阳光私募产品入门
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阳光私募发展历史和现状
2011.6
主要内容
1. 阳光私募现状解析
2. 信托公司和信托行业简介
2
主要内容
1. 阳光私募现状
1. 产品定义 2. 政策变革 3. 业绩比较
2. 关于信托的一些解释
3
1.1 产品定义 什么是阳光私募产品？ 阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备 案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股 票市场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的”） 私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信 托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。与阳光私募
2010年全年情况
01/04/2010 01/18/2010 02/01/2010 02/22/2010 03/08/2010 03/22/2010 04/06/2010 04/20/2010 05/05/2010 05/19/2010 06/02/2010 06/21/2010 07/05/2010 07/19/2010 08/02/2010 08/16/2010 08/30/2010 09/13/2010 09/30/2010 10/21/2010 11/04/2010 11/18/2010 12/02/2010 12/16/2010 12/30/2010
7
1.2 政策变革 证监会政策
1. 2009.6月 开闸公募基金“一对多专户”，似乎成为证监会旗下的“阳光私募”， 对阳光私募信托来说是一个直面竞争
2. 2009.7
开始停止中登公司为信托公司新开设证券账户
3. 2010.9.6 根据《关于保荐机构推荐询价对象工作有关事项的通知》 保荐机构可自主推荐部分机构投资者作为推荐类询价对象参与本公司承做的IPO项目 。其中私募信托作为“第七类”询价机构的重要参与主体，被监管层默许。
9
1.2 政策变革 小结：狭小空间，快速发展
1. 短期来看，政策格局不会有大的变化
2. 阳光化私募在不宽裕但相对平静的空间里，求得快速发展
10
主要内容
1. 阳光私募现状解析
1. 产品定义 2. 政策变革 3. 业绩比较
2. 关于信托的一些解释
11
1.3 业绩比较
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2 混沌2
3 铭远巴克莱 4 彤源2 云程泰增值 5 1 6 华宝1 7 理成转子1 8 理成风景2 9 和聚1 1 云程泰增值 0 2
09-06-22
08-08-22 09-10-30 07-08-01 09-09-28 07-11-21 09-09-15 09-07-14 08-04-09
65.98%
20
2. 关于信托的一些解释 信托关系
是指委托人基于对受托人(信托公司)的信任，将其合法拥有的财产委
托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利 益或者特定的目的，进行管理或者处分的行为。
21
2. 关于信托的一些解释 信托当事人
委托人：委托信托公司管理其自有财产的人。条件：财产合法拥有者；
上证综指2010走势
1.3 业绩比较
2009年全年情况
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证综指2009年走势
01/05/2009 01/19/2009 02/09/2009 02/23/2009 03/09/2009 03/23/2009 04/07/2009 04/21/2009 05/06/2009 05/20/2009 06/05/2009 06/19/2009 07/03/2009 07/17/2009 07/31/2009 08/14/2009 08/28/2009 09/11/2009 09/25/2009 10/19/2009 11/02/2009 11/16/2009 11/30/2009 12/14/2009 12/28/2009
63.72% 55.93% 54.66% 53.82% 48.98% 48.98% 47.87% 45.44%
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
新价值1
景良能量1 开宝1 尚雅4 尚雅3 美联融通1 瑞象丰年 宏利2龙赢 龙腾
07-11-15
08-03-04 07-11-19 08-02-18 07-12-03 07-10-30 07-12-27 08-06-02 08-01-23
上证综指2008年走势 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
01/02/2008
01/17/2008
02/01/2008
02/25/2008
03/11/2008
03/26/2008
04/11/2008
04/28/2008
05/15/2008
05/30/2008
06/17/2008
17
