政策通过调整利率对股票市场产生影响。
【2017年整理】我国货币政策传导渠道
我国货币政策传导渠道1、货币政策的传导渠道及其主要理论解释。
货币政策传导的信贷渠道：主要有三种：（1）是传统的货币渠道。
实际货币需求是实际产出和名义利率的函数。
即当名义货币增加实际货币增加，名义利率下降实际利率下降，资产价格上升投资增加总需求增加。
（2）是银行贷款渠道。
银行贷款作为银行资产负债表中资产方的一个重要项目，在货币政策传导机制中起到了尤为关键的作用。
央行减少基础货币商业银行准备金减少出售债券非银行部门减少持有货币（利率下降）商业银行减少贷款、增加债券企业增加债券发行银行增持企业债券，但对于中小企业而言，发行企业债券困难不得不向商业银行贷款商行提高对其贷款利率中小企业投资需求下降。
结论：对很多企业来说，银行贷款和发行债券筹资并不是完全可替代的①能发行债券的企业融资成本受债券市场利率影响②中小企业融资成本受贷款利率影响（3）资产负债表渠道又称净财富额渠道，是指持续的非预期的通货紧缩使得财富的分配有利于债权人而不利于债务人，债务人的净资产减少使得资信受到影响，从而对投资造成额外的负面影响。
过度负债企业出售资产银行准备金上升货币乘数下降物价下跌企业价值下跌企业破产增加囤积现金增加、货币流通速度下降名义利率下降但实际利率上升二、资产负债表渠道和银行贷款渠道两种理论的区别与联系。
联系：两者在表现形式上非常接近。
即同样认为货币政策对经济运行的影响可以经由特定借款人受信能力的制约而得以强化。
区别：资产负债渠道从银行贷款供给角度解释信用对经济的独特影响；银行贷款渠道则从不同货币政策态势对特定借款人资产负债状况的影响角度解释信用在传导过程中的独特作用。
随着货币供给减少与利率的普遍上扬，借款人的资产状况将遭到削弱：①从净现金流量看，利率的上升导致利息等费用开支增加，从而直接减少净现金流;销售收入下降则从间接渠道进一步减少净现金流。
②从证券价值看，利率的上升意味着股价的下跌，从而现有证券品的价值随之减少，资产状况相应恶化。
货币政策的股市传导机制分析.doc
货币政策的股市传导机制分析摘要：通过中央银行的政策冲击引起经济过程中各中介变量的变化反应就是货币政策传导机制，其作用主要表现在影响实际经济变量发生变化的方式与途径。
中国股票市场从最初建立到快速发展，再到股权分置改革，它深刻地影响着中国的国民经济和央行货币政策的传统传导机制，并起到不可否认的作用。
关键词：股票市场；货币政策股票市场中的货币传导机制研究是一个新的研究方向,自1933年的经济大萧条以来在国外一直有很多专家和学者对这方面进行研究,而国内对这方面的研究是从1998年亚洲金融危机开始后才逐渐开展起来。
2007年,美国次贷危机引起了全球性的金融海啸,进而也影响到了我国的经济和货币政策制定和实施。
本文以货币政策对股票市场的影响和股票市场对实体经济的影响为核心展开实证研究。
一、货币政策对股票市场的影响国外关于这方面的研究就比较成熟。
美国学者Kunttner和Bernanke进行了实证研究发现美国银行隔夜拆借利率和股票价格的移动趋势是呈相反方向的,其中货币政策变化是没有被预料到的，它是通过影响企事业后来发展的收益来影响股票的价格变动的。
显然不是通过利率来影响其变化。
二、股票市场波动对实体经济影响的传导效应1.股票市场对消费的影响刘端通过定性的分析得出:中国股票市场发展还不成熟，还不能成为货币政策的有效传导渠道。
中国人民银行研究局课题组的报告指出，在假定短期实体经济不变条件下，股票价格的变动对货币需求有财富效应、交易效应、替代效应三个方面的影响，最终得出货币政策并没有通过股市传导至实体经济中的消费。
