国外银证合作的典型方式不是展开兼并收购

客户主要利益 ? 将所有金融资产划归一个帐户进行管理
? 流线型现金管理（具备未投资资金自动转存、存款、转帐、帐单支付、贷款、签发支票等功能）
? 投资资金管理和监控（事先设定投资需求和目标）
? 多种帐户进入（管理）方式：因特网、客服中心、投资顾问、ATM。 在CMA的客户利益基础上进行进一步改良：
这种合作的主要形式是金融产品创新和金融业务创新，其重要特征是创新业务或产品在事实上跨越了分业经营的界限，成为混业经营的重要载体。共同客户型合作的展开实质在是证券业与银行业激烈竞争的过程，其重要意义在于金融子行业的事实混业为金融监管体系变迁和金融监管法律更新发挥了推动作用。
3．组织型合作。
组织型合作是指券商与银行相互参股或者直接在组织结构上合二为一，美国的银行持股公司就是银证组织型合作的典型代表。在这种合作形式下，银行与证券业务在同一集团（或其他组织形式）下开展，除了金融产品具有跨越子行业的特征外，金融业务的开展反而相对明确的划归下属子公司展开。组织型合作的形式是银行业务与证券业务由同一集团下属的子银行与子证券机构开展。进入组织型合作阶段，银行与证券机构之间的兼并收购大规模展开，集团通过并购活动涉足并扩大业务涉猎范围，并达到充分的规模效应。组织型合作的实质是银行业与证券业的高度融合，是银证合作经历互为客户、面对共同客户，经历一般业务往来、相互竞争后达到的融合阶段。
国外券商经纪业务的制度变迁和业务模式变革
国外券商经纪业务经历了两次重大的制度变迁，并导致业务模式的重大变革。
一、浮动佣金制实施令经纪业务模式由佣金模式转向费用模式
自20世纪70年代以来，全球范围内传统的固定佣金制度发生了很大的变化。1975年5月1日，美国的交易所率先打破固定佣金制，采取竞争性的协议佣金制；法国在1985年开始对大额交易实行协议佣金制；英国在1986年的金融改革浪潮中，取消了固定佣金制。90年代以来，更多的国家和地区放弃了固定佣金制，比如日本自1999年10月1日，开始全面实行股票委托交易佣金制自由化；泰国也宣布从2000年10月开始，所有证券交易佣金都将实行自由化。佣金自由化已成为世界各个主要国家股票市场的重要趋势，带动券商佣金水平下降、经纪业务服务内涵增加。
从美国金融业的状况看，混业经营是通过银行持股公司或金融控股公司拥有分别从事不同业务的子公司来实现的，各子公司在法律上和经营上是相对独立的公司。在《金融现代化法案》规定的框架内，允许银行持股公司升格为金融控股公司；金融控股公司和国民银行可通过其下属公司和子公司从事银行、证券等多种金融业务。与此同时，整个诱致性变迁对大型券商的经纪业务模式带来以下影响：
? 在一定条件下的ATM免费提款
? 免费网上帐单支付
? 免费签发支票
? 特定金融项目的费用豁免
特征归纳 银行业务与证券业务的初级结合 银行业务与证券业务的高级结合
“超越银行”服务出现后，以美林为代表的国外券商在近年开始进一步全面转型。美林证券于2002年推行“全面美林”策略（Total Merrill），由此开始将券商的市场定位从大型“经纪行”变身为“全方位的个人理财方案的提供者”。混业经营下的大型券商不再满足于提供全方位的证券业服务，开始向提供全方位的金融业（证券业+银行业）服务努力。
佣金是交易的手续费，它反映的是一种纯粹的交易成本。费用是强调对有附加值的商业活动的支付。因此费用模式（Fee－Based Model）与佣金模式(Commission-based Model)有着很大的不同。比如，20世纪90年代末，美林证券在经纪业务的行业领导地位受到折让经纪公司如嘉信的严峻挑战。美林证券通过研究推出应对佣金折让的竞争战略——“综合性选择”（Integrated Choice）的服务产品，即提供不同层次、多样化的专业咨询服务。美林把500万个人客户、200万中小企业客户以及其它客户分成重要优先客户、优先客户、最重要客户、富裕客户及其集团雇员服务关系等不同类型，再由客户选择从完全自己管理到全权委托管理的不同的服务产品来确定计费标准。美林的这一战略计划被认为是新世纪证券市场的重大创新。
2．共同客户型合作。
这是一种深层次、多元化的合作，是指银证双方利用各自优势，围绕共同客户，通过现有业务的相互交叉或新业务的金融创新，形成密切的分工合作关系。这种合作中银行、证券拥有大量共同的服务对象，围绕共同客户的需要而开展。它既包括服务形式的合作（创新），如银证转帐、银证通等；也包括服务内容的创新，如代客理财、过桥贷款等。
第一个层次：提供高品质的投资咨询等多样化服务，收取较高佣金的全服务的大证券公司。具体有以美林证券（Merrill Lynch ）为代表的全服务经纪商（full－service security firms），通过提供交易通道和高品质的投资咨询等多样化服务，将佣金水平定在了市场最高水平。第二个层次，仅提供交易通道，因此收取较低佣金的纯网上经纪公司等。具体是以嘉信理财（Charles Schwab ）为代表的折扣经纪商(discount security firms)，仅仅提供高效稳定ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ交易通道，其佣金定价水平是全服务经纪商的25％左右。第三个层次：介于第一和第二两个层次之间的经纪类券商，通过提供交易通道以及中等品质的投资咨询，收取中等水平的佣金。可见，美国证券市场浮动佣金制的实行促进了证券专营经纪公司的形成，激发了全服务证券公司为客户提供多样化的服务。