满三年并进入三年期排名的共79个产品。同期私募基金平均回报率为正10.42%。同 期104家公募基金的平均回报率为-8.88%，同期上证综指从5272.81跌至2808.08， 跌幅-46.74%
1.3 业绩比较
连续三年的情况
2008-2010业绩表现 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -46.74% 阳光私募 公募 -8.88% 上证综指 10.42%
4.29%
4.18% 4.02% 1.85% -5.46% -5.58% -7.99% -8.09% -11.70%
15
数据来源：第一财经
1.3 业绩比较
连续两年的情况
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
01/05/2009 02/09/2009 03/09/2009 04/07/2009 05/06/2009 06/05/2009 07/03/2009 07/31/2009 08/28/2009 09/25/2009 11/02/2009 11/30/2009 12/28/2009 01/26/2010 03/02/2010 03/30/2010 04/28/2010 05/27/2010 06/29/2010 07/27/2010 08/24/2010 09/21/2010 10/29/2010 11/26/2010 12/24/2010
基金对应的有公募基金。（百度百科）
4
1.1 产品定义
阳光私募产品的基本架构:
清算和监管资金安 全,收取托管费
银行
投资者
投资
资金帐户
监管投资 风险收取 信托费
作为交易通道收取佣金
委托与受 托关系
券商
向投资者汇 报投资策略 并收取管理 费和业绩报 酬
信托公司
投资决策和 下单 交易返佣
投资管理人
销售费用
147.31%
144.89% 143.68% 139.25% 134.46% 122.61% 121.59% 118.13% 110.38%
星石3
星石2 星石1 武当1 新同方1 中国龙稳 健1 亿龙中国 中国龙价 值5 中泰汗华
07-08-27
07-07-30 07-07-30 07-11-12 07-07-12 07-11-22 06-04-18 07-11-22 07-09-07
16
运行满两年，进入两年期排名的阳光私募基金产品共150个，整体平均回报为68.9% 。同期138个股票型公募基金的两年期平均回报率为48.08%，阳光私募大胜公募基 金2000个基点。同期上证综指从1880.72涨至2808.08，涨幅49.31%
上证综指2009-2010走势
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
18
1.3 业绩比较 小结：总体优势明显，业绩各领风骚
1. 总体来看业绩要优于公募基金； 2. 长期看跑赢大盘概率比较大； 3. 从前十的排名来看，没有一只产品两年都登上排行榜，阳光私募业绩起
伏较大，需要根据风格选产品而不能单纯根据过往业绩选择产品。
19
主要内容
1. 阳光私募现状解析
2. 关于信托的一些解释
8
1.2 政策变革 其他
1. 2010.6.30，深圳市《关于促进股权投资基金业发展的若干规定》
首次提出“要将私募证券基金纳入政策支持的范围”。 这是地方法规对私募的公 开认可。
2. 2010.6.20，《证券时报》报导“私募监管可能引入发牌照制度” 据知情人士透露，私募基金管理新规修订稿最快有望年内出台，而私募监管模式或 将参照香港地区的发牌照制度。
13
151个操作满一年的阳光私募产品平均回报率为51.98%。同期198个股票型公募基金 的年度平均净值回报率为51.99%，业绩和阳光私募基金水平相当。同期上证综指从 年初的1880.72涨至3277.14，涨幅74.25%
1.3 业绩比较 2008年全年情况
全部73只存续期超过一年的阳光私募基金统计发现，有5只阳光私募实现盈利，另 有4只阳光私募全年跌幅在10％以内。有25只阳光私募跌幅少于30％。2008年股票 型公募基金无一实现正收益，平均跌幅是51.2％。有56只阳光私募基金的业绩要比 股票型公募基金的平均水平好，这占全部73只产品的76.7％。据统计，68只亏损阳 光私募的平均亏损幅度是36.38％，这也要远远好过股票型公募基金51.2％的平均 净值损失。同期上证综指从年初的5272.81跌至1820.81，跌幅-65.47%
2010年阳光私募排行
名 次 产品简称 1 世通1 成立日期 08-02-18 年净值增长 92.66%
2009年阳光私募排行
产品简称 新价值2 成立日期 08-02-19 年净值 增长 185.69%
2008年阳光私募排行
产品简称 中国龙精 选 成立日期 07-06-15 年净值增 长 11.87%
12
运行满一年的286个私募产品近一年来的平均回报率为10.61%，同期上证综指从年 初的3243.76跌至2808.08，跌幅-13.43%，私募业绩远远跑赢大盘。比较同期股票 型公募基金，184个产品的平均回报率为8.64%，私募胜于公募近200个基点。公募 成绩最好的是华商盛世，回报率为43.41%，成绩不及私募最佳的世通基金92.66%的 一半。
具有完全民事行为能力的法人、自然人和依法成立的其他组织。 受托人：是接受信托，按照信托合同的规定管理或处分信托财产的人。
业绩报酬返点
第三方销 售机构
5
主要内容
1. 阳光私募现状解析
1. 产品定义 2. 政策变革 3. 业绩比较
2. 关于信托的一些解释
6
1.2 政策变革 银监会政策