2.股票市场对企事业投资的影响分析托宾q效应之后被Tobin提出来,此处的q表示的是一个企业的市场价值和其资产的重置成本的比率,当q>1时,那么这个企业所做出的每一项投资都会是其本身的市场价值得到提升,因此,企业将扩大新投资支出,相反,当q<1,企业投资应得到相应的控制。
然而,Dia和Casalin根据1973年到2004年美国的经济数据研究得出,托宾q效应并没有像理论中的那样得到验证。
货币政策股票市场传导机制分析
2011 年 12 月下
总第 255 期 dio: 10. 3969 / j. issn. 1004 － 8146. 2011. 12. 096
货币 政策 股 票 市场 传 导 机 制 分析
上海海事职业技术学院 关放 吴淑琴 徐金铃
櫎櫎櫎櫎櫎殼
櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎殼 櫎櫎櫎櫎櫎殼
132
櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎櫎殼
二、股市传导货币政策的影响因素
品销售完全转嫁出去，从而使公司的利润降低，股价也随之降低。
( 一) 资本市场的结构和规模 资本市场的结构影响了其运行效率，从而影响 了 货币 政 策 价 格 机 制 的作用。资本市场是由股票、债券、金融衍生 工 具 等 产品构成 的 货币 资 金交易系统，我国股票市场发展较快，债券市场 和 非证 券 化 市场发展 相 对较慢，交易所交易发展较快，场外交易发展 较 慢， 一 定程 度 上 影响 了 货币政策价 格 传导 的 作 用。 另 外， 我国 股 票 市场 的投资 者 大部分 为 散 户，散户缺乏资金、信息的优势，受股市价 格 变 化的 冲击 较 大， 股 市 的 大涨和下跌影响投资者的投资信心，都会引起 市场 比 较 的 剧 烈 波 动， 降 低股市融资能力，同时这种投资结构也不利于央 行 把 握 投资 者 的投资 意 向，分析股票市场走势。资本市场的规模也 影响 着 其 运 行 效率， 过去 我 国企业融资大部分依赖银行，以间接融资为主， 为 了 降 低 企业 运 营 的 风 险，调整财务结构，企业努力提高股本，寻求 上 市 进 行 直 接 融 资， 股 市 规模在一步步壮大，对经济的影响也相应增强。 ( 二) 市场的有效性 债券市场与股票市场、货币市场与资本市场 的 一 体 化 程 度， 决 定 了 资金在不同的市场上的流动速度，进而影响资 金 的 使 用成 本， 影响 了 资 本市场的效率。而目前我国的资本 市场 与 货币 市场 的 一 体 化 程 度 较 低， 首先表现在两个市场的利率和收益率内在联系 不 强， 影响 了 价 格 的 导 向 作用; 其次是两个市场的资金融通存在制度障 碍， 使 得 资 金 的 流 动 性 不 强。如果资本市场能够有效的传导中央银行的 货币 政 策， 并 把 央 行的 货 币 政 策 信 号 反 映 在 资 产 价 格 的 变 动 上 ，我 们 则 认 为 它 是 有 效 的 ， 进 而 资 产价格的变动会 通 过 一 系 列 效 应 影响 实 体 经济， 完 成 货币 政 策的 有 效 传导。 ( 三) 投资者的预期 宏观经济环境的变化会影响投资者对股市 的 预 期， 进 而 影响 股 市 传 递货币政策的效率。央行货币 政 策的 出 台， 经 常 被 投资 者 称 为 “利 好 ” ，体现 了 投资 者 对 不 同 政 策的 预 期。 例 如 宽 松 的 货币 政 策， 或 “利空” 投资者一般认为它会 增 加 货币 供 应 量， 刺 激 经济， 使 得 企业 产出 增 加， 盈利增加，股票价格的不断上升增强了投资者 的 信 心 及 期 望， 在 投资 者 预期的影响下，股票市场吸引更多的投资者进 入市场，推动 股 票 价 格 进 一步上升，并促使这一循环过程继续进行下去; 而 长 期 过 高 的资 金 流 动 性会使经济产生通货膨胀的危险，又会降低投资 者 的 预 期， 影响 股 票 的 价格，进而影响货币政策的传导效果。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