美国的经验表明，浮动佣金制对券商经纪业务模式的影响体现在以下方面：
1．形成了多层次的佣金结构、券商服务结构和客户市场结构。
浮动佣金制实际上意味着相对现有水平，佣金既可以提升也可以下降而并非仅仅是下调。浮动佣金制的实施实际上在美国证券市场上基本上形成了三个层次的佣金结构，三个层次的券商和三个层次的客户市场结构，具体为：
1．互为客户型合作。
互为客户型合作是银证合作中的最浅层次，是指合作中一方为另外一方的普通客户。银行将券商视为普通客户为之提供信贷和结算、资金清算等服务，或券商经手银行股票发行的承销业务。目前这类业务包括股票质押贷款、同业拆借、证券资金清算等。
这种合作的主要形式是双方的资金合作，其重要特征是银证双方分工明确，基本上是在分业经营的限定范围内开展业务操作。这种表层式的合作意义在于其所带来的资金流动便利。
国外银证合作的典型方式不是展开兼并收购，而是开发创新型金融产品；银证合作的典型特征是将银行业务纳入券商自身的服务范围，而不是券商与银行的深度合作。也就是说，国外券商的银证合作策略实际上是与银行竞争。
银证合作开展经纪业务模式研究
国信证券综合研究所 何诚颖 陶鹂春
银证合作研究是关于混业经营的研究，是一个宏观层面、制度变迁层面的研究课题；经纪业务模式研究则是券商经营模式研究的一个组成部分，是中观层面、市场主体运作模式层面的研究课题。研究银证合作开展经纪业务，实际上是对混业经营趋势下券商经纪业务模式的研究。在我国坚持金融业分业经营、分业管理的大背景下，目前银行业务与证券业务出于竞争和互利的需要，兴起了一轮风起云涌的合作热潮，共同挖掘经纪业务潜力，为双方的发展打开了新的视野。
3．券商经纪业务模式向“费用模式”变革。
20世纪90年代，随着交易委托技术的进步以及网上证券交易的普及，国际投行经纪业务的商业运作模式发展了21世纪新的商业运作模式——费用模式。其结果就迫使证券公司对个人和机构投资者开始提供全方位、多样化、综合性的咨询和顾问服务，帮助投资者寻找新的投资机会，进行投资风险管理，使投资者的资本投入产生了附加值，而投资者为这种增加其收益的劳动支付报酬。
2．促进了基于特定制度安排的经纪人制度的发展。
如前所述，国外有两种经典的证券经纪模式，一种是以嘉信理财为代表的互联网经纪模式(Internet Brokerage)；另一种是以美林证券为代表的“财务顾问”经纪人模式(FC Brokerage)。前者主要凭借其强大的信息技术不断降低交易成本，进而降低服务价格，但并不因此降低其对客户的信息服务质量，并以此为其经营特色。后者主要利用其专业化的经纪队伍与庞大的市场研究力量为客户提供网上网下全方位的理财服务，其取胜的关键是高质量的咨询服务。
2．券商经纪业务模式向“金融业务全服务”转变。
现金管理帐户启动了混业经营的诱致性变迁过程，金融现代化法案的实施则宣告该诱致性变迁过程的完成。由于法案从法律的高度规定了混业经营的合法性，券商经纪业务模式发生更高层次的转变，即，“券商业务全服务”模式向“金融业务全服务”转变。其具体表现是券商经纪业务由从“现金管理帐户”发展到“超越银行服务”，证券业务与银行业务由初级结合走向高级结合（见表1）。
国外券商银证合作的模式选择及运作方式
券商业务发展必须在金融体制的既定框架下进行，分业或者是混业经营的金融体制对银行合作的发展层次有重要的限制作用。金融业经营体制以及银证合作发展层次这两条主线共同决定了特定制度条件下银证合作的运作方式。
一、银证合作的三大层次
银证合作的趋势是由金融内在本质决定的，是在国际背景和国内实际需求等一系列因素推动下形成的。从国外金融业的实践看来，银证合作分为三个层次：
表1 美林证券重要的银行－证券结合类产品
现金管理帐户
Cash Management Account 超越银行服务
Beyond Banking
概述 集证券投资业务、支票业务、银行存贷款业务、信用卡业务于一身的综合性金融服务帐户。 用于日常交易、储蓄、短期现金管理的新型帐户。
适用情况 需要将帐户现金余额自动转向多种金融服务的客户。 需要更多元化、更明晰便利的现金管理服务的客户。
1．券商经纪业务边界扩展，经纪业务服务向银行类业务渗透。
20世纪70年代，以现金管理帐户（Cash Management Account，简称CMA）为代表的创新型经纪业务产品的诞生令经纪业务服务开始向银行类业务渗透，金融体制发展进入由分业经营向混业经营转变的诱致性变迁过程。
现金管理帐户是指可以实现证券交易、存取款、结算、支票转帐等多种功能的单一帐户。现金管理帐户是一个综合理财帐户，发端于美国，由国际投资银行巨头美林证券在1977年与一家美国地方银行合作开发。CMA将储蓄、投资、理财功能集于一身，主要面向拥有银行活期存款的中小机构和个人客户，包含借记卡、保证金帐户等功能，并在保证金帐户和货币市场基金帐户之间实现快速转换。由此，券商经纪业务的边界由原先单纯的证券类业务向包罗万象的金融类业务扩展。