1. 2009.2.2《信托公司证券投资信托业务操作指引》
第一次将游离监管之外多年的“阳光私募”首次纳入监管范畴。
2. 2009.2.4 《信托公司集合资金信托计划管理办法》的修改决定 单个信托计划的自然人人数不得超过50人，合格的机构投资者数量不受限制”修改 为“单个信托计划的自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的 自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制” 3. 2009.12.16《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》 旨在引导信托公司以“受人之托、代人理财”为本，发展自主管理类信托业务，实 现内涵式增长 4. 2010.2.5《中国银监会关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知 》 明确了结构化产品发行的原则以及要求
1.3 业绩比较
连续三年的情况
01/02/2008 02/20/2008 04/02/2008
上证综指2008-2010走势
05/19/2008 07/01/2008 08/12/2008 09/24/2008 11/12/2008 12/24/2008 02/13/2009 03/27/2009 05/12/2009 06/25/2009 08/06/2009 09/17/2009 11/06/2009 12/18/2009 02/01/2010 03/22/2010 05/05/2010 06/21/2010 08/02/2010 09/13/2010 11/04/2010 12/16/2010
07/02/2008
07/17/2008
08/01/2008
08/18/2008
09/02/2008
09/18/2008
10/10/2008
10/27/2008
11/11/2008
11/26/2008
12/11/2008
12/26/2008
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1.3 业绩比较
08、09、10三年业绩前十名私募情况
2011.6
主要内容
1. 阳光私募现状解析
2. 信托公司和信托行业简介
2
主要内容
1. 阳光私募现状
1. 产品定义 2. 政策变革 3. 业绩比较
2. 关于信托的一些解释
3
1.1 产品定义 什么是阳光私募产品？ 阳光私募基金是借助信托公司发行的，经过监管机构备 案，资金实现第三方银行托管，有定期业绩报告的投资于股 票市场的基金，阳光私募基金与一般（即所谓“灰色的”） 私募证券基金的区别主要在于规范化，透明化，由于借助信 托公司平台发行能保证私募认购者的资金安全。与阳光私募
2010年全年情况
01/04/2010 01/18/2010 02/01/2010 02/22/2010 03/08/2010 03/22/2010 04/06/2010 04/20/2010 05/05/2010 05/19/2010 06/02/2010 06/21/2010 07/05/2010 07/19/2010 08/02/2010 08/16/2010 08/30/2010 09/13/2010 09/30/2010 10/21/2010 11/04/2010 11/18/2010 12/02/2010 12/16/2010 12/30/2010
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1.2 政策变革 证监会政策
1. 2009.6月 开闸公募基金“一对多专户”，似乎成为证监会旗下的“阳光私募”， 对阳光私募信托来说是一个直面竞争
2. 2009.7
开始停止中登公司为信托公司新开设证券账户
3. 2010.9.6 根据《关于保荐机构推荐询价对象工作有关事项的通知》 保荐机构可自主推荐部分机构投资者作为推荐类询价对象参与本公司承做的IPO项目 。其中私募信托作为“第七类”询价机构的重要参与主体，被监管层默许。
9
1.2 政策变革 小结：狭小空间，快速发展
1. 短期来看，政策格局不会有大的变化
2. 阳光化私募在不宽裕但相对平静的空间里，求得快速发展
10
主要内容
1. 阳光私募现状解析
1. 产品定义 2. 政策变革 3. 业绩比较
2. 关于信托的一些解释
11
1.3 业绩比较
3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
2 混沌2
3 铭远巴克莱 4 彤源2 云程泰增值 5 1 6 华宝1 7 理成转子1 8 理成风景2 9 和聚1 1 云程泰增值 0 2
09-06-22
08-08-22 09-10-30 07-08-01 09-09-28 07-11-21 09-09-15 09-07-14 08-04-09
65.98%
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2. 关于信托的一些解释 信托关系
是指委托人基于对受托人(信托公司)的信任，将其合法拥有的财产委
托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利 益或者特定的目的，进行管理或者处分的行为。
21
2. 关于信托的一些解释 信托当事人
委托人：委托信托公司管理其自有财产的人。条件：财产合法拥有者；