货币政策在股票市场的传导渠道杨军内容提要：随着我国越来越多的居民投资于股市，以及个人投资在家庭财富中所占比重逐步提高，货币政策在股票市场的传导渠道需要认真研究。
货币政策在股票市场的渠道可分为货币政策影响股票市场过程、股票市场影响实体经济过程、股票市场影响货币政策过程三部分。
货币政策中介目标的选择需将股票价格纳入视线。
中央银行有责任密切关注股票价格的发展，及早警觉泡沫出现的迹象，以便建立相关预警指标。
关键词：货币政策股票市场传导渠道长期以来，由于我国资本市场发展的滞后和资本市场与货币市场的长期分割，使得我们在股票市场对实体经济的作用和作为货币政策的传导机制方面的重要性未给予足够的重视，从而降低了中央银行货币政策的有效性。
随着我国越来越多的居民投资于股市，以及个人投资在家庭中财富所占比重逐步提高，货币政策在股票市场的传导渠道需要认真研究。
一、股票市场渠道股票市场具有自己的资金周转规律，是货币政策制定时应该考虑的因素&赵英军等，%’’’(。
我国是从%’’)年开始重视股票市场渠道的。
%’’)年以来，城乡居民储蓄存款下降没有带来同比例的消费增长，也大于同期城镇居民人均可支配收入的下降幅度，显然大量储蓄资金分流到了实物经济运行以外的领域，即进入了代表虚拟资本的股票市场，而从!###年!月份开始，连续出现储蓄存款余额停滞不前，甚至一些月份净下降的局面，这在以前是不可想像的。
现在中央银行之所以能够泰然处之，就是因为这部分资金进入了股票市场，同样发挥着传递“稳健的货币政策”信号的功能。
股票市场的变化还对传统的货币政策传导机制形成冲击。
表%显示，%’’)年以来股票市场的持续上扬所分流的储蓄资金，已经显著影响了主要货币政策目标之一：广义货币供应量*!，是造成其持续下降的一个重要原因。
因此随着股票投资者在全部人群中比重越来越大，投资资金占整个社会资金比重也越来越大，要想更好地调控其他货币政策中介目标，也要求当局必须把股票市场纳入货币政策传导机制进行统一研究。
货币政策在股票市场渠道可分为货币政策影响股票市场过程、股票市场影响实体经济过程、股票市场影响货币政策过程三部分。
货币政策影响股票市场部分有两种效应：&%(中央银行是准备货币的供给者，有能力引导短期利率水平。
而短期利率是构成股票定价的折现因子，中央银行可通过影响市场参与者对未来货币市场的预期来影响股票市场的价格和规模。
&!(名义长期报酬率包含通货膨胀率溢价，市场参与者对未来通货膨胀率的看法会影响股票价格，货币政策可通过影响市场参与者对未来通货膨胀的预期，对股票价格产生影响。
在我国，现行的利率制度虽然使股市对利率的敏感度不如国外，但利率的变化对股市还是有一定影响。
利率多次下调股市都有波动。
一般情况下，调息公布当日，股市大盘都是高开低走，调整、整固.市场慢慢吸收和消化/，两三日后形成一大波浪上升。
股市的快速发展也与持续的实际利率较低是分不开的。
从0112年起，我国连续多次下调利率。
利率一直处于较低的水平，人们将原来的部分储蓄转入股市，以获得高于银行储蓄利息的收益，尤其是新股发行和股市活跃时期。
此外，企业也将一部分资金投入股市。
这些都使股市的资金量增长速度加快，股票价格持续上涨，市场规模也随之扩大。
股票市场与实体经济之间的关系有三：.0/股票价格变动通过财富效应影响消费。