上证综指2010走势
1.3 业绩比较
2009年全年情况
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 上证综指2009年走势
01/05/2009 01/19/2009 02/09/2009 02/23/2009 03/09/2009 03/23/2009 04/07/2009 04/21/2009 05/06/2009 05/20/2009 06/05/2009 06/19/2009 07/03/2009 07/17/2009 07/31/2009 08/14/2009 08/28/2009 09/11/2009 09/25/2009 10/19/2009 11/02/2009 11/16/2009 11/30/2009 12/14/2009 12/28/2009
63.72% 55.93% 54.66% 53.82% 48.98% 48.98% 47.87% 45.44%
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
新价值1
景良能量1 开宝1 尚雅4 尚雅3 美联融通1 瑞象丰年 宏利2龙赢 龙腾
07-11-15
08-03-04 07-11-19 08-02-18 07-12-03 07-10-30 07-12-27 08-06-02 08-01-23
上证综指2008年走势 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
01/02/2008
01/17/2008
02/01/2008
02/25/2008
03/11/2008
03/26/2008
04/11/2008
04/28/2008
05/15/2008
05/30/2008
06/17/2008
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满三年并进入三年期排名的共79个产品。同期私募基金平均回报率为正10.42%。同 期104家公募基金的平均回报率为-8.88%，同期上证综指从5272.81跌至2808.08， 跌幅-46.74%
1.3 业绩比较
连续三年的情况
2008-2010业绩表现 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% -50.00% -46.74% 阳光私募 公募 -8.88% 上证综指 10.42%
4.29%
4.18% 4.02% 1.85% -5.46% -5.58% -7.99% -8.09% -11.70%
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数据来源：第一财经
1.3 业绩比较
连续两年的情况
4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0
01/05/2009 02/09/2009 03/09/2009 04/07/2009 05/06/2009 06/05/2009 07/03/2009 07/31/2009 08/28/2009 09/25/2009 11/02/2009 11/30/2009 12/28/2009 01/26/2010 03/02/2010 03/30/2010 04/28/2010 05/27/2010 06/29/2010 07/27/2010 08/24/2010 09/21/2010 10/29/2010 11/26/2010 12/24/2010
基金对应的有公募基金。（百度百科）
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1.1 产品定义
阳光私募产品的基本架构:
清算和监管资金安 全,收取托管费
银行
投资者
投资
资金帐户
监管投资 风险收取 信托费
作为交易通道收取佣金
委托与受 托关系
券商
向投资者汇 报投资策略 并收取管理 费和业绩报 酬
信托公司
投资决策和 下单 交易返佣
投资管理人
销售费用
147.31%
144.89% 143.68% 139.25% 134.46% 122.61% 121.59% 118.13% 110.38%
星石3
星石2 星石1 武当1 新同方1 中国龙稳 健1 亿龙中国 中国龙价 值5 中泰汗华
07-08-27
07-07-30 07-07-30 07-11-12 07-07-12 07-11-22 06-04-18 07-11-22 07-09-07
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运行满两年，进入两年期排名的阳光私募基金产品共150个，整体平均回报为68.9% 。同期138个股票型公募基金的两年期平均回报率为48.08%，阳光私募大胜公募基 金2000个基点。同期上证综指从1880.72涨至2808.08，涨幅49.31%
上证综指2009-2010走势
6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
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1.3 业绩比较 小结：总体优势明显，业绩各领风骚
1. 总体来看业绩要优于公募基金； 2. 长期看跑赢大盘概率比较大； 3. 从前十的排名来看，没有一只产品两年都登上排行榜，阳光私募业绩起