只是股票价格与消费之间的财富效应不一定是线性关系，因为股票价格上涨或下跌对消费支出的影响程度不对称。
也就是股票价格缓慢下跌与急剧下挫对消费支出影响不同，后者不确定性增加会提高居民边际储蓄倾向。
.!/股票价格影响投资。
一是改变资金成本。
股票价格上扬，新资金成本比原有资本低廉，企业市价高于设备的重置成本.即托宾340/企业可以通过发行新股购买相对便宜的生产设备，投资支出增加；股价下跌，企业市价低于设备的重置成本.托宾350/投资支出减少。
二是影响固定投资。
股票价格包含未来产出增长率的信息，因此可以影响目前投资水平。
三是改变银行信用渠道。
股票价格上涨，企业与银行的净值.或资产负债表结构/获得改善，银行能够降低贷款利率风险溢价，进而降低资金成本。
在我国，股票市场与实体经济之间有一定的相关度.见表!/.中国人民银行研究局，!66!/。
但与西方国家相比，我国股票市场在货币政策传导中发挥的作用有限。
一方面是由于我国股票市场发展只有06年历史，深度和广度都还不够；另一方面是居民出于对国有企业、医疗、住房、教育体制改革的预期，出现较强的时间偏好，使其在名义财富增加的情况下仍不会增加消费；最后是我国股票市场发展不规范，企业在3比率增加的情况下，仍不愿进行实体经济的投资，而是重新投入股市，阻碍或延缓了股市对实体经济的促进作用。
股票市场影响我国货币政策过程主要有四种效应：.0/股票价格通过财富效应、交易效应、替代效应影响货币需求。
财富效应和交易效应增大货币需求，替代效应则减少货币需求。
一般财富效应大于替代效应，中国股票市场与货币总需求之间呈正相关关系。
.!/股票价格影响货币供给结构与数量。
股票价格上涨，如果来源于实体经济的外围资金流入股市，就会迫使央行增发货币；如果股票价格上涨吸引居民用手持现金购买股票，流通中现金漏损减少，货币乘数增大。
.7/股市影响我国货币政策中介目标#!。
股票市场发展引起的资金流动的不稳定性影响央行货币供应量指标的真实性。
例如，!666年我国#!增长率为0!879，如果把股票保证金计入，#!实际增幅达0:9。
并且随着资本市场的发展与银行间接融资比重的下降，广义货币增长率逐渐降低。
经济发展和金融市场结构变化使广义货币反映货币实际供应状况的能力有所削弱。
.:/股票市场影响货币市场。
我国股票二级市场的交易量和同业拆借交易市场和债券回购交易量有强的相关性。
货币市场不仅是金融机构之间调节流动性的场所，还是资本市场的资金来源，这可能造成短期资金长期占用，并有部分资金发生“脱媒”，游离银行系统直接进入资本市场运作。
二、货币政策中介目标的选择需将股票价格纳入视线在我国中央银行制度建立以前，宏观经济的调控手段基本依靠现金投放和信贷规模控制。
我国的货币政策框架正式引入货币供应量中介目标始于0112年。
尽管几年来货币供应量不减，但经济增长却趋于平稳或稍降，物价甚至出现下跌势头，这一扭曲的货币传导机制之所以会出现，关键在于公众具有非一致性预期结构，即对固定资产投资的收益预期与证券投资收益预期出现偏离。
当中央银行增加货币供给时，官方同业拆借利率下降、银行可贷资金更加宽裕，同时作为利好消息促使股市上涨，证券投资收益预期随之提高。
然而由于国企困难、体制欠缺等种种方面原因，对新增固定资产投资的收益预期不看好，或者即便固定资产收益预期有所改善，但却仍远低于证券投资收益，因此银行和公众都没有动力相应大量增加固定资产贷款和投资；相反，新增货币大多通过合规的或种种“非合规”的途径流入股市。
在源源不断的资金供给下，股市屡创新高，证券投资的高收益预期自我实现，从而吸引更多的资金参与证券投资，并导致市场实际利率始终维持在一个较高的水平，进一步使得固定资产投资缺乏吸引力，从而增加的货币供给相应地从固定资产的投资领域流失。