伏较大，需要根据风格选产品而不能单纯根据过往业绩选择产品。
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主要内容
1. 阳光私募现状解析
2. 关于信托的一些解释
8
1.2 政策变革 其他
1. 2010.6.30，深圳市《关于促进股权投资基金业发展的若干规定》
首次提出“要将私募证券基金纳入政策支持的范围”。 这是地方法规对私募的公 开认可。
2. 2010.6.20，《证券时报》报导“私募监管可能引入发牌照制度” 据知情人士透露，私募基金管理新规修订稿最快有望年内出台，而私募监管模式或 将参照香港地区的发牌照制度。
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151个操作满一年的阳光私募产品平均回报率为51.98%。同期198个股票型公募基金 的年度平均净值回报率为51.99%，业绩和阳光私募基金水平相当。同期上证综指从 年初的1880.72涨至3277.14，涨幅74.25%
1.3 业绩比较 2008年全年情况
全部73只存续期超过一年的阳光私募基金统计发现，有5只阳光私募实现盈利，另 有4只阳光私募全年跌幅在10％以内。有25只阳光私募跌幅少于30％。2008年股票 型公募基金无一实现正收益，平均跌幅是51.2％。有56只阳光私募基金的业绩要比 股票型公募基金的平均水平好，这占全部73只产品的76.7％。据统计，68只亏损阳 光私募的平均亏损幅度是36.38％，这也要远远好过股票型公募基金51.2％的平均 净值损失。同期上证综指从年初的5272.81跌至1820.81，跌幅-65.47%
2010年阳光私募排行
名 次 产品简称 1 世通1 成立日期 08-02-18 年净值增长 92.66%
2009年阳光私募排行
产品简称 新价值2 成立日期 08-02-19 年净值 增长 185.69%
2008年阳光私募排行
产品简称 中国龙精 选 成立日期 07-06-15 年净值增 长 11.87%
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运行满一年的286个私募产品近一年来的平均回报率为10.61%，同期上证综指从年 初的3243.76跌至2808.08，跌幅-13.43%，私募业绩远远跑赢大盘。比较同期股票 型公募基金，184个产品的平均回报率为8.64%，私募胜于公募近200个基点。公募 成绩最好的是华商盛世，回报率为43.41%，成绩不及私募最佳的世通基金92.66%的 一半。
具有完全民事行为能力的法人、自然人和依法成立的其他组织。 受托人：是接受信托，按照信托合同的规定管理或处分信托财产的人。
业绩报酬返点
第三方销 售机构
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主要内容
1. 阳光私募现状解析
1. 产品定义 2. 政策变革 3. 业绩比较
2. 关于信托的一些解释
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1.2 政策变革 银监会政策
1. 2009.2.2《信托公司证券投资信托业务操作指引》
第一次将游离监管之外多年的“阳光私募”首次纳入监管范畴。
2. 2009.2.4 《信托公司集合资金信托计划管理办法》的修改决定 单个信托计划的自然人人数不得超过50人，合格的机构投资者数量不受限制”修改 为“单个信托计划的自然人人数不得超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的 自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制” 3. 2009.12.16《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》 旨在引导信托公司以“受人之托、代人理财”为本，发展自主管理类信托业务，实 现内涵式增长 4. 2010.2.5《中国银监会关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知 》 明确了结构化产品发行的原则以及要求
1.3 业绩比较
连续三年的情况
01/02/2008 02/20/2008 04/02/2008
上证综指2008-2010走势
05/19/2008 07/01/2008 08/12/2008 09/24/2008 11/12/2008 12/24/2008 02/13/2009 03/27/2009 05/12/2009 06/25/2009 08/06/2009 09/17/2009 11/06/2009 12/18/2009 02/01/2010 03/22/2010 05/05/2010 06/21/2010 08/02/2010 09/13/2010 11/04/2010 12/16/2010
07/02/2008
07/17/2008
08/01/2008
08/18/2008
09/02/2008
09/18/2008
10/10/2008
10/27/2008
11/11/2008
11/26/2008
12/11/2008
12/26/2008
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1.3 业绩比较
08、09、10三年业绩前十名私募情况