随着股票市场在国民经济中比重逐渐增加，部分学者认为中央银行可以把股票价格作为货币政策中介目标之一进行监测或调控，并建立相应的监测调控体系&’()*+,-.!###/陈裴，!###0。
在历史上，关于货币政策调控中介目标的争论此起彼伏。
耶鲁学派的主要代表人物托宾认为应把资本市场中的股票价格作为货币政策调控中介目标。
托宾认为，股票价格是直接联系货币政策与社会经济活动的纽带。
货币政策要影响经济活动，就必须影响实物资本的供求，而股票代表实物资本的要求权，其价格能够反映实物资本的供求情况，因此货币政策可以通过调控股票价格来调控实物经济。
当货币政策处于扩张状态时，利率降低或货币供应量增加，股票价格上涨，导致实物资本的需求增加，说明生产活动有扩张趋；反之，若货币政策是收缩性的，利率上涨或货币供应量减少，股票价格下跌，则社会对实物资本的需求减少，生产也趋于收缩。
从托宾理论的逻辑关系看，中央银行可以把股票价格作为货币政策中介目标，但前提条件至少包括以下三个：&%0中央银行是通过调节利率和货币供应量水平来调节股票价格的，因此股票价格对货币政策信号反应必须敏感；&!0为保证中央银行调控的有效性，必须保证中央银行不可控的其他因素对股票价格的影响处于次要地位，如人们的风险偏好程度、上市公司股权结构变化等；&10作为调控目标的股票价格本身选择必须能够很好地代表或反映整体实物资本的供求状况。
如果把股票价格作为货币政策中介目标之一将产生若干问题：第一，股票价格难以与任何一组最终目标维持长期稳定的函数关系。
第二，因中央银行对股票价格可控性程度低，中央银行改变短期利率进行反馈交易，会增加股价的波动性。
第三，即使系统性货币政策能降低股价的波动性，压力会转移到其他市场，使市场价格&如汇率0过度波动。
第四，因利率操作对商品价格和股票价格的递延效应不同，为控制股价的操作有影响经济活动甚至破坏物价稳定的风险，有时目标会矛盾。
第五，把股票价格作为货币政策中介目标之一，中央银行必须了解股票的基本值，并判断价格变动的原因，这项任务在实际上很难执行。
概括来说，虽然股票价格在提供信息，或是影响中央银行关注的最终目标上具有重要性，但把股票价格作为货币政策的中介目标暂不可行。
从近几年美国货币政策操作与股市走势来看&见表10，一方面利率对股市的影响在下降，股市投资者通过利率的变动来预期美国经济趋势而非利率本身的含义；另一方面股市对货币政策的影响在加大，美国货币政策的调整经常要考虑股市趋势的因素。
而格林斯潘倾向于采取不动用改变利率的道义说服策略，来改变市场对于资产泡沫形成可能性的看法，直接提示股票市场风险，虽然效果有限，%222年底道琼斯工业指数与纳斯达克指数比%22"年底上涨近3"4与!%54。
但如果没有这种货币政策工具的及时调节，!###年起美国股市下跌幅度会更大&尤其是67897:市场0，股市的波动幅度可能更剧烈，对实物经济的冲击也更大。
若干学者还建议，可采用选择性信用管制措施或租税政策解决股票市场泡沫问题。
特别是股票价格是因为银行信用扩张效应而持续膨胀，但消费者物价仍然稳定时，采取严格的授信监督政策是适当的，因为它既可消除未来金融不稳定的风险，也可使货币政策着眼于维持物价稳定。
这一作法也符合;(<=>+?><法则，即针对两项目标———物价稳定与金融稳定，至少需要两项工具———利率政策与严格授信政策。
以中国为例，受!##%年3月人行总行查处沈阳市部分商业银行贴现资金违规进入股市以及"月调高再贴现利率两项政策的影响，票据贴现贷款增长放缓，证券市场违规信贷资金“回位”，股票市场从高位徘徊到大幅下挫，股市泡沫有所“消肿”，股票二级市场对储蓄存款的分流作用在短期内明显减弱。